基于EVA进行财务分析的思考

1、基于EVA进行财务分析的思考摘 要：随着经济的不断发展，传统的以利 润为导向的财务分析方法难以适应基于价值的管理理念。 而基于 EVA 的财务分析体系能够使股东定义利润与财务分析体系具体指标相一 致，正好取代传统的业绩评价指标， 成为衡量企业经营业绩的主要标 准。本文正是在这一前提下，通过以EVA指标为例探讨如何基于价值 管理理念进行财务分析，从而使其真正反映企业价值创造的目标。关键词：EVA价值管理；财务分析一、基于价值理念的财务分析体系应运而生一个看起来处于 “盈利 ”状态的经营行为就一定会盈利吗？实则 不然。在传统的财务分析体系中，由于资本投入是一定的，不同项目 的利润水平也许会此消彼长

2、，难以兼顾。由于传统方式下，衡量企业 的经营业绩是建立在每股收益的基础上； 业务单元业绩则通过与投资 回报率的指标或预算的利润水平相比较而做出评价； 而对一个未来也 许前景良好的项目却以对营业利润的可能贡献来衡量， 因此，传统以 利润为导向的财务分析方法难以适应基于价值的管理理念， 不断提高 的利润也许是由毁损股东价值的投入换来的。20世纪90年代中期以后，以EVA为核心的新型企业管理系统在全球范围内得到广泛采用。EVA (Economic Value Added也称经济 增加值，是衡量经济组织价值和财富创造的度量标准。 从算术角度说， EVA等于税后经营利润减去债务和股本成本， 是所有成本被

3、扣除后的 剩余收益。它反映了一个公司在经济意义而非会计意义上是否盈利， 它通过对资产负债表和损益表的调整和分析得来， 反映出公司营运的 真实情况及股东价值的创造和毁损程度。 因此，在基于价值理念进行 财务分析时，EVA指标取代会计利润指标，使经营者和股东的利益根 本一致，使经营权和所有权二者的关系进一步合理协调。 管理层将自 己处于股东一样的角度去思考和经营管理， 以利于管理人员做出符合 股东财富最大化的决策。同时，EVA指标除了可以用于企业整体的业 绩衡量外， 也可用于业务单元的考核和观察， 实现股东价值最大化与 企业业务单元业绩评价的统一。 由于经济增加值是一个绝对值， 增加 公司经济增加

4、值的决策也必然增加股东财富， 可以避免采用相对值指 标带来的决策次优化问题。最后，EVA作为企业价值创造的驱动力促 使企业从战略高度找出企业关键的价值驱动因素， 从而发现业务单元 的核心业绩评价指标，使EVA能广泛渗透到企业经营活动的各个层次 中。总之，EVA财务分析体系是基于价值创造的企业绩效评价指标体 系，实现为股东创造价值是企业的终极目标。 论文网二、EVA的计算公式1. EVA=后净经营利润资本费用 二税后净经营利润投资资 本劝口权平均资本成本。其中税后净经营利润经过了若干调整，不同于会计上的税后营 业利润。2. EVA净资产收益率 投资资本二投资资本X投资资本回报率-加权平均资本成本

5、）其中只有当投资资本回报率高于平均资本成本时，才能真正为 股东创造价值，否则摧毁了股东价值。从公式可以看出，EVA是一个运用全部因素来衡量业绩的指标。 由于EVA本身是财务指标计算的结果，在基于EVA进行财务分析时， 应当以因果分析法为途径， 先从这些财务指标入手层层分解， 找出影 响这些财务指标的价值驱动因素， 形成一个完整的价值体系结构， 直 至不能分解为止， 中间通过因果关系链将其联系起来， 以结合形成企 业价值统一体。 这样做是因为： 高层管理者要为所有用来生产产出的 因素负责，那么，EVA的这个特点，有利于其衡量高层管理者的业绩。 然而，由于下级管理者的行为和决策的结果被大量的、 不

6、能控制的但 却影响EVA的因素所左右，那么对于较低层次的管理者而言，EVA的 优越性并不显著，但提高EVA仍是他们上级的目标。为了迎接这一挑 战，公司转而依靠EVA的驱动要素，这些要素相比 EVA本身具有两 个长处，一是EVA驱动要素在一些部门中可以更精确地加以衡量； 二 是 EVA 驱动要素与部门管理者职责对应得更加紧密。思想汇报/sixianghuibao/因此， EVA 在基于价值创造的层面上拓宽了财务分析的宽度和 深度，通过对EVA层层分解，可以挖掘出很多价值驱动因素，不仅便 于各部门的理解， 而且也为战略制订提供了相关信息。 因为价值驱动 要素的分析将有助于各业务单元的管理者理解价值

7、是怎样创造的， 以 及怎样才能使股东价值最大化。 也就是说， 可帮助管理者了解当前哪 些行动可以在增加当期和未来 EVA的过程中起关键作用，因为价值导 向型公司的最终目标是未来 EVA的现值。总体看来，EVA价值驱动要 素可分为两种基本类型：（一） EVA的财务性驱动要素从理论上讲，任何一项要素的变动只要对 EVA有影响，应该都 是EVA的驱动要素。显然，净资产收益率更是不可排除在外， 但我们 的分析显然不能到此为止， 因为净资产收益率在衡量业绩方面也是一 个宽泛的标准。在这点上，我们认为是否往下进一步解构的原则是 与此相关的影响因素在这一部门层面上是否是可控的如果为本部门 管理者可控的话，那

8、么到此为止，否则继续分解。那么问题是如何进 行呢？我们认为杜邦分析可以使人们得以深入观察到EVA的来源。为了全面认识企业内外部各种要素是如何影响企业价值创造的， 必须全面了解企业价值的驱动要素， 通过对企业价值的主要价值驱动 要素进行分解， 如企业价值创造的重要驱动要素投入资本回报率可以 分解为营业利润率、资本周转率和税收效应的乘积。接下来，对利润 率作进一步的分解， 收入与费用相减即为利润， 由此把费用成分计算 成销售额的百分比， 这些费用成分包括已售商品成本， 销售费用和管 理费用、税额、折旧和人工费用等。同样的方法，可以对资本周转率 进行类似的分解，分为固定资产周转率、 运营资本效率、存货周转率、 应收账款周转率、 现金周转率等指标， 最终形成一颗包含详尽财务指 标的价值驱动树。 论文代写但单纯的财务比率等指标不利于我们全面了解价值驱动要素，因 为管理层无法直接影响财务比率， 必须找出财务比率背后所反映出的经营方面的问题。 比如通过分析运营资本周转率， 目的在于加强运营 资本各个组成部分 应收账款、存货和应付账款