资本结构的含义实用教案

1、会计学1资本结构资本结构(jigu)的含义的含义第一页，共57页。2信息(xnx)不对称Fee Schedules信号(xnho)持股比例(bl)信号投资机会信号股票回购信号第1页/共57页第二页，共57页。3第2页/共57页第三页，共57页。4第3页/共57页第四页，共57页。5第4页/共57页第五页，共57页。6信息(xnx)质量高质量低质量资本(zbn)成本的提高第5页/共57页第六页，共57页。7企业(qy)信号市场债务水平第6页/共57页第七页，共57页。8第7页/共57页第八页，共57页。9第8页/共57页第九页，共57页。10第9页/共57页第十页，共57页。11000)1(Vr

2、M)1(11BXLXEM第10页/共57页第十一页，共57页。12如果知道自己企业(qy)的类型tk 2)1 (00ttdxxVrt)1(20rtV第11页/共57页第十二页，共57页。13如果债务水平是一个(y )信号10MMM)( Bat 21)(2110tBLtBaM第12页/共57页第十三页，共57页。14tLBa10)(21tBa)(LdBBdaBa012)()(第13页/共57页第十四页，共57页。15bLBBa0122)(212/ 1100122)(LbBLBa第14页/共57页第十五页，共57页。16ck )0(ac 22cb 2014cBLt22104ctLB第15页/共57

3、页第十六页，共57页。17第16页/共57页第十七页，共57页。18 XX)(XEX 第17页/共57页第十八页，共57页。19第18页/共57页第十九页，共57页。20rXV1)()(第19页/共57页第二十页，共57页。21BVBW)()1 (0MVYKBVBW)()1 (0BrXrVKBWYM)1 ()(110第20页/共57页第二十一页，共57页。22YrMrBXW)1()1(1用3.16式代入)()1)()1 ()(01XrKWVrMXXWM)(max11 ,01 ,0),(WUE第21页/共57页第二十二页，共57页。23)(*X)(*XXXX)(*)()()()1 (11WUEW

4、UEX0)1 ()(1MVrMWUE不依赖于第22页/共57页第二十三页，共57页。24第23页/共57页第二十四页，共57页。25X第24页/共57页第二十五页，共57页。26第25页/共57页第二十六页，共57页。27第26页/共57页第二十七页，共57页。28第27页/共57页第二十八页，共57页。29第28页/共57页第二十九页，共57页。30第29页/共57页第三十页，共57页。31AB第30页/共57页第三十一页，共57页。32AB第31页/共57页第三十二页，共57页。33第32页/共57页第三十三页，共57页。34如果(rgu)不发行SaV0如果(rgu)发行)(0baSEEP

5、PV第33页/共57页第三十四页，共57页。35第34页/共57页第三十五页，共57页。36如果决策的依据是新权益(quny)的发行可使老股东有所改善SabaSEEPP)()(aSPEEb第35页/共57页第三十六页，共57页。37M区满足(mnz)上式M区b=-E+E/P*(S+a)ba第36页/共57页第三十七页，共57页。38MbaMba），即（时，）当（,PP,均衡(jnhng)价格)(MAESP)(MBAESP第37页/共57页第三十八页，共57页。39第38页/共57页第三十九页，共57页。40第39页/共57页第四十页，共57页。41第40页/共57页第四十一页，共57页。42I

6、NPipT),(第41页/共57页第四十二页，共57页。43在第0时股票(gpio)真实的价值为00NIPP第42页/共57页第四十三页，共57页。44I)(PPNTp第43页/共57页第四十四页，共57页。45管理者信号(xnho)成本为)()(00PPNNNMTPP)(),(),(00PPNNNMNPiWNPCTPPPTPT管理者净收益(shuy)为)(1),(),(000NIPPFFMNPiWNPCTPPPTPT0NNFpp第44页/共57页第四十五页，共57页。46双信号问题假定(jidng)价格不变)()1 ()(max000NIPPFFMFIWTpppFpIFIp)(令2000)1

7、 ()(pTppFPNFIPMdFdIdIdW第45页/共57页第四十六页，共57页。47第46页/共57页第四十七页，共57页。48dIdWTppppPNFIPNFdIFdFNM000200)()()1 (000NMm bPPNFIFmTpp)()(ln)1 (000积分后第47页/共57页第四十八页，共57页。49)1 (exp)()(000pTpFmKPPNFIbeK如果信息(xnx)价值为0则信号没有优势0F0Ip，则如果第48页/共57页第四十九页，共57页。50求解(qi ji)K000exp)(mPPNKT)1 (expexp)()()(000000pTTpFmmPPNPPNFI)1 (exp1)()(000ppTpFFmPPNFI第49页/共57页第五十页，共57页。5100PPPT定义(dngy)卖方的相对利得信息(xnx)价值可以由每股非正常回报代表00PNI第50页/共57页第五十一页，共57页。52根据(gnj)3.25式，信号成本可以简化为)1 (exp10ppFFm第51页/共57页第五十二页，共57页。53第52页/共57页第五十三页，共57页。54另一种情况是外部股东无法惩罚(chngf)管理者，他们就要负担所有成本，而不仅仅是)(00pNNM在这种情况(qngkung)下，总的净收益为)()()