海南财务管理EVA培训PPT学习教案

1、会计学1海南财务管理海南财务管理EVA培训培训第1页/共90页第2页/共90页EVAEVA与与思腾思特公司的故事思腾思特公司的故事第3页/共90页销售收入息税前利润税后息前利润EVA销售成本销售与管理费用所得税资本成本=投入资本X加权平均资本成本率第4页/共90页IC 投入资本第5页/共90页EVA计量企业运营给股东创造了多少财富第6页/共90页第7页/共90页重，得到加权成本第8页/共90页权重62%15%23%税后成本12%7.5%5%加权成本7.44%1.05%1.15%9.64%股东权益长期借款短期借款4206100015446750投入资本(0000)平均加权资本成本率WACC100

2、%第9页/共90页股东权益的资金成本率是如何确定的？股东权益的资金成本率是如何确定的？第10页/共90页第11页/共90页第12页/共90页第13页/共90页XEVA资本成本率资本成本率投入资本投入资本息前税息前税后利润后利润 (NOPAT)市场价值市场价值投入资本投入资本市场市场增加值增加值市场增加值市场增加值 = EVA的总现值的总现值第14页/共90页第15页/共90页2010年央企将全面开展EVA考核2006年探讨在央企引入EVA指标2008年将EVA作为试点辅助考核指标2009年将EVA作为试点正式考核指标2007年鼓励试点央企引入EVA指标国资委重视国资委重视EVAEVA第16页/

3、共90页“EVAEVA同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价指标相比，更准确地反映了经济现实。同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价指标相比，更准确地反映了经济现实。 - - 高盛高盛 “EVAEVA的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以更准确地的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以更准确地衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的财务指标中，它对衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的财务指标中，它对创造股东财富的诠释是最准确的。创造股东财富的诠释是最准确的。” - - 瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿EVAEVA 不仅将管理重点放在为股东创造价值上

4、，还帮助投资人和管理者评价不仅将管理重点放在为股东创造价值上，还帮助投资人和管理者评价、观察观察、理解公司价值的驱动因素和破坏因素。理解公司价值的驱动因素和破坏因素。” 所罗门联邦所罗门联邦第17页/共90页第18页/共90页目前全球已实现目前全球已实现EVAEVA管理体系的企业近管理体系的企业近500500家家第19页/共90页Li-Li-NingNing第20页/共90页第21页/共90页第22页/共90页=+/x=第23页/共90页 财务会计中一些被视为财务会计中一些被视为期间费用的科目，期间费用的科目，EVAEVA视视为投资，分若干年摊销为投资，分若干年摊销研发费用分研发费用分5 5年

5、摊销，广年摊销，广告费分告费分3 3年摊销年摊销剔除主营业务以外的剔除主营业务以外的非经常性项目非经常性项目营业外收支，证券交易营业外收支，证券交易收益、损失收益、损失只考虑实际投入使只考虑实际投入使用的资产用的资产在建工程在建期间尚在建工程在建期间尚无收益，应调减投入无收益，应调减投入资本资本对收购对收购/ /重组过程中重组过程中产生的商誉，应作为产生的商誉，应作为股东投入加回，调增股东投入加回，调增投入资本投入资本如何调整应视企业所在的行业及具体情况而定如何调整应视企业所在的行业及具体情况而定!第24页/共90页第25页/共90页第26页/共90页第27页/共90页销售收入息税前利润EBI

6、TDA销售成本销售与管理费用固定资产折旧无形资产摊销第28页/共90页企业支付企业支付压力压力最大最大企业现金对外支付对象企业现金对外支付对象税务局税务局银行银行被投资被投资者者股东股东EBITDA客户客户第29页/共90页货币资金货币资金应收帐款应收帐款存货存货其他应收款其他应收款其他流动资产其他流动资产短期借款短期借款应付帐款应付帐款预收帐款预收帐款应付工资福利应付工资福利应交税金应交税金如何优化营运资金？越小越好？越小越好？越大越好？越大越好？第30页/共90页营运资金营运资金5000万元万元营运资金营运资金0万元万元流动资产：流动负债：货币资金2,000短期借款10,000应收帐款7,

7、000预收帐款0存货5,000应付帐款3,000预付帐款 - 应交税金其他应收款2,000其他应付款3,000流动资产合计流动资产合计16,000流动负债合计流动负债合计16,000长期投资：3,000长期负债：5,000固定资产：12,000股东权益：10,000资产总计资产总计31,000负债权益总计负债权益总计31,000营运资金占用营运资金占用0资产负债率资产负债率68%流动资产：流动负债：货币资金2,000短期借款5,000应收帐款7,000预收帐款存货5,000应付帐款3,000预付帐款 - 应交税金其他应收款2,000其他应付款3,000流动资产合计流动资产合计16,000流动负

8、债合计流动负债合计11,000长期投资：3,000长期负债：5,000固定资产：12,000股东权益：15,000资产总计资产总计31,000负债权益总计负债权益总计31,000营运资金占用营运资金占用5,000资产负债率资产负债率52%营运资金占用减少、债务风险加大营运资金占用减少、债务风险加大第31页/共90页流动资产：流动负债：货币资金2,000短期借款5,000应收帐款7,000预收帐款存货5,000应付帐款3,000预付帐款 - 应交税金其他应收款2,000其他应付款3,000流动资产合流动资产合计计16,000流动负债合计流动负债合计11,000长期投资：3,000长期负债：5,0

9、00固定资产：12,000股东权益：15,000资产总计资产总计31,000负债权益总计负债权益总计31,000营运资金占营运资金占用用5,000资产负债率资产负债率52%流动资产：流动负债：货币资金2,000短期借款2,000应收帐款4,000预收帐款存货3,000应付帐款1,000预付帐款 - 应交税金其他应收款2,000其他应付款3,000流动资产合计流动资产合计11,000流动负债合计流动负债合计6,000长期投资：3,000长期负债：5,000固定资产：12,000股东权益：15,000资产总计资产总计26,000负债权益总计负债权益总计26,000营运资金占用营运资金占用5,000

10、资产负债率资产负债率42%流动资产：流动负债：货币资金6,000短期借款2,000应收帐款2,000预收帐款存货1,000应付帐款1,000预付帐款 - 应交税金其他应收款2,000其他应付款3,000流动资产合计流动资产合计11,000流动负债合计流动负债合计6,000长期投资：3,000长期负债：5,000固定资产：12,000股东权益：15,000资产总计资产总计26,000负债权益总计负债权益总计26,000营运资金占用营运资金占用5,000负债率负债率42%等额占用看效率等额占用看效率营运效率越高越好营运效率越高越好(收入收入10000万元，成本万元，成本9750万元）万元）应收帐款

11、周应收帐款周转率转率2.14 存货周转率存货周转率1.95应收帐款周应收帐款周转率转率3.75 存货周转率存货周转率3.25应收帐款周应收帐款周转率转率7.50 存货周转率存货周转率9.75增加现增加现金金5000万元万元增加现增加现金金4000万元万元第32页/共90页营运资金占用变化第33页/共90页EBITDA营运资金占用变化营运资金占用变化资本性净支出资本性净支出公司自由现金流公司自由现金流股东自由现金流股东自由现金流利息、到期债务本金利息、到期债务本金公司自由现金流（FCFF，Free Cash Flow of Firm）是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后

12、可以向所有所有投资者投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为：FCFF=息前税后息前税后利润利润+折旧折旧/摊销摊销-资本性支出资本性支出-营运营运资金增加额资金增加额 股东自由现金流（FCFE，Free Cash Flow of Equity）是公司支付了所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付（即还本付息、再减去发行新债务的净额）之后可以分配给股东股东的剩余现金流量，FCFE的计算公式为： FCFE=息税后利息税后利润润+折旧折旧/摊销摊销-资资本性支出本性支出-营运资营运资金增加额金增加额-还本付还本付息支出

13、息支出第34页/共90页EBITDA经营净现金流经营净现金流EBITDA经营净现金流经营净现金流公司自由现金流公司自由现金流股东自由现金流股东自由现金流净现金流净现金流公司自由现金公司自由现金流流股东自由现金流股东自由现金流第35页/共90页EBITDA营运资金占用变化营运资金占用变化所得税所得税经营净现金流经营净现金流资本性支出资本性支出公司自由现金流公司自由现金流利息利息/到期债务到期债务股东自由现金流股东自由现金流分红分红经营净现金流公司自由现金流股权自由现金流净现金流现金池做大现金池做大营运效率提高营运效率提高管理资本性支出管理资本性支出优化资本结构优化资本结构第36页/共90页第37

14、页/共90页第38页/共90页从哪里从哪里改善自由现金流？改善自由现金流？第39页/共90页第40页/共90页第41页/共90页第42页/共90页第43页/共90页第44页/共90页1、投入产出均以现金来衡量、投入产出均以现金来衡量2、必须保证股权自由现金流为正、必须保证股权自由现金流为正3、选择产出、选择产出/投入比最高的方案，内部收益率（投入比最高的方案，内部收益率（IRR)需大于资金成本需大于资金成本增加产增加产量量2000件件增加收增加收入入1000万万元元增加利增加利润润200万元万元增加经营现金流增加经营现金流300万元万元增加股权自由现金流增加股权自由现金流250万元万元计划经济

15、计划经济做盈做盈做强做强做大做大投资投资1000万元万元第45页/共90页小结：小结：第46页/共90页第47页/共90页今天的现值今天的现值1 年后的年末年后的年末$100$87.7假设折现率为假设折现率为 14% 现值系数为现值系数为 0.877第48页/共90页第49页/共90页固定资产固定资产25002750500510流动资流动资产产股东权益股东权益流动负债流动负债75004000存货现金应收帐款短期借款长期借款325028201701000本公积实收资本未分配利润222642062544其他应付帐款其他1000010000资产负债表将流动资产与流动负债相互

16、抵消，求出“营运资金净值”投入资本=固定资产+营运资金净值假设：投入资本项下的所有科目都与销售收入存在着线性关系($0000)第50页/共90页股东权益4206长期借款短期借款100015446750675025004250营运资金固定资产投入资本资金来源固定资产 2500投入资本 6750流动资产 7500流动负债 (3250)营运资金 4250(WC)第51页/共90页 假设假设: :第52页/共90页帐面权重62%15%23%税后成本12%7.5%5%加权成本7.44%1.05%1.15%9.64%股东权益长期借款短期借款4206100015446750资金来源($0000)资金的加权平

17、均成本WACC100%计算加权资本成本率计算加权资本成本率(WACC)(WACC) 第53页/共90页基期预测期（年）01234$销售收入的增长率为10%固定资产净值与销售收入呈同步增长关系营运资金需求与销售收入呈同步增长关系12500137501512516638183012500275030253328366042504675514356576222预测值预测值第54页/共90页基期预测期（年）01234$A.1 销售收入A.2 EBIT 8%A.7 NOPAT (息前税后利润)1250013750151251663818301(208)11001210133114648926697518

18、42942A.5 所得税 (25%)100211231256经营活动A NOPAT预测7925941000A.3 利息支出(208)(208)(208)(208)A.4 税前利润(198)(223)(250)(281)(314)A.6 税后利润80287796010501150第55页/共90页B 固定资产净值C 营运资金需求量D 投入资本(IC)0123425002750302533283660 期末余额0123442504675514356576222期末余额012348985988274258618F EVA01234184197161172A.4 EB+C675015101234D X

19、 WACC （9.64%）(651)E 资本成本(COC)(866)(787)(716)(953)第56页/共90页基期预测期（年）01234$EVA折现率为9.64%时的折现系数现值1841971611720.7590.6920.9120.832基期 151第一年 147第二年 143第三年 140第四年 137EVA的现值(04年)718151$1.000第57页/共90页按9.64%的资本成本将期末EVA资本化$197/0.0964$20480.692终点终点EVA的现值的现值$1417终点终点EVA的计算的计算第58页/共90页基期预测期（年）01234$EVA折现率为9.64%时的折

20、现系数现值1841971611720.7590.6920.9120.832基期 151第一年 147第二年 143第三年 140第四年 137EVA的现值(04年)718151$1.000终点EVA的现值1417EVA总现值2135+=终点EVA2048 0.692终点价值或持续价值第59页/共90页21352135万万元元67506750万元万元第60页/共90页 如何判断企业价值是否增加？如何判断企业价值是否增加？第61页/共90页市场价值帐面价值价值增长市场价值帐面价值价值增长A创造价值 IRR WACCIRR WACCB损失价值第62页/共90页 增长增长/ /价值关系的三种情况价值关

21、系的三种情况 第63页/共90页市场价值和帐面价值价值增长IRR = WACCC价值既没有增加也没有损失第64页/共90页 增长增长/ /价值关系的三种情况价值关系的三种情况 第65页/共90页企业管理者面临的挑战企业管理者面临的挑战第66页/共90页小结：小结：第67页/共90页第68页/共90页“发现及评估价发现及评估价值创造值创造”“做出价值创造决策做出价值创造决策”“奖励价值创造奖励价值创造”“建立价值创造理念建立价值创造理念”第69页/共90页销售队伍的有效性市场份额市场增长单位产品标准工时生产差错率(SLR) 单位人工成本单位原材料成本单位收入数量单位生产成本单位销售及管理费用单位投入资本增长率ROICWACC产品质量新产品开发价值一家生产型企业简化版的价值树一家生产型企业简化版的价值树第70页/共90页第71页/共90页第72页/共90页第73页/共90页第74页/共90页第75页/共90页=投入资本X 投入资本 第76页/共90页第77页/共90页第78页/共90页经济附加值经济附加值 =-PCPPR-OC-D-(WACC X IC)员工生产率员工生产率XP人均人人均人力成本