投资学金融互换课件

1、投资学金融互换课件 金融互换（金融互换（Financial SwapsFinancial Swaps）简称互换，是指）简称互换，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项约定的时间内，交换一定支付款项( (现金流现金流) )的金的金融交易。融交易。 注意：注意： 交换一定的支付款项，而非本金交换一定的支付款项，而非本金投资学金融互换课件 互换与掉期的英文都是互换与掉期的英文都是SwapSwap，容易混淆，实际，容易混淆，实际上两者有很大区别。上两者有很大区别。 掉期实质上是一种套期保值的交易方法，指对掉期实质上是一种套

2、期保值的交易方法，指对不同期限但金额相等的同种外汇做反向交易，不同期限但金额相等的同种外汇做反向交易，它没有实质的合约，不属于衍生产品也没有专它没有实质的合约，不属于衍生产品也没有专门的市场；门的市场； 互换有实质的合约，是一种衍生工具，有专门互换有实质的合约，是一种衍生工具，有专门的市场。的市场。投资学金融互换课件 互换按其交易对象分为利率互换互换按其交易对象分为利率互换（ Interest Rate SwapsInterest Rate Swaps）和货币互换）和货币互换（Currency SwapsCurrency Swaps）。金融互换发展迅速，曾被）。金融互换发展迅速，曾被誉为誉为8

3、080年代以来最重大的国际金融创新。年代以来最重大的国际金融创新。投资学金融互换课件 1利率互换利率互换 是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相同，其币种、金额和贷款期限都相同，但计息但计息方法不同方法不同；双方达成协议，各自按对方的；双方达成协议，各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。都不交换实际的本金。投资学金融互换课件 利率互换根据交易双方存在的信用等级、利率互换根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在筹资成本和负债结构的差异，利用各自

4、在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在一般不涉及本金实际转移的情况下进行债一般不涉及本金实际转移的情况下进行债务互换，来防范利率风险，改善资产负债务互换，来防范利率风险，改善资产负债结构。结构。投资学金融互换课件 利率互换有三种类型利率互换有三种类型: (1)息票互换（息票互换（Coupon Swaps），指固定），指固定利率与浮动利率的利息互换。利率与浮动利率的利息互换。 (2)基差互换（基差互换（Basis Swaps），是指作为），是指作为交换的利率支付，按两种不同的浮动利率交换的利率支付，按两种不同的浮动利率指标来计算，如互换双方同意对某一数量指标来

5、计算，如互换双方同意对某一数量的名义本金作一个月期美元的名义本金作一个月期美元LIBOR和和6个月个月期美元期美元LIBOR互换。互换。投资学金融互换课件(3)交叉货币利率互换（交叉货币利率互换（Cross-Currency Interest Rate Swaps），是指在一笔交易），是指在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。类利率的互换。投资学金融互换课件利率互换中最常见的是息票互换，其基本做法是：利率互换中最常见的是息票互换，其基本做法是：持有同种货币的交易双方，以商定的筹资本金为计持有同种货币的交易双方，以商定的筹资本金为计算利息

6、的基础，一方以其筹措的固定利率资金换取算利息的基础，一方以其筹措的固定利率资金换取另一方的浮动利率资金。在交易中双方实际上只计另一方的浮动利率资金。在交易中双方实际上只计算互换的利息差异并作结算，而不会发生本金的实算互换的利息差异并作结算，而不会发生本金的实际转移。际转移。 利率互换发生的原理在于具有不同资信的筹资人利率互换发生的原理在于具有不同资信的筹资人在不同利率方式筹资上具有比较成本优势。在不同利率方式筹资上具有比较成本优势。投资学金融互换课件 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率A公司公司 10.00 6个月个月LIBOR0.30B公司公司 11.2 6个月个月LIBOR1.00借款成本

7、差额借款成本差额 1.2 0.7 A较较B在固定利率和浮动利率方面均有绝对优势在固定利率和浮动利率方面均有绝对优势 假设假设A、B都想借入期限为都想借入期限为5年的年的1000万美元，万美元，A在固定利率借款方面有比较优势，在固定利率借款方面有比较优势，B在浮动利率在浮动利率方面有比较优势。方面有比较优势。 A以年利率以年利率10的固定利率借入的固定利率借入5年的年的1000万美万美元；元；B以以6个月个月LIBOR1.00借入美元借入美元1000万万投资学金融互换课件固定利率固定利率 浮动利率浮动利率 A公司公司 10.00 6个月个月LIBOR0.30 B公司公司 11.2 6个月个月LI

8、BOR1.00借款成本差额借款成本差额 1.2 0.7 双方总的筹资成本降低了双方总的筹资成本降低了0.5 11.2 6个月个月LIBOR0.30 10.00 6个月个月LIBOR1.00 0.5 这是互换利益这是互换利益 假设由双方各分享一半假设由双方各分享一半投资学金融互换课件 LIBOR的浮动利率的浮动利率0.05 A公司B公司10.95的固定利率的固定利率LIBOR1浮动利率浮动利率10的固定利率的固定利率投资学金融互换课件案例分析（思考题）投资学金融互换课件A A公司固定利率、浮动利率筹资绝对优势公司固定利率、浮动利率筹资绝对优势A A公司固定利率筹资相对成本优势公司固定利率筹资相对

9、成本优势B B公司浮动利率筹资公司浮动利率筹资 相对成相对成本优势本优势投资学金融互换课件A A公司代公司代B B公司筹措固定利率资金，成本是公司筹措固定利率资金，成本是8 8，B B公司代公司代A A筹浮动利率资金，成本是筹浮动利率资金，成本是LIBOR+0.75%LIBOR+0.75% A A公司向公司向B B公司支付的成本为公司支付的成本为6 6个月个月LIBORLIBOR（称（称A A为为浮动利率支付者），浮动利率支付者），B B公司在浮动利率市场以公司在浮动利率市场以LIBORLIBOR加上加上0.75%0.75%借款；借款；B B公司向公司向A A公司支付的成本为固定利率公司支付的

10、成本为固定利率8.20%8.20%（称（称B B为固定利率支付者）为固定利率支付者）中介机构介入交易，将浮动利率支付转中介机构介入交易，将浮动利率支付转手，扣留手，扣留0.10%0.10%的固定利率支付作为自己的利润。的固定利率支付作为自己的利润。投资学金融互换课件互换收益是共节省筹资成本互换收益是共节省筹资成本0.65，若中，若中介扣掉介扣掉0.1作为佣金，作为佣金，A分享分享0.3，B分分享享0.25A公司固定利率固定利率8B 公司LIBOR+0.75%LIBOR0.108.95的固定利率的固定利率投资学金融互换课件互换收益是共节省筹资成本互换收益是共节省筹资成本0.65，中介，中介扣掉扣

11、掉0.1作为佣金，作为佣金，A分享分享0.25，B分分享享0.3，则支付情况怎样？，则支付情况怎样？A公司B 公司固定利率固定利率8LIBOR+0.75%LIBOR0.058.90的固定利率的固定利率投资学金融互换课件 2 2货币互换货币互换 货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹资，借取一笔到期日相同，计息方法相同，但币资，借取一笔到期日相同，计息方法相同，但币种不同种不同 的贷款资金，然后双方直接或通过中介机的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互换协议，按期以对方借进的货币偿构签订货币互换协议，按期以对方借进的货币偿还本金和利息。使用

12、的汇率一般以即期汇率为基还本金和利息。使用的汇率一般以即期汇率为基础，但也有远期合同形式。础，但也有远期合同形式。投资学金融互换课件固定利率筹资固定利率筹资到期日相同到期日相同计息方法相同计息方法相同币种不同币种不同按对方借进的货币偿还本金和利息按对方借进的货币偿还本金和利息投资学金融互换课件 货币互换的基本程序是：第一，本金的初货币互换的基本程序是：第一，本金的初期互换。其主要目的是确定交易双方各自本期互换。其主要目的是确定交易双方各自本金的金额，以便将来计算应支付的利息和再金的金额，以便将来计算应支付的利息和再换回本金。第二，利息的互换。即交易双方换回本金。第二，利息的互换。即交易双方按议

13、定的利率，以未偿还本金额为基础，进按议定的利率，以未偿还本金额为基础，进行利息支付。第三，本金的再次互换。即在行利息支付。第三，本金的再次互换。即在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金。金。投资学金融互换课件例：西门子公司需要借入例：西门子公司需要借入1010年期年期1000010000万马克以支付万马克以支付在德国的新投资，当时即期汇率为在德国的新投资，当时即期汇率为1 1美元兑美元兑2.52.5马克，马克，由于过去几年该公司已发行过由于过去几年该公司已发行过2500025000万马克债券，投万马克债券，投资银行认为该公司很难再以资银行认为该公司很难

14、再以6.75%6.75%的利率发行新债券。的利率发行新债券。 西门子很少发行欧洲美元债券，可以西门子很少发行欧洲美元债券，可以9.875%9.875%的固的固定利率发行定利率发行1010年期的欧洲美元债券。投资银行还想为年期的欧洲美元债券。投资银行还想为法国的兰德公司筹资，兰德公司需要法国的兰德公司筹资，兰德公司需要40004000万美元，由万美元，由于兰德公司是一家较小的公司，只能以于兰德公司是一家较小的公司，只能以10.25%10.25%的利率的利率在欧洲债券市场上发行在欧洲债券市场上发行1010年期欧洲美元债券。投资银年期欧洲美元债券。投资银行认为，兰德公司从未借过德国马克，因此可以行认

15、为，兰德公司从未借过德国马克，因此可以6%6%的的市场利率发行市场利率发行1010年期的欧洲马克债券。年期的欧洲马克债券。投资学金融互换课件 西门子和兰德通过在具有相对优势的各个货币市西门子和兰德通过在具有相对优势的各个货币市场上筹款，然后通过投资银行这一中介进行货币场上筹款，然后通过投资银行这一中介进行货币互换，便可节约大量费用。如下表所示：互换，便可节约大量费用。如下表所示：投资学金融互换课件投资学金融互换课件投资学金融互换课件6.25投资学金融互换课件投资学金融互换课件 西门子同意向投资银行支付本金西门子同意向投资银行支付本金1000010000万马克的利万马克的利率为率为6.25%6.

16、25%并用马克支付的利息数并用马克支付的利息数,10,10年末年末, ,向投资向投资银银行支付本金数。兰德付给投资银行行支付本金数。兰德付给投资银行1010年年40004000万美元万美元的利率为的利率为9.875%9.875%并用美元支付的利息数，投资银行并用美元支付的利息数，投资银行将兰德支付的利息如数转付给西门子，让它支付欧将兰德支付的利息如数转付给西门子，让它支付欧洲美元债券持有者，洲美元债券持有者，1010年末，兰德付给投资银行年末，兰德付给投资银行40004000万美元，投资银行将这万美元，投资银行将这40004000万美元转付给西门万美元转付给西门子让其偿还本金。子让其偿还本金。

17、投资学金融互换课件西门子以西门子以6.25%6.25%的利率借入固定利率的欧洲马克，的利率借入固定利率的欧洲马克，节约筹资成本节约筹资成本5050基点（基点（6.75%-6.25%=0.50%6.75%-6.25%=0.50%），兰），兰德以德以9.875%9.875%的利率借入固定利率美元，节约的利率借入固定利率美元，节约37.537.5基基点（点（10.25-9.875%=0.375%10.25-9.875%=0.375%）；充当交易中介的投）；充当交易中介的投资银行收取资银行收取2525基点的费用，即收进西门子基点的费用，即收进西门子6.25%6.25%，向兰德支付向兰德支付6%6%，利

18、差为，利差为6.25%-6%=0.25%6.25%-6%=0.25%；双方总的；双方总的利率节约加上银行的费用共为利率节约加上银行的费用共为5050基点基点+37.5+37.5基点基点+25+25基点基点 =112.5=112.5基点。基点。投资学金融互换课件西门子公司西门子公司兰德公司9.875借入美元借入美元6借入马克借入马克如下图表：如下图表：6.25马克借款利息马克借款利息9.875美元借款利息美元借款利息原来原来6.75,节省节省0.5原来原来10.25，节省，节省0.375投资银行获利投资银行获利0.25共节省筹资成本共节省筹资成本1.125投资学金融互换课件 3.3.互换交易的作用互换交易的作用 (1)(1)降低融资成本。金融互换不增加交易双方的负降低融资成本。金融互换不增加交易双方的负债，融资成本仅为互换时的利差和少量的手续费用，债，融资成本仅为互换时的利差和少量的手续费用，既能以较低成本获得所需资金，又能改善负债结构。既能以较低成本获得所需资金，又能改善负债结构。 (2)(2)减少信用风险。如果一方在交易中违约，也就减少信用风险。如果一方在交易中违约，也就相应解除了另一方的义务，其损失仅限于预期收益相应解除了另一方的义务，其损失仅限于预期收益与所花费的成本之差与所花费的成本之差。投资学金融互换课件 (3)(3)防范利率和汇率风