随州房地产市场研究报告

1、2013年随州房地产市场研究报告目录1、市场概述32、2012年供求分析43、住宅类商品房成交分析44、产品研究94.1产品综述94.2、产品分析105、2013年走势预测145.1、宏观背景145.2、随州市场151、市场概述随州经济总量逐年增加、城区人口发展迅速；与周边较大城市距离远，受分流客群少，近几年房地产发展迅速，投资额快速增长，但是2008年受调控的影响，发展速度有所放缓，逐渐趋于平稳发展的态势；而受城市化进程的加快、收入水平提高等利好因素的影响，导致热点板块不断涌现、入住人口不断增长，未来三年内将成为随州快速发展的黄金时间。2005年以来，随州房地产市场发展大致分为以下几个热点阶

2、段：05-06年老城区域以生活便利为房地产发展重点07-08年文峰区域区域以宜居的环境冲击市场09年至11年湖滨区域和城南新区伴随一湖两岸的建设及市委政府搬迁成为新的热点11年12年随州房产重点区域优势发展并不突出，中心区域齐星花园为代表，城北区域有程力·水岸国际和格林小镇为区域代表，南郊区域则有新天地花园，城东新区则有金泰国际率先试水。随州城区房地产开发建设出现百花齐放的局面，也为随州房地产发展的全面发展打好了基础，为城市规模的扩展起推进作用。13年随州房地产市场的展望随州房地产市场经过近10年的飞速发展，从建筑质量、社区规划、小区绿化，物业服务等都发生了质变。10年的开发建筑让城

3、市发展，也让新的领地加入到城市的发展中来。13年随州房地产将重点打造的区域：1、随州文化主题公园板块连接新火车站，2、随州北郊孔家坡地块，清河西路修建连接城东新区的距离。2、2012年供求分析类别新增套数成交套数套数供需比新增面积（万）成交面积（万）面积供需比市区681043981：0.6592.7762.271：0.67从2012年112月份数据来看，随州房地产市场供应面积达92.77万，2012年112月份，全市商品房共成交约4398套，成交面积达55.31万，市场销售速度虽然也保持着快速发展的态势，但面积供需比已经达到1:0.67，供大于需现象明显，一方面可以说明房地产投资开发势头火热、

4、超过市场容量，另一方面作为230万的地级城市，一定程度上说明市场需求未完全释放。3、住宅类商品房成交分析（一） 市区成交总量截止到2012年12月31日，随州市商品房住宅销售面积达55.31万，明显低于2011年74.47万，成交套均面积125.76，无论从成交面积、成交均价来看，2012年的随州楼市都呈现出勃勃的生机。销售数量（套）销售面积（万）成交总金额（万元）成交均价（元/）套均面积套均总价（万元）439855.31195443.323533.60125.7644.45注：此数据截止到2012年12月31日（2） 住宅成交面积占比截止到2010年12月31日，随州市住宅成交面积占比。单位

5、：万平方米、 % 90 90面积100100面积120120面积140140合计面积1.397.2420.6445.427.2382.46占比1.708.43 52.2055.448.83100注：此数据截止到2010年12月31（三）住宅成交量价走势2012年，随州市商品住宅成交价格保持着平稳震荡的态势，受部分高品质楼盘开售的拉动，2012年14季度整体保持平稳，在第二季度出现“逆袭”可以说是对随州房地产2012年价格的真实写照开发热点区域的品质楼盘价格一路飙升、普通区域楼盘价格保持小幅上扬。注：数据截止到2012年12月31（四）住宅成交总金额2012年，随州市区住宅成交总额有所

6、下降，由2011年的24.42亿元下降到19.55亿元，同比下降了19.94%，受2011年国内整体房地产市场行情影响，2011年随州房地产销售主要以销售为主，导致2012年推盘量锐减而至。 注：数据截止到2012年12月31（五）住宅供应量1、新增供应量2012年14季度全市供应量预售套数（套）预售面积（万平方米）681082.462、商品住宅市场存量按正常商品住宅批准预售一至两年内消化完毕来粗略计算，自2008年以来，随州市商品住宅供销剩余量达到83.83万。时间供应量（万）去化量（万）存量（万）2008年85.2422.2662.982009年27.4166.77-39.362010年1

7、35.92101.934.022011年75.8780.18-4.312012年92.7762.2730.5合计417.21333.3883.833、库存去化周期截止到2012年12月份，随州商品住宅静态库存量达到83.83万，按照2012年月均5.19万的去化速度，要将2008-2012年供应至市场的商品住宅完全去化，需要16个月左右，市场需要大量的扩容客户，达到快速去化产品的目的。2012年月均销售面积静态库存可售量理论去化周期5.19万83.83万16个月2012年，随州市商品住宅（城区和曾都区）总销售套数4398套，总销售面积达55.31万，总销售金额约195443万元，销售均价353

8、3.60元/。同比2011年，随州市商品住宅销售面积下降25.73%，销售价格同比上涨8%，量降价升。从成交量来看，随州房地长市场大环境影响，第一季度和第二季度销售面积大幅度下滑；随着第三季度和第四季度推盘量的增加，房地产市场出现井喷现象，被压抑半年多的需求集中释放出来。特别是8月份以后，销售面积稳步上升，与楼市传统的淡旺季基本吻合，市场价值比较稳定，受外在因素干扰不大。随州城市化进程步伐的加快城市规模得到进一步的发展，作为随州市以随州文化主题公园为主题，房地产发展一直处于边缘地位，而伴随城东新区的不断发展、入住人口与区域环境都有了极大的提升，这都为房地产发展提供了良好的发展背景，中远期来看，

9、城东新区房地产发展具备极大的潜力与空间。4、产品研究4.1产品综述2012年是房地产市场跌宕起伏的一年，一波强似一波的密集调控、迷离扑朔的政策走向，让房地产开发商们有些犹豫不前不知所措总体来说，2012年房地产市场还是走出了稳步向上态势。从2011年底楼市进入低谷之后，2012年出现了各大小开发商低价放盘、快速回款的现象。而进入2012年，资金充裕的开发企业、理智观看的购房客群，都促使市场竞争从价格转移到产品本身上来，2010年的随州同样也不例外，随州房地产市场中从产品具有哪些特征呢？特征1、中小户型住宅项目走俏市场在四、五线城市，由于居住习惯的影响，实用型中小户型往往不受市场认可，但在70/

10、90政策的影响下，加上不断上涨的房价和居住习惯的弱化，随州房地产市场上中小户型产品明显增多，特别是在老城区成熟地段。低首付、低月供也成为诸多年轻客群首次置业的不二之选。特征2、高层主导市场，板式楼较为稀缺在随州市场中，市中心区域基本告别多层产品时代，全市多为高层项目。在这些高层产品中，板式楼较为少见，多为两梯三户、两梯四户及部分改良型塔式高层，在提高土地价值的同时，难免导致居住密度相对较大，在一定程度上降低了产品档次。相信随着供应的剧增，想要在市场上领秀全城，那么此类产品无论是园林景观的打造、新型建筑材料的运用还是科技智能化的普及，都将成为增大项目附加值的竞争砝码。特征3、规模性楼盘逐一亮相每

11、一次城市版图的扩展、每一个新片区的热力开发，都将催生出数个乃至多个大体量楼盘，无论是随州碧桂园、千千水岸、水郡世家、程力·水岸国际、格林小镇、凯旋中央，随州向南、向北强力大发展的背景下，新区大盘正是风头。4.2、产品分析1、已售产品面积区间截止到2012年12月31日，已售的4398套房源中，120-140中端面积段户型产品占比达55.08%，140以上普通高端住宅占比达8.77%，反映出随州市场上，目前仍是以中高端改善型产品主流，中小户型瘦身产品存在一定的市场空缺。2、新推楼盘建筑形态楼盘名称建筑形态格林小镇高层金泰国际多层、高层水郡世家高层程力·水岸国际多层、高层 新天

12、地花园高层锦绣大地高层随州碧桂园高层金域华府多层根据规模及市场影响力，在选取的8个新推楼盘中，7个配备高层产品，5个为纯高层项目，高层产品将绝对性主导随州房地产市场供给格局，对随州都市化意向起到了良好的硬件支撑；但同时也使得购房客群可选择的余地不大，那么开发企业在获取自身利益最大化的同时，如何打造精品高层满足客户需求，在产品细节、营销操盘上赢得市场，将是未来楼市竞争的主要发力点。3、新推楼盘规模区域楼盘总建筑面积数量小规模5万以下1中等规模5-10万2较大规模10-30万2大规模30万以上3合计8在2012新推的8个楼盘当中，5万以下的小规模项目为1个，5-10万中等规模的项目共2个，30万平

13、方米较大规模最多，达到3个占比37.5%；而1030万以上的规模项目也不在少数，共有2个占比达25%。这些大体量楼盘的入市将在很大程度上促进产品优化，提高随州房地产市场产品品质。4、新推楼盘区域分布在2012年新入市的楼盘中，依然集中分布在城南新区，由于区域未来3-5年发展方向主要向东和向北，随州文化主题公园为主题板块将是未来几年楼市重点发力区域。5、2013年走势预测5.1、宏观背景政策层面：市场有序、保障合理在经历过2012年一系列密集的楼市调控效果不大的情况下，2013年国家将继续出台系列调控政策以“促进和谐、保障民生”，而力度将从调控转移到监管与治理上：1、“面粉”上涨速度超越“面包”

14、的土地市场将成为重点治理的对象，以从土地源头把控过快上涨的房价；2、贷款加息和部分城市房产税的试点运行都将从购房者经济层面予以压制，降低公众买房投资的利润与意愿，同时增加开发商和投资客的资金成本。3、在引导市场向有序发展的同时，加大保障性住房力度，市场与保障齐头并进。（2011年保障房的建设规模将从2009年的260万套、2010年的580万套，直接增长到1000万套）。未来中国房地产市场上，将出现两种明显的现象：实力客群可在商品房市场上追逐居住享受与经济利润，普通客群尽力实现居者有其屋的和谐民生，即市场有序、保障合理。金融层面：融资从严、利率加大从07-08年的房地产调控来看，房地产公司流动

15、性最紧张(账面货币资金最少)的时点出现在08年末，滞后于调控5个季度，恶化的过程分为两个阶段：第一阶段是销售增速下降快于投资增速导致内部现金流恶化，这一时间一般滞后于调控2个季度；第二阶段是尽管内部现金流有所改善，但仍未回到正值，同时银行开始收缩开发贷款，外部流动性支持下降。本轮调控虽然未对开发企业造成大的影响，且开发商经历过07-08市场调控后加大了自我管理能力，内部现金流改善速度较快，但外部融资环境却有着继续恶化的趋势，2013年，银监会可能继续加大对房地产信托融资和大型房企集团授信的监管，前者对中小开发商不利（重点），后者对国有背景的开发商不利。而贷款利率的不断上调，则直接加大了开发企业

16、的资金成本，这虽然很可能转移到购房客群身上，但一旦面临销售速度下降的情况，将对开发企业形成重压，降低开发利润增加投资风险。总之房地产开发企业在2013年或将面临新一轮的资金考验，从资金源头到资金成本挤压部分中小开发企业，规范开发市场。5.2、随州市场区域发展：东、北部热度加大良好的景观资源、大量的闲置土地，东、北部区域具有房地产开发优异的先天条件，在新火车站的带动下，此区域将成为未来3年内绝对的开发热点，投资客群与改善型需求客户将构成此区域主力购房体；而老城区城中村改造项目及部分小规模项目都从价格与档次上有效补充刚性客群的需求。产品竞争：高层主导、细节成败2013年，市场产品建筑形态基本无大的

17、变化，而产品细节的打造和营销操盘的把控将成为市场竞争的主要焦点；同时，伴随房地产价格的不断上涨，传统大户型带来的购房压力进一步加大，瘦身型实用产品、高性价比产品都将成为取巧市场的有效手段。大局已定，细节决定成败。价格走势：激发需求、幅度加快 城市建设用地的规范、经济环境的优化、随州文化主题公园等外在机遇的出现，都将开发企业与购房客群推向“黄金时代”对随州房地产上行发展的预期，这将在很大程度上激发客户潜在需求（无论刚性、改善性还是投资型），需求的加大、价格的上扬，在2013年随州文化主题公园开园之前，2013年将成为改写随州房地产发展区域的重要时机。内部资料，请勿外传！9JWKffwvG#tYM

18、*Jg&6a*CZ7H$dq8KqqfHVZFedswSyXTy#&QA9wkxFyeQ!djs#XuyUP2kNXpRWXmA&UE9aQGn8xp$R#&#849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#

19、&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmUE9aQGn8xp$R#&#849GxGjqv$UE9wE

20、wZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&

21、;ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z8vG#tYM*Jg&6a*CZ7H$dq8KqqfHVZFedswSyXTy#&QA9wkxFyeQ!djs#XuyUP2kNXpRWXmA&UE9aQGn8xp$R#&#849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&am

22、p;gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxG89AmUE9aQGn8xp$R#&#849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVk

23、um&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z8vG#tYM*Jg&am

24、p;6a*CZ7H$dq8KqqfHVZFedswSyXTy#&QA9wkxFyeQ!djs#XuyUP2kNXpRWXmA&UE9aQGn8xp$R#&#849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&k

25、sv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmUE9aQGn8xp$R#&#849GxGjqv$UE9wEwZ#QcU

26、E%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3

27、tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z8

28、9AmYWpazadNuGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWR

29、rWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6

30、X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qY

31、pEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz84!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&a

32、mp;MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz84

33、9GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcv

34、R9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNuGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4N

35、GpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu

36、#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqvadNu

37、#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9

38、wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z8

39、9Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP

40、$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz84!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&

41、amp;qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadN

42、u#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%MadNu#KN&MuWFA5u

43、xY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*adNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&a

44、mp;gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z8

45、9AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpaz

46、adNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9Cpb

47、K!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz84!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5u

48、xY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#

49、KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qY

50、pEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNuGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&

51、amp;ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*

52、3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NG

53、pP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gT

54、XRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYW

55、pazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%MzadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%

56、&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE

57、9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z

58、89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGp

59、P$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9Cp

60、bK!zn%Mz84!z89Amv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&

61、;gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$U*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&g