量化投资的收益与风险分析

1、量化投资的收益和风险分析 如何避免小概率事件对投资收益的影响 2014年12月的所谓”ALPHA黑天鹅”事件 多因子模型的风险控制作用 解析热门量化投资风险控制模型 Barra归因分析以“ALPHA黑天鹅”为例 Axioma应用实例量化对冲的收益和风险特征 国内量化策略主要类型： ALPHA、套利类、CTA 量化对冲的收益风险特征与一般管理型公募的区别： 追求绝对收益 与股市、债市等大类资产的相关性低 ALPHA策略做到15%-20%的年化收益，波动率控制在8%以下，IR在1.5-2.5之间，是比较合理的。存续期年化收益(%)最大回撤(%)SharpSortino波动率(%)26.951-3.

2、44182.71044.59927.8276-0.2-0.18-0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.971.021.071.121.171.221.271.322013-12-2014-01-2014-01-2014-01-2014-01-2014-02-2014-02-2014-02-2014-03-2014-03-2014-03-2014-03-2014-04-2014-04-2014-04-2014-04-2014-05-2014-05-2014-05-2014-05-2014-06-2014-06-2014-06-2014-06-2014-

3、07-2014-07-2014-07-2014-07-2014-07-2014-08-2014-08-2014-08-2014-08-2014-09-2014-09-2014-09-2014-09-2014-10-2014-10-2014-10-2014-10-2014-11-2014-11-2014-11-2014-11-2014-12-2014-12-2014-12-2014-12-回撤净值HS300相关性ZZ500相关性创业板指相关性0.08870.37130.3328国内ALPHA策略概况 2013年以来，在主题投资唱戏，蓝筹搭台的市场风格下，为了追求年化20%以上的高收益率，ALPH

4、A策略大多倾向于对小票的偏配。 由于对冲标的物为沪深300股指期货，很多私募投顾无意或有意地在规模因子上存在过多暴露。 在去年7月以来市场不断走强的背景下，小盘风险以ALPHA黑天鹅事件的形式，集中在2014年11月底-12月初爆发，造成了很多ALPHA私募的大幅回撤。12月份第一周的极端行情回顾有没有挺过黑天鹅事件的ALPHA私募？ 还是有的！ 大体分为以下几类： 及时做出判断，改变投资策略的私募 以大盘股为主要选股池，不存在规模因子过多负向暴露的ALPHA策略 使用风险模型的私募黑天鹅事件后私募的应对 将更多极端风险情况纳入模型考虑范围？ 某板块涨停？ 股指期货涨停？ 采购风险模型风险模型

5、的理论基础 什么是风险？或者说我们所要求的风险定义应该具备如下条件： 可操作的、普遍的、与个人无关的，可称之为不确定性的度量。 同时适用于个股以及投资组合 可探讨已经发生的风险，并预测未来任何区间内可能发生的风险 几个可供选择的风险度量： 收益概率分布（过于复杂、细节过多） 标准差（风险的标准） 半方差/下行风险 损失概率（收益低于目标水平的概率） 在险值基本股票风险模型基本股票风险模型之一基本股票风险模型之二基本股票风险模型之三股票风险的结构化模型风险因素的选择 反映外部影响的因子 通货膨胀变动、汇率变化、石油价格变化、GDP变化等宏观因子 代表资产特点的截面比较因子 基本面特征和市场特征 统计因子 尽量避免，可能产生虚假相关性，并难以解释因子选择的标准 明确：对收益有区分度 直觉：背后具有投资意义支撑 有意义：即可用来解释绩效风险因子分类 行业因子 风格因子 规模 成长性 波动率 每日收益波动率 贝塔值因子载荷标准化风险模型的应用 风险分析，分解风险 市场风险和残余风险 基准风险和积极风险 积极风险 固有的赌注：和基准相关的风险 有意图的赌注：与投资管理者的投资逻辑一致 附带的赌注：无意中带来的副作用当前市场热门风险模型 Barra CNE5第三代中国模