新希望证券投资分析报告

1、.证券投资分析报告新希望六和股份有限公司（股票代码000876）基本分析一、 宏观经济分析1、 GDP2013 年一季度，我国国内生产总值达到118855 亿元，同比增长7.7%，较 2012 年第四季度下降 0.2 个百分点，比 2012 年全年增速低 0.1 个百分点，而环比则增长 1.6%，我国经济总体上仍处于高速增长下的平稳状态，但低于预期。2、 CPI中国 4 月份消费者价格指数（CPI）同比上年增长2.4% ，较 3 月份 2.1%增速有所提升，也高于市场预期。通货膨胀数据相对温和，但需求依然疲软。3、 PPI尽管 CPI 有所回升，但4 月份生产者物价指数（PPI）却与之逆向而行

2、。4 月份 PPI 同比下降 2.6%，在创下 6 个月新低同时，跌幅也较2-3 月份明显扩大。3 月份 PPI 较上年同期下跌 1.9%。 PPI 继续下探，一定程度上凸显出当前国内经济增长乏力。4、 PMI2013 年 4 月，中国制造业采购经理指数（PMI ）为 50.6%，比上月回落0.3 个百分点。分企业规模看，大型企业PMI 为 51.0%，比上月回落0.4 个百分点；中型企业PMI 为50.7%，比上月上升0.4 个百分点；小型企业PMI 为 47.6%，比上月下降1.7 个百分点。分地区看，东部地区PMI 为 51.3%，高于全国0.7 个百分点，明显优于其他地区；西部地区 P

3、MI 为 50.1%，低于全国 0.5 个百分点；中部和东北地区 PMI 均为 49.6%，低于全国 1.0 个百分点，降至临界点以下。PMI2013年 1月50.4%2013年 2月50.1%2013年 3月50.9%2013年 4月50.6%( 来源：国家统计局)5、货币供应量3 月末，广义货币 (M2) 余额 103.61 万亿元，同比增长 15.7%，增速比上年末加快 1.9 个百分点，明显超过全年增长 13%的目标，后期货币控制的压力较大。 3 月末，人民币贷款余额 65.76 万亿元，人民币存款余额97.93 万亿元，存贷比67.15%，低于 75%的 “红线 ”，银行系统仍具有一

4、定的信贷扩张空间。一季度社会融资规模为6.16 万亿元，比上年同期多2.27 万亿元。从结构看，当季人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，同比低 18.6 个百分点；外币贷款占比7.2%，同比高3.8 个百分点；委托贷款占比8.5%，同比高 1.3 个百分点；信托贷款占比13.4%，同比高 8.8;.个百分点； 未贴现的银行承兑汇票占比 10.9%，同比高 4.9 个百分点； 企业债券占比 12.2%，同比高 2.0 个百分点； 非金融企业境内股票融资占比 1.0% ，同比低 1.2 个百分点。 委托贷款、信托贷款和中期票据的迅速增长与 “影子银行 ”的风险高度相关， 值得引起关注， 并认

5、真研判。6、财政收支一季度，全国公共财政收入 32034 亿元，增长 6.9% ，比去年同期回落 7.8 个百分点；全国公共财政支出 27037 亿元，比去年同期增加 2919 亿元，增长 12.1%。从财政收支形势上看， 财政支出的仍然保持较大的扩张力度， 而结构性减税则已经开始影响我国财政收入状况，财政收入增速较 GDP 增速低 0.8 个百分点，在积极财政政策有序推进的同时，财政收支形势总体趋紧。7、国际收支2013 年一季度，我国国际收支经常项目顺差552 亿美元，其中，货物贸易顺差659 亿美元，服务贸易逆差273 亿美元，收益顺差185 亿美元，经常转移逆差20 亿美元。资本和金融

6、项目顺差（含净误差与遗漏，下同）1018 亿美元，其中，直接投资净流入294 亿美元。国际储备资产增加1570 亿美元（不含汇率、价格等非交易价值变动影响），其中，外汇储备资产增加1571 亿美元，在基金组织的储备头寸减少1 亿美元。二、行业分析1.政策环境分析农业政策长期、稳定地支持农业发展政策上的长期和稳定对于农业项目投资十分重要，这一方面有利于农业行业自身的发展，另一方面能吸引更多的资金投向农业项目。2009 年中央的一号文件明确指出，要强化农业知识产权保护，要依法开展专利权、商标专用权等权利质押贷款。对知识产权明确保护能够打消众多资金投资农业项目的顾虑；而质押专利权、 商标权的融资方式

7、进一步降低投资农业技术投资的风险，扩大资金的来源渠道。2010 年的文件中，中央明确提出要健全强农惠农政策体系， 推动资源要素向农村配置，也要提高现代农业装备水平，促进农业发展方式转变。可见，国家从政策上支持对农业的投资和农业技术的发展。扩内需，调结构政策带来结构性机会我国长期外向型经济结构使整个经济在金融危机期间遇到很大的困难，中央提出要扩大内需，提高居民收入，扩大消费，调整经济结构，改变经济发展模式，提高技术和资本的投入。这样的背景下既提高社会对农产品的需求，也提高农业技术创新，农业项目对资金的吸引力。短期抑通胀政策近期由于CPI 指数连月高攀，尤其食品价格上涨过快，通胀的压力骤升。国家出

8、台多项政策来防止通胀进一步恶化，如加息， 提高银行存款准备金率等货币政策，以及像期货交易由单边手续费变成双边手续费等政策。笔者认为这主要针对金融危机期间的天量信贷以及部分构成复杂的炒作资金，是对前期宽松政策的适度收紧。由于目前股市等释放资金压力的渠道不能发挥有效作用，使得市场资金炒作各种必需品。短期抑通胀的政策不会过深影响农产品的价格，农产品价格稳步上涨的趋势难改变。2.行业总体状况分析供给总体偏紧A 我国耕地资源有限，农业从业人口不断缩减尽管中央政府不断强化保护耕地的力度，但是在城镇化进程不断加深的进程下，高速公路建设， 基础设施、 保障用房以及公益设施建设等等不断蚕食耕地保有量。 特别在房

9、价频创新高的现实背景下，地方政府基于土地财政的需要大量占用耕地。除此之外，像环境污染，;.沙漠化，自然灾害等也使得耕地的保有量状况持续恶化。1997 年全国耕地面积195100 万亩，到 2007 年全国耕地面积就只有 182600 万亩，截至 2008 年 12 月 31 日，全国耕地面积为 18.2574 亿亩。耕地面积的减少将直接影响我国农产品的供给。另一方面， 由于我国农业产业产值不高， 吸引力不足， 农业从业人口在城镇化下数量锐减，这无疑也将恶化我国农产品的供应状况B自然灾害频发近些年来， 由于人类对自然的改造加深， 导致自然灾害不断加深。 我国今年来局部地区频发干旱， 洪涝，地震，

10、泥石流一方面恶化土地供给，另一方面对待收割的农产品造成严重破坏。此外，自然灾害还造成农产品供给长期长期的不确定性。农产品需求逐渐增加A 居民收入增加，增加绿色健康农产品的需求。见下图。中央在金融危机后定下扩内需，调结构的政策， 要求进一步提高居民收入，预期未来对农产的需求进一步提高，尤其是一些绿色、特色农产品.B. 生物能源技术的应用改变农产品的消费结构。美国等国家推广采用农产品制造乙醇等能源的技术，使得世界农产品市场进一步紧张，尤其一些国家从农产出口国转变为进口国。，未来对农产品的需求将不断加大。农产品价格状况在资金面充足，生产成本提高，供需偏紧的市场下，农产品价格逐步走高。农业行业投资主要

11、风险农业投资项目所遇到的风险可以分为系统性与非系统性风险。三、公司分析1.公司基本素质分析公司立足农牧产业、注重稳健发展，业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资等，公司业务遍及全国并在越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等国家建成或在建20 余家分子公司。截止2011 年底 ,其控股的分、子公司近500 余家，总资产逾两百多亿元。公司员工7 万余人。公司自上市以来，坚持规范运作、推进科学管理，不断完善法人治理结构，创建了独具特色的企业文化，锻造了优秀的员工队伍，为持续发展奠定了良好的基础。2011 年 11 月公司农牧资产重组获中国证监会批准，农牧产业整体上市后其饲料

12、年生产能力达 2000 万吨（居中国第一位） ，年家禽屠宰能力达10 亿只（位居世界第一） 。公司先后获得国家和有关部门及投资者授予多项殊荣。公司的“六和 ”、 “国雄 ”品牌为中国驰名商标。公司秉承 “立足现代大农业，创建百年新希望”的企业宗旨。弘扬“为耕者谋利、为食者造福的”经营理念， 发挥农业产业化重点龙头企业的辐射与带动效应，在打造产业链建设和企业经营中，为农业结构调整，帮助农民增收致富，为社会进步不断做出贡献。2公司财务报表分析财务报表利润表摘要报告期2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31利润总额247,498.00 万元362,184.00

13、 万元83,368.80 万元53,764.10 万元;.营业利润净利润其它利润投资收益所得税财务费用营业外支出资产负债表摘要报告期总资产流动资产固定资产无形资产流动负债股东权益现金流量表摘要报告期经营现金流投资现金流筹资现金流盈利能力报告日期扣除非经常性损益后的净利润(元)息税前利润率 (%)营业利润率 (%)销售毛利率 (%)销售净利率 (%)成本费用利润率(%)三项费用率 (%)净资产收益率 ( 加权 )(%)总资产利润率 (%)息税前利润 ( 元)非经常性损益比率(%).244,918.00万元357,586.00万元79,288.80万元51,755.50万元219,399.00万元

14、334,439.00万元79,740.00万元53,087.60万元-181,122.00万元170,328.00万元89,370.40万元63,559.90万元28,098.60万元27,744.70万元3,628.78万元676.55万元36,594.50万元39,732.40万元18,877.80万元18,741.80万元11,337.00万元10,277.10万元2,936.49万元1,340.77万元2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-312,469,880.00万元2,168,950.00万元974,466.00万元845,651.00万元8

15、68,302.00万元841,668.00万元198,729.00万元166,718.00万元474,315.00万元395,403.00万元135,628.00万元137,494.00万元71,064.20万元58,741.20万元19,523.50万元19,459.80万元920,406.00万元786,358.00万元237,757.00万元179,433.00万元1,448,730.00万元1,236,820.00万元522,640.00万元462,452.00万元2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31205,197.00万元212,201.0

16、0万元1,224.92万元15,637.70万元-143,628.00万元-149,601.00万元-28,019.10万元-18,226.60万元23,588.10万元-11,452.30万元34,164.30万元11,253.30万元2013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30462,025,984.131,680,606,207.68-1,006,814,021.405.303.844.224.414.583.343.733.916.245.365.335.424.253.003.353.494.623.423.793.945.254.203.973.

17、883.9816.5514.109.742.248.887.615.2376,946.71281,512.33235,437.37158,259.570.111.57-1.01;.比率分析报告日期流动比率 (%)速动比率 (%)现金比率 (%)资产负债率 (%)产权比率 (%)长期债务与营运资金比率(%)资本化比率 (%)固定资产净值率(%)资本固定化比率(%)清算价值比率 (%)固定资产比率 (%)总资产 (元).2013-03-312012-12-312012-09-302012-06-300.850.941.031.040.460.500.520.5327.4832.4028.7731.0544.2641.3442.2141.9373.3864.1766.7065.71-0.05-0.180.370.030.590.6