第三章筹资管理

1、第三章 资金筹集与资金成本一、单项选择题：1. 已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在 0 10000 元范围内，其利率维持在5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（C）元。A. 5000B.20000C.500002. 在下列各项中，属于半固定成本内容的是（A. 计件工资费用B.按年支付的广告费用开的质监人员工资费用D.200000D ）。C.按直线法计提的折旧费用D.按月薪支3. 如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（B）。A. 等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于14. 如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均

2、不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ C）。A. 经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.符合杠杆效应D.风险杠杆效应5. 下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算 的指标是（ A ）。A. 息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额6. 下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（C）。A. 债转股 B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务7. 假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断该企业 （D）。A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险8. 甲公司设立于 2005

3、 年 12月 31 日，预计 2006 年年底投产。假定目前的证券市场属于成 熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定 2006 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹 资方式是（ D）。A.内部筹资B.发行债券C.增发股票D.向银行借款9. 调整企业资本结构并不能（ C）。A. 减低资金成本 B.减低财务风险 C.降低经营风险 D.增加融资弹性10. 成本按其习性可划分为（ B）。A. 约束成本和酌量成本B.固定成本、变动成本和混合成本C.相关成本和无关成本D.付现成本和非付现成本11. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（D）。A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用12

4、. 当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低符合杠杆系数，从而降低企业复合 风险的是（ C）。A.降低产品销售单价B.提高资产负债率 C.节约固定成本支出D.减少产品销售量13. 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（B）。A. 在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险B. 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动C. 对于某一特定企业而言， 经营杠杆系数是固定的， 不随产销量的变动而变动D. 在相关范围内，经营杠杆系数与变动成本呈反方向变动14. 某企业没有优先股， 当财务杠杆系数为 1时，下列表述正确的是 （C）。A. 息税前利润增长率为 0 B. 息税前利

5、润为 0C.利息为0 D.固定成本为015. 经营杠杆系数（DOL ）、财务杠杆系数（DFL ）和复合杠杆系数（DCL ）之间的关系是 （ C）A. DOL = DOL + DFLB. DOL = DOL DFLC. DOL = DOL X DFL D. DOL = DOL/DFL16. 下列各项中，属于酌量性固定成本的是（D）A.折旧费 B.长期租赁费 C.直接材料费 D. 广告费C)17. 企业为维持一定经营能力所必须承担的最低成本是（A.固定成本B.酌量性固定成本C.约束性固定成本D.沉没陈本18. 某企业生产单一产品，该产品的单位产品完全成本为6.3 元，单位变动成本为 4.5 元。若

6、本月产量为 1500 件，则该产品的固定成本为（ C）A. 9450 元 B. 6750 元 C. 2700 元 D. 3200 元19. 某公司推销员每月固定工资 500 元，在此基础上，推销员还可以得到推销收入0.1%的奖金，则推销员的工资费用属于（ A）A.半变动成本 B.半固定成本 C.酌量性固定成本D.变动成本20. 某公司的经营杠杆系数为 2，预计息前税前利润将增长 10%，在其他条件不变的情况 下，销售量将增长（ A）A. 5% B. 10% C. 15% D. 20%21 .某企业资本总额为 150万元，权益资金占 55%，负债利率为 12%，当前销售额 100 万 元，息前税

7、前盈余 20万元，则财务杠杆系数（ B）A.2.5 B.1.68 C.1.15 D.2.022 .企业在追加筹资时，需要计算（ B）A.综合资金成本 B.资金边际成本 C.个别资金成本D.变动成本23. 从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是（A）A.留存收益 B借款 C股票 D.可转换债券24. 若某企业目标资金结构中普通股的比重（市场价值权数）为75%，在普通股筹资方式下，资金增加额在 022500 元范围内的资金成本为 15%，超过 22500 元，资金成本为 16%， 则该企业筹资总额分界点为（ B ）A. 20000 元 B. 30000 元 C. 60000 元 D. 15

8、0000 元25. 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的（ D ）A.企业利润最大化的资本结构B.企业目标资本结构C风险最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构26. 某企业本期财务杠杆系数为 1.5，本期息税前利润为 450 万元，则本期实际利息费用为 （D）A.100 万元 B.675 万元 C.300 万元 D.150 万元A）27. 在息税前利润大于 0 的情况下，只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数比（A.大于1 B与销售量成正比C与固定成本成反比D.与风险成反比28. 某公司的权益和负债筹资额的比例为5 : 4,当负债增加在100万元以内时

9、，综合资金成本率为 10%，若资金成本和资金结构不变，当发行增加100 万元的负债时，筹资总额的分界点是（ B）A.200 万元 B.225 万元 C.180 万元 D.400 万元二、多项选择题：1. 在事先确定企业资金规模的前提下,吸收一定比例的负债资金,可能产生的结果有 （AC ）。A降低企业资金成本B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力2. 下列各项中,可用于确定企业最优资金结构的方法有（BCD）。A.高低点法B.因素分析法C比较资金成本法D.息税前利润-每股利润分析法3. 在边际贡献大于固定成本的情况下,下列措施中有利于降低企业复合风险的有 （ABD ）。A.提

10、高产品销量B.提高产品单价C.提高资金负债率D.节约固定成本支出4. 下列项目中,属于酌量性固定成本的有（BD）。A.管理人员工资B. 广告费 C.房屋折旧费D.职工培训费5. 关于财务杠杆系数的表述,正确的有（AB）。A. 财务杠杆系数是由企业资本结构决定,债务资本比率越高时,财务杠杆系数越大B. 财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大C财务杠杆系数受销售结构的影响D.财务杠杆系数可以反映息前税前盈余随着每股盈余的变动而变动的幅度、ABCD ）。6. 企业在负债筹资决策中，除了考虑资金成本因素外，还需要考虑的因素有（A财务风险 B.偿还期限 C.偿还方式 D限制条件7

11、. 下列各项中，影响符合杠杆系数变动的因素有（ABCD ）。A.固定经营成本 B边际贡献 C.融资租赁租金 D固定利息8. 下列有关成本的特点表述正确的有（BC）。A. 在相关范围内，固定成本总额随业务量呈反比例变动B. 在相关范围内，单位固定成本随业务量呈反比例变动C. 在相关范围内，固定成本总额不变D. 在相关范围内，单位变动成本随业务量呈正比例变动9. 影响企业边际贡献大小的因素有（ BCD）。A.固定成本 B.销售单价 C.单位变动成本 D.产销量10. 下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ABCD ）。A.销售收入 B.变动成本 C.固定成本 D.财务费用11. 企业降低经营风险的

12、途径一般有 （AC） 。A.增加销售 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例12. 下列有关杠杆的表述正确的有（ ABC）。A. 经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响B. 财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响C. 复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响D. 经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于113. 比较资金成本法（ AB）。A. 根据加权平均资金成本的高低来确定最优资金结构B. 考虑了风险因素C根据每股利润最高来确定最优资金结构D.根据个别资金成本的高低来确定最优资金结构14. 下列有关资金结构的表述正确的有（ ACD），A. 企业资金结构应同资产结

13、构相适应B. 资金结构变动不会引起资金总额的变动C. 资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用权相分离的产物D. 按照等级筹资理论， 筹资时首先是偏好内部筹资， 其次如果需要外部筹资，则偏好债务筹资15. 下列哪些指标可以用来衡量财务风险的大小（BD）。A. 经营杠杆系数 B. 财务杠杆系数C. 息税前利润的标准离差D.每股利润的标准离差16. 企业的资产结构影响资金结构的方式有（ABCD ）。A. 拥有大量长期资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金B. 拥有较多流动资产的企业，更多以来流动负债筹资资金C. 资产适用于抵债贷款的公司举债额较多D. 以技术研究开发为主的公司则负债额较少1

14、7. 下列资金结构的调整方式中属于减量调整的为（ACD）。A.债转股 B.融资租赁 C.企业分立 D.股票回购18. 若某一企业的息税前利润为零时，正确的说法是（ACD ）。A. 此时企业的销售收入线与总成本（不含利息）相等B. 此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C. 此时的营业销售利润率等于零D. 此时的边际贡献等于固定成本19. 企业全部资本中， 权益资本与债务资本各占 50%，下列表述不正确的是 （ABD ）。A. 企业只存在经营风险B .企业只存在财务风险C. 企业存在经营风险和财务风险D. 企业的经营风险和财务风险可以相互抵消20. 下列筹资活动会加大财务杠杆作用的是（CD）A.增发普通

15、股 B.利用留存收益C.增发公司债券 D.增加银行借款21. 下列关于资金结构的说法中，正确的是（ BC）A. 按照净收益理论，不存在最佳资金结构B. 能够使企业预期价值最高的资金结构，不一定是预期每股利润最大的资金结构C按照代理理论，企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来 决定的D. 按照净营业收益理论，负债越多则企业价值越大22. 融资决策中的复合杠杆具有如下性质（ ABC）A. 复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B. 当不存在优先股时，复合杠杆能够表达企业边际贡献与息税前利润的比率C. 复合杠杆能够估计出销售额变动对每股利润的影响D. 复合杠杆系数越大，企

16、业经营风险越大，企业财务风险越大BCE）采用权益筹资方式比采用负债筹资方式采用负债筹资方式比采用权益筹资方式采用权益筹资方式比采用负债筹资方式 采用负债筹资方式比采用权益筹资方式23. 利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时（A. 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时， 有利B. 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时， 有利C当预计息税前利润低于每股利润无差别点时， 有利D. 当预计息税前利润低于每股利润无差别点时， 有利E. 当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，两种筹资方式下的每股利润相同24. 确定企业资金结构时（ BD ）A. 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金B.

17、 为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资C若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债D.所得税税率越高，举债利益越明显三、判断题：1.无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（V）2最优资金结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资金结构。（X）3. 从成熟的证券市场来看，企业筹资的优秀模式首先是内部筹资，其次是增发股票，放 行债券和可转换债券，最后是银行借款。 （X）4. 经营杠杆和财务杠杆都会对息前税前盈余造成影响。（X）5. 当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零。（V）6. 最佳资本结构是使企业筹集能力最强， 财务风

18、险最小的资本结构。 （X）7. 经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。（V）8如果企业负债资金为零，则财务杠杆系数为1。（X）9. 企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（X）10. 在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险则 越大。（X）11. 若债券利息率、筹资利息率和所得税率均已确定，则企业的债务成本率与发行债券 的价格无关。 （X）12. 超过筹资总额分界点筹集资金，只要维持现有的资金结构，其资金成本率就不会增 加。（X）13. 经营杠杆给企业带来的风险是指成本上升的风险。（X）14. 在经营杠杆、 财务杠杆与复合杠杆中， 作用最

19、大的复合杠杆。 （V）15. 在个别资金成本一定的情况下， 综合资金成本取决于资金总额。 （X）16. 增加负债比重，虽然会影响信用评级机构的对企业的评价，但却可以降低资金成本。（X）17. 不考虑风险的情况下，当息税前利润大于每股利润无差别点时，企业增加负债比增 加权益资本筹资更为有利。 （V）18. 当息税前利润大于零，单位边际贡献不变时，除非固定成本为零或业务量无穷大，否则息税前利润的变动率总是大于边际贡献的变动率。（V）19. 按照 MM 理论，在考虑所得税的情况下，其最优资金结构与与按照净收益理论确定 最优资金结构的结论是一致的。 （V）20. 发行股票筹资，既能为企业带来杠杆利益，

20、又具有抵税效应，所以企业在筹资时应优先考虑发行股票。（X）21. 由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（X）22. 在各种资金来源中， 凡是须支付固定性用资费用的资金都能产生财务杠杆作用。（V）23. 经营杠杆指通过扩大销售来影响税前利润的，它可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额变动引起税前利润变化的幅度。（X）24. 要降低约束性固定成本，就要在预算时精打细算，厉行节约，杜绝浪费，减少其绝对额入手。（X）25. 拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金。 （V）四、计算题：1.MC 公司 2002 年初的负债及所有者权益总额为 9000

21、万元，其中，公司债券为 1000 万元（按面值发行，票面年利率为 8%，每年年末付息，三年后到期） ；普通股股本为 4000 万元（面值 1 元， 4000 万股）；资本公积为 2000 万元；其余为预留收益。 2002 年该公司为 扩大生产规模，需要在筹资 1000 万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加 发行普通股，预计每股发行价格为 5 元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票 面年利率为 8%。预计 2002 年可实现息税前利润 2000 万元，适用的企业所得税税率为 33%。要求：（ 1）计算增发股票方案的下列指标 2002 年增发普通股份数； 2002 年全年债

22、券利息。（ 2）计算增发公司债券方案下的2002 年全年债券利息。（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决定。答案：（1）计算增发股票方案的下列指标 2002年增发普通股份数 =10000000/5=2000000 （股）=200 （万股） 2002年全年债券利息 =1000 X 8%=80 （万元）（2） 增发公司债券方案下的2002年全年债券利息=（1000+1000 ）X 8%=160 （万元）（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决定。 根据题意，列方程（EEBIT 80）汉（1 33%） = （EEBIT 160）（133%） 4200=4000160 4200-80 4

23、000一每股利润无差异点的息税刖利润=1760（万兀）4200 - 4000 筹资决定预计息税前利润=2000万元每股利润无差异点的息税前利润=1760万元应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金（或：应按方案二筹资）2已知某公司当前资金结构如下:筹资方式金额（万兀）长期债券（年利率为 8%）1000普通股（4500万股）4500留存收益2000合计7500因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价 2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面 利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；

24、使用的企业 所得税税率为33%。要求：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(2) 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。(4) 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。(5) 若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案:(1) 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(EBIT -1000 8%) (1-33%) (EBIT -1000 8%-2500 10%) (1-33%)4500 + 1000一45

25、00EBIT=1455 (万元)(2) 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。DFLEBITEBIT -114551455-330= 1.29(3) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。EBIT( 1455万元)，所以应采用追加股由于预计的EBIT( 1200万元)小于无差别点的票筹资，即采用甲方案筹资。(4) 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。由于预计的EBIT( 1600万元)大于无差别点的 EBIT( 1455万元)，所以应采用追加负 债筹资，即采用乙方案筹资。(5) 若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10

26、%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。每股利润的增长幅度 =1.29 X 10%=12.9%3已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中,发行在外的普通股 8000万股(每股面值1元)，公司债务2000万元(按面值发行，票面年 利率为8%，每年年末付息，三年后到期)，资本公积4000万元，其余均为留存收益。2004年1月1日，该公司拟投资一个心得建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B 两个筹资方案可供选择。 A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为 5元。B方案为：按 面值发行票面年利率为 8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后

27、， 2004年 度公司可实现息税前利润 4000万元。公司适用的所得税税率为 33%。要求：（1）计算A方案的下列指标： 增发普通股的股份数。 2004公司的全年债券利息。（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息。（3）计算下列内容。 计算A、B两方案的每股利润无差别点； 为该公司作出筹资决定。答案：（1）A方案 2004增发普通股股份数=2000/5=400 （万股） 2004年全年债券利息 =2000 X 8%=160 （万元）（2）B方案2004年全年债券利息 =（2000+2000 ）X 8=320 （万元）（3）计算每股利润无差别点；（EEBIT 160） （1 33%） （E

28、EBIT 320） （1 33%）8000 +400=8000解之得：每股利润无差别点EEBIT =3520 （万元）筹资决定：预计的息税前利润 4000万元每股利润无差别点3520万元应当发行公司债务筹资所需资金4某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债 60万元，年利息率为 12%，丙须每年支付优先股股利10万元，所得税率33%。要求：（1）计算2006年边际贡献；(2) 计算 2006 年息税前利润总额；(3) 计算该公司 2007 年的复合杠杆系数。答案：(1) 边际贡献=(销售单价单位变动成本)X产销量 =(50- 30)X

29、10=200 (万元)2)息税前利润总额 =边际贡献固定成本 =200100=100(万元)(3)复合杠杆系数( DCL) =边际贡献 /息税前利润利息费用优先股利/(1所有税税率)=200/100 60 X 12% 10/ (1 33%)=2.575. 某企业只生产一种产品， 2006 年产销量为 5000 件，每件售价为 240 元，成本总额为 850000元，在成本总额中，固定成本为 235000元，变动成本为 495000元，混合成本为 120000 元(混合成本的分解公式为 y=40000+16x )，其余成本和单价不变，计划产销量为 5600件。要求：( 1)计算 2007 年的息

30、税前利润；( 2)计算产销量为 5600 件下的经营杠杆系数。答案：( 1 )单位变动成本 =(95000/5000)+16=115 (万元)固定成本总额 =125000+40000 5000=270000 (元)边际贡献 =5600X ( 240115) =700000 (元)息税前利润 =700000 270000=430000 (元)( 2)经营杠杆系数 =700000/430000=1.636. 某公司目前拥有资金 400万元，其中，普通股 25万股，每股价格 1 0元，每股股利为2 元；债券 150 万元，年利率 8%；目前的税后净利润为 75 万元，所得税说率为 25%。该公 司准

31、备新开发一投产项目， 项目所需投资为 500 万元， 预计项目投产后可使企业的年息税前 利润增加 50 万元；投资所需资金有下列两种方案可供选择。( 1)发行债券 500 万元，年利率 10%；( 2)发行普通股股票 500 万元，每股发行价格 20 元。要求：(1) 计算两种筹资方案的每股利润无差别点；(2) 计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润；(3) 若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。答案：(1) 企业目前的利息 =150 X 8%=12 (万元)企业目前的股数=25万股追加债券筹资后的总利息 =12+500 X 10%=62 (万元)追加股票筹资后的股数 =25+500/

32、20=50 (万股)(EBIT -12) _ (1 - 25%) (EBIT - 62) (1 - 25%)发行债券方案的每股利润发行股票方案的每股利润=吟严=3 (元/股)(162 -12) (1 -25%)50= 2.25(元 /股)发行债券方案的发行股票方案的DFL=DFL=7某公司目前拥有资金万元，上年支付的每股股利为20元，该公司计划筹集资金方案1 :增加长期借款162= 1.62162-62162162-12= 1.082000万元，其中，长期借款2元，预计股利增长率为100万元，企业所得税率为100万元，借款率上升到800万元，年利率10%;普通股12005%，发行价20元，目前

33、价格也为33%，有两种筹资方案。12%，股利下降到18元，假设公司其 5025每股利润无差别点的50 62-25 12EBIT=112 (万兀)50-25(2)追加投资前的75EBIT=12=112 (万元)125%追加投资厚的 EBIT=112+50=162 (万元)他条件不变。方案2:增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料(1) 计算该公司筹集前加权平均资金成本;(2) 计算采用方案1的加权平均资金成本；(3) 计算采用方案2的加权平均资金成本；(4) 用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。答案：(1) 目前资金结构为：长期借款40

34、%，普通股60%借款成本=10% X( 1 33%) =6.7%普通股成本=2 X( 1+5% )- 20+5%=15.5%加权平均资金成本 =6.7% X 40%+15.5% X 60%=11.98%(2) 原有借款的资金成本 =10% X (1 33%)=8.04%新借款资金成本 =12% X( 1 33%) =8.04%普通股成本=2 X( 1+5% )- 18+5%=16.67%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7% X( 800/2100) +8.04% X( 100/2100 )+16.67% X( 1200/2100) =2.55%+0.38%+9.53%=12.46%(3

35、) 原有借款的资金成本 =10% X( 1 33%) =6.7%普通股资金成本 =2 X( 1+5% )/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7% X( 800/2100 ) +13.4% X( 1200+100) /2100=10.85%该公司应选择普通股筹资。8.某企业拥有资金 800万元，其中银行借款 320万元，普通股480万元，该公司计划筹 集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，个筹资方式的资金成本变化如下，筹资方式新筹资额资金成本银行借款30万元以下8%30 80力兀9%80万元以上10%普通股60万元以下14%60万元以上16%要求:(1

36、) 计算个筹资总额的分界点;(2) 填写下表填字母的部分序号筹资总额的范围筹资方式目标资金结构资金成本资金的边际成本1A借款EG第一个范围的资金边普通股FH际成本02B借款EI第二个范围的资金边 际成本P普通股FJ3C借款EK第三个范围的资金边 际成本Q普通股FL4D借款EM第三个范围的资金边 际成本R普通股FN答案:（1）资金结构为：借款资金结构=320/800=40%，普通股资金结构=60%。借款筹资额的分界点（1） =30/40%=75 （万元）借款筹资额的分界点（2）=80/40%=200 （万元）借款筹资额的分界点=60/60%=100 （万元）(2)序号筹资总额的范围筹资方式目标资

37、金结构资金成本资金的边际成本1A0-75借款E 40%G 8%第一个范围的资金边际成本0普通股F 60%H 14%8% X 40%+14% X 60%=11.6%2B 75-100借款40%I 9%第二个范围的资金边际成本P普通股60%J 14%9% X 40%+14% X 60%=12%3C 100-200借款40%K 9%第三个范围的资金边际成本Q普通股60%L 16%9% X 40%+16% X 60%=13.2%4D 200以上借款40%M 10%第三个范围的资金边际成本R普通股60%N 16%10% X 40%+16% X 60%=13.6%9某企业计划筹集资金 100万元，所得税税

38、率为 33%。有关资料如下:（1） 向银行借款10万元，借款年利率 7%，手续费2%。（2） 按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为 15万元，票面利率为 9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）发行普通股40万元，每股10元，上期每股股利为1.2元，预计股利增长率为 8%，筹资费用率为6%。（4）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算该企业加权平均资金成本。 答案：（1）计算个别资金成本借款成本为=7%(133%) =4.79%(1 _2%)债券成本为14x9%133%) _5 8%. 15 (1-3%)-1 2普通股成本二U8

39、% = 20.77%10x(1 _ 6%)1 2 留存收益成本8% = 20%10（2）计算该企业加权平均资金成本10154035= 479%5.8%20.77%20%16.66%10010010010010. 某公司2006年只经营一种产品，息税前利润总额为 90万元，变动成本率为 40%， 债务筹资的利息为 40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台，预计2007年息税 前利润会增加10%。要求：（1）计算该公司2007年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。（2）预计2007年该公司的每股利润增长率。答案：（1）计算固定成本：100 -40% P - 250(元) P=固

40、定成本= (250 -100) 10000 - 900000 =60(万元)=边际贝献=息税前利润固定成本-90 60 =150（万元）经营杠杆系数=150一 90 =1.67财务杠杆系数= 90/(90 -40)=1.8总杠杆系数=1.67 1.8 = 3（2）每股利润增长率 =1.8 10% =18%11. 某企业拥有资金 500万元，其中，银行借款 200万元，普通股 300万元。该公司计 划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：筹资方式新筹资额资金成本银行借款30万兀以下3080力兀80万兀以上8%9%10%普通股60万兀以下60万兀以上1

41、4%16%要求：（1）计算各筹资总额的分界点。（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。答案：（1）计算各筹资总额的分界点资金结构为：借款资金结构=200 “ 500二40%普通股资金结构 二300亠500二60%借款筹资总额的分界点借款筹资总额的分界点普通股筹资总额的分界点= 3040% =75（万元）= 80“ 40% = 200（万元）= 6060% =100（万元）（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本筹资总 额范围借款个别 资金成本普通股个别 资金成本资金边际成本0758%14%8% X 40%+14% X 60%=11.6%751009%14%9% X 40%+14% X 60%

42、=12%1002009%16%9%X 40%+16% X 60%=13.2%200以上10%16%10% X 40%+16% X 60%=13.6%五、综合题:40： 60。该1. A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为 公司计划于 2006 年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期 借款和增发普通股， A 公司以现有资金结构作为目标结构。 其他有关资料如下：（ 1）如果 A 公司 2006 年新增长借款在 40000 万元一下（含 40000 万元）时，借款年 利息率为6% ;如果新增长期长期借款在 40000100000万元范围内，年利

43、息率将提高到 9%; A 公司无法获得超过 100000 万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过 120000万元（含120000万元）， 预计每股发行价为 20元;如果增发规模超过 120000万元，预计每股发行价为 16元。普通 股筹资费率为 4% （假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制） 。（ 3） A 公司 2006 年预计普通股股利为每股 2 元，以后每年增长 5%。（ 4） A 公司使用的企业所得税率为33%。要求：（ 1）分别计算下列不同条件下的资金成本; 新增长期借款不超过 40000 万元时的长期借款成本; 新增长期借款

44、超过 40000 万元时的长期借款成本; 增发普通股不超过 120000万元时的普通股成本; 增发普通股超过 120000万元时的普通股成本。（ 2）计算所有的筹资总额分界点（ 3）计算 A 公司 2006 年最大筹资额（4） 根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5） 假定上述项目的投资额为180000 万元，预计内部收益率为 13% ，根据上述计算 结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。答案：（1）新增长期借款不超过40000万元时的资金成本 =6% X（ 1 33%） =4.02%新增长期借款超过 40000万元时的资金成本=9%

45、 X （ 1 33%） =6.03%增发普通股不超过120000万元时的成本=220 (1 - 4%)5% :. 15.42%增发普通股超过120000万元时的成本=216 (1-4%)5%18.02%（2）第一个筹资总额分界点 =40000 = 100000 （万元）43%第二个筹资总额分界点=120000 = 200000 （万元）60%（3）计算A公司2006年最大筹资额=I00000 = 250000 （万元）40%（4）编制的资金边际成本计算如下:序 号筹资总额范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成 本资金边际成 本10100000长期负债普通股40%60%4.02%15.42%

46、1.61%9.25%第一个范围的资金成本10.86%2100000200000长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资金成本11.66%3200000250000长期负债普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三个范围的资金成本13.22%（5）投资额180000万元处于第二个筹资范围，资金边际成本为11.66%，应当进行投资。2. 某公司目前拥有资金 2000万元，其中，长期借款 800万元，年利率10%;权益资金 1200万元，股数100万股，上年支付的每股股利 2元，预计股利增长率为 5%，目前价格为 20元，公司目前的销

47、售收入为 1000万元，变动成本率为 50%，固定成本为100万元，该公 司计划筹集资金100万元投入新的投资项目， 预计项目投产后企业会增加 200万元的销售收 入，变动成本仍为 50%，固定成本增加20万元，企业所得税率为 40%，有两种筹资方案：方案1:增加长期借款100万元，借款利率上升到 12%，股价下降到19元，假设公司其他条件不变。方案2:增发普通股47619股，普通股市价增加到每股21元，假设公司其他条件不变。要求:(1) 计算该公司筹资前加权平均资金成本；(2) 计算该公司筹资前经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。(3) 分别计算采用方案 1和2后的加权平均资金成本。(4

48、) 分别计算采用方案 1和2后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。(5) 计算采用方案1和2后的每股利润无差别点。(6) 分别采用比较资金成本法和每股利润无差别点法确定该公司最佳的资金结构，并 解释二者决策一致或不一致的原因是什么？答案：(1) 目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10% X( 1 40%) =6%普通股成本=2 X( 1+5% )- 20+5%=15.5%加权平均资金成本 =6%+40%+15.5% X 60%=11.7%1000-1000 50%(2) 经营杠杆系数 =500/400=1.251000-1000汉 50%-100财务杠杆系数=400/

49、 (400 800 X 10%) =1.25总杠杆系数=1.25 X 1.25=1.56(3) 若采用方案1 :原有借款的资金成本 =10% X( 1 40%) =6%新借款资金成本 =12% X( 1 40%) =7.2%普通股成本=2 X( 1+5% )- 19+5%=16.05%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6% X( 800/2100) +7.2% X (100/2100)+16.05% X (1200/2100)=2.29%+0.34%+9.17% =11.8%米用方案2 :原有借款的资金成本 =10% X( 1 40%) =6%普通股资金成本 =2 X( 1+5% )/21+

50、5%=15%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6% X( 800/2100) +15% X (1200+100)/2100=2.29%+9.29%=11.58%经营杠杆系数：1200-1200 50%=600/480=1.251200-1200 50%-120(4)若采用方案1 :财务杠杆系数=480/ (480 800 X 10% 100 X 12%) =1.24总杠杆系数=1.55经营杠杆系数：1200-1200 50%=600/480=1.251200-1200 50%-120若采用方案2:财务杠杆系数=480/ (480 800 X 10%) =1.2总杠杆系数=1.25 X 1.

51、2=1.5(5)(EBIT-800 10%) (1-40%)100+4.7619(EBIT -800 10%-100 12%) (1 -40%)100104.7619汉 92-100汉 80 十一EBIT=344 (万兀)104.7619-100(6)采用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构为选择方案2,最佳股票筹资,因为追加筹资后的加权平均资金成本低。采用每股利润无差别点法确定该公司最佳的资金结构为选择方案1，即追加借款筹资,因为追加筹资后的 EBIT (480万元)大于每股利润无差异点的EBIT (344万元)。二者决策不一致的原因在于每股利润无差异点法没有考虑风险因素。3.A公司只生产

52、一直哦个产品，所得税率为50%，其发行在外的股数为100万股，其收益与经济环境状况有关，有关资料如下:单位：万元经济情况发生概率销量单价单位变动成本固定成本利息好0.224052400120一般0.620052400120较差0.216052400120要求计算:(1) 该公司期望边际贡献、期望息税前利润以及期望的每股利润。(2) 计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数与复合杠杆系数。(3) 计算每股利润的标准离差率。答案:经济情况发生概率边际贝献息税前利润净利润每股利润好0.2240 X 5 - 240 X2=720720-400=320(320 120 )X50%=1001一般0.6200 X 5 - 200 X2=600600-400=200(200 120)X50%=400.4较差0.2160X 5- 160 X2=480480-400=8080 120=-40-0.4期望边际贡献=720 X 0.2+600 X 0.6+4