国际储备适度规模确定方法

1、 国际储备适度规模国际储备适度规模的确定方法的确定方法 2009级世界经济专业研究生 宋琴( (一）指标测度法一）指标测度法 指标测度法是依据国际储备额与特指标测度法是依据国际储备额与特定对外经济指标之间的比例，或依据特定对外经济指标之间的比例，或依据特定经济金融指标数值、经济金融政策调定经济金融指标数值、经济金融政策调整力度等指标确定国际储备适度规模的整力度等指标确定国际储备适度规模的方法。主要指标有：方法。主要指标有：1 1、国际储备额与进口额比率指标、国际储备额与进口额比率指标 特里芬认为，一国某一时期的国际特里芬认为，一国某一时期的国际储备供给和需求受多种因素的作用，适储备供给和需求受

2、多种因素的作用，适度的国际储备规模的确定难以用精确地度的国际储备规模的确定难以用精确地数学公式表示，测度方法与储备水平的数学公式表示，测度方法与储备水平的衡量标准应该随国家与时间的不同而变衡量标准应该随国家与时间的不同而变化，考虑到数据的可得性与计算的简便化，考虑到数据的可得性与计算的简便性，储备进口比率是简单实用的定量测性，储备进口比率是简单实用的定量测量方法。量方法。 特里芬认定，一国国际储备的合理规模特里芬认定，一国国际储备的合理规模应该为该国当年进口总额的应该为该国当年进口总额的20%50%20%50%。实行外汇与贸易管制的国家，控制进口实行外汇与贸易管制的国家，控制进口的能力强，储备

3、规模可适当降低，但是的能力强，储备规模可适当降低，但是不可低于不可低于20%20%；非外汇与贸易管制国家，；非外汇与贸易管制国家，储备规模应适当扩大，但是不高于储备规模应适当扩大，但是不高于50%50%。多数国家应保持在多数国家应保持在30%40%30%40%的比率较为的比率较为合理，通常不低于合理，通常不低于25%25%。 如果将进口额按周划分，国际储备如果将进口额按周划分，国际储备应为一国应为一国913913周的周平均进口额，即一周的周平均进口额，即一般不少于本国般不少于本国3 3个月的进口支付规模为个月的进口支付规模为宜。宜。该指标指标测度法的意义：该指标指标测度法的意义： （1 1）在

4、贸易收支额占各国对外收支主）在贸易收支额占各国对外收支主要比重的条件下，储备进口比率直接反要比重的条件下，储备进口比率直接反映一国对外贸易项目的支付能力，对保映一国对外贸易项目的支付能力，对保证本国国际支付安全，避免支付危机具证本国国际支付安全，避免支付危机具有标志意义。有标志意义。 （2 2）简便易行，被各国及国际组织广）简便易行，被各国及国际组织广泛采用。泛采用。该指标指标测度法的缺陷：该指标指标测度法的缺陷： （1 1）适度储备规模不是进口额决定）适度储备规模不是进口额决定的一元函数，而是由众多经济变量决定的一元函数，而是由众多经济变量决定的多元函数。的多元函数。 （2 2）按照储备与进

5、口比例的要求，）按照储备与进口比例的要求，储备需求对进口贸易额的弹性系数为储备需求对进口贸易额的弹性系数为1 1，两者应同步增加，但是现实中各国情况两者应同步增加，但是现实中各国情况存在着差异，储备量与进口额并非是完存在着差异，储备量与进口额并非是完全同步变化的，需要依据各国的实际确全同步变化的，需要依据各国的实际确定。定。2 2、国际储备额与外债总额比率指标、国际储备额与外债总额比率指标 国际储备额与外债总额比率是衡量国际储备额与外债总额比率是衡量本国国际资信和对外清偿能力的指标。本国国际资信和对外清偿能力的指标。从国际经验看，国际储备额应占本国对从国际经验看，国际储备额应占本国对外债务余额

6、的外债务余额的50%50%。该指标测度法的意义该指标测度法的意义： （1 1）对各国控制债务危机和避免金融）对各国控制债务危机和避免金融风险具有重要价值。风险具有重要价值。 （2 2）该指标使用简单易行，是测度和）该指标使用简单易行，是测度和确定国际储备规模的重要指标。确定国际储备规模的重要指标。该指标测度法的缺陷：该指标测度法的缺陷： （1 1）储备与债务比率侧重控制资本与金融项）储备与债务比率侧重控制资本与金融项目偿付能力，以防范债务风险为主，对占国目偿付能力，以防范债务风险为主，对占国际支付基础地位的经常项目，特别是贸易项际支付基础地位的经常项目，特别是贸易项目的支付保障反映不足。目的支

7、付保障反映不足。 （2 2）如果用同一指标衡量和控制国际储备规）如果用同一指标衡量和控制国际储备规模，会出现短期债务占比较高时短期偿付的模，会出现短期债务占比较高时短期偿付的流动性不足，或长期债务为主时，储备资产流动性不足，或长期债务为主时，储备资产过剩闲置的现象。过剩闲置的现象。3 3、国际储备额与国民生产总值比率、国际储备额与国民生产总值比率指标指标 国际储备额与国民生产总值比率是反映国际储备额与国民生产总值比率是反映与一国经济发展实力相应储备规模的指标。与一国经济发展实力相应储备规模的指标。一般说，一国的国民生产总值与国际储备规一般说，一国的国民生产总值与国际储备规模正相关，经济规模越大

8、，经济实力越强，模正相关，经济规模越大，经济实力越强，其所能提供的国际储备规模也越大；同时经其所能提供的国际储备规模也越大；同时经济规模越大，其对外经济交易规模和支付需济规模越大，其对外经济交易规模和支付需求越大，所需要的国际储备规模也越多。求越大，所需要的国际储备规模也越多。 由于影响国际储备供求存在众多复杂的由于影响国际储备供求存在众多复杂的因素，因而使用国际储备额与国民生产总值因素，因而使用国际储备额与国民生产总值的比率指标不能绝对化，需要结合考虑其他的比率指标不能绝对化，需要结合考虑其他因素综合运用。例如对于本币充当世界储备因素综合运用。例如对于本币充当世界储备货币的少数发达国家而言，

9、由于具有对外支货币的少数发达国家而言，由于具有对外支付的货币优势条件，因而作为当今各国国际付的货币优势条件，因而作为当今各国国际储备的主体资产的外汇储备规模远小于其应储备的主体资产的外汇储备规模远小于其应有的比值。有的比值。4 4、国际货币基金组织评估成员国、国际货币基金组织评估成员国国际储备规模的经济与金融指标国际储备规模的经济与金融指标 鉴于最适国际储备量确定的复鉴于最适国际储备量确定的复杂性，国际货币基金组织在评估成杂性，国际货币基金组织在评估成员国的国际储备量是否短缺时，还员国的国际储备量是否短缺时，还采用了若干客观的经济金融指标为采用了若干客观的经济金融指标为综合观察的依据，具体包括

10、以下五综合观察的依据，具体包括以下五方面的指标：方面的指标：（1 1）该国执行的利率是否过高）该国执行的利率是否过高 当成员国执行当成员国执行的利率的利率明显高于本国明显高于本国实际经济运行应实行的正常的利率时，实际经济运行应实行的正常的利率时，即可认定该国的国际储备不足。即可认定该国的国际储备不足。（2 2）该国是否采取严格的国际交易）该国是否采取严格的国际交易管制管制 当成员国持续实行严格的资本与贸当成员国持续实行严格的资本与贸易管制政策，即表明该国的国际储备或易管制政策，即表明该国的国际储备或潜在储备不足，只能借助于管制减少对潜在储备不足，只能借助于管制减少对外支出。外支出。（3）该国是

11、否把扩大储备量作为经）该国是否把扩大储备量作为经济运行的首要目标济运行的首要目标 当国际储备不足成为影响本国内外当国际储备不足成为影响本国内外经济持续健康运行的主要矛盾，成为本经济持续健康运行的主要矛盾，成为本国经济金融安全的重大隐患时，增加国国经济金融安全的重大隐患时，增加国际储备必然成为该国经济运行所要解决际储备必然成为该国经济运行所要解决的头号紧迫问题。的头号紧迫问题。（4 4）该国是否发生持续性的汇率不）该国是否发生持续性的汇率不稳定稳定 在固定汇率制度下在固定汇率制度下，如果汇率出现波动，如果汇率出现波动，而且本国国际储备不足，那么汇率波动而且本国国际储备不足，那么汇率波动便将持续甚

12、至进一步恶化酿成货币危机。便将持续甚至进一步恶化酿成货币危机。 在浮动汇率制度下在浮动汇率制度下，如果成员国外汇市，如果成员国外汇市场发生持续性的外汇波动，便表明该国场发生持续性的外汇波动，便表明该国国际储备不足，缺乏干预外汇市场的必国际储备不足，缺乏干预外汇市场的必要能力，只能任由市场汇率持续波动。要能力，只能任由市场汇率持续波动。（5 5）该国新增储备是否主要源自信）该国新增储备是否主要源自信用安排用安排 自有储备是本国经常性对外支付能力的自有储备是本国经常性对外支付能力的中坚，其主要来自贸易项目和资本金融中坚，其主要来自贸易项目和资本金融投资项目的净收入，当成员国新增的国投资项目的净收入

13、，当成员国新增的国际储备资产主要依靠信用融资途径筹集际储备资产主要依靠信用融资途径筹集时，便表明该国的外汇创收和吸引外资时，便表明该国的外汇创收和吸引外资能力不足，缺少维持国际储备适度规模能力不足，缺少维持国际储备适度规模的可持续性。的可持续性。（二）相关分析法（二）相关分析法 相关分析法是在确定影响国际储备规模的因相关分析法是在确定影响国际储备规模的因素与国际储备相关度的基础上，依据各种影素与国际储备相关度的基础上，依据各种影响因素的变量参数确定国际储备适度规模的响因素的变量参数确定国际储备适度规模的定量分析方法。定量分析方法。 由于各国的学者建立模型引进的解释变量与由于各国的学者建立模型引

14、进的解释变量与被解释变量不尽一致，使用类型也不尽相同，被解释变量不尽一致，使用类型也不尽相同，主要介绍以下两种：主要介绍以下两种：1 1、弗伦克尔（、弗伦克尔（A.FrenkelA.Frenkel）的双对数）的双对数模型。模型。 其回归方程式为：其回归方程式为： R=a0+a1m +a2+a3M+ 上述公式中，上述公式中，R表示一国的国际储备规模，表示一国的国际储备规模，m表示一国的平均进口倾向，表示一国的平均进口倾向，表示一国国际收表示一国国际收支的变动率，支的变动率，M表示一国的进口水平，表示一国的进口水平， a1， a2 ，和，和a3为参数，分别代表为参数，分别代表R对对m和和M的弹的弹

15、性。性。 2、埃尤哈（、埃尤哈（A.Lyoha）的动态调整）的动态调整模型模型 其函数式是其函数式是 : 上述公式中，上述公式中，x xe e为一国预期出口收入，为一国预期出口收入，2 2为为一国进口支出的变动率，一国进口支出的变动率，r r为一国持有外汇资为一国持有外汇资产的利率，产的利率，p p为一国的经济开放度，为一国的经济开放度，R Rt t 、R Rt-1t-1、R Rt-2t-2分别为分别为t t期、期、t-1t-1期和期和t-2t-2期的国际储备额。期的国际储备额。 相关分析法的作用：相关分析法的作用： （1 1）相关分析法将储备规模从单纯的）相关分析法将储备规模从单纯的定性规范

16、分析，转向量化实证分析，使定性规范分析，转向量化实证分析，使适度储备规模的研究趋于精确。适度储备规模的研究趋于精确。 （2 2）克服了指标法由单一因素确定储）克服了指标法由单一因素确定储备规模的局限性，使结论更全面和更符备规模的局限性，使结论更全面和更符合实际。合实际。 相关分析法的缺陷：相关分析法的缺陷： （1 1）鉴于以往数据的准确性、完整性程度和）鉴于以往数据的准确性、完整性程度和后期经济环境变化的干扰，难以保证测算结后期经济环境变化的干扰，难以保证测算结论的正确论的正确 。 （2 2）相关分析模型还将各种影响国际储备的）相关分析模型还将各种影响国际储备的因素设为各自独立的经济变量，必然

17、在一定因素设为各自独立的经济变量，必然在一定程度上影响结论的可靠性。程度上影响结论的可靠性。（三）成本收益分析法（三）成本收益分析法 成本收益分析法是在分析比较国际储备成本收益分析法是在分析比较国际储备的收益与成本基础上，以边际成本与边际收的收益与成本基础上，以边际成本与边际收益的均衡点为最适储备量的计量分析方法。益的均衡点为最适储备量的计量分析方法。自自2020世纪世纪6060年代末以来，成本收益分析法作年代末以来，成本收益分析法作为一种有效的工具被引入适度储备规模的研为一种有效的工具被引入适度储备规模的研究。究。 成本收益法的使用基于测算国际储备的收成本收益法的使用基于测算国际储备的收益和

18、耗费的成本。益和耗费的成本。 持有国际储备的收益包括因储备而节约的持有国际储备的收益包括因储备而节约的调节成本和融资成本。调节成本和融资成本。 因储备而节约的调节成本：因储备而节约的调节成本：因一国持有储因一国持有储备避免被迫采用硬性的国际收支调节政策压备避免被迫采用硬性的国际收支调节政策压缩内部需求和进口，形成的国内产出和国民缩内部需求和进口，形成的国内产出和国民收入减少，失业增加等调节成本形成调节收收入减少，失业增加等调节成本形成调节收益益 。 可用以下公式表示：可用以下公式表示： RB= Y2=R/ q2 式中式中RB为一国持有储备的收益，为一国持有储备的收益，Y2为一国实行进口为一国实

19、行进口管制调节政策，减少进口导致国内减产的损失量，管制调节政策，减少进口导致国内减产的损失量，R R为一国储备规模，为一国储备规模，q2为本国进口的生产性物品与本为本国进口的生产性物品与本国总产出（总产量）的比率。公式表明政策管制进国总产出（总产量）的比率。公式表明政策管制进口的调节成本（口的调节成本（ Y2 ）与储备的调节收益（）与储备的调节收益（RBRB）成）成正比；储备越充足，进口管制越宽松，进口量越大，正比；储备越充足，进口管制越宽松，进口量越大，其与本国总产品的比值（其与本国总产品的比值（ q2 ）越小，则）越小，则R/ R/ q2值越值越大，储备的调节收益越多；反之，越少。大，储备

20、的调节收益越多；反之，越少。 因储备而节约的融资成本因储备而节约的融资成本: :因一国货币当局持因一国货币当局持有国际储备，当发生国际收支逆差需要对外有国际储备，当发生国际收支逆差需要对外支付时，便无需再以较高的成本在金融市场支付时，便无需再以较高的成本在金融市场融资，节约的融资成本形成储备收益，融资，节约的融资成本形成储备收益， 可用以下公式表示：可用以下公式表示：RB=RP/ q2 式中为式中为P因本国储备不足需要为国际收支逆因本国储备不足需要为国际收支逆差融资的概率，差融资的概率， q2为本国进口的生产性物品为本国进口的生产性物品与本国总产出（总产量）的比率与本国总产出（总产量）的比率

21、一般说，储备规模越大，弥补国际收支一般说，储备规模越大，弥补国际收支差额的能力越强，持有国际储备的收益差额的能力越强，持有国际储备的收益越大。但随储备量的扩张，其弥补收支越大。但随储备量的扩张，其弥补收支逆差的边际效用递减，也使持有储备的逆差的边际效用递减，也使持有储备的边际收益递减。边际收益递减。 另一方面，持有一定规模的国际储备需要耗另一方面，持有一定规模的国际储备需要耗费一定的成本。国际储备的持有成本是一国费一定的成本。国际储备的持有成本是一国资本生产率与储备资产收益率之差，即等量资本生产率与储备资产收益率之差，即等量储备资金购买生产性进口产品投资本国企业储备资金购买生产性进口产品投资本

22、国企业生产获取的收入大于储备资产投资所获得的生产获取的收入大于储备资产投资所获得的收益，可用以下公式表示：收益，可用以下公式表示： OCR1R/q1 式中式中OCR为本国国际储备的机会成本，为本国国际储备的机会成本，1为本国为本国使用储备购买生产性进口产品投资本国企业生产的使用储备购买生产性进口产品投资本国企业生产的产出量，为本国可用于进口生产性物资的外汇储产出量，为本国可用于进口生产性物资的外汇储备额，为本国增加的资本与产量的比率，备额，为本国增加的资本与产量的比率， q1为本为本国追加资本的进口含量。公式表明当国追加资本的进口含量。公式表明当/ q1为确定值为确定值时，一国外汇储备规模（）越大，储备的机会成时，一国外汇储备规模（）越大，储备的机会成本越高，并且，随储备资产规模的增加，储备的边本越高，并且，随储备资产规模的增加，储备的边际成本是递增的；反之，越小。当为确定值时，际成本是递增的；反之，越小。当为确定值时，/ q1值越大，储备的机会成本越大；反之，越小。值越大，储备的机会成本越