第6章 公司分析

1、第第6 6章章公司分析公司分析华南理工大学经济与贸易学院华南理工大学经济与贸易学院朱晖朱晖主要内容主要内容6.1 6.1 公司基本素质分析公司基本素质分析6.2 6.2 会计数据分析会计数据分析6.3 6.3 公司财务分析公司财务分析学习目的学习目的熟悉公司的基本素质分析；熟悉公司的基本素质分析；掌握上市公司的财务报表；掌握上市公司的财务报表；掌握上市公司的财务比率分析；掌握上市公司的财务比率分析；学习重点学习重点上市公司的财务比率分析。上市公司的财务比率分析。6.1 6.1 上市公司基本素质分析上市公司基本素质分析6.1.1 6.1.1 公司行业地位分析公司行业地位分析6.1.2 6.1.2

2、 公司经济区位分析公司经济区位分析6.1.3 6.1.3 上市公司产品分析上市公司产品分析6.1.4 6.1.4 上市公司经营能力分析上市公司经营能力分析6.1.5 6.1.5 上市公司的成长性分析上市公司的成长性分析公司行业地位分析的目的：是判断公司在所处行公司行业地位分析的目的：是判断公司在所处行业中的竞争地位，如是否为领导企业、是否对价业中的竞争地位，如是否为领导企业、是否对价格有影响力、是否有竞争优势。格有影响力、是否有竞争优势。企业的行业地位决定了其盈利能力是高于还是低企业的行业地位决定了其盈利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其在行业内的竞争地位于行业平均水平，决定了其在行业内

3、的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。序和产品的市场占有率。6.1.1 6.1.1 公司行业地位分析公司行业地位分析经济区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围经济区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。将上上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。将上市公司的价值分析与区位经济的发展联系起来，以便分市公司的价值分析与区位经济的发展联系起来，以便分析上市公司未来发展的前景，确定上市公司的投资价值析上市公司未来发展的前景，确定上市公司的投资价值。具体而言可以从三

4、方面进行区位分析：。具体而言可以从三方面进行区位分析：（1 1）区位内的自然条件与基础条件）区位内的自然条件与基础条件自然和基础条件包括矿产资源、能源、交通、通讯自然和基础条件包括矿产资源、能源、交通、通讯设施等。设施等。分析区位内的自然条件和基础条件，有利于分析该分析区位内的自然条件和基础条件，有利于分析该区位内上市公司的发展前景。区位内上市公司的发展前景。6.1.2 6.1.2 公司经济区位分析公司经济区位分析（2 2）区位内政府的产业政策）区位内政府的产业政策区位内的当地政府一般会制定经济发展的战略规划区位内的当地政府一般会制定经济发展的战略规划，提出相应的产业政策，确定区位优先发展和扶

5、植，提出相应的产业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财政、信贷及税收等诸多方的产业，并给予相应的财政、信贷及税收等诸多方面的优惠措施。面的优惠措施。这些措施将有利于产业内的公司发展。这些措施将有利于产业内的公司发展。（3 3）区位内的经济特色）区位内的经济特色经济特色，是指区位内经济与区位外经济的联系和经济特色，是指区位内经济与区位外经济的联系和互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。它包括区位的经济发展环境、条件与水平、经济。它包括区位的经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其他区位的特色。发展现状等有别于其他区位的特色

6、。能充分利用区位内的经济特色的上市公司比其他区能充分利用区位内的经济特色的上市公司比其他区位的上市公司具有更大的竞争优势和发展空间。位的上市公司具有更大的竞争优势和发展空间。1.1.产品竞争能力产品竞争能力（1 1）成本优势。可通过规模经济、专有技术、优惠）成本优势。可通过规模经济、专有技术、优惠的原材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营的原材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营销网络等来实现。销网络等来实现。（2 2）技术优势。通过产品创新来获得。）技术优势。通过产品创新来获得。（3 3）质量优势。）质量优势。2.2.产品的市场占有情况产品的市场占有情况（1 1）产品销售市场的地域分别情

7、况，估计公司的经）产品销售市场的地域分别情况，估计公司的经营能力和实力。营能力和实力。（2 2）公司产品在同类产品市场上的占有率。）公司产品在同类产品市场上的占有率。6.1.3 6.1.3 公司产品分析公司产品分析3.3.产品的品牌战略产品的品牌战略品牌不仅是一种产品的标示，而且是产品质量、性品牌不仅是一种产品的标示，而且是产品质量、性能、满足消费者效用可靠程度的综合体现。能、满足消费者效用可靠程度的综合体现。当产业发展进入成熟阶段、产业竞争充分展开时，当产业发展进入成熟阶段、产业竞争充分展开时，品牌就成为产品及企业竞争力的一个越来越重要的品牌就成为产品及企业竞争力的一个越来越重要的因素。因素

8、。1.1.公司法人治理结构公司法人治理结构健全的公司法人治理机制体现在七个方面：健全的公司法人治理机制体现在七个方面：（1 1）规范的股权结构：降低股权集中度；流通股股）规范的股权结构：降低股权集中度；流通股股权适度集中；股权的普遍流通性。权适度集中；股权的普遍流通性。（2 2）有效的股东大会制度）有效的股东大会制度（3 3）董事会权力的合理界定与约束。）董事会权力的合理界定与约束。（4 4）完善的独立董事制度）完善的独立董事制度（5 5）监事会的独立性和监督责任。）监事会的独立性和监督责任。（6 6）优秀的职业经理层）优秀的职业经理层（7 7）相关利益者的共同治理：员工、债权人、供应）相关利

9、益者的共同治理：员工、债权人、供应商和客户等商和客户等6.1.4 6.1.4 公司经营能力分析公司经营能力分析2.2.公司经理层的素质公司经理层的素质经理人员的素质是决定企业能否取得成功的一个重经理人员的素质是决定企业能否取得成功的一个重要因素。要因素。企业经理人员的基本素质：从事管理工作的愿望；企业经理人员的基本素质：从事管理工作的愿望；专业技术能力；良好的道德品质修养；人际关系协专业技术能力；良好的道德品质修养；人际关系协调能力。调能力。3.3.公司从业人员素质和创新能力公司从业人员素质和创新能力公司从业人员应基本的素质：专业技术能力、对企公司从业人员应基本的素质：专业技术能力、对企业的忠

10、诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。1.1.公司经营战略分析公司经营战略分析经营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它经营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。现方式。2.2.公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动特征和扩张潜力一般与其所处的行业公司规模变动特征和扩张潜力一般与其所处的行业发展阶段、市场结构、经营战略密切相关。它是从发展阶段、市场结构、经营战略密切相关。它是从微观方面具体考察公司的成长性。具体分析：

11、微观方面具体考察公司的成长性。具体分析：（1 1）公司规模扩张的内在规律：是需求拉动还是供）公司规模扩张的内在规律：是需求拉动还是供给推动；是技术进步还是市场竞争优胜等。给推动；是技术进步还是市场竞争优胜等。6.1.5 6.1.5 公司成长性分析公司成长性分析（2 2）纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等）纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势。数据，把握公司的发展趋势。 （3 3）将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长）将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手进行比较，了解率与行业平均水平及主要竞争对手进行比较，了解行业地位的变化

12、。行业地位的变化。（4 4）分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来）分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额；分析公司的投资项目，并预测其销售的市场份额；分析公司的投资项目，并预测其销售和利润水平。和利润水平。（5 5）分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜）分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。力。6.2 6.2 上市公司财务分析上市公司财务分析6.2.1 6.2.1 上市公司财务报表上市公司财务报表6.2.2 6.2.2 上市公司财务分析目的上市公司财务分析目的6.2.3 6.2.3 上市公司财务分析方法上市公司财务分析方法6.2.4 6.2.4 上市公司财务分析原则上

13、市公司财务分析原则6.2.5 6.2.5 上市公司财务分析应注意的问题上市公司财务分析应注意的问题财务报表中最为重要的是：资产负债表、财务报表中最为重要的是：资产负债表、利润表和现金流量表利润表和现金流量表6.2.1 6.2.1 上市公司财务报表上市公司财务报表资产负债表资产负债表资产负债表是反映公司某一特定日期（月未、年末资产负债表是反映公司某一特定日期（月未、年末）全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表。）全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表。它的基本结构是它的基本结构是“资产负债所有者权益资产负债所有者权益”。不论公司处于怎样的状态，这个会计平衡式永远是不论公司处于怎样的状态，这个

14、会计平衡式永远是恒等的。左边反映的是公司所拥有的资源；右边反恒等的。左边反映的是公司所拥有的资源；右边反映的是公司的不同权利人对这些资源的要求。债权映的是公司的不同权利人对这些资源的要求。债权人可以对公司的全部资源有要求权，公司以全部资人可以对公司的全部资源有要求权，公司以全部资产对不同债权人承担偿付责任，偿付完全部的负债产对不同债权人承担偿付责任，偿付完全部的负债之后，余下的才是所有者权益，即公司的资产净额之后，余下的才是所有者权益，即公司的资产净额。表表1 1 资产负债表资产负债表 单位：元单位：元负债及所有者权益负债及所有者权益一、流动负债一、流动负债短期借款短期借款应付票据应付票据应付

15、帐款应付帐款应交税金应交税金 流动负债合计流动负债合计资产资产一、流动资产一、流动资产货币资金货币资金短期投资短期投资应收票据应收票据应收帐款应收帐款存货存货待摊费用待摊费用流动资产合计流动资产合计二、长期负债二、长期负债 长期借款长期借款 长期债务长期债务 长期负债合计长期负债合计三、股东权益三、股东权益 优先股股东权益优先股股东权益 普通股股东权益普通股股东权益 股本合计股本合计 资本公积资本公积 盈余公积盈余公积 其中：公益金其中：公益金 末分配利润末分配利润 股东权益合计股东权益合计 负债和股东权益总计负债和股东权益总计二、长期投资二、长期投资 长期股权投资长期股权投资 长期债权投资长

16、期债权投资 长期投资合计长期投资合计三、固定资产三、固定资产 固定资产原值固定资产原值 涨：累计折旧涨：累计折旧 固定资产净值固定资产净值 固定资产合计固定资产合计四、无形资产和其它资四、无形资产和其它资 产资产总计产资产总计、利用资产负债表的资料，可以看出公司资产的分利用资产负债表的资料，可以看出公司资产的分布状态、负债和所有者权益的构成情况布状态、负债和所有者权益的构成情况可以评价公司资金营运、财务结构是否正常可以评价公司资金营运、财务结构是否正常、合理；、合理；分析公司的流动性或变现能力，以及长、短分析公司的流动性或变现能力，以及长、短期债务数量及偿债能力，评价公司承担风险期债务数量及偿

17、债能力，评价公司承担风险的能力；的能力；利用该表提供的资料还有助于计算公司的获利用该表提供的资料还有助于计算公司的获利能力，评价公司的经营绩效。利能力，评价公司的经营绩效。在分析资产负债表要素时，我们应首先注意到在分析资产负债表要素时，我们应首先注意到资产要素资产要素分析分析，具体包括：，具体包括：（1 1）流动资产分析，分析公司的现金、各种存款、）流动资产分析，分析公司的现金、各种存款、短期投资、各种应收应付款项、存货等。流动资产短期投资、各种应收应付款项、存货等。流动资产比往年提高，说明公司的支付能力与变现能力增强比往年提高，说明公司的支付能力与变现能力增强。（2 2）长期投资分析，分析年

18、期以上的投资，如公司）长期投资分析，分析年期以上的投资，如公司控股、实施多元化经营等。长期投资的增加，表明控股、实施多元化经营等。长期投资的增加，表明公司的成长前景看好。公司的成长前景看好。（3 3）固定资产分析，这是对实物形态资产进行的）固定资产分析，这是对实物形态资产进行的分析。要分析折旧、折耗是否合理将直接影响到分析。要分析折旧、折耗是否合理将直接影响到资产负债表、利润表和其他各种报表的准确性。资产负债表、利润表和其他各种报表的准确性。很明显，少提折旧就会增加当期利润，而多提折很明显，少提折旧就会增加当期利润，而多提折旧则会减少当期利润。有些公司常常就此对股民旧则会减少当期利润。有些公司

19、常常就此对股民埋下伏笔。埋下伏笔。（4 4）无形资产分析，主要分析商标权、著作权、）无形资产分析，主要分析商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉、专利权等。对土地使用权、非专利技术、商誉、专利权等。对商誉及其他无确指的无形资产一般不予列账，除商誉及其他无确指的无形资产一般不予列账，除非商誉是购入或合并时形成的。取得无形资产后非商誉是购入或合并时形成的。取得无形资产后，应登记入帐并在规定期限内摊销完毕。，应登记入帐并在规定期限内摊销完毕。其次，要对其次，要对负债要素负债要素进行分析，包括两个方面：进行分析，包括两个方面：（1 1）流动负债分析，各项流动负债应按实际发生）流动负债分析，各项流

20、动负债应按实际发生额记帐，分析的关键在于要避免遗漏，所有的负债额记帐，分析的关键在于要避免遗漏，所有的负债均应在资产负债表中反映出来。均应在资产负债表中反映出来。（2 2）长期负债分析，包括长期借款、应付债券、）长期负债分析，包括长期借款、应付债券、长期应付款项等。由于长期负债的形态不同，因此长期应付款项等。由于长期负债的形态不同，因此，应注意分析、了解公司债权人的状况。，应注意分析、了解公司债权人的状况。最后是最后是股东权益分析股东权益分析，包括股本、资本公积、盈余公积，包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润和未分配利润4 4个方面。个方面。分析股东权益，主要是了解股东权益中投入资本的分析

21、股东权益，主要是了解股东权益中投入资本的不同形态及股权结构，了解股东权益中各要素的优不同形态及股权结构，了解股东权益中各要素的优先清偿顺序等。先清偿顺序等。看资产负债表时，要与利润表结合起来，主要涉及资本看资产负债表时，要与利润表结合起来，主要涉及资本金利润率和存货周转率，前者是反映盈利能力的指栋，金利润率和存货周转率，前者是反映盈利能力的指栋，后者是反映营运能力的指标。后者是反映营运能力的指标。利润和利润分配表利润和利润分配表利润表依据利润表依据“收入费用利润收入费用利润”来编制的，它主来编制的，它主要反映一定时期内公司的营业收入减去营业支出之要反映一定时期内公司的营业收入减去营业支出之后的

22、净收益。通过利润表，我们一般可以对上市公后的净收益。通过利润表，我们一般可以对上市公司的经营业绩、管理的成功程度作出评估，从而评司的经营业绩、管理的成功程度作出评估，从而评价投资者的投资价值和报酬。价投资者的投资价值和报酬。利润表包括两个方面：一是反映公司的收入及费用利润表包括两个方面：一是反映公司的收入及费用，说明公司在一定时期内的利润或亏损数额，据以，说明公司在一定时期内的利润或亏损数额，据以分析公司的经济效益及盈利能力，评价公司的管理分析公司的经济效益及盈利能力，评价公司的管理业绩；另一部分反映公司财务成果的来源，说明公业绩；另一部分反映公司财务成果的来源，说明公司的各种利润来源在利润总

23、额中的比例，以及这些司的各种利润来源在利润总额中的比例，以及这些来源之间的相互关系。来源之间的相互关系。表表2 2 利润表和利润分配表利润表和利润分配表 单位：元单位：元一、主营业务收入一、主营业务收入 减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加二、主营业务利润二、主营业务利润 加：其它业务利润加：其它业务利润 减减: :营业费用营业费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：投资收益 营业外收入营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出四、利润总额四、利润总额 减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润 加：年初末分配利润加：年初

24、末分配利润 盈余公积金转入盈余公积金转入六、可供分配利润六、可供分配利润 减：提取法定盈余公积金减：提取法定盈余公积金 提取法定公益金提取法定公益金七、可供股东分配利润七、可供股东分配利润 减：应付优先股股利减：应付优先股股利 提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金 应付普通股股利应付普通股股利 转作股本的普通股利转作股本的普通股利八、末分配利润八、末分配利润对利润表进行分析，主要从两方面入手：对利润表进行分析，主要从两方面入手：(1)(1)收入项目分析。收入项目分析。公司通过销售产品、提供劳务取得各项营业公司通过销售产品、提供劳务取得各项营业收入，也可以将资源提供给他人使用，获取收入，也可以将

25、资源提供给他人使用，获取租金与利息等营业外收入。租金与利息等营业外收入。收入的增加，则意味着公司资产的增加或负收入的增加，则意味着公司资产的增加或负债的减少。债的减少。记入收入账的包括当期收讫的现金收入，应记入收入账的包括当期收讫的现金收入，应收票据或应收账款，以实际收到的金额或账收票据或应收账款，以实际收到的金额或账面价值入账。面价值入账。(2)(2)费用项目分析。费用项目分析。费用是收入的扣除，费用的确认、扣除正确与否直费用是收入的扣除，费用的确认、扣除正确与否直接关系到公司的盈利。接关系到公司的盈利。所以分析费用项目时，应首先注意费用包含的内容所以分析费用项目时，应首先注意费用包含的内容

26、是否适当。确认费用应贯彻权责发生制原则、历史是否适当。确认费用应贯彻权责发生制原则、历史成本原则、划分收益性支出与资本性支出的原则等成本原则、划分收益性支出与资本性支出的原则等；其次，要对成本费用的结均与变动趋势进行分析，其次，要对成本费用的结均与变动趋势进行分析，分析各项费用占营业收入百分比，分析费用结构是分析各项费用占营业收入百分比，分析费用结构是否合理，对不合理的费用要查明原因。否合理，对不合理的费用要查明原因。同时对费用的各个项目进行分析，看看各个项目的同时对费用的各个项目进行分析，看看各个项目的增减变动趋势，以此判定公司的管理水平和财务状增减变动趋势，以此判定公司的管理水平和财务状况

27、，预测公司的发展前景。况，预测公司的发展前景。看利润表时要与上市公司的财务情况说明书联系起来。看利润表时要与上市公司的财务情况说明书联系起来。它主要说明公司的生产经营状况；利润实现和分配情况它主要说明公司的生产经营状况；利润实现和分配情况；应收帐款和存货周转情况；各项财产物资变动情况；应收帐款和存货周转情况；各项财产物资变动情况；税金的缴纳情况；预计下一会计期间对公司财务状况变税金的缴纳情况；预计下一会计期间对公司财务状况变动有重大影响的事项。动有重大影响的事项。财务情况说明书为财务分析提供了了解、评价公司财务财务情况说明书为财务分析提供了了解、评价公司财务状况的详细资料。状况的详细资料。现金

28、流量表现金流量表现金流量表说明了一定时期内企业现金及其等价现金流量表说明了一定时期内企业现金及其等价物变动情况及变动原因。物变动情况及变动原因。依据现金流量表可以分析公司偿债能力与股利支依据现金流量表可以分析公司偿债能力与股利支付能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的付能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，判断公司经营的健康状况。能力，判断公司经营的健康状况。现金流量表包括经营现金流、投资现金流和融资现金流量表包括经营现金流、投资现金流和融资现金流三个部分。现金流三个部分。表表3 3 现金流量表现金流量表 单位：元单位：元一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 销售商品

29、、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金 收到增值税销项税款收到增值税销项税款 现金收入小计现金收入小计 购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金 支付的增值税款支付的增值税款 支付的所得税款支付的所得税款 支付的除增值税、所得税以外的其它税费支付的除增值税、所得税以外的其它税费 支付的其它与经营活动有关的现金支付的其它与经营活动有关的现金 现金支出小计现金支出小计 经营活动产生的现金净额经营活动产生的现金净额二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金流量收回投资所收到的现金流

30、量 分得股利或利润所收到的现金分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产而收回的现金净额处置固定资产而收回的现金净额 现金收入小计现金收入小计 购建固定资产所支付的现金购建固定资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金权益性投资所支付的现金 债权性投资所支付的现金债权性投资所支付的现金 现金支出小计现金支出小计 投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金发行债券所收到的现金 借款所收到的现金借款所收到的现金 现金

31、流入小计现金流入小计 偿还债务所支付的现金偿还债务所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金偿付利息所支付的现金 现金流出小计现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额上市公司的现金流量具体可以分为以下上市公司的现金流量具体可以分为以下5 5个方面：个方面：(1)(1)来自来自经营活动经营活动的现金流量：反映公司为开展正的现金流量：反映公司为开展正常业务而引起的现金流入量、流出量和净流量，常业务而引起的现金流入量、流出量和净流量，如商品销售收人、出口退税等增加现金流入量

32、，如商品销售收人、出口退税等增加现金流入量，购买原材料、支付税款和人员工资增加现金流出购买原材料、支付税款和人员工资增加现金流出量，等等；量，等等；(2)(2)来自来自投资活动投资活动的现金流量：反映公司取得和处的现金流量：反映公司取得和处置证券投资、固定资产和无形资产等活动所引起置证券投资、固定资产和无形资产等活动所引起的现金收支活动及结果，如变卖厂房取得现金收的现金收支活动及结果，如变卖厂房取得现金收入，购入投票和债券等对外投资引起现金流出等入，购入投票和债券等对外投资引起现金流出等；(3)(3)来自来自筹资活动筹资活动的现金流量：是指公司在筹集资的现金流量：是指公司在筹集资金过程中所引起

33、的现金收支活动及结果，如吸收股金过程中所引起的现金收支活动及结果，如吸收股本、分配股利、发行债券、取得借款和归还借款等本、分配股利、发行债券、取得借款和归还借款等；(4)(4)非常项目非常项目产生的现金流量：是指非正常经济活产生的现金流量：是指非正常经济活动所引起的现金流量，如接受捐赠或捐赠他人，罚动所引起的现金流量，如接受捐赠或捐赠他人，罚款现金收支等；款现金收支等；(5)(5)不涉及现金收支不涉及现金收支的投资与筹资活动：这是一类的投资与筹资活动：这是一类对股民非常重要的信息，虽然这些活动并不会引起对股民非常重要的信息，虽然这些活动并不会引起本期的现金收支，但对未来的现金流量会产生甚至本期

34、的现金收支，但对未来的现金流量会产生甚至极为重大的影响。这类活动主要反映在补充资料一极为重大的影响。这类活动主要反映在补充资料一栏里，如以对外投资偿还债务，以固定资产对外投栏里，如以对外投资偿还债务，以固定资产对外投资等。资等。 对现金流量表主要从对现金流量表主要从3 3个方面进行分析：个方面进行分析：(1)(1)现金净流量与短期偿债能力的变化。现金净流量与短期偿债能力的变化。如果本期现金净流量增加，表明公司短期偿债能如果本期现金净流量增加，表明公司短期偿债能力增强，财务状况得到改善；反之，则表明公司力增强，财务状况得到改善；反之，则表明公司财务状况比较困难。财务状况比较困难。当然，并不是现净

35、流量越大越好，如果公司的现当然，并不是现净流量越大越好，如果公司的现金净流量过大，表明公司未能有效利用这部分资金净流量过大，表明公司未能有效利用这部分资金，其实是一种资源浪费。金，其实是一种资源浪费。(2)(2)现金流入量的结构与公司的长期稳定。现金流入量的结构与公司的长期稳定。经营活动是公司的主营业务，这种活动提供的现金经营活动是公司的主营业务，这种活动提供的现金流量，可以不断用于投资，再生出新的现金来；来流量，可以不断用于投资，再生出新的现金来；来自主营业务的现金流量越多，表明公司发展的稳定自主营业务的现金流量越多，表明公司发展的稳定性也就越强。性也就越强。公司的投资活动是为闲置资金寻找投

36、资场所，筹资公司的投资活动是为闲置资金寻找投资场所，筹资活动则是为经营活动筹集资金，这两种活动所发生活动则是为经营活动筹集资金，这两种活动所发生的现金流量，都是辅助性的，服务于主营业务的。的现金流量，都是辅助性的，服务于主营业务的。这部分的现金流量过大表明公司财务缺乏稳定。这部分的现金流量过大表明公司财务缺乏稳定。(3)(3)投资活动与筹资活动产生的现金流量与公司的投资活动与筹资活动产生的现金流量与公司的未来发展。未来发展。在分析投资活动时，一定要注意分析是对内投资还在分析投资活动时，一定要注意分析是对内投资还是对外投资。对内投资的现金流出量增加，意味着是对外投资。对内投资的现金流出量增加，意

37、味着固定资产、无形资产等的增加，说明公司正在扩张固定资产、无形资产等的增加，说明公司正在扩张，这样的公司成长性较好；，这样的公司成长性较好；如果对内投资的现金流入量大幅增加，意味着公司如果对内投资的现金流入量大幅增加，意味着公司正常的经营活动没有能够充分吸纳现有资金，资金正常的经营活动没有能够充分吸纳现有资金，资金的利用效率有待提高；的利用效率有待提高；对外投资的现金流入量大幅增加，意味着公司现有对外投资的现金流入量大幅增加，意味着公司现有资金不能满足经营需要，从外部引入了资金；如果资金不能满足经营需要，从外部引入了资金；如果对外投资的现金流出量大幅增加，说明公司正在通对外投资的现金流出量大幅

38、增加，说明公司正在通过非主营业务活动来获取利润。过非主营业务活动来获取利润。上市公司财务报表的使用者：上市公司财务报表的使用者：公司管理层公司管理层通过分析财务报表判断公司的现通过分析财务报表判断公司的现状、可能存在的问题，以便进一步改善经营管理状、可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。公司股东及潜在投资者公司股东及潜在投资者通过财务报表分析公通过财务报表分析公司的财务状况、盈利能力，评价公司的风险。司的财务状况、盈利能力，评价公司的风险。公司债权人公司债权人通过密切观察公司有关财务情况通过密切观察公司有关财务情况，了解公司短期和长期偿债能力。，了解公司短期和长期偿债能力。分析师分析师判断公

39、司的投资价值和风险。判断公司的投资价值和风险。其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。（1 1）评价过去的经营业绩）评价过去的经营业绩（2 2）衡量现在的财务状况）衡量现在的财务状况（3 3）预测未来的发展趋势）预测未来的发展趋势6.2.2 6.2.2 上市公司财务报表分析目的上市公司财务报表分析目的财务报表分析法主要有比较分析法和因素分析法两大财务报表分析法主要有比较分析法和因素分析法两大类：类：（1 1）比较分析法：是指对两个或几个有关的可比）比较分析法：是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系。数据进行对比，揭示财务指标

40、的差异和变动关系。最常用的比较分析方法有三种：单个年度的财务比最常用的比较分析方法有三种：单个年度的财务比率分析、对公司不同时期的财务报表分析、与同行率分析、对公司不同时期的财务报表分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析。业其他公司之间的财务指标比较分析。（2 2）因素分析法：是依据分析指标和影响因素的）因素分析法：是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。6.2.3 6.2.3 上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法（1 1）坚持全面原则：每个比率指标都从某）坚持全面原则：每个比率指标都从某个角度揭示了

41、公司的状况，但不足以提供个角度揭示了公司的状况，但不足以提供全面信息。全面信息。（2 2）坚持考虑个性原则：行业的不同，公）坚持考虑个性原则：行业的不同，公司经营的不同情况得出不同的分析结果。司经营的不同情况得出不同的分析结果。6.2.4 6.2.4 上市公司财务报表分析原则上市公司财务报表分析原则（1 1）资产负债表是按历史成本计价的。）资产负债表是按历史成本计价的。（2 2）资产负债表忽略了一些具有重要经济意义）资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资产，如人力资本、过去研发活动中的知识积的资产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、组织资本等。累、组织资本等。（3 3）资产负债表中忽略了

42、一些具有重要经济意）资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的事项，如诉讼、或有负债等。义的事项，如诉讼、或有负债等。（4 4）某些会计政策是可选择的。）某些会计政策是可选择的。6.2.5 6.2.5 上市公司财务报表分析中应上市公司财务报表分析中应注意的问题注意的问题6.3.1 6.3.1 偿债能力分析偿债能力分析6.3.2 6.3.2 营运能力分析营运能力分析6.3.3 6.3.3 资本结构分析资本结构分析6.3.4 6.3.4 盈利能力分析盈利能力分析6.3.5 6.3.5 投资收益分析投资收益分析6.3 6.3 上市公司财务比率分析上市公司财务比率分析上市公司的价值取决于它的获利能力和成

43、上市公司的价值取决于它的获利能力和成长性，比率分析就是透过财务数据分析企长性，比率分析就是透过财务数据分析企业四个方面的管理状况。业四个方面的管理状况。获利能力和成长性获利能力和成长性产品市场战略产品市场战略资本市场战略资本市场战略经营管理经营管理投资战略投资战略融资战略融资战略分红政策分红政策管理收入管理收入和支出和支出管理营运资本管理营运资本和固定资产和固定资产管理负债管理负债和权益和权益管理资本管理资本流出流出（1 1）流动比率）流动比率（2 2）速动比率）速动比率（3 3）利息保障倍数）利息保障倍数6.3.1 6.3.1 偿债能力分析偿债能力分析（1 1）流动比率）流动比率流动比率反映

44、了企业的短期偿债能力。流动比率反映了企业的短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低流动比率是一般认为生产企业合理的最低流动比率是2 2，扣，扣除流动能力较差的存货，企业的短期偿债能力才除流动能力较差的存货，企业的短期偿债能力才会有保证。会有保证。流动比率必须与同行业平均数据和企业的历史数流动比率必须与同行业平均数据和企业的历史数据进行比较才能判断高低。据进行比较才能判断高低。通常对固定资本投入需求较小的行业和企业的流通常对固定资本投入需求较小的行业和企业的流动比率较高，反之较低。动比率较高，反之较低。流动负债流动资产流动比率 （2 2）速动比率）速动比率速动比率是从流动资产中扣除变现能力最差的

45、存货，速动比率是从流动资产中扣除变现能力最差的存货，再除以流动负债的比值，反映了企业的短期偿债能力。再除以流动负债的比值，反映了企业的短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低速动比率是一般认为生产企业合理的最低速动比率是1 1，企业，企业的短期偿债能力才会有保证。的短期偿债能力才会有保证。行业不同，速动比率也有较大差异，一些应收账款行业不同，速动比率也有较大差异，一些应收账款较多的企业速动比率较大。较多的企业速动比率较大。通常对固定资本投入需求较小的行业和应收账款较通常对固定资本投入需求较小的行业和应收账款较多企业的速动比率较高，反之较低。多企业的速动比率较高，反之较低。流动负债存货流动资产速

46、动比率（3 3）利息保障倍数）利息保障倍数利息保障倍数用以衡量偿付借款利息的能力。利息保障倍数用以衡量偿付借款利息的能力。税息前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税息前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。税之前的利润。利息费用是指本期全部应付利息，不仅包括财务利息费用是指本期全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资本成本费用中的利息费用，还应包括计入固定资本成本的资本化利息。的资本化利息。利息费用总额税前息前利润利息保障倍数（1 1）存货周转率与存货周转天数）存货周转率与存货周转天数（2 2）应收帐款周转率与应收帐款周转天数）应收帐款周转率与应收帐款周转天

47、数（3 3）流动资产周转率）流动资产周转率（4 4）固定资产周转率）固定资产周转率（5 5）总资产周转率）总资产周转率（6 6）主营业务收入增长率）主营业务收入增长率6.3.2 6.3.2 营运能力分析营运能力分析（1 1）存货周转率与存货周转天数）存货周转率与存货周转天数销货成本数据取自损益表；平均存货数据取自资产销货成本数据取自损益表；平均存货数据取自资产负债表中负债表中“存货存货”年初数与期末数的平均数。还可年初数与期末数的平均数。还可以分别计算原材料周转率、在产品周转率。以分别计算原材料周转率、在产品周转率。存货周转率存货平均周转天数平均存货销货成本存货周转率360（2 2）应收帐款周

48、转率与应收账款周转天数）应收帐款周转率与应收账款周转天数主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折扣主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐款数和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐款数据来自资产负债表中应收帐款余额年初数与年末据来自资产负债表中应收帐款余额年初数与年末数的平均数。数的平均数。存应收账款周转率越高，说明应收账款的回收越存应收账款周转率越高，说明应收账款的回收越快，反映了企业的短期偿债能力和企业的应收账快，反映了企业的短期偿债能力和企业的应收账款管理能力越强。款管理能力越强。应收帐款周转率应收帐款平均周转天数平均应收帐款销售收入应收帐款周转率

49、360（3 3）流动资产周转率）流动资产周转率该比率衡量企业运用流动资产效率的指标，该比率衡量企业运用流动资产效率的指标，比率越高，表明流动资产运用效率越高，利比率越高，表明流动资产运用效率越高，利用流动资产效果越好。用流动资产效果越好。2年末流动资产年初流动资产平均流动资产平均流动资产销售收入流动资产周转率（4 4）固定资产周转率）固定资产周转率该比率衡量企业运用固定资产效率的指标，该比率衡量企业运用固定资产效率的指标，比率越高，表明固定资产运用效率越高，利比率越高，表明固定资产运用效率越高，利用固定资产效果越好。用固定资产效果越好。2年末固定资产年初固定资产平均固定资产平均固定资产销售收入

50、固定资产周转率（5 5）总资产周转率）总资产周转率平均资产总额数据取自资产负债表中资产总计的平均资产总额数据取自资产负债表中资产总计的年初数与年末数的平均数。年初数与年末数的平均数。该比率衡量企业运用总资产效率的指标，比率越该比率衡量企业运用总资产效率的指标，比率越高，表明总资产运用效率越高，利用总资产效果高，表明总资产运用效率越高，利用总资产效果越好。越好。2年末总资产年初总资产平均资产总额平均资产总额销售收入总资产周转率（6 6）主营业务收入增长率）主营业务收入增长率主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。期，

51、判断公司发展所处的阶段。如果主营业务收入增长率超过如果主营业务收入增长率超过10%10%，说明公司产品处，说明公司产品处于成长期，将保持较好的增长势头，属于成长型公司。于成长期，将保持较好的增长势头，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在如果主营业务收入增长率在5%-10%5%-10%之间，说明公司产之间，说明公司产品进入稳定器，不久将进入衰退期，需要着手开发新品进入稳定器，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。产品。如果主营业务收入增长率低于如果主营业务收入增长率低于5%5%，说明公司产品已进，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额很困难，如果没有开发好的入衰退期，保持市场份额很困难，如果

52、没有开发好的新产品，将步入衰退。新产品，将步入衰退。%100上期主营业务收入上期主营业务收入本期主营业务收入主营业务收入增长率（1 1）资产负债比率）资产负债比率（2 2）股东权益比率）股东权益比率（3 3）股东权益与固定资产比率）股东权益与固定资产比率6.3.3 6.3.3 资本结构分析资本结构分析（1 1）资产负债比率）资产负债比率负债总额包括长期负债和短期负债；资产总负债总额包括长期负债和短期负债；资产总额则是扣除了累计折旧后的净额。额则是扣除了累计折旧后的净额。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，可以衡量企业在清算时保过借债来筹资的，可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。护债权人利益的程度。%100资产总额债务总额资产负债比率（2 2）股东权益比率）股东权益比率股东权益总额就是资产负债表中的所有者权益总额。股东权益总额就是资产负债表中的所有者权益总额。该指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，该指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。反映企业基本财务结构是否稳定。股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。股东权益比率低，是高风险、高报酬的