豆油短线区间震荡

1、 豆油短线区间震荡 难掩长期上涨格局 国信期货 农产品部 房芳受到假期期间美元走软、美国股市亮丽呈现、原油暴涨以及CBOT豆类市场劲升的刺激，十一长假之后，国内豆油市场展开补涨行情，月初连续两个跳空缺口拉开了筑底反弹的帷幕。美国农产品市场天气因素影响到收割延误为美豆类市场构造底部支撑，美元连创新低给国际商品市场营造了上涨的契机。临近月底美元在75位置稍作整理之后出现反弹，导致以原油为代表的商品市场遭遇获利回吐，大连豆油市场也冲击7400的阻力位未果后回落调整。整体来看，十月征程尽管期间有回调整理，但是上涨趋势仍未改变。国内油脂市场，菜籽油表现突出，在一定程度上也提振豆油上涨。对于后市的走势，个

2、人认为短线仍将以区间震荡的格局为主，而长线展望市场仍将保持上涨趋势运行，影响后市市场运行的因素主要有以下几点：图一 国内外植物油市场走势对比图数据来源：国信期货图二 我国豆油价格走势图数据来源：国信期货一、经济复苏增强市场信心 美元弱势基调未改美元指数在本月初承接9月底的反弹走势，最高上涨至77.5，而后便展开漫漫跌途，澳大利亚央行加息的举措使美元反弹的希望破灭，全球经济有好转的迹象促使避险情绪降温，资金纷纷流入以原油为代表的商品市场和股市，这均进一步打压美元走软。从美国公布的经济数据来看，9月份美国PMI 先行指标小幅回落0.3个点，至52.6，低于市场预期的54.0，为连续八个月上升后的首

3、次回落，但仍高于50 临界值，意味着经济开始步入扩张期，但进入9月后扩张的动能有所减弱，并不能以次而否认经济复苏的向上趋势。新订单虽有回落，但仍高于50；库存和销售在持续恢复正常，经济持续复苏的向上趋势未变。9月份物价分项指标下降1.5个点，至63.5，弱化美联储年底加息预期。鉴于美联储货币会议声明以及就业市场表现，美联储加息将在明年3月份之后。在低利率以及奥巴马政府对首次购房者的税收优惠等多项政策的刺激下，美国房地产市场过剩库存逐渐得到消化，各项营建指标已于09年第二季度筑底，第三季度营建数据同比大幅增长，新屋销售量数据也出现持续大幅回升，而且房屋库存量环比下降3%，为近17多年来的最低库存

4、水平，美国房地产市场已现筑底10月23日，美元在75位置蓄势之后展开强劲反弹，投资者对银行资本状况的担忧拖累美国股市下滑，国际油价也遭遇获利回吐打压，共同促成了美元走强，10月份以来以原油为代表的商品市场和股市均已有较大幅度的涨势，高处不胜寒。稍微的风吹草动都可能会引发获利盘以及避险资金疯狂出逃。不过展望后市，美元尽管有所反弹，但并未改变下降趋势，作为最大的债务国的美国需要弱势美元来减压，从技术图形上看，短期77仍存有压力，如果不能有效突破仍将保持弱势行情，并对全球豆油市场利好。图三 美元与CBOT豆油走势对比图数据来源：国信期货二、需求可期VS基金追捧 国际油价保持强势10月份以来国际油价保

5、持强势上涨的格局，全球经济数据转暖促使市场沉浸在经济复苏带来的乐观预期中，资金大量涌入原油市场，美元指数下跌也推助原油期货价格创出年内新高82美元，尽管之后出现小幅回落，但是依然保持上涨格局。另一方面虽然在2009年传统的夏季驾车出游高峰中，美国的汽油消费情况让人失望，但近期汽油消费的活跃使得市场看到了新的希望。美国能源部下属的能源情报署（EIA）公布的数据显示，10月16日当周，美国商业油品库存总计减少420万桶，原油库存增加130万桶，但汽油和馏分燃料分别减少了230万桶和80万桶。尽管目前原油库存仍然较为宽裕，而且需求疲软，但是汽油库存连续第二周的下降仍然给市场传递了积极的信号。而且冬季

6、取暖油消费旺季到来，终端燃料的消费正在增长，这将带动炼厂产能利用率的提高，并消化原油库存，同样对原油利好。而另一方面推动原油上涨的因素莫过于投机的力量，基金在纽约商品交易所原油期货中持有的净多头增加，据CFTC的持仓数据显示，截止10月13日，原油期货市场持仓净多头111317手，比前一周增加了22602手。可见投机因素对原油的此轮上涨功不可没。尽管目前市场对第四季度的原油价格预期分歧较大，但是随着经济复苏的脚步加快，中期油价上涨的趋势仍有望持续，这也将带动豆油乃至整个植物油市场维持涨势。图四 国际油价与CBOT豆油走势图数据来源：国信期货三、基金净多单增加 CBOT豆油强劲反弹 CBOT豆油

7、月初第一周在底部蓄势震荡，而后大幅飙涨，一举突破38美分/磅大关，临近月末在高位调整，不过仍未改变10月份以来的上涨趋势。10月9日美国农业部(USDA)公布了11月份农产品月度供需报告，报告调低了08/09年度美豆油的期末库存至28.75亿磅，9月份的预估为31亿磅。对于09/10年度的豆油其调低了期末库存为23.8亿磅，9月份的预估为26.05亿磅，数据对豆油市场理好，也使报告公布当日豆油得到大幅拉升。表：美国农业部10月份预估美国豆油供需平衡表2008/09年度(估计值)2009/10年度（预测值）9月份10月份9月份10月份豆油百万磅期初库存2,4852,4853,1002,875产量

8、18,91518,80019,18019,180进口量100907575总供应量21,50021,37522,35522,130国内使用量16,20016,30016,50016,500甲酯生物燃油用量1,8501,8502,1002,100出口量2,2002,2003,2503,250总使用量18,40018,50019,75019,750期末库存3,1002,8752,6052,380 数据来源：国信期货从销售市场上看，据美国农业部称，截止到10月15日的一周里，美国豆油出口销售数量为2.33万吨。本年度迄今为止的出口销售总量已达美国农业部全年出口预测的43%，相比之下，五年平均值为16.

9、4%。数据显示继9月份豆油销售快速回落之后，当前需求再次转旺，出口市场数据利好，对豆油构成潜在支撑。从基金持仓的角度来看，CFTC 最新公布的持仓数据显示，8、9月份基金净多持仓继续下滑，进入十月份多单持仓量明显增加，而空单持仓量迅速下滑，净多单持仓量由负转正，截止10月20日这周，基金在CBOT豆油上增持7397手多单，同时减持6173手空单，基金净多单由前一周的负3313手增至本周的10257手。可见基金看好豆油市场，为后期豆油期价走强提供动能。图五 美豆油周度出口净销售数量走势图数据来源：国信期货图六 CBOT豆油持仓量数据来源：国信期货四、豆油进口量居高不下 库存压力制约上行空间10月

10、23日，中国海关总署公布了9月份的最终统计数据，当月国内进口植物油1,081,998吨，比上月提高22.70%，同比增加63.94%；今年1月至9月，国内进口植物油总量达到创纪录的6,959,768吨，同比增幅近15.36%。其中，中国在2009年9月份进口豆油数量达到305,958吨，较上年同期增加近48.62%；今年1至9月累计进口豆油1,751,000吨，同比提高4.61%。数据显示，今年我国植物油市场进口量再创新高，9月份的到港量不管是豆油还是棕榈油纷纷创下年内单月最高。而且1-9月份进口菜籽的数量也同样居高不下，这促使国内当前阶段油脂的供应宽松的局面仍然较为严重。尤其是对豆油来说，一

11、方面进口数量巨大，另一方面前期国内油厂开工率较高，大豆集中加工，而双节也未能有效刺激需求，促使油厂豆油库存量挤压现象明显。同时国家手中也握有庞大数量的油籽，这样也使得目前库存压力成为制约豆油市场运行的主要利空因素之一。不过从后市来看，10月份豆油进口量将有所缩减，我国商务部公布的数据显示示10月份下半月进口豆油预报到港7.68 万吨，10月预报到港15.00万吨，11月预报到港9.18万吨。预期进口数据较目前大幅减少，有望缓解后期豆油的库存压力，对未来豆油走势提供利好。图七 我国豆油月度进口量数据来源 国信期货五、豆油需求趋势指数走软 看涨仍待需求配合10月22日，国家粮油信息中心发布本周“中

12、国农产品市场趋势指数”报告。的中性需求水平之。贸易商和用油企业采购豆油的观望心理有所增强，豆油需求低于正常水平。10月份我国两大节假日已经过去，但是节前备货并未如预期般复苏，需求难以走暖导致豆油去库存化的进程缓慢，进而制约豆油价格的上涨空间。10月份以来豆油大幅反弹，除了外界环境向好，资金的炒作外，国内消费预期转强也成为推动价格上涨的主要动力。第四季度是豆油的传统消费旺季，不过，从目前来看，我们还是应该谨慎对待需求带来的涨势，一方面目前推动豆油价格上涨的主要因素仅是市场对后期豆油需求增加的一种预期，而真实需求并未有明显的改善，国家粮油信息中心的需求指数也在一定程度上将这一事实反映出来。另一方面

13、，我国今年春节以及元宵节都在明年的2月份，节前一个月也就是明年1月份基本上才是贸易商备货的高峰期，因此今年第四季度春节对豆油消费的刺激应谨慎乐观。从短期来看，基本面上豆油需求未能有效启动，仅在需求预期向好的刺激下，资金入场追捧的持续性将受到质疑，豆油上涨空间谨慎看高。六、进口价差倒挂明显 成本支撑凸显10月份随着CBOT大豆和豆油市场的上涨，我国进口大豆和南美豆油的进口成本也较9月份反弹，按照目前的外盘价格来算，预计今年11月之后装船的进口美国大豆到国内港口完税成本预计在3800元/吨左右，与近两个月的平均到港成本相差无几，明年3、4月新上市的南美大豆成本约在3600元/吨附近。另外，11月份

14、之后装船的进口南美毛豆油，预期到港完税成本达到7700元/吨-7750元/吨，截止到10月27日天津豆油现货价格在7050，二者价差达到700元/吨，内外价差倒挂促使豆油底部支撑抬升，支持油厂跟盘上调价格。图八 我国进口毛豆油成本价格数据来源 汇易网七、技术角度从技术上看，豆油1005合约月线图显示K线仍保持较好的上涨通道，K线正处在连接08年12月的低点以来的涨幅的黄金分割线三分之二的位置，7000点大观成为底部支撑。周线图显示，MACD两线胶着，绿柱减短，短期内市场上行还面临阻力，如果能够突破7400，那么有可能冲击7800。下方支撑位为黄金分割线三分之一线的位置即7100附近。图九 豆油1005走势图数据来源 国信期货 结论：目前全球经济复苏的迹象愈发的明显，原油上涨营造利多氛围，通货膨胀担忧重温，均促使资金做多农产品，在外界环境向好的背景下豆油后市的总基调仍将保持上涨趋势。目前美国大豆主产区天气状况对市场的影响并未