中小企业融资问题研究文献综述

1、中小企业融资I可题研究文献综述近几年来,关于中小企业融资方面的文献越来越多,这充分说明了关于中小企 业融资问题正日益受到人们的关注.现有文献主要集中在以下几个方面：一、企业融资的根本理论方面融资是资金融通的简称,是资金从剩余超前储蓄部门流向缺乏超前投资部 门一一购置力转移一一的现象.企业融资,即企业从各种渠道融入资金,实质上是 资金优化配置的过程,包括外源融资和内源融资.1、企业融资本钱与融资风险.企业融资本钱是指企业使用资金的代价,即指 企业为获得各种渠道的资金所必须支付的价格,也是企业为资金供应者支付的资金 报酬率.企业的目标是实现企业价值最大化,它等同于企业在具备承受一定风险的 水平时,

2、寻求投入本钱最小化的融资结构.融资风险是指企业因借款而增加的风 险,是筹资决策带来的风险.2、企业融资结构的契约理论.企业的融资结构,乂称资本结构,是指企业各 项资金来源的组合状况,即资产负债表右边各组成局部的构成.美国经济学家大卫 戴兰德于1952年提出,企业的资本结构是根据以下三种方法建立的,即净收入 法、净营运收入法和传统法,这是早期的资本结构理论.现代企业融资理论是由 Franco Modigliani 和Merton Miller 于1958年所创立,即著名的 MMS论.后来的学者对 MM!论的 假设条件不断开展完善,引进了诸如鼓励理论、信息传递理论、限制权理论.张维 迎认为,“一个

3、企业的融资结构至少受三方面因素的制约：一是该企业所在经济的制度环境,二是该企业所在行业的行业特征,三是该企业自身的特点.3、 金融制度方面的理论一一金融深化论、金融抑制论.雷蒙德.W.戈德史密斯 在?金融结构与金融开展?一书中指出：“金融领域中,金融结构与金融开展对经 济增长的影响如果不是唯一最重要的问题,也是最重要的问题之一.金融深化论 认为：金融机制会促进被抑制的经济摆脱徘徊不前的局面,加速经济的增长,但 是,如果金融本身被抑制或扭曲的话,那么它就会阻碍和破坏经济的开展.金融抑 制,即一国的金融体制不健全,金融市场机制未发挥作用,经济中存在过多的金融 管制举措,而受压制的金融反过来乂阻碍经

4、济的开展.金融抑制是开展中国家的一 个共同特征.4、银企信贷博弈分析.主要运用博弈论,通过对银行与企业在信贷过程中的 博弈分析,来说明降低银企交易本钱的重要性.徐洪水认为,企业与银行发生信贷 关系,不是一次性的,实际是一种动态博弈的过程,通过分析发现,在有良好的政 治信贷支持系统担保抵押体系或高效的司法制度下,能有效降低银企交易本钱, 获得银企双赢,反之,昂贵的交易费用和低效的司法制度将增加银企交易本钱,加 剧中小企业金融缺口.二、中小企业融资难的成因分析方面1、经济学分析.主要研究中小企业融资难问题产生的深层次经济根源.中小企业融资难问题的根源是市场失灵.市场太少或存在高度的非自然垄断导致中

5、小企 业融资渠道狭窄.应选择培育出更多的市场来纠正市场失灵.另有些学者认为从经 济学意义上分析,中小企业融资难问题的原因有两个方面 ：一、交易本钱高,二、 信息不对称.2、制度因素分析.制度因素,主要影响企业的外源融资,制度上的供应缺乏 是造成中小企业融资困境的主要外部条件.李庚寅、周显志认为,影响中小企业融 资难的金融制度约束主要有金融抑制、外生性金融成长和信贷紧缩.信贷紧缩,即 经营贷款的金融机构提升贷款标准,以高于市场利率水平的条件发放贷款,甚至不 愿意发放贷款,从而导致信贷增长下降,使社会再生产的资金需求得不到满足.信 贷紧缩使中小企业开展面临较大的困难,这是由于 ：一方面,中小企业的

6、信用等级 一般低于大型企业,因此金融机构提升贷款标准最容易把中小企业排除于符合贷款 条件的客户之外；另一方面,中小企业的主要资金来源渠道是银行贷款,与大企业 相比拟,中小企业较少通过股市融资或债券发行获得资金.民营经济的金融困境源于国有金融体制对国有企业的金融支持和国有企业对这 种支持的刚性依赖,民营经济一时无法在国家限制的金融体制中寻求到金融支持. 在推行“赶超战略的方案经济时代,为了支持不符合我国比拟优势、不具自生能 力的重工业的生存与开展,我国建立了以大银行为主的高度集中的金融机制.大型 金融机构天生不适合为中小企业效劳,这就不可防止的造成我国中小企业的融资困 境.3、企业自身障碍分析.

7、中小企业自身的条件及缺陷是造成其融资困难的最主 要原因.张圣平、徐涛通过对中小企业内生障碍的分析,认为“中小企业群体普遍 的信用缺失,众多企业的产权模糊,以及由此引起的高风险经营是导致中小企业融 资困境的主要原因.我国中小企业组织水平和产业水平的普遍低下增加了融资的 风险及资金利用的低效,中小企业普遍低下的治理水平也影响了其良好融资信用的 建立.从企业自身素质来看,以下因素对其融资有负面影响:(1)企业的性质；(2)中小企业资金治理粗放,使用效率低,内部漏洞大 ;(3)企业财务制度不够健全；(4)多 头开户,多头贷款现象严重；(5)多数交易无交易合同,不利于资金用途审查；(6)投 资工程缺乏可

8、行性研究.三、中小企业融资问题解决举措关于中小企业融资问题的解决举措,理论界和实务界主要从以下方面研究：1、中小企业信用担保体系.中小企业融资难的一个重要原因是缺乏可供抵押 的资产和信用担保,各国政府都建立了一套比拟完善的中小企业信用担保机构体 系.美国中小企业治理局(SBA)的主要任务是以担保方式促使银行向中小企业提供 贷款,其资金是由联邦政府出资,国会预算拨款.日本中小企业信用担保体系由信用保证协会和中小企业信用保险公库组成.当务之急是建立和完善我国中小企业的 信用担保体系.可设立“特别信用保证制度,由两局部构成：一是信用保证金,二是信用评价制度.我国中小企业信用担保体系建设已对改善中小企

9、业开展的信用环境发挥了重要的促进作用,并在一定程度上缓解了中 小企业间接融资难的问题.2、创业板市场.创业资本市场是一个以高度信息不对称、高风险和高度不确 定性为典型特征的市场.在这个市场中,诸如道德风险、逆向选择、搭便车、套 牢、视窗效应等种种不同表现形式之所谓委托代理问题均广泛存在.对创业板市场运行机制最早进行开创性研究的是萨尔曼和伯瑞,在他们的论文 中曾将创业资本契约分为两个方面,一方面是创业资本家和创业基金投资者之间的 契约关系,另一方面是创业资本家和他们投资企业之间的契约关系.中国开设创业板市场的必要性:(1)创业板市场是中小企业筹集资金的重要场所；(2)创业板市场是中小企业进行公司

10、治理的“炼狱;(3)在创业板市场,可实现科技与资本的最正确结合；(4)创业板市场对创业投资具有指导、示范和催化作用 ；(5) 创业板市场可作为当前扩大内需政策的重要补充.2004年5月深圳交易所开通了中小企业板块,为增强中小企业迅速壮大提供了直接融资来源.3、建立中小金融机构.中小金融机构在为中小企业提供效劳方面有信息优 势.Banejee对信息优势提出两种假说：一是“长期互动假说,二是“共同监 督假说.日本有五家专门面向中小企业的金融机构一一中小企业金融公库、国民 金融公库、工商组合中央公库、中小企业信用保险公库、中小企业投资扶植株式会 社.德国有以中小企业为主要效劳对象的合作银行、群众银行

11、和储蓄银行.韩国有 中小企业银行、国民银行、大东银行和东南银行等为中小企业融资效劳.林毅夫、李永军认为,不同的金融机构给不同规模的企业提供金融效劳的本钱和效率是不一样的,大 力开展和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资难问题的根本出路.林毅夫认为,现有的以四大国有银行和股市为核心的金融结构,并不能最大限 度地支持中国经济开展.金融体系的功能在于为实质经济的开展而效劳,中国当前 金融体系的改革,除了要解决现有银行的呆坏账和资本市场的泡沫及过度投机等诸 多弊端外,这一问题也需要得到重视.在中国当前和未来一段时期内,劳动力密集 型的中小企业,是投资回报率最高、最有竞争力的企业组织形态,而中小企业的发 展需要相应的金融体系来配合.由于信息和交易本钱的问题,中小企业本钱最低的 金融效劳来自中小金融机构.此外,中小金融机构在农村劳动力转移、农业结构的 调整和农村的社会保证中扮演着重要的角色.因此,从开展的角度看,中国应建立 以中小金融机构为王的金融体系.4、融资渠道多元化.融资租赁,由于融资租赁具有融资融物、财产两权别离 等特性,不失为