央行的铸币税与财政赤字弥补

1、央行的铸币税与财政赤字弥补摘要:在信用货币制度下,铸币税是央行通过货币供给取得的对货币的使用权,其量是央行在一定时期内增加创造的货币量,表现为基础货币的增加。铸币税产生于对央行的货币需求,这种需求产生财富分配效应。铸币税是央行的债务凭证,这种债务凭证可续短为长。铸币税的增加与财政赤字相关。在我国,以铸币税去弥补财政赤字是不可避免的,重要的问题是把握住一个度。 关键词:铸币税;财政赤字;承受力能不能用增加货币发行的方式来解决政府财政困难,这是宏观经济中的理论和实际问题,受到人们的普遍关注。讨论这个问题,其着力点是: 一、划清三个概念:铸币税、货币发行收入、中央银行利润

2、0;在金属货币流通的条件下,铸币税在货币银行学中定义为铸造货币所得到的收益。它包括:货币铸造者付给铸造货币者(通常是官方)的铸造费用;铸造货币者对所铸造的货币进行掺假而得到的收益。总之,铸币税是铸造货币者由于拥有铸造货币的特权,而得到的回报。 在信用货币制度下,铸币税在货币银行学中没有经典的规范,通常定义为:货币管理当局(央行)通过供给货币所得到的收益。这种收益不同于金属货币流通条件下铸造货币所得到的收益: 1.在信用货币制度下,央行供给货币,没有人向它付“铸造费用”; 2.央行供给货币不能掺假。但在信用货币制度下,央行供给货币是能够得到收益的,这种收益就是央行凭

3、借自己的政府信用,通过货币的供给取得了对货币的使用权。货币的使用权主要在于形成购买力,因而,我们能够说,在信用货币制度下,铸币税是中央银行通过货币供给所形成的货币购买力。 中央银行供给货币是对社会的负债铸币税是一种债务收入,从道理上讲,以负债的方式取得收入是需要偿还的。其量是中央银行在一定时期内增加创造的货币量。由于中央银行提供的货币是基础货币,基础货币表现为现钞和在央行的存款,因而铸币税的量就反映为增发的现钞和金融机构在中央银行存款的增加。 货币发行收入表现为央行提供基础货币所取得的利息,主要包括对商业银行贷款、购买国债、拥有外汇资产所得到的利息。 货币发行收入

4、扣除使用过程中的费用,如印刷钞票的成本、使用钞票过程中发生的费用等,即货币发行的净收益。中央银行利润应当是货币发行收入减掉管理费用后的盈余,相当于货币发行净收益。 我国中央银行利润核算的公式为: 利息收入+业务收入-利息支出-业务支出-管理费-专项支出=财务成果。财务成果为正,即利润;财务成果为负,即亏损。 利息收入主要是再贷款、再贴现的利息收入;业务收入主要是金融业务收入、证券业务收入(公开市场发生的收益或损失);利息支出主要是各项存款利息支出、贴息支出。业务支出主要是货币发行费、钞票印制费。中央银行本系统汇集全行净利润后,按财政部批准的比例提取总准备金,剩余部

5、分全部上缴中央财政。如果亏损,首先由历年提取的准备金弥补,不足的部分由中央财政拨补。准备金的作用是稳定币值和维护金融体系安全。 二、分析对央行的货币需求 如果把信用货币制度下铸币税理解为中央银行通过货币的创造取得的对货币的使用权,则要研究央行的货币使用在哪些方面,货币的使用意味着什么? 央行货币的使用权取决于对央行的货币需求,对央行的货币需求有四个方面;一是政府即财政;二是商业银行;三是居民;四是非居民。政府财政金库的存款是央行创造的货币,这部分货币通过三个渠道形成:一是财政直接向央行透支;二是财政直接或间接向央行发行国债;三是财政征税,纳税者通过商业银行将在央行

6、的存款转入金库。通过这三条渠道,形成的财政金库存款是政府对央行的货币需求。政府对央行的货币需求意味着,政府利用金融机构创造负债凭证,分配国民收入。 商业银行对央行的货币需求,主要是寻求基础货币支撑。基础货币是派生存款的基础,其具体用途:一是满足顾客提现;二是用于汇差结算。如果没有基础货币支撑,商业银行就不能开展业务。商业银行对央行的货币需求,意味着商业银行展业,需要央行的信用支撑,由央行信用支撑,派生存款,间接产生对社会财富的分配。 居民对央行的货币需求,主要是满足流通手段、支付手段和贮藏手段的需求。他们的货币需求意味着“资产置换”,把实物资产置换为金融资产,或者将一种金融

7、资产置换为另一种金融资产。 非居民对央行的货币需求,一般是将持有的外币资产转换为本币资产,或者将本币资产转换为外币资产。 三、考察不同的货币需求产生不同的效应 基础货币用在政府财政方面,所发生的效应是政府利用央行提供的债务凭证,支配社会财富。这部分债务凭证,政府怎么偿还收回呢?征税和出卖国有资产。央行能得到的收益是财政能够支付的利息。 用于商业银行方面,所发生的效应是商业银行凭借央行的信用,维持自身的正常运转,能否以此间接支配社会财富?有一部分,但其能量较小。商业银行用以支配社会财富且能量较大的主要是派生存款。央行能得到的收益是商业银行向央行必须支付的利

8、息。 用于居民的方面,所发生的效应是居民的财富被以央行为核心的融资体系支配。居民持有现金意味着自己劳务和拥有的价值物的付出。 用于外汇资产,所发生的效应是债权与债务形式的交换,取得外汇是债权,付出本币是债务。在这种状况下,央行的收益是对外汇债权的利用。 四、在一定条件下,央行欠债可以不还 央行欠的债有相当一部分可以不还。这就是长期持有的部分和残损、流失的部分。其中道理也简单:央行提供的货币是债务凭证,债权人长期持有,意味着不向债务人索债。残损、流失的部分,意味着债务凭证无效,自然也没有条件向债务人索债。债权人的长期持有是一个连续的过程,随着人口增加,在连

9、续的过程中,央行欠债可以不还的这一部分还要增大。 五、中央银行需要资本,但不需要本钱还债 中央银行需要资本来干什么?回答是以一定的资本来作为信用的支撑。中央银行的资本可分为两类:有形资本包括黄金、外汇;无形资本包括政府的权力和公众的信任度。这两类资本的作用主要是维护它的信誉。中央银行凭什么提供基础货币,总的说来就是有形资本和无形资本的支撑。提供的基础货币是负债,负债在金本位和金汇兑本位条件,有可能用黄金、外汇去还债;但在信用制度下,央行的负债“续短为长”,在“续短为长”的过程中,着力稳定币值,币值稳定,能正常地发挥货币的使用价值,货币能从一个持有者手里,转到另一个持有者手里

10、。债权人就不需要债务人还债。从这一点看,资本的作用在于稳定币值。币值稳定,公众都能接受,债权债务关系能够正常转移,央行就不需要还债了。 六、铸币税与财政赤字相关 我们把信用货币制度下的铸币税理解为中央银行通过货币供给取得的货币使用权,其量为基础货币的供给,则铸币税的增加与财政赤字相关。 到2001年底为止,我国中央银行供给的基础货币为4.1多万亿元,也就是说,在1997年的基础上,这4年中央银行的基础货币供给增加了36%。而这4年我国财政赤字为7490.87亿元。通常说以发行国债的方式弥补财政赤字,这4年共发行国债5200亿元,其中绝大部分是国有商业银行购买。商业

11、银行购买国债后,减少自己在中央银行的存款,增加财政在央行的存款,一方面基础货币的减少,另一方是财政金库存款的增加,通过中央银行供给货币取得货币的使用权,用以弥补财政赤字,在这里明显地体现出来。再从道理上说,国债是政府对社会公众的负债,中央银行供给的货币也是政府对社会公众的负债,以一种负债形式取代为另一种负债形式,弥补财政赤字,只有形式上的不同,没有内容上的不同,即政府财政都是靠负债支撑。所以,尽管学术界和决策层不主张以铸币税去弥补财政赤字,但事实上财政赤字使中央银行基础货币增加。这种状况表明:以铸币税去弥补财政赤字不可避免。 重要的问题是要把握住一个度,也就是说要把握在多大的程度上能

12、够选择以铸币税去弥补财政赤字。总的说来,把握住这个度,要考察两个承受力:一是社会公众的通货膨胀承受力;二是国家综合负债承受力。 影响社会公众对通货膨胀承受力的因素有:(1)名义收入的增长程度。在信用货币制度的条件下,货币是商品价值的符号,以货币作为尺度,标示商品的价格只不过表明它交换货币符号的能力。通货膨胀表明商品价格交换货币符号的能力增大,换句话说,货币持有者就要更多地付出货币。如果在这种条件下,给予货币持有者更多的货币,以补偿由于通货膨胀所产生的支付能力的不足,则更多的货币需求与更多的货币供给趋于均衡。所以,在通货膨胀的条件下,给予社会公众更多的货币,以弥补他们的支出,能够增强他

13、们对公开的通货膨胀的承受力。(2)利息收入的取得程度。在人们收入增加,持有一定的金融资产的条件下,利率成为调控金融资产的杠杆,利息成为人们收入的重要来源。应当说利息收入也是名义收入的组成部分,但它又与上述名义收入不同,上述名义收入能否增加,取决于组织机构或单位的行为,而利息收入作为名义收入能否增加,取决于个人或家庭的行为。这就是说,在通货膨胀的条件下,个人或家庭的行为,如果选择更多的金融资产生利,则有利于增强承受通货膨胀的能力。(3)相关的资产价格上涨程度。通货膨胀一般是以生活消费品的价格上涨幅度去衡量,但人们的经济生活不仅是与生活消费相关,而且与其他物品和资源相关,与此相应的是人们持有的货币

14、的价值,不仅与生活消费品的价格相关,而且与其他物品和资源的价格相关。在符号货币流通的条件下,货币的价值也就是货币的购买能力,而人们的购买不只是生活消费品,还有其他物品和资源。在消费品价格上涨从而通货膨胀的条件下,其他物品和资源的价格可能呈现为三种状态,即或者同步上涨,或者下跌,或者上涨得更多,这样,影响社会公众对通货膨胀的承受力强弱的重要因素,就取决于社会公众持有的资产结构和资产的行为选择。如果持有的资产的价格趋涨,而行为选择又是出售,则会取得更多的回报,从而增强承受力;如果持有的资产的价格趋跌,而行为选择又是购入,则会增大“看好”的预期,也有增强承受力的可能性。 影响国家综合负债承

15、受力的因素有:(1)财政的对内负债和对外负债;(2)国家银行的坏账;(3)社会的保障补贴。有人统计,1998年以来,我国国家综合负债率大约是4050%,对此有人说不算高,意思是还可承受,理由是在一些发达国家政府负债占GDP的比例在60%以上。这样的结论当然值得研究。笔者认为,国家综合负债承受力最终取决于一个国家的经济实力和人们的信心。经济实力增强人们的信心,信心增大承受力。信心是信用关系的基础:信用信誉信任信心,只要人们有信心,国家综合负债的能力就能提高。 七、货币局制度不存在铸币税 中央银行制度大体上有两种:一是完全的中央银行制度,另一种是不完全的中央银行制度。后者一般称

16、为货币局制度。货币局制度与完全的中央银行制度的区别是: 1.货币局制度根据储备资产多少来提供基础货币,如储备资产是美元,则根据掌握的美元的多少来供给基础货币,而在中央银行制度下,不是根据掌握的储备资产的多少提供基础货币,而是根据货币政策的需要提供基础货币。由此可以说,货币局制度没有创造货币的能力。 2.货币局制度提供基础货币是被动的,中央提供基础货币,一般说来是主动的。 3.货币局制度提供基础货币的途径比较单一,主要是通过货币局与金融机构之间的货币兑换。而中央银行提供的基础货币的途径,主要是对商业银行的再贷款、再贴现,购买国债、外汇、黄金。 4.实行货币

17、局制度,不存在货币政策,因为它的行为是市场行为,即为了满足货币的需求,按固定的比例通过兑换供给基础货币,而中央银行是政府的银行,要制定、执行反映政府意图的货币政策,根据经济和社会发展的需要,调整货币供给量。由此,可以说货币局制度没有宏观调控的功能,而中央银行具有宏观调控的功能。 香港的联系汇率制度属于货币局制度。香港没有中央银行,港币过去是三家商业银行发行,现在是四家商业银行发行。商业银行是港币的发行者、调控者。这种调控可以从联系汇率制度的动作看出:商业银行要增发港币,必须将美元存入金融管理局的外汇基金账户,外汇基金账户提供一个“负债证明书”,然后根据这一证明书发行港币。没有资格发行

18、港币的其他商业银行,需要港币,就必须向发行银行拆借,或将通过买卖美元与港币取得。1996年12月9日以前,汇丰银行是香港银行公会确立的结算管理银行,其他商业银行都要在汇丰银行开户,把自己的港币存款都存在里面,以便于同业的结算。汇丰银行要求各商业银行的结算户存款,必须保持一定的水平(相当于准备金),如果不够,汇丰银行通过拆借等方式进行调剂。此外,汇丰银行根据港元与美元的汇率变动进行调剂,如港元汇率上升,表明港元需求大于供给,则收购美元抛出港元;相反,抛出美元,收购港元。1996年12月9日以后,汇丰银行不再作为结算管理银行,所有的商业银行必须在金融管理局开户。这一改革是为了便于金融管理当局掌握信息,调节资金余缺。其调节的方式:贴现、同业拆借。 香港联系汇率制度的实践,向人们表明:(1)对基础货币的需求能够由商业银行来供给,只要供给基础货币的商业银行能够按法定的要求持有足够的资产储备;(2)货币的供给与对金融业的监管,能够分开,由两个不同的部门来进行;(3)在一个城市化的地区,没有中央银行,由政府的其他部门负责货币供给的调控和对金融业的监管,仍然奏效。 现在的问题是:在实行货币局制度下,存不存在铸币税。按照我们约定的含义,即货币局通过兑换提供基础货币,能不能认同也是取得了对货币的使用权?应当说以兑换方式提供基础货