(整理)国外产业投资基金运作的新特点及典型案例.

1、精品文档国外产业投资基金运作的新特点及典型案例文章写于2008 年一、国外产业投资基金发展的新特点1、参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金(私募股权投资基金)业务，如高盛、麦格理银行、汇丰银行、AIG 等；凯雷、华平、软银、3i等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。这些机构已经进入了中国市场，并且取得了很多成功，凯雷投资分众传媒、华平投资哈药集团都是典型的成功案例。2、投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也有上市的股权，还可以进行夹层投资。在一些产业投资基金，特别是并购

2、重组基金的案例中，基金通过收购上市公司的股权，然后将其下市、重组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；在欧美国家，有专门的夹层投资基金(mezzanine fund ),对使用了尽可能多的股权和优先级债务( senio r debt)来融资，但还有很大的资金缺口的企业，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额， 所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。3、募集方式多样化。产业投资基金可以私募发行，也可以公募发行。其中，私募发行是主要的发行方式，发行对象为大型机构投资者。有些

3、私募产业投资基金发展到一定的规模时，会在公开市场上市，募集资金。4、投资领域多样化。产业投资基金已不主要投向高科技企业，据相关统计，70% 的私募基金投资到了传统行业。图 1 和图2 是 2005 年境外产业投资基金在中国境内从事创业投资的情况。5、投资理念的多样化。产业投资基金的文化强调给被投资对象提供增值服务，与股票投资“ 价高者得” 的投资文化相比，提供附加价值成为产业基金的核心理念。2006 年，中国工商银行即将展开全球IPO 前夕，高盛集团以私募股权形式投资25.8亿美元购买其部分股份。在私募股权投资时，价格并非决定因素。从工行的招股说明书中看到，高盛需要为工行提供更多的附加价值 :

4、“ 帮助工行完善风险管理、内控体系，提高资金交易和资产管理、 不良资产处置、公司与投资银行业务的金融创新和产品创新能力 ” 。高盛入股工行并不是依靠资金实力上的优势，而是其在金融领域的丰富经验可以为工行在日后带来更多的收益。产业投资基金可以参股也可以控股，麦格理基础设施基金通过控股提升企业价值获得高额回报，有些基金甚至仅持有一项资产。产业投资基金可以进行小额、分散投资，也可以进行巨额投资，KKR 对法国威旺迪收购交易金额达510 亿美元， 其牵头的投资财团以 330 亿美元的价格收购了HCA 公司。精品文档精品文档二、几个典型案例1、麦格理银行麦格理银行的总部位于澳大利亚悉尼，在国际范围内为客

5、户提供全方位的财务和投资银行服务。1969年作为英国Hill Samuel投资银行在澳大利亚的子公司成立。1985年获得银行牌照弁更名麦格理银行开始运营。1996年在澳大利亚证券交易所上市，现为澳大利亚最大的 15家上市公司之一，在 24个国家拥有99处基础设施资产，是基础设施资产最大的非政府类拥有者。当前在全球24个国家和地区拥有分支机构，其雇员超过8200名O表1麦格理银行的主要财务指标市值121亿美元（截至2006年6月6日）总资产760亿美元（截至2006年3月31日）所管理的专项资产总额1,004亿美元（截至2006年3月31日）所管理的专项基金总额626亿美元（截至2006年3月3

6、1日）信用等级A1/A （标准普尔）作为澳大利亚最大的投资银行，麦格理银行成为全球基础设施专项基金管理业务的领导者，其管理的600亿美元分布在27只基础设施基金，管理的 99项资产分布在全球。基础设施基金管理业务为麦格理贡献了 20%的直接利润，同时间接促进了投行及其他业务的发展。麦格理基础设施专项基金的特点是：单体投资规模非常大，平均约10亿美元；长期持有，以获得经常收益为主；资金运行一段时间会上市，产生溢价收入；建立了良好的基金治理制度，包括董事会制度和独立董事制度。 表2是麦格理银行全球基础设施专项基金的基本情况。表2麦格理银行全球基础设施专项基金概况1996 年2006 年基金/工具只

7、数227资产个数499 （7 月）股本亿澳元0. 6340企业价值亿澳元1 . 6680分支机构个数113专业人员人数5450基本收费白力澳兀无173 *业务表现费白力澳兀无305 *投资回报%不适用20.1% pa *截至2006年3月31日* *根据 旧F所有基金开始运作至2006年3月31日止期间所融资、向投资者派 发的回报以及基金的当前市值（上市基金以市值计算，非上市基金以净资产计算） 所计算的模拟年度回报率（上市的基金截止至2006年3月31日，非上市的基金 截止至2005年12月31日）麦格理基础设施基金的主要投资项目如表4所示。表4麦格理基础设施专项基金的资金运用上市基金（市值）

8、麦格理基础设施集 团（50亿美元）麦格理机场（31亿美元）麦格理通讯基础设施基金（13亿美元）麦格理电力基础设施收入基金（2.08亿美元）麦格理基础设施公司（9.34亿美元）多样化设施及能源信托基金（6.42亿美元）南十字Fliers信托基金（2.98亿美元）麦格理韩国基础设施基金（MFD）（1.8亿美元）麦格理国际基础设施基金（6.42亿美元）上市基金（市值）麦格理媒体集团（3.23亿美元）ConnectEast 集团（8.17亿美元）麦格理资本联合集团（2.35亿美元）麦格理机场重设可转换证券信托（2.84亿美元）非上市基金麦格理欧洲基础设施基金(MEIF)麦格理全球基础设施基金I & I

9、I麦格理机场集团麦格理关键资产合伙企业南非基础设施基金 I & II高回报基础设施债务信托基金麦格理银行已经进入国内基础设施领域，入股常熟港，通过控股哥本哈根机场入股美兰机场。另外，麦格理银行还与中信证券合资成立专业基金管理公司，从事基础设施专项基金管理。2、高盛集团高盛集团有两个从事私募股权投资的部门，目前管理了 200多亿美元的资金。其中，高盛商人银行部( Merchant Banking Division )的资金来源为高盛自有资本、高盛员工的资本以及外 部筹资，投资于世界范围内的企业(本金投资领域)和不动产(不 动产本金投资)。不动产本金投资领域( the Real Estate Pr

10、in cipal Investment Area, REPIA )投资不动产，在全世界房地产 业寻找高增长的投资机会，如酒店、停车和仓储公司等；本金投 资领域(the Principal Investment Area PIA)在全世界范围内 寻找企业投资机会，在1983年开始选择客户进行长期股权投资， 1986年开始引入客户资金，1991年设立PIAo该部旗下有三个 类别的基金，高盛资本伙伴( Goldman Sachs Capital Partner s)系列基金主要投资于企业股权证券；高盛夹层融资伙伴( Go ldman Sachs Mezzanine Partners )系列基金主要投

11、资夹层机精品文档精品文档会， 2003 年所发起的第三只夹层基金资本总量为27 亿美元； 高盛技术投资集团投资于分布在不同的发展阶段，从对处于起步期的创业企业进行的创业投资到处于成熟企业进行的私募股权投资都有涉及，投资的行业包括信息技术、半导体、通信企业等，投资规模达23 亿美元。高盛私募股权集团（Goldman SachsPrivate Equity Group, PEG ） 由 70 多名专家组成，现管理超过130 亿美元的私募股权资本，主要对全球的私募股权基金进行投资，目标基金的投资策略包括杠杆收购、扩张融资、自然资源、创业资本和困境证券等。2004 年 11 月，高盛公司和欧洲最大的创

12、业投资基金3i 投资 3000 万美元，成为分众传媒第三轮投资者，并使2004 年度分众融资总额上升至4250 万美元，创造了10 年来国内广告传媒私募融资的全新纪录。2005 年 7 月 13 日， 分众传媒在美国纳斯达克上市，成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，首次公开招股的股票发行价为每股17 美元，融资额1.717 亿美元。 2005年 10 月 16 日，分众传媒以1.83 亿美元收购国内最大的电梯平面媒体框架媒介100% 股权。 2006 年 1 月 9 日 ， 分众传媒以3.25 亿美元收购聚众传媒100% 的股权。3、凯雷凯雷集团成立于1987 年， 是全球最大的私募股权基金之

13、一，管理 32 只基金，分布在四个领域：收购buyouts （ 9 只），创业资本 venture capital（6 只 ）,房地产 real estate ， （7 只 ）,杠杆融资leveraged finance（10 只 ） 凯雷有 330 个投资专家，分布在北美、欧洲和亚洲的14 个国家。凯雷专注的行业有：航空和国防、汽车和交通、消费者和零售、能源和电力、健康护理、工业、房地产、技术和商业服务、电信和媒体。其创业资本基金主要投资于能源和电力、健康护理、电信和媒体。管理超过349 亿美元资产。其基金投资者包括来自55 个国家的800 个投资者。作为保证有限合伙人利益的一种方式，凯雷在

14、所管理的基金中承诺了12 亿美元的自有资本。凯雷投资集团在2000 年向总部位于上海的网络旅游公司携程旅行网注入800 万美元的启动资金，该公司当年实现收入20万美元，但未获盈利。携程旅行网于2004 年在那斯达克市场上市，募集了大约7,600 万美元的资金。携程旅行网上市后，凯雷投资集团的持股比例从25% 左右降至不足5% 。 凯雷称， 对携程的投资已获得了高达14 倍左右的回报。截至2005 年，凯雷投资集团已向中国14 家企业投入了资金，如并购徐工集团、参股太平洋人寿保险公司、创业投资聚众传媒已经成功转让给分众传媒。4、汇丰汇丰于 1968 年开始进行私募股权投资业务。其业务范围涉及欧洲

15、、亚洲和北美。在欧洲管理资金规模为20 亿美元，基金中有 20% 的资金由汇丰集团投入，投资范围主要集中于7500万欧元到8000 万欧元的项目；汇丰在亚洲的直接股权投资成立于 1988 年， 具体由注册于香港的汇丰私募股权(亚洲) 有限公司 (HPEA) 开展， 管理资金的规模达18 亿美元， 目前已经投资11 亿美元，遍及亚洲近100 家公司，其行业分布如图4 所示；汇丰北美私募股权投资业务有两家管理人开展，汇丰资本(加 拿大) 公司 ( HCCA) 管理资金规模1.85 亿美元， 汇丰资本 (美国)公司(HCUA)管理资金规模约5亿美元，进行私募股权 投资，夹层投资。5、 AIGAIG

16、全球投资集团(AIG Global Investment Group )由一群国际子公司组成，在股权、固定收入、对冲基金、私募股权、房地产等领域拥有优势。截至2005 年底， AIGGIG 管理 5147亿美元资产，在全球44 个办公室有1600 多个专家。AIGGIG 私募股权投资业务包括三部分：发起基金(Sponsored funds ) ; 基金的基金(funds of funds ) ; 私募融资(private finance )。 发起基金业务中，AIGGIG 募集了 28 个直接投资基金， 资金共计大约146 亿美元， 资金来源于美国，欧洲，亚洲以及新兴市场。基金的基金业务中，AIGIG