幸福来得太突然

1、幸福来得太突然！新三板扩容又分层，有的民企却懵了第一财经.宏观 王培霖 2016-09-12 在苏州吴江一个镇上，隐藏着一家不起眼的企业，叫苏州纳地金属制品股份有限公司(831166，下称“纳地股份”)，在国内并不出名，但“户外家具中的劳斯莱斯”就在这里生产出来，畅销欧美高端市场。纳地股份的董事长秦俭，因为热爱户外运动，晒得皮肤黑黑；因为产品长期出口国外，讲得一口流利的英文。秦俭敏于捕捉中国经济的起伏变化，所以纳地股份成为最早一批登陆全国中小企业股份转让系统(即“新三板市场”)的企业之一。数据显示，截至今年9月2日，新三板挂牌数已近9000家。而根据东方财富Choice数据，截至今年8月21日

2、，纳地股份所在的苏州已经有373家公司登陆新三板，紧跟北京、上海、深圳，在所有二线城市当中名列第一。在大众创业、万众创新的浪潮之中，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，其快速发展成为经济领域一个令人瞩目的现象。作为最早一批登陆新三板的企业，纳地股份们这两年过得如何?对第一财经日报记者说起挂牌新三板之后的历程，秦俭有一肚子酸甜苦辣，以及光荣与梦想。规范化的成本有点沉重纳地股份20多年来一直制造铝制户外家具。从为北美户外家具顶尖品牌代工开始，走向自主研发设计，如今已跨入户外家具细分市场铸铝高档户外家具制造商的国内前三。此前该公司所有产品都是面向海外尤其是北美销售，2014年9月登陆新三板后

3、谋求业绩增长，需要打开中国市场，才取了第一个中文商标“蔻蔻”(Coco casual)，开始布局国内销售。在纳地股份，从铝板到一把成品椅子，大约需要81道工序，仅仅手工打磨这一块，就有5道工序。其产品造型精美繁复，售价高昂，成为多个国际顶级户外家具品牌的供应商。在近来制造业的严峻形势之下，纳地的产品仍有20%以上的毛利率，也算是对工匠精神的回报。该公司2015年年报显示，当年营业收入为6056.98万元，同比(较上年同期)增长13.19%;净利润为441.71万元，同比增长28.36%。挂牌新三板之后，秦俭的工作生活有不少变化，在成就获得认可之余，也有不少苦水。“最大的感受是责任义务跟权利不对

4、称，付出很大，但是所得不成正比。”秦俭给本报记者算了一笔“规范化的账”挂牌之后，每年多出一笔规范化的费用，包含券商、律所、审计、持续督导费在内，每年约40万元，“券商现在一直在涨价，原来督导费5万元，今年开始最低15万元。”另外，财务、董秘人手增加，财务总监和董秘工资都很高，每年最少增加约30万元。这一点，不少新三板上市公司有同样的感受。张家港玉成精密机械股份有限公司(830895，下称“玉成精机”)是一家精密机床、精密机械配件企业，其精密机件加工能力之优良，除了军工企业之外，业界并不多见。该公司董事长张玉飞告诉本报记者，在张家港这个“小地方”，专业人才很缺。例如董秘，很难招，只能培养，自己培

5、养了一个“入门级的”。尽管他们未必能胜任一个上市公司的工作，但推高成本也是需要操心的问题。此外，还有隐性规范费用，如所得税。“上市以后为了吸引资本关注，要充分发掘利润，增加了百万级的所得税很正常。总体估算下来，规范成本要占到销售额的2%3%。”秦俭说。这些加起来，至少百把万就出去了。资金成本之外，企业决策速度慢下来了当然这未尝不是好事。“有很多监管，资金划拨乃至理财，都要通过董事会、要披露。高管任命、对外投资、造车间，等等，都要通过决议。另外上市了就没有秘密了，你的客户、供应商是谁，竞争对手都知道了。”秦俭说道。玉成精机则深感决策效率受制，足以影响战略。张玉飞对记者表示，“股转公司人手估计不够

6、，好多工作严重拖后，我们在收购一个手机游戏公司，涉及重大资产重组，今年4月22日第二轮递交材料，正常应该15天批复，但迟迟不给答复，也许是对跨界收购心态犹豫吧。但一直拖下去就全盘打乱了我们的计划，以及下一步一系列的收购行动。还有年报公告涉及公司转型，内容会有重大变化。现在都要重来。”张玉飞还举了个例子，“我们公司从8月11日起，定向增发的钱1250万元已到公司的专户上了，但现在不能动，要到9月底10月初的时候才能用，而我们有银行贷款1500万元，中间两个个月的财务成本啊，无形中损失12.5万元。”融资之难付出很多，但融资能力偏弱，这可能是新三板市场目前最大的短板。据张玉飞介绍，上新三板后，定增

7、融资方面，第一波融资1250万元，其实主要来自自己的人脉，“他们未必懂得资本市场，也没有多少风险意识，只是相信我的能力和人品，所以我背负着亲友的信任，等于用我的人品背书。 但这点钱走向资本市场还是远远不够的，目前看，融资渠道不太多。”而股权质押融资目前尚不可行。“在张家港，所有金融机构都来过了，但这十几家银行对新三板的认识还不如我呢，来走个程序完成任务，都说研究研究，但其实没下文。苏州银行好像在推这个业务，但上限才500万元，除了手续费(一次资产重组至少200万左右手续费需付给券商等机构)，剩不下多少了，所以不大管用。”张玉飞追问道，“这方面能否打开瓶颈?比如几千万资金，那么对企业来说就插上翅

8、膀了。”秦俭认为，目前新三板融资功能弱，所以许多企业只有付出没有收获。今年6月底，“新三板”正式实施分层管理，设立创新层和基础层。据他观察，有做市商进入的，吴江有七八家公司，但不管进没进创新层，基本都没什么交易，都在苦熬。纳地股份登陆较早，“当时三板比较火，我们比较幸运，从机构融到两轮资金，现在则融资都很困难。不过相信随着政策完善，春天会到来。”秦俭很乐观。新三板市场为创业创新型、高成长型中小企业提供融资。上月底，国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心联合发布中国新三板发展报告(2016)。该报告显示，2015年新三板市场共计发行2565次，融资总额为1216.17

9、亿元，据此推算平均每次融资金额不到5000万元。“还是值得”尽管有不少苦水，但新三板的好处也是重大的。“我本人觉得值。”对于挂牌新三板，秦俭总结说。首先是规范化消除了许多战略风险。秦俭表示，登陆新三板要求清除担保与反担保，当时为了上市，解除了所有的民间借贷担保关系。后来，就有一家曾相互担保了1000多万元的企业陷入了财务危机。因为上市，纳地股份免于被它拖入泥潭。财务规范化之后，纳地股份先后获得了两轮机构融资，自有品牌“蔻蔻”因此得以发力。值得一提的是，上市后便于实施股权激励，进而凝聚了高管团队，不但没人离职，还吸引了人才加入。此外还有品牌价值的增强等。最具战略性的则在于有了并购或者被并购的契机，为企业发展开辟了新的可能性。玉成精机正是借助新三板进行了战略转型，进军手机游戏和泛娱乐产业。“最大收获是坚定了信心。原来没啥远景和希望，现在有了估值，有了远景，有了做下去的信心。”秦俭说。王思聪也曾投资新三板的游戏企业。两年过去，经历了酸甜苦辣之后，秦俭对第一财经日报记者总结说：“新三板不适合套现。如果是成长性企业或市场细分市场的隐形冠军，是非常适合登陆新三板市场的。新三板市场面对的都是机构投资者，都是人精，比你还聪明，通过讲故事忽悠钱，不可能。能达到创新层条件的话，值得努力;反之，则意义