PPT3外汇汇率与外汇业务

1、第三章 外汇汇率与外汇业务 第一节外汇的概念第一节外汇的概念 第二节第二节 汇率概述汇率概述 第三节第三节 外汇市场外汇市场 第四节第四节 外汇业务外汇业务第一节外汇的概念 一、外汇的概念动态的外汇：指把一国货币兑换为另一国货币以进行国际支付或国际清偿的活动。静态的外汇：指外币或以外币表示的金融资产。广义的外汇狭义的外汇二、广义的外汇 包括一切以可兑换货币定值或计价的金融资产或权益凭证。外币现金: 纸币,铸币；外币支付凭证: 票据,银行存款凭证,邮政储蓄凭证等；外币有价证券；特别提款权；其他外汇资产。三、狭义的外汇 指以外币表示的、能直接能直接用于国际结算或对外清偿的支付手段。主要形式是外币存

2、款凭证,外币票据等,不包括外币有价证券，如股票、债券等。四、外汇的特征 作为外汇必须具备二个特征：第一，自由兑换性：自由兑换性：外汇必须具有充分的可自由兑换性；第二，普遍接受性：普遍接受性：外汇必须具有可靠的物资偿付的保证，并且能被各国所普遍接受； 主要自由兑换货币名称及符号主要自由兑换货币名称及符号P58“货币图案集货币图案集”第二节 汇率概述 一、汇率的概念汇率（Foreign Exchange Rate）是一国货币用另一国货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。 二、汇率的标价方法1.直接标价法直接标价法（Direct quotation）： 以一定整数单位的外国货币作为标准(1或1

3、00)，折合成若干单位的本国货币来表示两国货币的汇率。即一定整数单位的外币不变，汇率的变化通过本币数额的增减来表示。数额增外汇升，数额减外汇贬。100美元=650人民币（USDCNY=6.5000）世界上绝大多数国家用直接标价法，英、美、欧除外。 http:/2.间接标价法间接标价法（Indirect quotation）： 以一定整数单位的本国货币作为标准，折合成若干单位的外国货币来表示两国货币的汇率。以外币的数额增减变化来反映本币汇率的升降。 直接标价法和间接标价法互为倒数关系。P60-表表3-3 美元标价法：即以美元为外币的直接标价法。美元兑人民币日K线：http:/ 1.按照汇率的制定

4、方法划分：基本汇率：本国货币对关键货币关键货币的比率。在本国国际经济贸易中使用最多的货币；在外汇储备中占比例最大的货币；可自由兑换的货币；国际上可以普遍接受的货币；套算汇率：根据基本汇率套算出的汇率。二、汇率的种类 2.按银行业务操作情况划分：买入汇率（buying rate， bid price）银行买进外汇的汇率，买价。卖出汇率（selling rate ，offered or ask price）银行卖出外汇的汇率，卖价。中间汇率（Middle Rate）是买入汇率与卖出汇率的平均数。钞价例题 例1:直接标价法买英镑: 某日纽约外汇市场:1= US$1.58701.5880,这里1.58

5、70表示买价,1.5880表示卖价,通常卖出价高于买入价约10点,外汇市场上每1点(Basic point)为百分之一的百分之一,即0.0001称为1个基点（BP）。 例2：间接标价法买欧元： 某日纽约外汇市场，银行挂出欧元的牌价是USD1=EUR0.75350.7550 这里，0.7535为卖价：卖出0.7535EUR收进1 USD； 0.7550为买价：收进0.7550EUR支付1 USD。 例3：如果你向中国银行询问美元/瑞士法郎的报价，回答是“1.1950/60”。请问：（1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出瑞郎？（2）如果你要买入美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买入瑞郎

6、，汇率又是多少？ 例4：如果你以电话向中国银行询问英镑/美元的汇价。中国银行答道：“1.6900/10”。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价从中国银行买进英镑？ 例5：伦敦报价商报出了四种GBP/USD的价格，我国外汇银行希望卖出英镑，最好的价格是多少？ A、1.6865 B、1.6868 C、1.6874 D、1.68661.6874 例6：一位客户希望买入日元，要求外汇银行报出即期USD/JPY的价格，外汇银行报出如下价格，哪一组报价对客户最有利 ？哪一组报价银行获利最多？ A、102.25/35 B、102.40/50 C、102.45/55 D、102.60

7、/70102.60/70，102.25/35 3.按外汇交易中支付方式的不同：电汇汇率信汇汇率票汇汇率 4.从外汇交易的期限划分：即期汇率（Spot Rate），也叫现汇汇率，指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。 远期汇率(Forward RATE) ，事先由买卖双方签定合同，规定在未来指定的期限内，按合同上载明的汇率和数额进行钱汇两清。一般远期有：30、60、90、180天。升水（premium）:远期汇率高于即期汇率。贴水（discount）;远期汇率低于即期汇率。平价 (at par） 5.单一汇率与多重汇率（按对汇率水平的制度安排划分）：单一汇率：一国货币对一种外国货币只有

8、一种汇率多重汇率：一国货币对一外币规定两种或以上的汇率，或本币与外币的即期汇率的买卖差价超过2%，也叫复汇率；（贸易汇率和金融汇率） 6.按买卖对象划分：银行间汇率商业汇率 7.按汇率制度的不同划分：固定汇率（fixed rate ）:通过政府当局颁布法令来决定的汇率，一般只能在很小的幅度内波动。浮动汇率（floating rate）：由市场供求关系所决定的汇率，即各国货币当局不再宣布本国货币与基准货币的比价，不再规定汇率波动的上下限，不再承担维持汇率波动界限的义务。8.名义汇率、实际汇率、有效汇率 名义汇率名义汇率：对外挂牌或公布的汇率。 实际汇率实际汇率：名义汇率剔除通货膨胀差异后的汇率名

9、义汇率剔除通货膨胀差异后的汇率 实际汇率=名义汇率*（1-两国通货膨胀率之差） 或者： 其中Rr表示实际汇率，R表示名义汇率（直接标价法），Pf表示外国（标价货币国）价格水平，Ph表示本国价格水平； 剔除政府干预（名义汇率+/-财政补贴和税收减免） 例： USD1=CNY 6.3013 美国Pf为103，中国Ph=104.5 Rr=6.3013*104.5/103=6.3928hfrPPRR8.名义汇率、实际汇率、有效汇率 有效汇率有效汇率:以贸易比重为权数的加权平均汇率以贸易比重为权数的加权平均汇率A币的有效汇率=A国货币对i国货币的汇率指数（以基期为100）A国同i国的贸易值/A国的全部对

10、外贸易值例：求有效汇率例：求有效汇率与各国贸易的权重如下：美国与各国贸易的权重如下：美国0.50.5；欧盟；欧盟0.30.3；日本；日本0.20.2；假设基期指数假设基期指数100100；基期汇率：基期汇率： RMBRMB￥1=$0.1476; RMB1=$0.1476; RMB￥1=1= 0.10760; RMB0.10760; RMB￥1=1=￥13.222213.2222计算期汇率：计算期汇率： RMBRMB￥1=$0.1500; RMB1=$0.1500; RMB￥1=1= 0.1100; RMB0.1100; RMB￥1=1=￥13.552313.55230198.12222.135

11、523.132 .01076.01100.03 .01476.01500.05 .01biiniiEETTNEC 实际有效汇率：名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。 *巴拉萨-萨缪尔森效应 *巴拉萨-萨缪尔森效应 一个快速增长的发展中国家，其实际汇率一个快速增长的发展中国家，其实际汇率(Rr=RPf/Ph)应该不断上升。应该不断上升。 2005年以后实际汇率开始上升，(从长期来看,人民币升值)美元/人民币汇率人民币实际汇率上升有三条路径：人民币实际汇率上升有三条路径：1.名义汇率调整，人民币对外币标

12、价不断上涨；名义汇率调整，人民币对外币标价不断上涨；2.相对物价上涨，中国国内物价、资产资源价格相对境外上升；相对物价上涨，中国国内物价、资产资源价格相对境外上升；3.一方面，名义一方面，名义汇率调整，另一方面，相对物价上涨。我国人民币升值的路径实际上走的正是第汇率调整，另一方面，相对物价上涨。我国人民币升值的路径实际上走的正是第三种道路：名义汇率的小幅升值的同时，相对物价的持续上涨。三种道路：名义汇率的小幅升值的同时，相对物价的持续上涨。2012年年1月人民币实际有效汇率下降月人民币实际有效汇率下降0.65% 国际清算银行16日公布的数据显示，2012年1月人民币实际有效汇率指数为107.3

13、7，环比下降0.65%。 1月人民币对美元汇率中间价收于6.3115，较月初贬值0.17%。当月美元指数下跌1.17%。中国人民银行15日发布的2011年第四季度中国货币执行报告表示，去年人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。去年人民币对美元汇率升值5.11%。自2005年人民币汇率形成机制改革启动至去年底，人民币对美元汇率升值31.35%。根据国际清算银行的数据，去年人民币名义有效汇率升值4.95%，实际有效汇率升值6.12%；自2005年人民币汇率形成机制改革启动至去年底，人民币名义有效汇率升值21.16%，实际有效汇率升值30.34%第三节 外汇市场

14、 一、外汇市场的含义及组织形式一、外汇市场的含义及组织形式外汇市场是进行外汇买卖并决定汇率的渠道或交易网络，是金融市场的重要主城部分。有形市场和无形市场。二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成 外汇市场的外汇市场的 交易者交易者 商业银行商业银行个人、企业等个人、企业等 中央银行中央银行 外汇经纪人外汇经纪人 交易主体交易主体最终供求者最终供求者 中介人中介人市场调控者市场调控者第三节 外汇市场 三、外汇市场的类型三、外汇市场的类型：批发市场（银行同业市场）与零售市场即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场交易所市场（有形市场）和柜台市场（无形市场）国际外汇市场和国内外汇市场第三节 外汇市场 四

15、、外汇交易中的要素：外汇交易员外汇交易室（经理室、客户部、交易部、信息咨询部、结算部、金融部）外汇交易终端路透社终端、美联社终端、德励财经终端、彭博资讯终端以路透社为例，路透社终端机的主要设备包括控器、键盘和打印机等，交易员只需启动机器，通过键盘输入自己的终端密码，即可与对方银行联系。全世界参加路透社交易系统的数千家银行，每家银行都有一个指定的代码，如中国银行总行的代码为BCDD。交易员若想与某银行进行交易，在键盘上输入对方银行的代号，叫通后即可询问交易价格，并可与其还价。双方的交易过程全部显示在终端机的荧光屏上，交易完毕后即可通过打印机打印出来。 路透社终端路透终端提供的服务主要包括：1、即

16、时信息服务即时信息服务：遍布全球的路透社记者将即时的政治、财经、商品等各种新闻汇集到路透社编辑中心，然后再输送到各地的终端；2、即时汇率行情即时汇率行情：路透终端即时汇率版面，为交易员即时显示世界各大银行外汇买卖的参考数据；3、趋势分析趋势分析：路透系统中，有许多高级经济学家、银行家、金融专家和分析专家负责每天撰写汇市评论和走势分析，然后输入路透电脑中心。4、技术图表分析技术图表分析：路透社为用户提供图表终端机，利用图表终端可以绘出各种技术图表，以帮助用户进行技术分析；5、从事外汇交易从事外汇交易：通过路透交易机，交易员就可以与系统内任何一家银行交易外汇。路透交易机以电话线连接。路透提供的资讯

17、产品包括全球250多家交易所的股票实时报价，50多种货币每天的官方定价，超过175种货币的现货、远期、存款、掉期、期权和其它衍生品的价格，100个国家的50万只债券的实时报价，16500家公司的详细盈利预测和综合盈利预期，以及每天提供4万个世界知名券商的研究报告。 我国的交易终端目前，我国金融软件系统对外依存度比较高的有：外汇交易平台，以英国路透社的Dealing3000和德意志银行的EBS为主；债券交易平台，以美国彭博社的终端为主；市场报价资讯系统，以路透3000Xtra为代表；风险管理系统，如路透Kondor+，Murex等。除了银行业，重要的证券、期货、投资机构、科研院所包括国家外汇管理

18、局、银监会、财政部等国家部委，也都在使用其中的部分产品。全球60%的外汇交易都通过路透的Dealing3000完成，我国绝大多数银行外汇买卖也都使用这一系统。路透的资讯终端3000EXtra在国内的使用更为普遍。以宁波商业银行为例，作为一家迅速崛起的城市商业银行，其外汇国际结算业务在全国107家商业银行中排第三位，被路透列为“合作典范”。租用一台Dealing3000的费用是4000美元/月，风险管理系统是一次性费用加每月维护费的形式，加上3000EXtra，宁波商行一年使用路透产品的费用估计在100万150万元。 RET-AD - 业内领先的自动交易平台产品由 路 透 提 供 服 务由 路

19、透 提 供 服 务最佳单一银行最佳单一银行e- e-外汇平台外汇平台瑞士联合银行瑞士联合银行 (RET-AD)(RET-AD)34.91%34.91%德意志银行25.08%德累斯登银行德累斯登银行 (RET-AD)(RET-AD)7.08%7.08%巴克莱资本4.69%花旗集团4.52%摩根大通摩根大通 (RET-AD)(RET-AD)3.94%3.94%高盛2.51%SEB2.48%荷兰银行荷兰银行 (RET-AD)(RET-AD)2.35%2.35%汇丰银行汇丰银行 (RET-AD)(RET-AD)2.13%2.13%最佳单一银行平台供应商最佳单一银行平台供应商首十家银行推选结果首十家银行

20、推选结果路透路透50.41%50.41%德意志银行25.08%巴克莱资本4.69%花旗集团4.52%高盛2.51%第三节 外汇市场 五、世界外汇市场的特点五、世界外汇市场的特点（一）空间上的统一性（一）空间上的统一性（二）时间上的连续性（二）时间上的连续性惠灵顿：04:00-13:00悉尼：06:00-15:00东京：08:00-15:30香港：10:00-17:00法兰克福：14:30-23:00伦敦：15:30-（次日）00:30纽约：21:00-（次日）04:00（三）汇率上的趋同性（三）汇率上的趋同性第三节 外汇市场 六、世界主要外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场新加坡外汇市

21、场香港外汇市场 七、中国外汇市场介绍 世界上大约有30多个主要的外汇市场，按传统的地域划分，可分为亚太地区、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，北美洲的纽约和洛杉矶，亚太地区的悉尼、东京、新加坡和香港等。伦敦外汇市场 1979 年10 月24 日，英国政府宣布自即日起完全解除外汇管制，伦敦外汇市场成为基本上完全自由的市场 ；是世界上建立最早、规模最大国际外汇市场。伦敦目前是全球最大外汇交易中心，在英国交易的美元总额是在美国本土交易的美元总额的2倍，在英国交易的欧元总额比在所有欧元区国家交易的欧元总额的2倍还多。 伦敦外汇市场由英格兰银行指定的外汇银行和外

22、汇经纪人组成，外汇银行和外汇经纪人分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行家委员会和外汇经纪人协会； 汇率报价采用间接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。 截至2007年4月，英国在全球外汇交易市场所占比重由2004年4月的31%上升到34%，升幅主要来自机构代理、投资银行及对冲基金业务； 纽约外汇市场纽约外汇市场的参加者以商业银行为主，包括50余家美国银行和 200多家外国银行在纽约的分支机构、代理行及代表处。 纽约外汇市场在世界外汇市场上占有重要地位，它实际上已成为世界美元交易的清算中心，有着世界上任何外汇市场都无法取代的美元清算中心和划拨的职能。从其每日的交易量来看

23、，居世界第二位 ； 纽约外汇市场是一个完全自由的外汇市场，汇率报价既采用直接标价法（指对英镑）又采用间接标价法（指对欧洲各国货币和其他国家货币），便于在世界范围内进行美元交易。交易货币主要是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲、远东日本等国货币。 纽约外汇市场的参加者主要包括：美国联邦储备系统的成员银行和非成员银行，外国银行在纽约的分支机构，以及外国建立的代理行和代表处。此外还包括一些外汇经纪商等。著名的中资机构有中国银行纽约分行。 东京外汇市场 东京外汇市场进行交易的货币种类较为单一，目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本海外资产以美元资产居 多； 东京外

24、汇市场的参加者有五类：一是外汇专业银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行，共 340多家，其中日本国内银行 243家，外国银行99家；三是外汇经纪人 8家；四是日本银行；五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。 新加坡外汇市场 新加坡外汇市场是随着亚洲美元市场的发展而发展起来的。它是全球第四大外汇市场 ； 新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易； 新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪

25、人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的 85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的 1/3。汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得； 香港外汇市场 香港是个自由港，是世界第五大外汇交易中心。每天开市的正式时间是上午9点，但许多金融机构半小时以前就有行市显示。到下午5点，各大银行都已冲平当日外汇头寸，基本上不再作新的成交 ； 香港外汇市场由两个部分构成。一是港元兑外币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币，其中以和美元兑换为主 ，当然也包括人民币。二是美元兑其他外汇的市场。这

26、一市场的交易目的在于完成跨国公司、跨国银行的资金国际调拨； 44Exhibit 4.3 Geographic Distribution of Foreign Exchange Market Turnover (daily averages in April, billions of US dollars)Source: Bank for International Settlements, “Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2001,” October 2001,

27、.*中国外汇市场介绍 2005年8月正式推出外币买卖业务；2006年1月，银行间外汇市场在推出询价交易模式的同时，引入做市商制度。 已经形成批发与零售，信息产品与衍生产品竞价与询价并存的多层次的外汇市场。批发市场银行间的外汇市场包括五个外币对内币和八个本币对外币(欧元、美元、澳元、英镑、日元、加元、瑞士法郎、港币 )，外币对外币的货币性交易。 外汇零售市场上银行向客户提供人民币的外汇即期交易、远期交易、掉期交易以及各种国际可兑换货币的其他交易。 在银行间外汇市场，通过电子交易与清算平台，为境内金融机构进行外币与外币之间的交易与清算提供便利的安排；做市商与交易品种 汇丰银行

28、、花旗银行、荷兰银行、荷兰商业银行、苏格兰皇家银行、德意志银行、蒙特利尔银行、中国银行和中信实业银行 欧元对美元、澳大利亚元对美元、英镑对美元、美元对瑞士法郎、美元对港币、美元对加拿大元、美元对日元和欧元对日元。 交易时间：7：00-19：00（周一到周五）交易主体 做市商：在指定货币对中连续不断地进行买/卖双边报价，承担维持市场流动性义务的银行。 会员银行：在市场中进行点击报价、订单报价和询价交易的银行。 报价方式 点击报价：希望按当时市场价格成交，且交易金额不大于流动性限额的交易，按点击时的实时汇率成交。 询价报价：希望按当时市场行情成交，且交易金额大于流动性限额的交易，有可能获得大额交易

29、的优惠价格。 订单报价：希望按指定的价格成交，且交易金额不大于流动性限额的交易，可根据自己对市场未来走势判断下单，下单后无须实时看盘。 风险控制 最小报价金额：会员银行的最小报价金额10万美元，非美元货币对按实时汇率折算美元计算。 流动性限额：各做市商在某一价位上可提供的流动性是有限的，相应地整个市场在某一价位上的流动性也是有限的。交易系统中设置了流动性限额1000万美元或等值其他货币，超出流动性限额的交易请求只能进行询价交易。 交易系统对所有做市商和会员银行都设置交易额度。会员银行的交易限额等同于清算限额。 资金清算 集中：做市商、会员银行以中国外汇交易中心为清算对手，达成交易后的资金清算均

30、与中国外汇交易中心办理 差额：做市商、会员银行按同一币种同一起息日交易金额的净差额与中国外汇交易中心进行资金清算。清算速度为T+2，与加元相关的交易为T+1。 价格限制 交易员应在规定的价格浮动范围内进行报价，超过浮动范围的报价无效。 美元每笔报价须在上一笔成交价上下各100个基点以内，当日报价须在中国人民银行公布的当日中间价上下各3以内。 港币每笔报价须在上一笔成交价上下各100个基点以内，当日报价须在中国人民银行公布的当日中间价上下各1%以内。 日元每笔报价须在上一笔成交价上下各1000个基点以内，当日报价须在中国人民银行公布的当日中间价上下各10%以内。 单一银行平台专用标签解决方案专用

31、标签解决方案银行到分支行，子公司及/或客户的外汇和资金市场 e 商务交易平台大批量小额买卖的自动化通过实时直通处理连接中后台，提高效率在客户端便利实施（零维护成本）控制成本同时增加交易处理能力 基于客户信用、买卖量、货币汇对的多种保证金买卖模块国际银行加强在华业务并构成竞争路透电子买卖 自动交易系统银行资金部总中心银行资金部总中心ClientClient客户ClientClient分支行 / 子公司内部客户内部客户外部客户外部客户后台系统互联网互联网 / /内部网内部网第四节 外汇业务 即期外汇业务 远期外汇业务 择期 掉期 货币期货 外币期权第四节 外汇业务 一、即期外汇交易：外汇买卖成交后

32、，在两个营业日内交割的外汇买卖；当日交割:Value Today翌日交割（明日交割）：Value Tomorrow即期交割（即交割）:Value Spot第四节 外汇业务 一、即期外汇交易1、即期汇率的计算原理（电汇、信汇、票汇）：信汇和票汇汇率低于电汇汇率例：设新加坡元的年利率为5%，新加坡到美国的邮程为8天，某日新加坡市场美元对新加坡元的电汇汇率为：$=SGD1.8270/1.8281（电汇交割时间为两天）信汇和票汇买入价：1.8270*（1-5%*6/365）信汇和票汇卖出价： 1.8281*（1-5%*6/365）第四节 外汇业务 一、即期外汇交易2、即期汇率的报价银行贱买贵卖每个汇率

33、的左边数字是买入标准货币的价格，右边数字是卖出标准货币的价格直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价刚好相反1USD=JPY120.10/901USD=CHF1.6610/80第四节 外汇业务 一、即期外汇交易3、交叉汇率的计算（1）汇率的标价方法相同时，将 - 左右的相应数字交叉相除。 如：$1=CHF 1.3894-1.3904 $1=DM 1.6917-1.6922 求DM/CHF的汇率。 相除DM1=CHF 0.8211-0.8219或CHF1=DM1.2167-1.2179第四节 外汇业务 一、即期外汇交易3、交叉汇率的计算（2）汇率的标价方法不同时，将 - 左右的相应数字同边相乘

34、。1 =$1.6806-1.6816 $1=DM1.6917-1.6922 求 / DM的汇率。相乘 1=DM 2.8431-2.8456二、套汇 套汇：利用不同外汇市场的外汇差价，在某一地买进，另一地卖出该种货币，以此赚取利润 分两角套汇，三角套汇和多角套汇二、套汇 （1）两角套汇（Two-point Arbitrage）：直接套汇 一地低价买入，另一地高价卖出。例：伦敦外汇市场：1=$1.98纽约外汇市场：1=$2.00在伦敦花19800$买10000，然后在纽约卖掉收入20000$，一买一卖赚得200$。 套汇净利润=毛利润-手续费两角套汇 例：某日纽约外汇市场的汇率为 1US$=CHF

35、1.6631/35； 瑞士苏黎世外汇市场的汇率为1US$=CHF1.6625/29 套汇的机会？在纽约的美元比苏黎世的美元要贵，所以在苏黎世买美元，然后在纽约卖掉：（1/1.6629）*1.6631=1.0001二、套汇 （2）三角套汇（Three-point Arbitrage）：间接套汇在三个外汇市场上买卖外汇以赚取利润三角套汇的条件：套算汇率与公开汇率不一致。 例：伦敦：1=$2 巴黎：1=FF10 纽约：$1=FF5 套汇者无利可图，前两者套算后有$1=FF5 而伦敦：1=$2 巴黎：1=FF10 纽约：$1=FF6可套汇。 (把三地汇率改成相同的标价法，然后用三个卖出价或三个买入价相

36、乘，若乘积等于1或者几乎等于1时，说明市场之间的货币汇率关系处于均衡状态。没有汇差，或只有微小的差率，但不足以抵补资金调度成本，套利将无利可图，若乘积不等于1，说明存有汇率差异，此时套汇有利可图。 三角套汇 例：伦敦：GBP/USD 1.4468/1.4480纽约：EUR/USD 0.9085/0.9095法兰克福：EUR/GBP 0.6235/0.6245纽约和法兰克福的交叉汇率GBP/USD：1.4548/1.4587伦敦的英镑更便宜，所以在伦敦用美元买英镑，再到法兰克福换成欧元，然后在纽约把欧元换回美元（1/1.4480）*（1/0.6245）*0.9085=1.0047第四节 外汇业务

37、 二、远期外汇业务(Foward)1.买卖双方现在签定合约，约定在未来某日依照约定的汇率进行交割的外汇交易，所依据的汇率叫远期汇率，由远期外汇的供求关系确定。2.特点：A.事先约定币种、数额、汇率等；B.有效期内，必须履行，不得反悔。第四节 外汇业务 二、远期外汇业务3、远期汇率的标价方法：（1）直接标出远期外汇的实际汇率；（2）标出远期汇率与即期汇率的差额；第四节 外汇业务 （2）升水(premium)、贴水(discount)、平价(at par)标价方法：外币的远期价格比即期价格高，叫远期升水。如在伦敦外汇市场即期汇率为1英镑=1.4608美元，3个月美元外汇远期升水0.51美分，则3个

38、月美元远期汇率为1英镑=1.4608-0.0051=1.4557美元；第四节 外汇业务 （2）升水、贴水、平价标价方法：外币的远期价格比即期价格低，叫远期贴水。如在伦敦外汇市场即期汇率为1英镑=1.4608美元，3个月美元外汇远期贴水0.51美分，则3个月美元远期汇率为1英镑=1.4608+0.0051=1.4659美元第四节 外汇业务 （2）点数标价方法：点数货币报价数字中的小数点以后的第四位数。叫买价叫买价叫卖价叫卖价1.4 1 23 / / 33大数（big figure）GBP/USD：第四节 外汇业务 （2）点数标价方法：左低右高往上加，左高右低往下减。 如美元/瑞士法郎： 即期汇率

39、为1.5086-91 三个月远期为 10-15 则： 1.5096-06 三个月远期为 20-15 则： 1.5066-76 （3）年率法：）年率法： 升贴水率升贴水率=升水（或贴水）具体数字升水（或贴水）具体数字/即期汇即期汇率率 折年率折年率=升（贴水）率升（贴水）率*12/月数月数%10012%nssf第四节 外汇业务 二、远期外汇业务5、远期外汇交易的作用（1）避免国际经济交易中的汇率变动风险（2）平衡外汇银行远期外汇头寸，避免外汇风险（3）进行外汇投机赚取外汇差价（买多；卖空）6、远期择期外汇交易：交割不是未来特定时间，而是交易日第二天至约定期限的任何一天，在这段时间内可由客户加以选

40、择（1）固定进出口收支的汇率风险 某香港出口公司向美国出口产品，价值100万美元，商品成本为750万港元。按信用证规定90天付款。 外汇行情： 即期汇率：USD/HKD 7.7930/48 3个月远期： 100/88（1）固定进出口收支的汇率风险 如果公司选择风险控制，卖出3个月远期的美元，公司的总赢利固定在： 100万*7.7830-750万=28.3万元（HKD）6、掉期业务(swap)（时间套汇） 掉期业务，即是指同时买进和卖出期限不同但金额相等而且是同一种货币的外汇交易（纯掉期交易；制造掉期交易）。 1、即期远期掉期，即在即期外汇市场上买进（或卖出）一定数量的某种货币的同时，在远期外汇

41、市场上卖出（或买进）相同金额的同一种货币；2、远期远期掉期，即在远期外汇市场上买进（或卖出）一种期限的远期外汇的同时，卖出（或买进）另一种期限的，但金额和市种都相同的远期外汇。 3、即期/次日掉期；远期远期掉期套期保值： 新加坡进口商根据合同进口一批货物，一个月后新加坡进口商根据合同进口一批货物，一个月后须支付货款须支付货款1010万美元；他将这批货物转口外销，万美元；他将这批货物转口外销，预计预计3 3个月后收回以美元计价的货款。为避免风个月后收回以美元计价的货款。为避免风险，如何进行操作？险，如何进行操作？ 新加坡外汇市场汇率如下：新加坡外汇市场汇率如下： 1 1个月期美元汇率：个月期美元

42、汇率： USD1=SGDUSD1=SGD（1.8213-1.8213-1.82431.8243） 3 3个月期美元汇率：个月期美元汇率： USD1=SGDUSD1=SGD（1.8218-1.8218-1.82481.8248）掉期套期保值： 1：买进1个月期远期美元10万，应支付18.243万新加坡元； 2：同时卖出3个月远期美元10万，收取18.218万新加坡元；即期远期掉期交易 例：香港公司借入一笔美元资金，换成港币归还欠款。金额1000万美元，年利率是5.6%，半年后归还。香港公司为控制风险，在借入并兑换成港币的时候，又在6个月远期外汇市场付保证金买进美元以保值。 即期汇率：USD/HK

43、D=7.8010 6个月远期升水：90 则远期汇率为7.8100即期远期掉期交易 那么： （1）借入美元并兑换成港币的本金是： 1000*7.8010=HKD7801 （2）需还款的本利和为1000*（1+6/12*5.6%） 则需要花港币远期买入美元的数额是： 1000 *（1+6/12*5.6%）*7.8100=HKD8028.68实际的年利息率（227.68/7801）*2*100%=5.8%6、掉期业务 掉期外汇交易的作用避免短期国际资本流动中的外汇风险改变外汇币种二、套利 套利：投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异，将利率低的国家的货币兑换成利率高的国家的货币以获利的行为抵补（

44、抛补）套利：套利的同时进行掉期交易，即同时进行远期交易以防范风险非抵补（抛补）套利：套利的同时，不进行掉期交易二、套利 （1）非抵补套利：例：某日，一美国公司有闲置资金$200000 ，期限为6个月。此时美国货币市场一年期利率为4.2%，而英国同期利率为5.8%，此时美国外汇市场即期汇率为：怎样套利？ GBP/ USD=1.4790/1.4800美国投资：200000*（1+4.2%*6/12）=204200英国投资：200000/1.4800*（1+5.8%*6/12）=139054如果即期汇率不变，6个月后换回美元：139054*1.4790=205660二、套利 （2）抵补套利：例：即期

45、:GBP/USD= 2.0040-2.0050 一年期远期:GBP/USD= 2.0010-2.0030 伦敦年利率为13%，纽约年利率为11%一美国投资者以20050美元购买10000英镑现汇，同时卖出英镑远期外汇。 套利？*中国发展金融衍生市场的问题中国最早的金融衍生工具产生于1992年的国债期货试点，后因试点失败而宣告关闭。2002年前后，市场开始出现自发性的远期交易，2004年央行推出了具有一定做空功能的买断式回购，2005年5月，全国银行间债券市场债券远期交易管理规定出台，并于当年6月15日起正式施行，债券远期交易市场由此形成。2005年8月2日，央行发布了关于扩大外汇指定银行对客户

46、远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知，并随着2005年11月25日央行与国家开发银行等10家银行60亿美元外汇掉期交易的完成，货币互换出现。2005年8月8日，开办银行间远期外汇交易。2006年2月9日，央行发布了关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知，几乎同时，国家开发银行和光大银行进行了首笔期限为10年的固定利率对浮动利率的互换交易，总规模50亿元。 2006年9月正式成立中国金融期货交易所，10月份开始进行模拟交易，进行了第一个股指的期货交易(即沪深300指数)股票权证 目前在境外存在的人民币衍生产品市场上有人民币无本金交割远期(NDF)、期权(NDO)、掉期(N

47、DS)、与NDF挂钩的存款等多个交易品种。离岸人民币无本金交割远期和期权与其他东亚国际地区的货币一样于1996年产生在香港和新加坡两个离岸市场。 *中国发展金融衍生市场的问题 中国人民银行调查统计司对进出口企业进行的最新经营状况调查显示，2008年二季度企业外汇避险需求总体在上升。其中，近一半企业希望金融机构提供更多的外汇理财产品；近1/3的企业期望金融机构延长远期结售汇期限；近1/3的企业期望金融机构增加外汇衍生产品。 国内衍生品有限，企业“借船出海”,在香港,新加坡等地设立离岸公司 *中国发展金融衍生市场的问题 零和游戏 高杠杆 复杂性 银行商业化、利率市场化、货币国际化、资产证券化的趋势

48、必然使得中国的价格风险、利率风险、汇率风险日益突出,研究和开展金融衍生品交易，发展中国金融衍生品市场已经成为当务之急。 货币政策的传导渠道和传导效率是金融衍生产品的重要功能 *中国发展金融衍生市场的问题 美国次贷危机?衍生市场惹的祸根源?监管;美国货币政策反思:衍生市场的风险监控三、货币期货期货，指交易双方在成交以后，同意按合同规定的数量和价格，在将来的某一特定日期进行清算和交割的交易方式。期货交易商品分类 实物类：谷物、金属、纤维、林产品、畜产类、粮食、石油制品（原油、汽油） 金融类：利率期货、外汇、股票指数、黄金等(1972年5月芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)推出全球第

49、一个金融期货品种外汇期货 )产生背景：布雷顿体系崩溃，浮动汇率刚刚出现，各国货币汇率大起大落，为保值、为投机，最终产生了。货币期货的含义 货币期货是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。外汇期货交易与远期交易区别 合约的规范程度不同（金额标准化、交割日期标准化 、交割地点标准化、币种标准化）； 交易的具体内容不同（市场、主体、方式）； 交易的具体要求不同（保证金、佣金、流动性）；期货市场的功能期货市场的功能 转移价格风险的功能：这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。 （价格发现功能：期货

50、价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决策，以提高自己适应市场的能力。) 交易品种包括铜，铝，橡胶，胶合板，籼米*我国期货市场发展概况 2007年，在全球农产品期货合约中，我国的豆粕、玉米、黄大豆1号、白糖、天然橡胶、强筋小麦、豆油期货品种交易量分别居全球农产品交易量的第1名、2名、4名、5名、6名、7名和12名，前十名中有6个为我国的期货品种。豆粕、玉米、大豆、小麦等期货品种的交易量均已超过全球知名的老牌农产品期货交易所美国芝加哥期货交易所（CBOT）。在金属品种上，我国的铜、锌和铝期货均榜上有名，分别居全球金属

51、期货交易量排名的第5名、8名和15名。我国燃料油期货在能源类期货排名中位列第12名。 外汇期货交易的程序 开立期货交易帐户 客户填写交易指令给经纪公司 交易厅接线生 外勤员 出市代表 （将委托指令输入交易系统） 成交 交易品种交易品种 绿豆 交易单位交易单位 10吨/手 报价单位报价单位 元/吨 交割月份交割月份 1、3、5、7、9、11 最小变动价位最小变动价位 2元/吨 每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 每吨不高于或低于上一交易日结算价格120元 最后交易日最后交易日 交割月倒数第七个营业日 交易时间交易时间每周一至五上午9:00-11:30 下午1:30-3:00 交易手续费交易

52、手续费 6元/手 交易保证金（占合约价值的交易保证金（占合约价值的% %） 10 交割日期交割日期 合约交割月份的第一交易日至最后交易日 标准交割品级标准交割品级 国标二等杂绿豆 符合GB10462-89 替 代 交 割 品 级替 代 交 割 品 级 国 标 一 等 、 二 等 杂 绿 豆国标一等、二等、三等明绿豆 交割地点交割地点 交易所指定交割仓库 交割方式交割方式 实物交割*上海期货交易所手续费 1.铜期货合约按其成交额的万分之二收取； 2.铝期货合约按5元/手收取； 3.橡胶期货合约按5元/手收取； 4.燃料油期货合约按2元/手收取； 5.锌期货合约交易手续费暂定为8元/手（自2008

53、年10月21日起至2008年12月31日止）； 6.黄金期货合约交易手续费暂定为30元/手（从上市之日起至2008年12月31日止）； 7.螺纹钢期货合约按其成交额的万分之一收取（自上市之日起至2009年12月31日止）； 8.线材期货合约按其成交额的万分之一收取（自上市之日起至2009年12月31日止）。 期货交易过程 期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约，例如，你新卖出10手大豆期货合约，就被称为开仓交易。平仓，买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。交易者开仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保留至

54、最后交易日并进行实物交割。 期货交易规则 1、保证金制度：包括初始保证金和维持保证金初始保证金：合约最开始要求的存入帐户的存款(一般为签约合同金额的1 10%。) 维持保证金：投资者权益头寸下降，但仍不需要存入补充保证金的最低水平(一般为初始押金的7080% ) 2、结算制度：对每日发生的交易记录，计算每一会员持有的净头寸，保证履约(逐日盯市 ) 3、平仓制度结算制度与期货合同的实物交割 (1)结算公司充当买卖双方订约的对方，即对于买方，他是卖方，对于卖方，他又是买方，这样使交割手续十分方便； (2)对冲方式结束期货头寸，比实物交割既省事，又灵活。最终进行实物交割的 合同不到10%。 (3)期

55、货合约的买者如不能在合约到期之前卖出，则所买进的合约必须以实物交割履行；如果卖者不能在合约到期之前买进，则所卖出的合约也必须以实物交割履行。交割时，卖者将所有权证书交给买者，买者即可提取实物。 (4)佣金。经纪商代客户买卖所收取的报酬，客户只有在完成一个买卖回合的交易，才支付佣金。实物交割 交割期 第一交割日：卖方通过电子仓单系统向交割部提交电子仓单，买方提交所需交割商品的意向书。 第二交割日：交易所交割配对。 第三交割日：实物交割结算，完成合约交割货款收付。 第四、五交割日：完成增值税专用发票交收。 实物交割的一般流程期货交易规则 4、合约内容的标准化交易的品种和报价合约的金额最小价格波动和

56、最高限价交割月份和交割日期举例：一份期货合约，今天的价格100元的原油合约（一桶），初始保证金7元，维持保证金4元 1、假设你认为价格会上升，所以以100元的价格买入5000份，12月份交割（买入合约） 初始保证金：7*5000=35000元 价值：5000*100 2、第二天：原油期货价格跌为99元（当天结算）损失：每份合约损失1元，5000*1=5000 保证金：35000-5000=30000元 3、第三天：期货价格下降为95 损失：每份合约损失4元，共5000*4=20000元 保证金：30000-20000=10000元，低于维持保证金要求，所以要求追加保证金25000元 35000

57、元 4、或者，在第二天的时候，预计价格会继续下降，可以99元的价格卖出5000份合约（平仓），仅损失1元（每份）， 1*5000=5000元 然后就可以收回保证金30000元。外汇期交易的基本惯例 外汇期货的合约内容 外汇期货交易的交易规则 外汇期货合约报价 外汇期货交易的保证金:初始保证金一般为合约金额的2%-5% IMM英镑期货： 交易单位： 25000英镑 报价： 英镑/美元 最低价格波动（波动点）： 0.0005bps （12.5美元） 日价格波动限制： 500点 合约月份： 3、6、9、12月 交易时间： 早晨7：20-下午2：00 最后交易日： 在合约月份的第三个星期三的前两个营业

58、日 交付日： 合约月份的第三个星期三思考:期货交易的目的与本质? 某美国企业在3月1日时得知将在7月底收到10亿日元。9月份日元期货的现价为1日元=0.8500美分。 该公司财务主管在3月1日卖空80份9月份的日元期货，并准备在7月底收到日元时，将期货合约平仓。 当7月底收到日元时，即期价格为0.8750，期货价格为0.8800。财务主管将期货平仓，期货损失=100000(0.8800-0.8500)=3000万日元，折算为美元=30000.8750/100=26.25万美元。思考:期货交易的目的与本质? 总经理：我们3个月内在期货市场上损失了26万美元，我需要你的解释。财务主管：采用期货的目

59、的是为了对冲暴露的日元面临的风险，而不是为了获利。不要忘了我们的日元在现货市场上也获得了更好的价格。 总经理：那有什么关系？这好像是说我们在纽约的销售量上升了就可以不用担心加利福尼亚的销售量下降。财务主管：如果日元贬值了 总经理：我不关心日元贬值会出现什么情况，事实是日元升值了。我不得不向我们的股东说明由于你的行为使利润降低了近30万美元。这恐怕会影响你今年的奖金了。财务主管：这不公平。这全在于你怎么看待它外汇期货交易的应用 （一）外汇期货的套期保值1、空头套期保值（见P135）2、多头套期保值（见P136）例：一纺织厂 在6月份以1.5元/公斤的价格购进10万公斤棉花，支付15万元，但害怕三

60、个月后棉花价格下跌受损.操作：同时在交易所抛出9月份交割的期货合约10万公斤，卖价为1.48元/公斤到8月底的时候，果然棉花的实物价格下跌为1.4元/公斤，期货价格也下降为1.375元/公斤所以，公司可以进行期货平仓，买入合约（价格为1.375）， 赢利1.48-1.375=0.105元/公斤外汇期货交易的应用 （二）外汇期货的投机交易练习1 去年去年12月底，美国某进口商从英国进口一批农产月底，美国某进口商从英国进口一批农产品，价值品，价值300万英镑，万英镑，6个月后支付货款，为防止个月后支付货款，为防止6个月后英镑升值，进口商购买了个月后英镑升值，进口商购买了IMM期货，进行期货，进行套