第10章货币市场

1、2 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院熟悉货币市场主要工具及其功能熟悉货币市场主要工具及其功能本章的学习要求本章的学习要求3 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院第第1010章章 货币市场货币市场10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场 10.2 10.2 票据市场票据市场 10.3 10.3 债券回购市场债券回购市场 10.4 10.4 货币基金市场货币基金市场4 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院货币市场融资期限在一年以下的金融交易市场。p 同业拆借市场p 票据市场p 短期债券及债券回购市场p 货币基金市场第第1010章章 货币市场货币市场5 |广东财经大学

2、广东财经大学 金融学院金融学院10.1.1 10.1.1 同业拆借市场同业拆借市场金融机构之间为调剂临时性和头寸和满足流动性需要而进行的短期资金信用借贷市场。有了高流动性的同业市场，银行就能恰如其分地缩减其流动性头寸。商业银行也可以通过银行同业市场将短期贷款有效地转变为长期贷款，提高资金的使用效率。 10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场6 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.1.2 10.1.2 同业拆借市场的特征同业拆借市场的特征短期货币的借贷。同业拆借市场的资金交易期限都很短，甚至头一个营业日结束时拆入，第二个营业日开始时就归还了，这种拆借叫隔夜拆借。主要功能是为金融

3、机构提供流动性管理和调剂临时性的头寸。无担保的信用贷款。头寸不足的商业银行向有多余头寸的商业银行借入资金时，一般不需要提供抵押品，也无需第三方担保。 10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场7 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院2012年中国同业拆借期限结构年中国同业拆借期限结构10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场8 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院头寸拆借头寸拆借：金融机构之间为了轧平头寸、补足存款准备金和票据清算资金而在拆借市场上融通短期资金的活动。当头寸拆借用于补足存款准备金时，一般为隔夜拆借。 同业借贷同业借贷: 以调剂临时性、季节性的资金融通为目的，

4、其作用不在于弥补准备金或者头寸的不足，而在于获得更多的短期负债。10.1.3 10.1.3 同业拆借的种类同业拆借的种类 10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场9 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.1.4 10.1.4 同业拆借的结算方式同业拆借的结算方式 实时总额结算实时总额结算: : 对同业拆借交易及时结算，完成一笔结算一笔。实时总额结算由各国中央银行经营，并由中央银行担保及时结算。 净额结算净额结算: : 参与者之间首先对债权债务相互冲消，冲消后仍有余额时再进行结算。10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场u美国联邦基金利率：美国联邦基金利率：美国商业银行同业之

5、间隔夜拆借资金形成的短期利率。u伦敦同业拆借利率（伦敦同业拆借利率（LIBORLIBOR）：）：伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他重要货币的利率。u新加坡同业拆借利率新加坡同业拆借利率：新加坡亚洲美元市场金融同业机构之间拆借短期资金的利率。u香港银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率（HIBOR）：）：港货币市场上银行与同业之间在进行以亚洲货币表示的短期资金借贷时所依据的利率。u上海同业拆借市场利率（上海同业拆借市场利率（SHIBORSHIBOR）10.1.5 10.1.5 同业拆借的利率同业拆借的利率10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场11 |广东财经大学广东财经大学 金

6、融学院金融学院联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形成的交易市场。成的交易市场。超额准备金超额准备金头寸头寸存款准备金存款准备金不足不足拆放中介拆放中介非银行经纪机构和交非银行经纪机构和交易商，小型金融机构易商，小型金融机构往住是卖出者往住是卖出者大型商业银行是联邦大型商业银行是联邦基金的主要购买者基金的主要购买者美国联邦基金市场美国联邦基金市场12 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院012345678920072008200920

7、1020112012D1W2隔夜和两周隔夜和两周 Shibor（月末）利率走势（月末）利率走势 %10.1 10.1 同业拆借市场同业拆借市场/13 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.2.1 10.2.1 票据票据在商品或资金流通过程中，反映债权债务关系的设立、转让和清偿的一种信用工具。票据有本票、支票和汇票之分。 汇票:出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件向持票人或者收款人支付确定金额的票据本票:出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。支票:出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者

8、其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。 10.2 10.2 票据市场票据市场14 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院15 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院本票 商业本票：出票人为企业或个人。我国没有商业本票。 银行本票：出票人为银行汇票 商业汇票：出票人为企业或个人 银行汇票：出票人和付款人均为银行10.2 10.2 票据市场票据市场16 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院票据承兑票据承兑承兑承兑：承诺付款的行为，经承兑后的票据就叫承兑票据。承兑后，则承兑人为主债务人。 按承兑人的不同，商业票据又可分为：商业承兑汇票商业承兑汇票：由收款

9、人或付款人签发，经作为付款人的企业承兑的票据。银行承兑汇票银行承兑汇票：由收款人或付款人出票，经付款人委托其开户银行承兑的票据。10.2 10.2 票据市场票据市场2.17售货人售货人（收款人）（收款人）付款人付款人开户银行开户银行收款人收款人开户银行开户银行购货人购货人（付款人）（付款人）1签发银行承兑汇票签发银行承兑汇票4送交经承兑的银行承兑汇票送交经承兑的银行承兑汇票7 划拨票款划拨票款2向银行申请承兑向银行申请承兑6交存票款交存票款3签订协议办理承兑签订协议办理承兑8票款入帐票款入帐5 委托银行收款委托银行收款银行承兑汇票的原理银行承兑汇票的原理18 |广东财经大学广东财经大学 金融学

10、院金融学院真实票据: 为结清贸易价款而使用的票据，它是伴随商品流通而发生的票据，如商业发票、货运输单等都是典型的真实票据。融通票据:不以真实商品交易为基础，而是专为融通资金而发行的票据，融通票据又称为商业票据。 商业票据是没有担保的，即使在到期时出票人不能偿付，也没有资产为抵押赎回本金。这表明，投资者仅以发行人的信誉做出投资决策。10.2 10.2 票据市场票据市场19 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.2.2 10.2.2 票据贴现、转贴现与再贴现票据贴现、转贴现与再贴现 票据贴现票据贴现:票据的持有人在需要资金时，将其持有的未到期票据转让给银行，银行扣除利息后将余款支付给持

11、票人的票据行为。转贴现：转贴现：贴现银行将已贴现的票据再向其他银行办理贴现。再贴现：再贴现：贴现银行将已贴现的票据向中央银行办理贴现。10.2 10.2 票据市场票据市场20 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.2.3 10.2.3 票据贴现与银行贷款的比较票据贴现与银行贷款的比较票据贴现以票据为对象，体现的是票据债权的买卖关系。 经过贴现的票据在到期之前还可以办理转贴现和再贴现，从而及时获得所需要的资金。 期限较短，多为3至6个月 用于贴现的票据以真实商品交易为基础，一般很少违约。 票据贴现是先从票据金额中扣除利息 。票据贴现则是贴现银行买入票据取得债权。银行贷款以借款人为授信

12、对象，体现的是放款银行与借款人之间的借贷关系。 必须在到期时才能收回 。一般银行贷款的期限则较长。短期贷款为一年以下，中长期贷款则在一年以上。一般银行贷款则常因借款人经营不善而不能及时履约，造成贷款损失的风险较大。 在放款后的一段时间才能收取。 只是暂时让渡借贷资金的使用权，资金所有权并未转移。10.2 10.2 票据市场票据市场中国银行承兑汇票市场中国银行承兑汇票市场 1981年初，人行上海市分行试办第一笔同城商业承兑汇票贴现。随后，人行徐汇区办事处和安徽一县支行试办第一笔异地银行承兑汇票贴现。 1984年人行发布商业汇票承兑、贴现暂行办法和中国人民银行再贴现试行办法。1985年，在全国推行

13、商业票据承兑和贴现业务。1986年，在全国开办再贴现业务。 1994年11月正式将再贴现作为货币政策工具。22 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院中国中国商业银行票据贴现发生额商业银行票据贴现发生额(亿元）亿元）10.2 10.2 票据市场票据市场23 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.2.4 票据市场的功能对销售企业而言，通过接受以真实商品交易为基础的真实票据，取得对产品购买者的债权，可及时地将生产出来的产品销售出去，减少库存。 在真实票据到期前，如果有应急之需，通过贴现解决了短期的流动性需要，并及时地收回了资金。 对商业银行而言，票据贴现是一项重要的资产业务。由于

14、相对于一般贷款而言，票据贴现的风险较小，这样，可以较好地调整商业银行的资产结构，同时又为银行增加新的营业收入和利润来源开辟了新的渠道。 票据贴现市场还是中央银行执行货币政策的一个重要场所和机制。 10.2 10.2 票据市场票据市场24 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.2.5 10.2.5 票据评估票据评估 设： 为贴现率、 为剩余期限（以天计）、 为票据的面值、 为年基准，以一年是按365天计还是按360天计， P为贴现票据所能得到的金额，则有： 因此，因此， i(1)nFPiBFnBBPFBn i10.2 10.2 票据市场票据市场2.25票据贴现的含义及计算 例如：某企

15、业持有一张面额为10000元的银行承兑汇票，50天以后到期，在年贴现率为12%的情况下，银行为此贴现应付款多少？ 贴现利息=1000012%50/360=167元 贴现金额=10000-167=9833元10.2 10.2 票据市场票据市场26 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院短期债券是指期限在一年以内的债券，它是货币市场的重要工具。按照发行人的不同，短期债券主要包括:u国库券u短期融资券u央行票据10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场10.3.1 10.3.1 短期债券市场短期债券市场27 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院国库券：国库券：政府

16、为满足短期融资需要而发行的可流通有价证券，一般说来，国库券的期限低于一年。国库券发挥着基准债券的作用。 基准债券是期限特别短、没有信用风险的国库券。由于期限非常之短，这类债券的利率中就没有期限贴水；同时，由于没有信用风险，这类债券的利率中没有包含风险贴水 。10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场国库券的收益率计算国库券的收益率计算国库券名义收益率计算公式：国库券名义收益率计算公式：例题：某一期限例题：某一期限9090天期的短期政府债券面额为天期的短期政府债券面额为10001000美元，美元，实际出售价格为实际出售价格为960960美元，则其名义收益率为：美元，则其名义

17、收益率为： 365100面值发行价格名义收益率发行价格期限100096036510016.899609010.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场30 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院短期融资券：由规模比较大的工商企业、证券公司等金融机构发行的，期限在一年以内的可流通标准化债券。短期融资券是这些企业或金融机构获取短期流动资金的重要途径，相对于同期银行贷款而言，具有灵活、利率较低等方面的优点。还将短期融资券细分为超短期融资券(Super & Short-term Commercial Paper，S

18、CP)，它是信用评级较高（一般为中央AAA级企业）的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内（包括7天、14天、21天等）的短期融资券。10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场31 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院央行票据：央行票据：中国人民银行为了回收基础货币而发行的一种债券。短期融资券与央行票据都在银行间债券市场发行和交易，而不进入上海或深圳证券交易所的交易系统。10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场32 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.3.2 10.3.2 债券回购市场债券回购市场现券交易现券交易

19、是根据合同商定的付款方式买卖债券，在一定时期内进行券款的交割，实现债券所有权的转让。回购交易回购交易是指债券一方以协议价格在双方约定的日期向另一方卖出国债，同时约定在未来的某一天按约定的价格从后者那里买回这些国债的协议。10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场33 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院按照债券和资金流向的不同，回购交易分为：按照债券和资金流向的不同，回购交易分为：正回购正回购逆回购逆回购10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场34 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院按照在回购合约有效期内对国债的处置权利的不同，回

20、购分为：封闭式回购封闭式回购：在回购协议有效期内，证券所有权、处置权不转移，由交易清算机构作质押冻结。正回购方向逆回购方还本付息后解冻。开放式开放式( (买断式买断式) )回购回购 ：逆回购方在回购期限内拥有证券所有权和处置权，在到期日按约定价格将相等数量同种证券回售给正回购方即可。10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场35 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场期限都非常短。实际上是以债券为担保品的资金贷放活动，债券回购交易的利率一般要比同期限的同业拆借利率要低一些。 同所有货币市场一样，债券回购

21、市场的基本功能在于满足资金短缺者的流动性需要，而不是为了筹集长期资本。 债券回购市场的特点债券回购市场的特点 36 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院 2012年中国银行间债券回购交易期限结构年中国银行间债券回购交易期限结构10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场37 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院中国债券回购与同业拆借利率（中国债券回购与同业拆借利率（%）10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场中国回购协议市场中国回购协议市场19921992年武汉证券交易中心（后撤销）率先试办国债回购年武汉证券交易中心（后撤销）率先试办

22、国债回购19931993年年1212月和月和19941994年年1010月起，沪、深证交所分别开办以国债为主月起，沪、深证交所分别开办以国债为主的回购业务的回购业务19971997年年6 6月起全国银行间拆借中心开办回购业务月起全国银行间拆借中心开办回购业务至此，中国回购市场分成两个独立的市场至此，中国回购市场分成两个独立的市场39 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院债券回购交易市场的功能债券回购交易市场的功能 对金融机构来说，通过回购交易得以最大限度地保持资产的流动性、收益性和安全性的统一，实现资产结构多元化和合理化；对于各类非金融机构，它们可以在这个市场上对自己的短期资金做最有效

23、的安排；债券回购的利率又相对地较低，通过债券回购来解决流动性的综合成本要低很多，这对商业银行的流动性管理具有非常重要的意义。 中央银行的公开市场操作也是通过回购交易来进行的。 10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场40 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院回购交易定价:净价与全价净价交易净价交易是指在债券交易中，将成交价格与债券的应计利息分解，价格随行就市，其应计利息则根据票面利率按天计算，便于债券持有人享受持有期间应得的利息收人。总价定价法则总价定价法则是在证券价格的确定中考虑到了回购协议期间的利息，在现券交易中，一般都采用总价定价方法。10.3 10.3 短期债券与债券回购市场短期债券与债券回购市场41 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院债券回购利率债券回购利率 回购利率回购利率是衡量回购协议交易中借款人（证券出售者）向贷款人（证券购买者）所支付的报酬比例。证券的风险越高，回购协议的利率也就越高。同样地，回购协议的期限也与其利率的变化成正比，即期限越长，利率就越高，反之