第6章开放经济11

1、第第 6 章章开放经济开放经济: :蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模弗莱明模型与汇率制度型与汇率制度 主要内容主要内容 6.1 6.1 资本和产品的国际流动资本和产品的国际流动 6.2 6.2 小型开放经济中的储蓄与投资小型开放经济中的储蓄与投资 6.3 6.3 汇率汇率 6.4 6.4 蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型 6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济 6.6 6.6 固定汇率的小型开放经济固定汇率的小型开放经济 6.7 6.7 利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动 6.8 6.8 汇率应该浮动还是固定？汇率应该浮动还是固定？ 6.9 6.9 价格水平变动的蒙代尔价

2、格水平变动的蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型我国三大需求对国内生产总值增长的贡献率和拉动我国三大需求对国内生产总值增长的贡献率和拉动 最终消费支出最终消费支出资本形成总额资本形成总额货物和服务净出口货物和服务净出口年年 份份贡献率贡献率拉拉 动动贡献率贡献率拉拉 动动贡献率贡献率拉拉 动动(%)(百分点百分点)(%)(百分点百分点)(%)(百分点百分点)200065.15.522.41.912.51.0200150.24.249.94.1-0.1200243.94.048.54.47.60.7200335.83.663.26.31.00.1200439.54.054.55.56.00.6200

3、537.94.339.04.423.12.6200640.05.143.95.616.12.0200739.25.642.76.118.12.5200843.54.247.54.69.00.8200947.64.491.38.4-38.9-3.6201036.83.854.05.69.20.9注：注：1.三大需求指支出法国内生产总值的三大构成项目三大需求指支出法国内生产总值的三大构成项目, 即最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口。即最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口。 2.贡献率指三大需求增量与支出法国内生产总值增量之比。贡献率指三大需求增量与支出法国内生产总值增量之比。 3

4、.拉动指国内生产总值增长速度与三大需求贡献率的乘积。拉动指国内生产总值增长速度与三大需求贡献率的乘积。政府购买的政府购买的国内产品与服务国内产品与服务开放经济产出开放经济产出Y Y的支出的支出国内产品与国内产品与服务的消费服务的消费国内产品与国内产品与服务的投资服务的投资净出口净出口净出口的定义是：出口减进口净出口的定义是：出口减进口即：即：NXNXEXEXIMIM净出口净出口产出产出国内支出国内支出这个式子说明，在一个开放经济中，国内支出无须这个式子说明，在一个开放经济中，国内支出无须等于产品与服务产出。等于产品与服务产出。如果产出大于国内支出，我们出口这个差额：净出如果产出大于国内支出，我

5、们出口这个差额：净出口是正的；口是正的；如果产出小于国内支出，我们进口这个差额：净出如果产出小于国内支出，我们进口这个差额：净出口是负的。口是负的。净出口的作用净出口的作用我们可以将一个开放的产出我们可以将一个开放的产出Y Y分解如下：分解如下： C=+C2I=I +I3G=G +G4 ,(C .I .G234(1)5+=IM,NX=XIM5NXNX=-6NX0NdfdfdfffffffffffffCYCCIIGGXYCIGXCIGCIGYCIGYCIGYCIGYCIG分别为对国外产品与服务的支出)将代入得即：又则变为即：结论：，；，X06.1 6.1 资本和产品的国际流动资本和产品的国际流动

6、dddYCIGX（1）6.1 6.1 资本和产品的国际流动资本和产品的国际流动国际资本流动和贸易余额国际资本流动和贸易余额N X-=IN X-=,=IN X-I=N X=-I 0N X 0-I 0N X 0-I=0N X =0YCIGY C GY C GSSSSSS又国 民 储 蓄则， 即（ 资 本 净 流 出贸 易 余 额 ）贸 易 盈 余贸 易 赤 字贸 易 平 衡为资本积累融资的国际资金流动和产品与服务的国际流动为资本积累融资的国际资金流动和产品与服务的国际流动是一枚硬币的两面。是一枚硬币的两面。资本的国际流动可以采取多种形式资本的国际流动可以采取多种形式6.1 6.1 资本和产品的国际

7、流动资本和产品的国际流动6.26.2小型开放经济中的储蓄与投资小型开放经济中的储蓄与投资 资本的流动性与世界利率资本的流动性与世界利率小型开放经济假设：是指这个经济是世界市场的一小小型开放经济假设：是指这个经济是世界市场的一小部分，从而，其本身对世界利率的影响微不足道。部分，从而，其本身对世界利率的影响微不足道。完全资本流动假设：完全资本流动假设：无限制、无成本、无风险无限制、无成本、无风险结论：结论：r=rr=r* *, ,世界利率决定了小型开放经济中的利率世界利率决定了小型开放经济中的利率世界储蓄与世界投资的均衡决定了世界利率世界储蓄与世界投资的均衡决定了世界利率小型开放经济把世界利率作为

8、一个给定的外生变量。小型开放经济把世界利率作为一个给定的外生变量。经济体的产出经济体的产出 Y Y 由既定的生产要素和由既定的生产要素和生产函数决定。生产函数决定。消费与可支配收入消费与可支配收入 ( (Y - TY - T) )正相关。正相关。投资与实际利率负相关。投资与实际利率负相关。国民收入恒等式由储蓄和投资表达。国民收入恒等式由储蓄和投资表达。 假定国内利率假定国内利率= =世界利率世界利率r r* *：这一模型暗示贸易余额决定于世界利率水平下的储蓄与投资差额这一模型暗示贸易余额决定于世界利率水平下的储蓄与投资差额模型模型 推导推导=,YYFKLC = CYTI= IrNX = (Y-

9、C-G) -IorNXSINX = Y -CY-G -I rrTSI6.26.2小型开放经济中的储蓄与投资小型开放经济中的储蓄与投资 结论：结论： 储蓄取决于财政政策：降低政府购买储蓄取决于财政政策：降低政府购买G G或提高税或提高税 收收T T都增加了国民储蓄。投资取决于世界实际利率都增加了国民储蓄。投资取决于世界实际利率r r* * ：高利率使：高利率使一些投资项目无利可图。一些投资项目无利可图。 贸易余额取决于储蓄与投资之间的差额。贸易余额取决于储蓄与投资之间的差额。实际利率，实际利率，r rr r* *世界世界利率利率经济封闭经济封闭时的利率时的利率贸易盈余贸易盈余NXNX投资，储蓄，

10、投资，储蓄，I I，S SI I（r r）S S 政策如何影响贸易余额政策如何影响贸易余额 假定经济始于平衡的贸易，即在世界利率水平下，假定经济始于平衡的贸易，即在世界利率水平下，I= SI= S, , NX =0NX =0，我们将利用上述模型预测一下政府政策对国内外的影响。，我们将利用上述模型预测一下政府政策对国内外的影响。 国内的财政政策国内的财政政策 首先考虑如果政府通过增加政府购买扩大国内支出，小型首先考虑如果政府通过增加政府购买扩大国内支出，小型开放经济会发生什么变动。开放经济会发生什么变动。G G的增加减少了国民储蓄。的增加减少了国民储蓄。 同样的逻辑适用于税收的减少，税收的减少导

11、致公共储蓄同样的逻辑适用于税收的减少，税收的减少导致公共储蓄的直接减少，虽然增加了私人储蓄，但对整个国民储蓄而言，的直接减少，虽然增加了私人储蓄，但对整个国民储蓄而言，却是减少。却是减少。6.26.2小型开放经济中的储蓄与投资小型开放经济中的储蓄与投资财政扩张减少了储蓄财政扩张减少了储蓄 IS,IS,最终导致贸易赤字最终导致贸易赤字, , NX=(Y-C(Y-T)G )-I(rNX=(Y-C(Y-T)G )-I(r* *) )NX = S-I(rNX = S-I(r* *) )S S1 1I(r)I(r)投资，储蓄投资，储蓄 I, S实际实际利率利率 r rr*S S2 2NX0NX0NX0世

12、界利率上升，世界利率上升，SISI，并引起贸易盈并引起贸易盈余余r r2 2* *6.26.2小型开放经济中的储蓄与投资小型开放经济中的储蓄与投资投资需求增加，投资曲线向外移动引起贸易赤字。投资需求增加，投资曲线向外移动引起贸易赤字。投资需求减少，投资曲线向左移动引起贸易盈余。投资需求减少，投资曲线向左移动引起贸易盈余。NX0NXS,IS, 意味着政府需意味着政府需从国外借贷，从而引起贸从国外借贷，从而引起贸易赤字。易赤字。SI(r)I(r)1 1投资，储蓄投资，储蓄, I, S实际实际利率利率 r rr1*I(r)I(r)2 2投资需求的移动投资需求的移动6.26.2小型开放经济中的储蓄与投

13、资小型开放经济中的储蓄与投资 评价经济政策评价经济政策 资本净流出（资本净流出（S-IS-I）总可以通过考察经济政策对国内储蓄）总可以通过考察经济政策对国内储蓄和国内投资的影响来找出它对贸易余额的影响。增加投资或和国内投资的影响来找出它对贸易余额的影响。增加投资或减少储蓄的政策往往会引起贸易赤字，而减少投资或增加储减少储蓄的政策往往会引起贸易赤字，而减少投资或增加储蓄的政策往往会引起贸易盈余。蓄的政策往往会引起贸易盈余。 在一个开放经济中，当一个国家有贸易赤字时，可能是在一个开放经济中，当一个国家有贸易赤字时，可能是其低储蓄的反应，低储蓄引起贸易赤字以及外债增加，而外其低储蓄的反应，低储蓄引起

14、贸易赤字以及外债增加，而外债最终是必须偿还的。现期的高消费引起未来的低消费，这债最终是必须偿还的。现期的高消费引起未来的低消费，这意味着，子孙后代要承担低国民储蓄的负担。贸易赤字并不意味着，子孙后代要承担低国民储蓄的负担。贸易赤字并不总是代表经济弊病。有时要用国外贷款来为高水平的投资融总是代表经济弊病。有时要用国外贷款来为高水平的投资融资，在这些情况下，贸易赤字是一个经济发展的信号。资，在这些情况下，贸易赤字是一个经济发展的信号。6.26.2小型开放经济中的储蓄与投资小型开放经济中的储蓄与投资ForeignExchangeMarketSupply$DemandYENDemand$SupplyY

15、EN& SecuritiesGoods and Services&名义汇率：是两个国家通货的相对价格。名义汇率：是两个国家通货的相对价格。 名义名义汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。表示的是两个国家货币之间的互换关系表示的是两个国家货币之间的互换关系。实际汇率：是两国产品的相对价格。实际汇率：是两国产品的相对价格。 我们按什么比率用一国的产品交换另一国的产品。实际汇率我们按什么比率用一国的产品交换另一国的产品。实际汇率有时称为贸易条件。有时称为贸易条件。6.3 6.3 汇率汇率名义与实际汇率名义与实际汇率=P= eP

16、实 际 汇 率名 义 利 率价 格 水 平 比 率 实际汇率由两国的名义汇率和相对价格水平计算得出。实际汇率由两国的名义汇率和相对价格水平计算得出。 如果实际汇率水平高如果实际汇率水平高, , 则国外物品价格便宜而国内物品价格相则国外物品价格便宜而国内物品价格相对昂贵；反之，如果实际汇率水平低对昂贵；反之，如果实际汇率水平低, , 则国外物品价格相对昂则国外物品价格相对昂贵贵, , 国内物品价格相对便宜。国内物品价格相对便宜。（1 1）直接标价法：一单位外币的本币价格。）直接标价法：一单位外币的本币价格。（2 2）间接标价法：一单位本币的外币价格。）间接标价法：一单位本币的外币价格。 通常采用

17、直接标价法，也称为外币汇率，此时，汇率通常采用直接标价法，也称为外币汇率，此时，汇率上升表示外币升值或本币贬值。但是本书采用的是本币汇上升表示外币升值或本币贬值。但是本书采用的是本币汇率。率。D D$ $ 右移，名义汇率右移，名义汇率 e e上升，上升，这被称为美元升值这被称为美元升值 。B Be e1 1e e美元交易价值美元交易价值D D$ $A Ae e0 0S S$ $ $假如对美国的商品和服务的需求增加，假如对美国的商品和服务的需求增加， 会怎会怎样影响美元样影响美元 名义汇率名义汇率? ?如果美元需求减少，则名义汇如果美元需求减少，则名义汇率率 e e下降，下降，美元贬值。美元贬值

18、。D D$ $ 6.3 6.3 汇率汇率实际汇率和贸易余额实际汇率和贸易余额 NXNX净出口，净出口，NXNX实际汇率，0N X，净出口是实际汇率的函数。，净出口是实际汇率的函数。贸易余额与实际汇率之间的负相关关系贸易余额与实际汇率之间的负相关关系0实际汇率的决定因素实际汇率的决定因素实际汇率与净出口相关：当实际汇率水平较低时实际汇率与净出口相关：当实际汇率水平较低时, , 国内物品相对于国外物品价格相对便宜，净出口较多。国内物品相对于国外物品价格相对便宜，净出口较多。贸易余额（净出口）必须等于资本净流出，资本净贸易余额（净出口）必须等于资本净流出，资本净流出又必须等于储蓄减去投资。储蓄由消费

19、函数和财政流出又必须等于储蓄减去投资。储蓄由消费函数和财政政策确定；投资由投资函数和世界利率确定。政策确定；投资由投资函数和世界利率确定。6.3 6.3 汇率汇率NX(NX( ) )净出口净出口, NXNX实际汇率实际汇率, S-IS-I均衡实际汇率均衡实际汇率实际汇率是由代表储蓄减去投资的垂线和向下方实际汇率是由代表储蓄减去投资的垂线和向下方倾斜的净出口曲线的交点决定的。在交点，用于倾斜的净出口曲线的交点决定的。在交点，用于资本外流的资本外流的 美元供给量等于用于产品与服务净出美元供给量等于用于产品与服务净出口的美元需求量。口的美元需求量。6.3 6.3 汇率汇率 实际汇率的决定实际汇率的决

20、定政策如何影响实际汇率政策如何影响实际汇率6.3 6.3 汇率汇率国内的财政政策国内的财政政策本国扩张性财政政本国扩张性财政政策策, , 如增加政府支如增加政府支出出 G G或减税或减税T, T, 将将减少储蓄，直接导减少储蓄，直接导致本币供给的减少致本币供给的减少, , 从从S S1 1- -I I 到到 S S2 2- -I I。NX(NX( ) ) NXNX NXNX1 1S S1 1- -I IS S2 2 - -I INXNX2 2 2 1储蓄的减少这储蓄的减少这一转变使实际一转变使实际汇率从汇率从 1 1 升至升至 2 2，并引起净，并引起净出口下降。出口下降。6.3 6.3 汇率

21、汇率国外的财政政策国外的财政政策NX(NX( ) )NXNX NXNX2 2S-IS-I（r r2 2* *) )NXNX1 1 1 2S-I(rS-I(r1 1* *) ) 国外扩张性财政政策将国外扩张性财政政策将减少世界储蓄减少世界储蓄 使世界利率从使世界利率从 r r1 1* * 升至升至 r r2 2* *。 世界利率的上升会减少世界利率的上升会减少国内投资，国内投资， 从而增加本币从而增加本币的供给。的供给。 相应地，均衡实际汇相应地，均衡实际汇率也从率也从 1 1 降至降至 2 2，并引，并引起净出口上升。起净出口上升。6.3 6.3 汇率汇率投资需求的移动投资需求的移动NX(NX

22、( ) ) NXNX NXNX1 1S-IS-I1 1NXNX2 2 1 2S-IS-I2 2本国投资需求由本国投资需求由I I1 1增加至增加至 I I2 2，投资增加减少了美元投资增加减少了美元供给供给从从S-IS-I1 1 到到S S- -I I2 2。实际汇率由实际汇率由 1 1升至升至 2 2，并引起净出并引起净出口下降。口下降。贸易政策的效应贸易政策的效应6.3 6.3 汇率汇率NXNXS-IS-I0 0 NXNX 1 1 NXNX 2 2 2 2 1 1NXNX1 1=NX=NX2 2提高了汇提高了汇率，但净率，但净出口不变。出口不变。保护主义政策增加了净出保护主义政策增加了净出

23、口需求口需求保护主义贸易政策并不影响贸易余额。保护主义贸易政策并不影响贸易余额。 国内产品物价相对于国外产品上升国内产品物价相对于国外产品上升 汇率升值抵消了直接由于贸易限制而增加的净出口汇率升值抵消了直接由于贸易限制而增加的净出口 保护主义政策既减少了进口量又减少了出口量保护主义政策既减少了进口量又减少了出口量 总贸易量的这种下降是经济学家几乎总是反对保护主义总贸易量的这种下降是经济学家几乎总是反对保护主义政策的原因政策的原因6.3 6.3 汇率汇率名义汇率的决定因素名义汇率的决定因素6.3 6.3 汇率汇率=P=ePPP=+P-P=+=+e 实际汇率 名义利率 价格水平比率e的百分比变动的

24、百分比变动的百分比变动 的百分比变动e的百分比变动的百分比变动-即：名义汇率的百分比变动 实际汇率的百分比变动 通货膨胀率之差货币政策影响货币政策影响名义汇率：货币供给的高增长导致名义汇率：货币供给的高增长导致高高通货膨胀，通货贬值。意味着名义汇率的降低。通货膨胀，通货贬值。意味着名义汇率的降低。6.3 6.3 汇率汇率 购买力平价购买力平价一价定律：该定律说明同样的产品在同一时间在不一价定律：该定律说明同样的产品在同一时间在不同地方不能以不同的物价出售。同地方不能以不同的物价出售。购买力平价：相同产品在所有国家都应以相同价格购买力平价：相同产品在所有国家都应以相同价格（通货调整之后）出售的理

25、论。（通货调整之后）出售的理论。 在没有运输费用和官方贸易壁垒，交易费用为零在没有运输费用和官方贸易壁垒，交易费用为零的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同一种货币计价，其价格应是相等的。如果以同一种货币计价，其价格应是相等的。 在使各国之间购买力相等的实际汇率下，净出口曲线极为在使各国之间购买力相等的实际汇率下，净出口曲线极为平坦：实际汇率任何微小的变动都会引起净出口的大幅度变动。平坦：实际汇率任何微小的变动都会引起净出口的大幅度变动。这种净出口的极端敏感性保证了均衡的实际汇率总是接近于确这种净出口的极端敏感性保证了均衡的实际汇率

26、总是接近于确保购买力平价的水平。保购买力平价的水平。NXNX()净出口净出口, , NXNX实际汇率实际汇率, S-IS-I6.3 6.3 汇率汇率 购买力平价有两个重要的含义：购买力平价有两个重要的含义： 由于净出口曲线是平坦的，所以，储蓄或投由于净出口曲线是平坦的，所以，储蓄或投资的变动并不影响实际或名义汇率；资的变动并不影响实际或名义汇率； 由于实际汇率是固定的，所以，名义汇率的由于实际汇率是固定的，所以，名义汇率的所有变动都源于物价水平的变动。所有变动都源于物价水平的变动。6.3 6.3 汇率汇率6.3 汇率汇率购买力平价并没有对世界提供一个完全准购买力平价并没有对世界提供一个完全准确

27、的描述：确的描述： 许多产品是不可贸易的；许多产品是不可贸易的； 存在交易成本、运输费用和贸易壁垒。存在交易成本、运输费用和贸易壁垒。 但它的基本逻辑有许多适应性：实际汇率但它的基本逻辑有许多适应性：实际汇率离购买力平价预测的水平越远，对个人从离购买力平价预测的水平越远，对个人从事国际产品套利交易的刺激就越大。事国际产品套利交易的刺激就越大。 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型是弗莱明模型是IS-LM IS-LM 模型的近亲，二模型的近亲，二者皆强调产品市场与货币市场的相互作用。二者者皆强调产品市场与货币市场的相互作用。二者都反映了价格水平被固定下的短期总收入波动。都反映了价格水平被固定下的短期总收

28、入波动。但前者假定了一个存在国际贸易和金融的开放经但前者假定了一个存在国际贸易和金融的开放经济济; ; 而而IS-LM IS-LM 假设了一个封闭经济。假设了一个封闭经济。 6.46.4蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型6.46.4蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型关键假设关键假设小型开放经济假设：是指这个经济是世界市场的一小型开放经济假设：是指这个经济是世界市场的一小部分，从而，其本身对世界利率的影响微不足道。小部分，从而，其本身对世界利率的影响微不足道。完全资本流动假设：完全资本流动假设：无限制、无成本、无风险无限制、无成本、无风险r=rr=r* *这个方程代表着一个假设：资本的国

29、际流动这个方程代表着一个假设：资本的国际流动之迅速足以使国内利率等于国际利率。之迅速足以使国内利率等于国际利率。6.46.4蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型产品市场与产品市场与 曲线曲线IS ,YC YTI rGNX errYC YTI rGNX eIS称为方程汇率汇率e e定义为每一定义为每一单位国内通货所能单位国内通货所能换到的外国通货量。换到的外国通货量。间接标价法间接标价法。净出口，净出口，NXNX NXNX1.1.汇率上汇率上升升Y Y1 1NX(eNX(e1 1) )Y Y2 2Y Y1 1ISIS* *收入，产出，收入，产出，Y Y实际支出实际支出NX(eNX(e2 2)

30、)Y Y2 2汇率汇率e e支出，支出，E E收入，产出，收入，产出，Y Y汇率汇率e e计划支出计划支出e e1 1e e2 2e e1 1e e2 22 2. .减少了减少了净出口净出口3.3.使计划支出使计划支出 向下移动向下移动4.4.以及减以及减少收入少收入45450 05 5、ISIS曲线概括了曲线概括了产品市场均衡时产品市场均衡时的这些变动的这些变动(a) (a) 净出口曲线净出口曲线(c) IS(c) IS* *曲线曲线(b) (b) 凯恩斯交叉凯恩斯交叉货币市场与货币市场与LMLM* *曲线曲线推导推导 M/PM/P等于需求等于需求L(r,Y)L(r,Y) 货币供给货币供给M

31、 M是由中央银行控制的外生变量，物价水平也是外生是由中央银行控制的外生变量，物价水平也是外生固定的。固定的。 利率现在等于世界利率利率现在等于世界利率r r* *，即即 M/P=L(r M/P=L(r* *,Y),Y)为为 因为汇率并没有进入因为汇率并没有进入LMLM* *方程式方程式, ,用垂直的用垂直的LMLM* *曲线表示这个方曲线表示这个方程式程式 M/P=L(rM/P=L(r* *,Y),Y)rrLM方程6.46.4蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型利率，利率，r r收入，产出，收入，产出，Y Y1.1.货币市场均货币市场均衡条件衡条件汇率，汇率，e e3.3.决定了决定了收入水

32、平收入水平r=rr=r* *收入，产出，收入，产出，Y Y( (b) LMb) LM* *曲线曲线(a) LM(a) LM曲线曲线2.2.以及世以及世界利率界利率r r* *LMLMLMLM* *6.46.4蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型Y=C(Y-T)+I(rY=C(Y-T)+I(r* *)+G+NX(e) IS)+G+NX(e) IS* *曲线曲线M/P=L(rM/P=L(r* *,Y) LM,Y) LM* *曲线曲线收入，产出，收入，产出，Y Y汇率，汇率，e eISIS* *均衡均衡汇率汇率均衡均衡收入收入LMLM* *交点表示产品市交点表示产品市场与货币市场都场与货币市场都达

33、到均衡时的汇达到均衡时的汇率与收入水平。率与收入水平。蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型6.46.4蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型财政政策财政政策6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济e eY Y2.2.这这引起引起汇率汇率上升上升3.3.并使收并使收入不变入不变LMLM* *浮动汇率下的财政扩张浮动汇率下的财政扩张ISIS1 1* *1.1.扩张性财政政扩张性财政政策使策使ISIS* *曲线向右曲线向右移动移动ISIS2 2* * 结论结论 在资本完全流动的小型开放经济中，财政政策对在资本完全流动的小型开放经济中，财政政策对实际实际GDPGDP没有任何影响。

34、没有任何影响。 挤出效应（挤出效应（“Crowding out”Crowding out”） 封闭经济中扩张性财政政策通过提高利率挤封闭经济中扩张性财政政策通过提高利率挤出了投资。小型开放经济中扩张性财政政策通过出了投资。小型开放经济中扩张性财政政策通过提高汇率挤出了净出口。提高汇率挤出了净出口。6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济货币政策货币政策6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济e eY Y2.2.这这引起引起汇率汇率下降下降3.3.以及收以及收入增加入增加LMLM1 1* *浮动汇率下的货币扩张浮动汇率下的货币扩张ISIS* *1.1.货币

35、扩货币扩张使张使LMLM* *曲线向右曲线向右移动移动LMLM2 2* * 结论结论 货币政策通过影响总需求的一个或者更多个货币政策通过影响总需求的一个或者更多个组成因素来影响总产出组成因素来影响总产出: : 封闭经济中封闭经济中: M : M r r I I Y Y 而小型开放经济而小型开放经济: M : M e e NX NX Y Y 扩张性的货币政策不能提高世界总需求扩张性的货币政策不能提高世界总需求, , 仅仅仅使得需求从国外向国内转移。因此，国内收入仅使得需求从国外向国内转移。因此，国内收入和就业的提高是以国外的损失为代价的。和就业的提高是以国外的损失为代价的。6.5 6.5 浮动汇

36、率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济贸易政策贸易政策 假设政府通过实行进口配额或关税来减少对进假设政府通过实行进口配额或关税来减少对进口产品的需求。总收入和汇率会发生什么变动呢？口产品的需求。总收入和汇率会发生什么变动呢？6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济汇率汇率,e,e净出口，净出口，NXNXNXNX2 2* *(a)(a)净出口曲线的移动净出口曲线的移动NXNX1 1* *1.1.贸易限制使贸易限制使NXNX曲线向外移曲线向外移动动6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS1 1* *IS

37、IS2 2* *2. 2. 使使ISIS* *曲线曲线向外移动向外移动3.3.汇率汇率上升上升4.4.收入收入不变不变LMLM* *（b)b)经济均衡的变动经济均衡的变动浮动汇率下的贸易限制浮动汇率下的贸易限制 结论结论（1 1）进口限制不能减少贸易赤字）进口限制不能减少贸易赤字（2 2）即使）即使NXNX没有变化没有变化, , 贸易量减少了贸易量减少了: : 贸易限制减少进口贸易限制减少进口 汇率升值减少出口汇率升值减少出口（3 3）更少的贸易量意味着更少的）更少的贸易量意味着更少的“贸易所得贸易所得” 对特定产品的进口限制保护了本国该产业的对特定产品的进口限制保护了本国该产业的就业，但是降

38、低了出口部门的就业。因此，进口就业，但是降低了出口部门的就业。因此，进口限制无法提高总就业率。限制无法提高总就业率。（4 4）更糟糕的是，进口限制导致部门转移造成摩擦）更糟糕的是，进口限制导致部门转移造成摩擦性失业。性失业。6.5 6.5 浮动汇率的小型开放经济浮动汇率的小型开放经济固定汇率制度是如何运行的？固定汇率制度是如何运行的？6.6 6.6 固定汇率的小型开放经济固定汇率的小型开放经济汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS* *均衡汇率均衡汇率固定汇率固定汇率LMLM2 2* *LMLM1 1* *(a)(a)均衡汇率大于固定汇率均衡汇率大于固定汇率汇率，汇率，e e

39、收入，产出，收入，产出，Y YISIS* *均衡汇率均衡汇率固定汇率固定汇率LMLM2 2* *LMLM1 1* *（b)b)均衡汇率小于固定汇率均衡汇率小于固定汇率固定汇率是如何支配货币供给的固定汇率是如何支配货币供给的 解析解析（1 1）固定汇率体系固定的是名义汇率。能否固定实际）固定汇率体系固定的是名义汇率。能否固定实际汇率取决于长期还是短期。汇率取决于长期还是短期。（2 2）长期内，当价格具有伸缩性，即使名义汇率是固）长期内，当价格具有伸缩性，即使名义汇率是固定的，实际汇率也可以波动。定的，实际汇率也可以波动。（3 3）固定名义汇率政策并不影响实际变量，包括实际）固定名义汇率政策并不影

40、响实际变量，包括实际汇率。固定名义汇率只影响货币供给和物价水平。汇率。固定名义汇率只影响货币供给和物价水平。（4 4）在金本位时代，套利者的国际黄金转运是调整货）在金本位时代，套利者的国际黄金转运是调整货币供给和稳定汇率的自动机制。币供给和稳定汇率的自动机制。6.6 6.6 固定汇率的小型开放经济固定汇率的小型开放经济固定汇率下的财政扩张固定汇率下的财政扩张e eY YISIS1 1* *ISIS2 2* *3.3.引起引起LMLM* *曲曲线的移动线的移动2 2. .财政扩财政扩张使张使ISIS* *曲曲线向右移线向右移动动4.4.增加增加了收入了收入LMLM1 1* *LMLM2 2* *

41、Y Y1 1Y Y2 21.1.在固定在固定汇率下汇率下财政政策财政政策6.6 6.6 固定汇率的小型开放经济固定汇率的小型开放经济e eY YISIS* *LMLM* *固定汇率下的货币扩张固定汇率下的货币扩张固定汇率固定汇率货币政策货币政策6.6 6.6 固定汇率的小型开放经济固定汇率的小型开放经济固定汇率下的贸易限制固定汇率下的贸易限制e eY YISIS1 1* *ISIS2 2* *3.3.使使LMLM* *曲线移曲线移动动2.2.贸易限制贸易限制使使ISIS* *曲线曲线向右移动向右移动4.4.收入增收入增加加LMLM1 1* *LMLM2 2* *Y Y1 1Y Y2 21.1.

42、在固定汇在固定汇率之下率之下贸易政策贸易政策6.6 6.6 固定汇率的小型开放经济固定汇率的小型开放经济蒙代尔弗莱明模型中的政策：总结蒙代尔弗莱明模型中的政策：总结6.7 6.7 利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动国家风险与汇率预期国家风险与汇率预期 这里有两个原因：这里有两个原因： 国家风险国家风险 汇率预期汇率预期 rr蒙代尔弗莱明模型中的利率差蒙代尔弗莱明模型中的利率差假定小型开放经济中的利率是由世界利率加一个假定小型开放经济中的利率是由世界利率加一个风险贴水风险贴水 所决定的：所决定的：r=rr=r* *+ + 可以把风险贴水作为外生的。可以把风险贴水作为外生的。6.7 6.7

43、利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动6.7 利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动 Y=C(Y-T)+I(rY=C(Y-T)+I(r* *+ + )+G+NX(e) IS)+G+NX(e) IS* *曲线曲线 M/P=L(rM/P=L(r* *+ + ,Y) LM,Y) LM* *曲线曲线现在假定政治动乱引起一国的风险贴水上现在假定政治动乱引起一国的风险贴水上升。最直接的影响是国内利率升。最直接的影响是国内利率r上升。较高上升。较高的利率又有两种影响：的利率又有两种影响： IS*曲线向左移动。曲线向左移动。 LM*曲线向右移动。曲线向右移动。 这两种移动引起收入增加和通货贬值这两种移动引

44、起收入增加和通货贬值汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS1 1* *ISIS2 2* *2.2.同时同时LMLM* *曲曲线向移动线向移动1.1.当风险贴水当风险贴水增加，利率上增加，利率上升时，升时，ISIS* *曲线曲线向左移动向左移动LMLM1 1* *风险贴水的增加风险贴水的增加LMLM2 2* *3.3.这引起这引起通货贬值通货贬值6.7 利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动 增加的效应增加的效应 国家风险的加大和预期的通货贬值使得持有该国货币变得国家风险的加大和预期的通货贬值使得持有该国货币变得 不那么有吸引力。不那么有吸引力。 汇率的预期部分地是自我实现的

45、。汇率的预期部分地是自我实现的。 用用衡量的一国风险的增加会引起该国收入的增加。衡量的一国风险的增加会引起该国收入的增加。6.7 利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动 收入增加实际上可能不会出现。原因是：收入增加实际上可能不会出现。原因是：（1）中央银行可能想避免本国通货的大幅度贬值，）中央银行可能想避免本国通货的大幅度贬值，从而可能通过减少货币供给对此作出反应。从而可能通过减少货币供给对此作出反应。（2）国内通货贬值会突然提高进口产品的价格，导）国内通货贬值会突然提高进口产品的价格，导致物价水平的上升。致物价水平的上升。（3）当某个事件提高了一国的风险贴水）当某个事件提高了一国的风险贴水

46、时，本国居时，本国居民对同一事件的反应可能是增加他们持有货币的民对同一事件的反应可能是增加他们持有货币的数量（对于任何给定收入与利率），因为货币是数量（对于任何给定收入与利率），因为货币是最安全的资产。也就减少了货币供给。最安全的资产。也就减少了货币供给。 所有这三种变动都会使所有这三种变动都会使LM*曲线向左移动，它减缓曲线向左移动，它减缓了汇率的下降，但也会压低收入。了汇率的下降，但也会压低收入。6.7 利率差与国际资本流动利率差与国际资本流动6.8 6.8 汇率应该浮动还是固定？汇率应该浮动还是固定？不同观点不同观点允许货币政策的调整允许货币政策的调整来达到某些既定的目来达到某些既定的目

47、标标( (如稳定的增长，如稳定的增长，低通货膨胀等等低通货膨胀等等) )。1)1)避免不确定性避免不确定性, , 使得国际使得国际 贸易更加便利。贸易更加便利。2)2)规范货币政策，以防止过度规范货币政策，以防止过度 货币增长和恶性通货膨胀。货币增长和恶性通货膨胀。更多投机和预期的波动性更多投机和预期的波动性货币政策的唯一目标是维持宣称货币政策的唯一目标是维持宣称 汇率水平。汇率水平。2) 2) 可能引起收入和就业的更大波动可能引起收入和就业的更大波动投机性攻击（投机性攻击（speculative attack)speculative attack)：使投机者对固定汇率无：使投机者对固定汇率无

48、法维持的直觉发生变化。法维持的直觉发生变化。货币局（货币局（currency boardcurrency board）：是通过法律规定的基础货币有）：是通过法律规定的基础货币有100%100%外汇储备支持的一种严格的固定汇率制度。在货币局制度外汇储备支持的一种严格的固定汇率制度。在货币局制度下，货币发行规定本币对某一外汇的汇率，并在该汇率上与公下，货币发行规定本币对某一外汇的汇率，并在该汇率上与公众完成与指定外币的任何数量的兑换。众完成与指定外币的任何数量的兑换。美元化（美元化（dollarizationdollarization）：一国政府让美元取代本国货币在）：一国政府让美元取代本国货币在

49、本国行使货币职能，并最终自动放弃货币或金融主权。本国行使货币职能，并最终自动放弃货币或金融主权。投机性攻击投机性攻击、货币局制度与美元化货币局制度与美元化6.8 6.8 汇率应该浮动还是固定？汇率应该浮动还是固定？不可能三角：一个国家不可能同时实现资本不可能三角：一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。 也就是说，一个国家只能拥有其中两项，也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。流动，就必须放弃独立的货币政策。6.8 6.8 汇率应该浮动还是固定？汇率应该浮动还是固定？资本自由流动资本自由流动货币政策独立货币政策独立固定汇率固定汇率选项选项 1 1美国美国选项选项 3 3中国中国选项选项 2 2香港香港不可能三角形不可能三角形6.8 6.8 汇率应该浮动还是固定汇率应该浮动还是固定？6.9 6.