远期工具及其配置

1、第第2章章 远期工具及其配置远期工具及其配置 2.1 远期合约远期合约2.1.1 远期合约的定义远期合约的定义远期合约是一项在未来某一时期按确定的价格购买或出售某项资产的协议。“远期”是金融市场现在确定所要交易的某种金融产品的价格，但交易要在未来甚至非常远的未来才履行。2.1 远期合约远期合约 2.1.2 远期合约的产生及其构成要素远期合约的产生及其构成要素 1848年cbot的成立是现代远期市场的开端 远期合约一般有三个构成要素： 交易双方：多头和空头 交割价格 到期日2.1 远期合约远期合约 2.1.3 远期合约的种类 常见的远期合约有远期货币合约、远期 利率合约。2.2 远期货币协议 一

2、.远期货币协议的定义 是交易双方按照事先约定的价格在未来某一日期买卖某种货币的协议。 远期货币的交割日期可以是未来固定日期，也可以在有效期内进行选择。据此，远期货币协议包括固定交割日期和择期两种形式。 2.2 远期货币协议 二.远期汇率的确定 （一）固定交割日期的远期汇率的确定 1.1年期以内的远期汇率的确定 2.超过1年期的远期汇率的确定 采用无风险套利定价原理，我们可以推导出1年期以内的远期汇率定价的一个简单公式：bbqqbdibdisf11 式中：f完全远期汇率；s现行即期汇率；iq标价货币的利率；ib基础货币的利率；d即期日到远期日的天数；bq标价货币的天数计算惯例；bb基础货币的天数

3、计算惯例。 实际上，外汇市场并不是用完全远期汇率这一绝对值作为远期外汇交易的标价，而是采用即期汇率和远期汇率之间的差额掉期率来标价的。我们对上式进行简单处理，便可得到计算掉期率的公式：式中：w掉期率；其他所有符号的含义与前一致。111bbqqbdibdissfw 二.远期汇率的确定 2.超过1年期的远期汇率的确定 按照货币资金的复利计息原则和无套利定价原理，我们推导出超远期远期汇率的确定公式为： f=sx(1+iqxd/bq)n/(1+ibxd/bb)n bq:报价货币利率的基础天数 bb：基础货币利率的基础天数 d：一年的天数 3.不规则交割日期的远期汇率不规则交割日期的远期汇率一般需经过以

4、下步骤进行求解。一般需经过以下步骤进行求解。 （二）择期交割日的远期汇率确定 客户有权选择交割日，银行决定交割日所使用的汇率。 计算（三步） 选择原则三、远期外汇交易过程 a:gbp 0.5 mio b:gbp1.8920/25 a: mine, pls adjust to 1 month b:ok. done. spot/1 month 93/89 at 1.8836.we sell gbp 0.5 mio. val june/22. usd to my ny a:ok.all agreed,my gbp to my london tks,bi b:ok. bi and tks四、远期外汇交

5、易的运用 1、进出口商和资金借贷者规避外汇风险 2、外汇银行平衡外汇头寸 3、投机者进行投机（卖空、买空）2.3 远期利率协议远期利率协议1）远期利率协议的产生）远期利率协议的产生 20世纪七八十年代利率变动非常剧烈，公司财务主管积极向银行寻求某种避免利率变动的金融工具，远期对远期贷款应运而生。但从银行的角度，这种金融工具并没有真正流行。其原因在于，这类贷款从交易日起到最终贷款到期日的整个时期都要银行借入资金作为融资来源。然而，银行一借款就必然动用信贷额度，这些额度对银行而言构成其成本。 如果有办法使远期对远期贷款不反映在资产负债表上，就可以不受资本足额要求的约束，从而使银行的利润恢复到原先水

6、平。正是由于这样一种客观需求才导致了1983年的远期利率协议在英国伦敦的诞生。 2)远期利率协议的含义远期利率协议的含义远期利率协议远期利率协议(forward rate agreements)是合同双方在名义本金的基础上进行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。协议利率为双方在合同中同意的固定利率，参照利率为合同结算日的市场利率(通常为libor)。 3）远期利率协议与其他金融工具的比较）远期利率协议与其他金融工具的比较(1)远期利率协议与利率互换远期利率协议同利率互换有很紧密的联系。事实上，一个利率互换可看成一系列的远期利率协议。(2)远期利率协议与金融期货远期利率协议与金融期货均被广泛地

7、应用于短期远期利率风险管理，但二者各有优势。与金融期货相比较，远期利率协议具有简便、灵活和不必支付保证金等特点，它无需在交易所成交，对于一些没有期货合约的货币来说，远期利率协议特别具有吸引力。4)远期利率协议的重要术语和报价远期利率协议的重要术语和报价远期利率协议与互换交易一样，有一个标准化文件，即英国银行家协会远期利率协议(简称frabba)该协议制定于1985年，文件中除了确定远期利率协议交易的合法范畴之外，还规定了一系列重要的术语： 合同金额合同金额(contract amount)：名义上借款的本金总合同货币合同货币(contract currency)：表示合同数额的货币币种交易日交

8、易日(dealing date):远期利率协议成交的日期结算日结算日(settlement date):名义贷款开始的日期确定日确定日(fixing date):参考利率确定的日期到期日到期日(maturity date)：名义贷款到期的日期合同期合同期(contract period)：结算日至到期日之间的合同利率合同利率(contract rate):在远期利率协议条件下商定的固定利率参考利率参考利率(reference rate)：在确定日用以确定结算金的以市场为基础的利率结算金结算金(settlement sum)：在结算日，根据合同利率和参考利率之间的差额，由交易一方付给另一方的金额

9、。以上这些重要概念我们可以用图示形式加深读者对它们的理解。远期利率协议的时间流程见图2-8。5)远期利率协议的结算远期利率协议的结算 式中，ir参考利率；ic合同利率；a 合同金额；d合同天数；b天数计算惯例。所有的利率均以小数标价。bdibdaiissrcr1)( 6）远期利率协议的定价）远期利率协议的定价远期利率协议定价，简言之，是在现货市场的不同期限之间“填塞空档”。 式中： is起算日至结算日的现货市场利率；ds相应天数；il起算日至到期日的现货市场利率；dl相应天数；if合同利率；df合同期限；b按惯例计算的一年中的天数。全式采用单利推导7）远期利率协议利率的变动调整）远期利率协议利

10、率的变动调整 )1 (bdiddidiissfssllf 2.4 远期交易综合协议远期交易综合协议1）远期交易综合协议的产生）远期交易综合协议的产生远期交易综合协议(safe)与远期利率协议都属于资产负债表外工具，它们在形式上很相似。所不同的是，远期利率协议是针对货币市场上“远期对远期存(贷)款”业务的一种创新，而远期交易综合协议则是对外汇市场上“远期对远期互换”的一种发展。2）远期交易综合协议的基本内容和重要术语）远期交易综合协议的基本内容和重要术语远期交易综合协议远期交易综合协议(synthetiz agreement for forward exchange)是对未来利率差变化或外汇互换

11、点数差变化进行保值或投机的双方所签订的远期协议。它与远期利率协议的不同之处就在于，远期交易综合协议以利率差为保值或投机目标，而远期利率协议则是以利率绝对水平为目标的。在远期综合协议中，双方实质上进行的是名义上的远期对远期外汇互换。其中，一种货币称为一级货币(primary currency)，另一种货币称为二级货币(secon dary currency)。safe的一些重要术语， a1：第一合同金额 a：第二合同金额oer：完全汇率 cfs：合同远期差ssr：即期结算汇率 sfs：远期结算差额3）远期交易综合协议的交易和结算过程）远期交易综合协议的交易和结算过程具体来说，safe结算金额的计

12、算有两种方法 第一种方式：)(1scsdyniffnpdsamrmc 式中：sa结算金额；d“”号，对合同买方来说为“+”号，对合同卖方来说为“-”号；np名义的一级货币金额；fmc合同中规定的到期日的远期汇率，fmr结算日的到期日的远期汇率；sd合同中规定的结算日远期汇率；sc结算日即期汇率；i二级货币利率；n合同期限实际天数；y一年的天数，当二级货币为英镑时，n多采用365天，对于非英镑货币，n多采用360天。第二种方式：采用的是掉期率形式，即用即期汇率和远期汇差一起来表示远期汇率。 式中：fd合同规定的远期汇率；fc结算日至到期日的远期汇差，r利率读数而不是一个百分数。 )(1001)()(scsdynrfcfdscsdnpdsa 2.5 远期交易的应用远期交易的应用 根据人们进行交易的目的，远期交易可分为商业性、金融性和投机性三类。返回本章2.5.1 商业性远期交易商业性远期交易所谓商业性远望交易是指进出口商、资金借贷双方为避免贸易业务中资金借贷中汇率利率变动的风险而进行的远期外汇交易。【例21】2.5.2 金融性远期