北京同仁堂股份有限公司2011-度财务报表分析报告

1、    北京同仁堂股份有限公司2011度财务报表分析报告    邱瑾瑜【摘 要】北京同仁堂一直保持着良好的经营状况，同时也给投资者带来较好的回报。但近些年来，经济动力下滑，医药行业动能缺乏，企业收入增速减缓，要想找到解决的办法就要分析公司的财务状况，本文运用各项指标对公司五年的财务报表进行分析，找出当前公司存在的主要问题，并在此基础上提出了相应的建议。【关键词】同仁堂；财报报表；运营能力；偿债能力；杜邦分析法一、公司简介（一）同仁堂公司概况同仁堂是国内最负盛名的老药铺，是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），至今已有300多年的历史。20

2、15年，公司实现全年营业收入1，080，876.12万元，同比增长11.59%，按照合并报表实现归属于上市公司股东的净利润875，179，501.87元，可供股东分配利润为3，209，806，072.26元。公司以2015年末总股本1，371，470，262股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税）。截止至2015年12月31日，公司总资产143亿元，净资产71亿元，净资产收益率13.3%。尽管2015年经济下行压力增大，市场消费动能不足，公司管理层依然稳扎稳打推进各项经营管理工作。公司目前收入以医药工业收入为主导，占主营业务收入的比重为56.18%，毛利率50.51%，分平台来

3、看：（1）同仁堂股份：收入增长8%，净利润增长11%，在灵活的分类营销模式下，一线品种整体增长平稳，安宫牛黄丸借专销模式成长较快，二三线品种保持两位数以上的增长；（2）同仁堂科技：收入增长19%，净利润增长17%。（二）同仁堂的行业地位2015年，我国医药制造业上市企业共134家，前50家企业的销售收入占全行业的比例达80%。在几大龙头中同仁堂的经营规模水平远高于行业均值，但离康美药业、云南白药还有很大差距。同仁堂的营业收入虽远不及白云山，但净利润水平与所有者权益合计却高于白云山，可以说同仁堂的盈利水平良好，行业地位较为领先。在利率率指标方面，同仁堂基本处于行业均值水平，略高于之，而在存货及应

4、收账款周转天数上，同仁堂远高于行业均值水平，在流动比率和速动比率上，就2015年来看，同仁堂远远领先于其行业均值水平，略低于云南白药，较为理想。二、财务比率分析（一）盈利能力同仁堂五年内利润率总体呈上升的趋势，毛利率很高，均为40%以上，说明公司经营盈利能力较强，企业获取较多利润的把握较大。通常认为销售净利率应设置为10%，同仁堂近五年该指标均高于10%，同样说明该企业盈利能力较强，但与行业领导者相比，仍有提高空间。总资产净利率是企业盈利能力的关键，同仁堂历年来总资产净利率保持在10%左右，具有稳定性，运营效益好。2013年，同仁堂总资产报酬率达到最低，在2013年公司发行12.05亿元的可转

5、换公司债券同仁转债。到2015年期末，同仁转债全部转股或者赎回，总资产报酬率迅猛提升。（二）营运能力应收账款周转率从2012年之后逐年下降，2015年达到最低，但与同行业企业相比，也高出了许多，表明企业收账速度快，坏账损失少。同仁堂存货周转率呈逐年减少的趋势，通常认为存货周转率的标准值为3，而近三年同仁堂该指标均很低，说明存货周转速度很慢，存货占用资金水平高，影响企业的短期偿债能力。同仁堂固定资产周转率保持在8左右，说明该企业固定资产结构合理。同仁堂总资产率逐年下降，表明了同仁堂在近三年的经营效率降低，偿债能力有所下降。企业应当采取适当的措施提高各项资产的利用度，扩大生产经营流动资产周转率水平

6、偏低，说明同仁堂对企业流动资金的利用较差，形成了资金的浪费，降低了企业的创收能力。（三）偿债能力同仁堂流动比率从2011年到2013年逐年增加，2013至2014年流动比率由3.36减少到3.27，说明企业短期偿债能力减弱，总体来看，公司的流动比率呈上升趋势，短期偿债能力在加强。速动比率远高于行业均值，表明其中短期偿债能力充足。同仁堂的资产负债率逐年下降，说明企业资产对债券的保障程度逐年加强，企业的长期偿债能力增强。同仁堂权益乘数逐年下降，所有者投入企业的资本占全部资本的比重越来越大，企业债权人权益受保护的程度越来越高。（四）发展能力同仁堂总资产增长率从2011年开始逐年降低，直至2015年才

7、有所回升，表明公司近几年总资产增速较缓，规模扩张程度较小，而2015年同仁堂资本积累率有所上升，该指标大于0，说明同仁堂资本累积较厚。同仁堂营业收入增长率呈逐年下降的趋势，医药行业动能缺乏，营业收入增速明显减缓。每股净资产处于稳步上升的状态，说明公司创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力在逐步提高，公司发展潜力与其股票的投资价值良好。（五）杜邦财务分析体系同仁堂的净资产收益率在2013年至2015年间虽任然保持在较高的水平，但还是出现了较大幅度的下降。我们对该指标进行财务分析，将其逐级逐层进行分解：净资产收益率=资产周转率×权益乘数×销售净利率同仁堂净资产收益率由2012年

8、度的15.29%下降至2015年度的13.85%，其原因是资产利用效率低下、成本费用上升以及资本结构的变动。2011年-2013年，权益乘数和销售净利率虽然有所增加，但是资产周转率降幅较大，资产的周转速度大大放缓，资产利用效率大大降低；2014年及2015年企业净资产收益率的变动主要在于资本结构的变动，即权益乘数的减少。同仁堂的权益乘数保持在2-2.5之间，数值居中，表明公司负债程度中等，公司杠杆收益正常，近两年权益乘数有减少趋势，反映公司所承担的财务风险在降低。综上所述，净资产收益率降低的主要原因是近年来经济增速放缓带来市场环境低迷，消费动能受到抑制等不利因素导致本公司及下属子公司应收经销商

9、款项增加和资本结构中负债比率的降低。三、建议及措施（一）强化成本控制同仁堂的销售净利率相对较低，一方面，应该强化成本控制，降低成本；另一方面，提高行政效率，处置不必要的固定资产，降低管理费用，同时优化销售渠道，合理选择刚搞方式，降低销售费用，提高销售净利率。（二）加强存货管理合理制定库存规模，加强仓库管理，利用现代化手段进行产供销的一体化管理，从而降低库存，提高存货周转率；对应收装款，鉴于同仁堂的销售模式，建议加强分销商的贷款管理，加速回笼营收账款，提高应收账款周转率。（三）優化资产结构货币资金产生效益最低的资产，过多的货币资金，意味着资金运营不当。建议合理确定资金规模，优化资产结构，对超规模的货币资金应合理进行投资，一方面寻找长期投资项目，另一方面通过短期资金运营，提高资金运用效益。