08国际资本流动

1、第八章第八章国际资本流动国际资本流动第一节第一节 国际资本流动国际资本流动一、资本的国际性一、资本的国际性资本是指能够带来剩余价值的价值。它从本质上讲，不受国家或民族地段资本是指能够带来剩余价值的价值。它从本质上讲，不受国家或民族地段疆域的界限，是国际性的，国际资本就是从这个角度来论述的。疆域的界限，是国际性的，国际资本就是从这个角度来论述的。在国际间在国际间运行的货币资金、股票、债券等，就是国际资本。运行的货币资金、股票、债券等，就是国际资本。资本、生产、市场等的资本、生产、市场等的国际化，是世界经济国际化的一个重要标志。国际化，是世界经济国际化的一个重要标志。二、国际资本流动二、国际资本流

2、动国际资本流动（国际资本流动（international capital movements）是指一个国家（或地区）是指一个国家（或地区）的政府、企业或个人与另外一个国家（或地区）的政府、企业或个人之间，的政府、企业或个人与另外一个国家（或地区）的政府、企业或个人之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。它是国际间经济交易的基本内以及国际金融组织之间资本的流入和流出。它是国际间经济交易的基本内容之一。容之一。 1、经济金融全球化；、经济金融全球化；2、跨国公司的发展；、跨国公司的发展；3、主要储备货币的长期通货膨胀；、主要储备货币的长期通货膨胀；4、跨国银行的全球化战略为跨国资本流动提供了便

3、利；、跨国银行的全球化战略为跨国资本流动提供了便利；5、全球金融自由化；、全球金融自由化；6、欧洲货币市场的发展和融资技术的创新。、欧洲货币市场的发展和融资技术的创新。四、国际资本流动的经济影响四、国际资本流动的经济影响1、可以更加合理有效地利用资源；、可以更加合理有效地利用资源；2、促进国际贸易和世界经济的发展；、促进国际贸易和世界经济的发展；3、对流出国和流入国也有不好的影响；、对流出国和流入国也有不好的影响；流入国：产业被外资控制，经济安全，资源的损耗，环境的污染。流入国：产业被外资控制，经济安全，资源的损耗，环境的污染。流出国：投资存在风险，影响国内经济和就业流出国：投资存在风险，影响

4、国内经济和就业4、短期资本影响是短暂的，主要用于贸易融资和调节国际收支；、短期资本影响是短暂的，主要用于贸易融资和调节国际收支；5、长期资本流动会影响一国的资本积累、投资、生产能力、产业结构和、长期资本流动会影响一国的资本积累、投资、生产能力、产业结构和经济增长率。经济增长率。（一）按照资本跨国界流动的方向，可以分为：（一）按照资本跨国界流动的方向，可以分为：1、资本流入：指外国资本流入本国，即本国资本输入。、资本流入：指外国资本流入本国，即本国资本输入。主要表现为：外国在本国的资产增加；外国对本国负债减少；本国主要表现为：外国在本国的资产增加；外国对本国负债减少；本国对外国的债务增加；本国在

5、外国的资产减少。对外国的债务增加；本国在外国的资产减少。2、资本流出：指本国支出外汇，是本国资本流到外国，即本国资本输出。、资本流出：指本国支出外汇，是本国资本流到外国，即本国资本输出。主要表现为：外国在本国的资产减少；外国对本国债务增加；本国主要表现为：外国在本国的资产减少；外国对本国债务增加；本国对外国的债务减少；本国在外国的资产增加。对外国的债务减少；本国在外国的资产增加。 （二）按照资本跨国流动时间的长短期限，国际资本流动可以分为长期资（二）按照资本跨国流动时间的长短期限，国际资本流动可以分为长期资本流动与短期资本流动本流动与短期资本流动1、长期资本流动、长期资本流动长期资本流动是指使

6、用期限在一年以上，或者规定使用期限的资本流动。长期资本流动是指使用期限在一年以上，或者规定使用期限的资本流动。它主要包括三种类型：国际直接投资、国际证券投资和国际贷款。它主要包括三种类型：国际直接投资、国际证券投资和国际贷款。（1）国际直接投资（）国际直接投资（international direct investment）：它是指一个国家）：它是指一个国家的企业或个人对另一国企业部门进行的投资。直接投资可以取得某一企业的企业或个人对另一国企业部门进行的投资。直接投资可以取得某一企业的全部或部分管理和控制权，或直接投资新建企业。的全部或部分管理和控制权，或直接投资新建企业。 其特点是指投资者能

7、够控制企业的有关设施，并参与企业的管理决策。直其特点是指投资者能够控制企业的有关设施，并参与企业的管理决策。直接投资往往和生产要素的跨国界流动联系在一起，这些生产要素包括生产接投资往往和生产要素的跨国界流动联系在一起，这些生产要素包括生产设备、技术和专利、管理人员等。因而国际直接投资是改变资源分配的真设备、技术和专利、管理人员等。因而国际直接投资是改变资源分配的真实资本的流动。实资本的流动。 国际直接投资一般有五种方式：国际直接投资一般有五种方式：在国外创办新企业，包括创办独资企业、设立跨国公司分支机构及子公在国外创办新企业，包括创办独资企业、设立跨国公司分支机构及子公司；司；与东道国或其他国

8、家共同投资，合作建立合营企业；与东道国或其他国家共同投资，合作建立合营企业；投资者直接收购现有的外国企业；投资者直接收购现有的外国企业；购买外国企业股票，达到一定比例以上的股权；购买外国企业股票，达到一定比例以上的股权；以投资者在国外企业投资所获利润作为资本，对该企业进行再投资。以投资者在国外企业投资所获利润作为资本，对该企业进行再投资。国际直接投资的理论：国际直接投资的理论：1、国际生产内部化理论；、国际生产内部化理论；2、国际生产折衷理论；、国际生产折衷理论；3、产品生命周期理论；、产品生命周期理论；4、垄断优势论；、垄断优势论；5、比较优势理论。、比较优势理论。（2）国际证券投资（）国际

9、证券投资（international portfolio investment）。也称为间接投）。也称为间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。证券投资与直接投资区别主要表现在：证券投资者只能获取债券、股票回证券投资与直接投资区别主要表现在：证券投资者只能获取债券、股票回报的股息和红利，对所投资企业无实际控制和管理权。而直接投资者则持报的股息和红利，对所投资企业无实际控制和管理权

10、。而直接投资者则持有足够的股权来承担被投资企业的盈亏，并享有部分或全部管理控制权。有足够的股权来承担被投资企业的盈亏，并享有部分或全部管理控制权。 （3）国际贷款（）国际贷款（international loans）。是指一国政府、国际金融组织或）。是指一国政府、国际金融组织或国际银行对非居民（包括外国政府、银行、企业等）所进行的期限为一年国际银行对非居民（包括外国政府、银行、企业等）所进行的期限为一年以上的放款活动。主要包括政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款。以上的放款活动。主要包括政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款。外资如何入股蒙牛外资如何入股蒙牛牛根生在创办蒙牛之前任职伊利长

11、达牛根生在创办蒙牛之前任职伊利长达15 年年（19831997），曾担任伊利董事会执行），曾担任伊利董事会执行董事及生产经营副总裁，为伊利第二把手。董事及生产经营副总裁，为伊利第二把手。1998 年牛根生因受伊利董事长郑俊怀排挤，年牛根生因受伊利董事长郑俊怀排挤，送去北京学习，远离伊利管理核心，牛根送去北京学习，远离伊利管理核心，牛根生因此毅然离开伊利。生因此毅然离开伊利。1999年年1月，牛根生和几个同是伊利出来月，牛根生和几个同是伊利出来的高管成立了蒙牛乳业有限责任公司，它的高管成立了蒙牛乳业有限责任公司，它的注册资金是的注册资金是100万元。万元。1999年年8月月18日，日， 蒙牛进行

12、了股份制改造蒙牛进行了股份制改造成立内蒙古蒙牛乳业股份有成立内蒙古蒙牛乳业股份有限公司，注册资本猛增到限公司，注册资本猛增到1398万元，折股万元，折股1398万股，发起人是万股，发起人是10个自然个自然人。牛根生任董事长及总裁。人。牛根生任董事长及总裁。 蒙牛用了蒙牛用了3年的时间，实现了初步的原始积累，但是距离成为一家足以垄年的时间，实现了初步的原始积累，但是距离成为一家足以垄断乳业行业的巨头，它还差一个关键的因素：资本的支持。断乳业行业的巨头，它还差一个关键的因素：资本的支持。在国内上市努力的失败后，在国内上市努力的失败后，2002年年6月，蒙牛与摩根斯坦利、鼎辉、英联月，蒙牛与摩根斯坦

13、利、鼎辉、英联等三家外资机构签署了投资意向：外资投入等三家外资机构签署了投资意向：外资投入2.16亿元，只占亿元，只占32%的股份。的股份。外资投入前，蒙牛股份有外资投入前，蒙牛股份有4000 多万股，增资后外资占不到多万股，增资后外资占不到13，就是，就是2000多万股，折合起来，蒙牛股份的外资进入成本为多万股，折合起来，蒙牛股份的外资进入成本为10.1元股，看上去元股，看上去结果很不错。结果很不错。外资投资过程外资投资过程2002年年6月，摩根斯坦利等三家跨国公司，在境外注册了几家壳公司，其月，摩根斯坦利等三家跨国公司，在境外注册了几家壳公司，其中，最重要的有两家：中国乳业控股中，最重要的

14、有两家：中国乳业控股(china dairy holdings)和摩根乳业控和摩根乳业控股股(ms dairy holdings) 。9月，蒙牛的管理层和呼和浩特市当地原股东，在境外注册了另外两家壳月，蒙牛的管理层和呼和浩特市当地原股东，在境外注册了另外两家壳公司：金牛公司公司：金牛公司(jin niu milk industry ltd.)和银牛公司和银牛公司(yin niu milk industry ltd.)。10月，月，“金牛金牛”与与“银牛银牛”以以1美元股的价格，购得中国乳业控股美元股的价格，购得中国乳业控股a类股类股票票5102股。与此同时，作为中国乳业控股全资子公司的中国乳业

15、毛里求斯股。与此同时，作为中国乳业控股全资子公司的中国乳业毛里求斯有限公司有限公司 ( china dairy mauritius ltd.)也随即设立。也随即设立。 摩根斯坦利等三家外资金融机构设立的摩根乳业控股投资摩根斯坦利等三家外资金融机构设立的摩根乳业控股投资2597.3712万美元，万美元，购得了中国乳业控股购得了中国乳业控股b类股票类股票48980股。取得中国乳业控股股。取得中国乳业控股90.6的股权和的股权和49的投票权。该笔资金经毛里求斯公司最终换取蒙牛股份的投票权。该笔资金经毛里求斯公司最终换取蒙牛股份66.7股权。股权。 对赌协议对赌协议根据开曼公司法：公司的股份可以分成根

16、据开曼公司法：公司的股份可以分成a类和类和b类，类，a类一股有十票投票权，类一股有十票投票权，b类一股有一票投票权，类一股有一票投票权，“金牛金牛”和和“银牛银牛”拿了拿了 5102股股a类股，外资投类股，外资投资机构拿资机构拿48980股股b股，双方投票权之比恰好为股，双方投票权之比恰好为51%：49%。但是，股份数。但是，股份数量比例却是量比例却是9.4%：90.6%。双方约定：如果蒙牛的管理层在第一年之内没有达成双方约定：如果蒙牛的管理层在第一年之内没有达成100%增长目标，作为增长目标，作为惩罚，投资方将占有蒙牛股份惩罚，投资方将占有蒙牛股份60.4%(90.6%66.7%)的绝对控股

17、权，可以的绝对控股权，可以随时更换蒙牛乳业的管理层。随时更换蒙牛乳业的管理层。如果管理层完成了任务，投资方答应如果管理层完成了任务，投资方答应a类股可以类股可以1：10的比例无偿转换为的比例无偿转换为b类股。类股。因此，只有一年后蒙牛的管理层完成业绩增长任务，因此，只有一年后蒙牛的管理层完成业绩增长任务，2.16亿元投资换亿元投资换32% (49%66.7%)的股权这种交易才成立。否则，就是以的股权这种交易才成立。否则，就是以2.16亿元投资完全控亿元投资完全控制蒙牛。制蒙牛。摩根斯坦利、鼎辉、英联摩根斯坦利、鼎辉、英联中国乳业控股中国乳业控股china dairy holdings (开曼开

18、曼)摩根乳业控股摩根乳业控股(开曼开曼)ms dairy holdings蒙牛的管理层和呼和浩特蒙牛的管理层和呼和浩特市当地原股东市当地原股东金牛公司金牛公司银牛公司银牛公司(开曼开曼)蒙牛股份蒙牛股份全资全资控制控制出出资资出出资资出出资资以以1美元股获美元股获a类股票类股票5102股股以以2597.3712万美元万美元获获b类股票类股票48980股股出出资资中国乳业毛里求斯有限公司中国乳业毛里求斯有限公司china dairy mauritius ltd.全资全资控制控制投资获投资获66.7%股权股权外方控制外方控制90.6股股权、权、49投票权投票权中方控制中方控制9.4股股权、权、51

19、投票权投票权中方如果对赌胜利，中方如果对赌胜利，1股股a类股票可换类股票可换10股股b类股票，控股数变成类股票，控股数变成51：49，外方，外方获得蒙牛股份获得蒙牛股份49%66.7%=32%的股权的股权出出资资出出资资外方如果对赌胜利，外方如果对赌胜利，1股股a类股票换类股票换1股股b类股票，将占有蒙牛股份类股票，将占有蒙牛股份90.6%66.7%=60.4%的绝对控股权的绝对控股权幸运的是，到了幸运的是，到了2003年年8月，牛根生就已经提前完成任务。蒙牛股份的财月，牛根生就已经提前完成任务。蒙牛股份的财务数据显示：税后利润从务数据显示：税后利润从7786万元增至万元增至2.3亿元，增长了

20、亿元，增长了194%。鉴于第一年完成了任务，鉴于第一年完成了任务，2003年年9月月19日，外资允许日，外资允许“金牛金牛”、“银牛银牛”分别将所持有的中国乳业控股分别将所持有的中国乳业控股a类股票以类股票以1：10转换成转换成b类股票，管理层类股票，管理层股东在中国乳业控股中所占有的股权比例与其投票权终于一致，均为股东在中国乳业控股中所占有的股权比例与其投票权终于一致，均为51%。蒙牛上市蒙牛上市2004年年6月月10日，蒙牛乳业（日，蒙牛乳业（2319.hk）在香港挂牌上市：公开发售）在香港挂牌上市：公开发售3.5亿股，公众超额认购达亿股，公众超额认购达206倍，一次性冻结资金倍，一次性冻

21、结资金283亿港元，发行价亿港元，发行价为每股为每股3.925港元港元 ，全面摊薄市盈率高达，全面摊薄市盈率高达19倍，倍，ipo融资近融资近14亿港元。亿港元。按招股价计算，市值约为按招股价计算，市值约为40亿元。亿元。 蒙牛乳业是注册于开曼群岛的壳公司蒙牛乳业是注册于开曼群岛的壳公司(china mengniu dairy holdings) ，是设在开曼的中国乳业控股，是设在开曼的中国乳业控股(china dairy holdings)的股权映射公的股权映射公司，专为上市挂牌设立，设立于司，专为上市挂牌设立，设立于2004年。年。 2003年年10月，三家外资战略投资者再斥资月，三家外资

22、战略投资者再斥资3523.3827万美元，购买万美元，购买3.67亿亿股中国乳业控股可转债，同时将资金注入蒙牛乳业，中国乳业控股持有股中国乳业控股可转债，同时将资金注入蒙牛乳业，中国乳业控股持有蒙牛乳业股份增至蒙牛乳业股份增至80.1%。约定未来转股价。约定未来转股价0.74港元股港元股(2004年年12月后月后可转可转30%，2005年年6月后可全部转股，如全部转股，可获得蒙牛月后可全部转股，如全部转股，可获得蒙牛67%股股权权)。作为对牛根生的报答，作为对牛根生的报答，2004年年3月月23日，三家外资投资者以各日，三家外资投资者以各1美元的象美元的象征性价格出售给牛根生上市公司征性价格出

23、售给牛根生上市公司“蒙牛乳业蒙牛乳业”4600万股股份，价值万股股份，价值1.8055亿港元，有禁售期限制。亿港元，有禁售期限制。为此，牛根生承诺，至少为此，牛根生承诺，至少5年内不跳槽到别的竞争对手公司去或者新开年内不跳槽到别的竞争对手公司去或者新开设同类乳业公司，除非外资系减持上市公司股份到设同类乳业公司，除非外资系减持上市公司股份到25%以下。以下。牛根生并承诺，牛根生并承诺，10年内，外资随时随地可以净资产价格或者年内，外资随时随地可以净资产价格或者2亿元人民亿元人民币的币的“蒙牛股份蒙牛股份”总作价中较高的一个价格，增资持有总作价中较高的一个价格，增资持有“蒙牛股份蒙牛股份”的的股权

24、。股权。继续对赌继续对赌2003年，蒙牛与三家投资机构签订了一份年，蒙牛与三家投资机构签订了一份“对赌协议对赌协议”，协议约定：如，协议约定：如果在果在2004年至年至2006年三年内，蒙牛乳业的每股赢利复合年增长率超过年三年内，蒙牛乳业的每股赢利复合年增长率超过50%，三家机构投资者就会将最多，三家机构投资者就会将最多7830万股转让给金牛；反之，金牛就要万股转让给金牛；反之，金牛就要将最多将最多7830万股股权转让给机构投资者。万股股权转让给机构投资者。对赌协议结束期的对赌协议结束期的2006年，蒙牛的净利润已经达到了年，蒙牛的净利润已经达到了8.66亿元，显著高亿元，显著高于当初设定的三

25、年内业绩年复合增长率于当初设定的三年内业绩年复合增长率50的对赌要求。蒙牛的对赌要求。蒙牛2007年半年半年报显示，股东应占本期利润达到人民币年报显示，股东应占本期利润达到人民币4.85亿元，比亿元，比2006年同期的年同期的3.43亿元增长约亿元增长约41.4%。 2005年年4月，鉴于蒙牛乳业惊人的业绩增长，三家机构投资者以向金牛月，鉴于蒙牛乳业惊人的业绩增长，三家机构投资者以向金牛支付本金为支付本金为598.76万美元的可换股票据的方式提前终止了双方协议。万美元的可换股票据的方式提前终止了双方协议。悲情郑俊怀悲情郑俊怀蒙牛由于与外资对赌，必须高速增长。单靠内部增长难以完成目标，蒙牛由于与

26、外资对赌，必须高速增长。单靠内部增长难以完成目标，最快速的方法还是对外收购。最快速的方法还是对外收购。蒙牛有甚么合适的收购目标呢蒙牛有甚么合适的收购目标呢? 国内三家最大的生产商为光明乳业、三国内三家最大的生产商为光明乳业、三元集团及伊利。元集团及伊利。光明乳业的光明乳业的2002 年年底市值为年年底市值为40 亿元，营业额为亿元，营业额为50 亿元，年增长率为亿元，年增长率为43%，税后盈利有，税后盈利有2.3 亿元，年增长率为亿元，年增长率为39%。然而，光明乳业的股权高度集。然而，光明乳业的股权高度集中，头两大股东为上海牛奶集团有限公司及上实食品控股有限公司，各占中，头两大股东为上海牛奶

27、集团有限公司及上实食品控股有限公司，各占31% 股份，要成功收购，需要两大股东中至少一个肯全数相让股份。要达股份，要成功收购，需要两大股东中至少一个肯全数相让股份。要达到这个目的很不易。到这个目的很不易。三元集团的三元集团的2002 年营业额为年营业额为11 亿元，年增长率为亿元，年增长率为11%，税后盈利有，税后盈利有0.6 亿亿元，年增长率十分偏低，只有元，年增长率十分偏低，只有3% ，而股权更为集中，第一大股东北京控，而股权更为集中，第一大股东北京控股已占股份股已占股份72% ，根本不用考虑。，根本不用考虑。伊利伊利的伊利伊利的2002 年营业额为年营业额为40 亿元，年增长率为亿元，年

28、增长率为48% ，税后盈利有，税后盈利有1.4亿亿元，年增长率元，年增长率19% ，颇为合理。而更重要的是伊利的股权十分分散，最大，颇为合理。而更重要的是伊利的股权十分分散，最大股东呼和浩特市财政局亦只持有股东呼和浩特市财政局亦只持有14.33% 的股份，其余股东持股量都在的股份，其余股东持股量都在5% 以下。伊利以下。伊利2002 年底的市值大约有年底的市值大约有30 亿元。以收购亿元。以收购20% 股权计，只需股权计，只需6 亿亿元资金便可控制伊利，收购难度是三家乳品企业中最小的。元资金便可控制伊利，收购难度是三家乳品企业中最小的。2004年蒙牛上市成功后，手上握有大量现金，而控制伊利只需

29、要年蒙牛上市成功后，手上握有大量现金，而控制伊利只需要6亿人亿人民币。所以牛根生曾公开说：民币。所以牛根生曾公开说：“蒙牛与伊利迟早会走到一起。蒙牛与伊利迟早会走到一起。” 显示牛显示牛根生并不隐瞒收购伊利的意图。根生并不隐瞒收购伊利的意图。如果蒙牛收购伊利成功，郑俊怀及其伊利管理层，极有可能将会被逐离如果蒙牛收购伊利成功，郑俊怀及其伊利管理层，极有可能将会被逐离伊利。伊利。对此，郑俊怀挪用伊利公司资金到金信信托欲实现实现对此，郑俊怀挪用伊利公司资金到金信信托欲实现实现mbo。2005年年12月月31日，伊利日，伊利5名高管挪用公款被判刑，郑俊怀获刑名高管挪用公款被判刑，郑俊怀获刑6年。年。

30、2、短期资本流动、短期资本流动短期资本流动是指期限在一年或一年以内即期支付的资本流动。它主要包短期资本流动是指期限在一年或一年以内即期支付的资本流动。它主要包括如下四类：括如下四类：（1）贸易资本流动。是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和）贸易资本流动。是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。结算，是最为传统的国际资本流动形式。（2）短期资本投放。将短期的备用资金、周转资金和闲置资金存入银行、）短期资本投放。将短期的备用资金、周转资金和闲置资金存入银行、购买债券和存单。购买债券和存单。（3）套期保值性资本流动）套期保值性资本流动为防范风险做的交易

31、导致的资本流动。为防范风险做的交易导致的资本流动。（3）安全性资本流动。又称为）安全性资本流动。又称为“资本外逃资本外逃”（capital flight），是指短），是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。的资本国际转移。保值性资本流动产生的原因主要有国内政治动荡、经济状况恶化、加强保值性资本流动产生的原因主要有国内政治动荡、经济状况恶化、加强外汇管制和颁布新的税法、国际收支发生持续性的逆差，从而导致资本外汇管制和颁布新的税法、国际收支发生持续性的逆差，从而导致资本外逃到币值相对稳定的国家

32、，以期保值，免遭损失。外逃到币值相对稳定的国家，以期保值，免遭损失。（4）投机性资本流动。是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率）投机性资本流动。是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。差别来谋取利润所引起的资本国际流动。具体形式主要有：对暂时性汇率变动的投机；对永久性汇率变动的投机；具体形式主要有：对暂时性汇率变动的投机；对永久性汇率变动的投机；与贸易有关的投机性资本流动；对各国利率差别做出反应的资本流动。与贸易有关的投机性资本流动；对各国利率差别做出反应的资本流动。由于金融开放与金融创新，国际间投机资本的规模越来越庞大，投机活由于金融开放与金融创新

33、，国际间投机资本的规模越来越庞大，投机活动也越来越盛行。动也越来越盛行。一、外债的定义一、外债的定义在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。偿还义务的全部债务。要点要点1、居民与非居民之间的债务；、居民与非居民之间的债务；2、具有契约性偿还义务的债务；、具有契约性偿还义务的债务；3、一个时点的外债余额；、一个时点的外债余额；4、包括以外币表示的债务和以本币表示的债务。、包括以外币表示的债务和以本币表示的债务。二、外债风险判断指标二、外债风险判断指标（一）偿债率（一）偿债率=当年外债还本付

34、息额当年外债还本付息额/当年外汇收入当年外汇收入它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标，国际上通它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标，国际上通常认为偿债率保持在常认为偿债率保持在20%左右为宜，左右为宜，25%为警戒线。世界银行专家建议，为警戒线。世界银行专家建议，中国的偿债率应以中国的偿债率应以15%为安全线。为安全线。 （二）债务率（二）债务率=外债余额外债余额/当年外汇收入当年外汇收入它反映一国对外举债能力的状况。国际上通常认为债务率不应超过它反映一国对外举债能力的状况。国际上通常认为债务率不应超过100%。世界银行专家建议，中国的债务率应以世界银行专家

35、建议，中国的债务率应以75%为安全线。为安全线。（三）负债率（三）负债率=外债余额外债余额/gdp负债率通常被用于考察一国对外债务与整个国民经济发展状况的关系，该负债率通常被用于考察一国对外债务与整个国民经济发展状况的关系，该比率的高低反映该国国内生产总值对外债负担的能力。国际上通常认为该比率的高低反映该国国内生产总值对外债负担的能力。国际上通常认为该比率应保持在比率应保持在1020%为宜。为宜。（四）短期外债比率（四）短期外债比率=短期债务短期债务/外债余额外债余额因为，合理的外债期限结构有利于在时间上根据国情对还债资金进行调剂，因为，合理的外债期限结构有利于在时间上根据国情对还债资金进行调

36、剂，以降低债务风险。以降低债务风险。国际上通行的短期债务占全部外债比率的警戒线为国际上通行的短期债务占全部外债比率的警戒线为25%，中国以不超过，中国以不超过20%为宜。为宜。3、墨西哥债务危机及原因、墨西哥债务危机及原因（1）国际金融市场上利率的变化。）国际金融市场上利率的变化。（2）外在冲击进一步恶化了发展中国家的国际收支状况。）外在冲击进一步恶化了发展中国家的国际收支状况。一是两次石油提价，增加了非产油发展中国家的进口费用；二是一是两次石油提价，增加了非产油发展中国家的进口费用；二是20世纪世纪80年代初期工业国家的经济衰退，导致世界性的严重萧条和极低的增长率，年代初期工业国家的经济衰退

37、，导致世界性的严重萧条和极低的增长率，这对发展中国家的国际收支是很不利的。这对发展中国家的国际收支是很不利的。（3）发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长。）发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长。一是在经济发展战略上存在失误。如墨西哥对本国出口增长期望过高导致一是在经济发展战略上存在失误。如墨西哥对本国出口增长期望过高导致其筹措大量资金进行规模庞大的基础设施建设；二是存在着非常严重的资其筹措大量资金进行规模庞大的基础设施建设；二是存在着非常严重的资本外逃现象，使得在借入大量外债的同时，相当数量的资金又以各种途径本外逃现象，使得在借入大量外债的同时，相当数量的资金又以各

38、种途径流出国外；三是对利用外债投资的项目普遍存在着管理不善，经营效率低流出国外；三是对利用外债投资的项目普遍存在着管理不善，经营效率低下等问题。下等问题。4、欧债危机及原因、欧债危机及原因（1）货币政策丧失独立性导致财政扩张；）货币政策丧失独立性导致财政扩张；（2）欧元区的低利率政策导致各国倾向于借债发展经济；）欧元区的低利率政策导致各国倾向于借债发展经济；（3）各国经济竞争力的不同导致部分国家长期经常项目逆差；）各国经济竞争力的不同导致部分国家长期经常项目逆差；（4）政党和工会压力导致公共福利增加，劳动成本上升，竞争力下降；）政党和工会压力导致公共福利增加，劳动成本上升，竞争力下降；（5）近十年来各国经济内部出现了问题，经济不景气，政府收入下降；）近十年来各国经济内部出现了问题，经济不景气，政府收入下降；（6）美国次债危机成为导火索。）美国次债危机成为导火索。五、债务危机的解决五、债务危机的解决最初的援助措施（最初的援助措施（198284）在在im