证券交易程序和方式

1、编辑课件1第四章 证券交易程序和方式 第一节、有价证券的买卖的程序 第二节、证券交易指令的类型 第三节、证券交易方式 第四节、期货交易方式 第五节、期权交易方式编辑课件2第一节、有价证券的买卖的程序 编辑课件3一、开户： 投资者如要进行上海证券交易所上市证券的投资，首先要去中国证券登记结算公司在各地的开户代理机构处申请开立证券帐户证券帐户；然后再选择一家证券公司的营业部，作为自己买卖证券的代理人，开立资金帐户资金帐户和办理指定交易。编辑课件41、开设证券帐户证券帐户是指证券登记结算机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的一种帐册，投资者在开设证券

2、帐户的同时，即已经委托证券登结算机构为其管理证券资料、办理登记、结算和交割业务。我国的证券帐户分为个人帐户和法人帐户两种；一般帐户只能进行A股、基金和债券现货交易，如要进行B股及债券回购交易需另行开户和办理相关手续；上海证券交易所的证券帐户和深圳证券交易所的证券帐户编辑课件5上海证券交易所的证券帐户根椐投资者的性质分为五类。各类证券帐户通上海证券交易所的证券帐户根椐投资者的性质分为五类。各类证券帐户通过编号加以区别（证券帐户的编号由一个大写英文字母与过编号加以区别（证券帐户的编号由一个大写英文字母与9 9位数字组成，最位数字组成，最后一位数字为校验位），具体分类如下：后一位数字为校验位），具体

3、分类如下：A A* * * * * * * * *，仅限于国内个人投资者，可买卖，仅限于国内个人投资者，可买卖A A股股票、所有基金、所有债股股票、所有基金、所有债券，但不能买卖券，但不能买卖B B股股票和债券回购股股票和债券回购B B* * * * * * * * *，仅限于国内一般机构法人投资者，可买卖除了，仅限于国内一般机构法人投资者，可买卖除了B B股股票之外的股股票之外的其他任何挂牌交易品种其他任何挂牌交易品种D D* * * * * * * * *，仅限于国内证券公司自营使用，可买卖除了，仅限于国内证券公司自营使用，可买卖除了B B股股票之外的其股股票之外的其他任何挂牌交易品种他任

4、何挂牌交易品种C C* * * * * * * * *，仅限于国外或境外港澳台地区的个人和机构法人投资者，只能，仅限于国外或境外港澳台地区的个人和机构法人投资者，只能买卖买卖B B股股票股股票F F* * * * * * * * *，仅限于国内个人投资者，只能买卖证券投资基金和记帐式债券，仅限于国内个人投资者，只能买卖证券投资基金和记帐式债券深圳证券交易所的证券帐户同样分为五类，但全部以阿拉伯数字表示，没深圳证券交易所的证券帐户同样分为五类，但全部以阿拉伯数字表示，没有以英文字母打头作识别。有以英文字母打头作识别。 编辑课件6证券帐户开户收费标准（闽发证券） 帐户分类 个人收费标准 机构收费标

5、准 深A 人民币：50元 人民币：500元 沪A 人民币：40元 人民币：400元 深B 港 币：120元 港 币：580元 沪B 美 圆：19元 美 圆： 85元编辑课件72、开设资金帐户有了证券帐户就可以申请开立资金帐户了，资金帐户是用于记载有了证券帐户就可以申请开立资金帐户了，资金帐户是用于记载投资者买卖证券的资金变动及余额情况的帐户。资金帐户由证券投资者买卖证券的资金变动及余额情况的帐户。资金帐户由证券公司营业部为投资者开设。投资者可以根据其所在地区选择一家公司营业部为投资者开设。投资者可以根据其所在地区选择一家证券营业部，作为自己买卖证券的代理人，并与它签定证券营业部，作为自己买卖证

6、券的代理人，并与它签定证券买证券买卖代理协议卖代理协议及相关协议。及相关协议。编辑课件8二、委托 证券帐户和资金帐户开立以后，可以根据开户证券营业部提供的几种委托方式选择其中的一种或几种进行交易；一般证券营业部通常提供的委托方式有柜台委托、自助终端委托、电话委托、网上交易等。编辑课件91、委托方式 递单委托：又称当面委托 电话委托 传真委托 小键盘委托 触摸屏自助系统 远程可视委托 网上委托 手机委托。编辑课件102、委托内容证券名称及代码证券名称及代码买入还是卖出买入还是卖出委托买卖的数量：可分为整数委托和零数委托。整数委托，是指委托买卖的数量：可分为整数委托和零数委托。整数委托，是指委托买

7、卖证券的数量为一个交易单位或交易单位的整数倍。一个委托买卖证券的数量为一个交易单位或交易单位的整数倍。一个交易单位，俗称交易单位，俗称“一手一手”。零数委托，是指投资者委托证券经纪。零数委托，是指投资者委托证券经纪商买卖证券时，买进或卖出的证券不足交易所规定的一个交易单商买卖证券时，买进或卖出的证券不足交易所规定的一个交易单位。目前，只在卖出证券时才有零数委托。位。目前，只在卖出证券时才有零数委托。 出价方式及委托价格：即交易指令的类型（市价交易指令、限价出价方式及委托价格：即交易指令的类型（市价交易指令、限价交易指令、止损交易指令、止损限价交易指令）我国目前的合法交易指令、止损交易指令、止损

8、限价交易指令）我国目前的合法委托为限价委托。委托为限价委托。交易方式：现金交易还是信用交易。我国目前只有现金交易交易方式：现金交易还是信用交易。我国目前只有现金交易委托有效期：当日有效（委托有效期：当日有效（Day oders:Day oders:当天执行，营业日结束时自当天执行，营业日结束时自动作废，一般为缺省值）、本周有效、本月有效、撤销前有效动作废，一般为缺省值）、本周有效、本月有效、撤销前有效(Open orders(Open orders或或GTCGTC，) )、一次成交有效、立即成交有效（、一次成交有效、立即成交有效（FOKFOK）、）、开市有效等。我国现行规定的委托期为当日有效开

9、市有效等。我国现行规定的委托期为当日有效 编辑课件113、委托的执行证券公司受理委托并确认委托的真实性和合法性冻结相应帐户并将委托传给主机（如果券商是有形席位，则传给红马甲）在有效期内，如果委托尚为执行可以撤单。编辑课件12三、竞价成交 1、竞价方式：集合竞价和连续竞价、竞价方式：集合竞价和连续竞价 目前上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续目前上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种竞价方式。即对每个交易日上午竞价两种竞价方式。即对每个交易日上午9 9：1515至至9 9：2525撮合系统接受的全部有效委托进行集合竞价处理，撮合系统接受的全部有效委托进行集合竞价处理，对其余交易

10、时间的有效委托进行连续竞价处理。对其余交易时间的有效委托进行连续竞价处理。编辑课件13集合竞价是这样确定成交价的：集合竞价是这样确定成交价的：a a、系统对所有买入有效委托按照委托限价由高到低的顺序排列，、系统对所有买入有效委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖出有效委托按限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖出有效委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的先照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的先后排列。后排列。b b、系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均、系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交

11、价，所有成交均以此价格成交；以此价格成交； 集合竞价的成交价的确定原则是，以此价格成交，能得到最集合竞价的成交价的确定原则是，以此价格成交，能得到最大成交量大成交量; ;优于此价格的买单和卖单必须全部成交；等于此价格优于此价格的买单和卖单必须全部成交；等于此价格的卖单和买单有一方必须全部成交的卖单和买单有一方必须全部成交c c、系统依序逐步将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，、系统依序逐步将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，即按照即按照 价格优先、同等价格下时间优先价格优先、同等价格下时间优先 的成交顺序依次成交，的成交顺序依次成交，直到不能成交为止，即所有买委托的限价均低于卖委托的限

12、价。直到不能成交为止，即所有买委托的限价均低于卖委托的限价。未成交的委托排队等待成交。未成交的委托排队等待成交。 集合竞价后新的委托逐笔进入系统，与排队的委托进行连续竞集合竞价后新的委托逐笔进入系统，与排队的委托进行连续竞价撮合。价撮合。编辑课件14集合竞价举例累计买入申报买入申报价格卖出申报累计卖出申报成交手数6.103008906.071205601501506.05100440150220706.002003402204202005.9980140140490705.986060607903005.95编辑课件15 连续竞价是这样确定成交价格的：对新进入的一个买入有效委托，若不能成交，则

13、进入买委托队列排队等待成交；若能成交，即：其委托买入限价高于或等于卖委托队列的最低卖出限价，则与卖队列顺序成交，其成交价格取卖方叫价。对新进的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖委托队列排队等待成交；若能成交，即：其委托卖出限价低于或等于买委托队列的最高买入限价，则与买委托队列顺序成交，其成交价格取买方叫价。这样循环往复，直至收市。编辑课件163、竞价结果竞价结果 竞价的结果有三种可能：全部成交、部分成交、不成竞价的结果有三种可能：全部成交、部分成交、不成交。交。 全部成交：委托买卖全部成交，证券经营机构应及时全部成交：委托买卖全部成交，证券经营机构应及时通知委托人，并按规定的时间办理交割手

14、续。通知委托人，并按规定的时间办理交割手续。 部分成交：委托人的委托如果未能全部成交，证券经部分成交：委托人的委托如果未能全部成交，证券经营机构在委托有效期内应继续执行，直到有效期结束营机构在委托有效期内应继续执行，直到有效期结束 不成交：委托人的委托如果未能成交，证券经营机构不成交：委托人的委托如果未能成交，证券经营机构在委托有效期内应继续执行，等待机会成交，直到有在委托有效期内应继续执行，等待机会成交，直到有效期结束。效期结束。编辑课件172、成交规则 价格优先、时间优先：价格优先、时间优先： 价格优先原则：较高买进申报价格优先于较低买进申价格优先原则：较高买进申报价格优先于较低买进申报价

15、格，较低卖出申报价格优先于较高卖出申报价格。报价格，较低卖出申报价格优先于较高卖出申报价格。 时间优先原则：同价位之买卖委托单，依买卖委托单时间优先原则：同价位之买卖委托单，依买卖委托单输入交易所计算机自动交易系统之时间先后原则决定输入交易所计算机自动交易系统之时间先后原则决定其先后顺序。开盘前输入之买卖委托单，依计算机随其先后顺序。开盘前输入之买卖委托单，依计算机随机排列方式决定先后顺序；开盘后输入之申报，依输机排列方式决定先后顺序；开盘后输入之申报，依输入时序决定优先级。入时序决定优先级。 此外还有些交易所实行规模优先原则。此外还有些交易所实行规模优先原则。编辑课件18四、结算、交割 指一

16、笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交收证券的过程，及买方付出价款并收取证券，而卖方付出证券并收取价款的过程。编辑课件19一般交割、交收方式一般交割、交收方式 （一）当日交割交收：证券买卖双方在证券证券交易（一）当日交割交收：证券买卖双方在证券证券交易达成之后，于成交当日即进行证券和价款的收付，完达成之后，于成交当日即进行证券和价款的收付，完成交割交收。成交割交收。 （二）次日交割交收：证券买卖双方在交易达成之后，（二）次日交割交收：证券买卖双方在交易达成之后，于下一营业日进行证券和价款的收付，完成交割交收。于下一营业日进行证券和价款的收付，完成交割交收。 （三）例行日交割交收：证券买卖双方在

17、交易达成之（三）例行日交割交收：证券买卖双方在交易达成之后，按所在交易所的规定，在成交日后的某个营业日后，按所在交易所的规定，在成交日后的某个营业日进行交割交收。进行交割交收。 （四）特约日交割交收：证券买卖双方在交易达成之（四）特约日交割交收：证券买卖双方在交易达成之后，由双方根据具体情况商定，在从成交日算起后，由双方根据具体情况商定，在从成交日算起1515天天以内的某一特定契约日进行交割交收。以内的某一特定契约日进行交割交收。 （五）发行日交割交收：发行日交割交收是指买卖双（五）发行日交割交收：发行日交割交收是指买卖双方同意等新证券发行以后再办交割交收事宜。方同意等新证券发行以后再办交割交

18、收事宜。 编辑课件20我国现行交割交收方式我国现行交割交收方式T+1T+1交割、交收：是指达成交易后，相应的资金交割、交收：是指达成交易后，相应的资金交收与证券交收在成交日的下一个营业日交收与证券交收在成交日的下一个营业日（T+1T+1）完成。目前我国的股、基金券、债）完成。目前我国的股、基金券、债券等采用这种交收方式。券等采用这种交收方式。T+3T+3交割、交收：目前我国对股（人民币特种交割、交收：目前我国对股（人民币特种股票）实行股票）实行T+3T+3交割交收方式。交割交收方式。 编辑课件21五、登记过户 证券登记是指通过一定的记录形式确定当事人对证券的所有权及相关权益产生、变更、消失的法

19、律行为。 过户是买入股票的投资者到股票发行人或其指定的代理金融机构去办理变更股东名册登记的手续。编辑课件22第二节 证券交易指令的类型 一、市价交易指令（随行就市委托）：投资者只提交交易数量而不指定成交价格的指令。经纪人在接到该指令后应以最快的速度并尽可能以当时市场上最优的价格执行这一交易指令 特点：成交迅速；价位不确定；适用的是在下跌市场和投资者急需套现的市场。 二、限价交易指令（限制性委托） 在限价买入指令中，投资者为股票的价格规定上限；在限价卖出指令中，投资者为股票的价格规定下限。 特点：价位理想；成交不确定；编辑课件23 三、止损交易指令（止损委托）Stop order ：有条件的市价

20、交易指令。当市场价格达到或超过止损价格时，该指令马上成为市价交易指令。买入止损交易指令，止损价格必须高于下指令时的市价；卖出交易指令，止损价格必须低于下指令时的市价。 作用：保障既得利益；减少损失。 缺点：执行时价位不能保证。 四、止损限价交易指令：有条件的限价交易指令，投资者要注明两个价格：止损价和限价。当当市场价格达到或超过止损价格时，该指令马上成为限价交易指令。编辑课件24第三节、证券交易方式 一、现货交易：指证券买卖成交后，及时进行清算和交割的交易方式，一般在成交当日、次日或交易所指定的例行交割日交割。编辑课件25现货交易的特点 1、成交和交割基本上是同时进行； 2、实物交易，即卖方必

21、须实实在在地向买方转移证券，没有对冲； 3、在交割时买方必须支付现款； 4、交易技术简单、易于操作、便于管理编辑课件26二、信用交易（一） 、信用交易 1、定义：又称保证金交易、垫头交易。是指投资着在经纪商处开立保证金帐户，从而取得经纪商提供的融资或融券，并以此进行证券交易的一种交易方式。编辑课件272、证券帐户的两种类型 现金帐户（cash account）：这是一现货交易方式进行证券投资的客户开立的帐户。开立现金帐户的投资者在交易的过程中不得融资或融券，必须全部以现款或现券进行交易，即买入证券在交割时必须交付全部价款；卖出证券在交割时必须交付全部证券。(不能透支) 保证金帐户(margin

22、 account)：是为以保证金方式进行证券交易的客户开立的帐户。投资者可以通过交付保证金向券商融资或融券进行交易。（可以透支）。保证金帐户能够进行几种现金帐户不允许进行的交易：买空和卖空。（注意我国现阶段大家通常所说的保证金帐户不是这个意思）编辑课件283、客户协议 又称为担保契约（hypothecation agreement），一般投资者在开立保证金帐户时签订，规定:（1）投资者必须按有关规定交存一定比率保证金及在必要时追加保证金；（2）券商有权将投资者以保证金帐户购买的证券充当银行贷款的抵押品；（3）券商有权将该帐户的证券借给那些希望卖空的投资者。 为了证券的抵押和借贷，券商一般要求该

23、帐户购买的证券都以“街名”（street name）持有:即证券登记的名义所有人是券商，券商再将所有者权利转移给投资者（对投资者来说基本没有什么大的不同）。编辑课件29（二）买空交易 保证金买空是指投资者预计证券价格将保证金买空是指投资者预计证券价格将上涨并准备在现在价格较低时买进一定上涨并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通过向券数量证券，但因资金不足，可通过向券商支付一定的比率保证金而取得券商贷商支付一定的比率保证金而取得券商贷款买入这种证券的交易方式。实际上投款买入这种证券的交易方式。实际上投资者在买入证券时只需支付部分价款，资者在买入证券时只需支付部分价款，剩余部分

24、由券商自动融资。如果券商资剩余部分由券商自动融资。如果券商资金不足，可以客户的证券作为抵押品向金不足，可以客户的证券作为抵押品向商业银行贷款或者向同业拆借市场融资。商业银行贷款或者向同业拆借市场融资。编辑课件30 证券抵押 证券抵押 投资者 券商 银行 资金 资金 券商向客户提供的贷款利率通常高于他们向银行取得的贷款利率，两者利差为0.5%1%左右，这一差额为券商的收益。编辑课件311、初始保证金率 也称法定保证金比率，一般由各国中央银行决定（是央行货币政策的工具）。投资者按初始保证金率交纳的保证金称为初始（原始）保证金。具体来说是指投资者必须自己支付的购买金额的最小比例。在美国这一比率有美联

25、储制定，在具体执行时，交易所可定的稍高，各券商可定的更高些。（如50%-55%-60%）编辑课件32举例一投资者购买一投资者购买W公司股票，公司股票，50元元/股；共购买了股；共购买了100股；初始保证金交易比率为股；初始保证金交易比率为60%。付给的现金付给的现金（0.610050）=3000美元（初始保证金、美元（初始保证金、自筹）自筹）（10.6）10050=2000美元（贷款）美元（贷款）编辑课件332、实际保证金 投资者在交纳了初始保证金后，随着买入证券市场价格的变化，投资者已交纳的保证金的实际比率在不断变化（保证金比率是指投资者帐户上的保证金的实际价值与帐户中证券市值的比率）。券商

26、为了防范风险，往往对客户的保证金采取盯住市场的方式（market to the market）每天计算客户帐户的实际保证金。编辑课件34 实际保证金率实际保证金率= 如上例中股票价格降为如上例中股票价格降为25元，则该帐户的实际保证金率元，则该帐户的实际保证金率=（100252000）/10025 注意此时注意此时W公司的公司的100股股票正充当股股票正充当2000元贷款的抵押品，元贷款的抵押品，如果价格进一步下降，券商就会面临风险。如价格为如果价格进一步下降，券商就会面临风险。如价格为15元，元，则抵押品为则抵押品为1500，不足以弥补贷款，不足以弥补贷款2000元元帐户的资产市值贷款帐户的

27、资产市值 编辑课件353、维持保证金比率 证券交易所或券商对保证金帐户一般有最低限度的要证券交易所或券商对保证金帐户一般有最低限度的要求，即投资者交付的保证金占证券市值的比重不得低求，即投资者交付的保证金占证券市值的比重不得低于某一比率，这一比率称为维持保证金比率。于某一比率，这一比率称为维持保证金比率。 其目的是可以及时发出预警信号，既可避免因投资者其目的是可以及时发出预警信号，既可避免因投资者的亏损给券商带来损失，也可使投资者及早采取措施的亏损给券商带来损失，也可使投资者及早采取措施制止亏损的进一步扩大。制止亏损的进一步扩大。 维持保证金比率一般由交易所制定，各券商有权提高维持保证金比率一

28、般由交易所制定，各券商有权提高该比率该比率编辑课件364、保证金帐户的性质 （1）保证金盈余帐户：实际保证金率初始保证金率时，或称为无限制帐户，投资者可以提现； （2）限制使用帐户（restricted account）：维持保证金率 实际保证金率 初始保证金率时。该帐户不允许做任何使实际保证金进一步降低的行为，如提现 （3）保证金不足帐户：实际保证金率初始保证金率时，或称为无限制帐户，投资者可以提现； （2）限制使用帐户（restricted account）：维持保证金率 实际保证金率 初始保证金率时。该帐户不允许做任何使实际保证金进一步降低的行为，如提现 （3）保证金不足帐户：实际保证金

29、率K（价内）Vt= 0 若StK（价外或价平）其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量编辑课件94（2）看跌期权在t时点的履约价值 0 若StK价外或平Vt= (K-St) m 若StK（价内）其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量编辑课件955、期权费期权的价格影响期权费的因素：（）协议价格（）期权合约有效期（）标的物价格易变程度及变动趋势（）市场利率f(P,E,S2,T,rr)其中：C-期权价格 P-标的物市价 E-期权协议价 S2 -标的物年价

30、格的方差 T-合约有效期 rr -无风险利率（政府债券利率）编辑课件96二、期权交易的基本类型（一）看涨期权例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。 盈 0 协议价 盈利 亏损 盈亏均衡点 亏编辑课件97二、期权交易的基本类型盈 盈利 盈亏均衡点 0 协议价 亏损 亏编辑课件98二、期权交易的基本类型 买方 卖方（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费（3）协议价市价协议价+期权费 盈利 亏损编辑课件99（二）看跌期权例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权

31、合约的股票数量为100股。盈利 盈利 盈亏均衡点 盈利 盈利 协议价 0 市价 0 市价 亏损 亏损 协议价 盈亏均衡点 买方 卖方（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费（3）协议价-期权费市价协议价 亏损减少 盈利减少（4）市价=协议价-期权费用 盈亏均衡 盈亏均衡（5）市价协议价-期权费 盈利 亏损编辑课件100三、期权交易的作用（一）对买方的作用1、杠杆作用例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股价最终涨至60元/股，则：现货交易 买入100股 盈利（60-50）100=1000元 获利率（1000/5000） 100%=20%信用交易 买入200股 盈利（60-50）200=2000元 获利率（2000/5000） 100%=40%期权交易 买入1000股合约 盈利（60-50）1000-5000=5000元 获利率（5000/5000） =100%编辑课件101三、期权交易的作用2、转移风险