第8章 短期融资策略和管理

1、第八章第八章 短期融资策略和管理短期融资策略和管理 2主要内容第一节 营运资金的概念第二节 营运资金的特点第三节 短期筹资第四节 流动资金管理（重点、难点） 第一节第一节 营运资金的概念营运资金的概念4导入案例导入案例 海尔的海尔的“三个零三个零” 创立于创立于19841984年的海尔集团，年的海尔集团，2020年来持续稳定发展，已成为在年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。海尔集团坚持全面海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。海尔集团坚持全面实施国际化战略，实施国际化战略， 已建立起具有国际竞争力的全球设计网络、制已建立起具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、

2、营销与服务网络。造网络、营销与服务网络。 为应对网络经济和加入为应对网络经济和加入WTOWTO的挑战，海尔从的挑战，海尔从19981998年开始实施年开始实施以市场链为纽带的业务流程再造，以定单信息流为中心带动物流、以市场链为纽带的业务流程再造，以定单信息流为中心带动物流、资金流的运动，加快了与用户零距离、产品零库存和零营运成本资金流的运动，加快了与用户零距离、产品零库存和零营运成本“三个零三个零”目标的实现。目标的实现。 零库存，就是三个零库存，就是三个JIT(JIT(适时生产适时生产) )，即，即JITJIT采购、采购、JITJIT送料、送料、JITJIT配送。配送。这使得海尔能实现零库存

3、。这里，海尔的仓库已经不叫仓这使得海尔能实现零库存。这里，海尔的仓库已经不叫仓库了，它只是一个配送中心。它是为了下道工序配送而暂存的一库了，它只是一个配送中心。它是为了下道工序配送而暂存的一个地方。零库存不仅意味着没有大量的物资积压，不会因这些物个地方。零库存不仅意味着没有大量的物资积压，不会因这些物资积压形成呆滞物资，最重要的在于可以为零缺陷铺平道路。就资积压形成呆滞物资，最重要的在于可以为零缺陷铺平道路。就是说，这些物资都是采购最好的，采购最新鲜的。它可以使质量是说，这些物资都是采购最好的，采购最新鲜的。它可以使质量保证有非常牢靠的基础。保证有非常牢靠的基础。5 所谓零距离，就是拿到用户的

4、定单后，所谓零距离，就是拿到用户的定单后， 以最快的速度满足以最快的速度满足用户的需求。用户的需求。包括生产过程，也是柔性的生产线，都是根据定单包括生产过程，也是柔性的生产线，都是根据定单来进行生产的。海尔在全国有来进行生产的。海尔在全国有4242个配送中心，这些配送中心可以个配送中心，这些配送中心可以及时地将产品送到用户手中去。通过这种做法，可以实现零距离。及时地将产品送到用户手中去。通过这种做法，可以实现零距离。零距离对企业来讲，不仅仅是意味着产品不需要积压，赶快送到零距离对企业来讲，不仅仅是意味着产品不需要积压，赶快送到用户手中，它还有更深的一层意思，就是说，企业可以在市场当用户手中，它

5、还有更深的一层意思，就是说，企业可以在市场当中不断地获取新的市场，创造新的市场。就像美国的管理大师德中不断地获取新的市场，创造新的市场。就像美国的管理大师德鲁克所说的：鲁克所说的：“好的公司是满足需求，伟大的公司是创造市场。好的公司是满足需求，伟大的公司是创造市场。” 零营运资本，就是零流动资金占用。海尔因为有了前面的两零营运资本，就是零流动资金占用。海尔因为有了前面的两个零，即零库存和零距离，个零，即零库存和零距离， 因此也可以做到零营运资本。因此也可以做到零营运资本。也就也就是说，在给供方的付款期到期前，可以先把用户欠的货款收回来。是说，在给供方的付款期到期前，可以先把用户欠的货款收回来。

6、为什么呢？因为海尔可以做到现款现货。因为它是根据用户的定为什么呢？因为海尔可以做到现款现货。因为它是根据用户的定单来生产的，所以这个产品一到用户手里，用户就可以付给企业。单来生产的，所以这个产品一到用户手里，用户就可以付给企业。这就使得海尔顺利进入良性运作的过程。这就使得海尔顺利进入良性运作的过程。6 物流带给海尔的就是这三个零。但最重要的是它可以使海尔物流带给海尔的就是这三个零。但最重要的是它可以使海尔寻求和获得竞争力。海尔的寻求和获得竞争力。海尔的CEOCEO张瑞敏认为，一只手抓住了用张瑞敏认为，一只手抓住了用户的需求，另一只手抓住可以满足用户需求的全球的供应链，户的需求，另一只手抓住可以

7、满足用户需求的全球的供应链，把这两种能力结合在一起，这就是企业的竞争力。到目前为止，把这两种能力结合在一起，这就是企业的竞争力。到目前为止，海尔通过业务流程的再造，建立现代物流，最后获得的就是在海尔通过业务流程的再造，建立现代物流，最后获得的就是在全世界都有能力进行竞争的核心竞争力，最终成为世界名牌，全世界都有能力进行竞争的核心竞争力，最终成为世界名牌，成为一个真正的世界成为一个真正的世界500500强的国际化企业。强的国际化企业。 零营运资金是所有企业营运资金管理追求的目标，但要实现零营运资金是所有企业营运资金管理追求的目标，但要实现零营运资金占用，只有营运资金管理各个环节整体优化，才能零营

8、运资金占用，只有营运资金管理各个环节整体优化，才能实现营运资金管理的目标。本章就营运资金管理的内容进行学实现营运资金管理的目标。本章就营运资金管理的内容进行学习。习。7一、营运资金的概念一、营运资金的概念 营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后余额 营运资金管理包括两方面： 流动资产管理和流动负债管理流动资产管理和流动负债管理 （一） 流动资产:一年或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产 （二） 流动负债:一年或超过一年的一个营业周期内必须偿还的债务8二、流动资产二、流动资产VS流动负债流动负债I.流动资产分为流动资产分为现金现金、有价证券、有价证券、应应收账款收账款及预付款项和

9、及预付款项和存货存货等等II.流动负债分为短期借款、应付账款、流动负债分为短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应交税费和应付票据、预收账款、应交税费和应付职工薪酬等应付职工薪酬等9第二节 营运资金的特点（一） 营运资金周转的短期性 企业占用在流通资产上的资金，周转一次所需时间较短，通常会在1年或1个营业周期内收回，对企业影响的时间比较短，根据这一特点，营运资金可通过商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。10 （二）营运资金实物形态的变动性 企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般在现金、材料、在产品、产成品、应收帐款、现金之间顺序转化。11（三）营运资金数量的波动性流动资金的数量

10、会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。12（四）营运资金来源的灵活多样性 企业筹集长期资金的方式一般比较少，只有吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行长期借款等方式13（五）营运资金具有并存性 在流动资产的周转过程中，每天不断有资金流入，也有资金流出，流入和流出总要占用一定的时间，从供产销的某一瞬间看，各种不同形态的流动资产同时存在。因此合理地配置流动资产各项目的比例，是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。14第三节第三节 短期筹资短期筹资短期筹资策略短期筹资特点短期筹资策略短期筹资方式商业信用短期银行借款15一、短期筹资策略一、短期筹资策略短期筹资的特点短期筹资是指为满足公司临时

11、性流动资产需要而进行的筹资活动短期负债筹资的特点速度快成本低风险大16流动资产组合策略流动资产临时性流动资产（季节性临时性需要）永久性流动资产（长期稳定需要）临时性流动资产短 期 负 债 筹 资永久性流动资产长期负债和股权筹资17流动资产组合策略流动资产组合策略稳健型长期资本满足永久性资产资本需求和部分临时性资产资本需求激进型长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补配合型长期资本刚好满足永久性资产资本需求18流动资产组合策略（流动资产组合策略（稳健型）稳健型）19流动资产组合策略（激进型）流动资产组合策略（激进型）20流动资产组合策略（流动资产组合策略（配合型）配合型）21短

12、期负债各项目的组合策略短期负债各项目的组合策略 短期负债不同项目的资本成本和偿还期限同，它们对风险与收益的影响也各有差异 短期负债各项目的组合策略主要是根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。 22二、短期筹资方式二、短期筹资方式商业信用：指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为应付账款应付票据预收账款等 短期银行借款：无担保借款、担保借款23应付账款筹资应付账款筹资应付账款的信用条件 信用期限（n）

13、：是允许买方延期付款的最长期限现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款的百分比折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30） 24应付账款筹资应付账款筹资“免费”筹资如果卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支 付货款均无代价；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款， 也没有成本发生。这两种情况通常称为“免费”筹资 有代价筹资如果购货方在规定的信用期限延迟付款，或放弃现金折扣，在折扣期限外支付货款，则称为有代价筹资25应付账款筹资应付账款筹资购买98 000（付款） 0 10 20 30购买100 00

14、0 （付款） 0 10 20 30（2/10，30）26应付账款筹资应付账款筹资第10天付款：免费筹资额为98 000元(100 000 2 000)第30天付款付款总额为100 000元。这可以看作借一笔为期20 天，金额为98 000元的贷款，利息为2000元，其借款的实际利率为：20天的实际利率=(2 000/98000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.72% 27应付账款筹资应付账款筹资 应付账款筹资成本 折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601%72.361030360%21%2率利际实放弃现金折扣28应付账款筹资应付账款筹资延期付款可

15、降低成本，但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本 ：信用损失利息罚金 停止送货 法律追索 延期付款应与公司其他短期筹资成本相比较延期付款应与公司可自由使用的资本来源用于短期投资所获得的收益相比较 29应付票据应付票据应付票据是购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证应付票据种类按承兑人的不同：（可以背书转让） 商业承兑汇票商业承兑汇票 、银行承兑汇票银行承兑汇票 按是否带息： 带息票据带息票据、不带息票据不带息票据 30应付票据应付票据应付票据的贴现 当收款人需要资金时，可向银行贴现贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以 取得银行

16、借款的行为，贴现期从其贴现之日起到票据到期日止。企业贴现实际收到的资金的计算公式：票据贴现实得额汇票金额贴现息贴现息汇票金额贴现天数（月贴现率/天）31预收账款与其他应付款预收账款与其他应付款预收账款：定义：是卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款 的信用形式。 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的 企业。其他应付账款（自然筹资）应付水电费、应付工资、应付利息、应付税金 32短期银行借款短期银行借款短期银行借款的概念指企业向银行和非银行金融机构借入的期限在一年以内一年以内的借款短期借款的种类 按偿还方式不同划分 一次性偿还借款一次性偿还借款 、分期偿还借款分期

17、偿还借款 按是否提供担保划分 担保贷款担保贷款 、短期担保借款短期担保借款33短期银行借款短期银行借款无担保贷款银行根据这些资料对公司的风险收益分析后，决定是否向公司贷款，并拟定具体的贷款条件。这些条件主要是： 信贷限额：信贷限额：企业如果信用恶化，银行也可不放贷 周转信贷协议：周转信贷协议：企业就未使用金额按一定比例付承诺费，就使用金额付息；银行必须在额度内给予贷款 。 补偿性余额：补偿性余额：企业在银行中保存一个最低存款余额，即“贷款限额或实际借用额”的一定百比（一般为10%-20%） 利息率、偿还方式、其他承诺利息率、偿还方式、其他承诺34短期银行借款短期银行借款短期担保借款借款担保品：

18、应收账款、应收票据、证券和存货等 与无担保贷款相比： 对财产的使用受限制、降低企业未来举债能力 只能取得担保物评估价值30%-90%的贷款 银行收取较高利息且加收管理手续费35短期银行借款成本短期银行借款成本短期银行借款成本借款成本的高低主要取决于银行贷款利率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。银行利息的支付方式一次支付法贴现法加息分摊法 36银行借款实际利率银行借款实际利率简单利率贴现利率11nn年名义利率实际利息利息借款面值利息实际利率37银行借款实际利率银行借款实际利率加息分摊法下的实际利率每期偿还额=借款本息/

19、偿还期假设：借入资本10 000元，年利率为12%，每月分期偿还每期偿还额=11200/12=933.33元月利率：1000=933.33（P/A,i,12) i=1.788%年利率：%7 .231%788. 1112年有效利率38思考题思考题某公司目前采取的是激进型流动资产组合策略，该公司决定转向更为保守的“稳健”型流动资产组合策略，试问这一决策对公司的获利能力和风险会产生什么影响？ 当放弃现金折扣时，供应商提供商业信用是一种成本很高的资本来源，说明为什么许多企业依靠这种来源为它们的临时性流动资产融资？第四节第四节 流动资金管理流动资金管理40一、现金管理一、现金管理（一）现金的定义（一）现

20、金的定义广义现金，指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括：库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等41现金是企业资产中流动性最强的资产。可以用来满足生产经营开支的各种需要，也是还本付息和履行纳税义务的保证。企业拥有足够的现金对降低企业财务风险、增强企业资金的流动性具有十分重要的意义42（二）企业持有现金的动机（二）企业持有现金的动机注意：注意：由于各种动机所需要的现金可以调节使用，企业持有的现金总额并不等于各种动机所需的行进余额的简单相加，前者通常小于后者。1.交易动机交易动机2.预防动机预防动机3.投机动机投机动机43（三）企业持有现金的成本（三）企业持有现金的成本1.持有成本持有成本

21、2.转换成本转换成本3.短缺成本短缺成本持有成本持有成本是指企业因保留一定是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。丧失的再投资收益。转换成本转换成本是指企业用现金购买是指企业用现金购买有价证券以及转让有价证券换有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。取现金时付出的交易费用。短缺成本短缺成本是指在现金持有量不是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的变现加以补充而给企业造成的损失。包括直接损失和间接损损失。包括直接损失和间接损失。失。441.持有成本持有成本管理费用管理费用：管理人员工

22、资、安全措施费等。在一定范围内与现金持有量之间无明显比例关系，是一种固定成本，作为政策无关成本再投资收益再投资收益：即现金的机会成本(将现金投资于有价证券所获得的收益，或者是企业向外筹集资金的资金成本) 45机会成本与现金持有量成正比例变化。机会成本=现金持有量有价证券利率（资本成本）例如：企业资金成本10%，年均持有100万现金，该企业每年现金的机会成本为10万元。462.转换成本转换成本指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。 1.可变性交易费用：按委托交易金额计算 2.固定性交易费用：与证券变现次数密切相关 473.短缺成本短缺成本短缺成本是指在现金持有量不足而

23、又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。包括直接损失和间接损失。直接损失：生产经营中断造成损失间接损失：企业信用及形象受损48（企业持有现金的目的）（企业持有现金的目的）项目项目交易性需要交易性需要预防性需要预防性需要投机性需要投机性需要目的目的满足日常业务的满足日常业务的现金支付现金支付用于发生意外用于发生意外时支付时支付用于不寻常的购用于不寻常的购买机会买机会原因原因收入与支出不同收入与支出不同步步意外原因意外原因获取较高收益获取较高收益影响因素影响因素收入与支出的对收入与支出的对比比（1）现金流量）现金流量的不确定性；的不确定性；（2）借款能力）借款能力不寻常购买机会不寻常

24、购买机会的多少的多少持有成本（影响持有成本（影响现金盈利性的表现金盈利性的表现）现）机会成本，即占机会成本，即占用现金而丧失的用现金而丧失的有价证券收益。有价证券收益。管理成本，即管理成本，即持有现金而发持有现金而发生的管理费用。生的管理费用。短缺成本，即缺短缺成本，即缺乏必要的现金而乏必要的现金而使企业蒙受的损使企业蒙受的损失或付出的代价失或付出的代价。注意：在使用现金动机中可看出现金总额不等于以上各个动机的简单相加注意：在使用现金动机中可看出现金总额不等于以上各个动机的简单相加49（四）企业最佳现金持有量（四）企业最佳现金持有量企业维持正常的生产经营，需要保持一定量的现金，但过高的现金持有

25、量会增加现金的各种成本（机会成本、管理成本、转换成本等 ），过低的话不能维持正常的生产经营，因此，企业要保持适度的现金持有量。最佳现金持有量可以通过成本分析模型成本分析模型和存货模存货模型型来确定。501、成本分析模型、成本分析模型成本分析模型是只分析与现金持有量相关的机会成本、短缺成本、管理成本，不考虑其他成本，选择现金持有总成本最低总成本最低的现金持有量作为企业的最佳现金持有量。现金持有量20000300004000050000管理成本50505050机会成本1600240032004000短缺成本300014009000总成本465038504150405051现金持有量总成本管理成本线

26、资金成本线总成本线短缺成本线成本与现金持有量关系图52 2、存货模型、存货模型存货模式又称鲍莫模式，它是美国经济学鲍莫首先提出的。存货模型是将现金看作企业的一种特殊存货一种特殊存货，按照存货管理中的经济批经济批量量原理确定企业最佳现金持有量的方法。53在存货模型中，只对现金持有的机会成本机会成本和现金转换成有价证券的转换成本转换成本予以考虑。其中，机会成本会随现金持有量的增加而增加，而转换成本会随现金持有量的增加而减少(固定性交易费用)。因此，不同的现金持有量中，机会成本与转换成本之和最小机会成本与转换成本之和最小的现金持有量为最佳现金持有量。54总成本机会成本线总成本线短缺成本线成本与现金持

27、有量关系图55存货模型的假设前提存货模型的假设前提运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以以下的假使为前提的： (1)企业所需的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小 (2)企业预算期内现金需要总量可以预测 (3)现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降为零时，均可通过部分证券变现得以补足 (4)证券的利率或报酬率以及每次固定性的交易费用可以获悉56存货模型公式存货模型公式22QK有价证券利息率最佳现金持有量持有机会成本QTF有价证券固定转换成本最佳现金持有量总量某一特定时期现金需要转换成本QTFQKTC2)min(转换成本持有机会成本现金管理总成本上式对上式对Q求一阶导数

28、，并令其等于求一阶导数，并令其等于0（即求使（即求使TC最小的最小的Q*）57存货模型公式存货模型公式 最佳现金持有量： 最低总成本： 有价证券交换次数： K2TFQ*2TFKTC*QTn 58例：某企业预计全年（按例：某企业预计全年（按360天计算）需要天计算）需要现金现金400,000元，现金与有价证券的转换成元，现金与有价证券的转换成本为每次本为每次800元，元， 有价证券的年利率为有价证券的年利率为10。要求：确定最佳现金持有量。要求：确定最佳现金持有量。 2 400 000 80010%，最佳现金余额80,000（元）2 400 000 800 108 000最低现金余额总成本， ，

29、 （元）5400,000一年内最佳变现次数（次）80,00059课堂练习课堂练习 某企业预计一个月经营所需现金320000元，企业现金支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为50元，证券的市场利率为6%，则最佳现金持有量、最低现金持有成本、一个月内最佳变现次数各为多少？60 最佳现金持有量= =80000（元） 最低现金持有成本= =400（元） 一个月内最佳变现次数=320000/80000=4（次） 现金转换间隔天数=30/4=7.5(天) 12%650320000212%6503200002练练 习习 答答 案案61 现金日常管理现金日常管理(一)现金回收

30、管理：缩短收款期(二)现金支出管理：推迟付款期 (三)闲置资金管理：充分准确的运用“浮游量” 由于企业开出支票到开户银行实际划出这笔款项总会有一定的时间间隔，形成企业资金账户余额和银行账户上的存款余额有一定的差额，称为货币资金的“浮游量”。62二、二、 应收账款管理应收账款管理（一）应收账款的管理目标：（一）应收账款的管理目标：扩大销售与增加的成本之间进行权衡扩大销售与增加的成本之间进行权衡力求以比较低的投资成本最大限度地获力求以比较低的投资成本最大限度地获取应收账款投资的更大收益取应收账款投资的更大收益63（二）应收账款的功能（二）应收账款的功能增加销售增加销售减少存货减少存货（三）应收账款

31、管理的成本（三）应收账款管理的成本机会成本机会成本=应收账款占用资金额资金成本率 应收账款占用资金=年赊销额/应收账款周转次数 应收账款周转次数=360/应收账款周围天数管理成本：管理成本：资信调查费、记录费、收账费等坏账成本坏账成本=年赊销额坏帐损失率64（四）应收账款的政策（信用政策）（四）应收账款的政策（信用政策）1、信用标准、信用标准信用标准严：信用标准严：只对信誉好、坏账率低的顾客赊销只对信誉好、坏账率低的顾客赊销降低机会成本、坏账损失，不利于扩大销降低机会成本、坏账损失，不利于扩大销售售信用标准松：信用标准松：增加销售，但会增加坏账损失和机会成本增加销售，但会增加坏账损失和机会成本

32、655C 系系 统统品质(Character)。信用品质是指客户履约或赖帐的可能性，这是决策是否给予客户信用的首要因素首要因素。能力(Capacity)。客户偿付能力的高低，取决于资产特别是流动资产的数量、质量(变现能力)及其与流动负债的比例关系。资本(Capital)。资本反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。抵押(Collateral)。即客户提供的可能的可作为资信安全保证的资产。条件(Conditions)。是指不利经济环境对客户偿付能力的影响及客户是否具有较强的应变能力。662、信用条件、信用条件指企业要求客户支付赊销款项的条件指企业要求客户支付赊销款项的条件信用期限信用期限折扣期限折扣期限现金折扣现金折扣21102030n, , 673、收账政策、收账政策当信用条件被违背时，企业采取的收账当信用条件被违背时，企业采取的收账策略。策略。68例：收账政策备选方案