现金股利、股票股利和股票回购的比较分析

1、现金股利、股票股利和股份回购的比较分析摘 要随着我国市场经济的发展，上市公司的收益分配采用不同的方法，现金分配与公司股利分配的主要类型相对应。通过比较现金股利与股票股利的差异以及中美公司的影响分析，选择了两种不同类型的股利和理性、投资者、公司治理、资本市场前景，提出了思路和建议，为提高我国上市公司的股利分配提供指导，对公司利润和股利股票价格效应的实证分析。 关键词：现金股利；股票股利；股份回购；上市公司；比较Comparative analysis of cash dividend， stock dividend and stock repurchaseAbstractWith the dev

2、elopment of market economy in China， different methods of income distribution are adopted in listed companies， and cash distribution corresponds to the main types of dividend distribution. By comparing the difference of cash dividend and stock dividend and the analysis of the influence of Chinese an

3、d American companies， we choose two different types of dividends and rationality， investors， corporate governance and capital market prospects， and put forward ideas and suggestions to provide guidance for raising the dividend distribution of Listed Companies in China and the price effect of corpora

4、te profits and Dividend Stocks. An empirical analysis should be made.Keywords：Cash dividends; stock dividends; stock repurchase; listed companies; comparison目 录1 绪论11.1 论文研究背景11.2 课题研究意义11.3 研究方法11.4 国内外研究现状11.4.1 国外研究现状11.4.2 国内研究综述22 相关理论研究32.1 现金股利概念32.2 股票股利概念32.3 现金股利与股票股利的特点32.4.1 现金股利的特点32.4.

5、2 股票股利的特点32.4 现金股利与股票股利的比较32.4.1 现金股利与股票股利在性质上的差异32.4.2 现金股利与股票股利在法律效力上的差异42.4.3 现金股利与股票股利对投资者影响的不同42.4.4 现金股利与股票股利对公司影响的不同42.4.5 现金股利与股票股利在会计处理上的不同43 公司支付现金股利和股票股利的动机63.1 上市公司期末支付现金股利的主要动机63.2 上市公司发放股票股利的主要动机74 上市公司对现金股利与股票股利的选择84.1 影响现金股利和股票股利选择的因素84.3.1 公司股东的利益倾向84.3.2 公司的成长机会84.3.3 公司的经营活动现金流量84

6、.2 国外上市公司对现金股利与股票股利的选择94.3 我国上市公司对现金股利与股票股利的选择95 结 论11参考文献12致 谢13现金股利、股票股利和股份回购的比较分析1 绪论1.1 论文研究背景本文比较分析了上市公司支付现金股利和股利的影响因素。并行的现金股利和股票股利是我国上市公司的特点，基于对现金股利与股票股利动机差异的理论分析，基于固定现金股利分配模型和股票股利分配模型的定位，分析出影响现金股利和股票股利收益率的全局变量和解释变量。本文认为，公司现金股利和股票股利存在的差异是由当期以及未来盈利水平和资本强度的变化决定。股票股利可以发挥延迟的作用并且能代替现金股利，但公司是否可以被市场认

7、可，最终将取决于公司长期的盈利能力和偿付能力。1.2 课题研究意义随着我国市场经济的发展，上市公司的收益分配采用不同的方法，以现金股利和股票股利为主要的分配形式。本文通过比较现金股利与股票股利的差异以及中美公司的影响分析，选择了两种不同类型的股利分配方式，从投资者、公司治理、资本市场三个不同的方面，提出了思路和建议，为提高我国上市公司的股利分配提供指导。并对上市公司进行现金股利和股票股利分配的实证分析。1.3 研究方法本论文首先采用的是文献研究法：利用图书馆及网络资源搜集资料，我查阅了一些有关股利政策方面的书，并在一些权威性的网站进行了查阅和搜集。其次采用比较分析法：对已有资料进行比较分析，借

8、鉴一些别人的精华，提取有效信息来完善论文。并且采用归纳总结法：对大量的文献、例题进行整理后分析归纳。通过对大量文献的查阅，借鉴国外的先进理论，进一步收集总结中小企业破产兼并方面的知识。与指导老师研究探讨关于现金股利与股票股利方面的知识，互相交换参考资料，形成自己的看法。1.4 国内外研究现状1.4.1 国外研究现状林特勒(Lintner，2013)在对现金股利的实证研究中，尽快将目标收益率与解释变量的股利支付的目标收益率、搜索经营者在政策的变动后，得出结论，股利政策反映了政府对未来前景、稳定股利政策最优股利政策的看法。德米滋和库滋（Dhrymes and Kurz， 2017)认为，行业因素影

9、响股利政策，高百分比支付股利成熟行业强于新兴产业，且公用事业公司股利支付率比其他行业高。 伊斯特布鲁克(Easterbrook， 2016)、凯利(Kalay，2016)研究了债权契约对现金股利的影响，结果表明，负债沉重的公司更严格的限制，因此低利率现金支付，资本结构的变化，将影响股利政策契约的变化。法玛(Fama，2014、格拉汉莫(Graham，2014）研究现金股利与投资、金融的关系，发现股利政策与货币投资无关，无论收益多少，均支持MM的股利无关论。而Higgins （2017)则认为现金股利是利润投资的函数，不同时期的股利Bernartzi， Micheal和丁hater （2011）

10、研究发现制定股利政策，公司预计收入没有重要关联。1.4.2 国内研究综述魏刚(2016)研究2015年的股利计划，得出结论，用市场偏好红股来解释为什么股利股票在市场上失望。吕长江和土克敏（2014）在对上海和深圳的所有2013年的现金支付较好的企业利润中，采用了部分调整模型回归分析，公司利润上升的水平主要取决于当期的预收收入和当期收入变化。在因素分析方法和逐步回归分析方法和实证检验的影响下，认为:我国上市公司的股利分配政策主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素的影响，而目公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。公司支付股利大小和股东利

11、益比例高，流动性高，单位和国有控股公司多，内部控制制度更强大，更低的支付股利;国有控股公司更低，独立发展公司更强大的意识，将有利于未来的发展趋势，公司更容易的选择股票股利分配方式替代现金股利分配方式;业绩不良的公司更愿意选择采取长期负债的方式支付股票股利以满足股东的要求。程燕（2012）通过研究累计异常收益分析，然后选择2008年至2011年期间沪市上市公司的利润分配，通过对上市公司年度分布计划对股价影响的实证分析。结果表明，市场分配制度对不同程度的反应:现金股利退出市场，股利超额收益率，明显负分配是受欢迎的，都是大额负超额收益。 2 相关理论研究2.1 现金股利概念现金股利是指上市公司在给股

12、东支付股息红利时，应用的是货币的形式，该形式也非常常见且最为普通。比如通常所说的每股派息多少元，实际上即为现金股利。2.2 股票股利概念股票股利是指在会计上属公司收益分配，是一种股利分配的形式。该形式包括现金和财产以及负债与股票等股利。公司通过增发股票用于对股东的股利进行支付的形式即为股票股利。2.3 股份回购“股份回购”是指通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法。股份回购会使得公司在外流通的股份大量减少，假设股票回购不影响公司收益，那么剩余股票的EPS就会增加。当目标公司提出要以比收购者更高的价格来收购其股票时，收购者就不得不提高其收购价格，即增加了收购成本。2.4 现金

13、股利与股票股利的特点2.4.1 现金股利的特点（1）满足最近取得的需要。根据戈登的观点，投资者在投资风险投资风险基金中，他们更倾向于在不久的将来选择股息收入，现金股利有助于弱化长期收益不确定对投资者带来的不利影响，以增强其信心。( 2）提供更好信息的业务。根据信号传递理论，通过公司的股利政策是给市场提供“过去的业务周期，现金流，现金支付可以满足投资项目的需要和信息。”。现金股利政策更好的经营决策能力，增强投资者的信心。（3）股东与管理代理人之间的协调冲突。根据该理论，收益率可以向投资者返还利润，减少自由现金流管理，抑制扩张投资，管理和保护股东利益和股利，可以迫使公司回到资本市场融资，使管理层能

14、够继续努力协调投资者与管理者之间的关系。2.4.2 股票股利的特点（1）递延税款，并降低成本。根据资本利得税理论，只有在实施资本利得税的时候。从公司的角度来看，相对于现金股利必须有支付税款、股利和递延所得税利益，大大降低企业的财政成本。（2）减少现金支出，有利于投资。股票股利支付是留存收益资本化的一部分，是对公司盈余分享的一种方式，不限制公司的现金流量，不影响公司的资产和负债，公司保留大量现金，有利于长期投资和增长。同时，可以降低每股分红的价值，吸引更多的投资者。3 公司支付现金股利和股票股利的动机3.1 上市公司期末支付现金股利的主要动机现金股利付给股东的现金股利、当前公司或向股东支付的全部

15、可支配收入，公司支付的现金股利加上累计盈余(支付后的特殊情况支付公积金盈余)，公司应当有足够的现金。可以将这种直接现金分红给股东，一种简单的方法，是股利的主要形式。现金股利给公司股东，在减少公司现金流方面，降低公司的流动性:另一方面，减少对公司股东的现金股利分配，降低公司的股票价格。然而，现金股利并不影响公司每股目标的盈利。主要原因是上市公司现金股利的最终支付方式:（1）满足公平的要求。向公司股东支付的收入将实现投资回报是股东的基本权利之一，支付现金股利可以满足投资者的低税收现金收入。而稳定的股利政策可以降低投资者对公司收益的不确定性。减少投资需求的必要回报，以使公司满足未来的需求。（2）股东

16、与经理之间的代理成本。由于学生是公司剩余资产的股东而不是经营者，经营者往往会偏离股东利益。分散股权结构的公司，经营者将有利于和损害股东的利益，公司资源的构成，如在作出投资决策时，投资者会选择低风险项目和预期收益较少，因为公司拥有更多的现金流，可以采取过度投资经营者获得个人利益。总的来说，通过减少现金流量经理分配资源，没有任何股东可以增加资源。因此，较少的经营者可以控制现金流，更困难的是不利于股东利益。降低运营商控制水平的现金流量是提高覆盖率的途径之一。（3）为公司提供未来利润。由于资本市场不完善，运营商和投资者在公司中存在着这种现象的差异，外部投资者的现金股利发送公司利润和市场信息。他表示，当

17、公司的利润政策和开始支付时，公司有足够的收入为投资项目融资，而且在支付股利时，可以采用现金股利的方式。这也说明经营者对公司未来的足够收入来支持投资于新项目，以及股利政策仍然足够自信。同样，支持公司提高股利水平意味着公司的人能够保持较高的收入水平，高利润，反映利润股利公司增长“可持续”的增长。相反，削减一个非常糟糕的信息，因为只有当公司和运营商的财务状况恶化时，如果没有其他选择，公司将削减股息。（4）满足权利的要求。委员会明确规定了权利观点，包括必须连续三年超过10%的罗伊。对于一些高于公司净值的公司，为了满足权利要求，大多数现金股利减少了净资产价值。现金股利较少未分配利润，净资产价值较少，收益

18、率将增加股本收益率。如果以公司股份形式的收益率，虽然可以减少未分配利润，但减少部分将转化为股权，不降低净资产的价值，也导致了公司的一些股利政策。3.2 上市公司发放股票股利的主要动机股利是股东以公司股份的形式回报公司，即公司在公司上市的股份，而不是以现金股利作为股利的形式。这些利润以分红的形式发送。增加股票资本股利红利或募集资本盈余公积形成，属于自由资本增加股票。从会计的角度看，股利不是真实的回报，股东之间的资金转移，而不是从股利中使用资金。这只是从留存收益账户转入股东权益账户。每股分红不变，或增加公司的总资产。然而，在实际经济中的分红，对公司股票价格的显著影响。股利支付是证券交易所上市公司的

19、主要动机:（1）在公司利润的情况下，预计不会增加股利，现金股利可以有效降低每股市场价值，而股票价格在公司内部控制是合理的，有利于公司的未来发展，有利于提高投资者的利益。（2）股票股利的发行可以使分配没有股东分享公司现金收入，所以可以保留更多的现金，提高公司的流动性，也可以用现金来公司对项目的投资，有利于公司的长远发展。（3）是股利通常是一家公司会继续发展信息和未来利润，增加现金流。因此，现金股利股利被视为替代或互补。当公司在未来能通过支付现金股利实现利润时，投资者的收益率就越高。股利可以解决最近缺乏资金，可以支付股利，从而提高公司的股价，但从理论上讲，如果公司未来盈利，维持或提高现金利润水平，

20、公司将受到市场的惩罚，股票价格将大幅下跌。然而，我们独特的偏好和投资者对上市公司的股利分配，主要是由以下原因造成的:(1)税收偏向。资本利得税所得税从股票交易中获得更高的股息，中国现行现金4g对利润征税，股息免税。(2)现金作物产量很低。现金股利甚至低于银行存款利率。(3)现有的名义股利制度资本化，使每股净资产每股净资产大于名义价值，或者低于每股净资产价值，股东是非常有利的。不仅如此，分红不等于新股发行新股发行的配股、配股等增发新股，其效果类似于发行新股发行价格等同于面值。然而，现行法规要求新股份和其他股份、权利问题和配股价格不低于名义账户的每股净资产价值和股利。如果股利的市场价值，许多公司因

21、为每股收益较低而在我国上市，而且没有分红。事实上，在西方相对成熟的资本市场，投资者担心现金股利，而不是虚拟股利。3.3 国外上市公司对现金股利与股票股利的选择（1）以高支付率的现金股利为主 美国公司将每年的盈余大部分用于投资者现金股利，主要原因是美国长期的股权结构具有分散性，使得投资者与经理人之间存在的问题比代理机构更为严重，代理成本较高，投资者的收益是最受青睐的，而股价的上涨也非常敏感。为每个公司的股票保持稳定的利润和公司的股价稳定考虑，公司必须使用高股息支付。公司支付现金股利，这一点使得这一点，成为衡量管理公司水平和增长的重要标志。（2）股票股利不受青睐 在美国证券交易所上市的公司不会经常

22、将派发股息派发股息派发股息，而是派发高比例的分红股票，而不是回报股东。纽约证券交易所的规定，从股份到现有股东的累计收入不超过25%的未清偿股份，称为股利;超过25%，被称为股票分割。我描述了这个判断投资者熟悉的表述:法律允许将上市公司的股息支付给0.2%的股息。5 .美国25%的股息使用现行利率法，高于25%的名义值;这种会计方法对证券交易所上市公司提出了更高的要求。这种利润只有较高的比率利润，更多的是，它可能是一家上市公司的高比例的流通股。因此，美国习惯将股息分配给证券交易所上市的公司。4 国内上市公司对现金股利与股票股利的选择以万科和安邦为例4.1万科公司简介万科于1984年成立，1988

23、年正式进入到房地产行业，通过多年的发展已经成为我国房地产行业的领头羊，主要进行房地产开发和物业服务等业务。截至2015年，万科已进入全国66个城市，分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域以及由中西部中心城市组成的成都区域，实现销售面积2067.1万平方米，销售金额2614.7亿元，在全国的市场占有率上升到3%，在深圳、武汉、上海、佛山、天津、厦门等9个城市中遥遥领先。万科的业绩能力是毋庸置疑的。4.2万科持股情况表 1 2017年6月31日前万科前十大股东持股比例情况表股东名称持股比例华润股份有限公司14.89% HKSCC NOMINEES LIM

24、ITED11.90% 国信证券工商银行国信金鹏分级 1 号集合资产管理计划4.14% GIC PRIVATE LIMITED1.38% 刘元生1.21% MERRILL LYNCH INTERNATIONAL1.12% 中国人寿保险（集团）公司分红个人分红-005L-FH002 深0.87% 万科企业股份有限公司工会委员会 0.61% 中国人寿保险（集团）公司传统普通保险产品 0.57%UBS AG 0.54% 数据来源：万科公告4.3 影响企业现金股利和股票股利选择的因素现金股利和股利在公司的发展和股东利益会产生长期的影响。那么，要经营公司，有什么分红吗。我认为必须根据以上理论，确定支付股利

25、的方式，并且要与现金股利以及支付股利的条件相结合，以对公司与股东的利益进行权衡，选择帮助公司最大化支付价值。具体来说，所有的付款回到真正的选择，应该集中在以下三个方面。4.3.1 公司股东的利益倾向对于股东来说，通过公司投资实现希望的最终目标可以比其他形式的投资获得的回报高。股东期望收益主要包括两个方面，分别是当期的现金收入与未来的利润。所以，需要选择股东现金与未来的资本收益，以促使投资收益最大化的实现。需要确保股东分红的时候，基金会才能获得比投资回报高的现金收益，并且更愿意保留对企业的额外投资。因此，当公司在未来阶段的股东中预测公司利润时，反之亦然，当公司对未来有信心时，可以合理预期在当期能

26、够增加股东价值，公司此时可以选择股票股利的方式。4.3.2 公司的成长机会 从理论层面来看，公司成长会对公司利润与股利增长产生直接的影响。主要原因在于公司成长，需要应用更多的资金，对业务进行维持，进而满足其资金需求。如果公司有足够的能力进行再融资，并且能够及时得到外部支持基金会的资金。有关学者表示，当来自投资机会的公司增加，然而可以支配的现金却在不断下降时，此时股东可以能够接受较少的现金股利支付比率，促进公司股东信息的增加。在此情况下，该部门选择将股票作为投资者的回报，允许他们作为增长收益。然而以代理成本理论为基础，需要对公司现金的增长契机，不断减少非理性行为管理，降低代理成本。给股东直接现金

27、回报也体现了对股东负责的管理立场，为公司未来的发展提供了更多的股东支持。4.3.3 公司的经营活动现金流量股东利益当前时期公司的发展机会，讨论和考虑这些工人更多的预测。公司从经营活动中的现金流量是现金股利等客观条件。其数额与公司经营活动所产生的现金流量有关，经营活动的现金流量减去现金股利的难度更大。在现金时代是国王，缺乏流动性将影响日常经营的业务，影响公司的偿债能力，对其长期发展也会产生很多负面影响。在经营活动中，如果公司所产生的现金比较有限，即便其在当期在支付现金股利时，具有较为充足的现金，而选择管理支付回报不是一种合理的方式，以免影响股东在公司和管理层的印象，应选择管理支付股利。相反，在此

28、情况下如果公司的投资机会比较多，管理层也可以选择在股息确定的现金支付中的投资机会的投资机会，给予真正的投资者直接返回，而不是从股票股利中获利。总之，选择管理现金股利或股利支付，应充分考虑到条件和预期结果可能出现的情况，并对公司利益与股东利益进行充分考虑，以促进公司实现更好发展，并且促进管理效率与股东回报的提升。4.4万科选择现金股利的原因4.4.1万科坚持“现金为王”的原则万科奉行“现金为王”的原则，从09年以来，其生产经营活动产生的现金流一直为正。2017年实现经营性现金流净额160.5亿元，且当年账面现金高达532亿元。由此可以看出万科的流动资金十分充裕。此外，万科2017年的资产负债率为

29、77.71%，净负债率19.3%，属于行业较低水平。综合现金流及负债情况来看，万科的财务状况较为稳健。万科坚持“现金为王”的原则也使万科在分红方面更倾向于现金股利。4.4.2万科公司制度影响万科一直推崇“职业经理人”制度，坚持现代企业管理制度（相关制度见下表），正是因此，在宝能强势入侵前，我们可以看到万科的股权结构十分松散，大众持股、无实际控制人的特点明显，华润作为第一大股东持股比例连15%都不到，而前十大股东的加总持股比例也仅仅只有38%。简而言之，就算股东万科公司占股比例大，万科的话语权、决策权还是掌握在王石、郁亮等人手中，所以股东为了个人利益也更倾向于选择现金股利。表 2 万科企业股份有

30、限公司公司章程（A+H）（2017年6月）章程条例内容第五十七条控股股东的应有以下条件之一：（一）单独或者与他人一致行动时，就能够选出半数以上的公司董事； （二）单独或者与其他一致行动时能够行使30%以上的表决权，同时也能够控制公司30%以上表决权的行使； （三）单独或与他人一致行动时能够持有公司对外发行30%的股份；（四）单独或者与他人一致行动时可该人单独或者与他人一致行动时，持有公司发行在外百分之三十以上（含百分之 三十）的股份； （四）该人单独或者与他人一致行动时，以其他方式在事实上控制公司。第九十二条上市公司股东大会决议包括普通和特别两种不同类型的决议。对于普通决议来讲，必须要求半数以

31、上的出席股东同意。特别决议则要求三分之二的股东同意方能够通过。第九十四条以下事项必须要求上市公司采取特别决议来通过：（一）公司注册资本发生变化或者发行股票、认股等经济活动； （二）在一年之内购买或者出售重大资产；（三）公司设立分公司、并购、变更等行为；（四）公司修改章程中的相应条款（五）制定和发布股权激励计划；（六）需要采取特别决议通过的其他各种重大事项。第九十五条公司采取累积投票制选举董事会和监事会成员。该制度主要是指在董事或者监视的选举过程中，拥有表决权的每位普通股份拥有与选出人数相同的表决权，一般来讲上市公司股东所拥有的表决权可以集中使用。第九十七条上市公司董事和监事候选人名单采取提案的

32、方式在股东大会上进行决议。而非独立董事则由董事会或者符合条件的股东三分之二以上提出。第一百二十一条上市公司董事每届任期为三年，在届满之后需要进行选举和更换，符合条件董事可以连任。在任期届满之前，股东大会不得无故解除股东的职务，但是在一定情况下股东大会在相关法律法规的条件下能够通过普通决议对其进行罢免。4.5万科公司股份回购案例研究2016年的宝万之争肯定大家还记忆犹新，万科股权之争是中国A股市场历史上规模最大的一场公司并购与反并购攻防战，发生在我国资本市场趋向成熟且险资强势入市，收购与反收购层出不穷的大背景下，它牵动着整个中国资本市场的神经，获得社会各界的高度关注，是我国资本市场的一个标志性事

33、件。宝万之争中，万科就采取了股份回购的措施，来对抗恶意并购方宝能系。宝能系是以深圳市宝能投资集团为核心的资本集团，其于2002年由唯一股东饶振华出资3亿成立。宝能集团在发展的过程中逐渐形成了多元化的发展模式，其主要业务包括物业开发、金融、现代物流、文化旅游和民生产业等。宝能集团下辖子公司主要包括宝能地产、前海人寿、钜盛华、深圳建业、深业物流、深圳民鲜农产品等多家子公司。其中，前海人寿与钜盛华是宝能系资本运作的核心，前海人寿的51%股权由钜盛华持有，钜盛华的67.4%的股权则被宝能集团持有，前海人寿在2011年9月获准筹备，2012年2月获准成立，2013年规模保费就已经高达143.1亿元，跻身

34、全国人险公司第13名。2014年其规模保费达到348亿元；2015年仅前10月就突破600大关，达到618亿元。根据财务报表数据显示，钜盛华2015年的总资产为523.56亿元，净资产216亿元。从2014年开始，宝能通过钜盛华以及前海人寿在A股市场中进行频繁的操作，其共计持有40家A股股份。在拉锯战中，万科就采取了股份回购的战术。股份回购是指公司按照一定程序购回发行或者流通在外的股份。股份回购作为一种反收购手段，一方面可以减少公司在外流通的股份，增大并购公司购买目标股份额的难度；一方面可以提高股价，增加收购的成本。2015年7月，由于股票崩盘，为了进行价格维护，万科发起“百亿回购计划”，拟以

35、100亿人民币的额度内回购公司A股股份，此次回购中的价格不超过13.7元/股。该计划推出时正值宝能系首度举牌万科。2015年9月18日万科首次实施回购，回购比例仅为0.049%；9月30日，比例升到0.113%。截至2015年12月31日回购结束，万科仅仅回购了1248万股，约合1.6亿元（每股约为12.82元），回购份额不足2%。至此宝能已经完成4次举牌，以20.008%的持股比例超过华润成为第一大股东。尽管股份回购的初衷不是对抗宝能，但由于股份回购也是一种常见的反并购手段，如果万科通过股份回购能够对反并购起到一定作用，那就可以达到“一举两得”的效果。如果万科此次成功完成预期的股份回购，则宝

36、能要达到20%的持股比例需要多买入约1.46亿股万科的股份，收购成本需要增加约35.04亿元（2015年12月万科股价约为每股24元）。股份回购会万科最后赢得争夺战争取了宝贵的时间。4.6安邦公司简介安邦保险集团成立于2004年，法定代表人吴小晖，总资产规模超过19000亿元，是我国保险业最具影响力的公司之一，其营业范围覆盖财产、人寿、健康、保险经济等业务，安邦保险集团下辖安保人寿、安邦财险等多家子公司，在全国31个省市总计拥有3000多个服务网点，2000多万名客户。2014年10月安邦保险集团全资收购了比利时保险公司FIDEA。同年12月，安邦再次出手收购了比利时德尔塔·劳爱德银

37、行。2015年2月安邦继续拓宽其世界版图，全资收购了荷兰VIVAT保险公司以及收购韩国东洋人寿57.5%的股权。同年11月，收购了美国信保人寿保险公司。安邦集团在二级市场中主要通过安邦人寿和安邦财险两个子公司在市场中进行操作，举牌个股主要包含银行、地产、能源等领域的龙头企业。4.7安邦公司选择股票股利的原因4.7.1公司制度原因安邦作为国内知名的民营企业，为了留住人才，倾向于用股票股权去将核心人才和公司的长期远景绑定起来。安邦一直以来实行股权激励计划，该计划有益于激励经营者，改善企业的组织架构，降低管理成本，提高管理效率。股权激励计划涉及股权结构的调整，能够提高管理层的持股比例，更能留住公司人

38、才。安邦从实行股权计划以来，一共经历过三代激励计划，最新一代是以2011到2015年为周期推行的股票期权激励计划。该计划定向增发1.1亿股，分3次行权。安邦第三代激励计划进展顺利，在2014年已经达成行权条件，激励效果十分理想，安邦集团的公司高层流动很少。4.7.2公司经济状况原因 安邦公司作为宝能集团下辖子公司之一，公司的财务状况在很大程度上收到母公司董事长钜盛华的影响，尤其在2015-2016年的“宝万之争”中，由于安邦大举购入万科股票，万科为了反并购不惜降低股价引入深铁资本。在这个过程中，安邦公司遭受了重大的经济损失。为了，公司调整了股利分配制度，因为安邦公司的现金流实在有限，故采用了股票股利的分配方式。5 结 论综上所述，我们可以看到现金股利和股利的差异更高，即使在选择分配方法时，综合各方面的因素，对实际业务的情况进行充分考虑，并对现金股利与股利分配政策的优缺点进行综合分析，进而确定与企业发展相适合，并