中国航空业并购重组的潜在收益度量.doc

1、中国航空业并购重组的潜在收益度量随着当今政策的不断开放, 全球经济增长缓慢 , 大多数企业不仅将并购作为转型升级的手段 , 更作为自身提高垄断地位、进行资源整合、创造自身价值的有效途径。历史上我国民用航空业已经经历了很多次兼并组合额, 特别是 2002 年的一次 , 对民航业来说是一次大变革, 主要就是将之前的九大航空公司整合成三大个大型的航空枢纽 , 由民航总局统一控制。国有三大航分别为中国国际航空公司、南方航空、东方航空。 还有一些属于地方级别的航空公司 , 规模没有国有的那么大。这些地方级别的航空公司在后来的发展中也慢慢被国有航空公司收购或者控股 , 比如山航、深圳航空都先后被国际航空控

2、股了。2004 年以后市场上出现了像春秋航空、吉祥航空这样新型的航空公司, 由于它们自身的成本比较低, 所以价格方面更吸引乘客。文章首先利用我国 7 家上市航空公司 2011 2016年的数据 , 采用超越对数成本函数模型测算成本弹性, 评估上市航空公司的整体规模经济状况。结果表明:我国上市航空公司整体上存在规模不经济, 目前其规模经济状况正在逐渐优化,并逐渐达到最优 ; 国有航空公司的规模经济状况优于民营航空公司, 也证明了在规模不经济下的并购潜在效益最大。所以航空公司效率的提升逐渐通过并购来完成。接下来, 通过对我国上市航空公司进行模拟并购 , 在借鉴 Bogetoft and Wang(

3、2005)等研究的基础上采用事前分析法来分析并购效率, 在规模报酬不变和规模报酬可变的两种假设条件下来分析并购模拟组合所具有的潜在收益, 并将潜在收益分解成三个具体的方面, 如学习或个体技术效应、和谐或范围效应以及规模效应, 并进一步探究了并购是如何提升企业效率的。研究表明 : 三大航之间的并购会带来一定的潜在收益, 其中国航和南航并购潜在收益最大 , 而三大航的整体并购可以提升效率10.48%。但是低成本航空公司之间并购的潜在收益却比较有限。准确评估航空公司的规模经济状况是优化其规模的前提。但是潜在收益在实际操作中并不一定会完全实现。为了增强企业的并购效率, 实际操作中应注意从战略决策、信息

4、、财务、运营等方面考虑。本文的研究对航空业并购重组政策的涵义是, 政府如果进一步推进三大航的并购所带来的效率提升是十分有限的, 主导因素是三大航并购所带来的市场势力的增加 , 所以应该充分考虑到。民营航空应认真对中长期机队进行规划, 对航线网络及航班的时刻加以优化,对营运成本积极控制 , 逐渐将公司向规模经济的方向发展。 另外 , 政府及相关机构应该努力为航空业创造一个更好的发展环境和政策上的支持, 充分发挥协调作用。政府未来对航空业进行重组和整顿时, 不应该忽视那些低成本航空公司的作用 , 应鼓励更多这种类型的公司进入市场。本文将三大国有航空与低成本航空公司进行了模拟重组 , 发现只有南航与春秋、吉祥的并购组合的潜在收益较大些,而东航、国航与春秋、吉祥的并购重组的潜在收益相对较小, 不如选择南航更有效率。因此政府在考虑将哪些航空公司并购时应该综合分析, 选择有效率的方式 ,不应该武断地推进国有三大航空公司与一些低成本航空公司的并购。政府应明确自身的职能定位 , 发挥市场的积极作用 , 对航空运输企业的并购给予一定的政策优惠 , 鼓励中介机构的发展 , 积极发挥中介机构的作用, 降低双方的