2021年南京大学金融431金融学综合真题及答案

1、2021南京大学金融431真题一、名词解释（每题6分，共30分）1证券投资基金2行为金融学3远期合约4一价定律5债券久期二、简答题（每题10分，共50分）1简述一般性货币政策工具的内容及其特点。2比较远期合约和期货合约的异同。3简述中央银行的三项职能。4简述商业银行全面风险管理的主要内容。5简述有效市场假说的三种形式。三、计算题（每题10分，共40分）1假如国库券的年利率为3%，市场组合的期望收益率为15%。根据资本资产定价理论，求解以下问题：（1）市场风险溢酬为多少？（2）当贝塔值为0.7时，投资者要求的收益率为多少？（3）如果投资者希望股票的期望收益率为12%，则其贝塔值为多少 ？2若沪深

2、300股指期货某个合约报价为3050点，问：（1）1手合约的价值为多少万元？（合约乘数为300元）（2）如果最低交易保证金为12%，则交易1手合约至少需要保证金多少万元？3（1）若流通于银行体系之外的现金为500亿元，商业银行吸收的活期存款为6000亿元，其中600亿元交存中央银行作为存款准备金，则货币乘数为多少？（2）若法定存款准备率6%，客户提现比率10%，超额准备率9%，则货币乘数为多少？4设某公司为无杠杆公司（即无负债公司），第1年年底的每股净收益为6元，留存比率为40%，股利发放率为60%，贴现率为10%，净资产收益率（ROE）为20%。要求：（1）计算该公司每股股票价值。（2）若该

3、公司净资产收益率（ROE）为6%，该公司的每股股票价值为多少？四、分析题（每题15分，共30分）1什么是注册制？注册制有哪些特点？与核准制有什么区别？2分析大型互联网公司进入金融市场的潜在风险并提出相应的监管对策。2021南京大学金融431真题参考答案一、名词解释（每题6分，共30分）1参考答案：证券投资基金，是指通过发售基金份额募集资金形成独立的基金财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，以资产组合方式进行证券投资，基金份额持有人按其所持份额享受收益和承担风险的投资工具。证券投资基金具备以下特征：（1）以集资的方式集合资金用于证券投资；（2）利用信托关系进行证券投资；（3）是一种间接的证券投

4、资方式。2参考答案：行为金融理论是在对现代金融理论（尤其是在对EMH和CAPM）的挑战和质疑的背景下形成的。现代金融理论是建立在资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此基础上，20世纪80年代行为金融理论悄然兴起，并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。行为金融学对决策者最基本的假设是：（1）决策者的偏好倾向于多样化并且可变，这种偏好经常仅仅在决策过程中才形

5、成；（2）决策者是应变性的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择过程或技术；（3）决策者追求满意方案而非最优方案。可以简单概括为投资人的行为是非理性的（经常犯认知性错误），他们所追求的目标为他所认为的最佳方案。理性投资人不能满足具有非理性的资产需求，这意味着资产的价格由理性投资者与非理性投资者共同决定。行为金融学理论目前研究的内容可归纳为三个层次：（1）个体的有限理性特征、群体行为和非完全市场；（2）金融市场的异常现象（无法用经典金融理论解释的现象）；（3）投资者的盈利策略。3参考答案：远期合约是指合约双方同意在未来的某个确定时间，按照某个确定的价格出售或购买某种资产的协议。远期合约的购买方

6、被称为多头。远期合约的出售方被称为空头。4参考答案：如果套利存在，并且可贸易品的运输成本为零，则同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种一致关系就是一价定律。一价定律成立的根本前提是商品的自由流动和套利的存在。在开放经济条件下，一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的同种可贸易品价格相同。例如，在不考虑关税，运费和其他条件的情况下。若一价定律成立，同品牌同型号的电脑的售价如果用同一种货币表示的话，它们应该是相等的。5参考答案：Macaulay使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间，即Macaulay久期，用MD或D表示。公式如下：其中，D是Macaulay久期；B是债券当前的市场价格

7、；是债券未来第t期现金流（利息或本金）的现值；T是债券的到期时间。二、简答题（每题10分，共50分）1参考答案：一般性货币政策工具：又称经常性、常规性货币政策工具，即传统的三大货币政策工具，俗称三大法宝：存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。（1）存款准备金政策。存款准备金政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款机构按规定比例上缴存款准备金；中央银行通过调整法定存款准备金以增加或减少商业银行的超额准备，从而影响货币供应量的一种政策措施。（2）再贴现政策。再贴现政策就是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实

8、现货币政策目标的一种手段。（3）公开市场业务。所谓“公开市场业务”，是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种货币政策手段。2参考答案：尽管远期合约和期货合约都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约，仍然是存在区别，如下表所示：区别远期合约期货合约标准化程度不同遵循“契约自由”原则，具有很大的灵活性；但流动性较差，二级市场不发达标准化合约，流动性强交易场所不同没有固定的场所，是一个效率较低的无组织分散市场在交易所内交易，一般不允许场外交易。期货市场是一个有组织的、有秩序的、统一

9、的市场违约风险不同合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零价格确定方式不同交易双方直接谈判并私下确定，存在信息不对称，定价效率很低在交易所内通过公开竞价确定，信息较为充分、对称，定价效率较高履约方式不同绝大多数只能通过到期实物交割来履行绝大多数是通过平仓来了结合约双方关系不同必须对双方的信誉和实力等方面作充分的了解可以对双方完全不了解结算方式不同到期才进行文割清算，期间均不进行结算每天结算，浮动盈利或浮动亏损通过保证金账户体现交割时间不同通常有具体的交割日期不指定具体交割日期，交割期限通常为整个交割月3参考答案：中央银行是不以盈利为

10、目的、统管全国金融机构的半官方组织，它是一国金融体系的核心和最高管理机关，负责制定国家的货币金融政策。中央银行是具有银行特征的国家机关。中央银行有以下三项基本职能：（1）货币发行的银行在现代银行制度中，中央银行首先是货币发行的银行，垄断货币发行特权，成为全国惟一的货币发行机构，是中央银行不同于商业银行及其他金融机构的独特之处。中央银行独占货币发行权，是中央银行发挥其职能作用的基础。中央银行通过掌握货币发行，可以直接地影响整个社会的信贷规模和货币供给总量，通过货币供给量的变动，作用于经济过程，从而实现中央银行对经济的控制作用。（2）银行的银行中央银行一般不同工商企业和个人发生往来，只与商业银行和

11、其他金融机构直接发生业务关系，在业务上和政策上起着制约和领导的关系，同时也为商业银行和金融机构提供各种全能服务。主要有以下几个方面：保管商业银行的存款准备金；对商业银行提供信贷；办理商业银行之间的清算业务。（3）政府的银行政府的银行是指中央银行既作为政府管理金融的工具，又为政府提供金融服务。其具体内容包括：代理国库；对政府提供信贷；管理金融活动，调节国民经济；代表政府参加国际金融活动，进行金融事务的协调、磋商等。4参考答案：根据全国虚假财务报告委员会下属的发起人委员会（COSO）的全面风险管理框架中的相关定义，全面风险管理是一个过程，这个过程受组织的董事会、管理层和其他人员影响，应用于战略制定

12、，贯穿在整个组织之中。全面风险管理旨在识别影响组织的潜在事件并管理风险，使之在企业的风险偏好之内，从而为组织目标的实现提供合理的保证。因此，银行的全面风险管理就应有三方面的含义：首先，它渗透到银行各项经营管理过程中；其次，银行全面风险管理必须依靠全体员工才能进行；最后，银行全面风险管理必须涵盖银行各层次的各类风险。相对应的商业银行全面风险管理体系指的是在风险管理过程中的各种风险管理方法、手段以及理念等有机结合在一起使之形成一种有效机制，来预防、控制和处理银行面临的或已经发生的所有风险。商业银行风险管理的三个层次：第一层次：建立文化制度。在银行内部建立全面的风险管理体系，树立全面风险管理的理念，

13、完善内部控制制度，建立风险管理的文化，使得银行风险管理深入人心，银行员工在业务过程中能自觉遵守业务流程标准，主动防范业务可能带来的风险，将银行合规文化贯穿于执行业务的始末，从源头上真正消减风险。第二层次：采用风险缓释技术。风险缓释是指通过风险控制措施来降低风险的损失频率或影响程度。对于银行面临的预期损失，即该风险可预测且无法避免，银行需要采用诸如对冲、保险、拨备覆盖等风险缓释手段来抵减这种可预计的风险带来的损失。信用风险缓释是指商业银行运用合格的抵押、质押、净额结算、保证和信用衍生工具等转移或降低信用风险。操作风险缓释是指金融机构采取如抵押、担保、金融衍生品等风险缓释工具，或者采取保险、融资等

14、手段所实施的风险转移技术。第三层次：计提资本。一般而言，商业银行风险可以分为两个组成部分，其中一部分为预期损失，对应的为提取的准备金；另一部分为非预期损失，对应的为经济资本。在此（如95%或99%的置信区间）之外则为异常事件导致的异常损失。对于银行面临的非预期损失，即该损失无法预期，银行风险无法缓释的时候，则需要计提资本来覆盖这部分风险及其可能带来的损失。5参考答案：有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是由尤金法玛提出的一个假说，有效的资本市场指的是一个股票价格能够充分反映可用信息的资本市场。市场有效的三个假设：（1）所有投资者都是理性的，当市场发布新

15、信息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。此条件为最强假设条件。（2）独立的理性偏差，即非理性乐观的人和非理性悲观的人在数量上大体相当。市场并不要求理性的个人，只要能相互抵消各种非理性。（3）套利。如果专业投资者套利能控制业余投资者的投机，市场依然是有效的。有效市场假说的三种形式：（1）弱式有效市场（Weak-Form Market Efficiency）市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。（2）半强式有效市场假说（Semi-Strong-Form Market Effici

16、ency），价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。（3）强式有效市场假说（Strong-Form Market Efficiency），强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润。三、计算题（每题10分，共40分）1参考答案：（1）市场风险溢酬=市场组合的期望收益率-无风险收益率=15%3%=12%（2）根据资本资产定价模型，即：即：（3）根据CAPM，有：2参考答案：保证金

17、=股指期货点位×合约乘数×保证金比例×买卖手数（1）1手合约价值=3050×300=915000元=91.5万元（2）1手合约最低保证金=3050×300×12%×1=109800元=10.98万元3参考答案：（1）其中，M1为货币供应量，B为基础货币，C为流通中的现金，D为活期存款，R为商业银行的存款准备金总额。（2）其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备金率和现金在存款中的比率。4参考答案：（1）根据题意，首先计算公司年增长率g：然后根据股利持续增长模型，该公司每股股票价值为：（2）根据题意，首先计算公司年增

18、长率g：然后根据股利持续增长模型，该公司每股股票价值为：四、分析题（每题15分，共30分）1参考答案：一、注册制定义注册制是相对于核准制的证券发行机制。在注册制下证券发行申请人根据法律法规等规定将涉及到证券发行的全部信息与资料公开，按规定向主管机构提交相应文件材料。相关主管机构对所提交的材料仅进行形式审查，不再做实质性审查。在提交材料后所规定的期限内，主管机构如不予以否决，证券发行申请人就可以依照规定发行相关证券。二、注册制的特点具体而言主要有：第一，注册制发行效率高，通过简化审核程序、减少审查限制来缩短申请人发行时间；第二，注册制有助于有潜力的优质企业上市，通过降低发行门槛、减少相应限制推动

19、相关企业IPO融资；第三，注册制可以加速市场扩容，在注册制下更多优质企业上市，增加的市场中可供选择的股票数量，从而对高发行价、高市盈率、高超募的现象进行抑制；第四，注册制下信息披露要求更为充分，相关机构进行形式审查，投资者在缺乏政府背书的情况下对企业信息披露的要求更为严格和广泛；第五，注册制为监管机构提供了行为界限，注册制对监管机构的权力进行了相应限制，能有效避免过度干预，减少权力寻租及相关腐败现象；第六，注册制更为强调资本市场的资源配置，促进资本市场的市场化进程。三、注册制与核准制的主要区别有：第一，注册制本质上只是一个形式上的审批，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息

20、披露义务。而核准制则是一个实质的审核，只有符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件的公司才有资格发行。第二，在注册制下公司上市是比较简单的，而核准制则是比较难的，因而前者公司的价值往往是可以交给市场判断，而并非需要审核机关进行处理。对此前者就避免了一些公司通过包装上市，然而上市之后就出现业绩暴雷的现象。第三，注册制下，新股的发行价格、规模、股票市值、发行节奏都要通过市场化方式决定，这样个股的价值就比较确定。而在核准制下，由于审核时间较长，容易导致股票市场上市个股的稀缺性，高估值现象频发。2参考答案：一、大型互联网公司进入金融市场的潜在风险：大型互联网公司进入金融领域并没有从根本上改变金融业

21、的本质特征，金融业传统上面临的风险，如信用风险、流动性风险、期限和币种错配风险，以及一些总量和结构性问题都继续存在，短期内也看不出有实质性改变。但大型互联网公司进入金融领域产生了一些新的风险和问题。第一、垄断和不公平竞争。首先，大型互联网企业凭借技术优势掌握大量数据，辅以互联网技术的外部性特征，容易形成市场主导地位。大型互联网企业从事金融业务不但使其原有业务市场主导地位得以巩固，更使其新开设的金融业务更容易获得数据、信息和客户资源，迅速获得竞争优势。其次，上述竞争优势可使得大型互联网企业在资源配置中权力过度集中，并逐步强化为市场垄断。大型互联网企业可大量“烧钱”，从抢流量、抢客户入手占领市场，

22、利用直接补贴或交叉补贴，先使自己成为“赢者”，再兼并其他竞争者，造成“赢者通吃”的局面。最后，大型互联网企业还可能导致维护市场公平竞争的传统措施失效。过去应对市场权力过度集中的有效做法是放松市场准入，但现在一旦放松某一领域的准入门槛，允许大型互联网企业进入，他们可能迅速抢占市场，挤垮竞争对手。第二、产品和业务边界模糊。金融服务必须满足特定资质要求，坚持持牌经营原则，严格准入和业务监督管理。若大型互联网企业大量开展金融业务，但却宣称自己是科技公司，不仅是逃避监管，更容易无序扩张，造成风险隐患，不利于公平竞争，也不利于消费者保护。不仅如此，大型互联网企业进入金融领域，其持有的一些金融机构从个体看其

23、业务范围、地域限制等都有明确规定，但往往凭借技术和网络平台模糊其边界，突破地域和业务范围限制。例如，有大型互联网企业旗下的小贷公司不仅从事网络信贷甚至信用卡业务，还突破地域限制，通过支付平台将客户拓展到全国。此外，大型互联网企业往往同时提供多种类金融产品和服务，这些金融产品和服务业务在传统框架下往往边界较为清晰，相互之间设有“防火墙”，监管要求相对明确。但大型互联网企业的介入和技术的运用相当程度上改变了一些金融产品和服务的结构、功能和性质，造成这些产品和服务的边界模糊、性质易混淆，为监管套利提供了可能。例如，大型互联网企业提供期限转换、信用转换等金融服务，但并不需要满足银行面临的资本充足率、资

24、产负债率、信息披露等监管要求。特别是大型互联网企业涉足金融业务规模大、复杂性度高，投资者和监管部门难以准确了解其风险状况，使得道德风险、逆向选择等相关问题更加突出，不利于金融风险防范和投资者保护。比如，银行受到存款保险和最后贷款人的支持，这会助长大型互联网企业集团内非银机构利用这一制度安排，增加冒险行为。第三、信息技术可控性、稳定性风险。大型互联网企业使用前沿信息技术往往给监管机构风险识别、监测与处置造成困难。首先，监管机构难以识别高科技“黑箱”及其隐含的风险。例如，区块链网络通常由多个节点共同维护，一旦技术问题或服务中断导致交易失败和经济损失，其责任主体难以确定。其次，监测滞后将影响风险处置

25、的及时性。金融数据通常面临多系统、多环节留存，导致数据流转追踪难、控制难，数据确权与可信销毁更加困难。即使隐私保护法律法规相对完善，这类活动依然难以被监管机构有效监测、及时预警，只有在信息泄漏导致网络诈骗等违法行为发生后才做处置，对金融消费者财产安全造成严重负面影响。再次，大型互联网企业采用数据驱动、平台支撑、网络协同的业务模式，增加了风险处置的困难。大型互联网企业利用大数据技术，以平台模式为大量长尾用户提供广泛的金融服务，涉及对公众资金的快速大范围转移、隐蔽性聚合和不透明管理。尤其是，大数据模型尚存在理论基础不完善、稳健性较差等问题，一旦发生失误，触发金融风险，或进一步增加风险处置难度。第四

26、、数据泄露与侵权风险。大型互联网企业从事金融业务意味着消费者各种金融和非金融信息的集中采集和暴露。大型互联网企业不仅掌握消费者的社交、购物、网页浏览信息，而且还掌握其账户、支付、存取款、金融资产持有和交易信息，甚至还可通过面部识别、健康监测等将这些信息与其生物信息紧密关联。一旦保管不当或遭受网络攻击造成数据泄露，稍加分析便可获得客户精准画像，导致大量客户隐私泄露，进而造成重大财产损失和人身安全隐患。同时，大数据、人工智能等技术易导致“算法歧视”，严重损害特殊群体利益。相较于传统歧视行为，算法歧视更难约束。其一，算法歧视维度多元。传统歧视行为通常依据性别、学历等显著外在特征，但算法能挖掘更深层次

27、的隐形特征作为依据。其二，算法歧视形式隐蔽。基于种族、性别、民族等特征的歧视行为被法律禁止，但自动化决策可利用“算法的不可解释性”规避职责，在不触犯现有法律规定的情况下，侵犯消费者合法权益。尤其是当某一个大型互联网企业拥有涉及数亿消费者天量数据信息的情况下，即使从个体和逐笔看，其数据来源和使用均获得了消费者授权，但从总体看，可能存在“合成的谬误”，这些数据在总体上具有公共品性质，其管理、运用并非单一消费者授权就能解决其合法性问题。第五、系统性风险。首先，大型互联网企业“大而不能倒”。蚂蚁集团个人用户超10亿，机构用户超8000万家，数字支付交易规模118万亿，其上市市值可能创历史记录。一旦出现

28、风险暴露，将引发严重的风险传染。其次，大型互联网企业服务群体数量庞大，服务对象常常是传统金融机构覆盖不到的长尾人群。这类客户通常缺乏较为专业的金融知识与投资决策能力，从众心理严重，当市场出现大的波动或者市场状况发生逆转时，容易出现群体非理性行为，长尾风险可能迅速扩散，形成系统性金融风险。最后，大型互联网企业集团内跨行业、跨领域金融产品相互交错，关联性强，顺周期性更显著，其风险隐蔽性与破坏性会更严重。不仅如此，由于大型互联网企业网络覆盖面宽，经营模式、算法趋同，金融风险传染将更为快速，可能在极短时间内迅速演变为系统性风险。二、监管政策建议：第一、加强顶层设计，完善监管制度体系。一是明确监督管理原

29、则，立足金融消费者保护、促进市场公平竞争、提高资源配置效率、维护金融市场健康发展、确保金融稳定安全和更好服务实体经济为目标，建立健全有效监管框架。二是完善相关技术和业务标准。发挥相关职能部门作用，制定区块链、大数据等技术标准和风险规则，发挥标准规则、检测认证作用，推动大型互联网企业在技术及其业务运用上有序合规发展。三是加强监管协调，推动监管机构之间的数据和信息共享机制建设，提高监管政策在制定和执行等各个层面的协调。四是加强行业自律，推行基础设施建设、统计监测、信息披露、标准规则、投资者保护等工作，引导从业机构合规审慎经营。五是鼓励竞争，维护公平市场环境。第二、严格市场准入，全面推行功能监管。坚持金融持牌经营原则，严格做好市场准入管理。功能监管采取穿透式监管，根据金融