戴荣daicrcsccomcn0058388884057课件

1、11/8/202111/8/2021引领专业投资http:/research.csc.com.cn引领专业投资戴春荣戴春荣 （010010）65183888-8405765183888-84057航天产业航天产业“十一五十一五”高速发展高速发展带来的投资机会带来的投资机会引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资2提纲提纲n1、航天产业前景极为看好、航天产业前景极为看好n2、航天产业、航天产业-自主创新的典范自主创新的典范n3、航天类上市公司面临两大机遇、航天类上市公司面临两大机遇n4、最新推荐公司、最新推荐公司n中国卫星中国

2、卫星n航天通信航天通信n四创电子四创电子引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资3一、航天产业一、航天产业“十一五十一五”高增长已成定局高增长已成定局引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资4产业简述产业简述n产业简述产业简述n主要终端产品：主要终端产品：“弹箭星船弹箭星船”，涉及军用、民用，涉及军用、民用 n三大领域：发射人造地球卫星、载人航天和深空探三大领域：发射人造地球卫星、载人航天和深空探测测n产业涉及领域：制造产业涉及领域：制造 、 应用应用(主

3、要卫星应用主要卫星应用)n历史发展历史发展(70年代以来年代以来)n导弹：自主研制成功多系列战略战术导弹导弹：自主研制成功多系列战略战术导弹 n火箭：火箭：“长征长征”系列运载火箭已进行系列运载火箭已进行88次发射次发射n卫星：卫星：共发射共发射70余颗国产卫星余颗国产卫星和和28颗外国卫星颗外国卫星n实现卫星整星出口尼日利亚和委内瑞拉实现卫星整星出口尼日利亚和委内瑞拉n飞船：实现载人航天飞船：实现载人航天 引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资5十一五目标十一五目标n 十一五目标十一五目标n航天器发射是十五的航天器发射是

4、十五的3倍以上倍以上n卫星数量近卫星数量近100颗，超过过去颗，超过过去40年的总和。其中小卫星的数年的总和。其中小卫星的数量是十五的量是十五的5-8倍，倍，40-50颗。颗。n十一五重点十一五重点 n 高分辨率对地观测系统高分辨率对地观测系统n嫦娥探月工程嫦娥探月工程 n载人航天后续发展中的各项关键技术载人航天后续发展中的各项关键技术n十一五规划十一五规划n“推进航天产业由推进航天产业由试验应用型向业务服务型转变试验应用型向业务服务型转变，发展通信、，发展通信、导航、遥感等卫星及其应用，形成空间、地面与终端产品制导航、遥感等卫星及其应用，形成空间、地面与终端产品制造、运营服务的航天产业链造、

5、运营服务的航天产业链”。引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资6卫星应用前景极为广阔卫星应用前景极为广阔n全球趋势，全球趋势，卫星制造卫星制造:应用应用=2:8n国内目前处于开拓期，市场规模很小，国内目前处于开拓期，市场规模很小，“十一五十一五”后后半期可能半期可能爆发性增长爆发性增长n两大块两大块: 制造业，服务业制造业，服务业n应用领域应用领域n通信通信应用较广应用较广n导航导航起步期已有一定基础起步期已有一定基础, gps，北斗二代，北斗二代n遥感遥感起步期起步期n图像传输图像传输起步期起步期n对地探测对地探测起步期

6、起步期n空间生物空间生物起步期起步期n例：重大自然灾害监测与防御例：重大自然灾害监测与防御 ,gps引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资7我国卫星制造至少还有我国卫星制造至少还有10年的快速增长期年的快速增长期n我国卫星制造至少还有我国卫星制造至少还有10年的快速增长期，年的快速增长期，卫星卫星“十十一五一五”后仍远未饱和后仍远未饱和 ，“十二五十二五”将继续增长将继续增长n我国刚开始购建：我国刚开始购建：天基设施天基设施(类似于地面高速公路类似于地面高速公路)n美国目前在天卫星美国目前在天卫星300颗，颗，n美国美国0

7、6年航天经费投入：增长年航天经费投入：增长8.8%，其中军用，其中军用13.6%，民用，民用8.8%n我国目前差距极大我国目前差距极大,十一五末期，预计十一五末期，预计100余颗余颗n卫星换代更值得关注卫星换代更值得关注-量会非常大量会非常大n目前我国小卫星寿命，目前我国小卫星寿命，2-3年，未来年，未来3-5年年n目前我国完全政府投资，未来：政府目前我国完全政府投资，未来：政府+公众公众n出口：整星出口，大卫星出口：整星出口，大卫星“十五十五”已突破，小大卫星已突破，小大卫星“十一十一五五”将突破将突破引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.co

8、m.cn引领专业投资8我国离航天大国的差距还非常大，未来将快速上升我国离航天大国的差距还非常大，未来将快速上升我国航天产业在国际上的地位我国航天产业在国际上的地位引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资9军用与民用产品情况军用与民用产品情况n军用军用快速增长快速增长n导弹、约一半卫星、部分火箭导弹、约一半卫星、部分火箭n“十一五十一五”我国军费开支每年在低基数下较快速增长我国军费开支每年在低基数下较快速增长n应对台海形势紧张应对台海形势紧张n民用，两大部分民用，两大部分-快速增长快速增长n航天产品航天产品n卫星制造及应用，火

9、箭，飞船：载人航天，卫星制造及应用，火箭，飞船：载人航天，“十一五十一五”宇航员出仓；宇航员出仓；深空探测，嫦娥探月工程深空探测，嫦娥探月工程 n其他：技术转化为民用，产业链延伸，拓展空间非常大其他：技术转化为民用，产业链延伸，拓展空间非常大n例：信息技术、生物技术、新能源、新材料、汽车等等例：信息技术、生物技术、新能源、新材料、汽车等等n技术优势，产业链延伸技术优势，产业链延伸-上下游上下游n结论：我们判断我国结论：我们判断我国“十一五十一五”航天产业年均增长航天产业年均增长20-30%。引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专

10、业投资10二、航天产业二、航天产业-自主创新的典范自主创新的典范n几乎完全自主创新几乎完全自主创新n“十五十五”期间期间n航天科技集团在确定的九个重点技术领域航天科技集团在确定的九个重点技术领域61项核心技术中，项核心技术中，共取得共取得129项标志性成果。项标志性成果。n十一五拟突破的关键技术十一五拟突破的关键技术n核心基础软件、关键材料、核心元器件、先进动力、宇航标核心基础软件、关键材料、核心元器件、先进动力、宇航标准体系等准体系等n技术向民用转化：太阳能、风能、自动化煤炭开发等技术向民用转化：太阳能、风能、自动化煤炭开发等n我国自主创新的典范我国自主创新的典范 n行业估值应给予一定溢价行

11、业估值应给予一定溢价引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资11三、航天类上市公司十一五面临两大机遇三、航天类上市公司十一五面临两大机遇引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资12航天科技集团航天科技集团航天科工集团航天科工集团5个大型研究院：个大型研究院：中国运载火箭技术研究院中国运载火箭技术研究院(一一院院)、中国空间技术研究院、中国空间技术研究院(五院五院)、上海航天、上海航天技术研究院、中国航天电子基础技术研究院、技术研究院、中国航天电子基础技术研

12、究院、航天化学动力技术研究院，航天化学动力技术研究院，2个大型科技生产个大型科技生产基地基地：四川航天工业总公司和西安航天科技工：四川航天工业总公司和西安航天科技工业总公司，若干直属企事业单位，业总公司，若干直属企事业单位，注册资本注册资本90亿元，亿元，11万人，万人，4.1万专业技术人员，万专业技术人员，21名两院院士名两院院士.4个事业部，个事业部，6个大型研究院，注册资本个大型研究院，注册资本72亿亿元元. 近近10万人，专业技术人员占万人，专业技术人员占40%。大致分工大致分工航天科技集团：远程战略导弹、火箭、卫星、飞船航天科技集团：远程战略导弹、火箭、卫星、飞船航天科工集团：近程战

13、术导弹航天科工集团：近程战术导弹两大航天企业集团两大航天企业集团引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资13两大航天产业化集团两大航天产业化集团-航天科技集团航天科技集团n“十五十五”完成完成n收入年均增长收入年均增长18%，利润年均增长，利润年均增长24%，总资产年均增总资产年均增长长12.8%n“十一五目标十一五目标”n两个两个1000亿，跻身国际一流宇航公司之列亿，跻身国际一流宇航公司之列 n收入：收入：1000亿元，亿元，n总资产：总资产：1000亿元亿元n“十一五十一五”民品目标民品目标n航天科技集团：航天科技集团

14、：关于加速发展民用产业的决定关于加速发展民用产业的决定，统筹，统筹规划要立足长远，兼顾军民，为产业化、规模化奠定基础。规划要立足长远，兼顾军民，为产业化、规模化奠定基础。n五大民品核心板块五大民品核心板块n卫星应用、信息技术、新型能源和先进能源、航天特种技卫星应用、信息技术、新型能源和先进能源、航天特种技术应用、汽车零部件及特种车辆术应用、汽车零部件及特种车辆引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资14航天科工集团航天科工集团n十五完成十五完成n超额完成总收入翻一番的目标超额完成总收入翻一番的目标，企业的转制率达到，企业的转

15、制率达到58 n05年收入同比年收入同比+30.5%，民用产业收入同比，民用产业收入同比+22%n十一五目标十一五目标n收入翻一番，收入翻一番，2010年收入年收入700亿元亿元,民用产业收入民用产业收入400亿元亿元 n总资产总资产1100亿元亿元 n06年收入增长不低于年收入增长不低于15%，民用产业总收入增长大于，民用产业总收入增长大于15%；净资产收益率提高净资产收益率提高10%n民用产业做大做强五个标志工程民用产业做大做强五个标志工程n信息安全、特种车、通信服务、建筑与房地产、汽车发动机信息安全、特种车、通信服务、建筑与房地产、汽车发动机n用用2年年3年的时间，使企业主业在保证控股或

16、相对控年的时间，使企业主业在保证控股或相对控股的前提下，实现投资主体多元化和资本的社会化股的前提下，实现投资主体多元化和资本的社会化 引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资15主要航天类上市公司主要航天类上市公司航天科技集团航天科技集团航天科工集团航天科工集团上市公司上市公司g火箭火箭g卫星卫星g航天航天g航动力航动力航天通信航天通信g长峰长峰航天电器航天电器g航信航信g航科技航科技g晨光晨光主要产品主要产品航天专用产品继电器和连接器航天专用产品继电器和连接器小卫星制造小卫星制造/卫星应用卫星应用汽车零部件、新能源、压力容

17、器汽车零部件、新能源、压力容器各类航天运载器、航天器、战略战术导各类航天运载器、航天器、战略战术导弹以及卫星地面应用系统弹以及卫星地面应用系统导弹总装、雷达导弹总装、雷达红外设备、机床和数控系统、医疗设备红外设备、机床和数控系统、医疗设备电子元器件电子元器件增值税防伪税控系统、增值税防伪税控系统、ic卡、网络软卡、网络软件与系统集成、动中通件与系统集成、动中通汽车电子、家用电子、微特电机、固体汽车电子、家用电子、微特电机、固体火箭火箭航天及民用专用汽车系列产品、波纹管航天及民用专用汽车系列产品、波纹管上市公司的大股东上市公司的大股东一院一院五院五院上海航天工业总公司上海航天工业总公司西安航天科

18、技公司西安航天科技公司航天科工集团航天科工集团二院二院贵州航天朝晖电器厂贵州航天朝晖电器厂航天科工、航天科技航天科工、航天科技一院、五院一院、五院航天科工集团航天科工集团南京晨光集团南京晨光集团引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资163-5年内可能出现市值增长年内可能出现市值增长5-10倍的上市公司倍的上市公司n两大机遇两大机遇n分享行业高增长，十一五产业黄金期分享行业高增长，十一五产业黄金期n大股东资产注入，十一五高峰大股东资产注入，十一五高峰n寓军于民，军民结合良性互动，转制、产业化趋势寓军于民，军民结合良性互动，转

19、制、产业化趋势n股改后：大股东利益与流通股东利益一致股改后：大股东利益与流通股东利益一致短期催化剂，短期催化剂，n股价，融资股价，融资n上市公司上市公司“十一五十一五”集体爆发性增长集体爆发性增长(远高于行业增远高于行业增速速)：n外延式增长外延式增长+内生式增长内生式增长n十一五末期：一批公司十一五末期：一批公司n有望收入增长有望收入增长5-10倍倍(年均增长年均增长40%-60%)，利润几倍，利润几倍-几几十倍十倍(一些公司基数很低一些公司基数很低)n3-5年内可能出现市值年内可能出现市值(股价股价)增长增长5-10倍的股票倍的股票(从起步算从起步算)引领专业投资11/8/202111/8

20、/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资17很多公司就是当年的中兴通讯很多公司就是当年的中兴通讯中兴通讯上市后中兴通讯上市后9年主要指标变化情况年主要指标变化情况收入收入净利润净利润总市值总市值股价股价1996年年(亿元亿元)3.090.9964.5(97年末年末)21.43元元(97年末年末)2005年年(亿元亿元)215.7511.94266.559年增长倍数年增长倍数68倍倍11倍倍3.13倍倍3.53倍倍引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资18航天类上市公司盈利预测航天类上市公司盈

21、利预测(eps,元元)代码代码600879600118600151600343600677600855002025600271600501000901名称名称火箭股份火箭股份中国卫星中国卫星g航天航天航天动力航天动力航天通信航天通信航天长峰航天长峰航天电器航天电器航天信息航天信息g晨光晨光航天科技航天科技增长率增长率(算算术平均术平均)分析师分析师人数人数7124131216120050.290.040.120.790.820.180.012006e0.470.270.231.131.020.23同比同比62.1%800.0%100.0%50.0

22、%175.0%8.3%43.0%24.4%27.8%143.4%(9家平均家平均)2007e0.570.490.600.270.280.261.371.140.37同比同比21.3%81.5%114.3%50.0%154.5%100.0%21.2%11.8%60.9%68.4%(9家平均家平均)2008e0.660.711.541.270.43同比同比15.8%44.9%12.4%11.4%16.2%20.1%(5家平均家平均)注：中国卫星、航天通信为本人预测，其他公司引用注：中国卫星、航天通信为本人预测，其他公司引用“今日投资今日投资”统计的多位分析师预测平均值统计的多位分析师预测平均值引领

23、专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资19继续看好航天类上市公司继续看好航天类上市公司 但要处理好长短期的关系但要处理好长短期的关系n普遍存在短期普遍存在短期pe过高和中期增长潜力巨大的矛盾。过高和中期增长潜力巨大的矛盾。n经过半年到一年的上涨，一些公司股价已很高。经过半年到一年的上涨，一些公司股价已很高。n处理好短期和中长期的关系，选择合适公司处理好短期和中长期的关系，选择合适公司/时机。时机。6008796001186001516003436006776008552025600271600501000901火箭股份火箭股份

24、中国卫星中国卫星g航天航天航天动力航天动力航天通信航天通信航天长峰航天长峰航天电器航天电器航天信息航天信息g晨光晨光航天科技航天科技5.31日收日收盘价盘价14.1517.2618.738.588.218.6225.7528.4111.155.72pe(06)30.163.966.947.759.766.322.827.948.5pe(07)24.823.533.218.824.930.1pe(08)21.424.316.722.425.9近一年复权涨近一年复权涨幅幅195.5%268.0%640.2%212.0%172.8%224.2%223.5%193.0%250.

25、3%89.7%引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资20四、重点上市公司四、重点上市公司引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资211、中国卫星、中国卫星卫星就应在天上飞卫星就应在天上飞公司主营业务：小卫星制造、卫星应用、存续旅游业务公司主营业务：小卫星制造、卫星应用、存续旅游业务n小卫星制造业务：小卫星制造业务：公司收入和利润的主要来源，呈快速发展态势。公司收入和利润的主要来源，呈快速发展态势。2002-2005年，小卫星收入从年，小卫星收入从2.31

26、亿元亿元-4.01亿元，净利润从亿元，净利润从2624-4019亿元亿元n卫星应用业务：卫星应用业务：仍处于培育期，前期投入大，目前处在亏损状态仍处于培育期，前期投入大，目前处在亏损状态n旅游业务为存续业务，经营稳定，总体微利，准备资产置换转出旅游业务为存续业务，经营稳定，总体微利，准备资产置换转出引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资22小卫星制造业务小卫星制造业务(东方红卫星公司东方红卫星公司)十一五跨越式增长十一五跨越式增长n是我国目前唯一能承担小卫星批量化、工程化是我国目前唯一能承担小卫星批量化、工程化的研制生产企

27、业，具有垄断优势的研制生产企业，具有垄断优势n“十五十五”期间，东方红公司完成期间，东方红公司完成6颗卫星颗卫星的研的研制和发射任务制和发射任务n海洋一号卫星海洋一号卫星n探测双星探测双星n公司公司“十一五十一五”期间的任务量至少是期间的任务量至少是“十五十五”期间的期间的5-8倍倍。06年在研卫星年在研卫星13颗。颗。引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资23小卫星制造业务收入十一五爆发式增长小卫星制造业务收入十一五爆发式增长n小卫星制造是航天目前最具盈利能力和成长性的优质小卫星制造是航天目前最具盈利能力和成长性的优质资

28、产之一，资产之一，roe20% n小卫星制造业务收入，未来小卫星制造业务收入，未来5年复合增长率年复合增长率46%n股改后，中国卫星持有东方红公司股权由股改后，中国卫星持有东方红公司股权由85.21%上上升到升到100%n2006年小卫星制造业务收入将较上年翻番，净利润也年小卫星制造业务收入将较上年翻番，净利润也将大幅提高。将大幅提高。引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资24卫星应用业务卫星应用业务:公司未来的另一大支柱产业公司未来的另一大支柱产业n已有业务已有业务n公司本部：卫星遥感公司本部：卫星遥感n天泰雷兹：危化品

29、运输天泰雷兹：危化品运输n大股东培育项目成熟后注入上市公司大股东培育项目成熟后注入上市公司-使公司发展提速使公司发展提速可能的项目：可能的项目：n卫星地面站卫星地面站n产业链上其他环节，关键分系统产业链上其他环节，关键分系统n终端系统：北斗终端终端系统：北斗终端n军用：列装，已开始拿定单军用：列装，已开始拿定单n空间生物：空间生物：n微生物的黄金微生物的黄金-辅酶辅酶q10n“东方红东方红1号号”功能饮料功能饮料n“天曲天曲”系列产品系列产品n其他其他n预计十一五后期，公司卫星应用业务规模就将超过卫星制造业务。预计十一五后期，公司卫星应用业务规模就将超过卫星制造业务。 引领专业投资11/8/2

30、02111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资25公司优势公司优势n背靠强大的股东背靠强大的股东n五院，集团绩效考核第一五院，集团绩效考核第一n航天科技集团：原来的大股东，关注与支持航天科技集团：原来的大股东，关注与支持n小卫星制造垄断优势小卫星制造垄断优势n卫星应用：依托大股东，天地一体化卫星应用：依托大股东，天地一体化引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资26公司定位：公司定位：n 卫星制造和卫星应用的核心企业卫星制造和卫星应用的核心企业n 卫星制造和卫星应用的产业化平台卫星制造

31、和卫星应用的产业化平台n 卫星制造和卫星应用产业相关资源整合平台卫星制造和卫星应用产业相关资源整合平台 通过通过5年左右的发展，使中国卫星成为中国资本市场具有鲜明的卫年左右的发展，使中国卫星成为中国资本市场具有鲜明的卫星制造及卫星应用产业特征，具有较大规模和持续发展能力，并具星制造及卫星应用产业特征，具有较大规模和持续发展能力，并具有重大影响力的航天上市公司。有重大影响力的航天上市公司。发展目标发展目标引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资27盈利预测盈利预测预测和比率主营收入（万元）主营收入（万元）主营收入增长率主营收入

32、增长率净利润（万元）净利润（万元）净利润增长率净利润增长率eps（元）（元）p/e20054411728.54%644.2091.75%0.028616.42006e8400090.40%6201.33862.64%0.27363.222007e14450072.02%11125.8979.41%0.48935.302008e21400048.10%16222.6745.81%0.71324.3结论：公司十一五将实现爆发式增长，中长期看好结论：公司十一五将实现爆发式增长，中长期看好引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资28

33、2、航天通信、航天通信军品制造业务快速增长军品制造业务快速增长n主营主营:n军工制造、通信、纺织品、进出口贸易、房地产等军工制造、通信、纺织品、进出口贸易、房地产等n产业正在逐渐转型产业正在逐渐转型 n目标：以军用通信设备和近程轻型防御导弹武器系目标：以军用通信设备和近程轻型防御导弹武器系统的研发、制造为主，辅以民用移动通信技术维护，统的研发、制造为主，辅以民用移动通信技术维护，兼营进出口贸易，创建一流的现代军工企业、制造兼营进出口贸易，创建一流的现代军工企业、制造一流的通信武器产品。一流的通信武器产品。n军工产品收入快速增长，未来发展空间大军工产品收入快速增长，未来发展空间大n军品制造收入：

34、军品制造收入：05年增长年增长97%，06q1增长增长66%。05年收入占比年收入占比19%，主营利润占比，主营利润占比47%。 引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资29航天通信航天通信(2)n今后大股东资产注入实现外延式发展今后大股东资产注入实现外延式发展n大股东大股东-航天科工集团航天科工集团n公司公司06年、年、07年实施军工资产注入：预警雷达和年实施军工资产注入：预警雷达和近程导弹等近程导弹等n军品收入：军品收入：05年年4.5亿，亿，06年年10亿，亿，07年年20亿元。亿元。n目前军品制造业务目前军品制造业务+新的资产注入，新的资产注入，06、07年公司总的军品制造业务收入每年可实现年公司总的军品制造业务收入每年可实现100%的增长。的增长。n股价的主要驱动因素为：业绩高增长股价的主要驱动因素为：业绩高增长(资产注资产注入入)+股改套利股改套利+牛市溢价牛市溢价 引领专业投资11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引领专业投资30预测和比率预测和比率主营收入（百万主营收入（百万元）元）主营收入增长率主营收入