佛山照明股利政策案例

1、“佛山照明佛山照明”股利政策案例分析股利政策案例分析第一部分第一部分 公司简介公司简介v 佛山电器照明股份有限公司是全民所有制的国佛山电器照明股份有限公司是全民所有制的国营企业。佛山市电器照明公司营企业。佛山市电器照明公司(前身是成立于前身是成立于1958年年的佛山市灯泡厂的佛山市灯泡厂)于于1992年年10月改组为佛山市第一家月改组为佛山市第一家股份制试点企业。股份制试点企业。1993年年10月获准向社会发行人民月获准向社会发行人民币普通股币普通股(A股股)1930万股，万股，1995年年8月又获准发行境月又获准发行境内上市外资股内上市外资股(B股股)5000万股。万股。2000年年12月中

2、国证月中国证监会批准监会批准A股增发股增发5500万股。公司被评为深交所万股。公司被评为深交所1995年度年度十佳上市公司十佳上市公司综合业绩排名第一；综合业绩排名第一；1997年被香港亚洲周刊评为中国上市公司年被香港亚洲周刊评为中国上市公司100强；强；1999年、年、2000、2001年均被上海亚商、中证报评为第一届、年均被上海亚商、中证报评为第一届、第二届、第三届中国最具有发展潜力上市公司第二届、第三届中国最具有发展潜力上市公司50强。强。2001年沪深两市年沪深两市1171家上市公司评比家上市公司评比我心中的十佳我心中的十佳蓝筹股蓝筹股第三名，第三名，2001年批准为广东省高新技术企业

3、。年批准为广东省高新技术企业。第一部分第一部分 公司简介公司简介v 自一九九自一九九O年以来，公司连续被评为全国经济效益最佳年以来，公司连续被评为全国经济效益最佳500家大中型工业企业中，全国电气及机械制造业第一家大中型工业企业中，全国电气及机械制造业第一名；名；1995年获得中国工业企业综合评价最优年获得中国工业企业综合评价最优500家第家第172名；全国轻工名；全国轻工10强等。生产和经营电光源产品，在强等。生产和经营电光源产品，在国内、国际市场上享有国内、国际市场上享有中国灯王中国灯王美誉。是全国电光源美誉。是全国电光源行业中规模最大、质量最好、创汇最高、效益最佳的外行业中规模最大、质量

4、最好、创汇最高、效益最佳的外向型企业；工业总产值、利税总额、出口创汇、人均劳向型企业；工业总产值、利税总额、出口创汇、人均劳动生产率等主要指标均居全国同行首位。公司主要生产动生产率等主要指标均居全国同行首位。公司主要生产和经营各种电光源产品及其配套灯具。和经营各种电光源产品及其配套灯具。v 经过几年来的努力，公司已形成经过几年来的努力，公司已形成15条条T8生产线年产规生产线年产规模达模达1.5亿只，亿只，T8荧光灯以高科技、高质量、低成本和荧光灯以高科技、高质量、低成本和合理的售价，震撼全国市场，打入国际市场，树立绿色合理的售价，震撼全国市场，打入国际市场，树立绿色照明崭新的形象，博得客户的

5、好评。照明崭新的形象，博得客户的好评。第一部分第一部分 公司简介公司简介v 2OO1年灯泡总产量年灯泡总产量6.79亿只，比上年增长亿只，比上年增长28%，居全，居全国行业第一位；国行业第一位；2002年年1-9月比上年同期增长月比上年同期增长10.63%。v 2001年工业总产值比上年增长年工业总产值比上年增长23%；2002年年1-9月同比月同比增长增长20.97%。2001年出口创汇超过年出口创汇超过3,230万美元；今年万美元；今年1-9月同比增长月同比增长10.16%。v 2001年实现主营业务收入年实现主营业务收入82,371万元，增长万元，增长19.85%；2002年年1-9月同

6、比增长月同比增长13%。v 2001年实现利润年实现利润2.71亿元，比上年增长亿元，比上年增长29.4%，名列全，名列全行业第一位。行业第一位。2002年年1-9月实现利润月实现利润17,680万元，同比万元，同比增长增长9.51%。2001年上缴税金年上缴税金1.27亿元，全国行业和佛亿元，全国行业和佛山市排行均列第一。山市排行均列第一。v 公司公司2001年在完成工厂年在完成工厂100亩土地收购改造的基础上，亩土地收购改造的基础上，又在市政府大力支持下收购了变压器厂、敦厚乡、振动又在市政府大力支持下收购了变压器厂、敦厚乡、振动器厂共计器厂共计100亩土地，在总部已形成占地亩土地，在总部已

7、形成占地300亩的亩的佛山佛山照明城照明城第二部分第二部分“佛山电器佛山电器”19932001年股利分配情年股利分配情况况v 1992年，佛山照明成为佛山市第一家股份制试点企业。年，佛山照明成为佛山市第一家股份制试点企业。1993年上市年上市A股，股，1995年发行年发行B股。改制后的佛山照明股。改制后的佛山照明先后投巨资先后投巨资7亿进行技改创新，引进国外先进设备，增亿进行技改创新，引进国外先进设备，增强研究开发能力，壮大企业的规模。强研究开发能力，壮大企业的规模。1992年佛山照明年佛山照明年产值年产值4亿元，利润亿元，利润6.2千万元；千万元；1997年产值年产值11.5亿元，亿元，利润

8、利润2亿元；亿元；2001总产值总产值25.42亿元，实现利润亿元，实现利润2.71亿亿元。佛山照明作为国内电光源行业的龙头企业，公司的元。佛山照明作为国内电光源行业的龙头企业，公司的年均净资产收益率达到年均净资产收益率达到10%以上。上市以来，公司坚持以上。上市以来，公司坚持以股东利益为第一位，每年分红率保持在以股东利益为第一位，每年分红率保持在65%以上，得以上，得到了众多流通股股东的认可，是两市中现金分红持续时到了众多流通股股东的认可，是两市中现金分红持续时间最长、分配比例最高的公司之一，被称做间最长、分配比例最高的公司之一，被称做“现金牛现金牛”。第二部分第二部分“佛山电器佛山电器”1

9、9932001年股利分配情年股利分配情况况v 从从1993年上市至年上市至2001年，佛山照明每年都进行现金股利分配。另年，佛山照明每年都进行现金股利分配。另外还有外还有3年增发股票，所以，佛山照明采用的股利支付方式主要是年增发股票，所以，佛山照明采用的股利支付方式主要是现金股利和股票股利。现金股利和股票股利。v 常用的股利政策有：剩余股利政策；稳定增长股利政策；固定股常用的股利政策有：剩余股利政策；稳定增长股利政策；固定股利支付率政策；低正常股利加额外股利政策。佛山照明的经营业利支付率政策；低正常股利加额外股利政策。佛山照明的经营业绩非常稳定，每股股利金额保持相对稳定。一方面股利变动较小，绩

10、非常稳定，每股股利金额保持相对稳定。一方面股利变动较小，另一方面股利支付又成线性趋势，另一方面股利支付又成线性趋势，1997年以后呈向上倾斜的趋势，年以后呈向上倾斜的趋势，从下图可以看出，佛山照明采取的股利政策是稳定增长的股利政从下图可以看出，佛山照明采取的股利政策是稳定增长的股利政策。策。第二部分第二部分“佛山电器佛山电器”19932001年股利分配情年股利分配情况况 截至截至2001年，佛山照明共从股市中筹集资金年，佛山照明共从股市中筹集资金12亿多元（其中亿多元（其中2000年低增发筹集资金年低增发筹集资金6亿多），历年累计分红亿多），历年累计分红8亿多元。亿多元。下表为佛山照明与上市公

11、司平均每股现金股利发放情况的对比：下表为佛山照明与上市公司平均每股现金股利发放情况的对比：佛山照明的分红派息比例明显高于同期的其他上市公司，与不佛山照明的分红派息比例明显高于同期的其他上市公司，与不分配股利，特别是不派现的上市公司形成鲜明的对比分配股利，特别是不派现的上市公司形成鲜明的对比“佛山照明佛山照明”股利政策形成的原因：股利政策形成的原因：v 首先，因法律政策的规定，公司在分配股利之前，应当按规定程首先，因法律政策的规定，公司在分配股利之前，应当按规定程度先提取各种公积金，佛山照明每年都有盈余，每年都提取了各度先提取各种公积金，佛山照明每年都有盈余，每年都提取了各种公积金，主营业务利润

12、稳步增长，净利润在种公积金，主营业务利润稳步增长，净利润在1996-1997年虽有所年虽有所波动，但总体还是在增长，业绩平稳发展，确保了企业的效益，波动，但总体还是在增长，业绩平稳发展，确保了企业的效益，成就了佛山照明成为老牌绩优股，上市以来几乎每年的每股收益成就了佛山照明成为老牌绩优股，上市以来几乎每年的每股收益都高于都高于0.45元，从而达到了进行股利分配的最基本的条件。元，从而达到了进行股利分配的最基本的条件。v 其次，从公司自身因素来分析，上市以来，佛山照明一直保持长其次，从公司自身因素来分析，上市以来，佛山照明一直保持长期的盈余且波动小，公司管理层因此能够比较准确的预测未来盈期的盈余

13、且波动小，公司管理层因此能够比较准确的预测未来盈余，采取较为稳定的股利政策，放心的发放较高的股利。另外，余，采取较为稳定的股利政策，放心的发放较高的股利。另外，从公司的各项财务指标可以看出佛山照明具有较强的长期偿债能从公司的各项财务指标可以看出佛山照明具有较强的长期偿债能力，资产负债率很低，短期偿债能力过硬，流动比率很高，所以力，资产负债率很低，短期偿债能力过硬，流动比率很高，所以公司即使是支付现金股利还是能够保障债权人的利益。公司即使是支付现金股利还是能够保障债权人的利益。v 再次，从股东角度来看，股东投资公司的目的即是为了获得收益，再次，从股东角度来看，股东投资公司的目的即是为了获得收益，

14、包括股利收入和资本利得。公司只有保证以高效益回报投资者，包括股利收入和资本利得。公司只有保证以高效益回报投资者，提高股东的投资报酬率，满足股东取得收入的愿望，增强投资者提高股东的投资报酬率，满足股东取得收入的愿望，增强投资者的信心，才能保持公司和股东之间的良好的财务关系。的信心，才能保持公司和股东之间的良好的财务关系。v 最后，稳定的股利分配政策可向投资者传递公司持久盈利的信息。最后，稳定的股利分配政策可向投资者传递公司持久盈利的信息。佛山照明采用长期稳定的现金股利政策就是向投资者传递他们拥佛山照明采用长期稳定的现金股利政策就是向投资者传递他们拥有的优势信息，即企业的未来状况有比下降的盈利所反

15、映的状况有的优势信息，即企业的未来状况有比下降的盈利所反映的状况要好，同时也向投资者传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息，要好，同时也向投资者传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息，以此提高投资者信心。以此提高投资者信心。第三部分第三部分“ 佛山照明佛山照明 ”2002年年2006年股利分配情况年股利分配情况v （一）（一）2002年度股利分配方案年度股利分配方案v 佛山电器照明股份有限公司佛山电器照明股份有限公司2002年度分红派息的方案在年度分红派息的方案在2003年年6月月16日由公司正式公告，公告主要内容如下：日由公司正式公告，公告主要内容如下：v 根据根据2002年度股东大会决议，以广

16、东正中珠江会计师事务所审年度股东大会决议，以广东正中珠江会计师事务所审计的净利润为准计的净利润为准(比香港毕马威会计师事务所审计低比香港毕马威会计师事务所审计低)， 公司公司2002 年度实现净利润的最低数为年度实现净利润的最低数为204,819,357.27 元，在提取法定公积元，在提取法定公积金金10% 、公益金、公益金10%、 任意盈余公积金任意盈余公积金5%后本年度可供股东分配后本年度可供股东分配的利润为的利润为222,867,665.55 元元(含上年未分配利润含上年未分配利润69,253,147.60 元元)。公司按公司按2002 年末总股本年末总股本358,448,259 股计向

17、股计向A B 股全体股东每股全体股东每10 股派发现金红利人民币股派发现金红利人民币4.20 元元(含税含税B 股红利折成港币支付股红利折成港币支付) ，实，实发红利总金额发红利总金额150,548,268.78 元。剩余元。剩余72,319,396.77 元结转下年元结转下年度，度，2002 年度不进行公积金转增股本。股权登记日为年度不进行公积金转增股本。股权登记日为2003年年6月月20日，除权除息日为日，除权除息日为2003年年6月月23日。向境外日。向境外B 股股东派发的现金股股东派发的现金红利，将按股东大会决议日后的第一个工作日的中国银行公布的红利，将按股东大会决议日后的第一个工作日

18、的中国银行公布的人民币兑港币的中间价兑换成港币支付。人民币兑港币的中间价兑换成港币支付。第三部分第三部分“ 佛山照明佛山照明 ”2002年年2006年股利分配情况年股利分配情况v （二）（二）2003年度股利分配方案年度股利分配方案v 佛山电器照明股份有限公司佛山电器照明股份有限公司2003 年度利润分配方案在年度利润分配方案在2004年年6月月15日由公司正式公告，公告主要内容如下：日由公司正式公告，公告主要内容如下：v 公司于公司于2004年年5月月26日召开日召开2003年股东大会，审议通过年股东大会，审议通过了了2003年度利润分配方案。以广东正中珠江会计师事年度利润分配方案。以广东正

19、中珠江会计师事务所审计的净利润为准，本公司务所审计的净利润为准，本公司2003 年度净利润的最年度净利润的最低数为低数为226,325,007.49 元，在提取法定公积金元，在提取法定公积金10%、 公益金公益金10%、任意盈余公积金、任意盈余公积金5%、后本年度可供股东、后本年度可供股东分配的利润为分配的利润为242,063,152.39 元，含上年末分配利润元，含上年末分配利润72,319,369.77 元。按元。按2003 年末总股本年末总股本358,448,259股股计向计向A B 股全体股东每股全体股东每10 股派发现金红利人民币股派发现金红利人民币4.60 元（含税）。元（含税）。

20、B 股红利折成港币支付实发红利总金额为股红利折成港币支付实发红利总金额为164,886,199.14 元，剩余元，剩余77,176,953.25 元转下年度元转下年度2003 年度，不进行公积金转增股本。此次股权登记日年度，不进行公积金转增股本。此次股权登记日为为2004年年6月月21日，除权除息日为日，除权除息日为2004年年6月月22日。日。第三部分第三部分“ 佛山照明佛山照明 ”2002年年2006年股利分配情况年股利分配情况v （三）（三）2004年度股利分配方案年度股利分配方案 v 一、分红派息方案一、分红派息方案公司以公司以2004年年12月月31日总股本日总股本358,448,2

21、59股为基数，向全体股为基数，向全体股东按每股东按每10股派发现金人民币股派发现金人民币4.80元（含税）。根据有关规定，元（含税）。根据有关规定，国有股、法人股和国有股、法人股和B股股东暂不缴纳所得税；股股东暂不缴纳所得税；A股社会公众股中的股社会公众股中的个人股东和投资基金扣税后实际每个人股东和投资基金扣税后实际每10股派发现金股派发现金3.84元。元。二、分红派息对象二、分红派息对象1截止截止2005年年6月月13日下午深圳证券交易所收市后，在中国日下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司全体证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司全体

22、A股股股东。股东。2截止截止2005年年6月月16日（最后交易日日（最后交易日2005年年6月月13日）下午日）下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司全体分公司登记在册的本公司全体B股股东。股股东。三、分红派息实施方法三、分红派息实施方法A股：股：1股权登记日为股权登记日为2005年年6月月13日，除息日为日，除息日为2005年年6月月14日。日。B股：股：1B股最后交易日股最后交易日2005年年6月月13日，除息日为日，除息日为2005年年6月月14日，股权登记日为日，股权登记日为2005年年

23、6月月16日。日。2B股股东股息于股股东股息于6月月16日通过股东托管券商或托管银行直接日通过股东托管券商或托管银行直接划入其资金帐户。划入其资金帐户。B股股息的折算汇率以本公司股股息的折算汇率以本公司2004年年度股东大年年度股东大会决议日后的第一个工作日（会决议日后的第一个工作日（2005年年5月月27日）中国人民银行公布日）中国人民银行公布的港币兑人民币的中间价（的港币兑人民币的中间价（1港元港元=1.0637元人民币）为准。元人民币）为准。第三部分第三部分“ 佛山照明佛山照明 ”2002年年2006年股利分配情年股利分配情况况v （四）（四）2005年度股利分配方案年度股利分配方案v

24、一、分红派息方案一、分红派息方案公司以公司以2005年年12月月31日总股本日总股本358,448,259股为基数，向全体股东按股为基数，向全体股东按每每10股派发现金人民币股派发现金人民币4.90元（含税，扣税后元（含税，扣税后 ，A股个人股东和投资基金股个人股东和投资基金实际每实际每10股派发现金股派发现金4.41元；元；B股股东暂免征所得税）。股股东暂免征所得税）。二、分红派息实施方法二、分红派息实施方法 A股：股：1股权登记日为股权登记日为2006年年6月月26日，除息日为日，除息日为2006年年6月月27日。日。2有限售条件的流通有限售条件的流通A股第一、第二大股东及高管人员持股的股

25、息股第一、第二大股东及高管人员持股的股息由本公司直接发放，由本公司直接发放，有限售条件的流通有限售条件的流通A股其他股东的股息由佛山市亿信股权托管有限公司发股其他股东的股息由佛山市亿信股权托管有限公司发放。放。3无限售条件的流通无限售条件的流通A股股东的股息于股股东的股息于2006年年6月月27日通过股东托管日通过股东托管券商直接划入其资金帐户。券商直接划入其资金帐户。B股：股：1B股最后交易日股最后交易日2006年年6月月26日，除息日为日，除息日为2006年年6月月27日，日，B股股权登记日为股股权登记日为2006年年6月月29日。日。2B股股息于股股息于2006年年6月月29日通过股东托

26、管券商或托管银行直接划入日通过股东托管券商或托管银行直接划入其资金帐户。其资金帐户。B股股息的折算汇率以本公司股股息的折算汇率以本公司2005年年度股东大会决议日后年年度股东大会决议日后的第一个工作日（的第一个工作日（2006年年6月月1日）中国人民银行公布的港币兑人民币的日）中国人民银行公布的港币兑人民币的中间价（中间价（1港元港元=1.0339元人民币）为准。元人民币）为准。3若若B股投资者在股投资者在6月月29日办理了日办理了粤照明粤照明B转托管，其股息仍在原转托管，其股息仍在原托管券商或托管银托管券商或托管银行处领取。行处领取。第三部分第三部分“ 佛山照明佛山照明 ”2002年年200

27、6年股利分配情年股利分配情况况v （五）（五）2006 年度利润分配方案年度利润分配方案v 佛山电器照明股份有限公司佛山电器照明股份有限公司2006 年度利润分配方案在年度利润分配方案在2007年年5月月31日由公司正式公告，公告主要内容如下：日由公司正式公告，公告主要内容如下：v 公司公司2006 年度以广东正中珠江会计师事务所审计的净利润为准年度以广东正中珠江会计师事务所审计的净利润为准(比比香港毕马威会计师事务所审计低香港毕马威会计师事务所审计低) ， 公司公司2006 年度实现净利润的年度实现净利润的最低数为最低数为237,472,914.59 元，在提取任意盈余公积金元，在提取任意盈

28、余公积金5%后，本年后，本年度可供股东分配的利润为度可供股东分配的利润为315,337,143.24 元元(含上年未分配利润含上年未分配利润89,737,874.38 元元)。公司按。公司按2006 年末总股本年末总股本358,448,259 股计，股计，向向A、B 股全体股东每股全体股东每10 股派发现金红利人民币股派发现金红利人民币5.00 元元(含税，含税，B 股红利折成港币支付股红利折成港币支付)，实发红利总金，实发红利总金v 额额179,224,129.50 元，剩余元，剩余136,113,013.74 元结转下年度。同时，元结转下年度。同时，公司按公司按2006 年末总股本年末总股

29、本358,448,259 股计，用资本公积金向股计，用资本公积金向A、B股全体股东每股全体股东每10 股转增股转增3 股，转增后，公司资本公积金由原来股，转增后，公司资本公积金由原来1,207,091,440.53元，减少到元，减少到1,099,556,962.83 元；公司总股本由元；公司总股本由原来原来358,448,259 股，增加到股，增加到465,982,736.7 股。向境外股。向境外B 股股东股股东派发的现金红利，将按股东大会决议日后的第一个工作日的中国派发的现金红利，将按股东大会决议日后的第一个工作日的中国银行公布的人民币兑港币的中间价兑换成港币支付。此次股权登银行公布的人民币

30、兑港币的中间价兑换成港币支付。此次股权登记日为记日为2007年年6月月7日，除权除息日为日，除权除息日为2007年年6月月8日。日。2006年度股东情况介绍年度股东情况介绍v (1)、报告期内公司股份总数没有发生变化、报告期内公司股份总数没有发生变化,但第一大股东已发生变但第一大股东已发生变化：经国家有关部门批准，公司第一大股东佛山市国资委所持股化：经国家有关部门批准，公司第一大股东佛山市国资委所持股份份85,922,100 股，占公司总股本股，占公司总股本23.97%，已于，已于2006 年年4 月月7 日转日转让给欧司朗佑昌控股有限公司（让给欧司朗佑昌控股有限公司（48,284,134股，

31、占股，占13.47%）、佑）、佑昌灯光器材有限公司（昌灯光器材有限公司（37,637,966 股，占股，占10.5%），并已完成了），并已完成了转让过户手续。目前公司的第一大股东为欧司朗佑昌控股有限公转让过户手续。目前公司的第一大股东为欧司朗佑昌控股有限公司。以上相关信息已于司。以上相关信息已于2006 年年4 月月7 日在日在中国证券报中国证券报、证证券时报券时报、香港大公报香港大公报上披露。上披露。v (2)、前、前10 名股东、前十名无限售条件股东持股表（名股东、前十名无限售条件股东持股表（2006 年年12 月月31 日）日）v (3) 公司第一大股东是欧司朗佑昌控股有限公司，二零零四

32、年六月公司第一大股东是欧司朗佑昌控股有限公司，二零零四年六月在香港设立，注册资本金为在香港设立，注册资本金为50 万港元，没有实质性业务经营；现万港元，没有实质性业务经营；现持有本公司持有本公司13.47%的股份。公司第二大股东是佑昌灯光器材有限的股份。公司第二大股东是佑昌灯光器材有限公司，一九七八年在香港设立，注册资本金为公司，一九七八年在香港设立，注册资本金为200 万港元，法定代万港元，法定代表人庄坚毅，主要经营范围是灯产品销售、出入口业务；现持有表人庄坚毅，主要经营范围是灯产品销售、出入口业务；现持有本公司本公司10.5%的股份。的股份。2006年度股东情况介绍年度股东情况介绍序号序号

33、股东名称股东名称持股数量持股数量（万股）（万股）比例比例股份性质股份性质1欧司朗佑昌控股有限公司欧司朗佑昌控股有限公司4,828.4113.47%流通受限股份流通受限股份2佑昌灯光器材有限公司佑昌灯光器材有限公司3,763.8010.50%流通受限股份流通受限股份3全国社保基金一零二组合全国社保基金一零二组合855.962.39%流通流通A股股4广州佑昌灯光器材贸易有限公司广州佑昌灯光器材贸易有限公司749.762.09%流通受限股份流通受限股份5EAST ASIA SECURITIES COMPANY LIMITED348.980.97%流通流通B股股6VALUE PARTNERS CLAS

34、SIC FUND309.090.86%流通流通B股股7HTHK-VALUE PARTNERS INTELLIGENT FD-CHINA B SHS FD306.300.85%流通流通B股股8庄坚毅庄坚毅270.880.76%-9富国天合稳健优选股票型证券投资基金富国天合稳健优选股票型证券投资基金251.540.70%流通流通A股股10DBS VICKERS (HONG KONG) LTD A/C CLIENTS250.800.70%流通流通B股股2002年年2006年股利政策分析年股利政策分析v 佛山照明电器股份有限佛山照明电器股份有限公司自公司自2002年以来，采年以来，采用的股利分配方式主

35、要用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利。是现金股利和股票股利。现金股利就是公司以现现金股利就是公司以现金的形式向股东发放股金的形式向股东发放股利，这是最常见的股利利，这是最常见的股利形式。据估计，佛山照形式。据估计，佛山照明明2002年至年至2006年年5年年累计派发现金股利达累计派发现金股利达84235.35万元万元.年份年份经营活动现金流量经营活动现金流量净额（万元）净额（万元）实发红利（含实发红利（含税）（万元）税）（万元）现金股利现金股利之比之比200637440.4217922.412.09200526764.4517563.971.52200423891.6217205.521

36、.39200323308.6516488.621.41200230270.0315054.832.012002年年2006年股利政策分析年股利政策分析v 从佛山的基本财务数据可见，公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，从佛山的基本财务数据可见，公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，主营业务盈利能力强。其净资产收益率符合配股条件，但公司的每股收益主营业务盈利能力强。其净资产收益率符合配股条件，但公司的每股收益和净资产收益率均呈下降趋势和净资产收益率均呈下降趋势。主要财务指主要财务指标标2002200320042005200614、净资产、净资产收益率收益率10.48%10.34%10.26%9.

37、53%10.03%15、每股收、每股收益益0.570.6370.650.610.6616、总资产、总资产收益率收益率8.76%9.38%9.18%8.57%8.93%17、净利润、净利润增长率增长率18.154510.49982.27760.61628.14718、每股收、每股收益增长率益增长率18.154510.49982.2776-5.13938.14719、每股营、每股营业现金流量业现金流量0.84450.650.66650.08891.044520、每股现、每股现金分配金分配0.420.460.480.49021、现金股、现金股利支付率利支付率 73.7%73%73.8%80%022、

38、股本扩、股本扩张比例张比例-23、每股净、每股净资产资产5.476.116.296.436.6佛山电器照明股份有限公司股本结构分析佛山电器照明股份有限公司股本结构分析v 自自 1993 年在深交所上市以来，佛山照明历经配股、发行年在深交所上市以来，佛山照明历经配股、发行 B 股、股、增发增发 A 股等，筹资规模不断扩大总资产和股本不断扩张见。公司股等，筹资规模不断扩大总资产和股本不断扩张见。公司的股权相对集中，截至的股权相对集中，截至 2006 年年 12月月 31 日，公司第一大股东为佛日，公司第一大股东为佛山市国有资产办公室，持有国家法人股山市国有资产办公室，持有国家法人股 8592.21

39、 万股，占总股本万股，占总股本23.97% ，而第二大股东欧司朗佑昌控股有限公司仅持有法人，而第二大股东欧司朗佑昌控股有限公司仅持有法人 A 股股 4,828.41万股，占总股本的万股，占总股本的 13.47% ，第二至第十大股东合计持股，第二至第十大股东合计持股仅仅19.82%。因此，公司中小股东的股权相当分散。因此，公司中小股东的股权相当分散。佛山电器照明股份有限公司股本结构分析佛山电器照明股份有限公司股本结构分析v佛山照明自佛山照明自 1993 年上市以来，每年派发高额年上市以来，每年派发高额现金股利，截至现金股利，截至 2006 年末，公司累计发放现年末，公司累计发放现金股利超过金股利

40、超过 18亿元。公司的这种表现曾一度被亿元。公司的这种表现曾一度被媒体誉为媒体誉为“现金奶牛现金奶牛”。另一方面，佛山照明。另一方面，佛山照明一面发放现金股利，总额约为一面发放现金股利，总额约为 18 亿元，一面又亿元，一面又在在 IPO 以后进行再融资，总额约为以后进行再融资，总额约为 11 亿元亿元, 2006年佛山照明参与了年佛山照明参与了G铸管（铸管（000778）增发）增发A股的网下申购，以每股股的网下申购，以每股6.22元的价格获得元的价格获得1730万股，一跃成为万股，一跃成为G铸管的第二大流通股股铸管的第二大流通股股东。此外，佛山照明还参加了东。此外，佛山照明还参加了G申能（申

41、能（600642）的增发。除了上述增发，近期佛山照明还陆续的增发。除了上述增发，近期佛山照明还陆续参与了参与了IPO新股的申购，申购总金额控制在股新股的申购，申购总金额控制在股东大会授权的净资产的东大会授权的净资产的10以内，约为以内，约为2.3亿元。亿元。对对“佛山照明佛山照明”股利政策的评价股利政策的评价:佛山照明历年净利润、每股收益、每股派现走势图佛山照明历年净利润、每股收益、每股派现走势图对对“佛山照明佛山照明”股利政策的评价股利政策的评价:v 现金股利可以说是公司对股东的最直接的回报方式现金股利可以说是公司对股东的最直接的回报方式,因而也最能够因而也最能够吸引投资者吸引投资者.当然当

42、然,支付现金股利也需要公司具备一定的条件支付现金股利也需要公司具备一定的条件,主要是主要是公司有盈利和现金支付能力公司有盈利和现金支付能力.佛山照明连续佛山照明连续5年发放高比例年发放高比例,高密度高密度的现金股利和股票股利的现金股利和股票股利,不仅有其超强主营业务盈利能力支撑不仅有其超强主营业务盈利能力支撑,而且而且有其目的性有其目的性.公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。因为对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许能力的信息。因为对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较

43、为是反映公司质量差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定而且高的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈稳定而且高的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，从而可以提高佛山照明利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，从而可以提高佛山照明的价值。的价值。v 但是，一般而言，公司在筹资中，优先使用内部融资（未分配利但是，一般而言，公司在筹资中，优先使用内部融资（未分配利润及折旧），内部融资不足以弥补投资缺口时，才利用外部融资。润及折旧），内部融资不足以弥补投资缺口时，才利用外部融资。在利用外部融资时，优先使用债权融资，最后才是股权融资。因在利用外部融资

44、时，优先使用债权融资，最后才是股权融资。因为内部融资成本最低，而债权融资可以有税蔽的优势，并且发行为内部融资成本最低，而债权融资可以有税蔽的优势，并且发行新股会向市场传递不好的信息，从而导致股价下降，因此发行股新股会向市场传递不好的信息，从而导致股价下降，因此发行股票要忍受低估股价所导致的成本。而佛山照明一面发放现金股利，票要忍受低估股价所导致的成本。而佛山照明一面发放现金股利，总额约为总额约为 18 亿元，一面又在亿元，一面又在 IPO 以后进行再融资，总额约为以后进行再融资，总额约为 11 亿元。这一点表明我国上市公司在财务运作方面缺乏经验，财务亿元。这一点表明我国上市公司在财务运作方面缺

45、乏经验，财务决策缺少理论支持，从而影响了公司价值。决策缺少理论支持，从而影响了公司价值。对对“佛山照明佛山照明”股利政策的评价股利政策的评价:v 从上表中首先可以直观的看出从上表中首先可以直观的看出,佛山照明佛山照明20022006年年6年采用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利年采用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利,股股票股利占的比例比较小票股利占的比例比较小,只有只有2006年采取了转增股的方年采取了转增股的方式式.一般而言一般而言,公司采用股票股利的方式公司采用股票股利的方式,是出于公司面临是出于公司面临扩大再生产扩大再生产,希望能保留盈利作为投资资金来源的考虑希望能保留盈利作为

46、投资资金来源的考虑,这样可使公司留存大量的现金用于再投资这样可使公司留存大量的现金用于再投资,有利于公司有利于公司长期的发展长期的发展.从佛山从佛山2006年的经营状况来看年的经营状况来看, 生产经营基生产经营基本保持稳定，但由于原材料价格高企和出口业务人民币本保持稳定，但由于原材料价格高企和出口业务人民币升值，使利润总额与上年同期相比有所减少。升值，使利润总额与上年同期相比有所减少。1至至9月，月，公司完成灯泡总产量公司完成灯泡总产量6.59亿只，同比减少亿只，同比减少11.84%；主；主营业务收入营业务收入88548万元，同比增长万元，同比增长0.08%；利润总额；利润总额19897万元，

47、同比减少万元，同比减少6.63%；净利润；净利润16451万元，同万元，同比减少比减少6.45%。值得注意的是。值得注意的是,佛山照明佛山照明2006年不转增年不转增股股,而且发放现金股利而且发放现金股利,两者是采用捆绑式进行的两者是采用捆绑式进行的.这两者这两者结合运用结合运用,既可以满足股东对现金股利的要求既可以满足股东对现金股利的要求,又可以使又可以使得公司留下大部分的盈余作为再投资之用得公司留下大部分的盈余作为再投资之用.对对“佛山照明佛山照明”股利政策的评价股利政策的评价:v 佛山照明在一级市场上得到了大多数的投资者的认同佛山照明在一级市场上得到了大多数的投资者的认同,但是在二级市场

48、上却不是也如此但是在二级市场上却不是也如此.公司第一大股东为佛公司第一大股东为佛山市国有资产办公室，持有国家法人股山市国有资产办公室，持有国家法人股 8592.21 万股，万股，占总股本的占总股本的 23.97% ，而第二至第十大股东合计持股仅，而第二至第十大股东合计持股仅 5.63% 。因此，公司中小股东的股权相当分散，而又由。因此，公司中小股东的股权相当分散，而又由于两类不同性质的股权投资成本相差悬殊于两类不同性质的股权投资成本相差悬殊 : 流通股股东流通股股东在公司股票公开发行时按溢价后的价格申购；而国家股在公司股票公开发行时按溢价后的价格申购；而国家股和法人股是按原企业上市改组时的净资

49、产，依照一定的和法人股是按原企业上市改组时的净资产，依照一定的比例折合而成，这往往会导致流通股股价数倍甚至十数比例折合而成，这往往会导致流通股股价数倍甚至十数倍于国有股和法人股股价。在倍于国有股和法人股股价。在“同股同权同股同权”下，流通股下，流通股的股东与非流通股的股东每一股所获得的先进股利势必的股东与非流通股的股东每一股所获得的先进股利势必是相等的，而这将不可避免的使得流通股股东的投资收是相等的，而这将不可避免的使得流通股股东的投资收益率将仅仅是国有股股东投资收益率的几分之一甚至更益率将仅仅是国有股股东投资收益率的几分之一甚至更低。这也就部分的解释了为什么二级市场投资者并不认低。这也就部分

50、的解释了为什么二级市场投资者并不认同同“现金奶牛现金奶牛”挤出牛奶的决定。挤出牛奶的决定。 对对“佛山照明佛山照明”股利政策的评价股利政策的评价:v 另一方面据初步统计，公司第一大股东佛山市委国资办另一方面据初步统计，公司第一大股东佛山市委国资办从从 1993 年至年至 2006 年累计从佛山照明近年累计从佛山照明近 18 亿的派现亿的派现金额中分去了金额中分去了 1/3 ，累计达，累计达 3 亿。而公司同时又在亿。而公司同时又在 IPO 以后进行数次再融资，总额约为以后进行数次再融资，总额约为 11 亿元，尽管这种选亿元，尽管这种选择使得公司每股收益和净资产收益率连年下降，但公司择使得公司每

51、股收益和净资产收益率连年下降，但公司仍乐此不疲。我们不难在事后看出公司的控股股东存在仍乐此不疲。我们不难在事后看出公司的控股股东存在着套取现金的嫌疑。而且稍加分析，我们也不难发现公着套取现金的嫌疑。而且稍加分析，我们也不难发现公司的控股股东也确实存在着这样的动机。因为第一大股司的控股股东也确实存在着这样的动机。因为第一大股东国资办所持的股份是非流通的，缺少明确的市场价格，东国资办所持的股份是非流通的，缺少明确的市场价格，通过派发高额现金股利合法通过派发高额现金股利合法“套现套现”，同时又避免摊薄，同时又避免摊薄了股份，控制权不至于丧失，从而保证了未来更大的分了股份，控制权不至于丧失，从而保证了未来更大的分红收益。而又由于国资办与地方政府的关系密切，地方红收益。而又由于国资办与地方政府的关系密切，地方政府是有意从上市公司得到更多的资源，补充地方财政政府是有意从上市公司得到更多的资源，补充地方财政的，于是就出现了一边是连年发放高额股利，而另一边的，于是就出现了一边是连年发放高额股利，而另一边又是数次再融资。这种行为毫无疑问伤害了中小投资者又是数次再融资。这