第2章货币市场

1、货币市场第二章第二章金融市场学本章框架n同业拆借市场n回购市场n商业票据市场n银行承兑票据市场n大额可转让定期存单市场n短期政府债券市场n货币市场共同基金 金融市场学货币市场概述n货币市场：是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和 n货币市场的特征q货币市场工具期限较短、流动性强、风险小、收益低q货币市场交易规模大q货币市场是一个无形市场第一节 同业拆借市场 一、概念n同业拆借市场（同业拆放市场）：是金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。n拆借目的：弥补（调剂）短期资金头寸n市场特征：期限短、交易量大、无担保、成交便捷 二、同业拆借市场主体n商业银行 n

2、政策性银行n外国银行的代理机构和分支机构 n非银行金融机构 n市场中介人 金融市场学下列金融机构可以向中国人民银行申请进入同业拆借市场：n政策性银行；n中资商业银行；中资商业银行授权的一级分支机构（不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）；n外商独资银行、中外合资银行；外国银行分行；n城市信用合作社；农村信用合作社县级联合社；n企业集团财务公司；信托公司；金融资产管理公司；金融租赁公司；汽车金融公司；n证券公司；n保险公司；保险资产管理公司；n中国人民银行确定的其他机构。金融市场学n交易方式： 询价交易方式，自主谈判、逐笔成交。n交易时间： 上午：9：00-12：00 下午：13：30

3、-16：30。n清算办法：由成交双方根据成交通知单，按规定的日期全额办理资金清算，自担风险。清算速度为T+0或T+1。 三、同业拆借市场运作程序 四、拆借期限与利率n拆借期限：最短为1天，最长为1年。n交易中心按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11个品种计算和公布加权平均利率。金融市场学 拆入资金最长期限n银行、信用合作社：1年n金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司：3个月n企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司：7天金融市场学n拆借利率：交易双方自行商定。n伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）n新加坡银行同业拆

4、借利率n香港银行同业拆借利率n上海银行间同业拆放利率（Shibor）第二节 回购市场 一、概念n回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。n回购协议 (Repurchase Agreement)：是指在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券，从而获取资金的一种交易行为。金融市场学 回购市场交易原理 n回购协议签定时 n回购协议到期时资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券金融市场学二、回购的种类（一）正回购与逆回购n逆回购协议 （Reverse Repurchase Agreement）n它是从资金供应者的角度出发相对于回购协议

5、而言的。n买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。金融市场学（二）买断式回购与质押式回购n买断式回购：指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。n质押式回购(亦称“封闭式回购”) ：是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务。n指资金融入方在将债券出质给资金融出方融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购解除出质债券上质权的融资行为。三、回购市场及其风险 n回购交易计算公式： 其中，PP表示本金，R

6、P表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。n 信用风险与保证金/360IPPRR TRPPPI四、回购利率的决定 n回购证券的质地n回购期限的长短n交割的条件 n货币市场其它子市场的利率水平 第三节 商业票据市场一、概念n商业票据：由出票人以贴现方式发行的承诺在指定日期按票面金额向持票人付现的一种短期无担保的票据n信誉卓著的大公司所发行的，满足流动资金需求。二、 商业票据的历史n商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 n20世纪20年代以来，商业票据的

7、性质发生了一些变化。 消费信贷公司n20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。 原因见教材 三、 商业票据市场的要素 n发行者 n面额及期限n销售 n信用评估 n发行价格和发行成本 n发行商业票据的非利息成本 n投资者 第四节 银行承兑票据市场一、银行承兑汇票概念n商业承兑汇票n银行承兑汇票 二、银行承兑汇票在贸易中的应用n银行承兑汇票的在国际贸易中的优势出口商可以立即获得货款避免汇率风险出口商可以减少对进口商信用调查的成本n在国内贸易中的运用三、银行承兑汇票的市场交易n初级市场出票承兑期限：30天、60天和90天等几种。也有期限为180天和270天的。 n二级市场背书贴现转贴现再贴现 四、

8、银行承兑汇票价值分析n从借款人角度看比较银行贷款比较发行商业票据n从银行角度看 增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金n从投资者角度看收益性、安全性和流动性 第五节 大额可转让定期存单市场 n一、概述n不记名、可以流通转让 n金额较大 n利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 n不能提前支取，但可在二级市场流通转让 二、大额可转让定期存单的种类按照发行者的不同分为：n国内存单 n欧洲美元存单 n扬基存单 n储蓄机构存单 三、大额可转让定期存单的市场特征n利率和期限 n风险和收益信用风险、市场风险 收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限

9、及存单的供求量 四、大额可转让定期存单的投资者n大企业 n金融机构 (货币市场基金 、商业银行、银行信托部门)n政府机构、外国政府、外国中央银行n个人五、大额可转让定期存单价值分析n从投资者角度：较高利息收入 可随时获得兑现收益稳定n从银行角度：增加资金来源 调整资产的流动性、实施资产负债管理 第六节 短期政府债券市场 n一、概念n中央政府债券、地方政府债券n公债、国库券n政府短期债券市场主要指的是国库券市场。二、短期政府债券的发行n发行目的满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具 n以贴现方式发行n发行期限：美国91天和182天的国库券每周一发行，52周的国库券于每月的第三周发行。金融市场学n拍卖方式发行 竞争性方式投标 非竞争性方式投标n单一价格（即“荷兰式”）招标方式：所有中标者都按最低中标价格（或最高收益率）获得国库券。n多种价格（即“美国式”）招标方式。中标者按各自申报价格（收益率）获得国库券。n非