第六章 项目投资

1、第六章第六章 项目投资项目投资1 1、项目可行性分析概述、项目可行性分析概述1.1 项目投资概念 联合国工业发展组织联合国工业发展组织工业项目评估手册工业项目评估手册的表述为的表述为:“一个项目是对一项投资的一个提案，用来创建、扩建或发一个项目是对一项投资的一个提案，用来创建、扩建或发展某些工厂企业，以便在一定周期内增加货物的生产或展某些工厂企业，以便在一定周期内增加货物的生产或社会的服务社会的服务”。1.2 项目可行性分析(1) 项目建设的必要性分析项目建设的必要性分析(2) 项目建设的条件分析项目建设的条件分析(3) 项目技术分析项目技术分析(4) 基础数据的预测和分析基础数据的预测和分析

2、(5) 项目财务效益分析项目财务效益分析(6) 项目的组织管理分析项目的组织管理分析(7) 项目的国民经济和社会分析项目的国民经济和社会分析(8) 项目的不确定性分析项目的不确定性分析(9) 项目总评价项目总评价1.3 项目财务可行性分析-对未来资金做合理规划对未来资金做合理规划-明确项目是否可行明确项目是否可行-明确是否有偿债能力明确是否有偿债能力1.4 财务分析 财务预测财务预测 投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措 销售收入预测销售收入预测 成本费用预测成本费用预测 财务报表编制财务报表编制 损益表损益表 资产负债表资产负债表 资金来源与运用表资金来源与运用表 现金流量表现金流量表 其它

3、辅助报表其它辅助报表 资金规划资金规划 资金来源与运用资金来源与运用 资金平衡资金平衡 财务效果评价财务效果评价 盈利能力评价盈利能力评价 清偿能力评价清偿能力评价 不确定性分析不确定性分析 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 敏感性分析敏感性分析 概率分析概率分析1.5 项目期计算 财务评价的计算期一般不超过财务评价的计算期一般不超过2020年。年。建设投资固定资产投资无形资产投资其他预备费原始投资建设投资流动资金投资项目总投资原始投资建设期资本化利息固定资产原值固定资产投资建设期资本化利息+预备费1.6 项目投资几个概念整个项目运作所需要的全部资金。为达到设计生产能力并正常开展生产经营所需投资额。

4、为达到生产能力所需求的资金投入。l 基本报表 损益表损益表 资产负债表资产负债表 资金来源与运用表资金来源与运用表 现金流量表（项目）现金流量表（项目） 现金流量表（资本金）现金流量表（资本金） 现金流量表（财务计划）现金流量表（财务计划）l 辅助报表固定资产投资估算表固定资产投资估算表流动资金估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物价格表主要产出物和投入物价格表生产生产( (经营经营) )成本估算表成本估算表制造费用、销售费用、管理制造费用、销售费用、管理费用估算表费用估算表固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算无形及递延资产摊

5、销费估算表表借款还本付息表借款还本付息表总成本费用估算表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表销售收入及销售税金估算表1.7 需要编制的财务报表财务可行性分析流程图1.7 前提假定（1 1）项目投资假设：自有资金假设。）项目投资假设：自有资金假设。（2 2）时点指标假设。）时点指标假设。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生。折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生。（3 3）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价格、）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量

6、、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。（4 4）产销平衡假设。）产销平衡假设。（5 5）关注项目的现金流。）关注项目的现金流。2 财务基础数据测算财务基础数据测算(1)(1)现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。动资金和其他现金流入量。 回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。建项目的回收额都发生在终结点。(2)(2)现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、现金流出量：建

7、设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款、维持流动资金和其它现金流出。各项税款、维持流动资金和其它现金流出。2.1 完整工业投资项目的现金流量2.2 现金流入项目估算2.2.1 营业收入营业收入=预计单价预计销量与经营期收益有关的政府补贴（退税、定额补贴、财政补贴）2.2.3 回收额： 无论实际的项目周期多长，在项目计算期的最后一期都必须按照固定资产、无形资产的净值进行回收，流动资金期末必须回收。2.2.2 补贴收入2.3 现金流出项目估算2.3.1 建设投资的估算 建设投资建设投资形成固定资产的费用形成固定资产的费用形成无形资产的费用形成无形资产的费用形成其他资产的费用形成其他资产的费用预备

8、费预备费设备购置费设备购置费安装工程费安装工程费建筑工程费建筑工程费其他费用其他费用生产准备费生产准备费开办费开办费基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费注注1:固定资产原值固定资产原值= =形成固定资产的费形成固定资产的费用用+ +建设期资本化利息建设期资本化利息+ +预备费预备费注注2:不包括准予抵扣的增不包括准予抵扣的增值税值税, ,资本化利息。资本化利息。 （1 1）房屋、建筑物，为）房屋、建筑物，为2020年；年； （2 2）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备，为）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备，为1010年；年； （3 3）与生产经营活动有关的器具、工具、家具

9、等，为）与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，为5 5年；年； （4 4）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为）飞机、火车、轮船以外的运输工具，为4 4年；年； （5 5）电子设备，为）电子设备，为3 3年。年。 （6 6）根据最新企业所得税法规定）根据最新企业所得税法规定, ,除了特殊情况外，固定资产的残除了特殊情况外，固定资产的残值率一般不低于值率一般不低于10%10%。 注注1 1：固定资产最低折旧年限确定办法：固定资产最低折旧年限确定办法（1 1）不超过合同规定的受益年限或者法律规定有效年限；）不超过合同规定的受益年限或者法律规定有效年限；（2 2）合同规定受益年限，法律也规定了有效年

10、限的，摊销年限不应）合同规定受益年限，法律也规定了有效年限的，摊销年限不应超过受益年限和有效年限两者之中较短者；超过受益年限和有效年限两者之中较短者；（3 3）合同没有规定受益年限，法律也没有规定有效年限的，摊销年）合同没有规定受益年限，法律也没有规定有效年限的，摊销年限不应超过限不应超过1010年。年。（4 4）土地使用权应统一按法律规定的有效年限进行摊销，不考虑企）土地使用权应统一按法律规定的有效年限进行摊销，不考虑企业的实际受益年限。业的实际受益年限。 注注2 2：无形资产摊销年限确定办法：无形资产摊销年限确定办法序号序号项项 目目建筑工程建筑工程设备购置设备购置安装工程安装工程其他费用

11、其他费用合计合计1 1固定资产固定资产55855821842184102102284428441.11.1一车间一车间110110186018608080205020501.21.2二车间二车间858596969 91901901.31.3三车间三车间97971261269 92322321.41.4办公及生活设施办公及生活设施787812124 494941.51.5其他工程和费用其他工程和费61.6运输工具运输工具404040402 2无形资产无形资产4364364364362.12.1土地使用权土地使用权2002002002002.22.2技术专利技术专利236

12、2362362363 3开办费开办费808080803.13.1咨询调查费咨询调查费202020203.23.2筹建费筹建费505050503.33.3人员培训费人员培训费101010104 4预备费预备费1681681681685 5总计总计5585582184218410210268468435283528ABC项目建设投资明细表项目建设投资明细表单位：万元单位：万元ABC项目建设投资估算表项目建设投资估算表 序号序号费用名称费用名称投资额投资额占投资项目投入的总资占投资项目投入的总资金的比例（金的比例（% %）估算说估算说明明合计合计其中：外汇其中：外汇1 1建设投资建设投资 3528

13、35281.11.1建设投资静态部分建设投资静态部分 3528 35281.1.11.1.1建筑工程费建筑工程费5585581.1.21.1.2设备及工器具购置费设备及工器具购置费218421841.1.31.1.3安装工程费安装工程费1021021.1.41.1.4工程建设其他费用工程建设其他费用5165161.1.51.1.5基本预备费基本预备费 168 1681.21.2建设投资动态部分建设投资动态部分1.2.11.2.1涨价预备费涨价预备费1.2.21.2.2建设期利息建设期利息2 2流动资金流动资金3 3项目投入总资金（项目投入总资金（1+21+2）单位：万元单位：万元形成无形资产！

14、形成无形资产！类别类别项目项目年年 份份合计合计345678910房屋及房屋及建筑物建筑物原值原值 614614614614614614614614折旧费折旧费15.3515.3515.3515.3515.3515.3515.3515.35122.8净值净值575.25560.50545.75531.00516.25501.50486.75472.00机器机器设备设备原值原值 23582358235823582358235823582358折旧费折旧费265.28265.28265.28265.28265.28265.28265.28265.282122.2净值净值2092.721827.44

15、1562.161296.881031.60766.32501.04235.76运输运输工具工具原值原值 4040404040404040折旧费折旧费4444444432净值净值363228242016128固定资固定资产合计产合计原值原值 30123012301230123012301230123012折旧费折旧费284.63284.63284.63284.63284.63284.63284.63284.632277.04净值净值2727.372442.742158.111873.481588.851304.221019.59734.96ABC项目投资固定资产折旧费估算表项目投资固定资产折旧费

16、估算表 单位单位: 万元万元 说明：房屋及建筑物折旧年限说明：房屋及建筑物折旧年限3030年，残值率年，残值率 2525；机器设备折旧年限；机器设备折旧年限 8 8年，残值率年，残值率 1010，运输工具折旧年限，运输工具折旧年限 1010年，残值率为年，残值率为 0 0。 项目项目年年 份份合计合计345678910土地土地使用权使用权原值原值200200200200200200200200摊销摊销6.676.676.676.676.676.676.676.6753.33净值净值193.33186.67180.00173.33166.67160.00153.33146.67专有专有技术技术原

17、值原值236236236236236236236236摊销摊销29.529.529.529.529.529.529.529.5236.0净值净值206.5177.0147.5118.088.559.029.50.0递延递延资产资产原值原值8080808080808080摊销摊销101010101010101080净值净值706050403020100无形、无形、递延资递延资产合计产合计原值原值516516516516516516516516摊销摊销46.1746.1746.1746.1746.1746.1746.1746.17369.33净值净值469.83423.67377.50331.33

18、285.17239.00192.83146.67ABC项目无形资产与递延资产摊销估算表项目无形资产与递延资产摊销估算表 单位单位: 万元万元 摊销年限：土地使用权摊销年限：土地使用权 30 年；专有技术年；专有技术 8 年；递延资产年；递延资产 8 年。年。 2.3.2 流动资金投资的估算 流动资金流动资金= =年成本经营年成本经营* *经营成本流动资金率经营成本流动资金率当年流动资金增加额当年流动资金增加额= =当年流动资金当年流动资金- -上年流动资金上年流动资金 (1)扩大指标估算法 例例 石油化工项目前期估算流动资金占销售收石油化工项目前期估算流动资金占销售收入（含税）的比例入（含税）

19、的比例序号序号行业行业流动资金占销售收入流动资金占销售收入（含税）的平均值范围（含税）的平均值范围1 1炼油行业炼油行业18-20% 18-20% 2 2石化行业石化行业11-13% 11-13% 3 3化肥行业化肥行业13-15% 13-15% 4 4无机化工行业无机化工行业10-12% 10-12% 5 5有机化工行业有机化工行业9-11%9-11%6 6橡胶轮胎行业橡胶轮胎行业10-13%10-13%7 7农药行业农药行业10-13%10-13%(2)分析详细指标估算法 流动资金流动资金= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债 当年流动资金增加额当年流动资金增加额= =当年流动资金当

20、年流动资金- -上年流动资金上年流动资金 流动资金流动资金流动资产流动资产流动负债流动负债应收账款应收账款存货存货现金现金(预付账款预付账款)应付账款应付账款(预收账款预收账款)1 1）流动资产估算）流动资产估算 存货存货= =外购原材料外购原材料+ +外购燃料外购燃料+ +在产品在产品+ +产成品产成品注：外购原材料注：外购原材料= =年外购原材料总成本年外购原材料总成本/ /原材料周转次数原材料周转次数外购燃料外购燃料= =年外购燃料年外购燃料/ /燃料周转次数燃料周转次数在产品在产品=(=(年外购原料燃料年外购原料燃料+ +年工资福利费年工资福利费+ +年修理费年修理费+ +其它制造费用

21、其它制造费用)/)/在产在产品周转次数品周转次数产成品产成品= =年经营成本年经营成本/ /产成品周转次数产成品周转次数应收账款年销售收入应收账款年销售收入/ /应收账款周转次数应收账款周转次数现金现金= =（年工资及福利费（年工资及福利费+ +年其他费用）年其他费用）/ /现金周转次数现金周转次数预付账款预付账款= =年经营成本年经营成本/ /预付账款周转天数预付账款周转天数2 2）流动负债估算）流动负债估算 应付账款估算应付账款估算 应付账款应付账款= =（年外购原材料（年外购原材料+ +年燃料动力）年燃料动力）/ /应付账款周转应付账款周转次数次数 预收账款估算预收账款估算 预收账款预收

22、账款= =年销售收入年销售收入/ /预收账款周转次数预收账款周转次数 例例 石油和化工项目流动资金估算最低需要天数石油和化工项目流动资金估算最低需要天数 项目项目最低需要天数最低需要天数最高周转率最高周转率应收账款应收账款40-6040-60天天6-96-9次次存货存货原材料、燃料原材料、燃料15-9015-90天天4-244-24次次在产品在产品1-71-7天天51-36051-360次次产成品产成品15-6015-60天天6-246-24次次现金现金20-3020-30天天12-1812-18次次应付账款应付账款30-5030-50天天7-127-12次次序号序号项目项目最低周最低周转天数

23、转天数周转周转次数次数年份年份345101流动资产流动资产231.50312.25312.251.1应收账款应收账款152444.4860.4560.451.2存存 货货151.58210.50210.501.2.1外购材料外购材料 301256.7773.4373.431.2.2外购燃料外购燃料60610.0015.0015.001.2.3在在 产产 品品201844.8366.1266.121.2.4产产 成成 品品152439.9855.9555.951.3现金现金301235.4541.3141.312流动负债流动负债11.5017.2517.252.1应付账款应付账款301211.5

24、017.2517.253流动资金流动资金220.00295.00295.004流动资金增加额流动资金增加额220.0075.00ABCABC项目流动资金估算表项目流动资金估算表 单位单位: 万元万元 ABC项目建设投资估算表项目建设投资估算表 序号序号费用名称费用名称投资额投资额占投资项目投入的总资占投资项目投入的总资金的比例（金的比例（% %）估算说估算说明明合计合计其中：外汇其中：外汇1 1建设投资建设投资 352892.281.11.1建设投资静态部分建设投资静态部分 352892.281.1.11.1.1建筑工程费建筑工程费55814.601.1.21.1.2设备及工器具购置费设备及工

25、器具购置费218457.131.1.31.1.3安装工程费安装工程费1022.671.1.41.1.4工程建设其他费用工程建设其他费用51613.501.1.51.1.5基本预备费基本预备费 1684.391.21.2建设投资动态部分建设投资动态部分1.2.11.2.1涨价预备费涨价预备费1.2.21.2.2建设期利息建设期利息2 2流动资金流动资金2957.723 3项目投入总资金（项目投入总资金（1+21+2）3823100.00单位：万元单位：万元2.3.3 经营成本的估算 （1）加法公式： 不包括：折旧摊销、利息支付以及税金不包括：折旧摊销、利息支付以及税金（2）加法公式： 不包括财务

26、费用2.3.4 运营期相关税金的估算 城建及教城建及教育附加费育附加费应交应交营业税营业税应交应交消费税消费税应交应交增值税增值税= =+ + +10%10%应交应交增值税增值税 销售销售收入收入 17% 17% 外购外购原料原料 外购燃外购燃料动力料动力 + + + + 17% 17% = = 数字电视项目总成本费用估算表数字电视项目总成本费用估算表 单位单位: 万元万元 序序项项 目目合计合计计计 算算 期期号号1231外购材料费外购材料费302144.771.02外购燃料及动力费外购燃料及动力费6362.81.63工资及福利费工资及福利费13250.0100.04修理费修理费104.40

27、.05其他费用其他费用28459.4206.06经营成本经营成本350321.30.00.0378.67折旧费折旧费417.70.00.00.08摊销费摊销费4430.20.00.00.09利息支出利息支出5350.60.00.05.69.1建设投资借款利息建设投资借款利息0.00.00.00.09.2流动资金借款利息流动资金借款利息5350.60.00.05.610总成本费用总成本费用360519.90.00.0384.210.1可变成本可变成本309930.40.00.082.910.2固定成本固定成本50589.50.00.0301.3要包括已有的要包括已有的房屋租金。房屋租金。2.3.

28、5 调整所得税的估算 国家需要重点扶持的高新技术企业，国家需要重点扶持的高新技术企业，15%15%。西部地区国家鼓励类产业的内资企业西部地区国家鼓励类产业的内资企业,15%,15%。2.3 投资项目的净现流分析净现金流量净现金流量NCF=NCF=该年现金流入量该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量 序号序号项项 目目合计合计计计 算算 期期12341现金流入现金流入444919.30.00.0100.02200.01.1营业收入430990.00.00.0100.02200.01.2补贴收入0.00.00.00.00.01.3回收固定资产余值79.31.4回收流动资金13850.02

29、现金流出现金流出371180.81363.52272.01821.02944.12.1建设投资4927.31363.52272.01291.90.02.2利用原有固定资产0.00.02.3流动资金13850.00.00.0150.0650.02.4经营成本350321.30.00.0378.62283.82.5营业税金及附加2082.20.00.00.510.22.6维持运营投资0.03所得税前净现金流量所得税前净现金流量73738.5-1363.5-2272.0-1721.0-744.14累计所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量-1363.5-3635.4-5356.4-6100.55调

30、整所得税调整所得税11060.80.00.00.00.06所得税后净现金流量所得税后净现金流量62677.7-1363.5-2272.0-1721.0-744.17累计所得税后净现金流量累计所得税后净现金流量-1363.5-3635.4-5356.4-6100.5项目投资现金流量表项目投资现金流量表 单位单位: : 万元万元 序号序号项项 目目合计合计计计 算算 期期123.1现金流入现金流入435224.30.00.0100.0.1.1营业收入430990.00.00.0100.0.1.2补贴收入0.00.00.00.0.1.3回收固定资产余值79.3.1.4回收流动资金4155.0.2现金

31、流出现金流出377094.61363.52272.01721.5.2.1项目资本金9082.31363.52272.01336.9.2.2利用原有固定资产0.00.0.2.3借款本金偿还0.00.00.00.0.2.4借款利息支付5350.60.0 0.0 5.6 .2.5经营成本350321.30.00.0378.6.2.6营业税金及附加2082.20.00.00.5.2.7所得税10258.20.00.00.0.2.8维持运营投资0.0.3净现金流量净现金流量58129.7-1363.5-2272.0-1621.5.项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 单位单位: : 万元万元 不包括

32、贷款投不包括贷款投入流动资金。入流动资金。不考虑用借款方式不考虑用借款方式投入的流动资金。投入的流动资金。财务可行性分析流程图3项目投资决策评价指标及其运项目投资决策评价指标及其运3.1 投资决策评价指标静态投资回收期静态投资回收期投资利润率投资利润率净现值（净现值（NPVNPV）内部收益率（内部收益率（IRRIRR）(1)(1)含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。量抵偿原始总投资所需要的全部时间。(2)(2)计算：计算：PtPt累计净现金流量开始出现正值的年份数累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+-

33、1+上一年累上一年累计净现金流量的绝对值计净现金流量的绝对值/ /出现正值年份的净现金流量出现正值年份的净现金流量 3.2 静态投资回收期3.3 投资利润率（1 1）含义：项目的年利润总额与总投资的比率。）含义：项目的年利润总额与总投资的比率。（2 2）计算公式：投资利润率）计算公式：投资利润率= =年利润总额年利润总额/ /总投资总投资* *100% 100% 注：一般情况下计算出来的投资利润率可以与同行业该指注：一般情况下计算出来的投资利润率可以与同行业该指标进行比较，反映该项目优劣。标进行比较，反映该项目优劣。 投资利润率不代表项目真实的回报率，无法对不同项目优投资利润率不代表项目真实的

34、回报率，无法对不同项目优劣进行评价。劣进行评价。3.4 净现值 （1 1）含义：净现值是指在项目计算期内，按行业的基准收）含义：净现值是指在项目计算期内，按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。和。（2 2）计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质）计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值计算现值公式的运用。是资金时间价值计算现值公式的运用。净现值净现值= =各年净现金流量的现值合计各年净现金流量的现值合计要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现

35、值, ,折现率折现率为为10%10%。项目项目计算期计算期（第（第t t年）年）建设期建设期运营期运营期合计023451011所得税前所得税前净现金流净现金流量量-1050-200270320370420550900329010%10%的复的复利现值系利现值系数数10.90910.82640.75130.68300.62090.38550.3505-折现的净折现的净现金流量现金流量-1050.00-181.82223.13240.42252.71260.78212.03315.451103.143.5 内部收益率 （1 1）含义：内部收益率又叫内含报酬率（）含义：内部收益率又叫内含报酬率（IRRIRR），是指），是指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。资项目的净现值等于零时的折现率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。 （2 2）计算公式：）计算公式：0/,0nttNCFP F IRR t