庄毓敏-商业银行业务与经营-第8章

1、第八章第八章 商业银行的证券投资管理商业银行的证券投资管理【教学内容】 商业银行证券投资概述 商业银行证券投资的收益与风险 商业银行证券投资的一般策略 银行业和证券业的分离与融合【教学目的和要求】 了解商业银行的证券投资行为本质；理解商业银行证券投资风险分类和管理以及证券投资各种战略；了解银行证券投资管理过程和我国银行证券投资状况。第一节第一节 商业银行证券投资概述商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的功能一、商业银行证券投资的功能 获取收益 管理风险 增强流动性 管理风险资本 税收庇护二、商业银行证券投资的种类二、商业银行证券投资的种类 1政府债券 -中央政府债券、政府机构债券和地方政府

2、债券 -(1)安全性高 -(2)流动性强 -(3)抵押代用率高 2公司债券 抵押债券-公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债务人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人。 信用债券-公司仅凭其信用发行债券。 商业银行对公司债券投资较少的原因：（1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税，税后收益比其它债券低；（2）公司债券的风险很大；（3）在二级市场上的流动性不如政府债券。 3.股票 4.商业票据:商业汇票 商业本票 5.银行承兑票据 6.回购协议 7.央行票据 8.创新的金融工具证券投资管理三、我国商业银行证券投资的种类 1.目前我国商业银行证券投资可

3、供选择的品种： 国库券、重点建设债券、财政债券和国家建设债券、基本建设债券、特种国债、保值公债和金融债券、国家重点企业债券和地方企业债券、股票等。 2. 我国商业银行从事证券投资业务的发展概况： 由于我国金融市场起步晚，银行可投资的证券种类少，使得我国商业银行证券收入的比例低，证券投资占银行总资产的比例低。 3.美国金融服务现代法案的通过对我国商业银行经营方式的影响。四、证券组合的管理四、证券组合的管理 1.确定管理标准与目标 2.对宏观经济与利率走势预测 3.列举证券组合所要考虑的因素 确定控制利率敏感的证券投资需要；投资与流动性计划的协调；担保要求的评估；风险头寸的评估；预期收益率； 确定

4、税收状况 4.银行管理层确定证券组合管理的基本政策与战略 证券组合的规模 投资工具与质量 证券期限政策与战略5.选出证券投资组合管理的机构第二节第二节 商业银行证券投资的收商业银行证券投资的收益与风险益与风险 一、商业银行证券投资的收益一、商业银行证券投资的收益证券投资的收益 利息收入资本利得（一）（一）投资收益率的计算投资收益率的计算1、票面收益率 有三种表示方法： （1）在证券票面上表明的收益率 （2）票面标明的收益额与票面面额之间的比率 （3）预扣利息额/票面金额的比率2、当期收益率 当期收益率=证券票面收益额/证券现行市场价格3、到期收益率 到期收益率 = 当期收益率+资本收益率 每期

5、利息+（到期还本（出售价格）购入价格）/持券期间 = （购入价格+到期还本（出售价格）/2（二）证券投资收益曲线 一般来说，发行证券的人都愿意以最低的利率发行更多证券，而证券购买者即投资人则愿意购入的任何证券都有较高的收益率。那么，在证券发行量一定时，证券利率是多高，或当证券利率一定时，能够发行多少证券就要看供求双方力量对比。一般地说，随着证券需求量（即证券发行量）增加，证券利率会相应降低；反过来，随着证券需求量减少，证券利率会逐步提高。这种变动规律用数学语言表述就是证券投资收益曲线（IR），见图： IR利率Q发行量0 证券投资的收益曲线二、商业银行证券投资的风险二、商业银行证券投资的风险 （

6、一）系统性风险和非系统性风险 1.系统性风险（不可分散风险）：指对整个证券市场产生影响的风险。其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种外部因素。 2.非系统性风险：指存在于个别投资证券或个别类别投资证券的风险。它主要来源于个别证券本身的独立因素，如财产风险、信用风险等。 （二）内部经营风险和外部风险证券投资的风险 内部风险外部风险个人风险财产风险经营风险责任风险信用风险市场风险利率风险购买力风险流动性风险三、商业银行证券投资风险的测度商业银行证券投资风险的测度1.风险测度的标准差法的计算公式为： 标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也包括非系统风险。 标准差越大，预期收益实现的可

7、能性就越小，投资损失的可能性就越大；标准差越小，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。 =niiitPRR12)( 2 2系数法系数法 系数法主要是衡量证券的系统性风险，衡量某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。 整个证券市场收益的值为1。 1，表明证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，风险也较大。1，表明证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，风险也较小。 证券风险大证券风险小投资收益损失的可能性大投资收益损失的可能性大投资者要求的收益多投资者要求的收益少正比例关系四、商业银行证券投资风险与收益的关系（一）证券投资的收益与风险同增关系 80 60 4

8、0 20 1 2 3 4 5 6 7 风险 图 收益与风险的关系投资曲线收益结论：投资曲线在收益与风险关系图上是一条向上倾斜的直线。要取得高收益，同时也必须承担高风险。（二）证券投资收益与风险的交替原理 证券投资收益与风险的交替原理认为：收益与风险存在着一种相互替代的关系，也就是说，风险增加可造成收益减少，而风险减少会带来收益增加。 风险与收益的交替关系可以简单表示为： 风险增加 = 收入减少；风险减少 = 收益增加 但要注意上述风险增加或减少所带来的收益减少或增加并非指实际的收益变化，而只是指风险变动引起的投资者主观估计上的收益变动。 （三）处理收益与风险关系的一般原则 证券的收益和风险都会

9、经常变化，为避免银行处于不利局面，需要随时调整证券头寸。 一般调整证券头寸，处理收益与风险关系的一般原则是：在承担既定风险的条件下争取尽可能高的收益，或在取得同样收益的情况下承担尽可能少的风险。风险与收益的变动三种情况： （1）风险不变，收益变动（2）收益不变，风险变动（3）收益和风险同时变动 这种变动可分为四种情况：风险和收益同时增加。风险与收益同时减少。风险减少，收益增加。风险增加，收益减少。第三节第三节 商业银行证券投资的一般策略商业银行证券投资的一般策略一、分散化投资法一、分散化投资法 1.发行者分散法 2.地域分散法 3.类型分散法 4.期限分散法：减少利率变动带来的风险 梯形投资法

10、（下页）梯形投资法 银行将全部投资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸的证券组合方式。目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等。 具体做法：商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。 如图所示数量1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 期限证券投资-梯形投资法梯形投资法梯形投资法优点：1简便易行，容易操作。2不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。3可以保证银行获得各种证券的平均收益率。梯形投资法梯形投资

11、法缺点：1形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错失良机。2在满足银行的流动性需要方面有明显的局限性。 按照此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损失。二、期限分离法二、期限分离法期限分离法有三种不同的战略： 1.短期投资战略 2.长期投资战略 3.杠铃投资战略 银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。使用这种方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小的杠铃。短期证券长期证券中期证券杠铃投资法杠铃投资战略1形式灵活，可根据市场利率的变化，证券行情的涨跌而经常进行调整 。2可为银行提供较高的流动性。 杠铃

12、投资法要求商业银行具备较高的投资分析水平，能准确的把握市场利率的变化趋势，才能获得较好的投资效果。 三、有效证券组合法 根据上述处理收益与风险关系的一般原则，在证券投资总额一定的情况下，坚持以下两种组合形式： 1.风险相同，预期收益较高的证券组合； 2.预期收益相同，风险较低的组合 三、灵活调整法（操纵收益曲线法） 四、证券调换法 -是指当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险的收益。 1.价格调换 2.收益率调换 3.市场内部差额调换 4.利率预期调换 5.减税调换第四节第四节 银行业和证券业的分离与融合银行业和证券业的分

13、离与融合一、银行业和证券业分离与融合的发展历史一、银行业和证券业分离与融合的发展历史 分离融合再分离再融合 第一阶段：早期的自然分离阶段 第二阶段：二十世纪初期的融合阶段 第三阶段：1929年-1933年经济危机后的分离阶段 第四阶段：七十年代以来的现代融合阶段 1999年11月，美国颁布金融服务现代化法案二、银行业与证券业运行模式及其利弊分析二、银行业与证券业运行模式及其利弊分析（一）分业经营模式（一）分业经营模式 -是指银行业与证券业相互分离，分别由不同的金融机构进行经营。1.特点：两种业务严格分开，证券公司不得经营零售性存放款业务，只能从事证券的承购包销、分销、自营、新产品开发以及充当企

14、业兼并与收购的财务顾问、基金管理等业务。2.典型代表：美国、日本和英国3.评价 分业经营的优点: （1）有利于培养两种业务的专业技术和专业管理水平，一般证券业务要根据客户的不同要求，不断提高其专业技能和服务，而商业银行业务则更注重于与客户保持长期稳定的关系。（2）为两种业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。（3）有利于保证商业银行自身及客户的安全，阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。（4）有利于抑制金融危机的产生，为国家和世界经济的稳定发展创造了条件。 分业经营缺陷：（）以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统

15、，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有明显的竞争抑制性；（）使商业银行和证券公司缺乏优势互补，证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展；（）不利于银行进行公平的国际竞争，尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位。( (二二) )混业经营模式混业经营模式 -又称为 “全能银行制度”，是证券业和银行业相互结合、相互渗透的一种经营方式，在此种模式下，没有银行业务之间的界限划分，各种银行都可以经营存贷款、证券买卖等业务。每家银行具体选择何种业务经营则由企业根据自身优势，各种主客观条件及发展目标等自行考虑，国家对其不作过多干预。 1.1.典型代表：典型代表： 德国、瑞士、法国等欧洲大陆国家 2. 2.优势：优势：（）全能银行同时从事经营商业银行业务和证券业务，可以使两种业务相互促进，相互支持，做到优势互补。（）有利于降低银行自身的风险。（）使全能银行充分掌握企业经营状况，降低