财务管理观念PPT课件

1、（三）资金时间价值的衡量标准： 资金的时间价值相当于在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。资金时间价值第1页/共109页例2-1：现在我持有100万元，有三个投资方案：1、择存款，年利率2，第一年末价值增值 为2万，即差额为2万；2、购买企业债券，年利率5，差额为5万元；3、选择购买股票，预期收益率为10，差额 为10万。问题：同样是10万元，投资方案不同，在一定时期内的价值差额也不相同，那么以哪一个为资金时间价值的标准呢，还是另有其标?资金时间价值第2页/共109页（四）资金时间价值存在的前提 以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础。（五）资金时间价值的实质

2、：资金有两种闲置投资 资金时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值。资金时间价值第3页/共109页从实际来看，存款人将款项存入银行，在数天或数月后会得到利息（增值），表面来看，是时间创造了剩余价值，实际利息来源于产业资本家投资利润的一部分，也就是劳动者（工人）创造的剩余价值的一部分。资金时间价值的实质第4页/共109页（六）资金时间价值的表现形式：1、绝对值：即利息2、相对值：即利率（一般采用相对数来表示）注意：这里的利率不同于一般的利率，它是指剔除通货膨胀和风险因素后的社会平均利润率的一部分。第5页/共109页资金时间价值的意义资金时间价值揭示了不同时点资金的换算关系，是企业正确进行筹资决策

3、、投资决策必须考虑的重要因素。资金时间价值是企业投资报酬率的最低限度，是评价投资方案的重要依据。资金时间价值要求企业高层管理人员在进行筹资时要考虑资金成本的高低，尽量 选择资金成本较低的筹资渠道和方式。第6页/共109页资金时间价值的计算（一）资金时间价值计算考虑的因素：1、本金：2、利率：3、时期：（二）资金时间价值的计算方法：现值：（P）终值：（F）第7页/共109页1、单利：只对本金计提利息，计息基础就是 本金，每期利息相同。 （1）单利终值的计算公式：假定：P： 现值 F： 终值 i: 利率 I: 利息 n: 计息期数F=（现值）P （1+ni） 第8页/共109页例2-2：某人存入银

4、行20万，若银行存款利率为5%，5年后的本利和？单利计息终值。F=（现值）P （1+ni）=20 （1+5 5%）=25第9页/共109页(2)单利现值的计算公式：P F/（1+ni）例2-3：某人存入一笔钱，希望5年后得到20万，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？P F/（1+ni）=20/（1+5 5%）=16第10页/共109页2、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的 利息计提利息，计息基础是前期的本利 和，每期利息不相等。在不特别说明的 情况下，我们都是以复利方式计息。“72法则”的含义?(1)12%-6年(2)15%-4.8年第11页/共109页趣味阅读：72法则72法则告

5、诉我们，当利率是i，我们需要N年数,来让我门的资产增加一倍。方程式如下：N年数 72 / i利率为什么是72？以下算出如何得到72。利率利率 i (%) 年数年数利率利率i (%)年数年数1720710323608903240980418010725144116561201260第12页/共109页（一）复利计算终值： 1、复利终值的计算公式：复利终值F现值P（1+i）n例2-4：同上例2-2。按复利计算.复利终值F现值P（1+i）n 20 （1+5%）5 20 1.276=25.52 （1+i） n 为复利终值系数第13页/共109页2、复利现值的计算公式：例2-5:同例2-3,按复利计算现

6、值.该问题即可以表述为:5年后的本利和为20,求现在存入多少。复利现值P终值F（1+i）-n 20（1+5%）-5 20 0.784 15.68（1+i）-n 为复利现值系数第14页/共109页 复利现值系数和复利终值系数互为倒数,在计算复利现值P和复利终值F时,可通过查表方式,找出和时期 、利率相对应的复利现值和复利终值系数。复利终值系数与复利现值系数的关系第15页/共109页 1626年，白人以24美元的价格从印地安人手中买下了曼哈顿岛。教科书上常常以此作为殖民主义血腥掠夺的罪证。然而很少会想一下，当年这笔钱如果按照复利到今天，会是什么情况？我们按照7%的年均复利计算一下，这笔钱到今天已经

7、变成惊人的4600亿美元！足以将今天的曼哈顿岛重新买下。这样看来，印地安人并非被白人掠夺了，而是错在没有把卖得的钱妥善投资。趣味阅读：复利的力量第16页/共109页3、年金终值与现值的计算：（1）年金的含义：一定时期内每次等额收付的 系列款项。三个要点：等额性、定期性、系列性。 第17页/共109页年金的种类普通年金：每期期末收款、付款的年金。先付年金：每期期初收款、付款的年金。0 1 2 3 4 5A A A A A0 1 2 3 4 5A A A A A第18页/共109页递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。0 1 2 3 4 5 A A A 永续年金：无限期的等额支付款项，比如固定

8、 股利。0 1 2 3 4 . NA A A A A第19页/共109页（3）年金的计算:普通年金（零存整取）：终值计算、现值 计算、系数间的关系例2-6：某人每年年末存入银行2万元，一共存5年，已知银行利率是5，求终值。 第20页/共109页0 1 2 3 4 5 2 2 2 2 2各期支付款项如下：2 （1+5%） 0 2 （1+5%） 42 （1+5%） 2 2 （1+5%） 3 2 （1+5%） 1 公式：FA= A （1+5%） t-14t=0经过推倒： FA= A 公式：FA= A （1+5%） t4t=0（1+i） n -1i第21页/共109页（1+i） n -1i年金终值系数

9、也可以表示为： （F/A,i,n ）可以查表取得。普通年金终值年金额普通年金终值系数即 FA（F/A,i,n ）第22页/共109页偿债基金 例：假设某企业有一笔四年后到期的借款，金额为1000万元，如果存款的年复利率是10，求建立的偿债基金是多少。 即已知F，求A。讲解：FA（F/A,i,n ）则：A=F /（F/A,i,n ）=1000/4.6410=215.471/（F/A,i,n ）为偿债基金基金系数，可以写为（A/ F,i,n ）。既普通年金终值系数与偿债基金系数 互为倒数关系第23页/共109页例2-7：某人现要出国，出国期限为5年。在出国期间，其每年年末需支付2万元的房屋物业管理

10、等费用，已知银行利率为2，求现在需要向银行存入多少？0 1 2 3 4 5（时间） 2 2 2 2 22 （1+2%）-12 （1+2%）-22 （1+2%）-32 （1+2%）-42 （1+2%）-5公式：PA= A （1+ i ） - ttt=1普通年金现值的计算：第24页/共109页1-（1+i） - n i普通年金现值系数也可以表示为： （P/A,i,n ）可以查表取得。公式：PA= A （1+ i ） - ttt=1 可以推倒出：PA= A 1-（1+i） - n i第25页/共109页投资回收系数例2-8：企业如果以10%的利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至

11、少要收回多少是有利的？20000=A （P/A，10%，10）查表得（P/A，10%，10）=6.1446A=3254.89元即每年至少要收回3254.89元才是有利的。A=20000/ （P/A，10%，10）1/ （P/A，10%，10）称为投资回收系数，它是普通年金现值系数的倒数。第26页/共109页先付年金（即付年金）：终值计算、现值计算、系数间的关系 例2-9：每期期初存入1万元，年利率为10，存3年，终值为多少？第一种方法：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，于是可以将这一系列收付款项看成是02之间的普通年金，将年金折现到第二年年末，然后再将第二年末的终值折到第三年年末。a.先付

12、年金终值第27页/共109页 FA（F/A,i,n）（1+i） 1（F/A,10%,3）（1+10%） 13.311.1 3.641第28页/共109页第二种方法：在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的概念，然后将这期存款扣除。 FA（F/A,i,n+1）-A A（F/A,i,n+1）-1 1（F/A,10,3+1）-1 1（4.6410-1） 3.641第29页/共109页即付年金现值的计算例：沿用上例2-9，求现值：第30页/共109页方法1：看出是一个期数为3的普通年金，然后乘以（1+i）。PA（P/A,i,n）（1+i） 1（P/A,10,3）（1+10） 2.48691.1 2.

13、7591即付年金现值的计算第31页/共109页我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将即付年金形式转化为普通年金形式。方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。 PA（P/A,i,n-1）+A A（P/A,i,n-1）+1 A（P/A,10,2）+1 1（1.7591+1） 2.7591 即付年金现值的计算第32页/共109页即付年金终值系数与普通年金终值系数： 期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数： 期数-1，系数+1即付年金与普通年金期数、系数的变动关系第33页/共109页递延年金：递延期：s，连续收支期：n-s无收付公式一

14、： 递延年金现值的计算 P A（P/A,i,n）- （P/A,i,s）第34页/共109页公式二： P A（P/A,i,n- s）（P/F,i,s）递延年金终值的计算：递延年金终值与普通年金终值计算相同。F=A （F/A,i,n- s）第35页/共109页永续年金：永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金现值的计算:永续年金现值 =Ai第36页/共109页例2-10：某公司想使用一办公楼，现有两种方案 可供选择。 方案一：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。方案二：一次性购买，支付109万元。 目前存款利率为10，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？第37页/共

15、109页解答：方案一：P110（1+10）10110方案二 ：P2109结论：方案二应优先考虑。 第38页/共109页4、混合现金流的计算： （即金额不等的现金流）例2-11：某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）,存款利率为10。P1（P/F,10%,1）+ 3（P/F,10%,2） +4（P/A,10%,5）- （P/A,10%,2） 10.909+30.826+4（3.791-1.736） 0.909+2.478+8.22 11.607注意：逐笔求现值（前两笔为复利现值，后三笔 求年金现值），再连加。第39页

16、/共109页5、时间价值计算的灵活运用：（1）知三求四：给出四个未知量中的三个， 求第四个未知量的问题。变量：现值、终值、利率、期数、年金。例2-12：企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12，每年末等额偿还。已知年金现值系数（PA,12,10）5.6502，则每年应付金额为（ ）元。即：已知现值，求A AP（P/A,i,n） 500005.6502 8849第40页/共109页求利率、求期限（内插法的应用）例2-13:有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。第41

17、页/共109页分析：要使期限n年，A为500的年金现值2000 即可。2000500（P/A，10%，N）（P/A，10%，n）4期数年金现值系数64.3553n453.7908年金现值系数：利用内插法求得。内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。第42页/共109页 （内插法应用的原理图）（n-5）/（6-5）（4-3.7908）（4.3553-3.7908）n5.4 第43页/共109页（2）年内计息的问题： 在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。假设有一笔存款本金为P，年名义利率为r, 1年复利m次

18、，则每次复利利率为r/m，根据复利终利公式：F=P（1+ r/m）m如果每年复利1次，利率为i, 则1年后该笔存款终值为： F=P（1+ i ）如果两种计息方式下终值相同，则：（1+ r/m）m =（1+ i ）第44页/共109页所以：实际利率与名义利率的换算公式： i（1+r/m）m -1其中：i为实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的年利率；m为年内计息次数。第45页/共109页例2-14：一项500万元的借款，借款期5年，年 利率为8%（ r ），若每半年复利一次， 年实际利率会高出名义利率多少。i（1+r/m）m-1=（1+8%/2）2-1=8.16% 即：年

19、实际利率会高出名义利率0.16%第46页/共109页四、资金时间价值的运用： （经济生活中的运用）（一）偿债：例2-15：海洋公司向银行获得一笔600万元的长期借款，借款期限为4年，年复利率为9%，银行规定的还款方式为：前三年每年年末归还一笔相等金额的款项，最后一年归还本息共300万，四年内全部还清。要求： （1）计算该公司前三年每年年末归还 的金额； （2）请编制该公司对上述借款的本息偿还 计划表。第47页/共109页P=600=A （P/A,9%,3）+300 （P/F,9%,4） =A 2.5313 +300 0.7084A=（600 -300 0.7084） 2.5313 =153.0

20、8所以:该公司前三年每年年末归还的金额为153.08。解答： （1）P=6000 1 2 3 4300A A A第48页/共109页（二）测算贷款利率：例2-16：某企业在第1年年初向银行借入100万元，在以后的十年里，每年年末等额偿还13.8万元，当年利率为6%时，10年的年金现值系数为7.36；当年利率为8%时，10年的年金现值系数为6.71,要求根据插值法估计该笔借款的利息率（保留两位小数）。第49页/共109页解答：P=A （ P/A,i,10）100=13.8 （ P/A,i,10）（ P/A,i,10）=100/13.8=7.246 i 系数 6% 7.36 i= ？ 7.25 8

21、% 6.71 （6%-8%）/（6%-i）=（7.36-6.71）/（7.36-7.25）i= 6.46%该笔借款的利息率为6.46%第50页/共109页例2-15：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ （三）支付方式决策：第51页/共109页方案（1）P（0）120（P/A，10%，9） （1+10%）或2

22、0+20（P/A，10%，9）20+205.759 135.18（万元）讲解第52页/共109页方案（2） P（4）25（P/A，10%，10） 256.145 153.63（万元） P（0）2153.63（P/F，10%，4） 153.630.683 104.93（万元）第53页/共109页方案（3） P（0）324（P/A，10%,13）-（P/A，10%,3） 24（7.103-2.487） 110.78P(0)1=135.18, P(0)2=104.93, P(0)3=110.78.P(0)2最小,所以,该公司应该选择第二方案。 第54页/共109页（四）养老金：例2-17：某职工现年

23、50岁，预计在退休后（60岁）每年年末从银行取2万做生活费，从现在起，他每年年末至少存入银行多少钱，才能满足他的未来开支需要。（预计寿命80岁，存款利率5%。）50 60 8010年20年解答：F（60）=A （ F/A,5%,10）P（60）=2 （ P/A,5%,20）要满足他的未来开支需要，必须使：F（60） P（60）第55页/共109页A （ F/A,5%,10）= 2 （ P/A,5%,20）A= 2 （ P/A,5%,20）/ （ F/A,5%,10） =2 12.462 12.578 = 1.98(万)（五）评价证券的投资价值（是否购买债券的 决策）We will have t

24、he details in the following section. 第56页/共109页(六)利率变化例题:某企业年初向银行借入一笔10年期的可变利率贷款100万元。规定从第一年起按年分期等额还本付息，年利率为6%。第6年开始，银行宣布年利率按9%计算。试分别计算该笔借款前5年的还款数额（A）和后5年的还款数额（B）。第57页/共109页为了方便,以5年末为“同一时点”不管利率是多少，在第五年末，尚未偿还金额是不会变化的，因此，在第五年末这一时点，利率为6%时（年还款额A=13.59万元）折算到该点的价值和和利率为9%(还款额为B万元)折算到该点的价值应该是相等的。即: 13.59（P/

25、A，6%，5）=B（P/A，9%，5）求得B为14.71万元(13.594.2123.890)。 第58页/共109页小结：资金时间价值的计算规律： 1、完全地了解经济问题；2、判断这是一个现值问题还是一个终值 问题；3、画一条时间轴；4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流；5、决定问题的类型：单利、复利、终值、 现值、年金问题或混合； 6、把不同时点的资金收支折算到统一的时 点上； 7、解决问题。第59页/共109页风险价值nRisk value 2Section 2第60页/共109页 企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。资金风险价

26、值原理，揭示了风险同收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。财务管理人员应当理解和掌握资金风险价值的概念和有关计算方法。风险价值第61页/共109页一、风险（一）风险的含义 风险是指某一行动的结果具有多样性（如果只有一种结果，则不存在风险，多种可能的结果，则该行动存在风险。第62页/共109页 要点 第63页/共109页 要点 第64页/共109页n从个别投资主体看风险市场风险企业特有风险影响所有企业：通货膨胀、经济衰退和战争等。又称系统风险或不可分散风险发生于个别企业：新产品开发失败，投资项目决策失误等。可分散风险或非系统风险（二）风险的种类第65页/共109页 风险

27、经营风险财务风险任何商业活动都有。又称商业风险。因借款而增加的风险，筹资决策带来的，又称筹资风险。n从企业本身来看第66页/共109页经营风险 经营风险指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的风险，如材料供应变化等。 经营风险是企业经营过程中面临的最大风险，经营风险是公司特有风险的一种，所以是可以分散的，但是，并不是所有企业都可以回避上述成本、技术、资源等风险，不过站在投资者立场上，如果采取分散投资，当一个企业发生不利事件时，可以被其他企业发生的有利事件相抵消，因此经营风险可以分散。第67页/共109页 财务风险 财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带来

28、的风险。 企业所需资金来自企业投资者和债权人，负债经营有利有弊。第68页/共109页 当投资收益率借款利息率时,企业借债会使企业和投资者(业主)得到额外收益;（1）负债经营的有利方面：1、负债经营还有哪些益处？第69页/共109页（2）负债经营的不利方面一般来讲，负债经营要有一定的限度，并不是负债越多越好，企业负债规模越大，所承担的财务风险越大，但是该风险可以分散。1、负债经营除了增加企业财务风险以外，还有哪些不利之处（可以从投资者、债权人或企业管理当局不同角度考虑）。第70页/共109页二、风险的衡量（一）用概率分布和期望值来衡量：1、概率（P）分布 （1）概率：概率是指用来表示随机事件发生

29、可 能性及出现某种结果可能性大小的数值。 第71页/共109页 一般来讲，必然发生的事件的概率为1，不可能发生的事件的概率为0，而一般随机事件的概率为介于0-1之间的数。概率越大,随机事件发生的可能性越大。概率用Pi 表示，任何概率都符合以下规则：（1）0 Pi 1 （2） Pi = 1第72页/共109页例如：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则很小，甚至亏损。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确测算。假如未来的经济情况只有三种：繁荣、正常和衰退，有关的概率分布和预期报酬如下：公司

30、未来经济情况表经济情况 发生概率 A项目报酬率 B项目报酬率 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1第73页/共109页（2）离散型分布和连续型分布：离散型分布：如果随机变量只有有限个量，并 且对应的值有确定的概率，则随 机变量是离散型分布。如上例即为离散型分布。离散型分布的图示：0.40.30.20.1 -60% 0 15% 90% 0.40.30.20.1 0 10% 15% 20%A项目B项目第74页/共109页连续型分布：实际上，出现的经济情况不只三种，有无数可能的情况会出现，如果对每种情况都赋予一个概率，并分别测算其报酬率

31、，则可以用连续型分布描述。0.40.30.20.10.5-80% -60% -40% -20% 0 20% 40% 60% 80%A项目B项目第75页/共109页呈现正态分布,其主要特征为对称的钟型。一般当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。不管是离散型分布还是连续型分布，概率分布越密集，风险越小，越分散，风险越大。第76页/共109页2、期望值计算公式：上例的期望值为：E期望值（A）=0.390%+0.4 15%+0.3 (-60%)=15%E期望值（B）=0.320%+0.4 15%+0.3 10%=15%E期望值（Ei Pi ） ni =1其中：Ei：第i 种可能的取值；Pi：第i 种

32、可能的概率； n: 所有可能的结果； E ：期望值。两者的预期报酬率相同,但其概率分布不同, 为了定量地衡量风险程度的大小，还应使用统计学中衡量概率分布的离散程度指标。第77页/共109页（二）标准差： （均方差或标准离差，用表示） -是反映各种取值偏离程度（即风险 水平）的指标。1、概念：2、计算公式：（Ei - E期望值）2 Pi 上例中：=58.09% （A）=（90%-15%） 2 0.3+ （15%-15%） 2 0.4 +（-60%-15%） 2 0.3 （B）=（20%-15%） 2 0.3+ （15%-15%） 2 0.4 +（10%-15%） 2 0.3=3.87%第78页/

33、共109页从计算结果可以看出,方案A的标准差大于B方案,说明A方案的预期报酬分散,风险大,B方案风险较小。判断标准： 期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。 第79页/共109页（三）标准离差率： （适用于期望值不相同的情况）1、概念：2、计算公式：V= E 100%判断标准：期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。 例如：甲投资项目的预期收益率为30%，标准 差为60%；乙甲投资项目的预期收益率 为10%，标准差为25%。则 ：V甲=60%/30%=2V乙=25%/10%=2.5第80页/共109页练习：例：某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值

34、）的概率分布如下表： 金额单位：万元市场状况概率A项目净现值B项目净现值好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：（l）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。（3）判断A、B两个投资项目的优劣。第81页/共109页答案：（l）计算两个项目净现值的期望值A项目：2000.2+1000.6+500.2l10 B项目：3000.2+1000.6+（-50）0.2110（2）计算两个项目期望值的标准离差A项目：=48.99 B项目： 111.36 （3）判断 A、B两个投资项目的优劣 由于 A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）

35、亦相同，而 A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目第82页/共109页三、风险价值(报酬) 资金风险价值(Risk Value of Investment)就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险价值、投资风险收益。第83页/共109页(一) 资金风险价值的表示方法投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率在不考虑物价变动的情况下，投资收益率(即投资收益额对于投资额的比率)包括两部分：一部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率

36、；另一部分是风险价值，即风险投资收益率。其关系如下式： 投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率 第84页/共109页 (二)风险与收益的权衡 风险收益具有不易计量的特性。要计算在一定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方法，按未来年度预期收益的平均偏离程度来进行估量第85页/共109页(三)风险报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率其中：无风险报酬率即为资金时间价值部分。风险报酬率： 与风险程度有关，风险越大， 要求的报酬越高。第86页/共109页风险报酬率=f （风险程度）如果假设风险报酬与风险程度成正比例关系：风险报酬率=风险报酬系数b标准离差率V用字母表示：Rb =b v

37、 b:风险报酬系数 v: 用标准离差率表示Rb:风险报酬率第87页/共109页b的确定方法:（1）根据同类项目推算：例：某类项目R=16%（总报酬率）左右，V=50%， RF=12%。求b。解答：b= （28%-8%）/（200%-20%）=11%（2）在调查的基础上确定：例：某项目的最高报酬率为28%，最高风险程度200%，最低报酬率为8%，最低风险程度为20%。要求：求b。b= （16%-12%）/50%=80%第88页/共109页 投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分。投资收益率与收益标准离差率之间存在着一种线性关系。如下式所示： 式中，K为投资收益率；RF为无风险收益率；RR为

38、 风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率 上式各项目关系可表示如图FRFKRRRbv=第89页/共109页第90页/共109页（四）风险报酬额：（Pb） Pb=C Rb Pb=Pm Rb/R 其中： Pm： 总报酬 R： 总报酬率 Rb：风险报酬率例：已知某项目总报酬为300万，无风险的报酬率为10%，风险报酬率为5%，求风险报酬Pb。第91页/共109页四、投资组合的风险收益四、投资组合的风险收益 投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合投资组合(Investment Portfolio)(Investment Portfolio)。由于

39、多种投。由于多种投资资项目往往是多种有价证券，故又称证券组合项目往往是多种有价证券，故又称证券组合(Securities Portfolio)(Securities Portfolio)。 投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投投放于一种有价证券，而应研究投资组合问题。放于一种有价证券，而应研究投资组合问题。第92页/共109页1 1可分散风险(Diversifiable Risk)(Diversifiable Risk) 又称非系统性风险或公司特别风险，是又称非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对个别证券造成经济损失的可指某些因素对个别证券造成

40、经济损失的可能性这种风险，可通过证券持有的多样化能性这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。来抵消。 （一）证券组合的风险第93页/共109页 完全负相关的两种股票构成的证券组合报酬情况年份年份A A股票股票K KW WB B股票股票K KW WA A和和B B股票组股票组合合2003200320042004200520052006200620072007平均报酬率平均报酬率标准离差标准离差40%40%-10%-10%35%35%-5%-5%15%15%15%15%22.6%22.6%-10%-10%40%40%-5%-5%35%35%15%15%15%15%22.6%22.6%15%15%1

41、5%15%15%15%15%15%15%15%15%15%0.00%0.00% 可分散风险可通过证券组合来消除或减少第94页/共109页 完全正相关的证券组合数据40-1035-5151522.640-1035-5151522.640-1035-5151522.620032004200520062007平均报酬率标准差A和B股票组合B股票KWA股票KW年份第95页/共109页2不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉对于这种风险大小的程度，通常

42、是通过系数来衡量。其简化计算公式如下：第96页/共109页 在实际工作中，在实际工作中，系数一般不由投资者自己系数一般不由投资者自己计算，而由计算，而由些机构定期计算并公布作为整体的些机构定期计算并公布作为整体的股票市场组合的股票市场组合的系数为系数为1 1。如果某种股票的风。如果某种股票的风险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其系数也等于系数也等于1 1；如果某种股票的；如果某种股票的系数大于系数大于1 1，说，说明其风险程度大于整个市场风险；如果某种股票明其风险程度大于整个市场风险；如果某种股票的的系数小于系数小于1 1，说明其风险程度小于整个市场

43、，说明其风险程度小于整个市场的的风险。风险。 某种证券的风险报酬率证券市场上所有证券平均的风险报酬率第97页/共109页 股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过可分散风险是通过系数来测量的，几项标准的系数来测量的，几项标准的值如下值如下 =0.5=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；半； =1.0=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险；，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险； =2

44、.0=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍第98页/共109页 证券组合的系数，应当是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下： 式中，P证券组合的系数 Xi证券组合中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量 总之,一种股票的风险由两部分组成，包括可分散风险和不可分散风险。可用图说明:P1niiix第99页/共109页第100页/共109页( (二二) )证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬，是指投资者因承担不可证券组合的风险报酬，是指投资者因承担不可分散风险而

45、要求的、超过时间价值的那部分额外报分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算：酬。可用下列公式计算： R R p p=p p (R (R m m-R-RF F) )式中式中:R:Rp p证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率 P P证券组合的证券组合的系数系数 R Rm m全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全全部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 R RF F无风险报酬率，一般用政府公债的利息率无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来表示来表示第101页/共109页 在其他因素不变的