短期资产管理2

1、 营运资金政策与现金预算营运资金政策与现金预算一、营运资金政策一、营运资金政策 临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款销售旺季增加的应收账款和存货等。和存货等。 永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。险储备中的存货或现金等。 资资 产产（资金存在形态）（资金存在形态） 临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。公司临时性流动资产需要。 永久性资本需求永久性

2、资本需求 通过长期负债和股权资通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资产和固定资产的需要。资资 本本（资金来源）（资金来源）资资 金金 运运 动动 的的 两两 个个 侧侧 面面固定资产固定资产（一）流动资产组合策略（一）流动资产组合策略如何配置流动资产与如何配置流动资产与其资本来源等问题其资本来源等问题一、营运资金政策一、营运资金政策 1 1、稳健型筹资策略、稳健型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产

3、的资本需求。满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。 一、营运资金政策一、营运资金政策（2 2）主要目的：规避风险）主要目的：规避风险 图6- 1 稳健型筹资策略（3 3）基本评价：）基本评价： 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。 （4 4）适用范围：）适用范围： 公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。 缺点：缺点： 资本成本增加，利润减少；资本成本增加，利润减少； 如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。的收益率。一、营运资

4、金政策一、营运资金政策 2 2、激进型筹资策略、激进型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。债来弥补。（2 2）主要目的：追求高利润）主要目的：追求高利润（3 3）基本评价：）基本评价： 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4 4）适用范围：）适用范围： 长期资本来源不足，或短期负债成本较低长期资本来源不足，或短期负债成本较低 一、营运资金政策一、营运资金政策图

5、6- 2 激进型筹资策略一、营运资金政策一、营运资金政策 3 3、折中型筹资策略、折中型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2 2）基本评价：）基本评价： 风险介于稳健型和激进型策略之间。风险介于稳健型和激进型策略之间。 减少公司到期不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资策略理想的筹资策略一、营

6、运资金政策一、营运资金政策图6-3 折衷型筹资策略一、营运资金政策一、营运资金政策 【例例】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略： a. a. 激进型策略：流动资产投资激进型策略：流动资产投资350350万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资300300万元；万元； b. b. 折衷型策略：流动资产投资折衷型策略：流动资产投资400400万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资200200万元；万元； c. c. 稳健型策略：流动资产投资稳健型策略：流动资产投资450450万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资100100万元。万元。三种不

7、同策略风险与收益情况如表三种不同策略风险与收益情况如表6-16-1所示所示一、营运资金政策一、营运资金政策项项 目目(1)流动资产流动资产(2)固定资产固定资产(3)资产总额资产总额(4)流动负债（流动负债（8%）(5)长期负债（长期负债（10%）(6)负债总额负债总额(7)股东权益股东权益(8)负债与股东权益总额负债与股东权益总额(9) 预期息税前收益预期息税前收益(10)利息费用利息费用 短期负债短期负债 长期负债长期负债(11)税前收益税前收益(12)所得税（所得税（50%）(13)净收益净收益(14)净资产收益率净资产收益率(13)/(7)(15)净营运资本净营运资本(1)(4)a（激

8、进）（激进）350300650300 90390260650100 24 9 6733.533.512.88% 50b（折衷）（折衷）400300700200220420280700103 16 22 6532.532.511.61%200c（稳健）（稳健）450300750100350450300750106 8 35 6331.531.510.50%350表表6-1 6-1 营运资本组合策略营运资本组合策略 单位：万元单位：万元 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1. 1.激进型策略激进型策略 2.2.稳健型策略稳健型策略 3.3.折衷型策略折衷型策略高风

9、险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。一、营运资金政策一、营运资金政策 现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收支及其结果的财务计划。支及其结果的财务计划。（1 1）现金流入）现金流入期初的现金结存数和预算期内发期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。生的现金收入。 （2 2）现金流出）现金流出 预算期内预计发生的现金支出。预算期内预计发生的现金支出。

10、（3 3）净现金流量及现金需求量）净现金流量及现金需求量现金净流量现金净流量= =现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量1 1、现金预算的构成、现金预算的构成接下页接下页（4 4） 现金筹措与运用计划现金筹措与运用计划 根据计划期净现金流量及公司有关资本管理的各项政策，确定筹集或根据计划期净现金流量及公司有关资本管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。运用现金的数额。 如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资本，如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资本，并预计还本

11、付息的期限和数额。并预计还本付息的期限和数额。 如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。短期投资。 现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。 预测各季预测各季的销售收入的销售收入考虑现销、赊销收入考虑现销、赊销收入编制预计销售编制预计销售收入收现表收入收现表2 2、现金预算的编制、现金预算的编制 请看请看attatt公司现金预算的编制公司现金预算的编制（1 1）现金流入量）现金流入量 【例例】attatt公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预公司

12、的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，预测测、销售合同以及公司的生产能力，预测20072007年各季度产品销售收入年各季度产品销售收入分别为分别为87508750万元、万元、78507850万元、万元、1160011600万元和万元和1310013100万元。万元。 如果公司采取赊销售方式，如果公司采取赊销售方式， 据估计，在各季销售收入中有据估计，在各季销售收入中有80%80%能于当季收到现金，其余能于当季收到现金，其余20%20%要到下季收讫。要到下季收讫。 假设该公司假设该公司20062006年第四季度销售收入为年第四季度销售收入为15001500万，

13、年末应收账款万，年末应收账款余额为余额为15001500万元。万元。 据此可编制销售收入收现计划，如表据此可编制销售收入收现计划，如表12-112-1所示。所示。 表表9-1 att9-1 att公司销售收入收现计划公司销售收入收现计划 单位：万元单位：万元项项 目目1季度季度2季度季度3季度季度4季度季度期初应收账款期初应收账款销售收入销售收入现金收入现金收入 其中：上季收现其中：上季收现 本季收现本季收现 现金收入合计现金收入合计期末应收账款期末应收账款 1 500 8 750 1 500 7 000 8 5001 750 1 750 7 850 1 750 6 280 8 0301 57

14、0 1 57011 600 1 570 9 28010 850 2 320 2 320 13 100 2 32010 48012 800 2 620 本季度的上季收现数本季度的上季收现数上季末应收账款余额上季末应收账款余额本季收现本季收现预计本季的销售收入预计本季的销售收入80%季末应收账款季末应收账款预计本季的销售收入预计本季的销售收入20% 此外，此外，attatt公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表（见表9-39-3），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。款等。 通

15、常公司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一通常公司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。 att att公司的现金支出计划如下：公司的现金支出计划如下： 材料采购支出计划材料采购支出计划 假设假设attatt公司材料采购支出均在当季付现公司材料采购支出均在当季付现 工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出 资本支出，指长期投资现金支出资本支出，指长期投资现金支出 该公司长期投资支出主要发生在第一季度该公司长期投资支

16、出主要发生在第一季度 所得税、利息及股利支出。所得税、利息及股利支出。 注意：注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为 弥补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。弥补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。（2） 现金流出量现金流出量 表表9-2 9-2 现金流出计划现金流出计划 单位：万元单位：万元项项 目目1 1季度季度2 2季度季度3 3季度季度4 4季度季度材料采购支出材料采购支出工资、管理费、销售费支出工资、管理费、销售费支出资本支出资本支出所得税、利息、股利支出所得税、利息、股利支出 合合 计计 6500650030003

17、0003250325040040013150 13150 6000600030003000130130400400 9530 9530 5500550030003000 550 550 450 4509500 9500 50005000300030008008005005009300 9300 表表9-3 9-3 现金需求计划现金需求计划 单位：万元单位：万元项项 目目第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度第四季度第四季度 现金收入现金收入 其中：销售收现收入其中：销售收现收入 其他现金收入其他现金收入 现金支出现金支出 净现金流量净现金流量 - - 现金需求计划现金需求计划 期初现

18、金余额期初现金余额 期末现金余额期末现金余额 + + 86508650850085001501501315013150(4500)(4500) 500500(4000)(4000) 8 030 8 0308 0308 0300 095309530(1500)(1500) (4000)(4000)(5500)(5500)12100121001085010850125012509500950026002600 (5500)(5500)(2900)(2900)12 80012 80012 80012 8000 0 9300 9300 35003500 (2900)(2900)600600注：注：括号

19、内数字为现金需求额括号内数字为现金需求额（3） 净现金流量及现金需求计划净现金流量及现金需求计划 公司短期资本来源主要包括：公司短期资本来源主要包括： 短期银行借款；短期银行借款； 商业信用筹资，即延期付款筹资。商业信用筹资，即延期付款筹资。 假设：假设： att att公司可利用的银行短期贷款限额为公司可利用的银行短期贷款限额为40004000万元，年利率为万元，年利率为8%8%； 公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：可延期支付额分别为：52005200万元，万元，48004800万元，万元，4400

20、4400万元和万元和40004000万元，如万元，如第一季度将第一季度将52005200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。 公司丧失现金折扣的机会成本公司丧失现金折扣的机会成本( (季利率季利率) )为为5%5%。表表9-4 att9-4 att公司短期资本筹集计划公司短期资本筹集计划 单位：万元单位：万元项项 目目第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度第四季度第四季度现金需求现金需求经营现金需求量经营现金需求量* *银行借款利息银行借款利息* * *延期付款利息延期付款利息* * * *现金需求合计现金需求合计现金来源现金来源银行借款限额银行借款限额延期付款筹资延期付款筹资出售短期证券出售短期证券现金来源合计现金来源合计偿还借款和支付延期货款偿还借款和支付延期货款支付延期货款支付延期货款偿还银行贷款偿还银行贷款现金余额增加现金余额增加增加现金余额增加现金