财务报表分析 资本结构质量分析

1、整理课件1资产的结构：干什么、怎么干、效率与效益！资本的结构：为谁干、怎么分、公平与和谐！牢记：资本结构是根本！资产结构是手段！看得见的不那么重要，看不见的极端重要！整理课件2第1节 负债项目的构成与质量分析第2节 应交所得税、递延所得税负债（资产）、 会计利润与应纳税所得额相互关系的分析第3节 所有者权益项目构成与质量分析第4节 资本结构与资本结构质量分析第5节 资产负债表的总括分析整理课件34负债仅限于那些企业承担的、过去或现在已完成的经济业务所引起的、可以用货币计量的未来经济责任。对负债的总体理解资产可能有虚假，但负债通常是真实的；负债并不是越多越好，也不是越少越好，通常情况下，好企业的

2、负债数额不会特别大；负债要与商业模式结合起来看待。5流动负债非流动负债 金额较大 偿还期限较长流动负债：流动负债：短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计流动负债合计整理课件61.流动负债周转分析2.非强制性流动负债分析 3.企业短期贷款规模可能包含的融资质量信息 4.企业应付账款和应付票据数量变化所包含的经营质量信息 5.企业税金交纳情况与税务环境 整理课件71. 1. 流动负债的流动负债的周转周转分析分析 流动性差的短期负债会降低企业的流动性风险 应付账款、应付票据的规模与存货规模间的

3、关系2.2.非强制性非强制性流动负债分析流动负债分析 强制性负债：强制性负债：当期必须支付的应付票据、应付账款、银行借款、应付股利以及契约性负债等。 非强制性负债：非强制性负债：预收账款（与存货一起分析）、部分应付账款、其他应付款等。整理课件8 整理课件9整理课件10市场信心大增市场信心大增 贵州茅台预收账款大增贵州茅台预收账款大增280%中国日报网中国日报网 2015-11-02 17:51:0010月月22日晚，贵州茅台披露的日晚，贵州茅台披露的2015年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入实现营业收入231.49亿元，较上年同期增长亿元，较上

4、年同期增长6.59%;归属于上市公司股东的净归属于上市公司股东的净利润利润114.25亿元，较上年同比增长亿元，较上年同比增长6.84%。值得一提的是，通过积极推进企业。值得一提的是，通过积极推进企业转型，调整营销策略，贵州茅台在前三季度的预收账款数据表现极佳。截至转型，调整营销策略，贵州茅台在前三季度的预收账款数据表现极佳。截至三季度末，三季度末，贵州茅台预收账款为贵州茅台预收账款为56.06亿元亿元，较年初的，较年初的14.76亿元大幅亿元大幅增长增长279.73%。结合其他酒企发布的三季报情况来看，茅台前三季度业绩稳步增长。结合其他酒企发布的三季报情况来看，茅台前三季度业绩稳步增长，优于

5、行业平均水平。，优于行业平均水平。在第三季度，贵州茅台实现营业收入和归属净利润分别为在第三季度，贵州茅台实现营业收入和归属净利润分别为73.70亿元和亿元和35.36亿亿元。预收款项同比增长元。预收款项同比增长549.59%至至56.06亿。贵州茅台在公告中表示，预收账亿。贵州茅台在公告中表示，预收账款增加主要是经销商预付的货款增加。款增加主要是经销商预付的货款增加。预收账款的大幅度增加，表明经销商预收账款的大幅度增加，表明经销商对茅台酒的市场趋势抱有积极的预期。对茅台酒的市场趋势抱有积极的预期。据长期跟踪白酒市场的业内人士分析，据长期跟踪白酒市场的业内人士分析，2015年以来，白酒行业已经触

6、底并呈年以来，白酒行业已经触底并呈现出弱复苏的态势，茅台经过两年的调整，消费结构也实现了从政务消费向现出弱复苏的态势，茅台经过两年的调整，消费结构也实现了从政务消费向商务、大众消费的平稳过渡。这是茅台酒业绩稳步增长的主要原因。商务、大众消费的平稳过渡。这是茅台酒业绩稳步增长的主要原因。整理课件11白酒专家指出，茅台酒白酒专家指出，茅台酒市场消化情况良好，走货较快，库存消化殆尽，市场消化情况良好，走货较快，库存消化殆尽，茅台茅台经销商已完成全年的计划的预计已达到经销商已完成全年的计划的预计已达到8成以上，年底大概率提前执行明年计成以上，年底大概率提前执行明年计划，使茅台有能力实现持续的放量增长。

7、另一方面，按照白酒的销售规律来划，使茅台有能力实现持续的放量增长。另一方面，按照白酒的销售规律来看，看，每年下半年都是传统白酒销售旺季每年下半年都是传统白酒销售旺季，随着春节旺季的到来，茅台酒的销，随着春节旺季的到来，茅台酒的销售或将进一步升温。售或将进一步升温。除了业内人士及白酒专家对茅台三季度业绩发表了自己的观点，各大券商也除了业内人士及白酒专家对茅台三季度业绩发表了自己的观点，各大券商也纷纷发布研报，对茅台下一阶段的发展前景进行了预判。纷纷发布研报，对茅台下一阶段的发展前景进行了预判。华融证券分析认为，茅台经过前两年的调整，目前经销商渠道库存普遍较低华融证券分析认为，茅台经过前两年的调整

8、，目前经销商渠道库存普遍较低，未来也较难出现堆积库存的情况，预计，未来也较难出现堆积库存的情况，预计4季度渠道营销仍然会保持恢复增长季度渠道营销仍然会保持恢复增长的趋势。国海证券认为，茅台全年业绩目标实现的压力不大，现阶段公司已的趋势。国海证券认为，茅台全年业绩目标实现的压力不大，现阶段公司已完成全年业绩目标的完成全年业绩目标的73%，全年超额完成目标是大概率事件。，全年超额完成目标是大概率事件。整理课件12预收账款分析要点（1）预收账款是企业产品销售较好的一个标志；（2）预收账款的增加通常可以保证未来业绩的增加，相反可以理解成将来业绩的下降；（3）区分有预收账款与没有预收账款的企业。整理课件

9、13整理课件14整理课件153. 3. 企业企业短期贷款规模短期贷款规模可能包含的融资质量信息可能包含的融资质量信息短期贷款规模过大(与货币资金相比)的原因： 货币资金中包含一部分银行承兑汇票引起的保证金； 组织结构复杂，异地分子公司众多，导致企业实际可支配的货币资金金额小于报表数额；融资环境、融资行为的影响，不必要的财务费用。整理课件16整理课件17整理课件18整理课件194. 4. 企业企业应付票据与应付账款应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营的数量变化所包含的经营质量信息。质量信息。其规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力、相对于供应商的溢价能力、存在资本成本。随着企业存货或

10、营业成本的增长 应付账款相应增长 -债务企业商业谈判能力较强 -债权企业对债务企业的偿债能力有信心 应付票据相应增长 -债务企业支付能力下降，而失去谈判优势 -债权企业对债务企业的偿债能力缺乏信心5. 5. 企业企业税金缴纳税金缴纳情况与税务环境。情况与税务环境。整理课件20整理课件21整理课件22流动负债率流动负债率= =流动负债总额流动负债总额/ /负债合计负债合计这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强。23非流动负债：非流动负债：长期借款应付债券长期应付款专项应付款专项应付款预计负债预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计整

11、理课件241. 企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益2. 非流动负债所形成的长期股权投资的效益及其质量3. 非流动负债所对应的流动资产及其质量4. 预计负债分析25指会计上在指会计上在“应付职工薪酬应付职工薪酬”科目核算的、但预计支付时科目核算的、但预计支付时间在资产负债表日后间在资产负债表日后12个月之后的部分的账面价值，个月之后的部分的账面价值，如离职后福利、辞退福利、长期残疾福利等项目中预计一如离职后福利、辞退福利、长期残疾福利等项目中预计一年后支付的部分。年后支付的部分。“离职后福利离职后福利” 主要是缴纳的养老保险、失业保险和企业主要是缴纳的养老保险、失业保险

12、和企业年金，应该不存在年金，应该不存在1年后支付的情况，福利精算一般企业很年后支付的情况，福利精算一般企业很少发生，那么只剩下少发生，那么只剩下“其他长期职工福利其他长期职工福利”中的中的“长期带长期带薪缺勤薪缺勤”、“长期残疾福利长期残疾福利”、“长期利润分享计划长期利润分享计划”。整理课件26预计负债 = 或有负债 ?预计负债预计负债或有负债或有负债区区别别义务类型义务类型现时义务潜在义务或不符合确认条件的现时义务经济利益经济利益流出的可流出的可能性能性“很可能”、金额能够可靠计量“可能”、“极小可能”，金额不可靠计量确认程度确认程度已确认不能加以确认的或有事项披露情况披露情况报表及附注根

13、据情况（可能性大小等）决定是否在附注中披露联系联系或有负债在满足一定条件是可以转化为预计负债都是企业承担的一种义务，履行该义务会导致经济利益流出企业整理课件27（一）或有负债的定义和或有负债的种类： 未决诉讼(如国际贸易反倾销案) 应收票据贴现 应收账款抵借 担保(为其他单位提供贷款担保、为自己的产品或服务提供服务担保或承诺；)整理课件28整理课件29子公司为母公司担保子公司为母公司担保 法院认定无效法院认定无效 厦门市中级法院判定一系列借款合同的担保为无效，涉案金额达1000万元。因为担保人是借款人的子公司。 出借方是厦门市一家银行，1999年4月6日，银行与甲公司签了一份借款合同，贷给对方

14、1000万元，期限一年。乙公司为此提供连带担保责任。借期满后，甲乙都不还债，银行即向法院提起诉讼。在法庭上，担保人乙公司振振有词：我是借款人的全资子公司，这种担保没有法律效力。 由于这项抗辩确实有法律依据，法院认定担保行为无效，乙公司只承担缔约过失责任，负担甲公司不能清偿债务的二分之一赔偿责任。这样，银行另外500万元的借款及利息，风险就大多了。说法造成本案担保合同无效的原因是公司为股东担保，违反了公司法第60条第3款的规定。该款规定：“董事、经理不得以公司资产为本公司的股东和其他个人债务提供担保”。 从字面上理解，这是限制董事、经理的个人行为，似乎不包括公司行为，即董事、经理经公司的合法授权

15、，以公司的资产为本公司的股东或者其他个人债务提供担保。 条文不明确，导致许多出借人在接受担保时，往往没有详细审查担保人与主债务人的关系，相反，认为以集团内部公司为集团公司担保、基于投资关系的担保更安全。 最近，关于适用中华人民共和国担保法若干问题的解释颁布实施，明确规定具有投资关系的双方之间，担保行为一律无效，担保人仅承担缔约过失责任。整理课件30（二）或有负债披露的一般会计惯例 预计负债是表内反映的。 对那些不符合预计负债确认条件的或有负债，符合某些条件时，应当在附注中披露： 已贴现商业承兑汇票形成的或有负债； 未决诉讼、仲裁形成的或有负债； 为其他单位提供担保形成的或有负债； 其他（不包括

16、极小可能） 披露内容：形成原因、财务影响；获得补偿的可能性。整理课件31（三）或有负债的质量分析 主要是对引起或有负债的原因分析。 企业正常经营所必须发生的（如：质量担保） -客观原因 企业管理不善引起的（如：盲目担保） -主观原因 区分主观和客观原因，有助于最大限度降低企业或有负债。整理课件32鄂尔多斯大股东现担保危机鄂尔多斯大股东现担保危机2015年年10月月26日日 07:57 来源：来源：中国经济网中国经济网 大股东股权两年被冻结四次大股东股权两年被冻结四次 鄂尔多斯（鄂尔多斯（600295）公告称，大股东内蒙古鄂尔多斯羊绒集团持）公告称，大股东内蒙古鄂尔多斯羊绒集团持有的公司全部股权

17、（有的公司全部股权（4.2亿股，占公司总股本的亿股，占公司总股本的40.7）由华融国）由华融国际信托申请，被北京市第四中级人民法院司法冻结，冻结期三年际信托申请，被北京市第四中级人民法院司法冻结，冻结期三年。这已是该公司在近两年中第四次被冻结股权。这已是该公司在近两年中第四次被冻结股权。 鄂尔多斯大股东持有的股权此次被司法冻结鄂尔多斯大股东持有的股权此次被司法冻结由对外担保引起由对外担保引起。2013年年华融信托华融信托与某地产公司签订信托合同，以转让特定股权收与某地产公司签订信托合同，以转让特定股权收益权的方式由华融信托向该地产公司提供开发资金，并由该公司益权的方式由华融信托向该地产公司提供

18、开发资金，并由该公司回购收益权，总额回购收益权，总额3.4亿元，鄂尔多斯大股东提供担保，负连带亿元，鄂尔多斯大股东提供担保，负连带担保责任。如今该房地产公司未履行回购收益权的约定，华融信担保责任。如今该房地产公司未履行回购收益权的约定，华融信托提起诉讼，要求该房地产公司履行回购义务，并采取资产保全托提起诉讼，要求该房地产公司履行回购义务，并采取资产保全手段，冻结鄂尔多斯大股东所持全部鄂尔多斯股份。手段，冻结鄂尔多斯大股东所持全部鄂尔多斯股份。 去年去年6月，内蒙古鄂尔多斯羊绒集团持有鄂尔多斯股份一连三次月，内蒙古鄂尔多斯羊绒集团持有鄂尔多斯股份一连三次被司法冻结：被司法冻结：6月月11日、日、

19、12日和日和23日，由日，由中国银行中国银行山东分行、山东分行、中中信银行信银行青岛青岛分行和分行和工商银行工商银行青岛市南第二支行申请，股份被青岛青岛市南第二支行申请，股份被青岛市中级人民法院司法冻结。市中级人民法院司法冻结。整理课件33鄂尔多斯大股东现担保危机鄂尔多斯大股东现担保危机2015年年10月月26日日 07:57 来源：来源：中国经济网中国经济网 而而鄂尔多斯本身的担保风险鄂尔多斯本身的担保风险也不容忽视。最近一次披露的担保公也不容忽视。最近一次披露的担保公告显示，截至今年告显示，截至今年9月月30日，鄂尔多斯及控股子公司对外担保金日，鄂尔多斯及控股子公司对外担保金额的余额为额的

20、余额为86.91亿元。而这已亿元。而这已超出了鄂尔多斯最近一期财务报超出了鄂尔多斯最近一期财务报告显示的净资产告显示的净资产。 鄂尔多斯鄂尔多斯2015年半年报显示，公司总资产为年半年报显示，公司总资产为436亿元，归属于上亿元，归属于上市公司股东的净资产为市公司股东的净资产为69.6亿元亿元,该公司对外担额余额已超出公司该公司对外担额余额已超出公司净资产净资产17.31亿元。对公司现有的担保内容，鄂尔多斯表示，这亿元。对公司现有的担保内容，鄂尔多斯表示，这些担保均符合证监会的有关规定，不存在违规担保。些担保均符合证监会的有关规定，不存在违规担保。 据了解，鄂尔多斯多数是据了解，鄂尔多斯多数是

21、为子公司为子公司的借款做担保，此外也有对的借款做担保，此外也有对非非关联企业关联企业的担保，如今年的担保，如今年9月底鄂尔多斯就公告，拟为内蒙古伊月底鄂尔多斯就公告，拟为内蒙古伊东煤炭集团担供东煤炭集团担供5.59亿元的贷款担保，亿元的贷款担保，公司与被担保人之间是互公司与被担保人之间是互保关系保关系。整理课件34整理课件35概念不同 会计利润：会计利润：按照会计口径、在利润表中确定的税前利润。 应纳税所得额：应纳税所得额：企业按照当时所实施的税法在用于纳税申报、缴纳所得税时确定的利润额。政策导向不同信息使用者及企业的心态不同基本原则运用的差异对企业违规行为的制约机制不同整理课件36 项项 目

22、目会计利润会计利润 应纳税所得额应纳税所得额计算依据计算依据以会计准则为依据以现行税法为依据着眼点着眼点保护债权人和所有者利益保证财政收支平衡政策导向政策导向（不明显）体现政府特定条件下的鼓励与限制信息使用者信息使用者所有者、债权人等税务部门基本原则的运用基本原则的运用权责发生制权责发生制与收付实现制并存企业心态企业心态高估（不稳健） 低估制约企业的机制制约企业的机制外部注册会计师审计解决税务审计整理课件37（一）永久性差异定义：税法与会计准则对收益、费用的确认标准不一致，所产生的税前会计利润与应纳税所得额之间的差异。 由政策导向决定整理课件38永久性差异的表现：会计准则确认为收益，税法不作为

23、应纳税所得额的项目 国债利息收入；某些权益性投资收益税法作为应纳税所得额，会计准则不确认为收益的项目 关联交易价差；不具有商业实质的非货币性资产交换； 产权变动时的评估增值部分会计准则确认为成本、费用或损失，税法不允许扣除的项目 税收滞纳金；罚款、罚金、没收损失；超出的捐赠支出；赞助支出；未核定准备金；超额的利息支出；不合理薪金；超额的业务招待费、广告费、宣传费会计准则不确认为成本、费用或损失，税法允许作为成本、费用或损失扣除的项目 以前年度亏损整理课件39（二）暂时性差异： 定义： 指资产或负债的账面价值与其计税基础不同产生的差额。资产的账面价值资产的账面价值账面余额账面余额扣除其累计折旧或

24、累计摊销扣除其累计折旧或累计摊销及减值准备及减值准备后的差额。后的差额。 资产的计税基础资产的计税基础该项资产在未来使用或最终处置时，该项资产在未来使用或最终处置时，允许作为成本或费用于税前列支的金额允许作为成本或费用于税前列支的金额。负债的账面价值负债的账面价值负债的账面余额。负债的账面余额。 负债的计税基础负债的计税基础账面价值减去未来可税前列支的金额。账面价值减去未来可税前列支的金额。整理课件401. 单项选择题 （1）对于预收款项、其他应收款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于 （ ）A. 非流动性负债 B. 非强制性负债 C. 非偿付性负债

25、D. 非流转性负债 E. 非付现性负债（2）一般认为，应付票据和应付账款的规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力，也可以在一定程度上反映出企业在行业中的（ ）A.经营规模 B.采购能力 C.议价能力D.发展潜力 E.偿债能力整理课件412. 多项选择题 （1）流动负债的质量分析应主要关注以下方面 （ ）A. 流动负债周转分析 B. 非强制性流动负债分析C. 企业短期贷款规模可能包含的融资信息质量D. 企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息 E. 企业税金缴纳情况与税务环境分析（2）非流动负债的质量分析主要应关注以下方面（ ）A.企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产的利

26、用状况与增量效益B.企业非流动负债所形成的长期股权投资的效益及其质量 C.企业非流动负债所对应的流动资产及其质量D.预计负债分析 E.非流动负债的结构分析整理课件42 实收资本实收资本 （股本）（股本） 企业必须有合法投资者的最低限额的入资企业必须有合法投资者的最低限额的入资 资本公积资本公积 股票溢价、其他资本公积股票溢价、其他资本公积 主要用途：转增资本、弥补亏损主要用途：转增资本、弥补亏损整理课件43 盈余公积：盈余公积： 从税后净利润中提取的留利从税后净利润中提取的留利 包括：法定盈余公积包括：法定盈余公积（税后利润（税后利润10%10%，小于注册资本的，小于注册资本的50%50%）

27、任意盈余公积任意盈余公积 主要用途：转增资本、弥补亏损、扩大企业生产经营主要用途：转增资本、弥补亏损、扩大企业生产经营 未分配利润未分配利润 企业实现的净利润在提取盈余公积和分配利润后的余额企业实现的净利润在提取盈余公积和分配利润后的余额整理课件44二、所有者权益的质量分析二、所有者权益的质量分析1. 所有者权益内部的所有者权益内部的股东持股构成状况股东持股构成状况与企业未来发展的适应性与企业未来发展的适应性2. 资本公积资本公积所包含的质量信息所包含的质量信息 非分红性的股东或业主入资。股东对企业的财务质量有信心。非分红性的股东或业主入资。股东对企业的财务质量有信心。 非利润性的资产增值。资

28、产增值反映了企业现有资产有较高内在价值。非利润性的资产增值。资产增值反映了企业现有资产有较高内在价值。3. 投入资本与留存收益的比例投入资本与留存收益的比例关系所包含的质量信息关系所包含的质量信息4. 关于企业的关于企业的长期融资能力长期融资能力与偿债风险与偿债风险仅关注资产负债率是不够的，还应当关注企业营业利润与经营活动产仅关注资产负债率是不够的，还应当关注企业营业利润与经营活动产生的现金流之间的均衡状态。生的现金流之间的均衡状态。整理课件45负债转化为实收资本负债转化为实收资本 债转股的问题；债转股的问题； 可转换债券可转换债券盈余公积和资本公积转增资本盈余公积和资本公积转增资本 注册资本

29、变大，股价可能降低；注册资本变大，股价可能降低； 对资产无影响；对资产无影响； 权益与负债的对比关系无变化；权益与负债的对比关系无变化； 持股比例无变化持股比例无变化实收资本、资本公积、盈余公积弥补亏损实收资本、资本公积、盈余公积弥补亏损 企业持续亏损情况下：破产；复苏计划；合并企业持续亏损情况下：破产；复苏计划；合并整理课件46股权结构股权结构 有代价的企业财务资源的来源结构有代价的企业财务资源的来源结构 关注资本成本和融资渠道的选择关注资本成本和融资渠道的选择资产负债表的右方资产负债表的右方负债与所有者权益的结构负债与所有者权益的结构 关注企业财务资源对负债的依赖程度关注企业财务资源对负债

30、的依赖程度我们采用了最后一种定义。我们采用了最后一种定义。关注股东的入资情况关注股东的入资情况整理课件47 资本结构质量资本结构质量: :指企业资本结构与企业当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。关注：关注：1. 资金成本 VS 资产报酬率2. 资金来源的期限构成 VS资产结构3. 财务杠杆 VS 财务风险、未来融资要求、未来发展4. 股东持股构成状况 VS 未来发展整理课件481.1.资金成本资金成本 VS VS 资产报酬率资产报酬率 资金成本：筹资费用、使用费用 加权平均资本成本WACC 资产报酬率 即，如果WACC大于企业的资产报酬率，会导致企业净资产逐渐萎缩。此时的资本结构质量较差！

31、 整理课件492. 2. 资金来源的期限构成资金来源的期限构成 VSVS资产结构资产结构永久性流动资产、长期资产 长期资金来源（所有者权益或非流动负债） 流动资产中的波动部分若用若用长期资金来源长期资金来源支持短期波动性流动资产支持短期波动性流动资产? ?若用若用短期资金来源短期资金来源支持长期资产和永久性流动资产支持长期资产和永久性流动资产? ? 若资金来源与用途不匹配：应当结合企业战略来分析，不易轻易下结论。短期资金来源-成本较高，效益下降-出现紧迫的短期偿债压力 整理课件503.3.财务杠杆财务杠杆 VS VS 财务风险、未来融资要求、未来发展财务风险、未来融资要求、未来发展财务杠杆可表

32、现为三种关系： 负债与资产的对比关系 负债与所有者权益的对比关系 非流动负债与所有者权益的对比关系过高的财务杠杆过高的财务杠杆 财务风险大 未来发展的自有资金的依赖程度大无法到期还债，债权人利益受损未来融资也较困难整理课件51整理课件52案例: 雷曼兄弟公司宣布申请破产 2008年9月14日 2012年 结束破产保护期并于4月开始首批债务清偿 雷曼公司资产负债表数据 整理课件53整理课件54整理课件554. 4. 股东持股构成状况股东持股构成状况 VS VS 未来发展战略未来发展战略股权结构主要指股权内部的股东持股构成状况： 普通股与优先股的构成比例； 普通股中，控股股东、重大影响股东、非重大影响股东的构成状况。 控股股东有权决定企业的财务和经营政策； 重大影响股东有权参与决策 非重大影响股东对企业决策没有影响必须关注控股股东和重大影响股东的背景、其战略和