430亿债务压顶!巨额发债,比亚迪到底多缺钱？

1、430亿债务压顶！巨额发债，比亚迪到底多缺钱？年关难过！临近岁末，资金吃紧，所有人都在想办法搞钱，先把 年关顺顺当当迈过去再说，连国内新能源汽车“一哥”比亚 迪(002594.SZ )也不例外。近日，比亚迪发布一则重磅消息，公司要发行总规模 不超过100亿元的债券，发行期限不超过10年，规模之大令人咋舌。比亚迪宣布，本次募集资金将用于补充运营资金、偿 还公司借款及其他符合法律法规用途，这又引发外界无数猜 测，比亚迪到底多缺钱？实际上，今年以来，比亚迪发债频繁，迄今累计发债16次。比亚迪近期的发债规模一般在10亿元或20亿元，资金主要用于运营、偿还到期债务及银行借款等。就这样，比亚迪的债务规模犹

2、如“滚雪球”般越来越 大，目前已陷入借新还旧的循环当中，倘若失去债券融资支持，公司日常经营恐怕会遇到问题。而发债就要付利息，今年前9个月，比亚迪的利息费用达25亿元。2018年全年，比亚迪的利息支出高达31.19亿元，甚至超过其全年净利润27.8亿元。比亚迪缺钱已不是秘密，最新发布的三季报显示，公司短期借款高达430.01亿元（短期借款指一年内要还的钱）， 相比去年末增加13.79%，而公司货币资金仅有 109.3亿元， 明显不够用。此外，比亚迪还有应付票据137.47亿元、应付账款208.16亿元、应付职工薪酬 41.48亿元、其他应付款 64.18 亿元、一年内到期的非流动负债66.87亿

3、元，这些加起来有518.16 亿。截至今年三季度末，比亚迪的资产负债率高达 68.48%， 放眼A股市场，除了以高杠杆著称的房地产公司外，像比亚 迪这么高的杆杠率并不多见。按理说，汽车制造业也算重资产行业，比亚迪的资产 负债率虽然处于行业高水平，但只要资金流动性好，也不算啥大事。偏偏比亚迪流动性不给力，截至今年三季度末，公司流动资产1116.21亿元，流动负债1090.86亿元，流动比率 为1.02。通常流动比率正常值应该在 2以上，比亚迪短期偿 债压力不小。随着汽车行业步入存量竞争时代，行业大洗牌加剧， 资金链成了所有车企的生命线，就算是处于国产车第一梯队 的比亚迪，也不得不提高警惕。作为曾

4、经的国产车销量冠军，比亚迪今年的汽车销量 大不如前，尤其是公司引以为傲的新能源汽车，销量下滑速 度超出外界想象。今年前三季度，比亚迪汽车累计销量约33.58万辆，同比下滑4.49%，仅完成全年65万辆目标的一半。其中，新能源汽车销量更是一言难尽。今年第三季度， 比亚迪新能源汽车仅卖出 4.7万辆，同比下滑 31.5%，而上 半年的同比增速为 94.5%。值得一提的是，比亚迪新能源汽车已连续4个月呈现 负增长，销量从 7月份的16567辆下滑至10月份的12567 辆，同比降幅从11.8%扩大至55%比腰斩更惨。随着比亚迪能源汽车销量跌跌不休，公司蝉联3年的全球新能源汽车霸主地位旁落，被特斯拉取

5、而代之。此外，比亚迪的动力电池板块也逐渐没落。比亚迪曾是国内动力电池“老大”，但在 2018年7月之前大多自产 自销，这给宁德时代创造了后来居上的机会。截至今年10月底，宁德时代的市场占有率已经高达50.9%，成了名副其实的“巨无霸”，而比亚迪的市场占有 率基本维持在20%上下浮动，难有大的突破。比亚迪的光伏板块更惨，2009年光伏产业大火，比亚迪对光伏板块先后砸钱不少于 40亿，但仅在2010年收获净 利润7600万。近年来光伏产业遇冷，行业前景成谜，比亚迪的光伏板块也成了烧钱的无底洞，最多时一年亏损10个亿，2018年对利润的拖累至少 7个亿。比亚迪业绩直线下滑，2019年三季报显示，公司

6、当季 营收约316.38亿元，同比下降9.17%;归属净利润约1.2亿 元，同比大跌88.58%;扣非净利润约-1.53亿元，同比骤降 130.12%。比亚迪还预计，公司 2019年全年净利润为 15.84亿 到17.74亿元，同比下滑幅度为 36.19%至43.03%，未来盈 利难言乐观。回顾发现，过去三年比亚迪已经陷入“增收不增利”的怪圈。2016年至2018年，公司营收分别为 1035亿、1059 亿、1301亿，归属净利润分别为 50.5亿、40.7亿、27.8亿。在此背景下，比亚迪的股价走势也不好看，2017年至今，公司股价从最高 73.46元下降至最低36.39元（不计复 权），接

7、近腰斩。今年以来，A股市场呈现结构性行情，不少白马股走出翻倍行情。但一直以白马股形象示人的比亚迪不涨反跌，今 年累计下跌14.61%，远远跑输大盘。即便如此，比亚迪股价仍不便宜。目前，比亚迪动态 市盈率为56.39倍，吉利汽车为12.2倍，而在动力电池领 域赶超比亚迪的宁德时代为41.79倍，可见比亚迪估值偏高。作为新能源汽车梯队的佼佼者，比亚迪的荣辱兴衰与 补贴政策息息相关。近年来，随着新能源汽车补贴退坡，比 亚迪也跌落神坛。据统计，2018年全国新能源汽车补贴接近 485亿元， 比亚迪一家就拿到约 120亿，相当于全国补贴总额的四分之 一，再加上地方补贴的 25亿元，比亚迪共拿到补贴 145亿补贴虽多，但不一定能及时到账。截至今年三季度末， 政府补贴未到账金额仍在 200亿元左右，这大大增加了比亚 迪运营资金的占用，这也是公司不断发债的原因之一。结语比亚迪的命运走向，与两个人物休戚相关，一个是公 司创始人王传福，另一个则是“股神”巴菲特。作为比亚迪的缔造者，王传福抓住了新能源汽车崛起 的契机，迅速站上风口，带领比亚迪成为行业领头羊，自然 功不可没。而王传福的环保故事