新股发行改革当限价不限量

1、新股发行改革当限价不限量ipo重启，便有新股发行暂缓。奥赛康集资上限8. 6亿元，以每股72. 99元的发行价可发行1186万股新股， 但其ipo前总股本仅2. 1亿股，为达到发行后25%流通股的 要求，老股东须配售4360万股。而配售老股须参持股3年 以上，则只有实际控制人符合要求。因此，大股东大幅配售 老股顺理成章。问题出在何处？答案是机构的疯狂出价，以 市盈率67倍的水平报价。这是机构投资者应有的水平吗？ 这是管理层纵容机构投资者的恶果。中国股市的机构投资者 已经享受了太多的特权：新股可以大量配售、etf套利可以 t+0、对冲风险有期指等等。可惜机构投资者的水平或者智 商令人失望。倘若奥

2、赛康发行询价结果是32元/股而非72 元，至少情况不会如此糟糕。中国每每改革咨询意见，总是所谓的专家意见，从来不 会咨询一下大众的意见。当前政治讲求“群众路线”，中国 股市何曾见过群众路线？中国股市要从审核制转向注册制， 过渡期必然各种问题，但首要任务应当维护股市的投资功 能。没有了投资功能，融资功能亦不复存在。相信这点上海 证交所比深圳证交所更有体会。你可以说金融要为实体经济 服务，但股市则是要为投资者服务，特别是中国股市，没有 了投资者融资者要挨年息十几厘的融资，你会选哪样？新股发行最坏的结果是大股东套现从此一去不回头，较 坏的结果是上市公司超募资金放在银行睡觉，较好的结果是 发行价较低而

3、二级市场爆炒，最好的结果当然是发行价适中 上市价平稳向上。以中国人最爱耍小聪明便不应指望最好结 果，但至少要较好的结果：较低的发行价而二级市场因此爆 炒。至少资金仍留在二级市场，投资功能尚存，风险只是对 低水平追高的投资者而言；但高价发行新股资金便从二级市 场流出，长期而言，二级市场迟早干塘；最坏的结果是高价 发行大股东套现，如黄鹤一去不复返，股市千载空悠悠。当 前便是最坏的结果出现。因此证监会关注奥赛康事件，是亡羊补牢的做法。此后,几只新股亦暂缓发行。而发行的众信旅游（002707）发行价 23. 15元、贵人鸟（603555）发行价10. 6元其市盈率均低于 行业平均水平。这是好的开端，但

4、在中国股市完全转向注册 制前，管理层应当限定新股发行价应该介乎行业平均市盈率 正负10%水平，而发行量则自定。发行人希望髙价发行的可以等待股市上升到符合期望水平再发行，反正获批后有12 个月限期。如此政策简单明了容易实行。各位先行获批的发 行人亦要想想后面尚有700多家公司排队，所谓独食难肥， 股市水被抽干，即使上市了后面的日子亦不好过。倘若管理层不作定价限制，则可以采取另外一种办法来限制超高价发行：机构投资者要为出价负责。机构投资者可 以任意出价，但发行人从最高价开始往下统计股数，达到集 资上限则停止。各单位所开出的价格便是其认购价，而网上 发行价则采取平均价发行。如此一来机构投资者便会好好

5、想 想应该报出什么样的价格了。比如，良信电器报价最高的10 个机构申报价格平均为34. 74元，其中的永安财产保险申报 价38.4元，还有一名个人投资者“陈学东”的报价过高被 剔除。我相信若采取申报价即认购价规则，永安财产保险绝 不会报38.4元，而“陈学东”的报价亦不会过高矣。因为 你报价38. 4元别人报价32. 4元，未上市你已经输了 6元。而在当前规则下，即使报1000元/股，而实际认购价仍是统 一定价。因此网下配售的投资者为求中签，不惜拼命高价求 股。ip0重启第一股便高价发行且大股东大量套现，二级市 场投资者夺路而逃。今年以来沪深300指数及上证50指数 均下跌超过5%,超大盘指数

6、(000043)跌破去年6月份低点, 再创2008年低点以来的新低。近期下跌的功臣是汇金不断 增持的三大国有银行及神华等资源股，反映投资者大量抛售 旧经济股。a股资源指数(000805) 2012年5月最高点6435 点，但至今却不足一半，只有3168点。资源股受伤，煤炭 股持续暴跌，令人回想起2009-2010年山西省全省煤矿国有 化事件。上世纪末本世纪初，煤炭行业几乎是全行业亏损, 日子非常难过。于是政府使出招商引资的招数吸引私人资金 参与煤矿开发；10年后煤炭价格高涨，眼见煤老板嫁女都能 花掉几千万，自然是要将煤矿国有化，之后自然是煤炭价格 见顶暴跌。此等情形足以证明市场经济比计划经济高明，政 府干预市场的结果是低卖高买。类似的情况出现在各国央行 身上，上世纪90年代至本世纪初几年不断抛售黄金，但最 近几年则是不断买入，又是典型的低卖高买。市场骂声四起，上证指数持续下滑，情况类似2005年初。其时市场正为国有股减持一事争论纷纷。而2012年至今上证指数亦处于震荡走势，而较为悲观的波浪划分是2007年10月6124点至2008年0月1664点为浪a, 1664-3478点（2009年8月）为浪b, 3478点至今是一个倾斜三角形。 c浪4是一个弱势水平三角形，当前处于