最新2014年鸡蛋行业分析报告

1、20132014年鸡蛋行业年鸡蛋行业分析报告分析报告2013年年5月月目目 录录一、我国蛋价存在三年大周期、每年小周期波动的特点一、我国蛋价存在三年大周期、每年小周期波动的特点.31、我国鸡蛋价格正处于三年大周期中的上升周期.3（1）养殖周期决定鸡蛋价格存在 3 年左右的大周期特点.4（2）成本推动我国鸡蛋价格长期呈现趋势性上涨.5（3）季节性因素使得每年蛋价走势“春低秋高”，禽流感等偶发因素加剧了短期内的鸡蛋价格波动.62、祖代鸡供应充足使得鸡蛋价格自 2008 年来呈现每年小周期波动的特点.7二、未来半年我国鸡蛋可能出现供应偏紧格局从而推升蛋价二、未来半年我国鸡蛋可能出现供应偏紧格局从而推

2、升蛋价.111、我国鸡蛋消费已进入平稳增长阶段，预计未来需求年均小幅增长 1.6%.112、行业持续亏损加之禽流感事件，祖代蛋鸡存栏下降将使鸡蛋中期供应偏紧.15（1）20132015 年我国鸡蛋供应并无供需缺口.15（2）短期看，祖代蛋鸡存栏降至低点造成 2013 年鸡蛋供应相较 2012 年偏紧.19三、预计三、预计 2014 年年 Q1 国内鸡蛋零售价将最高上涨至国内鸡蛋零售价将最高上涨至 11.5 元元/千克千克.201、2013 年成本上升压力有限，但中长期养殖成本仍将保持年均 5%涨幅.202、供应偏紧推动鸡蛋价格 2014 年 Q1 涨至 11.5 元/千克.23一、我国蛋价存在

3、三年大周期、每年小周期波动的特点一、我国蛋价存在三年大周期、每年小周期波动的特点1、我国鸡蛋价格正处于三年大周期中的上升周期、我国鸡蛋价格正处于三年大周期中的上升周期我国是全球最大的禽蛋生产国，禽蛋生产主要以鸡蛋为主，约占当年禽蛋的85%左右。2012 年我国鸡蛋产量约为2500万吨，占全球总产量的37%，而第二大生产国美国产量仅占8.3%。当前国内鸡蛋主产区包括河南、山东、河北和辽宁四省，产量占全国的47%，通过鸡蛋贸易流向云贵、江浙、两广等主要消费地区。从人均消费角度看，我国也是全球鸡蛋消费大国，根据FAO 数据统计，2011 年我国人均鸡蛋人均占有量约18kg，仅次于饮食习惯相近的日本（

4、19.4kg），高于欧美（11-17kg）及全球平均消费水平（9.3kg）。同时，在我国食品CPI 构成中，蛋类占到了食品CPI 权重的2.7%。可见，鸡蛋在我国居民饮食中占据着重要地位，准确预测鸡蛋价格对监测食品饮料企业成本，判断食品CPI 中长期走势有着极大帮助。回顾 1999 年至今的蛋价走势，我国蛋价运行存在周期性波动、趋势性上涨和季节性振荡三大特点，同时，近年来频发的禽流感事件也使得蛋价在短期呈现剧烈波动。具体表现为：（1）养殖周期决定鸡蛋价格存在）养殖周期决定鸡蛋价格存在 3 年左右的大周期特点年左右的大周期特点根据中国畜牧业年鉴统计，2010 年我国产蛋鸡存栏1182 万只，肉鸡

5、存栏3466 万只，分别占家禽总存栏的21.3%和62.5%。与鸡肉类似，我国鸡蛋没有定期收抛储或最低收购价政策，鸡蛋价格基本由市场供需决定，因此，蛋价走势与蛋鸡的养殖周期紧密相关。一般来说，国内蛋鸡产蛋期持续52 周（不考虑换羽），产蛋期前2 个月是产蛋低谷，随后进入产蛋高峰期，高峰期大约持续5 个月时间，随后又进入低谷。可以计算，从祖代蛋鸡引种到商品蛋鸡进入产蛋高峰期约需要：17 周+8 周+3 周+17 周+8 周+3 周+17 周+8 周=81 周=1.6 年，因此，蛋价完成上涨到下跌的大周期约需要3 年左右（1.6 年*2）的时间。过去13 年内我国鸡蛋价格一共经历了4 轮大周期，分

6、别是2000 年3 月至2003 年5 月、2003 年6 月至2006 年5 月、2006 年6 月至2009 年5 月以及2009 年5 月至2012 年4 月，4 次价格周期均持续3 年左右，其中上涨周期持续2 年左右，下跌周期持续1 年左右。因此，从时间点来看，以2012 年5 月为本轮鸡蛋大周期起点算起，我国鸡蛋价格正处于上升周期的第二年，预计升势或将继续持续约1 年左右的时间。从相关性角度看，我国鸡蛋和白条鸡价格过去10 年相关系数达到0.95，均表现为3 年左右的大周期特点，主要原因在于：1）按祖代肉种鸡引种开始计算，肉鸡的整个大周期也在3 年左右（约150 周），与蛋鸡一致；2

7、）肉鸡与蛋鸡养殖成本接近，使得两者的养殖户有着相同的盈利与亏损时间点，促使补栏、去产能节奏一致。（2）成本推动我国鸡蛋价格长期呈现趋势性上涨）成本推动我国鸡蛋价格长期呈现趋势性上涨尽管 2000 年至今国内鸡蛋价格经历了4 轮为期3 年的大周期波动，但鸡蛋价格在过去13 年来呈现长期上涨趋势，且每轮周期的价格中枢都持续上抬，这主要因为占蛋鸡养殖成本72%的饲料费在原粮价格推动下持续上涨，2009-2012年国内蛋鸡配合饲料年均上涨6.4%，同期鸡蛋价格年均上涨9.4%。未来看，蛋鸡养殖成本将推动我国鸡蛋价格长期趋势性上涨。（3）季节性因素使得每年蛋价走势）季节性因素使得每年蛋价走势“春低秋高春

8、低秋高”，禽流感等偶发因素，禽流感等偶发因素加剧了短期内的鸡蛋价格波动加剧了短期内的鸡蛋价格波动从供给端来看，春季气候适宜，蛋鸡产蛋较多，入夏气温炎热产蛋较少；从需求端来看，一般910 月金秋时节适逢国庆中秋，是鸡蛋需求旺季，由此，供求关系的季节性特征导致了鸡蛋价格在每年呈现“春低秋高”特点。禽流感等偶发因素在短期内也会对鸡蛋价格造成剧烈波动。2004-2013 年国内经历了6 轮禽流感周期，其中对导致鸡蛋价格大幅下跌的禽流感疫情有3 轮，一般来说，当禽流感疫情持续时间2 个月以上时，蛋价很可能会出现较大幅度下跌。2013 年3 月爆发的H7N9 禽流感已经持续了2 个多月，导致鸡蛋价格累计下

9、跌6%，我们预计本轮禽流感将在6 月份因天气转热而逐步消退，蛋价将在第二季度内筑底，下半年开始反弹。2、祖代鸡供应充足使得鸡蛋价格自、祖代鸡供应充足使得鸡蛋价格自 2008 年来呈现每年小周期波动年来呈现每年小周期波动的特点的特点为期三年的鸡蛋大周期规律一直为市场所认同，但2008 年来蛋价走势在三年大周期中，开始呈现出为期一年左右的小周期规律。一年小周期规律形成的主要原因是国内祖代蛋种鸡供应格局由海外引种逐步转变为海外、国内共同供应，使得国内祖代蛋种鸡总量相对过剩。虽然我国的鸡蛋产量和蛋鸡存栏早在1985 年就居全球首位，但在2008 年之前，我国祖代蛋雏鸡70%以上依赖外国进口，而且对海兰

10、和罗曼两个蛋鸡品种依赖很大，两者占08 年祖代蛋雏鸡进口总量83%。然而，近年开始国内祖代蛋鸡产业发展迅速，随着“京红/粉”、“京白939”等国产祖代蛋鸡品种的推广，国产自繁祖代蛋鸡比例逐年提高。2011年我国国产祖代蛋鸡36.5 万套，同比增长21.6%，当年进口祖代蛋雏鸡占比下降至40.1%，同比下滑8.5%。根据中国畜牧业协会2012 年110 月统计，我国祖代蛋雏鸡进口依存度已经降至27%。中国本土优秀祖代蛋鸡的出现，大大改善了祖代蛋种鸡供应大部分从国外进口的局面，中外祖代种鸡的竞争，使得祖代蛋种鸡总量达到饱和或过饱和，相应地，父母代蛋种鸡的供给也出现相应的过剩，因此之前周期中商品代雏

11、鸡供应常出现的断档情况开始减少，更多表现为：当蛋价高企，蛋农开始补栏商品蛋雏鸡，由于蛋雏鸡供应非常充足，不会带动祖代和父母代鸡场大幅补栏，若期间不出现蛋鸡行业重度亏损，则上游不会淘汰祖代与父母代蛋鸡，因此，蛋农从补栏商品代蛋雏鸡到鸡蛋开始大量供应只需要5 个月左右时间，使得2008 年来蛋价小周期通常为1 年左右。从时间点来看，以2012 年5 月为本轮鸡蛋小周期起点算起，我国鸡蛋价格正处于小周期中下行周期的尾声，大概在12 个月后结束下行周期，在今年78月迎来新一轮上升周期。2012 年8 月，大商所推出鸡蛋期货研究及设计方案，2013 年4 月大商所公告鸡蛋期货交易网上测试结果显示系统能够

12、保障其顺利上市交易。随着筹备工作的推进以及禽流感疫情渐散，市场预计鸡蛋期货将在2013 年二、三季度推出，鸡蛋期货有望成为我国首个生鲜类农产品期货品种。我们认为鸡蛋期货上市对于现货蛋价影响将相对较低，不会改变蛋价的周期性波动以及中长期走势。以白糖为例，长期以来，甘蔗的种植周期使得食糖产量存在2-3 年减产和2-3 年增产的特点，因此形成了国内糖价2-3 年上涨与2-3年下跌的价格周期，2006 年郑糖期货推出后，这一价格大周期特点并没有因此出现变化。同时，期货产品价格推出也并未降低现货价格波动。我们用当年现货价格的变异系数（标准差/平均值）来反应波动情况，以近10 年来推出的玉米、早籼稻以及白

13、糖农产品期货为样本，发现上述农产品在期货产品推出后，现货价格波动性并没有降低。综上，我们认为，未来鸡蛋期货的推出并不会影响现货价格走势，鸡蛋价格仍将表现为原有的周期性波动、趋势性上涨和季节性振荡三大特点。但是，鸡蛋期货为我国蛋鸡养殖以及下游鸡蛋加工企业提供了套期保值工具，有利于降低蛋价波动对蛋农和下游企业盈利的冲击，因此，长期来看，鸡蛋期货有利于保障我国鸡蛋充足供应。注：2004年9月22日大商所玉米期货上市，2009年4月20日早籼稻期货上市，2006年1月6日郑糖期货上市二、未来半年我国鸡蛋可能出现供应偏紧格局从而推升蛋价二、未来半年我国鸡蛋可能出现供应偏紧格局从而推升蛋价1、我国鸡蛋消费

14、已进入平稳增长阶段，预计未来需求年均小幅增长、我国鸡蛋消费已进入平稳增长阶段，预计未来需求年均小幅增长1.6%当前，我国已成为全球第一大鸡蛋生产国，2011 年鸡蛋人均占有量为18kg，远高于全球平均的9.3kg，仅次于日本19.4kg，居世界第二。我国鸡蛋产量基本用于国内消费，极小部分用于出口，每年鲜蛋净出口量不足产量的0.3%，因此，我国鸡蛋的消费量基本与当年鸡蛋产量相当。回顾国内鸡蛋人均需求的发展历史，19831996 年是我国人均鸡蛋占有量的快速增长期，CAGR12.8%，并在1992年超过世界平均水平；19972008 年CAGR 放缓至2.5%，在2008 年超过美国，居世界第二；

15、而2008 年至今我国人均鸡蛋占有量开始进入平稳增长期，20082011 年仅年均提升0.7%至18 千克/人。从城乡消费角度看，根据中国农业统计年鉴，2010 年，我国城乡禽蛋实际消费量分别为1950 万吨和876 万吨，城镇消费比重占到69%，农村消费比重占31%，具体测算人均消费数据，2010 年，按鸡蛋产量占禽蛋的85%计算，城乡人均实际消费鸡蛋分别为24.7 千克和11.1 千克。相比之下，城镇人均鸡蛋消费量已处于全球第一水平，已相对饱和，农村鸡蛋消费量也超过全球平均水平，相比城镇仍有增长潜力，但未来增速将放缓。综上，我们判断我国鸡蛋消费已基本进入平稳增长期。从国际对比中也可以发现，

16、以饮食习惯相近的日本为例，1971 年日本人均收入超过2000 美金，鸡蛋人均占有量达到17kg，随后受制于饮食结构以及消费升级的影响，鸡蛋人均消费量出现缓慢增长，随后20 年间仅年均增长0.7%，当前我国城镇居民人均可支配收入与农村居民人均纯收入平均后约2600 美金，鸡蛋消费情况与日本1971 年类似，表明我国鸡蛋总体人均消费，特别是城镇部分，已出现饱和现象。对于未来鸡蛋消费的增长点，我们预计主要在于农村人均消费稳步提高以及城镇化促使农村人口转入城镇提升鸡蛋消费总量。我国农村人均鸡蛋消费量虽已过了高速增长期，但仍有提升空间，参考全国人均鸡蛋消费量增长历史，我们预计未来农村鸡蛋消费量年均增长

17、将在2.0%附近，此外，未来伴随我国城镇化率进一步提升，越来越多的农村人口转入城市，饮食结构也会随之改变，这部分人口迁移将使我国鸡蛋消费总量出现一定程度的上升，我们假定2020年我国城镇化率将达到60%。综上，我们测算20132015 年我国鸡蛋总消费量将年均增长1.6%左右。上述判断也可以从欧睿咨询鸡蛋消费量预测中得到验证。根据欧睿咨询预测，20132017 年我国鸡蛋人均消费量年均增长率将在1.3%。2、行业持续亏损加之禽流感事件，祖代蛋鸡存栏下降将使鸡蛋中期、行业持续亏损加之禽流感事件，祖代蛋鸡存栏下降将使鸡蛋中期供应偏紧供应偏紧（1）20132015 年我国鸡蛋供应并无供需缺口年我国鸡

18、蛋供应并无供需缺口改革开放以来，受益于居民蛋类需求快速提升以及饲料业规模化发展，我国鸡蛋产量与蛋鸡存栏快速增长，1978-1997年我国鸡蛋产量年均增长11.5%，同期蛋鸡存栏、单产年均增长6.1%、5.1%，；1998 年之后我国鸡蛋产量随消费增速下降而放缓，单产也逐步进入瓶颈期，1998-2012 年鸡蛋产量年均增长2.4%，同期蛋鸡存栏年均增长3.1%，单产年均下降0.6%。从蛋鸡养殖规模来看，根据中国畜牧业年鉴，我国蛋鸡规模化程度（存栏500 只以上）已从2000 年的42%上升到了2011 年82%，但若按10000 只以上标准化规模蛋鸡养殖场来计算，2011 年我国10000 只以

19、上仅占27%，相比美国仍存在较大差距，2011 年美国30000 只以上蛋鸡存栏占总存栏的82%，未来看，我国万头以上蛋鸡存栏规模化比例仍有提升空间。由于我们蛋鸡单产已进入瓶颈期，未来蛋鸡养殖规模化对于我国蛋鸡单产提升效果并不明显，我们预计，20132015年我国鸡蛋产量提升仍需要依靠蛋鸡存栏拉动，并且与鸡蛋消费量保持相同增速，约在年均1.6%左右。主要原因在于：1）我国蛋鸡单产已进入瓶颈期，鸡蛋产量难以通过规模化比例而提升。根据农产品成本收益汇编统计，2011 年我国小（3001000 只）、中（100010000 只）、大规模（10000 只以上）产蛋鸡单产分别为17.2、17.2 与17

20、.1 千克/年，不同规模蛋鸡单产相近，表明当前我国蛋鸡单产已经难以通过规模化比例而提升。根据FAO 统计，当前我国蛋鸡全群单产在近年来稳定在9.39.4 千克/年，与全球平均水平相当，比全球单产第一美国低41%，主要原因在于种鸡以及强制换羽技术。2）祖代蛋种鸡存栏充足导致商品代蛋鸡供应相对过剩，养殖户难有动力投资新技术提升蛋鸡单产。根据畜牧业协会公布数据，20092011 年我国祖代蛋种鸡存栏分别为64、55、45 万套，我们以每套祖代蛋鸡年产60 套父母代，父母代年产80 套商品代蛋鸡，每套商品代蛋鸡年产1518 千克鸡蛋计算，1 套祖代蛋鸡将年提供7286.4吨鸡蛋，虽然20092011

21、年我国祖代蛋种鸡已不断在去产能，但即使以2011 年我国祖代蛋鸡存栏45 万套计算，若充分发挥产能，最高年供32403900 万吨鸡蛋，远高于当年鸡蛋实际消费量与产量，在我国商品代蛋鸡供应相对过剩的背景下，养殖户将难有动力投资新技术来提升蛋鸡单产。3）商品代蛋鸡从补栏到产蛋仅需45个月，当年鸡蛋产量可根据需求端及时调整。由于我国祖代蛋鸡存栏充足，且国产优质祖代蛋种鸡正不断涌现，因此，对蛋鸡养殖户而言，商品代蛋鸡将在中长期呈现供应充足局面，因此鸡蛋需求向好时，养殖户可以及时进行补栏，提升鸡蛋产量来应对供需缺口，因此，我国鸡蛋供应将难以出现长期的供需缺口。综上，由于我国蛋鸡行业存在单产进入瓶颈、祖

22、代蛋鸡存栏充足以及商品代蛋鸡补栏周期相对较短的特点，因此当年鸡蛋产量可以根据需求端而及时调整蛋鸡存栏量，我们预计20132015 年我国鸡蛋供应将不会存在供需缺口，但受养殖周期、偶发事件（如禽流感）的影响，将会呈现短、中期的供应过剩或供应偏紧，影响鸡蛋价格波动。（2）短期看，祖代蛋鸡存栏降至低点造成）短期看，祖代蛋鸡存栏降至低点造成 2013 年鸡蛋供应相较年鸡蛋供应相较2012 年偏紧年偏紧对于中短期的供需情况，从静态看，受2012 年鸡蛋均价同比回落1.1%，蛋鸡配合料价格上涨6%的影响，我们预计2013 年蛋农养殖积极性开始下降，总体而言，2013 年鸡蛋供应将比2012 年紧张。从具体

23、时间点看，2012 年2 月8 月，我国商品代蛋鸡养殖行业出现连续亏损，也加速我国祖代蛋种鸡去产能进程，根据中国畜牧业协会统计，2012 年18 月，我国祖代蛋种鸡存栏量为53 万套，到了910 月份， 我国祖代蛋种鸡存栏量仅为37 万套，达到历史最低点，相应地，受养殖收益大幅下降以及2013 年3 月来的禽流感事件影响，我们预计当前父母代与商品代蛋鸡存栏也已经出现了较大幅度下降。综上，若按37 万套祖代蛋鸡产能计算，约能够年提供26643197 万吨鸡蛋，总体能够保障未来20132014 年的鸡蛋需求，但在部分需求高点将会开始出现供应偏紧情况。考虑到补栏商品蛋鸡到蛋鸡大量产蛋需要45 个月时

24、间，我们估计即使从现在开始补栏商品蛋雏鸡，也需要等到2013 年11 月以后，鸡蛋才能初步恢复供应。因此，我们预计2013 年下半年到2014 年2 月，受禽流感事件消退、季节性以及中秋、国庆、春节等节日需求刺激，将出现较长时间的鸡蛋供应偏紧格局，有望推升国内鸡蛋价格开始上行。三、预计三、预计 2014 年年 Q1 国内鸡蛋零售价将最高上涨至国内鸡蛋零售价将最高上涨至 11.5 元元/千克千克1、2013 年成本上升压力有限，但中长期养殖成本仍将保持年均年成本上升压力有限，但中长期养殖成本仍将保持年均 5%涨幅涨幅根据全国农产品成本收益汇编，蛋鸡养殖成本主要由精饲料费、仔畜费、人工成本及其他费

25、用四部分构成，分别占72%、19%、5%和4%。受居民收入倍增计划影响，未来我国人工、土地以及物价成本仍将呈持续上升走势，预计人工成本将随居民收入倍增计划而年均上升7%，其他成本将跟随通货膨胀率保持在3%左右的水平。对于饲料成分，不同生长阶段蛋鸡的饲料配方有所不同，由于蛋鸡产蛋期一般为12个月，占寿命70%左右，因此我们以产蛋期饲料配方为例。按中国禽病网资料，产蛋期饲料中，玉米占60%，豆粕占25%，鱼粉占5%，小麦麸占3%，因此玉米和豆粕两种作物价格变化直接影响蛋鸡养殖成本。2012年我国玉米、豆粕价格分别上涨了9%、7%，同期，蛋鸡配合饲料价格约上涨了6.3%。未来看，根据USDA数据，2

26、013年我国玉米供需格局从供大于求转为供小于求，预计玉米价格仍有上涨空间；而豆粕则维持供大于求，同时今年南美大豆丰产，可能打压全球豆粕价格，预计国内豆粕价格将下跌。我们估计今年饲料用玉米、豆粕将分别变动+5%和-8%，饲料费同比小幅上涨1.5%对于仔畜费用，2013年14月蛋雏鸡价格受到蛋价回落和禽流感事件冲击已经累计下跌4%，我们预计下半年养殖户补栏需求旺盛将带动蛋雏鸡价格相比4月份低点回升10%，预计蛋雏鸡（仔畜费）全年均价将上涨3%左右。综上，我们预计2013 年蛋鸡头均养殖成本将温和上涨2.1%，增速位于近5 年低点。从中长期来看，受种植成本上升驱动，2014 年往后玉米、豆粕仍将呈现

27、持续上涨走势，参照20082012 年增速，未来蛋鸡料成本将年均增长5.2%，头均蛋鸡养殖成本将上涨5.0%，我们预计蛋鸡养殖成本将成为国内鸡蛋价格中长期持续上涨的主要推动力。2、供应偏紧推动鸡蛋价格、供应偏紧推动鸡蛋价格 2014 年年 Q1 涨至涨至 11.5 元元/千克千克基于上文的蛋价周期、供需格局以及成本趋势分析，我们可以初步总结归纳未来一年蛋价走势结论如下：（1）周期性表明，当前鸡蛋价格正处于三年大周期中的上行周期的中期，一年小周期的下行周期的尾声，并将在下半年重拾升势，因此，未来的蛋价走势应当是再跌12个月，随后将重回上升通道。（2）供需格局表明，由于禽流感事件，国内祖代、父母代

28、、商品代蛋鸡存栏均出现了不同程度的下降，导致下半年到明年1Q国内鸡蛋都将呈现供应偏紧，决定下半年鸡蛋价格反弹可能将持续8个月以上时间。（3）成本趋势表明，今年蛋鸡养殖成本上涨相对温和，同比涨2.1%左右，将驱动下半年蛋鸡养殖户重回正常盈利水平。对于具体上涨幅度，我们可以根据历史数据来进行分析。一般来说，蛋鸡养殖成本大约为鸡蛋配合饲料价格的2.8倍，因此，我们可以将蛋鸡配合料价格的2.8倍作为鸡蛋生产成本线，来分析历史蛋价周期走势，并得出以下结论：（1）回顾2003年至今的蛋价与鸡蛋成本对比图，鸡蛋价格共经历了三轮完整的三年价格周期，在每轮蛋价大幅上涨之前蛋农都经历了较长一段时间的亏损，随后伴随蛋鸡存栏出现低位，蛋价开始出现大幅上涨，养殖户逐步走出亏损区间，盈利11.5年，再步入亏损区间。由最低点到最高点算起，2003年6月2004年10月、2006年5月2007年9月以及2009年5月至2011年9月的蛋价最高涨幅分别为80%、46%、51%，同期成本上涨14%、16%、20%，亏损持续时间越长、亏损越大，蛋鸡淘汰越严重，则反弹动力越充足。参考历史平均水平，本轮蛋价至今涨幅约为16%，预计随后一年中蛋价仍有2030%的上涨空间。（2）同时，考虑禽流感事件，本轮蛋价的三年大周期更类似于2003 年6 月2006 年5 月，当时，2004 年1 月