投资的风险价值课件

1、投资的风险价值课件第二节第二节 投资的风险价值投资的风险价值投资的风险价值课件 证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值，求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学习，我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。投资的风险价值课件一、投资风险价值的概念一、投资风险价值的概念（一）（一） 风险的定义：风险的定义：是指预期结果的不确定性。是指预期结果的不确定性。风险=不确定性？风险 预期结果 实际结果 500元 存银行 买股票投资的风险价值课件风险一词源于以捕鱼为生的渔民。渔民出海捕鱼风险一词源于以捕鱼为生的渔民。渔民出海捕鱼的安全性主要取决于海上风浪的大小

2、，风浪越大，的安全性主要取决于海上风浪的大小，风浪越大，危险性就越大，久而久之人们就用风险一词表示危险性就越大，久而久之人们就用风险一词表示未来遭受损失的可能性，也包括未来获得额外收未来遭受损失的可能性，也包括未来获得额外收益的可能性。益的可能性。如在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精如在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握；如果企业的一项行确，也没有百分之百的把握；如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，这都存在风险。定的，这都存在风险。风险=危险？投资的风险价值课件（二）风险的特点：（二）风险的

3、特点： 1.风险的客观性与主观性 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。如筹资风险、投资风险、收益分配风险等。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。投资的风险价值课件2.一定时期与一定条件 风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险；投资国债或股票的收益的不确定性存在巨大差别，风险是“一定时期下”的风险。投资的风险价值课件3.风险和不确定性 两者有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。 风险是指事前可以知道所有可能的结果，及每种结果的概率.不确定性是指事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道可能结果，但不知道它们出现的概率.由于风险问题的概率往往难以准确知道，不确定性问题

4、也可以估计出概率，因此实务中对二者有时不作严格划分.投资的风险价值课件从不确定性的视角来研究风险最早源于经济学家。1921年经济学家奈特在风险、不确定性和利润一书中首次明确提出风险与不确定性之间的关系，并进行了区分：概率型随机事件的不确定性就是风险，非概率型随机事件就是不确定性。奈特认为，风险不会为经济行为人提供获利的机会，相反，不确定性则提供了获利的机会。正是在一个充满不确定性的世界中，一部分人才会努力获取信息，以寻求获益的机会，而这一部分行为者也会比他人得到更多的有关利润机会的信息（注：转引自赵其宏商业银行风险管理，经济管理出版社2001年版，第3页。）。在奈特之后大多数经济学家沿着不确定

5、性视角去研究风险，而且有不少学者在很大程度上混用风险和不确定性投资的风险价值课件4.正面效应与负面效应 日常生活中讲的风险，实际上是指危险，意味着损失或失败，是一种不好的事情。根据Risk的词义，风险是指不利事件发生的可能性。 “风险是预期结果的不确定性。”它不仅包括负面效应的不确定性，也包括正面效应的不确定性。风险可能给人们带来预期的收益，也可能带来预期的损失。 风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。 投资的风险价值课件5.风险与财务 财务活动经常是在有风险的情况下进行的。企业理财时，必须研究、计量并设法控制风险，以求最大限度地扩

6、大企业财富。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。 人们对风险的态度：1、喜欢风险2、厌恶风险3、既不喜欢也不厌恶 人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性，或者说发生财务损失的可能性。发生损失的可能性越大，资产的风险越大。它可以用出现不同结果的概率来描述，结果可能是好的，也可能是坏的。坏结果出现的概率越大，风险越大。投资的风险价值课件6.全面理解不确定性可靠创造和转化为现金的能力越差，风险越大。因此，在其他条件相同的情况下，固定资产的风险可能比流动资产的风险大。投资的风险价值课件投资组合理论出现后，人们认识到投资组合可以降低风险，这里的

7、风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的全部变动性。资本资产定价理论出现后，单项资产的系统风险计量问题得到解决，在这以后，投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性，衡量这种相关性的指标称为系数。投资的风险价值课件风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。司本身和个体投资主体的角度。（二）风险的种类（二）风险的种类投资的风险价值课件公司特有风险公司特有风险个别公司特有事件造成个别公司特有事件造成 的风险。的风险。(可分散风险或非系统风险

8、）如：可分散风险或非系统风险）如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，同， 诉讼失败等诉讼失败等。此类事件是随机发生的，此类事件是随机发生的，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消，因而可以通过多角化司的有利事件所抵消，因而可以通过多角化投资来分散，因此公司物有风险也称为可分投资来分散，因此公司物有风险也称为可分散风险或非系统风险散风险或非系统风险个体投资主体个体投资主体市场风险市场风险影响所有公司的因素引起的影响所有公司的因素引起的风险。风险。( 不可分散风险或系统风险不可分散风险或系统风险) 如

9、：战争，经济衰退如：战争，经济衰退 通货膨胀，高利率通货膨胀，高利率等。等。无法通过多角化投资来分散，因此也称无法通过多角化投资来分散，因此也称为不可分散风险或系统风险。为不可分散风险或系统风险。投资的风险价值课件投资的风险价值课件公司本身公司本身经营风险经营风险(商业风险）生产经商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。营的不确定性带来的风险。 来源：市场销售生产成本、生产来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。技术，其他。 财务风险财务风险 是由借款而增加的是由借款而增加的风险，风险， 是筹资决策带来的风险，是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。也叫筹资的风险。投资的风险价值课件投资决策

10、按风险程度不同可以分为三类： 1确定性决策确定性决策(无风险决策，无风险决策，几乎不存在)： 预测结果实际结果 (国库券投资) 投资的风险价值课件2 风险性决策：风险性决策：（大多数投资决策属于这一类）性质：性质：离散分布离散分布（取值有限、发生的可能性）（取值有限、发生的可能性）例：例：繁荣一般萧条投资报酬率15105可 能 性30%50%20%投资的风险价值课件3. 不确定性决策（规定主观概率后可以转化不确定性决策（规定主观概率后可以转化为风为风 险型投资决策）险型投资决策） : 性质：连续分布（无数多结果，每种结果发生的可能性未知）投资的风险价值课件 属于风险型决策属于风险型决策属于不确

11、定型决策属于不确定型决策投资的风险价值课件 一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较小的确定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，可以用个人的确定性等值和不确定性（风险投资的）期望值的关系来定义个人对风险的态度，即（1）确定性等值 风险投资的期望值，属于风险厌恶者（2）确定性等值 风险投资的期望值，属于风险中立者（3）确定性等值 风险投资的期望值，属于风险偏好者确定性等值与风险投资期望值之间的差额形成风险溢价。（三）人们对于风险的态度（三）人们对于风险的态度投资的风险价值课件在 理财学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者（risk averse），即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应

12、提供给投资者更高的期望报酬率（注：不是实际报酬率）高风险高报酬。投资的风险价值课件举例举例你有两个选择 ： (1)肯定得到 $25,000 (2) 一个不确定的结果：50% 的可能得到$100 000 ; 50% 的可能得到$0 .赌博的期望值是 $50,000.如果你选择（如果你选择（1 1），）， 你是风险厌恶者你是风险厌恶者. .如果你无法选择如果你无法选择 ， 你是风险中立者你是风险中立者. .如果你选择（如果你选择（2 2），）， 你是风险偏好者你是风险偏好者.投资的风险价值课件财务活动财务活动确定性事件确定性事件风险性事件风险性事件不确定性事件不确定性事件思考：存银行属于何种事件思

13、考：存银行属于何种事件例：巴林银行、尼克例：巴林银行、尼克里森里森投资的风险价值课件（四）人们进行风险投资的原因：（四）人们进行风险投资的原因：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；（2）投资冒风险是为了获得额外的报酬 平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。风险与收益的关系：风险与收益的关系：风险与收益相伴而生：风险与收益相伴而生：高（低）收益面临（孕含）高（低）风险；高（低）收益面临（孕含）高（低）风险；高（低）风险要求（伴与）高（低）收益高（低）风险要求（伴与）高（低）收益投资的风险价值课件高风险伴与高报酬：高风险伴与高报酬：一般风险越大报酬越丰厚 资产

14、本身隐含的风险愈多，则须提供更多的预资产本身隐含的风险愈多，则须提供更多的预期报酬以作为投资人承担高风险的补偿。期报酬以作为投资人承担高风险的补偿。在美国证券市场里，规模较小的公司其股票的在美国证券市场里，规模较小的公司其股票的历史平均报酬率最高，而美国国库券则是最小。历史平均报酬率最高，而美国国库券则是最小。平均报酬率愈高的证券其标准差愈大。平均报酬率愈高的证券其标准差愈大。投资的风险价值课件下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。投资的风险价值课件在财务决策时，如果风险已定，则尽可能选择收益高的方案；如果收益已定，则尽可能选择风险小的方案或者降低乃至化解风

15、险，从而最终使损失最低，受益最大。高风险 低收益低风险 高收益投资的风险价值课件小结1.风险与不确定性2.风险与危险3.风险的主观性和客观性4.低风险 高收益（1）政策性机会：（2）市场性机会：市场严重供小于求、市场信息不对称、市场不规范5.风险控制：（1i）n 坐庄+疯狂的基金投资的风险价值课件 1. 1. 定义：定义：是指投资者由于冒着风险进行是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。益，又称投资风险收益、投资风险报酬。（五）投资的风险价值（五）投资的风险价值投资的风险价值课件2. 投资风险价值的表

16、示方法投资风险价值的表示方法风险收益额风险收益额风险收益率风险收益率投资者由于冒风险进行投资而获得投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。的超过资金时间价值的额外收益。风险收益额对于投资额的比率。风险收益额对于投资额的比率。= 增值额投资额增值额投资额100= 风险增值额风险增值额投资的风险价值课件3.投资收益率的构成投资收益率的构成投投资资收收益益率率风风险险投投资资收收益益率率无无风风险险投投资资收收益益率率投资的风险价值课件利利 率率名义利率名义利率投资报酬率投资报酬率KRF无风险报酬率无风险报酬率（RF=国债利率）国债利率）RR风险报酬率风险报酬率（RR=bv）通货

17、膨胀溢酬通货膨胀溢酬纯利率纯利率纯利率纯利率 违约风险溢酬违约风险溢酬流动性溢酬流动性溢酬期限溢酬期限溢酬实际利率实际利率资金时间价值资金时间价值投资的风险价值课件预期报酬率预期报酬率=实质利率实质利率+通货膨胀风险溢通货膨胀风险溢酬酬+违约风险溢酬违约风险溢酬+流动性风险溢酬流动性风险溢酬+到期到期风险溢酬风险溢酬+投资的风险价值课件二、投资风险价值的计算二、投资风险价值的计算1 1、概率分布的确定、概率分布的确定 把某一事件所有可能的结果都列示出把某一事件所有可能的结果都列示出来，对每一结果确定以一定的概率，便可来，对每一结果确定以一定的概率，便可构成了事件的概率的分布。构成了事件的概率的

18、分布。 若以Pi表示概率，则有：0P0Pi i11 投资的风险价值课件2 2 、计算、计算收益期望值收益期望值概念概念公式公式结论结论 是指某一投资方案未来收益的各是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。的加权平均数，是加权平均的中心值。 iniiPKK1 在预期收益相同的情况下在预期收益相同的情况下, ,概率分概率分布越集中布越集中, ,投资的风险程度越小投资的风险程度越小, ,反之反之, ,风险程度越大。风险程度越大。投资的风险价值课件3、计算收益标准差、计算收益标准差概念概念 是指项目方案各种可能值与期

19、望是指项目方案各种可能值与期望值离差平方平均数的平方根，用来反值离差平方平均数的平方根，用来反映各种可能值的平均偏离程度。映各种可能值的平均偏离程度。 公式公式 ntiiPKK12)( 结论结论 在收益期望值相同的情况下在收益期望值相同的情况下, ,收益收益标准差越大标准差越大, ,项目投资风险越大项目投资风险越大; ;反之反之, ,风险越小。风险越小。缺点：缺点：不适合比较不同预期报酬率的单项资产。不适合比较不同预期报酬率的单项资产。投资的风险价值课件4、计算收益标准离差率、计算收益标准离差率概念概念是指标准离差和预期收益的比率。是指标准离差和预期收益的比率。 公式公式%100KV结论结论

20、在收益期望值不相同的情况下在收益期望值不相同的情况下, ,标标准离差率越大准离差率越大, ,项目投资风险越大项目投资风险越大; ;反反之之, ,风险越小。风险越小。投资的风险价值课件5、计算风险收益率、计算风险收益率bVRR公公式式风险收益率风险收益率风险价值系数风险价值系数标准离差率标准离差率bVRRRKFRF投资收益率投资收益率无风险投资收益率无风险投资收益率投资的风险价值课件case 东方制造公司和西京自来水公司股票东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的风险报酬率报酬率。计算两家公司的风险报酬率报酬率。 （一

21、）东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率（一）东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki )西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30投资的风险价值课件（二）期望报酬率（二）期望报酬率 西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%投资的风险价值课件期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京

22、自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图投资的风险价值课件（三）计算标准离差（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。映离散程度的一种量度。(p46) 标准离差越小，说明离散程度越小，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。风险也就越小。投资的风险价值课件公式中，公式中，2、公式：、公式：-期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；期望报酬率； -第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率； -第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率 ； n -可能结果的个数。可能结果的个数。投资的风险价值课件3、接上例、接上例 西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%投资的风险价值课件（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率标准离差是绝对值，用来比较期望报酬率相标准离差是绝对值，用来比较期望报酬率相同的各项投资