期权到期损益图的创建与使用PPT学习教案

1、会计学1期权到期损益图的创建与使用期权到期损益图的创建与使用期权到期损益图的意义期权基本策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图的简便画法第1页/共42页买入期权相较期货风险可控后市看涨做多期货、买入Call后市看跌做空期货、买入Put盈利无限亏损无限盈利无限亏损有限期权费盈利无限亏损无限盈利无限亏损有限期权费第2页/共42页期权到期损益公式n买入看涨期权：Max（S - X，0）- c n买入看跌期权：Max（X - S，0）- p n卖出看涨期权：- Max（S - X，0）+ c n卖出看跌期权：- Max（X - S，0）+ plS：欧式期权到期日标的资产

2、价格lX：期权执行价格lc：看涨期权价格lp：看跌期权价格 复杂！第3页/共42页期权到期损益图买入Call盈利买入Put亏损直观、一目了然！直观、一目了然！第4页/共42页期权基本策略到期损益图n到期损益图：反映了期权到期日，针对不同的标的资产价格，期权组合的盈亏情况。n期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系盈盈利利0 权利金权利金亏亏损损盈亏平衡点盈亏平衡点执执行行价价盈盈利利0 亏亏损损执执行行价价权利金权利金0 权利金权利金亏亏损损执执行行价价盈亏平衡点盈亏平衡点盈盈利利0 亏亏损损盈盈利利权利金权利金执执行行价价盈亏平衡点盈亏平衡点盈亏平衡点盈亏平衡点买put买c

3、all卖call卖put买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权 四种最基本的期权交易第5页/共42页期权到期损益图的意义期权基本策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图的简便画法第6页/共42页现货or期货到期损益图S盈亏期货多头期货空头到期价格初始价格多头盈利空头亏损n盈亏线是线性的；n零和游戏，多头和空头盈亏线关于X轴对称。第7页/共42页n合约代码：IO1604-C-2050期权类型看涨期权标的合约IO1604执行价格2050期权价格130.0到期损益=Max（S - X，0）- c = Max（S -2050，0）- 130 到期日沪深300指数

4、期货价格1900192019852050211521802200到期损益-130-130-130-130-105020第8页/共42页股指期货看涨期权到期损益图-130盈亏20502180标的资产价格-130盈亏2050标的资产价格红线上每个点均向下平移130最大盈利：无穷大最大亏损：期权费盈亏平衡点：协议价格+期权费看涨期权多头第9页/共42页绘图步骤n创建坐标轴体系；n如果到期日标的合约价格小于执行价格，看涨期权多头不会行权，看涨期权到期合约价值为0：与横轴重合的水平线；n如果到期日标的合约价格大于执行价格，看涨期权多头行权，看涨期权到期合约价值为标的合约价格减去执行价格的差：斜率为45度

5、斜线， Max（S - X，0）；n执行价格便为水平线和斜线的拐点；n因看涨期权多头要支付期权费，到期损益曲线由到期合约价值曲线向下平移得到，下移幅度等于期权费。第10页/共42页股指期货看跌期权n合约代码：IO1604P-2400期权类型看跌期权标的合约IO1604执行价格2400期权价格240.0到期损益=Max（X - S，0）- p = Max（2400 -S，0）- 240 到期日沪深300指数期货价格2100216022802400252026402700到期损益600-120-240-240-240-240第11页/共42页股指期货看跌期权到期损益图盈亏标的资产价格-240240

6、02160盈亏标的资产价格-24024002160红线上每个点均向下平移240最大盈利：无穷大最大亏损：期权费盈亏平衡点：协议价格-期权费看跌期权多头第12页/共42页n创建坐标轴体系；n如果到期日标的合约价格大于执行价格，看跌期权多头不会行权，看跌期权到期合约价值为0：与横轴重合的水平线；n如果到期日标的合约价格大于执行价格，看跌期权多头行权，看跌期权到期合约价值为执行价格减去标的合约价格的差：斜率为负45度斜线；n执行价格便为水平线和斜线的拐点；n因看跌期权多头要支付期权费，到期损益曲线由到期合约价值曲线向下平移得到，下移幅度等于期权费。绘图步骤第13页/共42页看涨期权多头看涨期权空头看

7、跌期权多头看跌期权空头n和期货一样，期权多空双方也是零和游戏，其损益曲线关于X轴对称；n期权多头盈利无限，亏损止于期权费；n期权空头盈利止于期权费，亏损无限；n收益和风险是向对应的，期权空头盈利看似有限，其赢面一定很大。期权多空双方也是零和游戏第14页/共42页期权到期损益图的意义期权基本策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图的简便画法第15页/共42页期权组合策略n单个现货、期货和期权的到期损益图就像最基本的积木零件；n就像搭积木一样，可以用多个现货、期货和期权头寸构造出各式各样的到期损益图，对应不同的风险特征。第16页/共42页常用期权组合策略n价差策略（同

8、类期权）价差策略（同类期权）l垂直价差策略：同时买卖到期日相同但行权价格不一样的期权l水平价差策略：同时买卖行权价格相同但到期日不一样的期权（日历价差）l对角线价差策略：同时买卖行权价格和到期日均不一样的期权l蝶式价差策略l盒式策略n组合交易策略（不同类期权）组合交易策略（不同类期权）l跨式策略l序列组合和带式组合策略l勒式策略第17页/共42页第18页/共42页垂直价差策略垂直价差策略牛市价差看涨期权牛市价差看跌期权牛市价差熊市价差看涨期权熊市价差看跌期权熊市价差损益S损益S第19页/共42页看涨期权牛市价差策略n一份执行价格X1的看涨期权多头+一份执行价格X2的看涨期权空头，X1X2，买低

9、卖高，需要净支付期权费c1-c2；n到期损益图做法：l方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；l方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后下移期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；n盈亏平衡点B=低协议价格+(高期权费-低期权费)=X1+(c1-c2)损益SX1X2B损益SX1X2B第20页/共42页看跌期权牛市价差策略n一份执行价格X1的看跌期权多头+一份执行价格X2的看跌期权空头，X1X2，买低卖高，需要净收取期权费p2-p1；n到期损益图做法：l方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；l方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后上移期权

10、费相当幅度，得到组合到期损益曲线；n盈亏平衡点B=高协议价格-(高期权费-低期权费)=X2-(p2-p1)损益SX1X2B损益SX1X2B第21页/共42页牛市价差策略小结n同类期权，买低卖高；n适用于较小涨幅的牛市行情；n相比单纯买入看涨期权，节省了期权费支出；n最大收益出现在市场上涨时，最大亏损出现在市场下跌时，二者均有限。损益S第22页/共42页看涨期权熊市价差策略n一份执行价格X1的看涨期权空头+一份执行价格X2的看涨期权多头，X1X2，卖低买高，需要净收取期权费c1-c2；n到期损益图做法：l方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；l方法二：不考虑期权费，加总得到组合

11、到期价值曲线，然后上移期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；n盈亏平衡点B=低协议价格+(高期权费-低期权费)=X1+(c1-c2)损益SX1X2B损益SX1X2B第23页/共42页看跌期权熊市价差策略n一份执行价格X1的看跌期权空头+一份执行价格X2的看跌期权多头，X1X2，卖低买高，需要净支出期权费p2-p1；n到期损益图做法：l方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；l方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后下移期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；n盈亏平衡点B=高协议价格-(高期权费-低期权费)=X2-(p2-p1)损益SX1X2B损益SX1X2B第24页

12、/共42页熊市价差策略小结n同类期权，卖低买高；n适用于较小跌幅的熊市行情；n相比单纯买入看跌期权，节省了期权费支出；n最大收益出现在市场下跌时，最大亏损出现在市场上涨时，二者均有限。第25页/共42页牛熊市价差策略关于X轴对称n用同样两个期权，构造的牛市价差、熊市价差策略关于X轴对称第26页/共42页组合交易策略底部跨式策略顶部跨式策略跨式策略底部勒式策略顶部勒式策略勒式策略第27页/共42页底部跨式策略n相同执行价格X一份看涨期权多头+一份看跌期权多头，需要净支出期权费c+p；n盈亏平衡点B1=执行价格-期权费= X-(c+p);n盈亏平衡点B2=执行价格+期权费=X+(c+p);n适用于

13、波动较大、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权可以行权，盈利无限；n市场波动较小时，发生亏损，最大亏损是购买两份期权的期权费损益SXB1B2损益SXB1B2第28页/共42页顶部跨式策略n相同执行价格X一份看涨期权空头+一份看跌期权空头，需要净收取期权费c+p；n盈亏平衡点B1=执行价格-期权费= X-(c+p);n盈亏平衡点B2=执行价格+期权费=X+(c+p);n适用于波动较小、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权要履约，亏损无限；n市场波动较小时，存在盈利，最大盈利是收取两份期权的期权费损益SXB1B2损益SXB1B2第29页/共42页底部勒式策略n一份执行价格为

14、X1的看跌期权多头+一份执行价格为X2的看涨期权多头，X1X2，需要净支出期权费c+p；n盈亏平衡点B1=看跌期权执行价格-期权费= X1-(c+p);n盈亏平衡点B2=看涨期权执行价格+期权费=X2+(c+p);n适用于波动较大、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权可以行权，盈利无限；n市场波动较小时，发生亏损，最大亏损是购买两份期权的期权费损益SX1B1B2X2损益SX1B1B2X2第30页/共42页顶部勒式策略n一份执行价格为X1的看跌期权空头+一份执行价格为X2的看涨期权空头，X1X2，需要净收取期权费c+p；n盈亏平衡点B1=执行价格-期权费= X1-(c+p);n盈亏平

15、衡点B2=执行价格+期权费=X2+(c+p);n适用于波动较小、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权要履约，亏损无限；n市场波动较小时，存在盈利，最大盈利是收取两份期权的期权费损益SX1B2B1X2损益SX1B2B1X2第31页/共42页期权组合策略小结n从理论上讲，损益曲线在X轴上方和下方的概率应该是一样的，但在实际操作过程中，由于各种期权的价格分别是由各自的供求决定的，常常会出现不平衡的情况。n如果损益曲线完全处于X轴的上方，就出现了无风险套利的机会。损益S损益S垂直价差策略跨式策略勒式策略第32页/共42页期权到期损益图的意义期权基本策略到期损益图的创建期权组合策略到期损益图

16、的创建期权组合策略到期损益图的简便画法第33页/共42页用数组表示损益线斜率为正，水平夹角45度用数字+1表示斜率为负，水平夹角-45度用数字-1表示斜率为0，水平线用数字0表示出现拐点拐点处用逗号隔开（-1，0）第34页/共42页期权基本策略数组化（+1，+1）（-1，-1）（0，+1）（0，-1）（-1，0）（+1，0）第35页/共42页期权组合策略数组化举例底部跨式=看涨期权多头+看跌期权多头（-1，+1）=（0，+1）+（-1，0）看涨期权牛市价差=低协议价看涨期权多头+高协议价看涨期权空头（0，+1，0）=（0，+1，+1）+（0，0，-1）损益SXB1B2损益SX1X2B第36页/

17、共42页练习假设某投资者持有的期权组合由如下头寸构成，组合构建日标的资产价格为100，所有期权在一个月后到期：（1）请绘制该期权组合的到期损益图；（2）根据到期损益图，找出该期权组合在到期日的最大盈利、最大亏损、盈亏平衡点；（3）分析此期权组合在什么样的市场行情下能获得正收益。期权类型期权类型执行价格执行价格期权费期权费头寸方向头寸方向头寸1看涨期权9510买入头寸2看涨期权1005卖出头寸3看涨期权1005卖出头寸4看涨期权1102买入第37页/共42页（1）解n用数组勾勒出期权组合大体轮廓：（0，+1，+1，+1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，0，+1）=（0，+1，-1，0）n计算拐点到期损益情况：到期标的资产价格损益95-21003110-7（1）（2）（3）n绘制到期损益图：1101031009795+3-7-2第38页/共42页（2）解n