资金成本及其运用

1、 资金成本及其运用第一节 资金成本的含义第二节 各种资金来源资金成本的计算第三节 综合资金成本的计算及其运用第一节 资金成本的含义 资金成本就是企业筹集和使用资金所付出的代价。 在经济生活中企业从各种渠道用各种方式筹集的资金不能无偿使用，必然要付出一定的代价。%借入资金的代价主要有借款的利息和汇兑损益（借入外资时）、借款的手续费、代办费、发行债券的发行费、债券利息等。这些代价就是借入资金的成本。%自有资金也有成本，表现为投资者放弃资金使用权的机会成本。 机会成本就是使用自有资金而失去的将这部分资金用于其他投资方向所能取得的投资收益。 例如，某人拥有100万元资金，他将全部资金投资于纺织厂，每年

2、的投资收益率为9。同期市场上的投资收益率为： $借入资金有成本，自有资金也有成本$自有资金成本一般大于借入资金成本$资金成本有可能是实际发生的实支成本，也有可能是并未实际支付的机会成本。$资金成本会对企业的经济生活产生重要的影响m资金成本总额和资金成本率m税前资金成本和税后资金成本 计算资金成本率的一般公式为： 资金的“代价”主要是利息、股利、分红等。 筹资净额是指筹资总额扣除在筹资过程中企业要支付一些筹集费用，如借款手续费、债券和股票的发行费等。 筹资净额筹资总额筹资费用%100筹资资金的净额使用资金的代价资金成本率 一、长期借款成本 企业长期借款资金成本的计算公式应为： 或 %100 )1

3、 (筹资费筹资总额所得税率利息长期借款资金成本率%100 1)1 (筹资费率所得税率利率长期借款资金成本率二、债券成本 企业发行债券的资金成本的计算和长期借款资金成本的计算基本相同，公式为： 或%100 )1 (发行费债券面值所得税率债券年利息长期债券资金成本率%100 1)1 (发行费率所得税率票面利率长期债券资金成本率 三、优先股成本 企业发行优先股票的代价是每年支付的股利和发行时的发行费。由于股票股利的支付要用税后利润，所以，企业发行优先股筹资并不能得到省税的好处。优先股票成本率的计算公式为： 或%100发行费优先股票面总额年股息率优先股票面总额优先股成本率%1001发行费率年股息率优先

4、股成本率 四、普通股股票成本 (1)估价模型法 (2)资本资产定价模型法 (3)债券利率加成法 普通股资金成本 = 债券收益率十风险补偿率 (4)历年收益率平均法预计股利的年增长率发行费股票发行总额预计下一年股利普通股成本率率市场全部股票超额收益股票风险率无风险收益率普通股资金成本)(rfrmrfkii计算期数以前历年收利率之和资金成本率 非股份有限公司自有资金成本的计算和股份有限公司自有资金成本的计算基本相同。特别是历年平均收益率法、债券利息率加成法等可以用于不同类型的企业的自有资金成本的计算。 综合资金成本率的计算是通过计算各种资金来源成本的平均数进行的。 但在计算时并不是简单地将各种资金

5、来源成本加以加总，而是用加权平均的方法进行计算。即在加总计算时要考虑各种资金的“权重”（各种资金占全部资金的比重）。 权重大的资金来源的成本对综合资金成本的影响大，权重小的资金来源的成本对综合资金成本的影响就小。综合资金成本率的计算公式如下： 其中：wi为各种资金来源的权重，即各种资金来源的资金占全部资金的比重 ki为各种资金来源的成本率 其中：wacc为weighted average cost of capital的缩写，指综合资金成本；wd为计入资金的比重；kd为借入资金的成本； t为所得税率； wp 为优先股资金的比重； kp为优先股的资金成本；ws为普通股资金的比重；ks为普通股资金

6、成本w ki i 综合资金成本率=1-ddppsswaccw ktw kw kk综合资金成本率 例如： 某企业资金总额为300万元，其中自有资金为150万元，资金成本率为16；银行借款100万元，借款利息为11；发行债券50万元，债券票面利率为13。企业的所得税率为33。计算该企业的综合资金成本率。 综合资金成本计算表资金来源种类权重（wi）成本率（ki）乘积（wi ki）自有资金50168银行借款33.337.37%2.46发行债券16.678.71%1.45合 计100%11.91% 再例如： 某公司筹集资金2000万元。 （1）发行普通股股票1000万元，发行费66万元，预计下一年支付股

7、利率14； （2）发行优先股股票200万元，发行费率为5，票面股利率13； （3）向银行借款500万元，利率为10，借款手续费3万元； （4）发行债券300万元，票面利率12，发行费率为3。 企业的所得税率为33。计算该公司的综合资金成本率。普通股票：成本率为 权重为 优先股票：成本率为 权重为 银行借款：成本率为 权重为 %99.14661000%141000%5020001000%68.13%51%13%102000200%06.103500%10500%252000500债 券：成本率为 权重为 综合资金成本率5014.991013.682510.061512.3713.23 该公司的综

8、合资金成本率为13.2330015%200012%12.37%1 3%&资金成本和筹资决策 选择资金成本较低的筹资方式 选择综合资金成本较低的筹资方案&资金成本和投资决策 综合资金成本率应该低于项目的投资收益率 使用综合资金成本作为贴现率进行证券估价 使用综合资金成本作为贴现率进行投资项目评估 例1：某企业拟筹资2000万元。有三个方案可供选择，有关资料如表所示： 单位：万元 方案银行借款发行债券发行股票金额利率金额 利率 金额 成本率a50010%50013 %1000 18 %b4009 %60014 %1000 19 %c3008 %70015 %1000 19 % 这里

9、应应用综合资金成本率的概念，选择综合资金成本率最低的那一个方案。因为，在投资收益率一定的情况下，资金成本率越低，净收益就越高。 a方案综合资金成本率为：500500100010(1 33%)13% (1 33%)18%12.85%200020002000 40060010009(1 33%)14% (1 33%)19%13.52%20002000200030070010008(1 33%)15% (1 33%)19%13.82%200020002000 例2：某企业拟用债券和普通股票两种方式筹集1200万元扩建某车间。债券和股票的资金成本率分别为9和16；两种筹资方式筹集的资金分别占筹资总额的60和40；扩建车间投入使用后的年平均净收益为145万元。分析该项经营决策是否有利可图？ 企业用混合的资金来源投资，所