财务管理学笔记整理(完整版)

1、第一章、总论1.1 财务管理的概念1、财务管理：组织企业财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作。1.1.1 企业财务活动1、企业财务活动：以现金收支为主的企业资金收支活动的总称(1)、企业筹资引起的财务活动筹资活动：筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。收入：企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等方式筹集资金支出：企业偿还借款，支付利息和股利以及付出各种筹资费用等注意：筹资活动不光只是资金的流入还有流出，与筹资活动相关流入、流出都属于筹资活动。权益资本：吸收直接投资、发行股票负债资本：申请借款、发行公司债券关键问题：选择什么样的筹资工具？权益资金与债务资金

2、比例如何搭配？(2)、企业投资引起的财务活动投资活动：投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为对内投资：企业把筹集到的资金用于购置自身经营所需的固定资产、无形资产等对外投资：企业把筹集到的资金投资于其他企业的股票、债券，与其他企业联营进行投资以 及收购另一个企业等关键问题：如何评估投资方案？(3)、企业经营引起的财务活动采购材料或商品、支付工资、销售商品为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金，因企业日常活动经营而引起 的财务活动，也称为资金的营运活动(营运资金二流动资产-流动负债)例、下列各项中，属于企业资金营运活动的有O ABA、采购原材料 B、销售商品C、购买国库券D、支

3、付利息(4)、企业分配引起的财务活动股东收益利润留存关键问题：利润这块饼子如何切？1.1.2 企业财务关系企业财务关系：企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。1、企业同其所有者之间的财务关系主要指企业的所有者向企业犹如资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。2、企业同其债权人之间的财务关系指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。3、企业同其被投资单位之间的财务关系指企业将其闲置资金以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。4、企业同其债务人之间的财务关系指企业将其资金已购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他

4、单位所形成的经济关系。注意：企业与投资者和企业与受资者之间的关系都指的是一种所有权性质的关系。5、企业内部各单位之间的财务关系这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济关系。6、企业与职工之间的财务关系这主要是指企业在向职工支付劳务报酬的过程中所形成的经济关系。7、企业与税务机关之间的财务关系这主要是指企业要按照税法的规定依法纳税而与国家税务机关之间形成的经济关系。1.2 财务管理的目标1.3 . 1 财务管理的目标概述财务管理的目标：企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准 1、以利润最大化为目标假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理

5、行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展缺点：(1)、没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值(2)、没能有效的考虑风险问题(3)、没有考虑利润和投入资本的关系(4)、不能反映企业未来的盈利能力(5)、使企业财务决策带有短期行为的倾向。(6)、可能存在利润操纵2、以股东财富最大化为目标只通过财务上的合理运营，为股东创造最大的财富优点：(1)、考虑了现金流量的时间价值和风险因素(2)、克服企业在追求利润方面的短期行为(3)、反映了资本与报酬之间的关系缺点：(1)、只运用于上市公司(2)、只强调股东利益(3)、股价并非公司可控制1.2.2 财务管理目标与利益冲突1、委托-代理问题与利益冲

6、突(1)股东与管理层；当所有权与经管权相分离，据于企业外部的股东和居于企业内部的管 理者将会发生利益上的冲突。1激励。绩效股；股票期权2干预。股东直接干预；机构投资者；法律规定3解聘(2)大股东与中小股东；大股东通常是指控股股东，持有企业大多数股份，能够左右股东 大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业 的控制权。大股东侵害中小股东利益的主要表现形式有：1)关联交易转移利润2)非法占用上市公司巨额资金，或以上市公司的名义进行各种担保和恶意筹资。3)发布虚假信息，操纵股价4)为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴5)利用不合理的股利政策，掠夺中小

7、股东的既得利益(3)股东与债权人；股东和债权人之间的目标显然是不一致的。债权人的目标是到期能够 收回本金，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标是会在一定程度上损害债 权人的利益，如投资风险更高的项目，发行新债。债权人应怎样避免：1、债权人会在债务协议中设定限定性条款来保护其利益免受侵害2、拒绝业务往来，要求较高的利率1.4财务管理的环境1.4. 1 经济环境财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济因素、经济发展水平、通 货膨胀状况、政府的经济政策等。1、经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条2、经济发展水平3、通货膨张：(1)、引起资金占用的大量增加；(2)、引起企业的

8、睚噌；(3)、引起利率上升；&)、引起有价11掰价格下降；(5)、引起资金供应紧张4、经济政策1 .4.2 法律环境1、企业组织法规；2、财务会计法规；3、税法2 .4.3 金融市场环境3 今融市场与公司理财(1)、为公司筹资和投资提供场所；(2)公司可通过金融市场实现长短期资金的互相转化(3)、金融市场为公司理财提供相关信息2、金融市场的形成：主体、客体、参加人3、金融工具(1)货币市场证券：期限短、流动性强、风险小。有商业本票、银行承兑汇票、国库券、 银行同业拆借、短期债券等(2)、资本市场证券：普通股、优先股、长期公司债券、国债4、利息率及其测算K=Ko+IP+DP+LP+MPK

9、为利率；K。为纯利率；IP为通货膨胀补偿；DP为违约风险报酬；LP为流动性风险报酬;MP为期限风险报酬第二章、财务管理的价值观念2.1货币时间价值4 . 1. 1 时间价值的概念 需要注意的问题1 .时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值2 .时间价值产生于资金运动之中3 .时间价值的大小取决于资金周转速度快慢货币时间价值：货币在周转中随着时间的推移而发生的价值增值时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率银行利率、债务利率、股票股利率都可以看作投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的， 只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才能与上述报酬率相等。时间价值额：是资

10、金在生产经营过程中带来的真实增值额（资金*时间价值率）。2. 1.2 现金流量时间线计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间与方向，即每笔资金在哪个时间 点上发生，资金流向是流入还是流出。2.1.3 复利终值和复利现值1、利息的两种计算方式单利一一只对本金计息，不重复计算利息I=P* i*tI利息单利利息的计算P本金，又称期初金额或现值i利率，通常指每年利息与本金之比 t时间，通常以年为单位复利计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算 货币时间的计算，涉及两个重要概念: 终值(FV)

11、:又称未来值或本利和，是指现在一定量的现金在将来某一时点上的价值 现值(PV)：又称本金，是指未来某一时点上的一定量的现金折算到现在的价值1、复利终值终值又称复利终值，是指若干起以后包括本金和利息在内的未来价值FVn=PV (1 + i) n=PV*FV IF复利终值系数fv IFi：利息率i, ni，nFVn (F) : Future Va I ue 复利终值PV: Present Va I ue 复利现值2、复利现值复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者 说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。(1)、复利现值的特点是：贴现率越高，贴现期数越多，

12、复利现值越小(2)、PV=FV*(1 + i)-n, (1 + i)-n复利现值系数或1元的复利现值，用PVIF.I, nPV=FV *= FV *PVIF可见，在同期限及同利率下，复利现值系pvif.nn，n与复利终值系数FVIF.互为倒数 i,n2. 1.4 年金终值和现值年金：一定时期内每期相等金额的收付款项含义(三个要点)：是指一定时期内每次等额首付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的 收付款项。提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等1、后付年金终值和现值后付年金(普通年金、零存整取本利和)：每期期末有等额收付款项的年金年金终值：一定时期内每期期末

13、等额收付款项的复利终值之和年金终值系数：FVIFA=，nFVA =A* FVIFAni, n例：某人每年年末存入银行100元，若年率为10%,则第5年末可从银行一次性取出多少钱？ F=100 (F/A, 10%, 5) 查表得(F/A, 10%, 5)=6. 1051F=100*6.1051=610.51后付年金现值：一定时期内，每期期末等额的系列收付款项的现值之和。PVA =A* PVIFAni,n2、先付年金终值和现值(预付年金)先付年金：一定时期内，各期期初等额的系列收付款项(1)先付年金终值XFVA =A* FVIFA * (1 + i)ni, nXFVA =A* FVIFA-A二A(

14、FVIFA-1)ni, n+1i, n+1期短于一年的复利计算问题做以讨论。当计息期数短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。计算期数和计息利率：R=_ t=m*nR表示期利率；i表示年利率；m表示每年的复利计息频数；n表示年数；t表示换算后的计 息期数总结一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤1、完全的了解问题2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题3、画一条时间轴4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流量5、决定问题的类型：复利终值、复利现值、年金终值、年金现值及几个特殊问题。6、解决实际问题练习：某公司需用一台设备，买价9000元，可用8年。如果租用，则每年年初

15、需付租金1500元，假设利率8%。试决策该企业应租用还是购买该设备。解:购：Pt=9000租：PV=1500* PVIFA * (1+8%) =9310.4410%、82.2 风险与报酬2.3 . 1风险与报酬的概念风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。报酬：为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式，报酬的大小可以通过投资 报酬率来衡量。报酬确定一一购入短期国库券报酬不确定一一投资刚成的高科技公司公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的，离开了风险，就无法正 确评价公司报酬的高低。按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：1 .确定性决

16、策一一决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策2 .风险性决策一一决策者对未来的情况不能完全确定，但是对于不确定性可能出现的概率分 布是已知的或可以估计的。3 .不确定性决策一一决策者不仅对未来的情况不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概 率也不清楚。投资者之所以愿意投资风险高的项目，是因为其要求的报酬率足够高，能够补偿其可察 觉的投资风险2.2.2单项资产的风险与报酬对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此，对风险的衡量就要从投 资报酬的可能性入手。1、确定概率分布概率是度量随机事件发生可能性的一个数学概念。如果将所有可能的事件或结果都列示出来， 并对每个事

17、件都赋予一个概率，则得到事件或结果的概率分布。2、期望报酬率将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均 数，此处权重系数为各种结果发生的概率，加权平均数则为期望报酬率。计算期望报酬率公式：R二人表示第i种可能结果；Pj表示第i种结果的概率；n表示所有可能结果的数目；R表示各 种可能结果（即R,值）的加权平均数I方差公式j ©二一 R） 2PI3、计算标准差标准差公式：。二4一 R） 2P.I4、利用历史数据度量风险结论：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。5、计算离散系数如果有两项投资；一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择

18、呢？变异系数=CV=o R变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。离散系数（变异系数cv）是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，离散系 数越大，风险越大；相反，离散越小，风险越小，离散系数指标的适用范围较广，尤其适用 于期望值不同的决策方案风险程度的比较。注意：1.5反映离散程度，8越小，说明离散程度越小，风险也就越小。但它是个绝对值, 只能用来反映当期望报酬率K相同的各项投资的风险程度。2.当K不同时，要根据变异系数CV来判断风险程度的大小。2.2.3证券组合的风险与报酬投资者在进行证券投资时，一般并不把所有的资金投资于一种证券，而是同时持有多种 证券。这

19、种同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合。1 .证券组合的报酬各种证券预期报酬率的加权平均数计算公式：R=1 R/co2 &+3 R = co Rp 1122n n1 j2、证券组合的风险计算公式：PX7相关系数与协方差之间的关系PXY （相关系数）一'协方差两个资产标准差的乘积提示1相关系数介于区间7, 1内，当相关系数为7,表示完全负相关，表明两项 资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反，当相关系数+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同，当相关系数为0表示不相关。pXY为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意

20、味着反 方向变化，抵消的风险较多>两种证券投资组合的风险衡量产 区2）2+（Xbcfb）2+2 XaXbcfbc>apab相关系数组合的标准差Op （以两种证券为例）风险分散情况P r 12o =A o +A op1 1222达到最大。组合不能抵消任何风险P 二一112c -1A a -A a |p1 1 2 2Op达到最小，甚全可能是零。 组合可以最大程度的抵消风 险P <112O加权平均标准差 p资产组合可以分散风险，但不 能完全消除风险 多种资产组合的风险般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个 数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将

21、趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直 到不再降低。 可分散风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。（非系统风险，公司特别 风险），可通过证券持有的多元化来抵消。 不可分散风险是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性保统风 险、市场风险）作为整体的证券市场的3系数为1,股票风险情况与3系数进行比较。如3=2,说明该 股票的风险是整个市场股票风险的2倍。无法通过证券组合消除掉，不可分散风险的程度，通常用3系数来计量。3值度量了股票相对于平均股票的波动程度P =（一）*P|M对于标准差5 i较高的股票而言，其3系数也较大，因为在其他条件都相同的情况下，高风 险的股票将为投

22、资组合带来更多的风险（1）3=1,表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致（2）3>1,表示该资产的系统风险程度大于市场组合的风险（3）3<1,表示该资产的系统风险程度小于市场组合的风险（4）3=0,说明该资产的系统风险程度为零一种股票的3值大小取决于：该股票与整个股票市场的相关性它自身的标准差整个市 场的标准差3、资产组合的3系数投资组合的3系数是单个证券3系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占 的比重其计算公式为：co.p,4、证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率： R。书(RR) P P M rPp证券组合的P系数R：一所有股票的平均报酬率，即市场报酬率Rf

23、无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量2.2.4主要资产定价模型投资人要求的必要报酬率是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为R二R RM F+ p在构进证券投资组合并计算它们的收益率之后，资本资产定价模型可以进一步测算投资组合 中的每一种证券的收益率。R =R +p (R -R )(市场组合报酬率)i F iF .R必要报酬率Ipp系数rm所有股票的平均报酬率，即市场报酬率rf无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量。(国库券的利息率)【练习】：国库券的利息率为5%,市场证券组合的报酬率是13%计算市场风险报酬率？当8=1.5时，必要报酬率应为多少？如果某种股票的

24、必要报酬率为12.2%,其3值应为多少？如果一项投资计划的B值为0.8,期望报酬率为11%,是否应当进行投资？解： 13%-5%=8%(2)R=5%+1.5*8%=17%I(3)12.2%=5%+p*8%p=0.9(4) R =5%+0. 8*8%=11.4%>11%所以不应投I2.3证券估值2.3. 1债券的特征及估值债券是由公司，金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性 证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之 间的权利和义务通过债券契约固定下来。1 .债券的主要特征：票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额票面利

25、率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率到期日：债券一般都有固定的偿还2 .债券的估值方法将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。 V=l/(1 + i)i+(1 + i)2+(1 + i)3+ l/(1 + i)n+F/(1 + i)n=|*(p/A, I, n,)+F*(P/F, i,n,)i-表示债券的市场利率，是计算债券现金流现值的折现率，也即投资者投资债券所要求的必 要报酬率I二每年的利息率二票面利率X面值M为债券面值由上可以看出影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和贴现率例WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债

26、券，其票面价值为5%, 每年2月1日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。同期市场利率为6%,债券的市 价为940元，应否购买该债券？V=50X (P/A, 6%, 5) +1000X (P/F, 6%, 5) =50 X4, 2124+1000 X 0. 7473=957. 92 (元) 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的，它可获得大于5%的 收益。3、债券投资的优缺点债券投资的优点本金安全性高收入比较稳定许多债券都具有较好的流动性债券投资的缺点购买力风险比较大没有经营管理权需要承受利率风险2.3.2股票的特征及估值1 .股票的构成要素股票价值。每期将要获得的股利

27、以及出售股票时得到的价格收入。股票价格。股票的价格是指其在市场上的交易价格股利。股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬2 .股票的类别 普通股，可以分得股利，但公司破产时，普通股股东只能最后得到偿付。 优先股，是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券3优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D, n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要 收益率为R,则优先股的价值为V=D*PVI FA +P*PVIFR, nR， n优先股一般按季度支付股利，对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下V=D*PVI FA +P*PVIF(R/4), 4n(R/4)

28、, 4n多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金 的估值，即v二D/r4、普通股的估值普通股的估值与债券的估值本质上都是未来现金流的折现，但是普通股的未来现金流不 确定，依赖于公司的股利政策，所以与债券估值存在差异1Z D DD P n D PV -1R1-H"1 H2 =工 匕- + (1+用(1+用2。+用"。+用 。+用£ (1+用A=1如果投资者永久持有股票，中途不转让股票，则股票的价值是未来股利的折现值，普通股股 票的价值为：D DD n DV +F +=工(1+A) (1+用2(1+用(1+用，t=1需要对未来的

29、现金股利做一些假设，才能进行股票股价股利稳定不变(零成长股票的价值)在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，其支付过程是一个永续年金，股票的估价模型可简化为：p = _+_2_+2_+.=。*, n (1+ 用 °+用2 (1+用3股利固定增长如果一只股票的现金股利在基期DO的基础上以增长速度g不断增长，则：2(1 + 9)2。+ 9)2与(1 + 9)/幺。+ 9)：。(1 + 9)P = -Q1 Q卜 T 0 =乙 一0=001 + r (1 + r)2。+ 小 (1 + " R-g例某股票投资者拟购买甲公司的股票，该股票刚支付的每股股利为2.4元，现行国库券

30、的利率为12%,股票市场的平均风险报酬率为16%,该股票的系数为1.5 要求：计算以下问题？假设股票在未来时间里股利保持不变，当时该股票的市价为15元/股，该投资者是否应该 购买？假设该股票股利固定增长，增长率为4%,则该股票的价值为多少？解:R=12%+1.5X (16%-12%) =18% D=2.4 元V=2.4/18%=13 13 元(2) D=2. 4D=D*(1+g)=2. 496 tc V=2. 496/14%=17. 83 元例:某种股票为固定增长的股票，年增长率为4%,预期一年后的股利为0.6,现行国库 券的收益率为3%,市场风险收益率为5%,该股票的3系数为1.2,则该股票

31、的价值为 R=3%+1.2X5%=9%V=D/ (R-g)=0.6/ (9%-4%) =12例:某公司股票刚刚发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，投资人要求 的必要报酬率为15%,则该股票的价值为p二 4 . 2*0 + 10%).K-g 15%-10%第三章、财务分析3. 1财务分析概述3. 1. 1 财务分析的作用财务会计报告的目标是向财务报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等 有关的会计信息，反映企业管理层受托责任的履行情况，有助于财务会计报告使用者做出经 济决策。财务分析是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果 进行评价和剖析，反映

32、企业在运营过程中的利弊得失、发展趋势，从而为改进企业财务管理 工作和优化经济决策提供重要的财务信息3. 1.2 财务分析的主体 债权人、投资人（权益投资人）、经理人员政府机构：征税的需要；政府政策制订及宏观调控的需要其他：例如，客户及供应商签订和执行合同的需要；审计师、财务分析师、律师、经济学家 从事相关专业的需要不同分析主体的报表分析重点及其决策需求分析主体分析目的分析重点债权人判断企业还本付息能力， 以决策是否给企业提供信 用，提供多少信用，以及 是否需要提前回收债权等短期债权人；企业 当前的财务状况 、流动资产的流 动性和周转率权益投资者评价企业业绩，以决策是 否投资是否转让已持有的 股

33、权；考察经营业绩，以 决定是否更换主要管理者 等长期债权人；企 业长期收益能力 和资本结构经理人员监控企业的有效运营，并 且改善业绩企业的财务状况 、盈利能力和持 续发展能力财务分析的内容1.偿债能力分析 2.营运能力分析 3.盈利能力分析 4.发展能力分析 5.财务趋势分析6.财务综合分析 3. 1.4 财务分析的方法比率分析法：构成比率、效率比率、相关比率比较分析法：纵向比较分析法(趋势分析法)、横向比较分析法3. 1.5财务分析的程序1 .确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料2 .选择恰当的分析方法，确定分析指标3 .进行因素分析，抓住主要矛盾4 .为做出经济决策提供各种建议3. 1.

34、6财务分析的基础1 .资产负债表2.利润表3.现金流量表财务能力分析3. 2财务能力分析3.1.1 偿债能力分析衡量企业短期偿债能力的主要指标有：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率 衡量企业长期偿债能力的主要指标有：资产负债率、权益乘数、产权比率、利息保障倍数(1 )、流动匕净流动资产/流动负债一般认为流动比率为2的时候，企业偿还短期债务的能力比较强，企业在短期内是比较安全的；流动比率小于1是一个警告信号，说明企业有可能无法及时偿还即将到期的债务。结合行业特点、流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力(2)、旗出率速动资产/流动负债二(流动资产一存货)/流动负债一般认为速动比率为1时比

35、较合适，企业在短期内比较安全的；流动比率小于1是一个警告信号，说明企业的偿债能力比较差，债权人应重视公司的实际偿还能力。使用此比率分析企业短期偿债能力时，应结合应收账款账龄结构分析短期偿债能力指标是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、 随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物, 1 ,1- - "U. .| ；叱" ；，!)U |«|U，tl ： - - | 11.r - I”,一啥一阳 W 曙 一特一耳声斗春.一铸一播 Ti-7? TiF 播 特-7= 一带.TT.TP 、TS3-oJW口界口值«i

36、0iritjtia ”_/叫阳n kjirnwii 1长期偿债能力指标资产负债率越大，企业面临的财务风险越大。如果企业资金不足，依靠欠债维持经营，导致资产负债率特别高，偿债能力弱，风险大， 经营者应特别关注。（合理稳健一资产负债率55%65%预警信号70%以上）如果企业的资产负债率小于50%,在企业盈利时，可以通过适度增加借款用以实施新的 经营项目，或者进行新产品的推广，以获取额外的利润，但前提是新的项目要确保盈利，增 强企业的盈利能力。关系公式第三章l定义公式，飞产资产权益乘数=j=所有者权益/资产-负债所有者权益-负债= f 产权比邮一第儿章m 小S所有者板益6 人、川/，T.汾L*工3.

37、1.2 营运能力指标分析1、应收账款管理水平指一定时期商品赊销收入与应收账款平均余额的比率们用来衡量企业管理应收账款方面 的效率应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额应收账款周转天数二计算期天数/应收账款周转率一般来讲，应收账款周转率越高，平均收现期越短，企业收回应收账款的速度越快, 资产管理水平越高。及时收回应收账款，不仅避免了坏账的损失，而且增强了企业的偿债能 力。反之，营运资金将过多地呆滞在应收账款上影响资金正常运转。2 .存货周转率指标计茸存货周倦次数二销售收入小存货 存货周转天数=365。（销售收入 +存货）存货与收入比二存货销售收入应注意的问题1 .计算存均周转率时，使用“

38、箱售收入”还是“销售成 本”作为周转额，要有分析的目的。在近期偿债能力分 析中，在分解总资产周转率时.应统一使用"销售收入" 计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应当使 用“销售成本*计算存货周转率.2 .存货周转天数不是越应越好.存货过多会浪费资金， 存货过少不能满足谛转需要，在特定的生产经营条件下 存在一个最隹的存货水平3所以存货不是越少越好。3 .应注意应付账款、存货和应收账款（或销售收入）之 间的关系。4,应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在【例题单选题】两家商业企业本辨能篇魄痛易掩谶明嫩碗魔素。但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销售成本为

39、基础计算）也（）0A.高B.低C.不变D.难以判断【答案】B【解析】毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情 况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低3 .流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反应了企业全部流动资产的利用效率 流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额流动资产平均余额-二（期初流动资产余额+期末流动资产余额）/2由各项流动资产的周转速度以及所占的比重共同决定，为了更好分析流动资产周转速度，还 需要对重要的流动资产项目进行分析，如存货周转速度和应收账款周转速度4 .固定资产周转率固定资产周转率=销

40、售收入/固定资产平均净值固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。 反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。 如何提高固定资产周转率？规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模过小：生产能力小，形不成规模效益结构合理：生产性和非生产性的固定资产结构合理有效5 .总资产周转率总资产周转率=销售收入/资产平均总额综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标反映出企业单位资产创造的销售收入体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度6 .2.3 企业盈利能力分析1 .资产净利率=净利率/资产平均总额*100

41、%又称为资产收益率、资产净利率或投资报酬率，反映企业总资产的利用效率一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理 水平越高.!分析企业的资产报酬率时，通常采用比较分析法，可以与该企业以前会计年度的资产报酬率比较，也可以与行业平均值比较！2 .股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额*100%又称为净资产收益率，它是反映自有资金投资收益水平的指标,是企业获利能力指标的核心。其中，股东权益平均总额又称为平均净资产。股东权益报酬率=资产报酬率义平均权益乘数平均权益乘数二（期初资产总额+期末资产总额）/2/（期初股东权益总额+期末股东权益总 额）/2【例题单选题】

42、某企业的资产净利率为20%,若产树匕率为1,则月炼柘y艮酬率为（）oA. 15% B. 20% C. 30% D. 40%【答案】D【解析】股东权益报酬率=资产净利率X权益乘数=资产净利率X （1+产权比率）=20%X （1+1）二 40%4.销售净利率=净利润/销售收入净额* 100%又被称为营业净利率，该指标评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率越高，企业通过扩 大销售获取收益的能力越强。销售毛利率=销售毛利/销售收入净额=（销售收入一销售成本）/销售收入净额该指标反映了企业的销售成本与销售收入净额的比例关系，越高，说明销售收入净额中销 售成本所占比率越少，企业通过销售获得利润的能力越强。

43、销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额4.每股利润净利润-优先股股利发行在外的普通股平均»现金股利总额-优先股股利7.股利发放率二 股股利一发行在外的普通股平均股数每股利润每股股利8 .市盈率每股市价每月殳木润9.每股净资产二发霞湍篇搬【例题单选题】已知甲公司2012年的所有者权益为5000万，其中优先股的账面价值为 1000万元，发行在外的普通股股数为100万股，优先股数为500万股，普通股的每股收益为0.8元，该公司的市盈率为25,则甲公司的市净率为()0A.4B. 4.5C. 5D. 0. 5【答案】C【解析】甲公司的每股净资产二(5000-1000)

44、 /1000=4 (元) 每股市价=0 8X25=20 (元)市净率=每股市价/每股净资产=20/4=5。3.2.4发展能力分析 1 *UMIaMI,a，1E2卅.5J '7二;"nm，T%一 一/'n?arr*一曰11"十M 一苧E LKJliUnvutiHiiRTin一W一 一一n皿2., y：.由.intumitwchanaimi,n W .:常ZWS鄙ga"：1#，aa UtSi, e” r 一曲那3. 3财务趋势分析3.3. 1比较财务报表是比较企业连续几期财务报表的数据，分析财务报表中各个项目的增减变化的幅度及 其变化原因，来判断企业财

45、务状况的发展趋势将上市公司两年及两年以上的财务报表进行比较分析，旨在找出单个项目各年之间的不同， 以便发现某种趋势3.3.2 比较百分比财务报表(1)共同比报表分析方法又称垂直分析是和水平分析法相对的，水平分析法注重于关键项目 不同年份的比较,而垂直分析法更注重于报表内部各项目的内在结构。(2)具体方法为：只对当期利润表或资产负债表作纵向分析而不是横跨几年进行分析，利润表中的所有项目用销售收入的百分率表示。而在资产负债表里的项目则用资产总额、运 用资本等的一个百分率表示。3.3.3 比较百分比财务报表从以上的分析中可以看到，销售成本、管理费用和销售费用、财务费用占到销售收入的60%、 15%和

46、11%、10%,是影响利润的主要因素。共同比报表分析能显示出企业报表各项目在整体中的相对位置，帮助信息使用者揭示主要矛 盾。对于内部管理人员，检查引起这种变化的原因。对于外部的报表使用者，了解公司的一些经营策略和可能存在的问题。(1)针对特定项目之间的关系进行分析，以揭示出隐藏的问题。(2)如果发现销售增长10%时，销售成本增长了 16.67 %，也就是说成本比收入增加的更快, 这与我们通常的假设是相悖的，我们通常假设,在产品和原材料价格不变时，销售收入和销售 成本同比例增长。(3)现在出现了这种差异，一般有三种可能：一是产品价格下降，二是原材料价格上升，三 是生产效率降低。要确定具体的原因，

47、这就需要借助其他方法和资料作进一步的分析。3. 4财务综合分析3.4. 1财务比率综合评分法也称沃尔评分法，是指通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分, 并据此评价企业的综合财务状况的方法。详见教材P1083.4.2杜邦分析法杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司创造的，用于进行“比率分解”指出产生差异的原因, 分析企业整体财务状况1 .杜邦分析系统图2 .股权报酬率是杜邦分析的核心指标3 .几个重要的等式关系股东权益报酬率=资产净利率X权益乘数权益乘数=1/(1 -资产负债率)=平均总资产/平均净资产资产净利率=销售净利率X总资产周转率销售净利率=净利润：销售收入总资产周转率=销售收

48、入4资产平均总额杜邦分析法思路：通常通过图示来表示，层层分解从一个比率即净资产收益率出发，通过一个关系体系来将不 同的许多比率和数据联系在一起分析造成这个结果的因素。是从一个综合性数据出发,分解到细节的过程。第五章、长期筹资方式5.1 长期筹资概述5. 1. 1长期筹资的意义1 .长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要， 通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。 长期筹资是企业筹资的主要内容。2 .长期筹资的意义(1)任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定

49、的资本规模，由于生产经营活动的 发展变化，往往需要追加筹资。(2)企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需 要筹集资本。(3)企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集 资本。5.1.2长期筹资的动机1 .扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资 动机。2 .调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3 .混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。5.1.4 长期筹资的渠道企业筹资渠道是指筹措资金

50、来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。长期筹资渠道可以归纳为以下：1 .政府财政资本 2.银行信贷资本3.非银行金融机构资本4.其他法人资本5.民间资本6.企业内部资本7.国外和我国港澳台地区资本5.1.5 长期筹资的类型1 .内部筹资与外部筹资按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。2 .直接筹资与间接筹资企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。3 .股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资一按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。1 .股权资本与债权资本股权资本：是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的

51、资本。属性： 所有权归属于企业的所有者。 企业对股权资本依法享有经营权。债权资本：是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。属性：。体现债务与债权关系。0债权人有权按期索取债券本息。 在约定期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。二、企业筹资方式企业筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。企业筹资方式：1、投入资本2、发行股票3、银行借款4、商业信用5、发行债券6、发行 商业本票7、租赁筹资筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间 存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是，同一渠道的资金往往可采用不同

52、 的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两 者的合理配合。第六章、资本结构决策6. 1 资本结构的理论6. 1. 1资本结构的概念资本结构指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果广义的资本结构是指企业全部资本（短期资本和长期资本）的各种构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与 （长期）股权资本之间的构成及其比例关系。6.1.2 资本结构的种类1 .资本的权属结构资本就权属分为两大类：股权资本、债务资本资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。2 .资本的期限结

53、构资本就期限分为两大类：长期资本、短期资本。这两类资本构成企业资本的期限结构 资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。6.1.3资本结构的价值基础1 .资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值计量反映的资本结构。它不太适合企业资本结构决策的要求。2 .资本的市场价值结构指企业资本按现时市场价值计量反映的资本结构。它比较适于上市公司资本结构决策的要求。3 .资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。它更适合企业未来资本结构决策管理的 要求。6. 1.4资本结构的意义合理安排债务资本比例的意义合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。合理安排债务资本

54、比例可以获得财务杠杆利益。合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。公司的价值=债务资本的市场价值+权益资本的市场价值 用公式表示为：V=B+S6. 1.5资本结构的理论观点资本结构理论，是关于资本结构(债务资本比例)、公司综合资本成本与公司价值三者之间 关系的理论。1 .早期资本结构理论(1)净收益观点净收益观点：在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，企业加权平均资本成本就越低， 公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。(2)净营业收益观点净营业收益观点：在公司的资本结构中，债务资本的多少，比例的高低，与公司价值没有关 系。(3)传统折中观点按照这种观点，增加债务资本对提高公司价

55、值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公 司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形 成系统的资本结构理论。2 . MM资本结构理论观点(1) MM资本结构理论观点命题I基本观点企业的资本结构与企业价值无关；企业加权平均资本成 本与其资本结构无关。表达式V二Jv二晅LU K0相关结论1 .有负债企业的价值£芯无负债企业的价值v o2 .有负债企业的加权平 1物资本成本二经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即：K。-四(2) MM资本结构理论的修正观点命题I基本观点随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在