FDI与江苏制造业产业结构升级关系的实证分析

1、投资分析周元培江苏大学财经学院制造业在较长时期拥有巨大的本土市场、劳动力供给及低成本等比较优势，并且江苏有着较好的产业基础，这是引致外资持续向制造业集中的主要原因。外商直接投资的绝大部分流向制造业，极大地促进了江苏制造业的发展，无论是资本形成、技术进步和管理效率，还是产业竞争力的提高，都起到了积极的作用，所有这些情况都有效的促进了江苏制造业部门的技术进步和劳动生产率的提高，也直接推动了江苏制造业产业结构的优化和升级。目前，江苏不但是我国制造业强省，有着很多优势产业，而且国际制造业基地的地位也日益凸现。一、外商直接投资推动制造业产业结构升级的机理分析之所以能推动制造业产业结构的优化升级，原因在于

2、：一个国家，一个地方的制造业产业结构是经济结构的供给基础，制造业产业结构的转变取决于劳动力、资本、技术进步等生产要素在不同制造业部门之间的配置与调整。目前，随着知识经济的到来，技术作为生产要素的重要性日益突出，独立性增强，技术对产业结构的提升的价值愈加重大，对先进技术的新投入和存量技术的再配置成为最重要的因素，其他生产要素随着该要素的流动而流动的趋势日趋加强。具体来说，对制造业产业结构升级的作用机理，主要表现在以下两个方面：对传统制造业的技术改造效应由于经济体制的原因，在中国，包括江苏省传统制造业的资产存量中，有大规模的低质量资产，有些资产所对应的生产能力已经陈旧落后，有些虽然拥有先进的技术和

3、设备，但由于使用技术能力和管理能力方面的原因，生产的产品没有竞争力。通过对这些传统制造业中的企业进行兼并与收购并注入新技术和新理念，可以将低质量的资产存量变成高质量的资产存量，从而达到加速企业技术改造、产品更新和产业升级的积极效果。通过这种包含技术转移在内的投资，可以使传统制造业的主导技术逐步被高新技术所取代，从而使制造业产业结构的素质不断得到提高。在这个过程中，传统制造产业里某些资源经过整合、优化而转化为新经济的因素。传统制造产业升级具体包括高新技术应用于传统产业而引起的技术结构升级、组织结构升级和管理水平升级等。在江苏，很多传统制造产业既是劳动密集型产业，又是技术密集型产业，唯有技术升级可

4、以在确保原有的低劳动力成本比较优势同时，为这些产业增加新的比较优势。在对传统制造产业进行改造投资的时候，经常会采用“一揽子创造性投资”的方法，即在向被投资企业转移资金的同时，也会将观念、技术、管理、营销、市场网络等要素向投资对象转移。实际上，如果没有这些综合因素的跨国转移，对许多传统制造产业中的企业来说，即使继续投入大量资金，也无法明显改善其资本存量和新增资本的质量。明显的溢出效应除上述效应外，提升制造业产业技术水平和优化产业结构的另一个重要方面，是引进的技术产生了明显的溢出效应。所谓溢出效应，是指由于广义资本内含的人力资本、投入等因素通过渠道导致技术的非自愿扩散，促进了当地生产率增长，进而对

5、东道国长期增长做出贡献，而跨国公司的子公司（）又无法获取全部收益的情形，也是指所具有的产品技术、管理技术和研发能力从外商直接投资企业内部向东道国企业扩散的效应。从在江苏的投资实践来看，技术溢出效应明显。主要表现在以下三个方面：（）制造产业企业间的后向联系和前向联系。通过与江苏本土制造企业的后向和前向联系，一方面使江苏的制造产业的资源得到有效配置，使制造产业上游产业的生产能力得到加强，进而提高生产效率；另一方面由于为了保证其产业的质量和竞争能力，通常会通过设定质量标准、提供技术支持、帮助开发所需技术等方式对合作伙伴提供技术帮助，从而促进制造产业技术水平的提高。（）人力资本流动。相对于发达国家的制

6、造业人力资本来说，江苏制造业的人力资本的水平较低，进入江苏的需要对江苏的当地雇员进行培训，培训的对象包括生产操作人员、技术人员和管理人员，当这些雇员由流向当地其他企业或自创企业时，其在企业工作时所学的专业技术和经营管理技能也随着外流，从而产生溢出效应。在江苏，随着制造业企业环境和创业环境的不断改善，人才已经基本上实现了自由流动。过去几年，在江苏研发机构中出现了其高级研发人员回流到当地研发机构和企业的新现象。同时，有越来越多的企业高级管理人员加入到当地企业或进行个人创业，通过这些人力资本流动，在江苏的企业的技术正在不断向省内企业溢出。（）市场竞争和技术示范。当面临具有明显技术优势的年期投资分析企

7、业的竞争时，原来处于国内领先地位甚至垄断地位的制造企业为了保持竞争力，会加速技术开发的速度。企业竞争产生的压力，是中国（包括江苏）通讯设备、汽车、工程机械制造等行业中的内资企业不断提升技术水平的重要推动力。同时，面对企业的技术比较优势，一些国内企业纷纷利用逆向工程等手段努力学习企业的产品技术和工艺，并通过“干中学”进行能力和经验的积累，取得了很好的效果。根据扩展的柯布道格拉斯生产函数基本模型，设定如下回归模型：其中，为内资企业总产出，为内资企业劳动投入，为内资投入，为外资投入。在计量经济分析中，外商直接投资的溢出系数是要研究的对象，看他是否大于，有多大，对经济增长有没有积极的外溢作用。再融资政

8、策变化对公众投资者投资决策的影响徐军辉暨南大学广州大学摘要年新出台的公司法以及新证券法对上市公司再融资政策有了较大的变化，这些政府政策变化对公众投资者究竟会带来什么样的影响以及影响程度如何？本文用行为金融的理论分析再融资政策变化对投资者的决策的影响进行了初步的分析并且对后续研究提出了看法。关键词融资政策投资决策行为金融一、行为金融对投资者投资决策心理的理论描述随着金融市场的发展，出现了越来越多的无法用标准金融理论解释的市场异象，如价格过度反应过度波动价格对盈余反应不足资本资产定价模型无法解释收益二月效应等等，传统金融理论陷入了尴尬的境地，大量的学者开始寻求其他的理论来解释现实市场中的异象。年，

9、普林斯顿大学的卡尼曼（）教授和斯坦福大学的特维尔斯基（）发表了，该文提出了期望理论并成为行为金融学的奠定之作。而行为金融理论真正发展起来则是世纪年代以后。数据来源：历年江苏统计年鉴。由于年度的外资投入大幅度减少，在做分析时被剔除。经软件回归后得出方程式：其中拟合度检验值为值为项检验值为回归的结果说明外资的注入对内资企业产生外部性引致的技术溢出效应是明显的。在其他条件不变的情况下，每增加，就会增加，江苏省的外国直接投资对产业结构的升级影响是显著的。对于行为金融的范围，（）和（）认为：行为金融学是心理学和决策理论、经典经济学、金融学相结合的学科，是传统经济学、传统金融理论、心理学研究以及决策科学的

10、综合体；行为金融学研究投资者如何在决策时发生偏差，即投资者在做出判断时是怎样出错的；行为金融学试图解释金融市场中实际观察到的与传统金融理论不一致的地方。从定义我们可以看出，行为金融和传统金融理论形成了互补，主要从投资者决策的角度来讨论金融市场异常现象产生的原因。行为金融对投资者的心理偏差主要有以下几个方面的描述：心理账户（）：心理账户指的是投资者在潜意识中倾向于把不同的投资放在不同的心理账户中分别管理，并且对不同的心理账户的风险偏好不同。很少有人会运用投资组合理论来分散风险，投资者倾向于忽略投资品种之间的相互关系，将各项投资单独核算。过度自信（）：过度自信指的是投资者在决策时往往过高估计高概率事件的发生概率，过低估计低概率事件的发生概率。在投资者当中，无论是理性行为者还是非理性行为者，都不会怀疑自己的理性的存在。他们自认为是掌握了足够的信息和专业知识的，在进行投资决策的时候，过于乐观地相信自己的判断力。羊群效应（或从众心理）：羊群效应指在市场中有大量的各种类型的投资者和投机者，投资者必然会受到周围的人以及整个投资环境的影响，从而投