第5讲 证券基础知识---期货

1、一、衍生工具一、衍生工具二、远期合约二、远期合约 三、期货合约三、期货合约一、衍生工具一、衍生工具1 1、衍生工具的含义、衍生工具的含义 衍生工具是指那些从衍生工具是指那些从基础标的物基础标的物衍衍生出来的交易工具。具体地讲，金融衍生出来的交易工具。具体地讲，金融衍生工具是给予交易双方中的一方，在未生工具是给予交易双方中的一方，在未来的某个时间点，拥有某种基础标的物来的某个时间点，拥有某种基础标的物一定权利和相应义务的合约。一定权利和相应义务的合约。（一）衍生工具的含义（一）衍生工具的含义一、衍生工具一、衍生工具1 1、衍生工具的含义、衍生工具的含义 衍生工具的价值取决于或派生于相衍生工具的价

2、值取决于或派生于相应的基础标的物的价格及其变化。这里应的基础标的物的价格及其变化。这里的的“基础标的物基础标的物”是指人们所熟知的具是指人们所熟知的具有价值的物品，包含有价证券。有价值的物品，包含有价证券。（一）衍生工具的含义（一）衍生工具的含义一、衍生工具一、衍生工具1 1、衍生工具是从基础工具派生出来的；、衍生工具是从基础工具派生出来的；2 2、金融衍生工具是对未来的交易；、金融衍生工具是对未来的交易；3 3、金融衍生工具具有杠杆效应。、金融衍生工具具有杠杆效应。（二）衍生工具的特点（二）衍生工具的特点一、衍生工具一、衍生工具4 4、交易成本低；、交易成本低；5 5、设计灵活性；、设计灵活

3、性；6 6、具有虚拟性。、具有虚拟性。（二）衍生工具的特点（二）衍生工具的特点一、衍生工具一、衍生工具1 1、远期合约、远期合约2 2、期货合约、期货合约3 3、期权、期权4 4、金融互换等。、金融互换等。（三）衍生工具的种类（三）衍生工具的种类一、衍生工具一、衍生工具1 1、转移风险功能；、转移风险功能；2 2、发现价格功能；、发现价格功能；3 3、提高资产管理质量功能；、提高资产管理质量功能；4 4、盈利功能。、盈利功能。（四）衍生工具的功能（四）衍生工具的功能（一）远期合约的概念（一）远期合约的概念远期合约是指交易双方约定在未来的某远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商

4、定的价格，以一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种标预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物的协议。的物的协议。 （一）远期合约的概念（一）远期合约的概念远期合约中买方一般被称为多头，相应远期合约中买方一般被称为多头，相应地，卖方称为空头；地，卖方称为空头；远期合约中双方商定好的未来交易价格远期合约中双方商定好的未来交易价格叫做远期价格，在合同到期时双方以这叫做远期价格，在合同到期时双方以这个价格进行交割。个价格进行交割。（一）远期合约的概念（一）远期合约的概念另外，基础交易物的即期交割价格称为另外，基础交易物的即期交割价格称为现货价格，而在远期合约到期时的即期现货价

5、格，而在远期合约到期时的即期交割价格称为未来现货价格。交割价格称为未来现货价格。（一）远期合约的概念（一）远期合约的概念例例1 1 6 6月月1 1日，日，A A公司与公司与B B公司签订远期公司签订远期协议购买协议购买200200盎司黄金，交割日期为盎司黄金，交割日期为9 9月月1 1日，远期价格为每盎司黄金日，远期价格为每盎司黄金400400美元。美元。 分析分析 若到期日现货价格为若到期日现货价格为450450元，根据远期协议，元，根据远期协议，A A公司将以公司将以400400美元美元的价格从的价格从B B公司手里买入公司手里买入200200盎司黄金。盎司黄金。此时此时A A将获利将获

6、利10001000美元。美元。（一）远期合约的概念（一）远期合约的概念若到期日现货价格为若到期日现货价格为350350元，根据远期协元，根据远期协议，议，A A公司需以公司需以400400美元的价格从美元的价格从B B公司公司手里买入手里买入200200盎司黄金。此时盎司黄金。此时A A将损失将损失10001000美元。美元。（二）远期合约的优缺点（二）远期合约的优缺点1 1、优点、优点 远期合约具有很强的灵活性。远期合约具有很强的灵活性。 2 2、缺点、缺点 （1 1）市场效率低；）市场效率低； （2 2）流动性较差；）流动性较差； （3 3）违约风险较高。）违约风险较高。三、期货合约三、期

7、货合约（一）期货的含义（一）期货的含义18481848年芝加哥期货交易所成立，并开办年芝加哥期货交易所成立，并开办了谷物的期货交易。了谷物的期货交易。期货合约期货合约( (简称期货简称期货) )是在交易所进行交是在交易所进行交易的标准化了的远期合约。易的标准化了的远期合约。 三、期货合约三、期货合约（一）期货的含义（一）期货的含义期货中对交易商品的规格、品质、数量、期货中对交易商品的规格、品质、数量、交货时间和地点都做了明确规定，期货交货时间和地点都做了明确规定，期货价格价格( (即远期价格即远期价格) )是通过交易所内的交是通过交易所内的交易决定的，是随着供求不断变化的。易决定的，是随着供求

8、不断变化的。例例1 1 大豆期货合约实例大豆期货合约实例大豆期货合约大豆期货合约 交易品种：交易品种： 黄大豆黄大豆 交易单位：交易单位： 1010吨吨/ /手手 报价单位：报价单位： 人民币人民币 最小变动价位：最小变动价位： 1 1元元/ /吨吨 涨跌停板幅度：涨跌停板幅度： 上一交易日结上一交易日结算价的算价的3%3% 合约交割月份：合约交割月份： 1,3,5,7,9,111,3,5,7,9,11 交易时间：每周一至周五上午交易时间：每周一至周五上午9:009:0011:3011:30，下午，下午13:3013:3015:0015:00 最后交易日：合约月份第十个交易最后交易日：合约月份

9、第十个交易日日 最后交割日：最后交易日后七日最后交割日：最后交易日后七日( (遇遇法定节假日顺延法定节假日顺延) ) 交割等级：具体内容见附件交割等级：具体内容见附件 交割地点：大连商品交易所指定交交割地点：大连商品交易所指定交割仓库割仓库 交易保证金：合约价值的交易保证金：合约价值的5%5% 交易手续费：交易手续费：4 4元元/ /手手 交割方式：集中交割交割方式：集中交割 交易代码：交易代码：S S 上市交易所：大连商品交易所上市交易所：大连商品交易所 例例2 2 上海期货交易所阴极铜标准合约上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种：交易品种： 阴极铜阴极铜 交易单位：交易单位： 5 5吨吨

10、/ /手手 报价单位：报价单位： 元元( 人民币人民币)/)/吨吨 最小变动价位：最小变动价位： 1010元元/ /吨吨 每日价格最大波动限制：不超过上每日价格最大波动限制：不超过上一结算价一结算价+3%+3%合约交割月份：合约交割月份： 1-121-12月月 交易时间：交易时间： 上午上午9:00-11:309:00-11:30，下，下午午13:30-15:0013:30-15:00 最后交易日：合约交割月份最后交易日：合约交割月份1515日日( (遇遇法定假日顺延法定假日顺延) ) 交割日期：合约交割月份交割日期：合约交割月份16-2016-20日日( (遇法定假日顺延遇法定假日顺延) )

11、 交割等级：交割等级：1)1)标准品：标准阴级铜，标准品：标准阴级铜，符合国标符合国标GB/T467-1997GB/T467-1997标准阴级铜规定，标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于其中主成份铜加银含量不小于99.95%.99.95%. 2) 2)替代品：替代品：a.a.高级阴级铜，符合国标高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997GB/T467-1997高级阴级铜规定高级阴级铜规定, ,经本所指定经本所指定的质检单位检查合格的质检单位检查合格, ,由本所公告后实行升由本所公告后实行升水；水； b . L M Eb . L M E 注 册 阴 级 铜注 册 阴 级 铜 , , 符

12、合符 合BS EN 1978:1998BS EN 1978:1998标准标准( (阴级铜级别代号阴级铜级别代号CU-CU-CATH-1).CATH-1). 交割地点：交易所指定交割仓库交割地点：交易所指定交割仓库 交易保证金：合约价值的交易保证金：合约价值的5%5% 交易手续费：不高于成交金额的万交易手续费：不高于成交金额的万分之二分之二( (含风险准备金含风险准备金) ) 交割方式：实物交割交割方式：实物交割 交易代码：交易代码：CUCU 三、期货合约三、期货合约（二）期货交易的特征（二）期货交易的特征1 1、具有专门的交易场所；、具有专门的交易场所；2 2、交易对象是标准化的远期合约；、交

13、易对象是标准化的远期合约；3 3、是一种不以实物交割为目的交易；、是一种不以实物交割为目的交易；4 4、具有杠杆效应、具有杠杆效应( (见后面的例见后面的例5)5)。三、期货合约三、期货合约（三）期货结算制度（三）期货结算制度期货交易中，交易者实际上只和期货结期货交易中，交易者实际上只和期货结算中心进行交易。对买者来讲算中心进行交易。对买者来讲, ,期货结算期货结算中心扮演卖者的角色中心扮演卖者的角色, ,对卖者来讲，期货对卖者来讲，期货结算中心扮演买者的角色。结算中心扮演买者的角色。三、期货合约三、期货合约（四）保证金制度（四）保证金制度正式交易前，交易者必须在经纪商帐户正式交易前，交易者必

14、须在经纪商帐户中存入保证金，而经纪商则必须在清算中存入保证金，而经纪商则必须在清算行开有保证金帐户。行开有保证金帐户。保证金实际就是为防止期货买卖双方因保证金实际就是为防止期货买卖双方因价格出现不利变动而违约的一种信用存价格出现不利变动而违约的一种信用存款。款。三、期货合约三、期货合约（四）保证金制度（四）保证金制度期货交易所设定期货交易的最低保证金。期货交易所设定期货交易的最低保证金。一般地，保证金占合同总金额的一般地，保证金占合同总金额的5%5%18%18%。 初始保证金是交易者建立一个期货初始保证金是交易者建立一个期货头寸前必须存入的保证金。头寸前必须存入的保证金。三、期货合约三、期货合

15、约（四）保证金制度（四）保证金制度初始保证金的额度由交易所根据合同价初始保证金的额度由交易所根据合同价格波动情况规定和调整。格波动情况规定和调整。 在交易中，交易者会随着期货价格在交易中，交易者会随着期货价格的变动，出现浮动的盈亏，保证金帐户的变动，出现浮动的盈亏，保证金帐户中交易所需的保证金额度也在发生变化。中交易所需的保证金额度也在发生变化。三、期货合约三、期货合约（四）保证金制度（四）保证金制度当保证金余额低于某种程度当保证金余额低于某种程度-维持保证维持保证金金( (一般为初始保证金的一般为初始保证金的75%)75%)时，交易时，交易者必须补缴保证金者必须补缴保证金-变动保证金。变动保

16、证金。三、期货合约三、期货合约（五）逐日盯市制度（五）逐日盯市制度逐日盯市制度是指交易所每天都对交易逐日盯市制度是指交易所每天都对交易者的保证金账户进行盈亏结算并采取措者的保证金账户进行盈亏结算并采取措施维持交易者的保证金在一定水平之上。施维持交易者的保证金在一定水平之上。三、期货合约三、期货合约（五）逐日盯市制度（五）逐日盯市制度如果交易者的交易账户发生亏损，交易如果交易者的交易账户发生亏损，交易者必须及时补缴变动保证金，否则经纪者必须及时补缴变动保证金，否则经纪人有权强行结束该交易者的头寸，将损人有权强行结束该交易者的头寸，将损失从初始保证金中扣除，余额退还。逐失从初始保证金中扣除，余额退

17、还。逐日盯市的结算是在保证金帐户上进行的。日盯市的结算是在保证金帐户上进行的。三、期货合约三、期货合约（五）逐日盯市制度（五）逐日盯市制度例例3 3 9 9月月1414日日A A买入买入1010月月1 1日到期的黄日到期的黄金期货金期货100100盎司，价格为盎司，价格为450450美元美元/ /盎司。盎司。该期货合同初始保证金为该期货合同初始保证金为20002000美元美元(4.44444%)(4.44444%)，维持保证金为，维持保证金为15001500美元，美元，A A的保证金帐户的变动情况如下：的保证金帐户的变动情况如下：三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上

18、的参加者1 1、套期保值者、套期保值者例例4 4 某生产商已与经销商签订一合同，某生产商已与经销商签订一合同，确定将在未来某个时期以一定价格出售确定将在未来某个时期以一定价格出售一批银器给经销商。一批银器给经销商。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者1 1、套期保值者、套期保值者为生产这批银器，该生产商必须在为生产这批银器，该生产商必须在1212月月购买购买10001000盎司的白银。若盎司的白银。若1212月前白银涨月前白银涨价，则生产商的利润将会受到损失。价，则生产商的利润将会受到损失。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参

19、加者1 1、套期保值者、套期保值者在情况下，生产商可以利用白银期货进在情况下，生产商可以利用白银期货进行套期保值。具体做法是，该生产商在行套期保值。具体做法是，该生产商在期货商场买进期货商场买进10001000盎司的盎司的1212月份到期的月份到期的白银，即建立一个多头。白银，即建立一个多头。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者1 1、套期保值者、套期保值者假设当时假设当时1212月份的白银期货价格是月份的白银期货价格是6060美美元。（元。（1 1）假如）假如1212月份到期时白银价格为月份到期时白银价格为6565美元。根据期货合同该生产人可以以美元。根据

20、期货合同该生产人可以以6060美元的价格购买美元的价格购买10001000盎司的白银。成盎司的白银。成本为本为6000060000美元。该生产商在期货市场美元。该生产商在期货市场赚了赚了50005000美元。美元。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者1 1、套期保值者、套期保值者 如果该生产去现货市场购买白银需如果该生产去现货市场购买白银需6500065000美元。则期货市场赚的美元。则期货市场赚的50005000美元美元正好冲销掉现货市场因价格上涨导致的正好冲销掉现货市场因价格上涨导致的利润损失。利润损失。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（

21、六）期货市场上的参加者1 1、套期保值者、套期保值者（2 2）假如）假如1212月份到期时白银价格为月份到期时白银价格为5555美元，结果又如何呢？由此可见套期保美元，结果又如何呢？由此可见套期保值可以将成本牢牢锁定，避免价格波动值可以将成本牢牢锁定，避免价格波动带来的风险。带来的风险。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者例例5 5 某投机者认为两个月内英镑会相对某投机者认为两个月内英镑会相对于美元升值，并因此决定进行于美元升值，并因此决定进行250000250000英英镑的投机交易。镑的投机交易。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场

22、上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者一种做法是在现货市场购买一种做法是在现货市场购买250000250000英镑英镑现货，然后持有两个月以待升值。另一现货，然后持有两个月以待升值。另一种做法是在期货市场买进种做法是在期货市场买进9 9月英镑期货月英镑期货250000250000。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者假设当期汇率为假设当期汇率为1.6450,1.6450,而而9 9月份的期货月份的期货价格为价格为1.64001.6400。 （1 1）若）若9 9月份的实际月份的实际汇率为汇率为1.7000(1.7000

23、(上涨上涨3.6585%)3.6585%)，则该投，则该投机者在期货市场上的获利为：机者在期货市场上的获利为：三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者(1.7000-1.6400)(1.7000-1.6400)25000015000 假设当初买的现货假设当初买的现货, ,则获利为：则获利为： (1.7000-1.6450)(1.7000-1.6450)25000013750三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者上述计算中因没有考虑利息

24、收入，所以上述计算中因没有考虑利息收入，所以获利是有差异的，若将利息考虑进去，获利是有差异的，若将利息考虑进去，则不存在这种差异。哪期货与现货又有则不存在这种差异。哪期货与现货又有什么区别呢？什么区别呢？三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者合约期满时，期货价格会与现货价格趋合约期满时，期货价格会与现货价格趋于一致。区别在于：于一致。区别在于： 现货市场的初期投入为现货市场的初期投入为: :2500002500001.6450=4112501.6450=411250三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2

25、 2、投机者、投机者 收益率为收益率为: :15000/250000=0.03647=3.647%15000/250000=0.03647=3.647% 期货的初期投入为期货的初期投入为: :2500002500001.64001.64005%=205005%=20500三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者收益率为收益率为: : 15000/20500=73.1707%15000/20500=73.1707% 期货市场的收益率是现货市场收益期货市场的收益率是现货市场收益率的率的2020倍。倍。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参

26、加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者 （ 2 2 ） 若） 若 9 9 月 份 的 实 际 汇 率 为月 份 的 实 际 汇 率 为1.6000(1.6000(下跌下跌2.4390%)2.4390%)，则该投机者在，则该投机者在期 货 市 场 上 的 亏 损 为 ：期 货 市 场 上 的 亏 损 为 ： ( 1 . 6 4 0 0 -( 1 . 6 4 0 0 -1.6000)1.6000)250000=10000250000=10000三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者 该投机者在现货市场上的亏损为：该投机者在现货市场

27、上的亏损为：(1.6450-1.6000)(1.6450-1.6000)250000=11250250000=11250 若将利息考虑进去，则现货市场和若将利息考虑进去，则现货市场和期货市场的亏损将是无差异的。期货市场的亏损将是无差异的。三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者哪期货与现货又有什么区别呢？区别在哪期货与现货又有什么区别呢？区别在于：现货市场的初期投入为：于：现货市场的初期投入为：2500002500001.6450=4112501.6450=411250 收益率为：收益率为：-10000/411250=-2.43%三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者期货的初期投入为：期货的初期投入为：2500002500001.64001.64005%=205005%=20500 收益率为：收益率为：-10000/20500=-48.7805%-10000/20500=-48.7805%三、期货合约三、期货合约（六）期货市场上的参加者（六）期货市场上的参加者2 2、投机者、投机者期货市场的亏损率是现货市场的期货市场的亏损率是现货市场的2020倍。倍。 可见利用期货投机的好处就是能用可见利用期货投机的好处就是能用极少的资金赚取极大的回报极少