我国汇率改革与对外贸易转型

1、我国汇率改革与对外贸易转型摘要:人民币汇率长期以来被作为促进外贸的政策性工具,这造成外贸企业过于依赖汇率而疏于产品质量。从人民币向可自由兑换货币发展的目标来看,汇率制度必须逐步改革。汇率制度的改革将使汇率水平由市场决定的程度越来越大,汇率不可能成为长期促进外贸的政策性工具,外贸竞争力的提高只能依靠企业的内在实力。要提高我国企业的内在实力,不仅要利用传统优势,更要注重后天优势的培育,以适应不断变化的国际市场,要看到比较优势的动态性、可获得性,选择具有前瞻性的动态比较优势对外贸易战略,使我国持续不断地拥有在外贸中能赖以获利的比较优势基础。汇率形成机制改革和人民币汇率的调整,短期内必然对经济增长产生

2、一定的影响,尤其对外贸企业的影响很大。通过对外贸企业的影响的分析,提出了一些外贸转型的对策和建议,来规避汇率风险,减少负面影响。关键词:人民币;贸易收支;汇率形成;机制改革;外贸企业;挑战;措施随着对外开放的深入,我国对外贸易获得了长足发展。贸易方式和贸易结构均发生了较大的变化,贸易总量增长迅猛。进出口总额从1979年的293.3亿美元增至2005年的14221.2亿美元,增长了47倍。现在一个月(2006年2月)的进出口总额相当于1979年全年进出口总额的3.6倍。在此过程中,我国积累了相当多的经常项目顺差。虽然没有持续逆差那么大的杀伤力,可是较大顺差与逆差一样,也是一国经济对外失衡的表现,

3、影响着国家经济的全面、均衡、协调和可持续发展。我国一方面用巨额贸易顺差换来了高额低收益的外币资产,同时又大量引入要求高投资回报的外国直接投资,不得不说是国民财富的一种流失。而且由于我国巨额的贸易顺差,引起了美、日、欧等多个国家的强烈不满,激化了贸易摩擦。在外国社会上出现了一些反中国商品的过激行动,如2004年9月在西班牙我国鞋类批发商店的货物被示威者焚毁;外国经济组织也通过多种渠道对我国施加压力;外国政府亦在多个正式场合提出要人民币升值,主要的借口是中国巨额的贸易顺差。从2003 年到2005年前4个月,美国国会涉及到人民币汇率问题以及中美贸易问题的提案就有近20个。中国货币法案2005年4月

4、7日甚至在美国参议院获得通过,提出如果中国在六个月内不对人民币汇率进行调整,美国将对所有进口的中国商品征收 27.5%的惩罚性关税,对中国实施贸易报复。近几年来,在国内外经济政治形势下,人民币升值的压力一直很大。经国务院批准,自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这标志着我国放弃与美元的联系汇率制度,开始参考美元、欧元、日元、韩元一揽子货币,逐步向浮动汇率制度过渡。以市场供求为基础表明中国的汇率政策将更具弹性,根据市场发育状况和经济金融形势,适时调整汇率浮动区间;实行参考一篮子货币进行调节可以减轻中国对美元的依赖,减少世界主要货币

5、汇率波动对中国经济发展的影响;是“参考”而不是“盯住”的有管理的浮动汇率制不但表明中国政府保留汇率调整的能力,也显示了中国政府开始积极主动地利用汇率政策来达到调整国际收支平衡,促进中国产业升级,维护金融市场的稳定,增强经济发展持续性等一系列目的。可以说,汇率改革对中国经济产生了深远的影响。 2002年底以来,人民币汇率面临很大的升值压力,成为国内外金融领域关注的焦点之一,这反映出中国经济逐步融人全球经济一体化进程后内部平衡与外部平衡之间相互协调问题己开始日益突出。1我国汇率制度改革的必要性 从人民币汇率形成的历史演变过程看,目前的人民币汇率水平在一定程度上体现了历史和现实的合理性。人民币自诞生

6、以来,从未规定过黄金平价,因而无法以黄金平价作为其汇率基础;由于中国和西方发达国家的生产结构、消费结构和价格体系存在明显的差异性,因此购买力平价也无法作为其汇率基础;由于人民币从未自由进人过国际货币市场,且国内尚无符合国际规范的外汇交易市场,因此完全以市场供求为基础确定其汇率水平的条件始终无法满足。鉴于此,人民币汇率在很长一段时期内很自然地以出口的平均换汇成本和钉住“篮子货币”为基础来计算和调整。在此原则指导下,人民币汇率逐步调整至1993年底的1美元二8.7元人民币的水平。以此作为人民币汇率新的历史起点,1994年1月1日起我国实行汇率并轨。此后,人民币汇率稳中有升,1998年以来基本上维持

7、在1美元兑换8.28元人民币的水平上,表现出“超稳定”的状态。 1994年以前人民币汇率的决定方式和1994年建立统一的外汇交易中心以后汇率政策的历史惯性有力地促进了中国对外贸易的发展,大大增加了我国的外汇储备,截止2003年8月底我国外汇储备已经达到364亿美元,这对于我国这样一个急需资本积累的发展中大国的经济发展而言是十分重要的。 与此同时,我们也应承认目前人民币汇率的决定基础和影响汇率变动的形成机制方面存在的不完备的一面。首先,虽然我国成立了全国统一的外汇交易市场,但在市场的交易主体、交易方式、交易品种等方面离完备的外汇市场还相距甚远,制约了汇率决定的市场基础。其次,人民币汇率“超稳定”

8、状态已把管理浮动汇率体制演变成事实上钉住美元的汇率体制,并且体现出管理当局仍将汇率政策当作服务于外贸政策的一个政策工具,这在一定程度上偏离了原先的改革目标。再次,人民币汇率“超稳定”状态无法反映我国宏观经济近年来的显著变化特别是国际收支状况的变化,反映了在目前外汇市场体制下各类宏观经济要素影响汇率变动的传导机制的失效和宏观调控能力的欠缺。 在中国加入WTO后金融业逐步开放、资本国际流动增强和人民币国际化进程加快的形势下,改革目前过分僵硬的人民币汇率体制已显得日益迫切。 首先,目前过于注重钉住美元的汇率制度将大大削弱我国制定和实施货币政策的效果,即在资本流动情况下钉住汇率政策的采用将以丧失本国货

9、币政策的独立性为代价。这是摆在我国政府面前的一个重大的政策选择问题。实际上,国际上多数国家(特别是大国政府)均把货币政策的独立性作为政策选择目标,相应地取消或弱化钉住汇率制度。 其次,在目前金融全球化进程日益加快的今天,钉住汇率制度隐藏了巨大风险,成为爆发潜在金融危机的制度缺陷。在实行钉住汇率的情况下,一国央行不仅基本丧失货币政策的独立性,而且还承担了稳定汇率的全部风险和责任,包括承担抵御国际资本对钉住汇率制度冲击的责任。由于钉住汇率制度在较长时期内往往与宏观经济走势出现一定程度的背离,不能及时灵活地反映各类宏观经济数据的变动状况,因而往往成为国际游资冲击的对象。英国、墨西哥、东南亚等国和地区

10、货币危机的爆发就是明证。因此,过分僵硬的人民币汇率制度与我国金融业逐步开放的发展趋势是不相符合的。 再次,在我国经济体制改革不断深入、整体经济实力不断增强的情况下,汇率政策目标单一性已越来越呈现出极大的局限性。建国以来,我国汇率政策基本上从属和服务于本国的外贸政策,鼓励本国外贸企业出口创汇,为国内经济建设积累大量宝贵的外汇资源。但另一方面,汇率政策目标单一性也在很大程度上造成国内资源配置和利用效率的部分丧失:一是我国出口部门过分使用廉价资源造成非出口部门处于不平等竞争地位,对于资源的合理配置形成不利影响;二是鼓励低成本和劳动密集型产品出口的政策导向不利于产业结构升级,为粗放型经济向集约型经济转

11、型增添不少难度;三是汇率政策仅为外贸服务不符合这一政策工具的本身属性,而应将汇率政策重归于开放经济条件下为实现一国经济内外平衡和实现宏观经济整体目标的政策工具之一;四是汇率政策仅为外贸服务从长远看必会引发各国的贸易摩擦,竞争性贬值使汇率政策的初衷大打折扣甚至难以实现。2我国汇率制度改革的基本方向 简单地说,汇率制度改革实质上就是选择何种汇率制度的问题。1994年实行汇率并轨时,我国政府确立了“建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制”的政策目标,但在实践过程中却把管理浮动汇率制度演变成事实上钉住美元的汇率制度。因而从政策的连续性看,我国确应重归既定的汇率制度改革之路。 与政策层面形成

12、鲜明对照的是,国内的学术理论界多年来对人民币汇率制度改革问题的讨论和争鸣一直十分热烈,形成了三类不同的学术观点。 第一类观点,“自由浮动论”。这类观点的理论依据是蒙代尔一弗莱明模型的“三难困境”,即货币政策的独立性、资本自由流动和固定汇率制度三个政策目标不能同时实现,而只能选取其中两个目标并放弃第三个目标。在资本和金融项目开放的情况下,实行中间汇率制度存在很大的金融风险。人民币汇率制度改革在开放资本和金融项目后只能牺牲固定汇率制度而实行完全浮动的汇率制度。 第二类观点,“中间过渡论”。这类观点又可分为两个分支:一是对蒙代尔一弗莱明模型的前提条件作了某些必进或一定程度的放宽,认为包括中国在内的大

13、多数发展中国家可以实行有管理的浮动汇率制度,形成在资本基本流动情况下独立的货币政策和汇率稳定的较佳组合;二是根据克鲁格曼汇率目标区模型和Svensson的汇率与利差理论,认为实行汇率目标区要优于管理浮动汇率制度,是向浮动汇率制度过渡的最佳选择。 第三类观点,“区域货币论”。这类观点认为,浮动汇率制度、固定汇率制度或汇率目标区,对于发展中国家均不合适。解决发展中国家汇率制度改革的根本途径在于改革国际货币体系并建立区域性的国际统一货币。对于包括中国在内的亚洲发展中国家而言,汇率制度的改革方向应是建立亚洲或东亚地区的货币联盟,建立类似欧元的“亚元”,从而最终解决汇率制度的选择问题。 笔者认为,人民币

14、汇率制度改革应该从广义和狭义两个角度来理解。如果从狭义角度理解,人民币汇率制度改革应该等同于选择何种汇率制度的问题。如果从广义角度理解,人民币汇率制度改革既是一个合理制定远期汇率政策目标的问题,又是一个中短期内政策目标逐步实施的问题。因此,如果仅从狭义角度理解,对于特定时点的汇率政策选择,以上三种观点当然相互排斥,互不兼容。但是如果从广义角度理解,较长时期内的汇率制度改革应是一个汇率政策目标的选择和动态实施的过程,以上三种观点就能够在一定程度上形成互补和融合。 从国际货币体系演变的最终目标看,人民币最终融人国际(区域)统一货币是解决人民币汇率改革的最终途径。但是把人民币纳人区域货币体系、建立区

15、域统一货币的路程将十分漫长,并且受到区域内各国经济、政治、民族、宗教等多种因素的影响而存在很多不确定性,一国政府无法完全左右其进程。因而,建立区域货币只能成为人民币汇率改革的一个理想和终结的目标,却不能成为目前人民币汇率改革现实的基本方向。 从我国经济的实际发展进程看,加人WTO后我国金融业市场化和国际化是必然趋势,金融业的开放将推动国际资本的跨境流动,资本和金融项目逐步开放大势所趋。同时,作为一个世界上国土、人口和未来经济的大国,保持货币政策独立性也是一个必然的政策选择。这样,在汇率制度的选择方面我国政府面临着两难的政策选择:若实行固定汇率制度,则将大大削弱我国货币政策的独立性;若实行浮动汇

16、率制度,一旦人民币大幅升值或出现上下大幅波动,则会对我国经济健康发展产生负面影响。因此,人民币汇率改革必须符合中国的实际国情,在有利于中国经济快速健康发展的前提下制定人民币汇率改革的基本方向和实践原则,既不能始终坚持钉住美元的过份僵硬的汇率制度,也不具备立即采取较为“清洁”的浮动汇率制度,因此在理论上分析,也应重归既定的管理浮动汇率制度改革之路。 目前,美元、日元和欧元基本上实行以“浮动为主、管理为辅”较为“清洁”的浮动汇率制度。从中国的现实出发,在对国际资本逐步放松流动管制但仍未完全放松管制的情况下,人民币汇率制度改革合理的基本方向则应以目标汇率区作为过渡,实行以“管理为主、浮动为辅”的有管

17、理的浮动汇率制度,这或许是解决我国汇率制度两难政策选择的一条可行途径。3我国汇率改革的困境3.1人民币升值的国际压力自1997年东南亚金融危机后,人民币汇率的稳定成为中国宏观经济发展运行中最重要的目标之一。人民币一直盯住美元汇率,维持在1:8.27上下极窄的波动幅度内,没有显著的变化。人民币长达6年之久的固定汇率水平,使有管理的浮动汇率制度实际成为盯住美元的固定汇率制度。这种制度安排在金融危机期间起到了稳定地区金融秩序乃至世界经济局势的中流砥柱作用,在金融危机之后,也成为中国经济快速增长的重要支持条件,得到世界范围内的一致赞誉。但自2002年以来国际政治经济环境发生变化,“9.11”事件和发动

18、伊拉克战争加剧了美国金融危机,所欠外债已高达2.7万亿美元。美国逼迫实行“弱势美元”政策。美元对欧元贬值了31%、美元对日圆的汇率下跌了20%。与此同时,中国国内经济增长加速,引起美、日、欧盟等国家的一些利益团体对人民币币值被低估的反对,他们认为人民币的低估影响到他们的利益,于是不断通过本国政府或者国际组织对人民币汇率施加压力,希望中国政府提高人民币币值。美国财政部长斯诺抨击固定汇率制度对全球经济构成诸多风险,要求美国政府敦促中国实施更为灵活的汇率制度。国际货币基金组织(IMF)11月5日发布了2004年与中国第四条款磋商的工作人员报告。报告认为,在目前大量资本流入的情况下,中国要控制货币和信

19、贷增长变得越来越困难。为此,IMF建议,人民币汇率更大的灵活性能帮助中国实现独立的货币政策。增强汇率弹性将会强化中国执行独立货币政策和调节遭受冲击的能力。IMF认为,存在资本管制不应成为延迟朝着更加富有弹性的汇率目标努力的理由。3.2人民币升值的国际游资冲击人民币升值预期越强烈,看好人民币升值的投机者就越多。从外管局公布的数据显示,我国在贸易顺差下降甚至出现逆差时外汇储备出现高增长,到2004年9月末,国家外汇储备达到514亿美元,其中,仅今年1至9月便新增1113亿美元,超出同期贸易顺差(39.3亿美元)和外商直接投资金额(487亿美元)的总和。多出的586亿美元外汇储备中,相当部分是等待人

20、民币升值流入的境外游资。游资大量涌入令央行极为担心,若调整汇率将带来投机资本更严重的冲击,并导致整个金融体系的不稳定。故国务院总理温家宝11月28日在老挝指出:“社会上对人民币重估的投机越多,人民币就越不可能重估”。尽管充足的外汇储备有助于击退国际投机者对一国货币的攻击。但能够保持人民币稳定,在于中国的资本管制而不是拥有大量外汇储备。国家外管局出台了我国第一份中国外汇领域反洗钱报告,集中推出了"严厉查处违规结汇行为,积极维护国际收支平衡"、"密切关注国际收支动向,坚决打击国际非法交易"的政策措施,查处违规结售汇、打击非法外汇交易、反洗钱三大举措。中国银行

21、全球金融市场部研究员谭雅玲说:“集中采取这些办法,就是希望堵住热钱的流入”。为了阻击“热钱”的涌入,央行提高了国内外国银行的存款准备金率,推出一系列资本流出的政策,为人民币升值减压。但效果如何还有待时间检验。3.3人民币升值的国内压力在国内,人民币升值与否,也一直存在很大争议,官员和学者们的争议影响着政府决策。归纳、分析他们的观点对人民币汇率改革认识非常有裨益。其一、关于汇率与利率。任何不能以本币放贷的国际债权国都会面临日益严重的货币错配问题,很可能出现国际收支经常项目顺差,也就是对外国的债权增加。有关统计显示,上半年,我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”。按国际收支自动调节机制

22、的基本原理,当一个国家呈现外汇顺差,如果该国实行固定汇率,中央银行会对外汇市场进行干预,投放本币,形成外汇储备。依照这一理论,中国央行增加基础货币投放,导致M2货币量迅速增加,造成国内需求加大,助长了中国经济泡沫的扩大。物价水平快速上升,特别是能源、基础物质价格涨幅巨大。难怪“欧元之父”蒙代尔也曾表示,中国的通涨相当程度上是外汇市场产生的。但是,如果让人民币升值,则进口产品因为汇率下降而价格下降,最终将带动整个社会的价格下降,可能造成总体性通货紧缩出现,不利于整个社会消费。而且市场预期有可能使经济最终陷入零利率的流动陷阱。其二、关于货币政策的独立性。根据蒙代尔的“三元悖论”,在资本自由流动的前

23、提下,汇率和利率的调整总是相互牵制的。中国若不调整被低估的汇率,那么人民币利率就难以做出进一步上调,这不仅使中央银行货币政策的运用效果受到严重制约,而且使央行的货币政策失去独立性。其三、关于国家资产有效配置。外汇储备与国内的基础设施或者生产设备一样,来源都是国民储蓄,不过是国家资产的一部分。在国家资产配置时,应同时考虑收益性和风险,外汇储备并非越多越好。传统理论认为,一国的外汇储备应该等于该国三个月的进口量(按此标准,中国持有880亿美元的外汇储备就可以了);若参照韩国经济学家提出的标准,中国外汇储备的需要量,按最保守的估计不会超过1500亿美元。实际上,在中国,一方面因人民币汇率低估,导致外

24、汇储备增加,逼迫运用于投资美国国债,又因本、外币利差,获得很低的收益,无意于将其利息收入转向美国;另一方面西部大开发陷入资金困难,由此可以看出国民储蓄没有得到有效使用,发生资源配置低效化。其四、关于贸易顺差与资本项目顺差。中国国际收支顺差主要是资本项目顺差而不是贸易顺差所致。贸易差额是国内储蓄对国内投资的差额所决定的。发展中国家由于收入低,投资率一般较高,表现为投资大于储蓄的内部经济不平衡必然表现为出口小于进口(贸易逆差)的外部不平衡。从经济增长的角度来看,发展中国家应该有贸易逆差(和经常项目逆差)和资本项目顺差。发达国家应该有贸易顺差(和经常项目顺差)和资本项目逆差。若遵循这规律,中国就不应

25、该通过压低人民币币值来增加贸易顺差,同时使中国的贸易条件恶化(以实物计的换汇成本上升);相反应该让人民币升值,从而迫使一些低效率的企业退出出口市场,减少中国企业在国际市场上的恶性竞争,让真正有发展潜力的企业有较强的购买力进口先进的资本品和技术,帮助企业加快技术进步。毕竟外汇政策目标在于稳定宏观经济,尤其是保持对外贸易均衡,而不是用于保护劣势部门。其五、关于汇率与投资和就业。汇率对投资的影响是升值前有利于资本流入,升值后有利于流出。如果人民币升值10%-20%,在中国的外资企业将会蒙受重大损失,考虑到成本效益问题,甚至会出现大量外资企业在中国撤资现象,会严重影响中国的投资环境。此外,我国对外依存

26、度不断提高,截至去年已高达60%,若人民币升值会导致那些劳动密集型的出口行业和企业的出口产品失去价格竞争优势,将减少100万个就业职位,对就业增长造成不利影响,影响稳定大局。3.4人民币升值给央行货币政策带来的成本压力持续10年的外汇顺差给央行带来了巨大的压力,央行货币政策执行越来越难。因为盯住美元,央行就必须在外汇市场上买入所有愿意以1:8.27出售的美元,央行每购入1美元,意味着向市场投放了8.27元人民币,货币供应量相应增大。为防止货币供应量增长过快,央行又不得不对迅速增长的基础货币进行对冲操作,以减少持有的国债和其他形式债务等国内资产来回笼基础货币。经过多年的对冲操作,央行已面临无债(

27、券)可用,逼迫推出“央行票据”,从2003年4月22日-12月底,共发行63期央行票据,发行总量为7226.8亿元,发行余额为3376.8亿元。2004年,央行票据到目前为止也已发行86期,央行发行票据从公开市场净回笼2720亿元资金。随国家外汇储备大幅增加,央行票据发行量也如"滚雪球"般膨胀,但回笼市场流动性能力却日趋减弱,而且票据发行越来越困难,流标现象经常出现。2003年11月25日,央行采用数量招标发行的第53期、第54期票据双双出现了20%的流标;同年12月,第55期、第56期央行票据出现了更高的流标比例。央行票据发行同样要支付利息,随着票据发行数量增加,负担也越

28、来越重。据外汇局储备管理司11月报告称央行可计算的年实际亏损将在150亿至200亿元间。另一方面,由于中国持有至少有3000亿是美国的国债和其他债券,若人民币升值10%、美元贬值20%-40%、美国利率上升2%,英国金融时报估计中国美元外汇储备面临的汇率风险和利率风险将达到900亿-1500亿美元。4有关国家和地区汇率制度改革带来的启示 人民币汇率制度改革不可能一缴而就,必须按照变革性和渐进性原则,掌握好改革的具体时机和步骤,逐步建立较为完善的管理浮动汇率制度。变革性原则是指人民币汇率制度正处于改革的进程之中,必须改变以往人民币汇率的决定基础、形成机制和政策取向,真正建立起有管理的浮动汇率制,

29、否则就根本谈不上人民币汇率制度的变革。渐进性原则是指人民币汇率制度的改革步骤是渐进的,改革人民币汇率的起点是必须承认和尊重当前人民币汇率水平和形成机制的历史与现实合理性,必须考虑改革成本和收益的对称性,并借鉴其他国家和地区汇率改革的经验和教训,切忌过于急躁。4.1本币汇率贬值时期实行被动改革的教训以东南亚国家为例。1997年金融危机爆发前泰国等东南亚国家实行钉住美元的汇率制度。由于东南亚国家外贸出口受阻,连续多年出现经常项目逆差,再加上国内经济增长下降,银行业不良资产剧增,房地产和股市泡沫开始破灭,导致投资人和民众强烈的本币贬值预期。由于外汇管制已经取消,资本可以自由流动,大量抢购美元和抛售本

30、币的风潮使得东南亚各国中央银行无力干预外汇市场以维持汇率制度,最终被迫放弃钉住美元的汇率制度。这类汇率制度的改革属于无奈的改革,对国家和地区的经济带来极大的创伤。这说明:1)如果一国不在经济基本面良好时期改变钉住汇率制度,一旦汇率水平脱离经济基本面且经济进人调整时期,很可能引发货币危机,导致汇率制度的被动改革;2)在一国货币具有贬值预期或正在贬值时期改革汇率制度会进一步加强本币贬值预期,具有很大的潜在风险;3)在改革钉住汇率制度前,一国完全取消外汇管制让国际和国内资本自由流动的做法,将产生难以估量的制度性风险;4)银行业的体制和基本面状况是否良好与健全将在很大程度上影响汇率制度改革进程的顺利与

31、否;5)汇率制度的改革离不开国内各类市场特别是金融市场的稳定,资产价格的高企(如房地产价格)、金融市场泡沫的存在和金融市场的动荡,都将直接或间接地影响汇率制度的改革进程。4.2本币稳定或升值时期汇率制度改革的困境以香港联系汇率制度改革为例。按理说联系汇率并不意味着汇率永远不可调整,而实际上要调整港币联系汇率却很困难,原因在于存在这样一种悖论:若在港元兑美元汇率有下跌压力时调整,将会动摇人们对港元的信心,引发货币危机,因而此时改革汇率制度显然并不合适;若在港元兑美元汇率有上升压力时调整,港币的升值就会减少政府拥有的美元资产价值,这又为政府所不愿;而若在港元兑美元汇率既无下跌压力又无上升压力时,人

32、们又会反问:既然如此又有何必要调整汇率?结果,联系汇率下的港币汇率根本就没有调整的时机。香港联系汇率制度改革实践的困境表明:1)本币贬值时期不对汇率制度进行改革,这是客观环境和客观因素所决定的;2)本币升值时期不对汇率制度进行改革,不是客观环境不允许,而是由主观因素所决定的,是政府不愿进行改革;3)本币稳定时期不对汇率制度进行改革,不是客观环境不允许,而是利益主体各方此时缺乏改革的动力,并以静态的眼光认为此时的汇率制度为最佳政策选择。 以上分析表明,汇率制度的改革应在客观条件允许的条件下进行,即在本币升值或稳定时期进行改革;汇率制度的改革必须突破各方利益主体短期利益的束缚,同时采取较为稳健的改

33、革步骤,尽可能保护好汇率制度改革进程中的各方利益,在实现汇率制度的改革目标的同时,努力追求改革成本的最低化和改革成效的最大化。5我国汇率制度的发展趋势我国在1994年外汇体制改革以后,实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。该制度名义上是一种有管理的浮动汇率制度,但从实践来看,浮动的成份少,管理的成份重,一直到2005年7月21日以前,主要是单一盯住美元,保持与美元的相对稳定,这对于促进对外经济的发展,尤其是出口贸易的发展起了积极作用。但这种汇率制度也存在汇率变动机制缺乏弹性,汇率难以真正反映外汇供求状况,以及汇率没有充分发挥其经济杠杆的作用等问题。正因为如此,最近我国对汇率形成

34、机制进行了微调。从长远看,这次微调只是汇率制度变革的开始,为最终实现人民币可自由兑换,汇率制度应该朝着更为灵活的浮动汇率制度方向发展。为了避免对经济造成大的冲击,这一变革过程应该是渐进地分阶段完成。5.1短期内从盯住美元顺利转为参考一篮子货币采用盯住某种货币的汇率制度时,汇率水平会受到该货币发行国国内经济的影响。如一段时期以来美国经济不景气,美元对国际上主要货币贬值,人民币由于最近一些年来主要盯住美元,实际上随着美元对其他货币的贬值而贬值,这与我国近年来经济较高增长率的实际状况不相适应,与人民币币值稳定的目标也相悖。币值稳定应该是本币自身价值或购买力的稳定,而不只是与某一种货币相对稳定。所以我

35、国从2005年7月21日起对汇率形成机制进行了微调,实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,而是按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子,通过加权平均作为确定人民币对外汇率的依据,这样既可避免被动地受某一国经济的影响,又可在我国目前资本项目仍未放开的情况下,客观地反映我国的对外贸易状况,并保持人民币购买力的稳定。这次汇率形成机制的微调有利于增强人民币汇率制度的弹性,也是对企业转变经营机制,增强自主创新能力,提高国际竞争力和抗风险能力的一个促进。要使这次调整确实起到应有的效果,还要求中央银行改变以

36、往盯住某种货币的做法,因为参照一篮子货币并不等于盯住一篮子货币,应该将市场供求关系作为重要的汇率决定依据,从而真正形成有管理的浮动汇率。面对这一变化,我国企业要学会适应,尽快提高自身管理、技术水平,学会如何应对汇率风险。5.2中长期实行有管理的自由浮动短期内参考一篮子货币是为了保持人民币汇率相对稳定,使人民币汇率制度的改革具有连续性,降低对外贸易风险,给企业以适应的机会。从较长时期来看,随着对外开放步伐的进一步加大,企业和市场应对汇率风险的能力进一步增强,在逐步释放外汇真实需求的基础上,人民币汇率应该主要实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,更大程度地反映市场供求状况。这种制度一方面不必

37、参考某一货币篮子,而是主要以市场供求为基础;另一方面是有管理的自由浮动汇率制度,因为在还不具备完全自由浮动的条件下,必须体现中央银行的管理作用,也就是对市场上过高的波幅和过频的波动给予限制、熨平,对一般的波动则不必管理。具体办法可以预先设定一个相对较宽的浮动范围,在范围以内中央银行不加干预,而将要超出上、下限时,由中央银行入市买卖外汇或采用其它货币政策手段进行干预,使汇率波动不至于太大而超出市场的承受能力。至于实行有管理的自由浮动汇率制度的具体时间应视具体情况而定,主要是看各个微观经济主体的适应能力。企业也要充分利用改革的间隙提前做好应对准备,否则,就可能被市场淘汰。随着微观经济主体适应程度的提高,中央银行的管理作用可以逐步减弱,以利于过渡到下一个阶段。5.3长期实行完全自由浮动为了最终实现人民币可兑换,从长期看应该实行以市场供求为基础的完全自由浮动的汇率制度,这是与我国经济未来的进一步发展相联系的。当我国经济在国际经济中的地位和重要性不断上升时,就要争取使人民币成为国际上通用的货币甚至国际核心货币,而这首先要实现