第八章 国际财务管理

1、第八章 国际财务管理学习目标掌握国际财务管理的基本概念和特点；掌握国际财务管理的基本概念和特点；掌握外汇风险的种类掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式管理程序与避险方式；熟悉国际企业的资金来源与筹资方式熟悉国际企业的资金来源与筹资方式；掌握国际企业资本结构的优化方法；掌握国际企业资本结构的优化方法；熟悉国际投资的方式及风险的防范熟悉国际投资的方式及风险的防范；掌握国际营运资金的存量管理与流量管理；掌握国际营运资金的存量管理与流量管理；掌握国际企业合理避税的方法掌握国际企业合理避税的方法 8.1 国际财务管理的基本理论国际财务管理的基本理论国际财务管理的概念界定国际财务管理的概念界定 n观点一

2、：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一财务管理逐渐走向统一 n观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。n观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管

3、理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问题。题。 o综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。 8.1 国际财

4、务管理的基本理论国际财务管理的基本理论o国际财务管理的发展国际财务管理的发展 国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素 ：n1. 国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的现现实基础实基础n2. 财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理形成和发展的形成和发展的历史因素历史因素（欧美、日韩、台湾、内地）（欧美、日韩、台湾、内地）n3. 金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财务管理

5、形成和发展的务管理形成和发展的推动力量推动力量8.1 国际财务管理的基本理论国际财务管理的基本理论o国际财务管理的特点国际财务管理的特点 1.1.理财环境复杂理财环境复杂 （1）汇率的变化；（）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息）通货膨胀和利息率的高低；（率的高低；（4）税负的轻重；（）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（）资本流动的限制程度；（6）资金市场的完善程度；（资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。）政治上的稳定程度。 2.2.资金筹集渠道广泛资金筹集渠道广泛3.3.资金投入风险高资金投入风险高 第一类：第一类：经济和经营方面的风险经

6、济和经营方面的风险。包括：（。包括：（1）汇率变动风险；（）汇率变动风险；（2）利率变动风险；（利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（）经营管理风险；（5）其他风险。其他风险。 第二类：第二类：上层建筑和政治变动的风险。上层建筑和政治变动的风险。包括：（包括：（1）政府变动的风）政府变动的风险；（险；（2）政策变动的风险；（）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（）战争因素的风险；（4）法律方）法律方面的风险；（面的风险；（5）其他风险。）其他风险。8.2 外汇风险管理外汇风险管理o外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支外汇是一国持有的以外币

7、表示的用以进行国际之间结算的支付手段。付手段。 o根据中国现行的根据中国现行的中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例，外汇是，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：n（1 1）外国货币，包括纸币、铸币等；）外国货币，包括纸币、铸币等；n（2 2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；n（3 3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；n（4 4）特别提款权、欧洲货币单位；）特别提款权、

8、欧洲货币单位；n（5 5）其他外汇资产。）其他外汇资产。 8.2 外汇风险管理外汇风险管理o外汇汇率外汇汇率 o汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价。另一国货币单位的比率或比价。o由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。1 1、直接标价法、直接标价法n直接标价法是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算直接标价法是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币的方法。当前世界上除英美少数国家外，都采为一定数额的本国货币的方法。当前世

9、界上除英美少数国家外，都采用直接标价法。用直接标价法。2 2、间接标价法、间接标价法n间接标价法以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货间接标价法以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。币的标价方法。8.2 外汇风险管理外汇风险管理o国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定的不确定性，这就产生了外汇风险。的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于外汇风险的根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发生变化。生变化。 o外汇风险一般

10、可以分为三类：交易风险、折算风险、经济外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济风险。风险。 8.2 外汇风险管理外汇风险管理o1. 1. 交易风险交易风险o交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。n（1 1）以外币表示的借款或贷款；）以外币表示的借款或贷款；n（2 2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务；）以外币表示的商品及劳务的赊销业务；n（3 3）尚未履

11、行的期货外汇合约；）尚未履行的期货外汇合约；n（4 4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。 8.2 外汇风险管理外汇风险管理o2. 2. 折算风险折算风险n折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业把不同的外币余额，按一定汇率折算为本国货币，由于交易发把不同的外币余额，按一定汇率折算为本国货币，由于交易发生日汇率与折算日汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生生日汇率与折算日汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。变动的风险。n国际企业的外币资产和负债项目，国际企业

12、的外币资产和负债项目，在最初发生时按发生日汇率在最初发生时按发生日汇率入账入账，但在编制报表时，要对某些项目用，但在编制报表时，要对某些项目用编表日汇率编表日汇率换算。当换算。当两个汇率不一致时，会带来会计帐表上的损益。它不影响企业两个汇率不一致时，会带来会计帐表上的损益。它不影响企业当期的现金流量，但进行财务分析时，会使各种财务比率发生当期的现金流量，但进行财务分析时，会使各种财务比率发生变动。变动。 8.2 外汇风险管理外汇风险管理o3. 3. 经济风险经济风险n经济风险是指汇率变动对产销数量、价格、成本等影响，使经济风险是指汇率变动对产销数量、价格、成本等影响，使企业收入或支出发生变动的

13、风险。经济风险是相当复杂的，企业收入或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。n交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管理经济风险是整个企业管理承担的责任。理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主公司的经济风险主要取决于以下两个因素：要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和公司原材料和劳动力的来源市场和产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品

14、结构和资源来减轻汇率变化影响的能力构和资源来减轻汇率变化影响的能力。 8.2 外汇风险管理外汇风险管理o外汇风险的管理程序外汇风险的管理程序n1. 1. 确定恰当的计划期确定恰当的计划期o一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当缩短计划期。度较大，要适当缩短计划期。 n2. 2. 预测汇率变化情况预测汇率变化情况o汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和变动的幅度。变动的幅度。 n3. 3. 计算外汇风险的受险额计

15、算外汇风险的受险额o若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。 n4. 4. 确定对外汇风险受险额是否采取行动（不采取行动确定对外汇风险受险额是否采取行动（不采取行动VSVS采取行动：采取行动：正头寸正头寸/ /升值升值 and and 负头寸负头寸/ /贬值贬值 and and 无头寸）无头寸）n5. 5. 选择适当的避险方法选择适当的避险方法8.2 外汇风险管理外汇风险管理o避免外汇风险的方式避免外汇风险的方式o1. 交易风险的避险方式交易风险的避险方式n（1 1）远期外汇交易保值。）远期外汇交易保值。

16、n（2 2）货币市场套期。）货币市场套期。n（3 3）外汇期权交易保值。）外汇期权交易保值。例华汇公司根据销售计划预测例华汇公司根据销售计划预测6 6个月后有个月后有20002000万美元的外汇净流出，为了万美元的外汇净流出，为了保值，该公司买入保值，该公司买入6 6个月的美元买入期权，执行价格为个月的美元买入期权，执行价格为1 1美元美元=8.075=8.075元人民币，元人民币，期权费为期权费为1 1美元美元0.030.03元人民币。元人民币。6 6个月到期时，如果美元贬值，即期汇率为个月到期时，如果美元贬值，即期汇率为1 1美美元元=8.05=8.05元人民币，低于期权的执行价格，则华汇

17、公司放弃行权，在即期市场元人民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行权，在即期市场上购买所需美元，支付人民币上购买所需美元，支付人民币1616016160万元（万元（8.058.0520002000万美元万美元0.030.0320002000万万美元）。但如果美元）。但如果6 6个月后美元升值，即期汇率为个月后美元升值，即期汇率为1 1美元美元=8.11=8.11元人民币，则该公元人民币，则该公司应该行权，按执行价格购买美元，支付人民币司应该行权，按执行价格购买美元，支付人民币1621016210万元（万元（8.0758.07520002000万万美元美元0.030.0320002000万美

18、元）。万美元）。8.2 外汇风险管理外汇风险管理2. 2. 折算风险的避险方式折算风险的避险方式o净受险资产受险资产受险负债净受险资产受险资产受险负债n（1 1）调整外汇净受险资产）调整外汇净受险资产o当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。 n（2 2）平衡资产与负债数额）平衡资产与负债数额o采用方法使资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债采用方法使资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个数

19、额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。8.2 外汇风险管理外汇风险管理3. 3. 经济风险的避险方式经济风险的避险方式n（1 1）多元化的生产）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质量尽可能做到多样化，适应不同国家、类型、层次消费者需求。n（2 2）多元化的销售）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。n（3 3）多元化的采购。）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种

20、货币结算。n（4 4）多元化的融资。）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上筹集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值，有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。n（5 5）多元化的投资。）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理o国际企业的资金来源国际企业的资金来源 n1. 公司集团内部的资金来源公司集团内部的资金来源n2. 母公司本土国的资金来源母公司本土国的资金来源n3. 子公司东道国的资金子公司东道国的资金n4. 国际资金来源国际资金来源o（1）向第三国银行借款或在第三国资本

21、市场上出售证券；）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券；o（2）在国际金融市场上出售证券；）在国际金融市场上出售证券；o（3）从国际金融机构获取贷款。）从国际金融机构获取贷款。 8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理o国际企业的筹资方式国际企业的筹资方式o1. 1. 发行国际股票发行国际股票n发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金。但必须遵守国际发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金。但必须遵守国际惯例，金融法规，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。惯例，金融法规，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。o2. 2. 发行国际债券发行国际债券n国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。国

22、际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。n外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上发行的，以发行的，以发行所在国货币为面值发行所在国货币为面值的债券。的债券。n欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是不是以发行所在国的货币为面值以发行所在国的货币为面值的债券。的债券。 8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理国际企业的筹资方式国际企业的筹资方式o3. 3. 利用国际银行信贷利用国际银行信贷n国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。国际银行信贷按

23、其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。o4. 4. 利用国际贸易信贷利用国际贸易信贷n按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在1 1年以年以内的信贷；中长期信贷是指期限在内的信贷；中长期信贷是指期限在1 1年以上的信贷（出口信贷：买方年以上的信贷（出口信贷：买方信贷与卖方信贷）。信贷与卖方信贷）。o5.5.利用国际租赁利用国际租赁n国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租人直接发放贷款。可以直接获得国外资产，较快地形成生产能力。人直接发放贷款。可以

24、直接获得国外资产，较快地形成生产能力。8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理国际企业资本结构管理与优化国际企业资本结构管理与优化 o1. 降低资本成本降低资本成本o（1）选择合适的筹资方式）选择合适的筹资方式o（2）选择合适的筹资地点（避税港）选择合适的筹资地点（避税港）o（3）选择合适的筹资币种（强币、弱币与多种货币组）选择合适的筹资币种（强币、弱币与多种货币组合筹资）合筹资）8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理o2. 优化资本结构优化资本结构o（1）国际企业的总体资本结构）国际企业的总体资本结构n债务密集型债务密集型(Debtintensive)资本结构资本结构 n股权密集型股权密集

25、型(Equityintensive)资本结构资本结构 o（2）子公司的资本结构）子公司的资本结构n一是与母公司总体资本结构一致；一是与母公司总体资本结构一致；n二是与当地企业资本结构一致；二是与当地企业资本结构一致；n三是根据情况，灵活确定，使筹资成本较低。三是根据情况，灵活确定，使筹资成本较低。 o（3）母公司的担保与债务合并）母公司的担保与债务合并8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理降低国际企业的筹资风险降低国际企业的筹资风险 o1. 防范国家风险防范国家风险n称政治风险，指由于东道国或投资所在国内政治环境或称政治风险，指由于东道国或投资所在国内政治环境或国家之间政治关系改变给外国企业

26、或投资者带来经济损国家之间政治关系改变给外国企业或投资者带来经济损失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。 n（1）尽可能在政治稳定的国家投资）尽可能在政治稳定的国家投资n（2）尽量利用负债筹资）尽量利用负债筹资n（3）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷款，减轻对母公司的依赖关系款，减轻对母公司的依赖关系8.3 国际企业筹资管理国际企业筹资管理降低国际企业的筹资风险降低国际企业的筹资风险 o2. 避免外汇风险和利率风险避免外汇风险和利率风险（1）国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则）国际筹资

27、的外汇风险和利率风险管理原则n均衡（货币结构、货币期限结构、利率结构）均衡（货币结构、货币期限结构、利率结构）（2）国际筹资过程中的外汇风险管理策略）国际筹资过程中的外汇风险管理策略o公司必须能够确定计划期内外汇风险头寸净量，并采取防范措施。按公司必须能够确定计划期内外汇风险头寸净量，并采取防范措施。按照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保留一定比例风险头寸及保留留一定比例风险头寸及保留100%风险头寸等三种策略。风险头寸等三种策略。o3保持和扩大现有筹资渠道保持和扩大现有筹资渠道n（1）资金来源要多样化）资金来

28、源要多样化n（2）超量借款以保持现有信用额度）超量借款以保持现有信用额度8.4 国际企业投资管理国际企业投资管理o投资的种类投资的种类n1. 按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。n2. 按资金来源，可分成公共投资和私人投资。按资金来源，可分成公共投资和私人投资。n3. 按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。o国际投资的程序国际投资的程序 n1. 根据生产经营情况，做出国际投资的决策。根据生产经营情况，做出国际投资的决策。n2. 进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式。进行认真研究和分析，选

29、择合适的国际投资方式。n3. 选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。n4. 利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益进行评价。进行评价。8.4 国际企业投资管理国际企业投资管理o国际投资方式国际投资方式 n1 1. . 国际合资投资国际合资投资o国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资。经营企业的形式所进行的投资。 n2. 2. 国际合作投资国际合作投资o指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。指通

30、过组建合作经营企业的形式所进行的投资。n3. 3. 国际独资投资国际独资投资o指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。n4. 4. 国际证券投资国际证券投资o指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。8.4 国际企业投资管理国际企业投资管理o国际投资政治风险的防范国际投资政治风险的防范 n按照影响的范围不同，政治风险可以分为宏观风险和微按照影响的范围不同，政治风险可以分为宏观风险和微观风险。观风险。n

31、按照公司受影响的方式不同，政治风险可以分为转移风按照公司受影响的方式不同，政治风险可以分为转移风险、经营风险和控制风险。险、经营风险和控制风险。n对政治风险的度量并不容易，评价政治风险时通常首先对政治风险的度量并不容易，评价政治风险时通常首先需要考察东道国的政治和政府系统的稳定性以及不同政需要考察东道国的政治和政府系统的稳定性以及不同政党之间的实力对比；其次，要关注东道国的一体化程度；党之间的实力对比；其次，要关注东道国的一体化程度；最后，要注意政治风险也可能由经济情况引发。最后，要注意政治风险也可能由经济情况引发。8.4 国际企业投资管理国际企业投资管理o防范政治风险的方法：防范政治风险的方

32、法：o（1 1）资本预算时充分考虑政治风险）资本预算时充分考虑政治风险n可通过可通过保守估计预期现金流和提高资本成本保守估计预期现金流和提高资本成本来进行，只有来进行，只有当调整后的净现值为正时，投资计划才是可行的。当调整后的净现值为正时，投资计划才是可行的。 o（2 2）购买保险）购买保险n当面临的政治风险能够被全部保险的话，国际企业在计算当面临的政治风险能够被全部保险的话，国际企业在计算投资项目的净现值时应将保险费从预期现金流中扣除，折投资项目的净现值时应将保险费从预期现金流中扣除，折现率则可以采用国内投资正常的资本成本。现率则可以采用国内投资正常的资本成本。 o（3 3）利用）利用当地资

33、源当地资源避免政治风险避免政治风险n国际企业可通过与当地企业建立关系来规避政治风险。国际企业可通过与当地企业建立关系来规避政治风险。 8.5 国际企业营运资金管理国际企业营运资金管理o国际营运资金管理的内容国际营运资金管理的内容 o营运资金的存量管理和营运资金的流量管理营运资金的存量管理和营运资金的流量管理 n营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置，目的是使现营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置，目的是使现金余额、应收账款和存货处于最佳的持有水平。金余额、应收账款和存货处于最佳的持有水平。 n营运资金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的转移，其目营运资金的流量管理着眼于资金从一地向另

34、一地的转移，其目的是使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持的是使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可预见的风险和损失。有币种，以避免各种可预见的风险和损失。 8.5 国际企业营运资金管理国际企业营运资金管理o国际营运资金管理必须考虑的环境因素国际营运资金管理必须考虑的环境因素o（1）外汇暴露风险）外汇暴露风险o（2）资金转移的时滞）资金转移的时滞o（3）政府政策限制）政府政策限制n第一，外汇管制。第一，外汇管制。n第二，税收政策。第二，税收政策。n第三，其他政策。第三，其他政策。8.5 国际企业营运资金管理国际企业营运资金管理o国际营运资金存量管理国

35、际营运资金存量管理o现金管理现金管理 n（1）现金持有方面的问题）现金持有方面的问题n持有形式（现钞、存款、存单与有价证券）持有形式（现钞、存款、存单与有价证券）n持有时间持有时间n持有币种持有币种n（2）现金转移方面的问题）现金转移方面的问题n（3）现金管理的方法）现金管理的方法n现金集中管理（现金管理中心）现金集中管理（现金管理中心）n多边净额结算（抵销结算）多边净额结算（抵销结算）n短期现金预算短期现金预算n多国性现金调度系统多国性现金调度系统8.5 国际企业营运资金管理国际企业营运资金管理o国际营运资金存量管理国际营运资金存量管理o应收账款的管理应收账款的管理 （要考虑币值变动风险和政

36、治风险）（要考虑币值变动风险和政治风险）n（1）独立顾客的应收账款管理）独立顾客的应收账款管理o交易币种的确定交易币种的确定o付款条件的确定付款条件的确定o应收账款的让售与贴现应收账款的让售与贴现n（2）国际企业内部的应收账款管理）国际企业内部的应收账款管理o提前或延迟付款（汇率和利率因素）提前或延迟付款（汇率和利率因素）o再开票中心的设置再开票中心的设置相互平衡和协调相互平衡和协调8.5 国际企业营运资金管理国际企业营运资金管理o国际营运资金存量管理国际营运资金存量管理o3. 存货管理存货管理n因为存货的周转、转移要跨越国界，一方面不同的国家生产成因为存货的周转、转移要跨越国界，一方面不同的

37、国家生产成本和贮藏成本有差别；另一方面，关税和其他壁垒又限制存货本和贮藏成本有差别；另一方面，关税和其他壁垒又限制存货的自由流动。的自由流动。n存货购置决策需考虑以下因素存货购置决策需考虑以下因素o（1）超前或延迟购置的成本）超前或延迟购置的成本o（2）存货类型）存货类型（是否依赖进口：子公司当地货币汇率）（是否依赖进口：子公司当地货币汇率）8.5 国际企业营运资金管理国际企业营运资金管理o国际营运资金流量管理国际营运资金流量管理 n1.国际资金流动的限制因素国际资金流动的限制因素o（1）政治限制；（）政治限制；（2）税收限制；（）税收限制；（3）外汇限制；（）外汇限制；（4）流动）流动性限制

38、性限制n2. 国际企业资金转移计划国际企业资金转移计划（主要是子公司向母公司汇款）（主要是子公司向母公司汇款）o（1）分析汇款的目的；（）分析汇款的目的；（2）确定汇款的比例和数量；（）确定汇款的比例和数量；（3）确）确定汇款的形式定汇款的形式n3. 国际营运资金转移的方式国际营运资金转移的方式o（1）股利汇付；（）股利汇付；（2）特许权费、服务费和管理费的支付；（）特许权费、服务费和管理费的支付；（3）转移价格；（转移价格；（4）公司内部信贷）公司内部信贷8.6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国际税收的种类国际税收的种类n按课税对象可以划分为两大类：按课税对象可以划分为两大类：n一类是直

39、接税，通常按收益额和财产额课征的税种，主要包括一类是直接税，通常按收益额和财产额课征的税种，主要包括所得税、资产利得税、财产税；所得税、资产利得税、财产税；n另一类是间接税，即按流转额课征的税种，主要包括预扣税、另一类是间接税，即按流转额课征的税种，主要包括预扣税、周转税、增值税、过境税、财富转让税、消费税等。周转税、增值税、过境税、财富转让税、消费税等。 8.6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国际税收制度国际税收制度n世界上现行的税收制度可以概括为三种：传统制度、分割税率世界上现行的税收制度可以概括为三种：传统制度、分割税率制和转嫁或抵减制。制和转嫁或抵减制。o传统制度下，公司所得税按单

40、一的税率征收，分配给股东的股利，传统制度下，公司所得税按单一的税率征收，分配给股东的股利，则作为股东个人收入按个人所得税率计征。则作为股东个人收入按个人所得税率计征。o分割税率制度，是根据收益的处理情况采用不同的税率计征，即分割税率制度，是根据收益的处理情况采用不同的税率计征，即对未分配收益和已分配收益采用两种不同的税率。对未分配收益和已分配收益采用两种不同的税率。o税额转嫁或抵免减制度，是指对公司收益按同一税率征税，但已税额转嫁或抵免减制度，是指对公司收益按同一税率征税，但已纳税款中的部分可作为股东应纳个人所得税的减项，予以扣除。纳税款中的部分可作为股东应纳个人所得税的减项，予以扣除。 8.

41、6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国家税收管辖权国家税收管辖权 n税收管辖权是国家主权在税收领域的体现。税收管辖权是国家主权在税收领域的体现。n税收管辖权可分为两类：居民税收管辖权和收入来源税收管辖税收管辖权可分为两类：居民税收管辖权和收入来源税收管辖权。权。n居民税收管辖权是指：国家对其居民的所有收入居民税收管辖权是指：国家对其居民的所有收入(无论来自本无论来自本国还是他国国还是他国)都有权征收所得税。都有权征收所得税。n收入来源税收管辖权是指：国家对来源于本国境内的所得征税，收入来源税收管辖权是指：国家对来源于本国境内的所得征税，而对来自国外的所得免予征税。而对来自国外的所得免予征税。

42、 8.6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国外税收抵免国外税收抵免n为避免双重征税，大多数国家对已经向东道国缴纳的公司所得税给予一为避免双重征税，大多数国家对已经向东道国缴纳的公司所得税给予一定的税收抵免。各国计算国外抵免的方法是各不相同的。定的税收抵免。各国计算国外抵免的方法是各不相同的。o国际税收协定国际税收协定n国际税收协定是指两个或两个以上的主权国家，为了协调相互之间的税国际税收协定是指两个或两个以上的主权国家，为了协调相互之间的税收分配关系和处理税务方面的问题，通过谈判所签订的书面协议。收分配关系和处理税务方面的问题，通过谈判所签订的书面协议。n国际税收协定又可分为一般税收协定和特

43、定税收协定。一般税收协定广国际税收协定又可分为一般税收协定和特定税收协定。一般税收协定广泛涉及相互间的各种税收关系，如全面避免国际间双重征税的协定；特泛涉及相互间的各种税收关系，如全面避免国际间双重征税的协定；特定税收协定是缔约国之间就某一特定税种或税收问题所签订的协定，如定税收协定是缔约国之间就某一特定税种或税收问题所签订的协定，如对关税、增值税等的协定。对关税、增值税等的协定。8.6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国际双重征税的免除国际双重征税的免除 n国际双重征税产生的原因国际双重征税产生的原因n（1）两国对同一纳税人的同一征税对象都按收入来源税收管）两国对同一纳税人的同一征税对象都

44、按收入来源税收管辖权进行征税辖权进行征税n（2）两国对同一纳税人的同一征税对象都按居民税收管辖权）两国对同一纳税人的同一征税对象都按居民税收管辖权征税征税n（3）一国按居民管辖权，另一国按来源管辖权对同一纳税人）一国按居民管辖权，另一国按来源管辖权对同一纳税人的所得重复征税的所得重复征税8.6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国际双重征税的免除国际双重征税的免除 n避免国际双重征税的方法避免国际双重征税的方法o免税法免税法n对本国居民来源于国外的所得和放在国外的财产并已在国外纳了税对本国居民来源于国外的所得和放在国外的财产并已在国外纳了税的那部分跨国收益、所得或财产价值予以免税的那部分跨国收

45、益、所得或财产价值予以免税o抵免法抵免法n居住国允许本国居民纳税人在本国税法规定的限度内，用已在来源居住国允许本国居民纳税人在本国税法规定的限度内，用已在来源国缴纳的税款，抵免应就其世界范围内所得向居住国缴纳税款的一国缴纳的税款，抵免应就其世界范围内所得向居住国缴纳税款的一部分。我国目前采用这种方法。部分。我国目前采用这种方法。o税收协定法税收协定法n通过有关国家签订双边税收协定，以避免国际纳税人被重复征税。通过有关国家签订双边税收协定，以避免国际纳税人被重复征税。n免税法和抵免法仅是一国内部的规定，不能解决在哪些情况下应由免税法和抵免法仅是一国内部的规定，不能解决在哪些情况下应由收入来源国优

46、先行使征税权，哪些情况下应当仅由纳税人居住国征收入来源国优先行使征税权，哪些情况下应当仅由纳税人居住国征税，不能完全免除国际重复征税。因此，还必须采用国际税收协定税，不能完全免除国际重复征税。因此，还必须采用国际税收协定的方法。的方法。8.6 国际企业税收管理国际企业税收管理o国际避税与反避税国际避税与反避税n国际企业避税产生的原因国际企业避税产生的原因o（1）纳税税率的差别）纳税税率的差别o（2）纳税基数的差别）纳税基数的差别o（3）税种设置的差别）税种设置的差别o（4）税收管理效率的差别）税收管理效率的差别o（5）国际间避免双重征税）国际间避免双重征税方法的差别方法的差别n国际避税的方法国

47、际避税的方法o（1）利用内部转移价格）利用内部转移价格o（2）利用避税港）利用避税港o（3）选择有利的组织形式）选择有利的组织形式n国际反避税国际反避税o（1）单边制定反避税法）单边制定反避税法o（2） 双边或多边的反避税双边或多边的反避税措施措施o（3）加强纳税管理）加强纳税管理案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程 o公司背景公司背景n2001年年1月在澳大利亚新南威尔士大学获得太阳能科学博士月在澳大利亚新南威尔士大学获得太阳能科学博士学位的施正荣携带着数十项专利技术，以澳籍身份回国创业，学位的施正荣携带着数十项专利技术，以澳籍身份回国创业，最终获得无锡市政府的大力支持。在政府

48、的推动下，江苏小天最终获得无锡市政府的大力支持。在政府的推动下，江苏小天鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等六企业共锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等六企业共出同资出同资600万美元，施正荣以万美元，施正荣以40万美元现金和万美元现金和160万美元的万美元的技术入股，组建成立了中澳合资企业技术入股，组建成立了中澳合资企业无锡尚德太阳能电力无锡尚德太阳能电力有限公司，主要从事晶体硅太阳能电池、组件以及光伏发电系有限公司，主要从事晶体硅太阳能电池、组件以及光伏发电系统的

49、研究、制造和销售。合资企业中，国有股占统的研究、制造和销售。合资企业中，国有股占75，施正，施正荣通过其个人全资拥有的澳大利亚公司荣通过其个人全资拥有的澳大利亚公司PSS(Power Solar System Pty. Ltd.)持股持股25，2004增持为增持为31.389。 案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程 o公司背景公司背景n2002年，尚德第一条电池生产线在无锡新区投产，年，尚德第一条电池生产线在无锡新区投产，10MW的电池产能相当于此前中国太阳能电池的电池产能相当于此前中国太阳能电池产量四年的总和，产品性能达到甚至超过国际先进水平，一举将中国的晶体硅太阳电池制造水平

50、提产量四年的总和，产品性能达到甚至超过国际先进水平，一举将中国的晶体硅太阳电池制造水平提高了十五年，通过了所有的国际权威认证，被高了十五年，通过了所有的国际权威认证，被“世界太阳能之父世界太阳能之父”马丁马丁格林教授称为格林教授称为“世界光伏产世界光伏产业的中国超越者业的中国超越者”。此后，尚德产能逐年翻番，在不到三年的时间内，将光伏电池的生产能力增加。此后，尚德产能逐年翻番，在不到三年的时间内，将光伏电池的生产能力增加了了12倍。倍。2004年，据国际权威光伏杂志年，据国际权威光伏杂志PHOTON International的排名，尚德公司总产的排名，尚德公司总产量居世界前量居世界前10位，

51、并预测，到位，并预测，到2005年底，尚德公司将进入世界前六位。年底，尚德公司将进入世界前六位。2005年年7月，在美国月，在美国Red Herring杂志亚洲高科技领域最具前瞻性的杂志亚洲高科技领域最具前瞻性的100强企业排行榜上，尚德公司以其独特的创新强企业排行榜上，尚德公司以其独特的创新能力和盈利能力跻身亚洲百强，成为我国规模最大、技术水平最高、品种最齐全的晶体硅太阳电池能力和盈利能力跻身亚洲百强，成为我国规模最大、技术水平最高、品种最齐全的晶体硅太阳电池研发、生产和销售企业，并使无锡这个中国十大经济活力城市从此获得研发、生产和销售企业，并使无锡这个中国十大经济活力城市从此获得“世界绿色

52、电力之都世界绿色电力之都”的荣的荣誉。与此同时，尚德在财务业绩上完成了誉。与此同时，尚德在财务业绩上完成了“三级跳三级跳”，经历过，经历过2002年的亏损，年的亏损，2003年的盈利，年的盈利，2004年的业绩已翻了年的业绩已翻了20倍，实现了跨越式的发展。倍，实现了跨越式的发展。n经济的快速发展使得能源短缺成为全球性的难题，而清洁能源电阳能电力产业的迅速崛起不仅能缓经济的快速发展使得能源短缺成为全球性的难题，而清洁能源电阳能电力产业的迅速崛起不仅能缓解能源供需矛盾，更重要的它具有无限储量的清洁能源特质契合了发展循环经济、建设节约型社会解能源供需矛盾，更重要的它具有无限储量的清洁能源特质契合了

53、发展循环经济、建设节约型社会的内在要求，特别是随着我国的内在要求，特别是随着我国可再生能源法可再生能源法2006年年1月正式实施和国内相关配套政策的相继出月正式实施和国内相关配套政策的相继出台，光伏产业在中国的发展具有不可估量的发展潜力。在这样一个背景之下，上市自然成为尚德下台，光伏产业在中国的发展具有不可估量的发展潜力。在这样一个背景之下，上市自然成为尚德下一步的发展目标。一步的发展目标。 案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程o海外上市的步骤海外上市的步骤 n第一步第一步“过桥贷款过桥贷款”收购国有股权收购国有股权n为了筹集收购国有股权所需资金，为了筹集收购国有股权所需资金，2

54、005年年1月月6日，日，David Zhang与与施正荣签订了一份施正荣签订了一份过桥贷款协定过桥贷款协定，并在并在2005年年1月月11日，双方共同成日，双方共同成立尚德立尚德BVI公司公司(Power Solar System Co., Ltd.)，法定股本，法定股本50000美元，分为美元，分为50000股。其中股。其中施正荣持股施正荣持股60%，百万电力，百万电力(Million Power Finance Ltd.)持持股股40%，而从招股资料可知，百万电，而从招股资料可知，百万电力由力由David Zhang拥有。拥有。606700万港元尚德BVI百万电力施正荣国有股68.611

55、PSS31.389尚德BVI无锡尚德收购40100贷款2575案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程o海外上市的步骤海外上市的步骤n第二步第二步 风险投资实现外资私有化风险投资实现外资私有化n2005年年5月，尚德月，尚德BVI与海外风险投资机构签订了一份与海外风险投资机构签订了一份股份购买股份购买协议协议。买方发行数量金额占比高盛10790120股A系列优先股249000007.809龙科5460061股A系列优先股126000003.952英联5416727股A系列优先股126000003.920法国Natexis4766720股A系列优先股125000003.450台湾Bestmanage4333381股A系列优先股100000003.136西班牙普凯3900043股A系列优先股90000002.823咨询顾问和贷款提供者4699938股普通股期权董事、员工和顾问6110000股普通股期权案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程o按照按照股份购买协议股份购买协议尚德尚德BVI发行发行A系列优先股所得到的系列优先股所得到的8000万美元收入将主要用于收购万美元收入将主要用于收购国有股权，通过股权转让的方式将无锡尚德的国有控股身份转变为外资公司。国有股权，通过股权