南方酸雨案例

1、财务管理“南方酸雨案例”中文翻译早在1992年，南方公司的管理者们就已在重新检验他们的战 略了。该战略是为遵守1 9 9 0年“空气净化法”补充规定中的酸雨 条款而采取的。南方公司是一家控股公司， 它的经营单位是乔治亚州、 亚拉巴州、密西西比州和佛罗里达州的电力公用事业公司。 乔治亚州 电力公司和亚拉巴州电力公司是南方公司最大的子公司， 他们提供了 其所在州的大部分电力。1900年11月， 空气净化法通过以后， 南方公司的很多高级 管理人员就开始设计调整战略了， 但是由于安装污染防治设备需要很 长的间隔期，因此，分析时间不多，要赶上1 9 9 5年法规的生效日 期，必须在1992年做出调整战略

2、的最后决策。空气净化法使南方公司整体面临着一种两难处境。 其典型代表就 是乔治亚州电力公司的鲍恩煤动力工厂。 鲍恩工厂坐落在乔治亚州亚 特兰大西北泰勒斯维尔附近的伊托瓦河岸上。1975年交付使用。 如果所有四个发动机全部以最大马力运转，该工厂可以生产出供住 宅、商业和工业等100万人使用的电力。鲍恩工厂是一个大得异常但又十分典型的以煤为燃料的发电工 厂。煤在巨大的熔炉中燃烧，产生的能量加热蒸汽，蒸汽再穿越与这 些熔炉相连的管道， 相邻的涡轮机将蒸汽能量转为机械能， 机械能又 被转化为工厂发电机所需的电能。 像鲍恩工厂这样的以煤为燃料的大 型工厂的固定成本很高，变动成本较低，因此，常常被设计为连

3、续运 营。公司用煤来生产基础业务量， 以石油或天然气工厂生产的电能为补充，满足高峰需求鲍恩工厂的经营规模很大。 每天都有上百辆的铁路货车将煤从东 南的肯塔基运来，形成重量达10 0万吨的存货。1 9 9 0年，鲍恩 工厂的发电机消耗了 8 3 3.8万吨煤（每小时9 5 2吨）产出了 2 15. 51亿千瓦小时的电力。这些电力的价值在不同的市场上相差 很大，但1 9 9 0年，南方公司平均每千瓦小时的收入为5.6美分。同时，在1990年间，鲍恩工厂每小时也产生了30吨以上 的二氧化硫（SO2）。这种有害物质是酸性沉淀物或称酸雨的重要 来源，其影响已经危害到湖区、森林等生态系统和人造材料如 金属

4、 和油漆。1990年11月，布什总统签署，国会通过了新法规。该 法规旨在控制酸雨，并将从1995年起限制这些污染物质的排放。以前大部分空气污染控制法规都明确了某项设备可以排放污染 的特定数量。如果其排放量超过标准， 公司将会面临罚款或其他制裁。 但是，它并没有鼓励企业将排放物减至特定的标准之下。相反，新的 酸雨规则， 允许企业自己选择排放量。 法规以他们以前生产的电力量 为标 准，允许公司排放一定量的二氧化硫。从1995年起（新法 规的“第一阶段”），全国大约有100多家的以煤为燃料的大型公用 事业公司，包括鲍恩工厂， 都将得到许可：每消耗煤的百万英国热量 单位（MMETU）就可以排放2.5磅

5、的二氧化硫。到2 0 0 0年 （“第二阶段”），所有以煤为燃料的公用事业公司，包括在第一阶段 得到规范的公司， 每消耗煤的百万英国热量单位可以排放的二氧化硫 将变为1.2磅。如果他们愿意，公用事业公司可以将他们的排放量减到许可额 以下，然后将剩下的许可额卖给其他公司。另外，他们也可以从其他 企业购入额外许可额，从而可以使他们排放更多的二氧化硫。与第一阶段将被规范的其他工厂相比，鲍恩工厂目前的排放量 还比较少：许多其他公用事业公司工厂，包括南方公司中的一部分， 目前排放的二氧化硫比第一阶段的标准高出大约2倍。不管怎样，为遵守法律，鲍恩工厂1 9 9 5年将不得不减少它的排放量或购买许可 额。到

6、2 0 0 0年，必须进一步减少排放量或购买更多的许可额。空气净化法补充规定明确了鲍恩工厂的许可额。它将从19 95年起，在以后的5年中，每年得到2 5.4 5 8万吨的二氧化硫排 放许可，从2 0 0 0年起，每年得到12.2198万吨的许可额。 为遵守新法规，有几个不同的方案可供选择。第一，鲍恩工厂不改变经营方法，不处理废气，燃烧肯塔基高硫 煤。这样，排放量将超过许可额。从1995年起的以后各年，鲍恩 工厂将从南方公司的其他工厂或在公开市场上购入不足的许可额。第二，公司将在鲍恩工厂安装净化器，以清除发动机废气中的 二氧化硫。 净化器可以在19921994年安装， 以便在第一阶 段投入使用；

7、这样，鲍恩工厂可以有剩余的许可额，然后卖给其他公 用事业公司或南方公司的其他工厂。 另外，公司也可以将净化器推迟 到1 9 9 7 1 9 9 9年安装。这样，他们可以在2 0 0 0年运转， 那时，鲍恩工厂将从2000年起，获得其余许可额，但是1995 1999年还必须从其他工厂购入不足部分。最后一个方案就是从肯塔基或西弗尼吉亚购入低硫煤。这个战略将使鲍恩工厂的排放量在第一阶段低于许可额。 在第二阶段， 鲍恩 工厂就需要购买许可额了。 （南方公司也可以在转换燃料的同时，安 装净化器，但这个方案在经济上并不可行。如果工厂燃烧低硫煤，气 体离开锅炉后的硫含量会很低， 净化器所减少的硫的数量将不足

8、以支 付安装净化器本身的费用。 ）在2016年以前，不论采用哪种方案，鲍恩工厂都将保持其1 9 9 0年的电力产量。到2 0 16年，鲍恩工厂将被新的、更为有效 的工厂所取代，其残值忽略不计。公司预计在鲍恩工厂运营期间， 电力价格将保持不变。 在工厂停 业以前，除燃料和污染控制费以外，经营费用成本将保持不变，平均 仍为每千瓦时$0.00281。南方公司在乔治亚州的电力价格是由公共事务委员会决定的。该委员会由全州推选的5名官员组成。 习 惯上新设备的成本由提高价格来补偿或转而增加经营费用。 南方公司 的管理当局并不清楚委员会能否同意提高电费价格来弥补为遵守空 气净化法而增加的成本。该委员会可能迫

9、使公司的股东承担部分成 本，而不是将之转嫁给电力使用者。 第二种可能就是只要公司能证实 它是以最节约的方法来守法的，就可以转嫁成本。不管情况如何，公 司的高级管理人员都认为他们应该寻求成本最低的方法。大量的政府机构和私有企业都在预计第一阶段和第二阶段的许 可额价格。 公司计划者认为， 许可额的价格在第一阶段的第一年至1 995年间可能是每吨二氧化硫$50。 到2010年， 该价格每年 将上升10%。以后，价格将维持在2 0 10年的水平上。许可额可 以在公开市场上买入或卖出， 对于像南方公司这样的连锁企业， 也可 以以内部交易价格转让许可额。 从经济的角度来讲， 无论许可额是在 公开市场上交易

10、还是在公司内部转让都无关紧要， 因为许可额的价格 （包括相应的内部转移价格）将由外部市场决定。在乔治亚州，南方公司交纳联邦和州所得税，合并税率为37.7%。公司在评价投资机会时，习惯上使用的税后贴现率为1 0%。一、方案一：不用净化器、燃烧高硫煤、购买许可额 除了资本成本以外， 燃料成本是鲍恩公司最大的单项成本。 每吨煤炭的发运价不同，每磅中的热含量也不同。因此，价格通常以每吨 和每百万英国热量单位（MMETU ）来表示。鲍恩公司燃烧的高硫磺肯塔基煤平均的发货成本是每吨$41.46。从1 9 9 6年起，预计每吨将下跌为$ 2 9.3 2。鲍恩 公司的发动机要求煤的热含量总计为20230万MM

11、ETU。每吨煤的热含量为2 4.2 6 2 MMBTU,因此鲍恩公司每年需要这种煤 202300000/24.262 或833.8 万吨。鲍恩工厂目前燃烧的煤中从重量上看平均含有1. 6%的硫。 燃 烧这种煤833.8万吨而不安装额外的污染控制设备将排放2 6.6 5 5万吨二氧化硫。二、方案二：采用净化器、燃烧高硫煤、出售许可额 为减少鲍恩工厂二氧化硫的排放量，南方公司可以安装湿石灰岩 气体脱硫设备， 通常称之为净化器。 发动机产生的气体在进入大气以 前已经经过了一个污染控制设备， 静电滤尘器。 滤尘器消除了气体中 的大部分灰烬和粒子。如果安装净化器，气体在离开滤尘器以后，将 进入一个大室中

12、， 与水和石灰岩的灰浆混合。 石灰岩将与二氧化硫发 生作用，形成可以埋填的矿泥。9 0%的二氧化硫得以清除以后，气 体就可以排放到空气中去了。净化器很大，同发动机的大小相似，也 很昂贵。为减少1 9 9 5年的排放量适时安装该设备， 需要在19 9 2年支出$ 1 4 8 3 5万，1993年支出$ 5 0 3 6 1万， 199 4年支出$7197万。安装以后，鲍恩工厂每千瓦时将增加0.1 3美分的营运成本， 主要用以购买石灰岩和处置矿泥。 该设备也将消 耗工厂生产的电力总量的2，也就是说，将减少2的收入。净化器的投资成本可以在运行之年起 （如要满足第一阶段的期限 而于1995年起）20年内

13、摊销。在计提折旧的前5年，每年的折 旧率可以为14，后15年，可以为2。这些投资成本可以含净 化器安装期间的资本化利息（每年10） 。预计净化器无残值。南方公司也可以等到1997年再安装净比器， 以及时满足第二 阶段更加严格的要求。这个战略将把安装净化器的资本支出推迟5 年。但在第一阶段，鲍恩工厂就得购买许可额或燃烧低硫煤。三、方案三：燃烧低硫煤与安装湿石灰岩气体脱硫设备不同， 南方公司可以转为从肯塔基 或西弗吉尼亚购进低硫煤。 由于公司与现在供应商之间的或买或卖合 同将于1995年底到期，因此，如果鲍恩工厂选用这种方法，就可以等到1 9 9 6年初开始执行。低硫煤在重量上含1%的硫。其成本低

14、于目前鲍恩工厂使甬的煤，但高于高硫煤1 9 9 6年的预计成本。 采用这种方案， 不装净化器， 将在空气净化法下的第一阶段获得额外 的许可额。在第二阶段则需购买一些许可额。大部分煤炭的购买和运输都有5到10年的合同。 南方公司可以 与采矿公司和铁路公司签订合同， 以在其选定的任一时刻， 将煤炭运 至乔治亚州。每吨热含量为2 4. 110MMBTU的低硫煤将从1 9 9 6年 起以每吨$ 3 0.3 7的价格运往鲍恩工厂。从2 0 0 0年起，由于 第二阶段的严格控制使需求量上升，其价格预计将升至每吨$3 4.92。鲍恩工厂要使其电力产量维持历史水平，每年需消耗这种 低硫煤8 3 9. 1万吨。

15、如果不安装净化器，每年将排放16.76 5万吨二氧化硫。由于目前的静电滤尘器适用于高硫煤， 因此，鲍恩工厂转为燃烧 低硫煤以后，为控制空气中的颗粒物质，需要对它加以改进。这需要 投资$2210万，将与净化器投资一样计提折旧。四、其他因素如果南方公司在鲍恩工厂安装了净化器， 就不得不在营运资本上 作适度投资， 主要用以保持石灰岩存量。 如果它在第一阶段转为燃烧 低硫煤，就将在1996年初烧掉两个月高硫煤的存货，因此，19 96年排放量将比1997年和以后各年高。但这种变化的影响较 小，不会严重影响其方案的评估。 各方案的主要特征和普遍适用各方案的假设参见附表。表：鲍恩工厂的预计运行数据 : 普遍

16、适用各方案的假设打.口.生产量21551百万千瓦小时收入$0.056 每千瓦小时所需投入量202.3 百万 MMBtu二氧化硫许可额1995-1999254580 吨2000-2016122198营运成本 ( 不含燃料和污染许可额 )$0.00281 每千瓦小时税率37.7%贴现率 (税后)10%表:鲍恩工厂的预计运行数据 : 不用净化器、燃烧高硫煤燃料每吨煤的成本1992-199541.461996-201629.82每年的煤需要量8.338 百万污染 每年二氧化硫的释放量 266550 吨 额外成本 0表:鲍恩工厂的预计运行数据 : 采用净化器、燃烧高硫媒燃料每吨煤的成本1992-1995$41.461996-201629.82每年煤的需要量8.338 百万污染每年二氧化硫的释放量安装净化器以前266550 吨净化器运行以后2665