安然破产案例分析

1、安然破产案例分析安然破产案例分析关关 于于 安安 然然 公公 司司 安然事件危机安然事件危机破产分析破产分析原因分析原因分析危危 机机 启启 示示 录录目录目录安然公司简介安然公司简介v中小型能源供应商起家中小型能源供应商起家v曾被认为是新经济时代传统产业发展的典范前曾被认为是新经济时代传统产业发展的典范前 v营运业务覆盖全球营运业务覆盖全球40个国家和地区个国家和地区 v共有雇员共有雇员2.1万人万人 资产额高达资产额高达620亿美元亿美元 v总收入达总收入达1 000亿美元亿美元 v下属公司下属公司(包括合作项目包括合作项目)更是达到更是达到3 000多个多个v95年被年被财富财富杂志评为

2、杂志评为“最具创新能力的公司最具创新能力的公司”安然安然“转型转型”安然公司不断开发能源商品的期货、期权和不断开发能源商品的期货、期权和其他金融衍生工具，其他金融衍生工具，把本来不流动或流动性很差的资产“盘活”，在能源证券交易中获得垄断地位，至20世纪90年代末，安然已从一家实体性的生产企业摇身一变成为了一家类似于对冲基金的华尔街式的公司；另外安然通过运用巧妙的会计手段，创造了一套十分复杂的财务结构，用于资本运作。 能源巨头能源巨头安然安然1990200080%来自天然来自天然气传输服务业气传输服务业95%来自能源来自能源交易与批发业交易与批发业务务收入收入主营主营电力天然气电力天然气能源证券

3、能源证券破破 产产v美国安然公司（美国安然公司（Enron Corp）于）于2001年年12月正式申请破产月正式申请破产v美国有史以来最大规模的一宗破产案美国有史以来最大规模的一宗破产案v安然的股票价格由最高时的安然的股票价格由最高时的90.75美元跌至美元跌至约约50美分美分v数百万持股人损失惨重数百万持股人损失惨重v该公司大批员工投资在本公司股票上的退该公司大批员工投资在本公司股票上的退休金血本无归。休金血本无归。分析：分析：2000年非衍生金融工具的成本大于收入，安然其收入年非衍生金融工具的成本大于收入，安然其收入比上年将近增长了两倍，但成本增长更快。比上年将近增长了两倍，但成本增长更快

4、。非衍生金融工具毛利非衍生金融工具毛利83413-960199819992000分析：安然公司的非衍生分析：安然公司的非衍生金融工具的毛利处于逐年金融工具的毛利处于逐年递减的趋势。递减的趋势。净利润净利润199819992000703893979分析：安然公司正的营业利润主要来自金融分析：安然公司正的营业利润主要来自金融衍生工具的利得衍生工具的利得 。剔除衍生金融工具的利得，。剔除衍生金融工具的利得，安然连续安然连续3年的营业利润都是亏损的。年的营业利润都是亏损的。原因原因安然公司倒闭的原因是复杂多方面的，有宏观环境发生变化的外部原因，美国金融、会计审计制度方面的缺陷，也涉及到公司监督机制、经

5、营方式等方面的问题。大致可分为以下几个方面：以脆弱的泡沫化经营作为公司发展的基础近年来，资本市场的发展，使越来越多的企业采取通过发行股票的方式筹集所需的资金。企业资产不再由过去的家族或合伙人所有，购买该公司股票的普通投资者实际上成为企业的股东。与传统的企业资本所有者相比，普通投资者更多通过关注企业股票变动来评价企业的经营业绩，而较少考虑公司的长期经营策略。 隐瞒债务、人为操纵利润等手段难以为继隐瞒债务、人为操纵利润等手段难以为继v安然通过关联企业的非正常交易，利用新的金融工具虚抬资产，搞财务游戏，制造出令股市高兴的业绩。v为避免摊薄股权或降低债信评级，安然融资时不是直接增发股票或发行债务，而是

6、利用关联企业达到既融资又隐藏债务的目的。v安然的上述作法都是通过虚抬自己资产的方式、以公司股票升值为目的而进行的。2公司监管机构形同虚设v上市公司的董事对股东负有诚信责任，这是股东相信董事会能对上市公司进行监管的基础。v安然公司的独立董事虽来自其它企业和非盈利机构，但安然公司签订了多份涉及这些独立董事的咨询服务与产品销售的业务合同，还向一些独立董事任职的非盈利机构大量捐款。在这种利益相联的情况下，安然的独立董事很难真正独立，往往受公司管理层的支配，对于公司管理层提出的一些有可能给股民带来潜在风险的交易活动，其监管往往流于形式。美国会计审计制度缺陷使安然公司有机可乘v安然公司关联交易中存在的操纵

7、财务报表的行为，与美国会计、审计制度存在的缺陷有很大关系。美国现有的会计审计制度允许会计公司在承担审查企业财务状况的同时，可以从事相应的咨询业务。安达信会计公司作为安然公司的会计审计单位的同时，还为安然公司提供咨询服务，其年收入中的一半以上来自咨询服务。审计机构与被审计对象存在利益相依联系时，很难保证审计监督的公平与公正。这也是安然公司可以隐瞒大量债务的重要原因。非法非法收益收益虚报盈余虚报盈余隐藏债隐藏债务务避税机避税机构构$5.86亿亿$25.85亿亿900家家精心包装的财务黑洞精心包装的财务黑洞v安然公司建立一系列子公司，将其大部分设在免税区，利用资产置换关联交易达到避税目的的同时把不动

8、产置换给子公司，由子公司用资产抵押发债，取得现金注入安然公司。如果资产升值如果资产升值，就收回资产，用现金或优先股偿债，实现利润；而相反，如果资产减值如果资产减值，损失便隐而不报，再建一个子公司，再用资产抵押套现偿还债务，就这样用一种类似“传销”的链条式手段进行着自己的资本运营，创造着虚假的利润。 营运现金流营运现金流$1亿亿$16亿亿$12亿亿199819992000危机启示录危机启示录启示一启示一证监会应加强信息披证监会应加强信息披露控制露控制启示二启示二启示三启示三简化会计表述，简化会计表述，规范报表信息规范报表信息会计事务所分业经营会计事务所分业经营启示一启示一v表外业务、关联交易与场

9、外衍生证券合同等业务，应加强对此类信息披露的控制，增加信息披露的含量。 启示二启示二v安然使用了最复杂的、被称为特殊目的主体或财务合伙账户财务合伙账户(SPE)的金融工具和其他资产负债表表外融资，诸如此类的工具允诸如此类的工具允许公司在资产负债表中看不出负债的情况许公司在资产负债表中看不出负债的情况下增加融资下增加融资。v安然使用的复杂难懂的会计表述令资深的会计教授也大惑不解。启示三启示三v 受利益驱动，会计师事务所广泛涉足客户的内部事务，既是客户的外部审计员，又是客户的咨询顾问。v安达信2000年获得的咨询收入达2700万美元，而审计收入是2 500万美元。v2001年2月离职的SEC前主席列维特认为，“贪婪与狂妄”已经使得会计师在传统上确保提供股东健全财务报告的使命产生偏离。 危机根源v上市公司先天的“资本饥渴症”诱使它产生强烈的利益驱动。v造假成本大大低于所获取的收益。v上市公司