苏宁电器近年财报分析

1、LOGO苏宁电器财务管理案例苏宁电器财务管理案例LOGO分析构架分析构架LOGO1. 1. 企业概况企业概况LOGO公司简介：公司简介：苏宁云商集团股份有限公司（以下简称“苏宁”），原苏宁电器股份有限公司，创立于1990年，2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。经过23年的创业发展，成为国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。企业概况企业概况LOGO2. 2. 行业地位行业地位LOGO行业地位：行业地位：目前，总体而言，家电零售业内竞争者数量较多，从全国范围来看，将近10万家企业，其中较大竞争者主要有国美、三联以及国际巨头百思买、万得城等。 尽管苏

2、宁已经超越国美以及三联等企业成为第一大3C零售企业，但是经营规模以及市场份额并未形成显著优势，随着面临国美等企业的挑战或被重新超越。如苏宁销售的彩电、冰洗产品的市场份额最多达到15%，而3C产品的份额才百分之几。行业地位行业地位LOGO3. 3. 营业收入分析营业收入分析LOGO营业收入分析营业收入分析苏宁2012年年度营业收入来源结构构成LOGO营业收入分析营业收入分析数据用饼图表示如下：LOGO营业收入分析营业收入分析从苏宁的营业收入来源分产品的结构看，2012年度主营业务收入主要来自于彩电、音像、碟机的销售。相对于主营业务收入的构成，2012年主营业务的利润构成中冰箱、洗衣机和小家电产品

3、的比重有所上升。这由于2010年实行的“家电下乡”和“以旧换新”政策，并且公司在2011年也加大平板电视、热水器、洗衣机等品类的业务拓展，品牌上线376个，同比增长70%，公司在逐步完善3C品类，建设标准化服务中心，LOGO营业收入分析营业收入分析加强品牌网点引进。从表中我们可以看到数码及IT产品以及通讯产品虽然在主营业务利润中构成的比重下降了7%，但和上期相比较仍盈利0.08%。这是由于3C智能产品的电子商务渠道销售的较快增长以及香港地区通讯产品的销售提升，导致公司3C产品整体收入较上年同期有所增加。12年除了数码及IT类产品、通讯产品以及其他产品的毛利率与上年相比是增加的，其他产品都出现负

4、增长，说明企业12年经营状况是亏损的。LOGO4. 4. 宏观环境分析宏观环境分析 基基 于于PESTPEST分析分析LOGOPESTPEST分析分析LOGOPESTPEST分析分析LOGO5. 5. 行业分析行业分析 基于五力基于五力模型模型LOGO五力模型五力模型LOGO五力模型五力模型LOGO6. 6. 战略分析战略分析 基于基于SWOTSWOT分析分析LOGOSWOTSWOT分析分析LOGO7. 7. 企业资本结构分析企业资本结构分析LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析苏宁电器长期负债资产比变化趋势苏宁电器长期负债资产比变化趋势苏宁电器流动负

5、债率变化趋势苏宁电器流动负债率变化趋势长期负债虽有所上升，但整体占负债结构的比重仍然非常有限；流动负债长年来一直非常稳定，变化率极小；LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析与零售行业的比较，苏宁维持了绝对的行业领与零售行业的比较，苏宁维持了绝对的行业领先优势先优势LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析苏宁电器的速动比值远远高于零售行业均值LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析苏宁电器负债权益比变化趋势苏宁电器负债权益比变化趋势苏宁电器现金流负债比变化趋势苏宁电器现金流负债比变化趋势苏宁电器的现金流动负债比在07年以前不够稳定，且现金比值较小尤其是0

6、6年与05年最低；从07年开始，企业现金流动负债比开始比较稳定，数值也开始大幅上升；LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析苏宁电器主营收入现金含量变化趋势苏宁电器主营收入现金含量变化趋势苏宁电器主营业务收入现金含量比变化非常平苏宁电器主营业务收入现金含量比变化非常平稳，一直保持在比较高的水平稳，一直保持在比较高的水平LOGO企业资本结构分析企业资本结构分析经营活动产生的现金流与现金净流量基本吻合，说明企业的现金主要来源于企业的经营活动；趋势变化平稳且总体趋势呈现上升，说明企业经营状况良好，企业获取现金能力强；LOGO8. 8. 企业价值评估企业价值评估LOGO企业价值评估企业价值评估近年来，

7、苏宁不断加大对电子商务的投入，并加快对连锁店面的调整。目前线上线下已经在慢慢融为一体，相同的供应链，多维度的销售、展示和服务渠道。因此，苏宁当前的投入，不是简单地在投线上，而是在投整体。我们判断公司近两年的收入仍会保持较好的增长，但是考虑到变革与投入仍是当前主题，费用开支较大，盈利承压。LOGO企业价值评估企业价值评估根据苏宁电器市场环境及市场关注度的分析,苏宁电器将在未来几年高速成长。预计2013-2015的销售增长率分别为11.0%、14.5%、16.0%；预计2013-2015 年EPS 分别为为0.30元、0.52元和0.58元。2010-2015苏宁盈利及预测苏宁盈利及预测LOGO企

8、业价值评估企业价值评估市盈率法市盈率法 沪深股市80家商业连锁上市公司2013年10月份平均市盈率为55.2倍；而目前，苏宁云商集团的静态市盈率为64.7倍，当前股价12.5元。LOGO企业价值评估企业价值评估苏宁与亚马逊苏宁与亚马逊2013年亚马逊的净利润每股0.78美元；按目前AMAZON每股320美元计算，亚马逊的2013年度市盈率=320/0.78=410倍，亚马逊的市值为1,400多亿美元。我们预计苏宁云商的2013年每股净利润0.30元，按亚马孙的市盈率计算，苏宁每股价格=410*0.30=123元LOGO企业价值评估企业价值评估市销率法市销率法公司要将更多资源向苏宁易购集中，成本

9、投入大，而苏宁易购尚且起步，并不能对其盈利过分苛刻。在苏宁易购要做的，便是积极扩张市场份额，而衡量市场份额的便是线上销售收入。这种估值方式，更多地表明苏宁电器未来潜在成长能力。LOGO9. 9. 财务报表分析财务报表分析LOGO财务报表分析财务报表分析LOGO财务报表分析财务报表分析n 公司线下业务由于宏观调控政策的持续，家电激励政策退出等因素，增长受到一定影响， 与此同时公司线上业务保持了较快增长态势。综上，公司实现营业收入同比上年同期增长4.76%，其中主营业务收入同比增长4.91%。 n 公司持续推进差异化采购，自主产品占比稳步提升；在市场整体环境不甚理想的情况下， 公司加大促销力度提升

10、销售，尤其是线上业务快速增长，对整体毛利率水平有一定影响。此外，报告期内 公司消费类电子产品运营进一步成熟，规模占比提升。综上，公司主营业务毛利率同比下降1.03个百分点， 其他业务毛利率同比下降0.19个百分点，综合毛利率同比下降1.22个百分点。 n 可比店面同比销售下降，而租金、人员等费用相对刚性，此外为提升苏宁易购品牌形象及 市场份额，公司加大了宣传、促销推广力度，相关投入增加，使得销售费用率、管理费用率同比增加。另 公司银行借款增加带来利息支出有所增加以及消费刷卡比例上升，财务费用率也有所上升。 LOGO财务报表分析财务报表分析LOGO财务报表分析财务报表分析n 企业经营活动现金净流

11、量能够衡量企业核心经营业务产生现金的能力，苏宁电器的经营活动现金净流量随着净利润的上升而上升，下降而下降，说明企业的经营活动现金净流量和净利润有着很高的长期吻合度。n 其次，自由现金流是经营活动现金净流量中扣除投资活动现金流出之后的现金余额，说明了企业满足投资需要后剩余的可支配现金，它不仅是现金流量折现法进行企业估值的基础数据，更是衡量企业财务能力与健康状况的重要指标。n 上图概览了苏宁3年间的营业收入、营业利润、净利润、经营活动现金净流量和自由现金流的基本态势。n 从中可以发现，在3年间，5项指标都显示了很高的长期吻合度，表明苏宁电器营业收入的变现能力较高，盈利能力稳定增长，收入的现金流比重

12、较高，这些都是稳健经营的标准。LOGO财务报表分析财务报表分析LOGO财务报表分析财务报表分析n 上图表明，苏宁电器在3年里，营业收入是不断增加的，但增幅不大，说明其走的是稳健发展，量入为出的战略。n 净利润和经营活动现金流在10年到11年间有较大增长，但11到12年间则有所下降，因为报告期内，受外部宏观调控、家电激励政策退出的影响，短期内带来同店增长在不同店面、市场类型中整体出现较大的下降，公司可比店面（指2011年1月1日当日及之前开设的店面）销售收入同比下降12.38%。n 而且由于行业疲软，消费市场受挫，尤其是部分发达富裕的一二线城市波动较为明显，由于公司在该部分区域布局较为集中，销售

13、受到影响，短期内可比门店销售出现下滑，加之租金、人员费用相对刚性，对公司利润产生了影响，但整体来看，公司的表现优于行业平均水平。LOGO财务报表分析财务报表分析LOGO财务报表分析财务报表分析n 应收账款：应收账款：公司基本完成了“以旧换新”政策代垫财政补贴款的收回。下半年，随着节能补贴政策的 推广，带来应收补贴款相应增加。报告期末应收账款余额较期初分别减少 31.02%。 n 预付账款：预付账款：公司针对元旦、春节销售旺季，积极开展备货工作，预付供应商货款有所增加，由此带来 期末预付账款较期初增加 33.00%。 n 存货：存货：为应对年末促销，加大备货力度，此外线上业务的快速发展，带来期末

14、存货较期初提升 28.27%。 n 预收账款：预收账款：报告期末，为促进元旦旺销，公司加强促销推广力度，开展了较多预充值活动以锁定客源，带来预收 款较期初增加 54.88%。n 净现金需求净现金需求是运营管理中企业的流动资金“被客户占用”减去企业占用供应商的流动资金余额，换言之，它可以衡量企业必须筹措多少外部现金融资才能满足运营中的流动资金需求。上图中净现金需求四年连续是负数，说明苏宁不需要从外部企业中融资，其自身的留存收益就可以满足资金流动的需要了。从图中可以看出，存货与净现金流呈反向变动，苏宁存货呈逐年递减，而资金流动也从未放缓。这与苏宁的管理活动加强是分不开的。LOGO 10. 10.

15、融资方式分析融资方式分析LOGO融资方式分析融资方式分析LOGOPage 46融资方式分析融资方式分析通过股权和债权的方式融资，以债权融资为主；近3年来资产负债率有所上升，但总体保持平稳，基本维持在60%左右；由于苏宁云商“计划未来三年投资180-220亿元发展物流”，2011和2012年已开始 进行较大规模的融资扩张；在2012年苏宁云商发行45亿公司债券，实际认购为44.65亿元。 LOGO融资方式分析融资方式分析经营活动现金净流量比较高，但由于近年大规模门店的建立及大额物流投资的需求，其自由现金流仍为负，基本维持在10%左右。LOGO融资方式分析融资方式分析苏宁云商负债以短期流动负债为主

16、，基本在90%上下波动；短期流动负债是以应付票据和应付账款为主；节省了企业的财务费用；利用所占用的供货商资金来进行收益率更高的投资。总结：温和进取型，以满足投资需求为目的，提前启动外部融资，并维持财务杠杆的相对稳定。LOGO 11. 11. 股利政策分析股利政策分析LOGO股利政策分析股利政策分析09年之前年之前 ，以资本公积转增的方式为主；，以资本公积转增的方式为主；09年之后，以现金股利分配为主。年之后，以现金股利分配为主。LOGO股利政策分析股利政策分析最大值为每股0.15元，最小值为每股0.03元；波动幅度不大，基本保持稳定，为股东提供了稳定的分红预期，传递积极的信号。总结：总结：频繁

17、的“慷慨”配送，保持股东信心，与其投资、筹资方案联系紧密。LOGO12. 12. 企业偿债能力分析企业偿债能力分析LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标短期偿债能力指标短期偿债能力指标LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标n 营运资金流动资产营运资金流动资产-流动负债流动负债n 企业用以维持正常经营所需资金的绝对数企业用以维持正常经营所需资金的绝对数n 一般认为营运资金应和流动负债持平一般认为营运资金应和流动负债持平n 但并非绝对，须根据企业实际状况决定但并非绝对，须根据企业实际状况决定n 10年年 9941300000n 11年年 7787000000n 12年年 12181800000

18、LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标n 流动比率流动资产流动比率流动资产/流动负债流动负债n 传统理论：应保持在传统理论：应保持在2 1才有足够的短期偿债能力才有足够的短期偿债能力n 目前趋势：目前趋势： 2 1是最高值，过高的比重使资金大量闲置是最高值，过高的比重使资金大量闲置n 应根据企业实际状况和行业状况决定应根据企业实际状况和行业状况决定1.4052 1.2185 1.2954LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标n 速动比率速动资产速动比率速动资产/流动负债流动负债(流动资产流动资产-存货存货)/流动负债流动负债n 扣除理由：存货用来变现偿债的可能性较小扣除理由：存货用来变现偿

19、债的可能性较小n 衡量：企业在较短时间内偿债的能力衡量：企业在较短时间内偿债的能力n 标准：经验认为标准：经验认为1 1 1.019 0.8418 0.8778LOGO10年年1.01912年年0.877811年年0.8418分析结论分析结论速动比率维持在速动比率维持在1：1较为正常，表明企业每一元较为正常，表明企业每一元的流动负债就有一元易变现的流动资产来抵偿，的流动负债就有一元易变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠保证。短期偿债能力有可靠保证。速动比率：速动比率：LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标长期偿债能力长期偿债能力LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标n 资产负债率负债总

20、额资产负债率负债总额/资产总额资产总额n 又称：负债比率、杠杆比率又称：负债比率、杠杆比率n 标准：债权人越低越好；管理者适度负债标准：债权人越低越好；管理者适度负债n 经验：控制在经验：控制在50左右，仍应考虑行业特色左右，仍应考虑行业特色n 63.7%，70.3%，57.8%LOGO偿债能力分析指标偿债能力分析指标n 产权比率负债总额产权比率负债总额/所有者权益总额所有者权益总额n 衡量：债务资本和权益资本之间的比例关系，反映企业的财务状况和所有衡量：债务资本和权益资本之间的比例关系，反映企业的财务状况和所有者对债务资本的保障程度者对债务资本的保障程度n 标准：债权人标准：债权人越低越好；

21、管理者越低越好；管理者适度负债适度负债n 经验：一般应小于经验：一般应小于11.30191.54741.4168nLOGO分析结果分析结果1.30191.54741.4168201220112010产权比率我们可以看到苏宁我们可以看到苏宁10年长期偿债的能力是最强的，年长期偿债的能力是最强的，2011年的负债是年的负债是最大的最大的,且逐年增加且逐年增加LOGO13. 13. 企业资产营运能力分析企业资产营运能力分析LOGO资金运作效率分析资金运作效率分析LOGO资金运作效率分析资金运作效率分析n 流动资产周转率主营业务收入流动资产周转率主营业务收入/平均流动资产总额平均流动资产总额n 衡量：

22、企业的流动资产占用和销售水平的配比情况衡量：企业的流动资产占用和销售水平的配比情况n 设计理由：流动资产和销售实现有密切关系设计理由：流动资产和销售实现有密切关系n 标准：周转率越大，企业流动资产的利用效率越高标准：周转率越大，企业流动资产的利用效率越高2.3352.41052.0311LOGO资金运作效率分析资金运作效率分析n 应收帐款周转率应收帐款周转率=赊销收入赊销收入-现销收入现销收入/应收帐款平均余额应收帐款平均余额n 衡量企业应收帐款周转速度和管理效率衡量企业应收帐款周转速度和管理效率n 周转率越大表明：周转率越大表明：n 资产流动性大，短期偿还债务的能力强，收帐速度快，坏帐少资产

23、流动性大，短期偿还债务的能力强，收帐速度快，坏帐少 7.8528 6.6463 5.2781LOGO资金运作效率分析资金运作效率分析n 应收帐款周转天数应收帐款周转天数=计算期天数（计算期天数（30/90/360）应收帐款周转率）应收帐款周转率n 应收帐款天数越少货款回笼速度越快，管理效率越好应收帐款天数越少货款回笼速度越快，管理效率越好n 下表所示中下表所示中12年应收帐款收回相对前两年有较大提高，可能是公司做年应收帐款收回相对前两年有较大提高，可能是公司做了相应的财务重组，及时减少坏帐，减少库存了相应的财务重组，及时减少坏帐，减少库存 104.0272 63.7313 63.2059LOG

24、O资金运作效率分析资金运作效率分析n 存货周转率存货周转率=主营业务成本主营业务成本/平均存货额平均存货额n 衡量存货变现获利能力与企业库存管理的效率衡量存货变现获利能力与企业库存管理的效率n 存货周转率越大表明变现能力越强，速度越快，存货管理效率高存货周转率越大表明变现能力越强，速度越快，存货管理效率高7.85286.64635.2781Page 67LOGO资金运作效率分析资金运作效率分析n 固定资产周转率固定资产周转率=主营业务收入主营业务收入/平均固定资产总额平均固定资产总额n 周转率越大，企业固定资产的营运能力越强周转率越大，企业固定资产的营运能力越强22.173716.65612.

25、3183Page 68LOGO14. 14. 企业盈利能力分析企业盈利能力分析LOGO企业盈利能力分析企业盈利能力分析获利能力分析指标获利能力分析指标 （1）总资产报酬率）总资产报酬率EBIT息税前利润息税前利润/平均资产总额平均资产总额 (2）资本收益率净利润）资本收益率净利润/实收资本实收资本（3）销售利润率利润总额）销售利润率利润总额/主营业务收入主营业务收入（4）成本费用利润率利润总额）成本费用利润率利润总额/成本费用总额成本费用总额关于成本费用总额：主营业务成本、营业税金及附加、财关于成本费用总额：主营业务成本、营业税金及附加、财务费用、管理费用、销售费用务费用、管理费用、销售费用L

26、OGO获利能力分析获利能力分析LOGO获利能力分析获利能力分析获利能力指标LOGO获利能力分析获利能力分析n 1. 总资产报酬率总资产报酬率= EBIT/平均资产总额平均资产总额n 衡量：企业的投资报酬与投资总额之间的配比情况衡量：企业的投资报酬与投资总额之间的配比情况n 标准：总资产报酬率越大，表明企业整体获利能力越强，企业的经济标准：总资产报酬率越大，表明企业整体获利能力越强，企业的经济效益越好效益越好10年年10.84%11年年9.81%12年年5.21%LOGO获利能力分析获利能力分析n 2.资本收益率净利润资本收益率净利润/实收资本实收资本n 衡量：企业投资者（所有者）投入资本的活力

27、情况衡量：企业投资者（所有者）投入资本的活力情况n 标准：资本收益率越大，表明投资者回报情况越好。标准：资本收益率越大，表明投资者回报情况越好。10年年58.68%11年年69.84%12年年33.94%Page 74LOGO获利能力分析获利能力分析n 3.销售利润率销售利润率=利润总额利润总额/主营业务收入主营业务收入n 衡量：企业的利润占主营业务收入的比重衡量：企业的利润占主营业务收入的比重n 标准：比率越大，表明销售获利情况越好标准：比率越大，表明销售获利情况越好10年年5.44%11年年5.20%12年年2.55%LOGO获利能力分析获利能力分析n 4.成本费用利润率成本费用利润率=利润总额利润总额/成本费用总额成本费用总额n 衡量：每期生产经营中投入与产出的配比关系衡量：每期生产经营中投入与产出的配比关系n 标准：比率越大，说明一元的投入获得的回报越多标准：比率越大，说明一元的投入获得的回报越多10年年7.72%11年年7.40%12年年3.41%LOGO分析结论分析结论 苏宁云商，各大获利能力指标逐年下降，2012年下降的尤为严重，苏宁云商的业绩预告也是从2011年6月开始每期都报告预降，根据调查，下降的获利能力是由于，二季度，一方面受外部经济环境影响，五一假期以及六月传统空调旺季促销效果不理想；另一方面新兴销售渠道发展迅速，对实体