第1章外汇交易

1、第一节第一节 外汇和汇率外汇和汇率第二节第二节 外汇交易概述外汇交易概述第三节第三节 即期外汇交易即期外汇交易第四节第四节 远期外汇交易远期外汇交易第五节第五节 套汇套汇第六节第六节 套利套利第七节第七节 掉期与择期掉期与择期第八节第八节 外汇期货外汇期货第九节第九节 外汇期权外汇期权第十节第十节 进出口报价进出口报价一、外汇的含义一、外汇的含义 （一）外币（一）外币 1.外币的含义外币的含义 所谓所谓外币外币，就是外国货币，指外国货币当，就是外国货币，指外国货币当局发行的局发行的钞票钞票和和铸币铸币。 根据货币的根据货币的可兑换性可兑换性（Convertibility)，可以把各国的货可以把

2、各国的货币分为三类：币分为三类： （1）可兑换货币可兑换货币（Convertible Currency):也称自由兑换货也称自由兑换货币，通俗讲，就是指一国货币当局对本国货币兑换为他国货币，通俗讲，就是指一国货币当局对本国货币兑换为他国货币不加以任何限制。（币不加以任何限制。（IMF定义：一国政府对国际收支各个定义：一国政府对国际收支各个项目的资金往来不加以限制，对他国货币没有歧视性政策，项目的资金往来不加以限制，对他国货币没有歧视性政策，且只有一个汇率。例如：美元、港币、日元、欧元、英镑等。且只有一个汇率。例如：美元、港币、日元、欧元、英镑等。 （2）有限兑换货币有限兑换货币（Restric

3、ted Convertible Currency)：也也称限制性兑换货币，指对本国货币在国际收支某些项目下的称限制性兑换货币，指对本国货币在国际收支某些项目下的兑换加以限制的货币。例如：人民币。兑换加以限制的货币。例如：人民币。 （3）不可兑换货币不可兑换货币（Non-convertible Currency)：指不经货指不经货币当局许可，本国货币不能自由兑换为他国货币。主要是一币当局许可，本国货币不能自由兑换为他国货币。主要是一些不发达国家的货币。些不发达国家的货币。 1.外汇的含义外汇的含义 关于外汇，可以从关于外汇，可以从动态动态和和静态静态两个角度加两个角度加以理解。以理解。 （1）动

4、态含义）动态含义 从动态看，外汇是从动态看，外汇是“国际汇兑国际汇兑”的简称。的简称。“汇汇”指货币资金在地域间的移动，指货币资金在地域间的移动，“兑兑”是是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。 外汇的动态含义是指：把一个国家的货币外汇的动态含义是指：把一个国家的货币兑换成另一国货币以清偿国际间的债务的金融兑换成另一国货币以清偿国际间的债务的金融活动（等同于国际结算）。活动（等同于国际结算）。 从静态看，外汇是指一国所持有的以外币表示的能用于从静态看，外汇是指一国所持有的以外币表示的能用于国际间清偿和结算的国际间清偿和结算的支付手段支付手段和和金

5、融资产金融资产。 A) IMF定义：是指货币当局（央行、货币管理机构、外汇定义：是指货币当局（央行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部债券、长短期平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。（强调强调官方对外债权官方对外债权）。）。 B)我国对外汇的界定：我国对外汇的界定：a)外国货币，包括钞票、铸币；外国货币，包括钞票、铸币；b)外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；息票等；c)外币

6、支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；储蓄凭证等；d)其他外汇资金，包括在外国的人寿保险金、其他外汇资金，包括在外国的人寿保险金、境内居民在境外的稿酬、版权、专利转让费等。（这一概念境内居民在境外的稿酬、版权、专利转让费等。（这一概念将外汇等同于将外汇等同于外币资产，外币资产，属于属于广义广义的外汇概念）。的外汇概念）。 我们通常所说的外汇是指我们通常所说的外汇是指狭义狭义的外汇概念。的外汇概念。 （1）外汇必须是以）外汇必须是以外币表示外币表示的资产和债权。代的资产和债权。代表本国对外国商品和劳务的一种请求权。表本国对外国商品和劳务的一种

7、请求权。 （2）外汇必须有）外汇必须有普遍接受性普遍接受性。即作为外汇的计。即作为外汇的计价表值的货币具有价表值的货币具有充分的可兑换性充分的可兑换性，能够自由兑能够自由兑换成其他国家的货币或者能够进行多边支付。换成其他国家的货币或者能够进行多边支付。 （3）外汇要有坚实可靠的）外汇要有坚实可靠的物质偿还保证物质偿还保证。（取决于货币发行国的经济实力和币值稳定状（取决于货币发行国的经济实力和币值稳定状况）。况）。 （一）根据外汇的来源和用途，可分为：（一）根据外汇的来源和用途，可分为：贸贸易外汇易外汇（Foreign Exchange of Trade) 和和非贸非贸易外汇易外汇(Foreig

8、n Exchange of Invisible Trade)。 （二）根据能否自由兑换，可以分为：（二）根据能否自由兑换，可以分为：自由自由外汇外汇（Free Foreign Exchange )和和记帐外汇记帐外汇（ Foreign Exchange of Account)。 （三）根据外汇的交割期限，可以分为：（三）根据外汇的交割期限，可以分为：即期外汇即期外汇（Spot Foreign Exchange )和和远期外远期外汇汇（Forward Foreign Exchange ) （一）汇率的含义（一）汇率的含义 汇率汇率（ Exchange Rate)，又称又称汇价汇价，是指，是指一国

9、货币折算为另一国货币的比率或比价，或一国货币折算为另一国货币的比率或比价，或者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。 汇率的其他称谓：汇率的其他称谓：兑换率、外汇牌价兑换率、外汇牌价。 一般的，一种货币兑换另一种货币的比率一般的，一种货币兑换另一种货币的比率提高了，称为这种货币升值，反之称为贬值。提高了，称为这种货币升值，反之称为贬值。 1.直接标价法直接标价法（Direct Quotation):又称应付标价又称应付标价法，是用一定单位（法，是用一定单位（1，100，10000或或100000）的）的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币的外国货币

10、作为标准，折算为一定数额的本国货币的标价方法。或者说是标价方法。或者说是用本国货币表示的外国货币的用本国货币表示的外国货币的价格。价格。 世界上绝大多数国家采用直接标价法。例如：世界上绝大多数国家采用直接标价法。例如：中国上海银行间外汇市场人民币兑美元的汇率（中中国上海银行间外汇市场人民币兑美元的汇率（中间价）：间价）：1RMB￥7.9532。 直接标价法的特点是直接标价法的特点是：外币数量固定不变，本：外币数量固定不变，本币数额随汇率变化而变化。汇率上升（本币数额变币数额随汇率变化而变化。汇率上升（本币数额变大），说明外币升值，本币贬值；反之则相反。大），说明外币升值，本币贬值；反之则相反。

11、 2.间接标价法间接标价法（Indirect Quotation):又称应收标又称应收标价法，是用一定单位（价法，是用一定单位（1，100，10000或或100000）的）的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币的标价方法。或者说是标价方法。或者说是用外国货币表示的本国货币的用外国货币表示的本国货币的价格。价格。 世界上少数国家采用间接标价法。如英国、欧盟、世界上少数国家采用间接标价法。如英国、欧盟、澳大利亚和美国（澳大利亚和美国（美元对英镑采用直接标价法美元对英镑采用直接标价法） 例如：英国伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率（中例如：英国伦敦外汇市场

12、英镑兑美元的汇率（中间价）：间价）：11.8662。 间接标价法的特点是间接标价法的特点是：本币数量固定不变，外币：本币数量固定不变，外币数额随汇率变化而变化。汇率上升（外币数额变数额随汇率变化而变化。汇率上升（外币数额变大），说明本币升值，外币贬值；反之则相反。大），说明本币升值，外币贬值；反之则相反。 3.美元标价法美元标价法（U.S. Dollar Quotation):是是固定以美元作为标准货币，用其他货币来表示固定以美元作为标准货币，用其他货币来表示美元的价格。美元的价格。 当前，国际外汇市场以及大银行间的外汇当前，国际外汇市场以及大银行间的外汇交易主要采用美元标价法。交易主要采用美

13、元标价法。 （一）从银行买卖外汇的角度划分，可以分为：买（一）从银行买卖外汇的角度划分，可以分为：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。 1.买入汇率和卖出汇率：买入汇率和卖出汇率：买入汇率买入汇率（Buying rate)也称为也称为买入价，是银行从同业和其他客户买入外汇时所依据的汇率。买入价，是银行从同业和其他客户买入外汇时所依据的汇率。卖出汇率卖出汇率（Selling rate)也称为卖出价，是银行向同业和其也称为卖出价，是银行向同业和其他客户卖出外汇时所依据的汇率。他客户卖出外汇时所依据的汇率。 a）在直接标价法下，买入价在前，卖出价在后在直接标

14、价法下，买入价在前，卖出价在后。 例：例：2005年年9月月5日，上海外汇市场，美元汇价。日，上海外汇市场，美元汇价。 1RMB￥8.07738.1097 b）在间标价法下，卖出价在前，买入价在后在间标价法下，卖出价在前，买入价在后。 例：例：2005年年9月月5日，伦敦外汇市场，美元汇价。日，伦敦外汇市场，美元汇价。 11.84701.8474 中间汇率中间汇率是买入价与卖出价的算术平均数。是买入价与卖出价的算术平均数。 例如：例如： 2005年年9月月5日，上海外汇市场，美元日，上海外汇市场，美元汇价为：汇价为：1RMB￥8.07738.1097，则美元对则美元对人民币的中间汇率为人民币的

15、中间汇率为1RMB￥8.0935。 3.现钞汇率（现钞汇率（Bank Notes Rate) 现钞汇率现钞汇率是银行买卖现钞时所依据的汇率。是银行买卖现钞时所依据的汇率。一般情况下，一般情况下，现钞买入价低于现汇买入价，而现现钞买入价低于现汇买入价，而现钞卖出价与现汇卖出价相同钞卖出价与现汇卖出价相同。 例如：例如： 2005年年9月月5日，上海外汇市场美元现汇日，上海外汇市场美元现汇买入价为买入价为8.0773，现钞买入价为，现钞买入价为8.0126，而现钞现，而现钞现汇卖出价均为汇卖出价均为8.1097。 （三）按（三）按外汇外汇交易的交割期限，可分为交易的交割期限，可分为即期汇率即期汇率

16、（ Spot Exchange Rate ）和）和远期汇率远期汇率( Forward Exchange Rate )。 （四）从外汇买卖的对象划分，可分为四）从外汇买卖的对象划分，可分为同业汇率同业汇率（Inter-Bank Rate)和和商人汇率商人汇率（Commercial Rate)。 （五）从外汇管制的程度划分，可分为五）从外汇管制的程度划分，可分为官定汇率官定汇率（Official Rate)、市场汇率市场汇率（Market Rate）和和黑黑市汇率市汇率（Black Market Rate)。 （六）从汇率制定的方法划分，可分为六）从汇率制定的方法划分，可分为基本汇率基本汇率 （B

17、asic Rate)和和套算汇率套算汇率（Cross Rate)一、外汇市场一、外汇市场 （一）外汇市场的含义（一）外汇市场的含义 从从狭义狭义上看，外汇市场是进行外汇交易和上看，外汇市场是进行外汇交易和买卖的场所，确切地说是两种或两种以上货币买卖的场所，确切地说是两种或两种以上货币相互兑换的交易场所。相互兑换的交易场所。 从从广义角度广义角度看，外汇市场是外汇买卖所形看，外汇市场是外汇买卖所形成的交易关系的总和。成的交易关系的总和。1.按组织形态划分按组织形态划分 （1）无形的外汇市场无形的外汇市场（抽象的外汇市场）（抽象的外汇市场） 没有具体的交易场所，所有交易均通过电没有具体的交易场所，

18、所有交易均通过电讯手段进行，没有固定的开盘和收盘时间，交讯手段进行，没有固定的开盘和收盘时间，交易不受时间、地点限制。（易不受时间、地点限制。（伦敦、纽约、东京伦敦、纽约、东京等采用此组织方式，称为英国方式等采用此组织方式，称为英国方式） （2）有形的外汇市场有形的外汇市场（具体的外汇市场）（具体的外汇市场） 有具体的交易场所，在规定的时间内集中有具体的交易场所，在规定的时间内集中交易。交易。（欧洲大陆的外汇市场多采用此组织方（欧洲大陆的外汇市场多采用此组织方式，式， 因此称为大陆方式）因此称为大陆方式）。2.按交易的参与者划分按交易的参与者划分 （1）银行间外汇市场银行间外汇市场。即银行间进

19、行外汇交易的市场，。即银行间进行外汇交易的市场，也称也称“批发市场批发市场”（Wholesale Market)，是狭义的外汇市是狭义的外汇市场。场。 （2）广义的外汇市场广义的外汇市场。既包括银行间外汇市场，又包括。既包括银行间外汇市场，又包括银行与客户进行外汇交易的银行与客户进行外汇交易的“零售市场零售市场”（Retail Market)3.按交易期限划分按交易期限划分 （1）即期外汇市场即期外汇市场（ Spot Foreign Exchange Market)，也称为现汇市场也称为现汇市场 。 （2)远期外汇市场远期外汇市场（Forward Foreign Exchange Market

20、)， 也称为期汇市场也称为期汇市场 。1.外汇银行外汇银行：也称为外汇指定银行，是央行指定或授权经营外：也称为外汇指定银行，是央行指定或授权经营外汇业务的银行。外汇银行参与外汇交易的目的主要有汇业务的银行。外汇银行参与外汇交易的目的主要有：（：（1）零售，赚取利润；（零售，赚取利润；（2）批发，调节外汇头寸，规避外汇风）批发，调节外汇头寸，规避外汇风险；（险；（3）投机。）投机。2.外汇经纪人外汇经纪人（Broker)：为外汇交易双方充当中介，安排成为外汇交易双方充当中介，安排成交，向双方收取佣金作为报酬。（主要为银行同业间的外交，向双方收取佣金作为报酬。（主要为银行同业间的外汇交易提供中介服

21、务）。汇交易提供中介服务）。 在促成交易中，应恪守匿名和保密原则，一方面不透露在促成交易中，应恪守匿名和保密原则，一方面不透露委托者身份，另一方面不表明买卖意图，买价、卖价都问。委托者身份，另一方面不表明买卖意图，买价、卖价都问。3.客户客户（Customer)4.央行及其他官方机构央行及其他官方机构 （1）干预和调节汇率；（）干预和调节汇率；（2）调节外汇储备的货币结构。）调节外汇储备的货币结构。 （一）（一）统一报价统一报价。基本上都是以美元为中心报出，。基本上都是以美元为中心报出，除英镑、欧元等少数货币外，一般采用直接标价法。除英镑、欧元等少数货币外，一般采用直接标价法。 （二）（二）报

22、价简洁报价简洁。银行同业报价时通常只报汇率的。银行同业报价时通常只报汇率的最后几位数，远期汇率只报掉期率。最后几位数，远期汇率只报掉期率。 （三）（三）双向报价双向报价。银行接受客户询价时，客户无需。银行接受客户询价时，客户无需说明想买还是想卖，银行有道德义务既报买入价，说明想买还是想卖，银行有道德义务既报买入价，又报卖出价。又报卖出价。 （四）（四）数额限制数额限制。银行同业的交易数额一般较大，。银行同业的交易数额一般较大，小额交易的客户要承受不利利率。小额交易的客户要承受不利利率。 （五）（五）确认成交确认成交。外汇交易通过电讯手段完成后，。外汇交易通过电讯手段完成后，再签订书面协议确认，

23、交易遵循一言为定的原则。再签订书面协议确认，交易遵循一言为定的原则。 （一）（一）询价询价：包括交易的币种、金额交割期限：包括交易的币种、金额交割期限等。等。 （二）（二）报价报价：报出有关货币的现汇或期汇的买：报出有关货币的现汇或期汇的买卖价格。卖价格。 （三）（三）成交成交：询价者同意成交，报价行承诺。：询价者同意成交，报价行承诺。 （四）（四）证实证实：口头成交后，双方当事人以书面：口头成交后，双方当事人以书面形式相互确认交易细节。形式相互确认交易细节。 （五）（五）交割交割。一、即期外汇交易（一、即期外汇交易（Spot Transaction)的含义的含义 （一）含义（一）含义 又称又

24、称现汇交易现汇交易，是指外汇交易成交后，在，是指外汇交易成交后，在两两个营业日内个营业日内办理交割的外汇业务。办理交割的外汇业务。 即期外汇交易中买卖的外汇即为即期外汇交易中买卖的外汇即为即期外汇即期外汇（现汇）（现汇），使用的汇率为，使用的汇率为即期汇率（现汇汇率）即期汇率（现汇汇率）。 1.成交当日进行交割（成交当日进行交割（Value Today)。 1989年以前香港汇市港币兑美元。年以前香港汇市港币兑美元。 2.成交日后的次日交割（成交日后的次日交割（ Value Tomorrow)。 即成交日后的第一个营业日进行交割。（即成交日后的第一个营业日进行交割。（东东京、新加坡京、新加坡）

25、 3.成交日后的隔日交割（成交日后的隔日交割（ Value Spot ) 即成交日后的第二个营业日进行交割。（即成交日后的第二个营业日进行交割。（纽纽约、伦敦、巴黎约、伦敦、巴黎） 1.交割日必须是交割双方国家中银行都营业的日交割日必须是交割双方国家中银行都营业的日子。子。 2. 若遇到交割双方任何一方的休假日，则应顺若遇到交割双方任何一方的休假日，则应顺延一天。延一天。 （一）现汇买卖（一）现汇买卖 1.银行买入现汇银行买入现汇 日本某出口商收到出口货款日本某出口商收到出口货款1000000，将其卖，将其卖给银行，当日美元的即期汇率为给银行，当日美元的即期汇率为1J￥108.36108.98

26、，求银行会付给出口商多少日元？求银行会付给出口商多少日元？ 解：银行买入美元外汇，使用买入价解：银行买入美元外汇，使用买入价 1000000108.36108360000 J￥ 总结：直接标价法下，知道外币求本币用乘法，总结：直接标价法下，知道外币求本币用乘法，已知本币求外币，用除法。已知本币求外币，用除法。 （一）现汇买卖（一）现汇买卖 2. 银行卖出现汇银行卖出现汇 英国某进口商从美国进口一批商品，需支付进英国某进口商从美国进口一批商品，需支付进口货款口货款1000000，向银行申请购买美元现汇，当，向银行申请购买美元现汇，当日的即期汇率为日的即期汇率为11.83261.8368，求银行收

27、求银行收取进口商多少英镑？取进口商多少英镑？ 解：银行卖出美元外汇，使用卖出价解：银行卖出美元外汇，使用卖出价 10000001.8326545672.81 总结：间接标价法下，知道外币求本币用除法，总结：间接标价法下，知道外币求本币用除法，已知本币求外币，用乘法。已知本币求外币，用乘法。 （二）现汇投机（二）现汇投机 1. 实盘实盘 2003年某月某日，欧元兑美元的即期汇率为年某月某日，欧元兑美元的即期汇率为1 0.8，美国某人预计欧元会在短期内显著升值，投入美国某人预计欧元会在短期内显著升值，投入800000美元美元买入欧元买入欧元，一年后，欧元兑美元的即期汇率升值为一年后，欧元兑美元的即

28、期汇率升值为1 1.2，此人将欧元卖出，不考虑利息成本，求其投机利润。，此人将欧元卖出，不考虑利息成本，求其投机利润。 解：解： （1）投机者买入欧元的数额）投机者买入欧元的数额 8000000.81000000 （2）欧元升值后卖出欧元获得的美元数额）欧元升值后卖出欧元获得的美元数额 1000000 1.2 1200000 （3）现汇投机利润）现汇投机利润 1200000800000400000 （二）现汇投机（二）现汇投机 2. 虚盘虚盘 虚盘是指在投机时以自有本金作为保证金，再向外界借虚盘是指在投机时以自有本金作为保证金，再向外界借入一部分资金，以提高投机的利润水平。（入一部分资金，以提

29、高投机的利润水平。（注意投机风注意投机风险险） 上例中，投机者以自有资金作为保证金，向银行借入上例中，投机者以自有资金作为保证金，向银行借入1600000 ，不考虑利息求其投机利润。，不考虑利息求其投机利润。 解：解： （1）投机者买入欧元的数额）投机者买入欧元的数额 （8000001600000）0.83000000 （2）欧元升值后卖出欧元获得的美元数额）欧元升值后卖出欧元获得的美元数额 3000000 1.2 3600000 （3）现汇投机利润）现汇投机利润 360000080000016000001200000 （二）现汇投机（二）现汇投机 3. 在我国进行现汇投机需要注意的问题在我国

30、进行现汇投机需要注意的问题 （1）由于人民币在资本项目下还没有实现完全）由于人民币在资本项目下还没有实现完全可兑换，所以不能通过人民币和其他外币的买卖交可兑换，所以不能通过人民币和其他外币的买卖交易进行现汇投机。易进行现汇投机。 （2）我国银行已经开通外汇之间自由兑换的业）我国银行已经开通外汇之间自由兑换的业务（外汇宝）。由于人民币仍然在很大程度上钉住务（外汇宝）。由于人民币仍然在很大程度上钉住美元，所以可以将美元看作是人民币，通过美元和美元，所以可以将美元看作是人民币，通过美元和其他外汇之间的现汇买卖，实现美元增值（也就意其他外汇之间的现汇买卖，实现美元增值（也就意味着人民币的增值）。味着人

31、民币的增值）。一、远期外汇交易（一、远期外汇交易（Forward Transaction)的的含义含义 （一）含义（一）含义 又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，买卖双又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，买卖双方根据合同规定的到期日，按照约定的汇率、金方根据合同规定的到期日，按照约定的汇率、金额和币种，在未来办理交割的外汇业务。额和币种，在未来办理交割的外汇业务。 远期外汇交易中买卖的外汇即为远期外汇远期外汇交易中买卖的外汇即为远期外汇（期汇），使用的汇率为远期汇率（期汇汇率）。（期汇），使用的汇率为远期汇率（期汇汇率）。 1. 先确定即期交割日，然后根据远期交割期限先确定即期交割日，然后根据远期

32、交割期限顺延顺延。 2. 若顺延后恰逢非营业日，则向后顺延至合适若顺延后恰逢非营业日，则向后顺延至合适的营业日，但不能推迟至下一个月，否则向前顺的营业日，但不能推迟至下一个月，否则向前顺延至合适营业日。延至合适营业日。 3.若即期起息日为月末，则远期交割日顺延至月若即期起息日为月末，则远期交割日顺延至月末。末。 （一）进出口贸易和国际投资中防范外汇风险，（一）进出口贸易和国际投资中防范外汇风险，套期保值。套期保值。 （二）外汇银行调整外汇资金结构，扎平风险头（二）外汇银行调整外汇资金结构，扎平风险头寸。寸。 （三）远期外汇投机。（三）远期外汇投机。 （一）币种。（一）币种。 （二）金额。（二）

33、金额。 （三）价格：远期汇率。（三）价格：远期汇率。 （四）交割时间：一般为（四）交割时间：一般为1、2、3、6、12个月。个月。 （一）直接标明（一）直接标明 即银行报价时，直接标出远期汇率（瑞士、日本）即银行报价时，直接标出远期汇率（瑞士、日本） 例如：东京外汇市场，美元汇率例如：东京外汇市场，美元汇率 即期：即期： 1J￥103.60103.70 1个月远期：个月远期： 1J￥103.37103.49 3个月远期：个月远期： 1J￥102.82102.96 （二）间接标明（二）间接标明 即通过标明即期汇率和远期汇率的差价来标出即通过标明即期汇率和远期汇率的差价来标出远期汇率。远期汇率。

34、1. 以升贴水标明远期汇率以升贴水标明远期汇率 （1）升水、贴水和平价）升水、贴水和平价 升水（升水（At Premium)：远期外汇比即期外汇远期外汇比即期外汇贵。贵。 贴水（贴水（ At Discount)：远期外汇比即期外汇远期外汇比即期外汇便宜。便宜。 平价（平价（ At Par）：）：远期外汇与即期外汇汇率远期外汇与即期外汇汇率相同。相同。 （二）间接标明（二）间接标明 1. 以升贴水标明远期汇率以升贴水标明远期汇率 （2）直接标价法下）直接标价法下 例：苏黎世外汇市场，美元汇价例：苏黎世外汇市场，美元汇价 即期：即期： 1SFr1.63211.6342 3个月远期：升水个月远期：升

35、水68分。分。 则则3个月美元远期个月美元远期 汇率为：汇率为： 1SFr1.69211.7142 总结：在直接标价法下，总结：在直接标价法下， 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率 升水（或贴水）升水（或贴水） （二）间接标明（二）间接标明 1. 以升贴水标明远期汇率以升贴水标明远期汇率 （3）间接标价法下）间接标价法下 例：伦敦外汇市场，美元汇价例：伦敦外汇市场，美元汇价 即期：即期： 1 1.80241.8052 3个月远期：升水个月远期：升水65分。分。 则则3个月美元远期个月美元远期 汇率为：汇率为： 1 1.74241.7552 总结：在间接标价法下，总结：在间接标价法下， 远期汇率即

36、期汇率远期汇率即期汇率 升水（或贴水）升水（或贴水） （二）间接标明（二）间接标明 2. 点数标明点数标明 （1）点的含义）点的含义 点是外汇交易中汇价变动的最小单位。一般点是外汇交易中汇价变动的最小单位。一般是汇价中小数点后第四位的一个单位为是汇价中小数点后第四位的一个单位为1点，因此，点，因此，1点就是点就是1的万分之一。的万分之一。 （2）升贴水的判断）升贴水的判断 a） 在直接标价法下，升贴水数字从小到大在直接标价法下，升贴水数字从小到大排列是升水，从大到小是贴水。排列是升水，从大到小是贴水。 b）在间接标价法下，升贴水数字从小到大在间接标价法下，升贴水数字从小到大排列是贴水，从大到小

37、是升水。排列是贴水，从大到小是升水。 2. 点数标明点数标明 （3）计算举例）计算举例 例例1：香港外汇市场，美元汇价：香港外汇市场，美元汇价 即期：即期： 1HK7.79417.7982 3个月远期：个月远期：3050 则远期汇率为：则远期汇率为： 1HK7.79717.8032 例例2：伦敦外汇市场，美元汇价：伦敦外汇市场，美元汇价 即期：即期： 11.78201.7852 3个月远期：个月远期：4030 则远期汇率为：则远期汇率为： 11.77801.7822 总结：计算远期汇率时，点数从小到大用加总结：计算远期汇率时，点数从小到大用加法，从大到小用减法。法，从大到小用减法。 （一）进出

38、口商与国际投资者套期保值（一）进出口商与国际投资者套期保值 1. 进口商购汇套期保值进口商购汇套期保值 香港某进口商在香港某进口商在1个月后需向美国出口商支付进口货款个月后需向美国出口商支付进口货款100万美元，为防范美元升值造成损失，与银行签订买入万美元，为防范美元升值造成损失，与银行签订买入1个月期的远期美元个月期的远期美元100万。美元的即期汇率为万。美元的即期汇率为1 HK7.78757.7920，1个月远期为个月远期为2030。求交割时银行应收。求交割时银行应收取进口商多少港币。取进口商多少港币。 解：解： （1）1个月美元远期个月美元远期 汇率为：汇率为： 1 HK7.78957.

39、7950 （2）银行应收取进口商的港币为银行应收取进口商的港币为 1000000 7.79507795000 HK （一）进出口商与国际投资者套期保值（一）进出口商与国际投资者套期保值 2. 出口商收汇套期保值出口商收汇套期保值 伦敦某出口商预计在伦敦某出口商预计在3个月后有一笔个月后有一笔100万美元的出口万美元的出口外汇收入，为防范美元贬值的风险，向银行出售外汇收入，为防范美元贬值的风险，向银行出售3个月期个月期的远期美元的远期美元100万。美元的即期汇率为万。美元的即期汇率为1 1.78261.7848，3个月远期为个月远期为2030。求交割时银行应付给出口。求交割时银行应付给出口商多少

40、英镑。商多少英镑。 解：解： （1）3个月美元远期个月美元远期 汇率为：汇率为： 1 1.78461.7878 （2）银行应付给进口商的英镑为银行应付给进口商的英镑为 1000000 1.7878559346.68 （二）远期外汇投机（二）远期外汇投机 1. 买空（买空（Buy Long) 预计某一远期外汇到期交割时现汇市场的现预计某一远期外汇到期交割时现汇市场的现汇汇率会超过当前的这一期汇汇率，则先在期汇汇汇率会超过当前的这一期汇汇率，则先在期汇市场买入期汇，待到远期外汇交割时，一方面履市场买入期汇，待到远期外汇交割时，一方面履约交割期汇，然后将买入的期汇在现汇市场再高约交割期汇，然后将买入

41、的期汇在现汇市场再高价卖出，赚取差价。（类似于买期房投机）价卖出，赚取差价。（类似于买期房投机） 注意：在实际操作中，一般只是结算差价。注意：在实际操作中，一般只是结算差价。 （二）远期外汇投机（二）远期外汇投机 1. 买空（买空（Buy Long) 例：香港汇市美元现汇汇率为例：香港汇市美元现汇汇率为1HK7.7， 3个月个月期的远期美元汇率为期的远期美元汇率为1HK7.8，某人预计某人预计3个月后个月后，美元现汇汇率会高于当前美元期汇的这一价格水平，于是美元现汇汇率会高于当前美元期汇的这一价格水平，于是买入买入 3个月期的美元期汇个月期的美元期汇100万，万，3个月后，美元现汇汇率个月后，

42、美元现汇汇率达到达到1HK7.9，求此人进行美元期汇投机的利润。求此人进行美元期汇投机的利润。 解：解： （1）买入美元期汇）买入美元期汇100万元需要港币本金数额万元需要港币本金数额 10000007.87800000 HK （2）3个月后卖出个月后卖出100万美元收到的港币数额万美元收到的港币数额 10000007.97900000 HK （3）投机利润：）投机利润： 79000007800000100000 HK （二）远期外汇投机（二）远期外汇投机 2. 卖空（卖空（Sell Short) 预计某一远期外汇到期交割时现汇市场的现预计某一远期外汇到期交割时现汇市场的现汇汇率会低于当前的这

43、一期汇汇率，则先在期汇汇汇率会低于当前的这一期汇汇率，则先在期汇市场卖出期汇，待到远期外汇交割时，一方面在市场卖出期汇，待到远期外汇交割时，一方面在现汇市场低价购入现汇，另一方面履约交割期汇，现汇市场低价购入现汇，另一方面履约交割期汇，将买入的现汇高价卖出，赚取差价。将买入的现汇高价卖出，赚取差价。 注意：在实际操作中，一般只是结算差价。注意：在实际操作中，一般只是结算差价。 （二）远期外汇投机（二）远期外汇投机 2. 卖空（卖空（Sell Short) 例：香港汇市美元现汇汇率为例：香港汇市美元现汇汇率为1HK7.7， 3个月个月期的远期美元汇率为期的远期美元汇率为1HK7.8，某人预计某人

44、预计3个月后个月后，美元现汇汇率会低于当前美元期汇的这一价格水平，于是美元现汇汇率会低于当前美元期汇的这一价格水平，于是卖出卖出 3个月期的美元期汇个月期的美元期汇100万，万，3个月后，美元现汇汇率个月后，美元现汇汇率为为1HK7.6，求此人进行美元期汇投机的利润。求此人进行美元期汇投机的利润。 解：解： （1） 3个月后买入美元现汇需要的港币数额个月后买入美元现汇需要的港币数额 10000007.67600000 HK （2）履约卖出美元期汇收到的港币数额）履约卖出美元期汇收到的港币数额 10000007.87800000 HK （3）投机利润：）投机利润： 780000076000002

45、00000 HK一、套汇（一、套汇（Arbitrage)的含义的含义 所谓套汇所谓套汇，是指投机者利用同一时刻不是指投机者利用同一时刻不同外汇市场上汇率的不一致，通过低价买入，同外汇市场上汇率的不一致，通过低价买入，同时高价卖出某种货币，以牟取投机利润同时高价卖出某种货币，以牟取投机利润（买卖差价）的外汇交易活动。（买卖差价）的外汇交易活动。 一般可以分为直接套汇和间接套汇。一般可以分为直接套汇和间接套汇。 （一）含义（一）含义 又称两角套汇（又称两角套汇（Two-Point Arbitrage)或双边或双边套汇（套汇（Bilateral Arbitrage)，是交易者利用两个外是交易者利用两

46、个外汇市场上某种货币在同一时刻存在的汇率差异，对汇市场上某种货币在同一时刻存在的汇率差异，对这种货币进行贱买贵卖，从而赚取汇率差价的交易这种货币进行贱买贵卖，从而赚取汇率差价的交易活动。活动。 （二）实例（二）实例 香港汇市：香港汇市：1HK7.77107.7780，纽约汇市：纽约汇市：1HK7.78507.7920。某人持有某人持有1亿港币，如何套汇。亿港币，如何套汇。 解：分析，持有港币，将美元看作商品，美元在香港便解：分析，持有港币，将美元看作商品，美元在香港便宜，在纽约贵，因此在香港买美元，在纽约卖。宜，在纽约贵，因此在香港买美元，在纽约卖。 （1）在香港用）在香港用1亿港币买入美元亿

47、港币买入美元 100000000 HK 7.77801285.68万万 （2）将美元电汇纽约卖出，买入港币）将美元电汇纽约卖出，买入港币 1285.68万万7.785010009.02万万HK （3）计算套汇利润）计算套汇利润 10009.02万万HK10000万万HK9.02万万HK （三）需要注意的问题（三）需要注意的问题 1.套汇一般在两个市场同时进行，一般采用现代套汇一般在两个市场同时进行，一般采用现代化通讯手段传递信息（因为市场汇率瞬息万变）。化通讯手段传递信息（因为市场汇率瞬息万变）。因此因此 ，要求套汇者在两地都有分支机构或代理机构。，要求套汇者在两地都有分支机构或代理机构。 2

48、.套汇是双向的，在本例中，持有港币的人通过套汇是双向的，在本例中，持有港币的人通过套汇可使港币增值，而持有美元的人通过套汇可使套汇可使港币增值，而持有美元的人通过套汇可使美元增值。（将港币看作商品，港币在纽约便宜，美元增值。（将港币看作商品，港币在纽约便宜，在香港贵）。在香港贵）。 3.套汇时要考虑套汇成本（利息、汇款费用、通套汇时要考虑套汇成本（利息、汇款费用、通讯费用等）。讯费用等）。 （一）含义（一）含义 又称三角套汇（又称三角套汇（Three-Point Arbitrage)或多或多角套汇（角套汇（Multiple-Point Arbitrage)，是交易者在是交易者在三个或三个以上的

49、外汇市场上，利用三种或多种货三个或三个以上的外汇市场上，利用三种或多种货币间存在的交叉汇率差异，同时贱买贵卖，赚取汇币间存在的交叉汇率差异，同时贱买贵卖，赚取汇率差价的交易活动。率差价的交易活动。 （二）实例（二）实例 纽约汇市：纽约汇市：1J￥115.32 香港汇市：香港汇市：1HK7.7840 东京汇市：东京汇市： HK1 J￥15.2360 1.判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会 （1）将汇率标价换算为同一种标价方法（如直接标价法）将汇率标价换算为同一种标价方法（如直接标价法） 纽约汇市：纽约汇市： J￥1 0.0087 香港汇市：香港汇市：1HK7.7840 东京汇市：东京汇市：

50、 HK1 J￥15.2360 （2）将左右两边汇率值连乘，若右连乘积等于）将左右两边汇率值连乘，若右连乘积等于1，表明汇，表明汇价处于均衡状态，不能套汇，若不等于价处于均衡状态，不能套汇，若不等于1，则存在套汇机会。，则存在套汇机会。 （3）根据目标货币，从连乘积小的一边开始套汇。）根据目标货币，从连乘积小的一边开始套汇。 （二）实例（二）实例 2. 三角套汇具体操作三角套汇具体操作 在上例中假定目标货币为美元在上例中假定目标货币为美元1000万元，求套汇利润。万元，求套汇利润。 （1）将汇率标价换算为同一种标价方法（见上页）将汇率标价换算为同一种标价方法（见上页） （2）将左右两边汇率值连乘

51、，）将左右两边汇率值连乘，0.00877.784015.23601.03179，不等于，不等于1，存在套汇机会。，存在套汇机会。 （3）利用手中美元，从香港汇市开始套汇。）利用手中美元，从香港汇市开始套汇。 香港：香港：1000万万7.78407784万万HK 东京：东京：7784万万HK15.2360118597.02万万J￥ 纽约：纽约： 118597.02万万J￥0.00871031.79万万 （4）套汇利润为：）套汇利润为： 1031.791000万万31.79万万 纽约汇市：纽约汇市：11.3353 伦敦汇市：伦敦汇市：1HK10.6678 香港汇市：香港汇市：1 HK7.8318

52、若套汇本金为若套汇本金为1000万，不考虑利息和其他费用，万，不考虑利息和其他费用，求套汇利润。求套汇利润。 （一）参加者主要是大银行（一）参加者主要是大银行 （二）套汇业务采用电汇方式（二）套汇业务采用电汇方式 （三）套汇资金数额一般较大（三）套汇资金数额一般较大 套汇产生于各个外汇市场汇率的不一致，使在套汇产生于各个外汇市场汇率的不一致，使在不同市场贱买贵卖有利可图，而套汇活动又使汇价不同市场贱买贵卖有利可图，而套汇活动又使汇价低的市场汇率上升，使汇价高的市场汇价下降，最低的市场汇率上升，使汇价高的市场汇价下降，最终各个市场汇价趋于一致，市场不均衡消失，套汇终各个市场汇价趋于一致，市场不均

53、衡消失，套汇机会消失（各地汇价未必完全相同，其差异大体等机会消失（各地汇价未必完全相同，其差异大体等于套汇费用）于套汇费用） 随着现代通讯系统的发展，世界各外汇市场随着现代通讯系统的发展，世界各外汇市场信息传递很快，使得套汇机会转瞬即逝。信息传递很快，使得套汇机会转瞬即逝。一、套利（一、套利（Interest Arbitrage)的含义的含义 所谓套利所谓套利，又称利息套汇，是指资金所又称利息套汇，是指资金所有者利用不同国家之间存在的利率差异，将有者利用不同国家之间存在的利率差异，将自有资金（或借入资金）从利率低的国家转自有资金（或借入资金）从利率低的国家转移到利率高的国家进行投资，以获取利息

54、差移到利率高的国家进行投资，以获取利息差额的交易活动。额的交易活动。 （一（一）含义含义 所谓不抵补套利所谓不抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage) ，是指投资者在将资金从利率低的国家，是指投资者在将资金从利率低的国家转往利率高的国家进行套利时，不考虑汇率风险，转往利率高的国家进行套利时，不考虑汇率风险，也不进行防险保护措施也不进行防险保护措施 （二（二）实例实例 美国市场美元一年期存款利率为美国市场美元一年期存款利率为5，英国市，英国市场英镑一年期存款利率为场英镑一年期存款利率为10，英镑对美元的即期，英镑对美元的即期汇率为汇率为12.00。某人持有。某人持有1

55、00000美元，如何美元，如何套利？套利？ 分析：此人可将美元兑换成英镑存入英国，获分析：此人可将美元兑换成英镑存入英国，获得得10的利率，如果汇率在一年后保持不变，则其的利率，如果汇率在一年后保持不变，则其获得的利息要比存入美元多获得的利息要比存入美元多5，即，即5000美圆。美圆。 但进行不抵补套利要承受汇率变动的风险，如但进行不抵补套利要承受汇率变动的风险，如果一年后英镑大幅度贬值，超过了英镑与美元的利果一年后英镑大幅度贬值，超过了英镑与美元的利息差，则套利者不但不会获得投机利润，相反，还息差，则套利者不但不会获得投机利润，相反，还会遭受损失。会遭受损失。 （一（一）含义含义 所谓抵补套

56、利所谓抵补套利（covered Interest Arbitrage)，是指套利者在进行套利活动的同是指套利者在进行套利活动的同时，利用远期外汇业务进行套期保值，以防时，利用远期外汇业务进行套期保值，以防范套利时的外汇风险的业务。范套利时的外汇风险的业务。 （二（二）实例实例 3个月期英镑（年）利率为个月期英镑（年）利率为8，3个月期美元利率为个月期美元利率为 10，即期汇率为，即期汇率为11.48001.4825，3个月远期汇率为个月远期汇率为11.48201.4850。某人持有。某人持有100万，如何进行抵补万，如何进行抵补套利？套利？ （1）买入即期美元）买入即期美元 100万万1.48

57、00148万万 （2）计算美元）计算美元3个月后的本利和个月后的本利和 148万（万（1103/12）151.7万万 （3）卖出）卖出3个月期的远期美元个月期的远期美元151.7万万 151.7万万1.4850102.15万万 （4）计算套利利润）计算套利利润 102.15万万100万（万（183/12）0.15万万 一般利率高的货币远期汇率是贴水，因此在一般利率高的货币远期汇率是贴水，因此在进行抵补套利时，要通过利率差额与远期贴水的进行抵补套利时，要通过利率差额与远期贴水的比较，来判断抵补套利是否有利可图。比较，来判断抵补套利是否有利可图。 （一（一）折年率（折年率（Percent Per

58、Annum) 所谓折年率，就是远期汇率升贴水数值折成所谓折年率，就是远期汇率升贴水数值折成的年利息率。计算公式为：的年利息率。计算公式为： 远期升（贴）水年率远期升（贴）水年率（远期汇率即期汇（远期汇率即期汇率）即期汇率远期月数率）即期汇率远期月数12100 （二（二）判断标准判断标准 将利率差额与远期贴水的折年率相比较，若将利率差额与远期贴水的折年率相比较，若二者相等，称为利息平价均衡，不能套利。否则，二者相等，称为利息平价均衡，不能套利。否则，称为利息平价失衡，当两种货币的利息差额大于称为利息平价失衡，当两种货币的利息差额大于高利率货币的贴水年率时，套利才有利可图，二高利率货币的贴水年率时

59、，套利才有利可图，二者之间的差额越大，套利的收益就越高。者之间的差额越大，套利的收益就越高。 （三（三）实例实例 日元半年期存款年利率为日元半年期存款年利率为2.25，美元半年期存款年，美元半年期存款年利率为利率为4.75，美元的即期汇率为，美元的即期汇率为1J￥105.50105.80，6个月远期汇率为贴水个月远期汇率为贴水0.50.4日元，判断能否进日元，判断能否进行抵补套利。行抵补套利。 解：（解：（1）美元与日元的利息差为）美元与日元的利息差为4.752.252.5 （2）美元美元6个月远期汇率为：个月远期汇率为： 1J￥105105.40 （3） 美元远期贴水的折年率为：美元远期贴水

60、的折年率为： （ 105 105.80）/105.8 6 12 1001.51 （4） 比较利息差与远期贴水年率比较利息差与远期贴水年率 1.514%，可以进行时间套汇，可以进行时间套汇 3）买入即期英镑，同时卖出一年期远期英镑。）买入即期英镑，同时卖出一年期远期英镑。 用用2美元买入即期英镑美元买入即期英镑1，存入一年，本利和为，存入一年，本利和为 1（112）1.12，一年后，履行远期合约，收，一年后，履行远期合约，收 到的美元为：到的美元为：1.122.22.464。 4）时间套汇的利润为：）时间套汇的利润为： 2.4642（116）0.144 （一（一）择期（择期（Forward Op