财务管理股票价值评估学习教案

1、会计学1财务管理股票价值评估财务管理股票价值评估(pn )第一页，共31页。3322110)1 ()1 ()1 (rCrCrCP1)1(tttrCtC第1页/共31页第二页，共31页。第2页/共31页第三页，共31页。1)1 (tttrC第3页/共31页第四页，共31页。第4页/共31页第五页，共31页。1*)1 (tttrC1*)1 (tttrC)(fMfrrErr第5页/共31页第六页，共31页。3322110)1 ()1 ()1 (rDrDrDP1)1(tttrD第6页/共31页第七页，共31页。n将第二个式子代入第一个式子，可得33332210)1 ()1 ()1 (1rPrDrDrD

2、P13362543)1 ()1 ()1 (1tttrDrDrDrDP3254332210)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1rrDrDrDrDrDP第7页/共31页第八页，共31页。股票内在价值(jizh)的影响。3333)1 ()1 ()1 (ttttrDrrD1235134332210)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1tttrDrDrDrDrDrDP第8页/共31页第九页，共31页。第9页/共31页第十页，共31页。210DDD100)1 (ttrDPrDP00第10页/共31页第十一页，共31页。的内在价值的评定。qqaSnn1)1(1r11r11第11页/共31页第十二页

3、，共31页。*r*0rDPDr0*第12页/共31页第十三页，共31页。第13页/共31页第十四页，共31页。第14页/共31页第十五页，共31页。5n将（5）代入（4）可得稳定增长模型的定价公式：或者（6）tDtgD)1 (0100)1 ()1 (tttrgDPgk grgrgttt1)1 ()1 (1)1(00grgDPgrDP10第15页/共31页第十六页，共31页。*rgrDP*1gPDr1*第16页/共31页第十七页，共31页。1/ng期初股利派发期末股利派发第17页/共31页第十八页，共31页。份为多少，股票现值均为75元。见下表。第18页/共31页第十九页，共31页。年份年份 股

4、利股利预期股价终预期股价终值值股利现值股利现值(累累计计)股价现值股价现值合计合计01234567891020501003.003.243.503.784.084.414.765.145.556.0012.95 130.286 110.4575.0081.0087.4894.48102.04110.20119.02128.54138.82149.93161.92349.57 3 517.62164 982.092.685.267.7510.1512.4714.7016.8618.9320.9422.8738.7662.8373.0275.0072.3269.7467.2564.8562.536

5、0.3058.1456.0754.0652.1336.2412.17 1.9875.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.0075.00第19页/共31页第二十页，共31页。010203040506070800123456789102050100年份现值(元)累计股利现值预期股价现值第20页/共31页第二十一页，共31页。%12%8%4757581753预期收益率股利收益率 资本利得收益率 %12%87531gPD预期收益率第21页/共31页第二十二页，共31页。NPVGOrEPSP1公司现有资产预期创造的收益（

6、EPS1）的现值，即公司把所有的收益都分配给投资者时的股票价值 增长机会净现值(net present value of growth opportunities, NPVGO)公司未来投资机会收益的现值，即公司留存收益用于再投资所带来的新增价值 第22页/共31页第二十三页，共31页。假设投资必要收益率为12%，则公司目前股票价值应为：（元）rEPSP67.41%1251第23页/共31页第二十四页，共31页。)(67.41%8 . 4%123元P分析分析(fnx)： （1）增长型公司股票价值为）增长型公司股票价值为75元元 维持型公司与收益型公司股票价维持型公司与收益型公司股票价值为值为4

7、1.67元元差异：33.33元未来增长(zngzhng)机会的净现值第24页/共31页第二十五页，共31页。这两种类型公司未来增长机会的现值为零，即NPVGO为零 解释：收益型公司新增投资的预期(yq)收益率和公司必要收益率相等，即折现率就是内部收益率，则净现值为零。NPVGOrEPSP167.41%1251rEPSP第25页/共31页第二十六页，共31页。利为主，股利支付率比较高；如果没有“转产”的高效益投资机会，可能会考虑“拍卖公司”以获得现金用于分配；也可能会在市场机制作用下清算破产。第26页/共31页第二十七页，共31页。第27页/共31页第二十八页，共31页。nnnttttrPrDP)1 ()1 (10第28页/共31页第二十九页，共31页。nnnnngrDP1nnnnnnrgrDgrrggDP)1 ()()1